中国黄金市场发展前景以及展望

中国黄金衍生品市场发展前景展望

一、世界黄金市场上的中国因素

金价上涨的中国因素，是巧合吗？

2001年4月，中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制，在上海组建黄金交易所。

2001年6月11日，央行正式启动黄金价格周报价制度，根据国际市场价格变动对国内金价进行调整。

2001年11月28日，上海黄金交易所模拟运行。

2002年10月17日，上海黄金交易所实际交易试运行中，中金黄金股份公司与北京菜市口百货公司以每克83．5元的价格成交了3千克2号金。

2002年10月30日，上海黄金交易所正式开业，中国黄金市场走向全面开放。

2003年4月，人民银行取消了黄金生产、加工、流通审批制，改为工商注册登记制，标志着黄金商品市场的全面开放。

2003年11月18日中国银行的“黄金宝”在上海试点，拉开了商业银行参与黄金市场的序幕

2004年6月上海黄金交易所推出“小金条”业务，面向普通投资者

2005年7月18日，工商银行与上海黄金交易所联合推出了个人实物黄金投资业务。

2006年12月，中国银行推出面向个人投资者的黄金期权业务“期金宝”和“两金宝”。

2006年12月25日，上海金交所正式推出面向个人投资者的AU100g实物黄金投资品种。

2007年9月，经国务院同意，中国证监会《关于同意上海期货交易所上市黄金期货合约的批复》（证监期货字[200 7] 158号）批准上海期货交易所上市黄金期货。

2008年1月09日黄金期货在上海期货交易所正式上市

二、中国国力与国民财富的增加需要配臵黄金

1、黄金去货币化后的价值再发现

目前全球地面黄金存量接近16万吨，以价格300元/克算起，全球黄金的资产市值约为48万亿人民币（7.2万亿美元），而已八年之前的规模和价格计算，相应的资产市值约为12万亿人民币（1.8万亿美元），黄金资产规模放大4倍以上，虽然相对占比不能与1970年代匹配，但黄金在去货

币化之后金融功能属性在明显重新回升。

相对于美元年供应额每年5%以上的增长率，全球黄金矿产金的年产量近2500吨，意味着地面存金量的年增长率在1.5%左右，两种资产相应增速存在明显的差异；在美国股票市场以及房地产市场泡沫的破灭以及美国长期的贸易赤字，美元流动性溢出直接导致金价相对上扬。

2、国际黄金投资的规模复兴

在美元贬值、中国为代表的新兴国家经济持续增长的资源消费带动背景下，商品资产已经从另类资产转化成主流资产之一，油价的持续攀升给通货膨胀带来持续的压力，并开始向农产品传导；而通膨避险性的投资直接加剧了商品价格的上涨，商品资产证券化的趋势很有可能会导致商品泡沫化的发生。

黄金资产作为对抗通货膨胀的最重要工具之一，也承担了更多相应的角色，黄金ETF、商品指数基金、黄金矿业股票、实物金条投资、杠杆市场买需等形成了黄金投资需求阵型，并冲销了国际货币组织、央行等官方的抛售。

3、中国金融需要稳定黄金

根据近中国人民银行最新提供的数据，中国第一季度的外汇储备已经突破2万亿美元，而黄金的储备仍仅为1040吨，占比不到1.5%；以2007年为例，GDP规模24.7万亿，M2货币供应量为40.3万亿，各项存款余额38.9万亿，贷款余额27.8万亿，沪深股票总市值32.71万亿，债券托管总量12.33万亿。

中国外汇储备与黄金储备

相对庞大的其它金融资产的增长，与黄金资产余额相对不匹配，过剩的流动性缺少多元的资金释放口，黄金市场则是很好的资产蓄水池之一，尤其是在通货膨胀的环境背景之下，黄金是最有效的对抗通货膨胀的最有效的工具之一。

目前人民币单边预期升值的情况下，人民币黄金的避险价值还不明确，但一旦在某个阶段打破这种预期，黄金则是更好的资产选择取向。

三、中国衍生品黄金投资的意义

1、增加黄金市场的流动性，开发黄金投资的属性功能

缺少流动的黄金市场是没有应用价值的，充分利用国内外黄金市场的联动，以及远期流动性的提供，形成黄金市场多元投资工具结构，并且重点开发黄金投资属性的功能，创造流动性价值是黄金衍生品的重要意义之一。

2、提升交易信用，引入竞争机制，降低服务成本，提

高服务效率

在现货市场、银行市场的基础上，建立更多的黄金衍生品交易场所，多元基础服务主体的存在，除了确保更好的风险控制、风险监控的机制信用安全体系之外，市场服务的竞争有助于开发更多的规模需求，促进提升服务效率，降低服务成本。

3、黄金衍生品催熟中国市场

首先服务竞争有助于打破垄断；其次，黄金金融创新可以成为其它创新的试验田；再次黄金的金融属性以及组合所隐含的独特的利率、汇率特性，直接引入了人民币新型市场工具；基于黄金现货与衍生品的二次金融产品开发应当马上会出现。

四、中国黄金衍生品市场发展前景

1、中国黄金衍生品市场的发展才刚刚开始，中国市场庞

大的黄金投资内需以及金融市场的不断完善，注定中国黄金衍生品市场将存在美好的前景。

2、中国黄金衍生品的国际化服务与竞争

中国的投资者对参与国际黄金市场非常渴望，而国际投资者对参与中国黄金投资也非常期待，更多的类似黄金现货投资是可以尝试的渠道之一，以逐步完成国际化的融合，这需要我们业界的共同努力。

五、中国黄金衍生品投资渠道选择

上海黄金交易所

目前交易所体系主要构成为上海黄金交易所（以下简称为上交所）与上海期货交易所（以下简称为上期所）。

上交所作为国内成立最早影响最大的黄金交易所，其产品涵盖目前主要贵金属品种，实行交易所撮合交易制。品种已比较齐全。其交易时间分为三段落。

就交易时间而言，并未完全涵盖欧美主要市场交易时段，距离国际通行全天候二十四小时交易制有大量时间差，导致屡有行情跳空缺口出现，为行情分析预测与风险控制加大了不可控与不可预测性。三段式的交易时间制度设臵，也不利于中国争夺全球黄金市场定价权。沦为国际黄金影子市场的可能并不是危言耸听。

就会员组成看，2001年上海黄金交易所成立目的是为参与黄金业务的金融机构、企业提供交易平台。其会员构成也以上述机构为主，不对个人投资者开放。虽然自2004年起上交所对个人投资者实行了有条件开放试点，但目前个人投资者只能通过其会员机构提供交易通道，曲线进入。而且个人客户交易资金也是直接划转到会员单位公司账户上，没有实行类似银证通、银期通的资金三方存管。也没有独立的“一