货币供求综述

当前中国学术界对中国货币供给与货币需求的研究综述
—金融创新对我国货币供求的效应分析
20世纪70年代发展起来的金融创新使全球金融业发生了深刻而全面的变化，它不仅改变了传统的金融业务活动和经营管理方式，模糊了各类金融机构的界限，而且对货币政策的实施造成了冲击。

中国的金融创新在20世纪80年代才开始尝试，虽然起步较晚，但是随着市场金融体制的建立和完善，在竞争和利益的推动下，我国金融创新活动日益活跃。

在此次全球金融危机下，国内各学者也表示金融创新切不可因噎废食。

因此，在中国金融创新的现实背景下，研究其对货币供给与需求的影响，从而确保货币政策的顺利实施，具有重要的理论和现实意义。

一、金融创新对货币供给的影响
国内学者研究金融创新对货币供给的影响，大都集中在货币供给的可控性和内生性等方面。

央行控制货币供应量的前提条件是货币乘数必须稳定，站在货币乘数的角度，张婉（2009）认为金融创新使得货币常数变动随机性增强，预测货币乘数变得更加困难，央行通过控制基础货币来控制货币供给量的难度加大。

她分析了对货币乘数起决定性作用的四个因素，即通货比率、定期存款比率、法定存款准备金和银行超额储备的变化,从而得出此结论。

尹继志（2007）同张婉的观点一样，认为金融创新增大了货币乘数，增强了金融机构货币创造能力，不同的是，他还分析了现金漏损率，认为金融创新创造了许多既方便又安全的信用工具，减少了公众对现金的使用，从而减少了现金漏损，增大了货币乘数，使等量的基础货币创造出更多的货币供给量。

崔晓蕾（2008）则从金融工具的创新这一层面来看其对货币供求
的影响。

首先，她认为新的金融工具的不断涌现使金融资产之间的替代性空前加大，“污染”了货币的定义，货币层次的划分越来越困难，货币计量的困难使得货币量作为总量指标的可测性下降。

其次，她认为金融创新扩大了货币供给主体，货币供给内生性增强。

最后，通过 分析传统货币供给的一般方程式：M 1=B*k e t r r k
d ++++*11,可知各参数r d 、
r 1、t 、e 和k 因为金融创新的影响而变得不稳定，从而使得货币供给的可控性下降。

通过以上学者的分析，可看出金融创新引起了货币的重新定义，
加大了央行对货币供应的控制力度，增大了货币乘数，使得货币供给变得更加复杂，更加难以控制。

二、金融创新对货币需求的影响
杨伟，林海（2005）通过实证分析得出金融创新对我国货币需求
具有重要影响，且只有在考虑了金融创新的影响因素之后，才能获得我国货币需求、时间产出和名义利率之间的稳定关系。

但该文在利用确定性的时间趋势来模拟金融创新时，最后估计出的参数符号为正，这与随着金融创新的发展，货币需求应该倾向与下降相矛盾，这一点值得今后进一步研究。

国内大多数学者是从货币需求的稳定性、货币需求的结构等方面
来看金融创新对货币需求影响的。

尹继志（2007）认为金融创新减弱了货币需求，改变了货币结构。

因为新型的金融工具在很大程度上满足了人们的流动性需要，减弱了对货币的流动性偏好；金融创新带来的金融电子化和支付结算系统的革命，缩小了狭义货币尤其是现金的使用范围，使人们交易性货币需求大大减少；金融创新带来的证券化趋势，使得人们在资产组合中尽量减少货币的持有量，增加非货币性的金融资产，其结果也是货币需
求减少，货币在总资产中的比重下降。

此外，他认为金融创新降低了货币需求的稳定性。

因为金融创新改变了人们持有货币的动机，引起货币需求构成的变化，商业性货币需求比重的下降和金融性货币需求比重的上升，将会减弱货币需求的稳定性。

崔晓蕾（2008）认为金融创新使传统的货币需求目标函数发生了变化，大量创新工具都集交易账户与储蓄账户为一体，且经济形势稍有变化，就会引起各种金融资产之间的规模移动，导致狭义货币需求变动频繁，无规律可循。

除了认为货币需求结构发生变化和货币需求稳定性下降之外，她还研究了货币需求的利率弹性和货币的流通速度。

金融创新后，银行大力开展中间业务，传统的利差收入在银行总利润中的比例下降，银行对利率变动的敏感性减弱，从而降低了货币
的变化极不稳定特别是现金加活需求的利率弹性。

金融创新使得M
1
大大增期存款大量转向兼有活期与储蓄账户特点的新型账户，使M
1
加，M
的流通速度相对降低。

对于金融创新对货币流通速度的影响，1
朱志斌（2006）通过对近年来我国货币流通速度和货币乘数的实证检验，得出结论为：近年来货币流通速度和货币乘数呈反向关系，金融创新使货币流通速度下降。

综上所述，金融创新对货币供给和货币需求的影响是全面而深刻的，利弊兼有之。

有利影响是：人们货币需求的减弱，可相对节约货币，减轻央行货币供应的压力；金融工具的多样化，可通过非货币渠道满足社会投融资需求，从而减轻通货膨胀的压力；货币乘数的扩大，在既定的货币总量下可减少央行基础货币的投放。

当然，不利影响也不容忽视，主要表现在：一是降低了货币需求和货币乘数的稳定性，使得货币供求机制变得十分复杂，央行对货币的数量不易进行准确的控制。

二是扩大了货币供应主体，增强了货币供应的内生性，从而削
弱了中央银行对货币供应的控制能力。

笔者认为，金融创新对货币供求的影响总的来说还是利大于弊的，关键在于如何正确把握和积极引导。

三、金融创新下的货币政策创新
金融创新对货币供给与货币需求都产生了较大的影响，因此不可避免的影响到货币政策最终目标的实现。

因此作为货币政策的制定者—中央银行应积极采取对策，以求在创新浪潮中进一步增强货币政策的有效性。

朱春红（2002）认为我国货币政策的创新主要在四方面：一是操作方式的创新。

改单一规则性货币政策操作为规则性和权衡性相结合的混合操作。

二是调控范围的创新。

金融创新实践证明，央行只控制商业银行的活期存款而忽视非银行金融机构在信用创造方面的作用，其结果是出现了大量的金融和信用失控现象，导致货币政策的失败。

为此，央行必须扩大货币政策调节和作用的范围。

三是作用对象创新。

非货币的金融中介迅速发展，央行必须有更广阔的视角，而不是只盯住基础货币，应当面对多样化的金融资产。

四是调控工具创新。

随着金融创新的发展，决定货币供求和价格水平的因素已越来越复杂，传统的“三大法宝”已逐渐失去其有效性的环境条件。

因此，央行应扩大货币政策工具的使用范围，主动灵活的运用一些非常规性创造手段，如直接信用控制和窗口指导等。

对于上述第四点调控工具的创新，笔者认为，在传统的货币政策工具中，金融创新使得法定存款准备金率和再贴现政策的作用力下降，而公开市场业务的作用则得到加强。

因为金融创新所带来的证券化趋势为公开市场业务操作提供了大量可供买卖的工具，使得央行吞吐基本货币的能力增强。

因此央行可以积极灵活的运用这一调控工
具，提高公开市场操作的地位。

近几年，为了有效调控银行体系的流动性，我国人民银行采取了市场化和地方化相结合的方式来发行中央银行的票据，这就是一种货币政策调控工具的创新。

高晓红，王静（2002）还研究了政策主体方面，提倡要进一步提升央行地位，确保货币政策的独立性。

因为金融创新破坏了传统的货币供求机制，不管是货币需求还是供给都变的不确定，货币政策的可靠性大大降低，也加大了政策的操作风险，稍微的政策偏差可能诱发严重的宏观经济震荡。

因此，必须切实保证货币政策制定者的权威性和决策的独立性。

同时，为了适应货币供给主体的多元化的变动，必须进一步提升央行的权威性，以保证其对其他各类参与货币创造过程的经济主体的影响力。

四、总结
从以上综述可见，我国学者对于金融创新对货币供求影响的观点较为一致，而对于金融创新所引起的货币政策的创新的研究还有待深入。

金融创新的发展固然对中央银行的货币控制能力和货币政策的实施形成了很大的冲击，带来了诸多问题，但这并不意味着中央银行是无能为力的。

只要央行对金融创新带来的挑战有清醒的认识及对金融创新的发展加以正确的引导，创新货币调控模式，充分利用金融创新所带来的操作工具和手段的便利，必能趋利避害，增加货币政策的有效性。

参考文献
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