上市专题研究42创业板成长性和自主创新能力的认识和描述

上市专题研究42创业板成长性和自主创新能力的认

识和描述

博注：

1、关于创业板来说，成长性和创新性将成为最明显的烙印，也成为在数以千记的创业公司中选择上市企业的最重要标准。

2、成长性和创新性能够看做是一个问题的两个方面而已。关于创业板企业来说，技术和治理创新是新企业的催生因素和企业成长的核心源动力，并构成核心竞争力的要紧部分；企业成长是创新的经营成果并鼓舞连续创新，亦是检验创新应用能力和满足市场需求的标志。理想的企业治理目标应当是能够使创新和成长在企业的生命期内形成良性的正反馈循环。

3、然而，关于投行人员来说，关于成长性和创新性的如何把握和如何样描述一直还在摸索中，尽管有的企业差不多上报创业板材料，然而也是摸着石头过河，心理惴惴不安不明白是不是符合要求。

4、专门多人都提出自己的观点，不管如何样，有一点是共识：企业成长性不仅看财务指标的逐年增长，更要关注阻碍企业增长因素的稳固性和可连续性。

5、本文来自某些券商关于该问题的认识，尽管内容有些干瘪无味甚至是老生常谈，只是至少对我们略有启发吧。

P.S.本文为了适应要求，对若干图表做了删减，需要原文的朋友可与小兵联系。

第一部分：成长性

一、成长性的认识

（一）企业成长性的内涵

1、企业成长性是对企业成长状态的描述，指企业连续进展的能力，反映企业以后的经营效益与进展状况。

2、高成长的公司通常表现为公司产业与行业具有进展性，产品前景宽敞，公司规模逐年扩张、经营效益不断增长。

3、企业的成长性水平不仅能够反映企业的进展状况，更能为企业制定以后战略规划提供参考信息，因此也成为企业治理者、投资者等相关利益方关注的重点。

（二）成长性企业的特点

成长性企业，是指目前尚处在创业时期，但由于自身的某些优势（如行业领先、技术垄断和治理高效等）而可能在今后迸发出潜力的，具有可连续进展能力、能得到高投资回报的创业企业。特点要紧包含以下几个方面：

1、立足朝阳行业或新兴行业；

2、具有强大的市场开发能力；

3、具有强大的技术开发和科研转化能力；

4、具有明确的进展方向，主营业务突出。

（三）企业成长性的阻碍因素

分析公司的成长性，不同于单纯的公司业绩优劣的分析，而应该是全方位的、动态的、前瞻性的分析推测。

1、阻碍成长性的差不多因素：公司所在行业的宏观调控及政策倾向；公司在同行业中是否具有优势；公司产品是否具有足够的市场容量；公司产品所处的生命周期；公司治理团队是否具有企业家素养。

2、阻碍成长性的财务因素：关于收入增长趋势；关于利润增长趋势；关于公司资产变化趋势；股东权益增长率。

二、成长性的把握

（一）差不多动身点：价值、以后与连续性——到创业板上市的高成长企业应该是在以后相当一个时刻内企业价值的连续地增长的

企业。

1、价值的增长：1）什么是价值：不是固定资产等实物，也不是净资产等账面意义上的价值，要紧是指市场价值。2）如何判定价值大小：判定企业价值的大小，不应仅仅是一些利润、收入等财务指标，而应将企业放到市场中去判定其价值大小及其是否增长。

2、重点在以后：尽管《创业板治理方法》中发行条件是考虑企业过去二年利润及其增长情形，但仅仅这些是无法为投资者提供保荐一个真正有价值的高成长性企业，因此，作为保荐机构重点应考察企业成长的各种因素，并判定这些因素在以后能否连续存在，并使得企业连续保持成长。同时还要考虑是能有新成长因素。

3、连续的增长：1）风险的认别：高成长必定相伴高风险，风险的存在必定会阻碍成长的连续性。2）风险的化解：在考察企业成长的成功因素的同时，保荐机构一定要考察风险，并考虑企业化解风险的能力，以及保持成功因素的能力。3）偶然因素转化：有相当多的企业成功是有必定因素的，但也有相当企业成功只是偶然的机遇，是否能将一个偶然转化为必须是这类企业连续成长的关键。

（二）把握企业成长性的要紧方面

1、外部环境因素：本国经济乃至全球经济进展状况；行业政策情形，是否鼓舞进展；行业生命周期，是否处于衰落期；市场规模和竞争对手情形；市场进入门槛高低。

2、连续进展的基础：企业是否已渡过成立之初“死亡谷”；企业是否具有良好的股权结构；企业是否有相对健全的治理结构；企业是否有稳固的团队、高素养职员；企业是否有科学决策机制、明确的进展方向。

3、核心竞争力：1）市场化因素：把握核心技术、具有新的商业模式、细分市场的领导者。2）非市场化因素：具有垄断性资源、具有专门的社会关系。

4、财务指标的关注：1）适度引用财务指标：一定与其他因素结合起来考虑。2）合理选用判定成长的指标：不同行业、环境、规模的企业应有所不同。3）适当调整财务指标：考虑偶然因素的阻碍，对相关指标进行调整。

（三）成长的可连续性

在上市前，企业取得成长的要紧因素各不相同，其在上市后这种成长能否连续，作为保荐机构需要把握的方面不尽相同，可分三大类型：实力、机遇与关系。

1、实力型：1）上市前：这类企业具有连续进展的基础，如有优秀稳固的治理团队、相对健全的法人治理结构、较科学的决策机制等；具有某些的竞争优势，如技术、市场、新的商业模式；2）与连续性相关问题：现有治理模式、人员素养、决策机构、法人治理结构等是否适应上市后规模扩大的经营要求？现有的竞争优势是否在上市后

连续，如技术能否连续保持领先、市场占有率能否连续提高、规模扩大后商业规模是连续有效？能否形成新的竞争力，如连续的技术与新产品开发能力、新市场的开拓能力等？

2、机遇性：1）上市前：这类企业的成功要紧是源于某类机遇，如进入一个高成长行业，或得到国家政策的支持，或偶然得到一个大的合同等，但连续进展基础并可靠。2）应关注的问题：能否建立连续进展的基础，企业的实际操纵人是否支持建立相关制度，企业的现有文化如何？机遇连续的可能性？如行业连续高成长的周期、以后国家政策力度等？是否具备将机遇转化为竞争能力？如技术取得与开发、经营模式的建立、市场地位的确立等？

3、关系型：1）上市前：这类企业的成功要紧是源于创业者与某行业的专门关系、或取得某种专门资源，而不是通过企业能力在市场竞争中取得成功，企业以后的成长具有极大的不确定性。2）应关注的问题：能否建立连续进展的基础，企业的实际操纵人是否支持建立相关制度，企业的现有文化如何？是否具备专门的私人关系转化为商