股票的价格
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034股票的价格
3.4.1 股票的理论价格
即股票的内在价值，是投资者为获得 这种股息、红利收入的请求权而付出 的代价，是收入资本化的表现。
3.4.1 股票的理论价格
收入资本化法:认为任何资产的内在 价值取决于持有资产可能带Biblioteka Baidu的未 来的现金流入的现值.
收入资本化法的一般形式
V代表资产的内在价值，Ct表示第t期的现金流 ，y是贴现率
y>g,
内部收益率IRR：
例 某公司股票初期的股利为1.8美元/股。经预测 该公司未来的股利增长率永久性地保持在5% 的水平，假定贴现率为11%，现在该股票的价 格为20美元/股，问该股票被高估了还是低估了 ？
[解]：（1）方法一：比较内在价值与价格。 该公司股票的内在价值V为：
内在价值V大于价格，故该股票被低估了。
内在价值V小于价格，故该股票被高估了 。
（2）方法二：比较内部收益率（IRR）与贴现率。
内部收益率11.5%小于贴现率13.4%，股票被 高估。
例 某公司股票初期的股份利为1.8美元/股。经 预测该公司未来的股利增长率永久性地保持 在5%的水平，假定贴现率为11%，现在该 股票的价格为20美元/股，问该股票被高估 了还是低估了？
• 目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指
导证券的买卖。
• 方法 一：计算股票投资的净现值NPV
当NPV>0时，可以逢低买入 当NPV<0时，可以逢高卖出
方法二：比较贴现率与内部收益率的大小
内部收益率 (internal rate of return ),简称IRR，是当 净现值等于零时的一个特殊的贴现率即：
[解]：（2）方法二：比较内部收益率（IRR）与 贴现率。
内部收益率14.45%大于贴现率11.0%，股票被低 估。
股利贴现模型之二：不变增长 (Constant-Growth Model)
• 不变增长模型又称戈登模型(Gordon Model) • 戈登模型有三个假定条件： • 股息的支付在时间上是永久性的，即t 趋向于
无穷大 • 股息的增长速度是一个常数
• 模型中的贴现率大于股息增长率，即y 大于g (yg)
零增长模型（Zero-Growth Model）中，股息Dt假定不变，为一定值：
当r大于零时，由上式得股票内在价值V为：
股票价值被高估或低估分析：
＞０ 股票被低估 ＝０ 内在价值等于价格 ＜０ 股票被高估
＞０ 股票被低估 ＝０ 内在价值等于价格 ＜０ 股票被高估
例 假设投资者预期某公司支付的股利永久性地固 定为1.15美元/每股，并且贴现率为13.4%，现在该 股票的价格为10美元/股，问该股票被高估了还是 低估了？ [解]：（1）方法一：比较内在价值与价格。 该公司股票的内在价值V为：
y<IRR，股票净现值大于零，该股票被低估 y>IRR，股票净现值小于零，该股票被高估
例 假设投资者预期某公司支付的股利永久 性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率为 13.4%，现在该股票的价格为10美元/股，问 该股票被高估了还是低估了？
股利贴现模型之一：零增长模型（ Zero-Growth Model）
➢股利贴现模型选用未来的股息代表投资股 票唯一的现金流，并没有忽视买卖股票 的资本利得对股票内在价值的影响。
➢准确地预测股票未来每期的股息，就可以 计算股票的内在价值。在对股票未来每期 股利进行预测时，关键在于预测每期股利 的增长率。如果用gt表示第t期的股利增 长率。
用股利贴现模型指导证券投资
股利贴现模型
股利贴现模型假定股票的价值等于它 的内在价值，而股利是投资股票唯一 的现金流。
Dt是普通股第t期支付的股息和红利 y是贴现率或期望报酬率，又称资本化率（ the capitalization rate）
投资者并非在投资之后永久性地持有所投资的股 票，即：在买进股票一段时间之后可能抛出该股 票。
3.4.1 股票的理论价格
即股票的内在价值，是投资者为获得 这种股息、红利收入的请求权而付出 的代价，是收入资本化的表现。
3.4.1 股票的理论价格
收入资本化法:认为任何资产的内在 价值取决于持有资产可能带Biblioteka Baidu的未 来的现金流入的现值.
收入资本化法的一般形式
V代表资产的内在价值，Ct表示第t期的现金流 ，y是贴现率
y>g,
内部收益率IRR：
例 某公司股票初期的股利为1.8美元/股。经预测 该公司未来的股利增长率永久性地保持在5% 的水平，假定贴现率为11%，现在该股票的价 格为20美元/股，问该股票被高估了还是低估了 ？
[解]：（1）方法一：比较内在价值与价格。 该公司股票的内在价值V为：
内在价值V大于价格，故该股票被低估了。
内在价值V小于价格，故该股票被高估了 。
（2）方法二：比较内部收益率（IRR）与贴现率。
内部收益率11.5%小于贴现率13.4%，股票被 高估。
例 某公司股票初期的股份利为1.8美元/股。经 预测该公司未来的股利增长率永久性地保持 在5%的水平，假定贴现率为11%，现在该 股票的价格为20美元/股，问该股票被高估 了还是低估了？
• 目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指
导证券的买卖。
• 方法 一：计算股票投资的净现值NPV
当NPV>0时，可以逢低买入 当NPV<0时，可以逢高卖出
方法二：比较贴现率与内部收益率的大小
内部收益率 (internal rate of return ),简称IRR，是当 净现值等于零时的一个特殊的贴现率即：
[解]：（2）方法二：比较内部收益率（IRR）与 贴现率。
内部收益率14.45%大于贴现率11.0%，股票被低 估。
股利贴现模型之二：不变增长 (Constant-Growth Model)
• 不变增长模型又称戈登模型(Gordon Model) • 戈登模型有三个假定条件： • 股息的支付在时间上是永久性的，即t 趋向于
无穷大 • 股息的增长速度是一个常数
• 模型中的贴现率大于股息增长率，即y 大于g (yg)
零增长模型（Zero-Growth Model）中，股息Dt假定不变，为一定值：
当r大于零时，由上式得股票内在价值V为：
股票价值被高估或低估分析：
＞０ 股票被低估 ＝０ 内在价值等于价格 ＜０ 股票被高估
＞０ 股票被低估 ＝０ 内在价值等于价格 ＜０ 股票被高估
例 假设投资者预期某公司支付的股利永久性地固 定为1.15美元/每股，并且贴现率为13.4%，现在该 股票的价格为10美元/股，问该股票被高估了还是 低估了？ [解]：（1）方法一：比较内在价值与价格。 该公司股票的内在价值V为：
y<IRR，股票净现值大于零，该股票被低估 y>IRR，股票净现值小于零，该股票被高估
例 假设投资者预期某公司支付的股利永久 性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率为 13.4%，现在该股票的价格为10美元/股，问 该股票被高估了还是低估了？
股利贴现模型之一：零增长模型（ Zero-Growth Model）
➢股利贴现模型选用未来的股息代表投资股 票唯一的现金流，并没有忽视买卖股票 的资本利得对股票内在价值的影响。
➢准确地预测股票未来每期的股息，就可以 计算股票的内在价值。在对股票未来每期 股利进行预测时，关键在于预测每期股利 的增长率。如果用gt表示第t期的股利增 长率。
用股利贴现模型指导证券投资
股利贴现模型
股利贴现模型假定股票的价值等于它 的内在价值，而股利是投资股票唯一 的现金流。
Dt是普通股第t期支付的股息和红利 y是贴现率或期望报酬率，又称资本化率（ the capitalization rate）
投资者并非在投资之后永久性地持有所投资的股 票，即：在买进股票一段时间之后可能抛出该股 票。