证券市场中小投资者权益保护机制研究
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中 图 分 类 号 ： ９ Ｃ ３ 文 献标识码 ： Ａ 文 章 编 号 ： ６ ２３ ９ （ ０ ０ １ — ２ ７ ０ １ ７ － １ ８ ２ １ ） １０ ７ － ２
的 价 格 结 构 。长 期 以 来 ， 国 股 市 价 格 体 系 中 的 结 构 性 失 我 衡 ， 要 不 是 产 生 于 市 场 已 流 通 股 的 市 盈 率 水 平 ， 是 主 要 主 而 在 我 国证 券 市 场 中 ， 由于 股 权 结 构 的 特 殊 性 ， 股 股 东 控 产 生 于 新 股 定 价 一 直 虚 高 不 下 。这 是 破 坏 我 国股 市 价 格 体 的价 值 无 法通 过 二 级 市 场 股 票 价 格 的 提 升 得 以 体 现 ， 乏 缺 也 使 公 司 股 票 价 值 最 大 化 的 利 益 驱 动 。控 股 股 东 为 了 实 现 自 系 的 最 直 接 原 因 ， 使 二 级 市 场 投 资 者 的 股 权 受 到 严 重 的 损害。 己的 利 益 ， 方 百 计 地 利 用 自 己 的控 股 地 位 侵 害 广 大 中 小 千 ． 投 资 者 的 利 益 从 而 达 到 其 牟 利 的 目 的 ， 就 使 中 小 投 资 者 １ ２ 大 股 东 的 关 联 交 易 对 中小 投 资 者权 益 的 侵 害 这 当 前 国 内不 公 平 关 联 交 易 对 中小 投 资 者 利 益 损 害 的 情 的合 法 权 益 受 到 侵 害 。 形 主要体现在 ： １ １ 虚 高 的 新 股 上 市 使 中 小 投 资 者 的 股 权 受 到 严 重 损 害 ． （ ） 务 经 营 中 的 中 小 投 资 者 权 益 受 损 。 关 联 交 易 虽 １业 二 级 市 场 投 资 者 的 权 益 长 期 受 到 严 重 损 害 的 直 接 关 键 因 素 是 新 股 上 市 定 价 过 高 ， 而 从 根 本 上 扭 曲 了证 券 市 场 然 表 面 看 来 是 大 股 东 出 于维 持 上 市 公 司 再 融 资 功 能 或 避 免 进
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时 ， 立 一 种 以投 资 者 的 自我 保 护 、 建 自我 实施 为 基 础 的 市 场 监 督 ， 分 发 挥 市 场 的 监 管 作 用 ， 投 资 者 利 益 保 护 建 立在 牢 固 充 将
健全 的法治基础上 。
关键 词 ： 券 市场 ； 证 中小 投 资 者 ； 益 保 护 权
摘 要 ： 国的 证 券 市 场 经过 十 几 年 的发 展 ， 场 规 模 和 行 业 水 平 实现 了 历 史 性 跨 越 。 然 而 ， 券 市场 的 当 务 之 急 ， 我 市 证 是
加 强相 关 制 度 建 设 ， 顺 国 家与 企 业 之 间 的 关 系 ， 理 完善 法 律 架 构 ， 立 完 整 的 监 管 机 制 ， 改 善 和 加 强 国 家 的 集 中监 管 的 同 建 在
活动 。
动 较 有 可 能 被 认 定 构 成 企 业 的 主要 和 重 要 的 活 动 。
３ 结 语
从 常 设 机 构 的 发 展 历 史 来 看 ， 服 务 器 而 言 ， 是 一 个 就 它 开 放 性 的 概 念 ， 国 际 经 贸 领 域 出现 新 的 经 济 活 动 时 ， 的 当 它 内容就会 有新 的突破 ， 先 ， 对 电子 商 务这 一 新 生 事物 ， 首 针 不必要 废除 常设机 构而对 其进 行重新 界 定 ； 次 ， Ｃ 其 ＯＥ Ｄ税 收 范 本 第 五 条 增 订 注 释 也 已 经 承 认 自动 化 机 器 ， 自动 售 如 货 机 、 戏 机 等 可 以 构 成 常设 机 构 ， 明 人 的 参 与 已 经 不 是 游 说 成 立 常 设 机 构 的 必 备 条 件 ， 以 存 放 网 站 的 服 务 器 可 以被 所 认 定 为 是 营 业 场 所 ； 外 ， 务 器 总 与 一 定 的 地 理 位 置 相 联 另 服 系 ， 有 空 间 上 的 固 定 性 和 时 间 上 的 持 久 性 。 笔 者 个 人 认 具 为其 呈 现 出 流 动 性 并 不 是 由跨 国 电 子 商 务 本 身 的 性 质 决 定 的 ， 是 出 于 避 税 的 需 要 ， 以 不 能 以 此 来 否 定 服 务 器 的 固 而 所 定 性 。所 以 ， 者 完 全 同 意 将 服 务 器 认 定 为 常 设 机 构 ， 是 笔 只 必须 在法律上 明确其构成 常设机构 的条件 。 ２ ０ 年 １ 在 美 国 旧金 山 召 开 的 国 际 税 收 协 会 第 ５ ０１ Ｏ月 ５ 届 年 会 上 ， 题 对 电 子 商 务 问 题 进 行 了 探 讨 ， 服 务 器 所 在 专 以 地 作 为 常 设 机 构 的标 准 比 较 有 代 表 性 ， 时 提 倡 对 常 设 机 同 构 认 定 采 用 国 际 一 致 的 标 准 ， 免 产 生 国 与 国 之 间 因 采 用 避 不 同 的标 准 而 产 生 不 必 要 的 矛 盾 。 我 国 也 将 服 务 器 作 为 可 以 申请 域 名 的 一 个 条 件 ， 调 主 域 名 的 服 务 器 就 是 在 中 国 强 境 内运 行 ， 对 域 名 提 供 连 续 服 务 。 由 此 可 见 ， 国 也 己 经 并 我 肯 定 了服 务 器 作 为 常设 机 构 的 做 法 。
Ｎｏ．１ ２ Ｏ １， Ｏ１
现 代 商 贸 工 业 Ｍ ｏ ｅｎＢ ｓ ｅ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａｅＩ ｕｔ ｎ ｓ ｎ ｒ
２ １ 第 １ 期 ０ ０年 １
证券 市 场 中 小 投 资者 权 益 保 护 机 制 研 究
吴 显
（ 南财 经政 法 大 学 法 学 院 ， 北 武 汉 ４ ０ ７ ） 中 湖 ３ ０ ３
１ 我 国 证 券 市 场 中 中 小 投 资 者 权 益 受 损 现 状
增订注释第 ４． ２ ６段 则 与 时 俱 进 地 反 映 着 技 术 进 步 因 素 对 常设 机 构 概 念 的影 响 。适 用 传 统 的 常 设 机 构 认 定 规 则 时 ， 业 因在 服 务 器 所 在 地 国 内 不 存 在 与 企 业 有 雇 用 关 系 企 的人 ， 不 将 服 务 器 认 定 为 常 设 机 构 。这 其 中 强 调 的 人 为 而 因 素 的介 入 完 全 是 技 术 条 件 限 制 所 致 的 结 果 。在 网 络 技 术 发 达 的今 天 ， 过 国 际 互 联 网 、 址 和 保 持 该 网 址 的 服 务 器 通 网 完 全 可 以 自动 完 成 企 业 的 有 关 营 业 活 动 ， 为 因 素 也 就 不 人 再是常设机构 概 念 中必 不 可缺 的 因 素 。因此 ， 自动 运 行 的 服 务 器 与 企 业 员 工 操 作 的 服 务 器 都 可 以 构 成 常设 机 构 。 第 四 ， 务 器 进 行 的 活 动 不 属 于 准 备 性 或 辅 助 性 的 活 服 动 。尽 管 人 为 因素 已 不 再 是 常 设 机 构 概 念 中 必 不 可 缺 的 因 素 ， 有 一 点 必 须 肯 定 的 是 ， 服 务 器 从 事 的 必 须 是 非 准 备 但 该 性 或 非 辅 助 性 的 工 作 。 是 否 为 准 备 性 、 助 性 工 作 的 判 定 辅 应 该 根 据 ０Ｅ Ｄ 范 本 第 ５条 第 ４款 明 确 列 举 的 四种 不 构 成 Ｃ 常设机 构的“ 备性 ” “ 助性 ” 形 。但 是 ， 竟如 何认 准 及 辅 情 究 定 ， 必 须 根 据 某 一 活 动 在 整 个 企 业 活 动 中 的 地 位 具 体 分 还 析 。如 果 固 定 营 业 场 所 的 经 营 目 的 与 整 个 企 业 的 总 经 营 目 的 相 同 ， 么 ， 所 从 事 的 就 不 是 “ 备 性 ” “ 助 性 ” 业 那 其 准 及 辅 营
的 价 格 结 构 。长 期 以 来 ， 国 股 市 价 格 体 系 中 的 结 构 性 失 我 衡 ， 要 不 是 产 生 于 市 场 已 流 通 股 的 市 盈 率 水 平 ， 是 主 要 主 而 在 我 国证 券 市 场 中 ， 由于 股 权 结 构 的 特 殊 性 ， 股 股 东 控 产 生 于 新 股 定 价 一 直 虚 高 不 下 。这 是 破 坏 我 国股 市 价 格 体 的价 值 无 法通 过 二 级 市 场 股 票 价 格 的 提 升 得 以 体 现 ， 乏 缺 也 使 公 司 股 票 价 值 最 大 化 的 利 益 驱 动 。控 股 股 东 为 了 实 现 自 系 的 最 直 接 原 因 ， 使 二 级 市 场 投 资 者 的 股 权 受 到 严 重 的 损害。 己的 利 益 ， 方 百 计 地 利 用 自 己 的控 股 地 位 侵 害 广 大 中 小 千 ． 投 资 者 的 利 益 从 而 达 到 其 牟 利 的 目 的 ， 就 使 中 小 投 资 者 １ ２ 大 股 东 的 关 联 交 易 对 中小 投 资 者权 益 的 侵 害 这 当 前 国 内不 公 平 关 联 交 易 对 中小 投 资 者 利 益 损 害 的 情 的合 法 权 益 受 到 侵 害 。 形 主要体现在 ： １ １ 虚 高 的 新 股 上 市 使 中 小 投 资 者 的 股 权 受 到 严 重 损 害 ． （ ） 务 经 营 中 的 中 小 投 资 者 权 益 受 损 。 关 联 交 易 虽 １业 二 级 市 场 投 资 者 的 权 益 长 期 受 到 严 重 损 害 的 直 接 关 键 因 素 是 新 股 上 市 定 价 过 高 ， 而 从 根 本 上 扭 曲 了证 券 市 场 然 表 面 看 来 是 大 股 东 出 于维 持 上 市 公 司 再 融 资 功 能 或 避 免 进
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时 ， 立 一 种 以投 资 者 的 自我 保 护 、 建 自我 实施 为 基 础 的 市 场 监 督 ， 分 发 挥 市 场 的 监 管 作 用 ， 投 资 者 利 益 保 护 建 立在 牢 固 充 将
健全 的法治基础上 。
关键 词 ： 券 市场 ； 证 中小 投 资 者 ； 益 保 护 权
摘 要 ： 国的 证 券 市 场 经过 十 几 年 的发 展 ， 场 规 模 和 行 业 水 平 实现 了 历 史 性 跨 越 。 然 而 ， 券 市场 的 当 务 之 急 ， 我 市 证 是
加 强相 关 制 度 建 设 ， 顺 国 家与 企 业 之 间 的 关 系 ， 理 完善 法 律 架 构 ， 立 完 整 的 监 管 机 制 ， 改 善 和 加 强 国 家 的 集 中监 管 的 同 建 在
活动 。
动 较 有 可 能 被 认 定 构 成 企 业 的 主要 和 重 要 的 活 动 。
３ 结 语
从 常 设 机 构 的 发 展 历 史 来 看 ， 服 务 器 而 言 ， 是 一 个 就 它 开 放 性 的 概 念 ， 国 际 经 贸 领 域 出现 新 的 经 济 活 动 时 ， 的 当 它 内容就会 有新 的突破 ， 先 ， 对 电子 商 务这 一 新 生 事物 ， 首 针 不必要 废除 常设机 构而对 其进 行重新 界 定 ； 次 ， Ｃ 其 ＯＥ Ｄ税 收 范 本 第 五 条 增 订 注 释 也 已 经 承 认 自动 化 机 器 ， 自动 售 如 货 机 、 戏 机 等 可 以 构 成 常设 机 构 ， 明 人 的 参 与 已 经 不 是 游 说 成 立 常 设 机 构 的 必 备 条 件 ， 以 存 放 网 站 的 服 务 器 可 以被 所 认 定 为 是 营 业 场 所 ； 外 ， 务 器 总 与 一 定 的 地 理 位 置 相 联 另 服 系 ， 有 空 间 上 的 固 定 性 和 时 间 上 的 持 久 性 。 笔 者 个 人 认 具 为其 呈 现 出 流 动 性 并 不 是 由跨 国 电 子 商 务 本 身 的 性 质 决 定 的 ， 是 出 于 避 税 的 需 要 ， 以 不 能 以 此 来 否 定 服 务 器 的 固 而 所 定 性 。所 以 ， 者 完 全 同 意 将 服 务 器 认 定 为 常 设 机 构 ， 是 笔 只 必须 在法律上 明确其构成 常设机构 的条件 。 ２ ０ 年 １ 在 美 国 旧金 山 召 开 的 国 际 税 收 协 会 第 ５ ０１ Ｏ月 ５ 届 年 会 上 ， 题 对 电 子 商 务 问 题 进 行 了 探 讨 ， 服 务 器 所 在 专 以 地 作 为 常 设 机 构 的标 准 比 较 有 代 表 性 ， 时 提 倡 对 常 设 机 同 构 认 定 采 用 国 际 一 致 的 标 准 ， 免 产 生 国 与 国 之 间 因 采 用 避 不 同 的标 准 而 产 生 不 必 要 的 矛 盾 。 我 国 也 将 服 务 器 作 为 可 以 申请 域 名 的 一 个 条 件 ， 调 主 域 名 的 服 务 器 就 是 在 中 国 强 境 内运 行 ， 对 域 名 提 供 连 续 服 务 。 由 此 可 见 ， 国 也 己 经 并 我 肯 定 了服 务 器 作 为 常设 机 构 的 做 法 。
Ｎｏ．１ ２ Ｏ １， Ｏ１
现 代 商 贸 工 业 Ｍ ｏ ｅｎＢ ｓ ｅ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａｅＩ ｕｔ ｎ ｓ ｎ ｒ
２ １ 第 １ 期 ０ ０年 １
证券 市 场 中 小 投 资者 权 益 保 护 机 制 研 究
吴 显
（ 南财 经政 法 大 学 法 学 院 ， 北 武 汉 ４ ０ ７ ） 中 湖 ３ ０ ３
１ 我 国 证 券 市 场 中 中 小 投 资 者 权 益 受 损 现 状
增订注释第 ４． ２ ６段 则 与 时 俱 进 地 反 映 着 技 术 进 步 因 素 对 常设 机 构 概 念 的影 响 。适 用 传 统 的 常 设 机 构 认 定 规 则 时 ， 业 因在 服 务 器 所 在 地 国 内 不 存 在 与 企 业 有 雇 用 关 系 企 的人 ， 不 将 服 务 器 认 定 为 常 设 机 构 。这 其 中 强 调 的 人 为 而 因 素 的介 入 完 全 是 技 术 条 件 限 制 所 致 的 结 果 。在 网 络 技 术 发 达 的今 天 ， 过 国 际 互 联 网 、 址 和 保 持 该 网 址 的 服 务 器 通 网 完 全 可 以 自动 完 成 企 业 的 有 关 营 业 活 动 ， 为 因 素 也 就 不 人 再是常设机构 概 念 中必 不 可缺 的 因 素 。因此 ， 自动 运 行 的 服 务 器 与 企 业 员 工 操 作 的 服 务 器 都 可 以 构 成 常设 机 构 。 第 四 ， 务 器 进 行 的 活 动 不 属 于 准 备 性 或 辅 助 性 的 活 服 动 。尽 管 人 为 因素 已 不 再 是 常 设 机 构 概 念 中 必 不 可 缺 的 因 素 ， 有 一 点 必 须 肯 定 的 是 ， 服 务 器 从 事 的 必 须 是 非 准 备 但 该 性 或 非 辅 助 性 的 工 作 。 是 否 为 准 备 性 、 助 性 工 作 的 判 定 辅 应 该 根 据 ０Ｅ Ｄ 范 本 第 ５条 第 ４款 明 确 列 举 的 四种 不 构 成 Ｃ 常设机 构的“ 备性 ” “ 助性 ” 形 。但 是 ， 竟如 何认 准 及 辅 情 究 定 ， 必 须 根 据 某 一 活 动 在 整 个 企 业 活 动 中 的 地 位 具 体 分 还 析 。如 果 固 定 营 业 场 所 的 经 营 目 的 与 整 个 企 业 的 总 经 营 目 的 相 同 ， 么 ， 所 从 事 的 就 不 是 “ 备 性 ” “ 助 性 ” 业 那 其 准 及 辅 营