项目投资决策与资本预算(仅供参考)
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结论 增量 金流量必须要考虑机会 本的因素 只有“所得大于所失”的投资 决策才可行
3 联效
所谓 联效 是指投资某项目对公司 他原有部门的影响
[例] 假设创新汽车公司 在计算一种新 式敞蓬运动轿车的净 值 一些将购买
种轿车的顾 是该公司轻型轿车的拥 有者 是 是所有的 种新式敞篷运动 轿车的销售额和利润都是净增量呢？
项目投资决策 资本预算
本章逻辑安排:
企业项目投资是创造价值的最终源泉, 在财 管理活动中处于最 重要的地
项目投资评估的基本方法 NPV 源 自于财 估价原理,第 章的内容 项目投 资决策分析奠定了良好的技术基础
本章学 提要:
1 投资战略的 2 股东财富 净 值间的内在 系 3 公司治理 投资决策制度安排 4 投资决策涉及的参数 5 资本预算管理体系
务
副
总
副
裁
总
裁
书
法务部 审计部
压缩机
监察部
家庭
内市场部
电器
海外市场部
空调
资金结算中心
项目 投资决策程 序控制
1 投资项目 的提出
2 投资项目 的论证
3 项目的评 估 决策
4 项目实施 再评价
项目提出 项目论证 项目决策 项目实施
公司总体战略 公司投资战略规划 项目提出及初 分析
项目调查 经营层论证项目
沉没 本 是增量 分析中 沉没 本 已经发生了因而 影响的支出
本 它 能包括在 映已经投入使用或 接 或拒绝决策的
[例] 通用牛奶公司 在计算建设一条巧 克力牛奶生产线的净 值 作 计算工 作的一部分 公司已经向一家咨询公司 支付了100000美圆作 实施市场测试分 析的报酬 项支出是去 发生的 它
EBITDA — 所得税
指企业所得税 资本支出之 的营业 金流量
FCF＝息税前利润 折旧 EBITDA — 所得税 —资本性支出—营运资本净
投资战略解决的问题是 企业在特定的经营领 域中采用何种资金投 战略 以确立企业的竞 争优势和获得经济利益
项目投资决策的程序控制 如何设计？
一 项目投资决策权限的制度安排 1 基本框架 股东大会拥有投资最终决策权 董 会拥有实 投资决策权 监 会拥有对投资决策过程和实施过程 的监督权 总经理拥有执行投资决策的权利
一 什 是投资战略？
一 定 是 使企业在长期内生存 和发展 在充分估计影响企业长期发展 的内外 境中各种因素的基础 对企 业长期投资所做出的总体筹划和部署
目的 有效 合理地利用和配置 企业资源 以实 价值最大
要素 战略思想 战略目标 战 略计划
四 特点 从属性 风险性
向性 长期性
五 影响因素 企业的总体战略 项 目的赢利性 决策者对风险的态度 企 业筹集和调配资源的能力 投资弹性
2 如何才能真 保证项目投资决策科学 有效？——权力分层的 体
例 董 会 设投资决策委员会
事
××集团公司机构
业 部
监事会
战略与投资委员会 经营战略管理部
专 业
预算管理委员会
委 员
人力资源委员会
总裁办公室 人力资源部
厨具
股
会
审计监查委员会
财务部
电机
东 大 会
董 事 局
董 事 局 秘
安全委员会
总
常
裁
1 计算每一 金流量的 值 包括最初的
支出 注意用适当的 率来折
2 累 些折 金流量 和即 项 目的净 值
3 若净 值
则该项目可接
之 若 负 则被拒绝
NPV 企业价值
企业价值创造 决于一系列NPV大于零的 投资项目 而 净 值的来源分析过程实
就是公司的战略分析
进行公司战略 分析 以选择 投资战略
在既定投资战
通过 项目可研报告
董会
通过
顾问公司 项目洽商
项目投资建议
投资委员会 议
董 会 股东大会 通过
项目实施
项目 评价
决 决
决
终
决
第 节 投资项目决策原理和参数估计
一 NPV原理 项目投资决策涉及哪些 要参数？
如何估计？
一 NPV原理
一 基本原理
n NCF NPV= Σ ————
t=0 1+K t
骤:
通用牛奶公司管理层 面临的投资项 目决策是 有 呢？
2 机会 本 opportunity costs)
机会 本的实 是将企业某项资产投资 于某项目而丧失投资 他项目的潜在收 益
[例] 西 银行已拥有一片土地 适合作 新的分行的地址 在评估未来的分行建 设项目时 该土地 本会由于 需要追
资金支出而 考虑吗？
金流量 会计 策 人 因素 的影响 更真实 观
2 如何识 项目 金流？
项目 金流量是一种增量 金流量 就是说 在评估投资项目时 们仅 仅 心直接 项目有 的 金流量 它 表示公司由于接 或拒绝该项目而发生 的总 金流量的
决定增量 金流的几个问题
Βιβλιοθήκη Baidu
1 沉没 本 sunk cost)
——“过去的就让它过去 ！”
略
找合
适的投资项目
根据NPV法则 对投资项目进 行验证并筛选
创造企业价值 增 股东财富
NPV的可 性
企业价值=∑投资项目价值 =∑NPV
体项目投资参数估计
n
NCF
NPV = Σ————
t=0 1+K t
一 项目 金流量的估计 NCF 率的估计 K
项目期限的估计 t
一 项目 金流量的估计
1 什 用 金流量而非会计利润？
本章重点难点:
重点 投资战略 决策制度安排 决策 参数 资本预算管理体系 难点 公司治理 制度安排 决策参数 的估计
本章课时安排:6学时
第 章 项目投资决策 资本预算
第一节 投资战略 决策制度安排 第 节 投资项目决策原理和参数估计 第 节 资本预算管理
第一节 投资战略 决策制度安排
一 什 是投资战略？ 投资战略如何形 ？ 项目投资决策程序控制如何设计？
投资战略如何形 ？
一 企业战略层次结构
公司战略 投资战略 经营战略
企业战略可分 公司战略和职能战略 职能战 略 要包括投资战略和经营战略
公司战略和投资战略的 系？
公司战略居于 地 对投资战略 有指
作用 投资战略则居于从属地
制定和实
施必须服 于公司战略
公司战略解决的问题是 企业 在哪些经营领 域中从 经营活动 决定发展或收缩哪些经营 领域 进入或退出哪些经营领域
结论 确定增量 金流量 必须尽可能 地考虑 联效 的因素
3 项目投资决策时 项目 金流是用NCF 是FCF？
NCF
FCF
称 用范围 定
内容
金净流量
自由 金流量
项目投资决策
公司估价
要包括项目所需的投资额和 项目投入营运以 的 度净 金流量
NCF=营业收入 — 营业 本 费用 付 性 — 所得 税 ＝ 息税前利润 折旧
3 联效
所谓 联效 是指投资某项目对公司 他原有部门的影响
[例] 假设创新汽车公司 在计算一种新 式敞蓬运动轿车的净 值 一些将购买
种轿车的顾 是该公司轻型轿车的拥 有者 是 是所有的 种新式敞篷运动 轿车的销售额和利润都是净增量呢？
项目投资决策 资本预算
本章逻辑安排:
企业项目投资是创造价值的最终源泉, 在财 管理活动中处于最 重要的地
项目投资评估的基本方法 NPV 源 自于财 估价原理,第 章的内容 项目投 资决策分析奠定了良好的技术基础
本章学 提要:
1 投资战略的 2 股东财富 净 值间的内在 系 3 公司治理 投资决策制度安排 4 投资决策涉及的参数 5 资本预算管理体系
务
副
总
副
裁
总
裁
书
法务部 审计部
压缩机
监察部
家庭
内市场部
电器
海外市场部
空调
资金结算中心
项目 投资决策程 序控制
1 投资项目 的提出
2 投资项目 的论证
3 项目的评 估 决策
4 项目实施 再评价
项目提出 项目论证 项目决策 项目实施
公司总体战略 公司投资战略规划 项目提出及初 分析
项目调查 经营层论证项目
沉没 本 是增量 分析中 沉没 本 已经发生了因而 影响的支出
本 它 能包括在 映已经投入使用或 接 或拒绝决策的
[例] 通用牛奶公司 在计算建设一条巧 克力牛奶生产线的净 值 作 计算工 作的一部分 公司已经向一家咨询公司 支付了100000美圆作 实施市场测试分 析的报酬 项支出是去 发生的 它
EBITDA — 所得税
指企业所得税 资本支出之 的营业 金流量
FCF＝息税前利润 折旧 EBITDA — 所得税 —资本性支出—营运资本净
投资战略解决的问题是 企业在特定的经营领 域中采用何种资金投 战略 以确立企业的竞 争优势和获得经济利益
项目投资决策的程序控制 如何设计？
一 项目投资决策权限的制度安排 1 基本框架 股东大会拥有投资最终决策权 董 会拥有实 投资决策权 监 会拥有对投资决策过程和实施过程 的监督权 总经理拥有执行投资决策的权利
一 什 是投资战略？
一 定 是 使企业在长期内生存 和发展 在充分估计影响企业长期发展 的内外 境中各种因素的基础 对企 业长期投资所做出的总体筹划和部署
目的 有效 合理地利用和配置 企业资源 以实 价值最大
要素 战略思想 战略目标 战 略计划
四 特点 从属性 风险性
向性 长期性
五 影响因素 企业的总体战略 项 目的赢利性 决策者对风险的态度 企 业筹集和调配资源的能力 投资弹性
2 如何才能真 保证项目投资决策科学 有效？——权力分层的 体
例 董 会 设投资决策委员会
事
××集团公司机构
业 部
监事会
战略与投资委员会 经营战略管理部
专 业
预算管理委员会
委 员
人力资源委员会
总裁办公室 人力资源部
厨具
股
会
审计监查委员会
财务部
电机
东 大 会
董 事 局
董 事 局 秘
安全委员会
总
常
裁
1 计算每一 金流量的 值 包括最初的
支出 注意用适当的 率来折
2 累 些折 金流量 和即 项 目的净 值
3 若净 值
则该项目可接
之 若 负 则被拒绝
NPV 企业价值
企业价值创造 决于一系列NPV大于零的 投资项目 而 净 值的来源分析过程实
就是公司的战略分析
进行公司战略 分析 以选择 投资战略
在既定投资战
通过 项目可研报告
董会
通过
顾问公司 项目洽商
项目投资建议
投资委员会 议
董 会 股东大会 通过
项目实施
项目 评价
决 决
决
终
决
第 节 投资项目决策原理和参数估计
一 NPV原理 项目投资决策涉及哪些 要参数？
如何估计？
一 NPV原理
一 基本原理
n NCF NPV= Σ ————
t=0 1+K t
骤:
通用牛奶公司管理层 面临的投资项 目决策是 有 呢？
2 机会 本 opportunity costs)
机会 本的实 是将企业某项资产投资 于某项目而丧失投资 他项目的潜在收 益
[例] 西 银行已拥有一片土地 适合作 新的分行的地址 在评估未来的分行建 设项目时 该土地 本会由于 需要追
资金支出而 考虑吗？
金流量 会计 策 人 因素 的影响 更真实 观
2 如何识 项目 金流？
项目 金流量是一种增量 金流量 就是说 在评估投资项目时 们仅 仅 心直接 项目有 的 金流量 它 表示公司由于接 或拒绝该项目而发生 的总 金流量的
决定增量 金流的几个问题
Βιβλιοθήκη Baidu
1 沉没 本 sunk cost)
——“过去的就让它过去 ！”
略
找合
适的投资项目
根据NPV法则 对投资项目进 行验证并筛选
创造企业价值 增 股东财富
NPV的可 性
企业价值=∑投资项目价值 =∑NPV
体项目投资参数估计
n
NCF
NPV = Σ————
t=0 1+K t
一 项目 金流量的估计 NCF 率的估计 K
项目期限的估计 t
一 项目 金流量的估计
1 什 用 金流量而非会计利润？
本章重点难点:
重点 投资战略 决策制度安排 决策 参数 资本预算管理体系 难点 公司治理 制度安排 决策参数 的估计
本章课时安排:6学时
第 章 项目投资决策 资本预算
第一节 投资战略 决策制度安排 第 节 投资项目决策原理和参数估计 第 节 资本预算管理
第一节 投资战略 决策制度安排
一 什 是投资战略？ 投资战略如何形 ？ 项目投资决策程序控制如何设计？
投资战略如何形 ？
一 企业战略层次结构
公司战略 投资战略 经营战略
企业战略可分 公司战略和职能战略 职能战 略 要包括投资战略和经营战略
公司战略和投资战略的 系？
公司战略居于 地 对投资战略 有指
作用 投资战略则居于从属地
制定和实
施必须服 于公司战略
公司战略解决的问题是 企业 在哪些经营领 域中从 经营活动 决定发展或收缩哪些经营 领域 进入或退出哪些经营领域
结论 确定增量 金流量 必须尽可能 地考虑 联效 的因素
3 项目投资决策时 项目 金流是用NCF 是FCF？
NCF
FCF
称 用范围 定
内容
金净流量
自由 金流量
项目投资决策
公司估价
要包括项目所需的投资额和 项目投入营运以 的 度净 金流量
NCF=营业收入 — 营业 本 费用 付 性 — 所得 税 ＝ 息税前利润 折旧