疯狂的贵州债务

疯狂的贵州债务

——我国债券违约现状全揭秘！

贵州9地市债务率超100%！贵阳超300%！！毕节达469%！！！中央相关部委多次指出，地方债风险总体可控，但是局部地区存在风险。因此，掌握局部地区的债务情况就非常重要。但市场上关于城市债务风险的指标（主要是债务率）是缺失的。新闻报道和研究机构大多只关注省一级的债务风险，很少下沉到市一级。因此梳理市一级债务债务十分必要。

43号文（《关于加强地方政府性债务管理的意见》）印发后，地方政府的融资渠道只有发行债券和引入社会资本两种方式。对于参与地方政府项目的社会资本及金融机构而言，地方政府的债务风险是一个很重要的指标。

中央相关部委多次指出，地方债风险总体可控，但是局部地区存在风险。因此，掌握局部地区的债务情况就非常重要。但市场上关于城市债务风险的指标（主要是债务率）是缺失的。新闻报道和研究机构大多只关注省一级的债务风险，很少下沉到市一级。因此梳理市一级债务债务十分必要。

我们发现，从地方相关文件中可以梳理出地方债务数据并可以计算相关债务指标。我们将以省为单位推出中国城市债务报告，并最终形成中国城市债务报告。本期推出贵州债务报告。

一、债务风险分析

图1 贵州各市债务情况（2016年）、

数据来源：各市财政局及市本级城投评级报告，毕节缺全市数据，为市本级数据（供参考），余额单位亿元，负债率和债务率为%。

备注：债务余额为政府债务余额，即政府负有偿还责任的债务余额（单位：亿元）。

债务率=债务余额/综合财力，该指标为衡量地区债务风险的核心指标。综合财力为财政收入、转移性收入、政府性基金收入及国有资本预算收入之和。本报告中设定债务率为100%安全警戒线。超过100%存在债务风险；70%-100%为预警区间，还有一定举债空间；70%以下债务风险较低。

负债率=债务余额/GDP，一般以60%为警戒线。债务率和负债率单位%。

分析如下：

1．贵州省2016年末政府债务余额为8721.1亿，债务规模较仅次于江苏、浙江、山东、广东等经济发达省份。贵州全省负债率和债务率都超过警戒线，其中债务率接近180%为全国最高；负债率74.3%，超过警戒线14.3个百分点，整体债务风险较高。

2.四成的债务集中于省会城市贵阳以及遵义，其余六个地市债务规模在500亿左右。

3. 各地市债务风险也较高，9个地市债务率均超过100%。其中毕节2016年末市本级债务率已经超过400%，省会贵阳债务率超过300%，遵义超过200%，其余六地市债务率在100%-200%之间，最低的黔东南州也为110.4%。黔南州在预算报告中称，部分县市综合债务率偏高，防范政府债务风险压力较大。

4.从负债率来看，4地市（铜仁、黔南、贵阳、安顺）的负债率超过警戒线，铜仁最高为78.2%。另外有两个地市超过50%。

二、经济规模分析

图2、贵州各市GDP情况（2016年，亿）

数据来演：各市统计局及政府工作报告

分析如下：

1．贵阳GDP规模最高，其GDP规模约占全省经济规模的30%。除贵阳、遵义外，其他7个地市经济规模在1000亿左右。

2. 贵阳的首位度（省会城市／非省会城市中GDP最大的城市）为131%,贵阳在贵州经济版图中占据相对较高地位。

3.贵州近年经济增速保持在全国前三的水平，是区域经济中的“黑马”。2016年经济增速10.5%（高出全国2.8个百分点），仅次于重庆。而从省内来看，各地市经济增速最高为黔西南的13.3%，最低为贵阳的11.7%，均处于高速增长的阶段。

三、财政依存度分析

图3、贵州各市综合财力情况（2016年，单位：亿元）

数据来源：预算报告。因为部分地市国资收入确失，但考虑到规模很小，缺失地市默认为0。综合财力为财政收入、转移性收入、政府性基金收入及国有资本预算收入之和。

分析如下：

1、贵阳综合财力最高，超过其他地市。不过第二梯队的遵义、毕节的综合财力与贵阳的差距并不大。

2、贵阳政府性基金收入占综合财力比重最高，但仅为20%。政府性基金收入中主要为土地出让收入，因此贵州各地市政府债务的偿还受土地市场影响较小。

3、除贵阳外，其余地市上级转移性收入占综合财力的比重都超过50%，黔东南最高为64%。这说明贵州各地市综合财力对上级转移支付依赖程度较高。

4、相应地，贵州各地市自身财政收入占综合财力的比重较小，最高者为贵阳。其财政收入占综合财力的比重超过50%，说明自身造血能力强。

四、综合判断

1、不论从全省来看，还是从地市来看，贵州的债务风险都较高。

2、贵州债务规模较高的一个原因在于其为投资驱动型的经济体。2016年贵州固定资产投资/GDP的规模为110%，固定资产投资增速21.1%居全国第二。资本金之外，项目投资需要借贷资金支持，由此形成较高的债务规模。

3、贵州省传统产业能源、矿产等产业基础好，同时大数据、大健康等战略性产业深耕布局，全省经济处于快速赶超阶段，近年经济增速居于全国前三，2016年财政收入增速8.1%（高出全国平均水平3.6个百分点），这将有助于债务规模的化解，2016年贵州全省债务规模减少33.7亿元。

4、贵州债务规模较高的另一原因在于贵州债务规模的“显性化”。2013年6月末贵州政府债务（政府负有偿还责任债务）为4622.58亿，而在2014年末贵州政府债务为8774亿，相比2013年6月末增长近一倍。那么这背后发生了什么？这期间财政系统对政府性债务进行清理甄别，也就是将其区分为政府负有偿还责任债务及政府或有责任债务，区分标准主要以是否有收益等划分，但也有模糊地带。在甄别的过程中，有的地方倾向于多认定为负有偿还责任的债务，有的地方倾向于认定为或有债务。很显然，贵州选择了前者，也是将更多或有债务认定为政府债务，债务“显性化”。

5、那么这样的选择对贵州意味着什么？按照财政部的办法，存量债务规模高，置换额度就高；相应地，新增的规模就少。这在贵州也显露无疑。

一是争取到了大规模的置换债。按照贵州省财政厅披露的数据，2015、2016年两年共发行置换债约5000亿（一个省约占全国置换规模的7.1%，规模相当之高），把期限从4年拉