国际金融 第10章(1)

物价–现金流动机制的局限性
第一，他是以货币数量论为依据的，因而得出物价仅因货币数量 变化而变化；
第二，在金币流通的情形下，黄金流动不一定会引起物价变动， 因为金属货币可以自发调节到必要的数量； 第三，他强调相对价格的变动，而忽视了产量和就业的变动； 第四，黄金流动同恢复国际收支平衡自动联系起来，金融当局没 有进行干预的余地。正是因为休谟忽略了上述4方面的情况因而过 高估计了“物价–现金流动机制”对国际收支不平衡的调节作用。
吸收论特别重视从宏观经济的整体角度来考察贬值对国际收 支的影响。它认为，贬值要起到改善国际收支的作用，必须有闲 置资源的存在。只有当存在闲置资源时，贬值后，闲置资源流入 出口品生产部门，出口才能扩大。 其次，出口扩大会引起国民收入和国内吸收同时增加，只有 当边际吸收倾向小于1，即吸收的增长小于收入的增长，贬值才能 最终改善国际收支。 比如，出口扩大时，出口部门的投资和消费会增长，收入也 会增长。通过“乘数”作用，又引起整个社会投资、消费和收入 多倍地增长。所谓边际吸收倾向，是指每增加的单位收入中，用 于吸收的百分比。只有当这个百分比小于1 时，整个社会增加的 总收入才会大于总吸收，国际收支才能改善。
吸收论的政策主张
根据上述理论公式，吸收论所主张的国际收支调节政策，无 非就是改变总收入与总吸收（支出）的政策，即支出转换政策与 支出增减政策。当国际收支逆差时，表明一国的总需求超过总供 给，即总吸收超过总收入。 这时，就应当运用紧缩性的财政货币政策来减少对贸易商品 （进口）的过度需求，以纠正国际收支逆差。但紧缩性的财政货 币政策在减少进口需求的同时，也会减少对非贸易商品的需求和 降低总收入，因此，还必须运用支出转换政策来消除紧缩性财政 货币政策的不利影响，使进口需求减少的同时收入能增加。 这样，使贸易商品的供求相等，非贸易商品的供求也相等； 需求减少的同时收入增加；就整个经济而言，总吸收等于总收入， 从而达到内部平衡和外部平衡。
而约翰· 穆勒。马歇尔则重申了国际收支自动均衡 的观点。
19世纪,法国古典政治经济学的完成者西斯蒙第 通过对社会收入和社会产品进行分析,得出了额外价 值不能实现,资本主义必然发生危机,因而必须有国外 市场以转嫁危机的结论。由此对国际收支问题进行 了阐释。故其关于国际收支问题的论述同他关于资 本主义危机的论述是联系在一起的。
对吸收论的总结
第一，吸收法是从总收入与总吸收（总支出或总需求）的相 对关系中来考察国际收支失衡的原因并提出国际收支的调节政策 的，而不是从相对价格关系出发，这是它与弹性论的重大差别。 就理论基础和分析方法而言，吸收论是建立在凯恩斯的宏观经济 学之上的，采用的是一般均衡分析方法；而弹性论则是建立在马 歇尔等人建立的微观经济学基础之上的，采用的是局部均衡分析 方法。 第二，就货币贬值的效应来讲，吸收论是从贬值对国民收入 和国内吸收的相对影响中来考察贬值对国际收支的影响的，而弹 性论则是从价格与需求的相对关系中来考察贬值对国际收支的影 响的。
第三，吸收论含有强烈的政策搭配取向。当国际收支逆差 时，在采用货币贬值的同时，著国内存有闲置资源（衰退和非 充分就业时），应采用扩张型财政货币政策来增加收入（生产 和出口）；若国内各项资源已达充分就业、经济处于膨胀时， 应采用紧缩型财政货币政策来减少吸收（需求），从而使内部 经济和外部经济同时达到平衡。
吸收分析法的表现形式
贸易差额B=国民收入Y-总吸收A 即一国的国际收支差额就是国民收入与国内吸收的 差额。国际收支平衡就是总收入等于总吸收。国际收 支顺差意味着总收入大于总吸收。调节国际收支逆差 就是要增加收入，即通常说的支出转移政策；或减少 支出，即通常说的支出减少政策，简称吸收政策。 转换政策和吸收政策的相互配合运用，是一国经济 实现内外部平衡的主要条件。
3、它是局部均衡分析，只考虑汇率变动对进出口贸易的影响， 忽略了其他重要的经济变量对国际收支的影响以及其他一些相互 关系。
4、它是一种静态分析，忽视了汇率变动效应的“时滞”问题， 汇率变动在贸易收支上的效应是呈“J形曲线”的。没有看到贬值 不是通过相对价格变动，而是通过货币供给和绝对价格水平的变 动来改善贸易收支的。
国际收支调节的弹性分析法的的评价
1、贡献
该理论的重要贡献在于，它的分析纠正了货币贬值一定有改善 贸易收支作用与效果的片面看法，而是正确的指出，只有在一定 的出口供求弹性条件下，贬值才有改善贸易收支的作用与效果。 2、局限性 1、该理论把国际收支仅局限于贸易收支，未考虑到劳务进出口 与国际间的资本移动。 2、该理论以小于“充分就业”为条件，因而做出了供给具有完 全的弹性的假定。不适用于经济周期的复苏与高涨阶段。
国际收支调节的货币分析法主要特征
(1)具有浓厚的货币主义色彩。从货币数量论出发， 强调决定一国国际收支的因素并不是实际的国民收入 和支出，而是货币的供需量的变化，即货币调节在诸 调节因素中占居首要地位。强调货币是一种存量，而 不是一种流量。货币的均衡与不均衡要求对存量的均 衡条件和存量调节过程进行分析。
收入再分配效应
这种效应一般有以下四个表现：
第一，物价上涨先于工资的提高，使物价转变为企业家的利润；
第二，物价上涨使收入从某些集团转移到其他集团手中；
第三，物价上涨使实际收入的一个更大部分转变为政府的税收；
第四，在收入从高边际吸收倾向朝低边际吸收倾向移动的状况下。
其他效应 这些效应很多，对国际收支的改善可能有利，也可能不利，如对物价上 升的预期，在短期内会导致吸收的增加，不利于外贸差额的改善。
现金余额效应 是最重要的一种吸收效应。假定货币供应一定，货币持有者 总想将自己的实际资产的一部分，以货币形式占有，这样，随着 国内物价的上升，他们名义上持有的现金量就变得更多，结果一 方面可减少他们的实际支出，另一方面又可通过出售他们的其他 资产持有更多的现金，从而使其他资产价格下跌。其他资产下跌 意味着利率上涨，这反过来又影响人们的消费与投资。故现金余 额效应可直接影响收入──支出，也可通过利率影响收入──支出。 货币错觉 使货币贬值人们重在注视物价而忽视货币收入，尽管货币收 入也可能按比例上升，但在物价上涨的情况下，人们总是减少需 求和消费。这亦有利于改善贸易差额。
吸收分析法是建立在宏观的、一般均衡的基础上的， 比微观的、局部的弹性分析法有所进步，并强调了政 策配合的意义，不过，它仍有不足之处，表现在： 第一，两点假设（贬值是出口增加的唯一因素、生 产要素转移机制平滑）不切实际。 第二，倾斜地以国际收支中的贸易项目为研究对象， 而忽视日益发挥重要作用的资本项目，从而使其理论 无法完。
国际收支调节的弹性分析法的前提假设
1、其他条件不变，只考虑汇率变化对进出 口商品的影响。 2、贸易商品的供给完全有弹性，即贸易收 支的变化完全取决于贸易商品的需求变化。 3、不存在劳务进出口和资本流动，国际收 支就等于贸易收支。 4、收入水平不变从而进出口商品的需求就 是这些商品及其替代品的价格水平的函数。
晚期重商主义者甚至开始尝试编制对外贸易平衡表,该平衡表 的结构和记账方式与现代国际收支平衡表大体一致。
大卫· 休谟是英国古典政治经济学产生时期的主要 代表之一。他在1752年《政治论丛》中提出的“价 格—铸币流动机制”被公认为是最早形成的系统的国 际收支调节理论。
“价格—铸币流动机制”论述了在金本位制下国际 收支失衡的影响和国际收支如何自动达到平衡的机理。 但休谟的国际收支分析只是一种国际收支静态均衡分 析。此后,大卫· 李嘉图以更为严谨的经济学术语,阐述了 与休谟观点相似的国际收支自动调节思想。
第四，吸收论的主要缺点是假定贬值是出口增加的唯一原 因，并以贸易收支代替国际收支，因此，从宏观角度看，它具 有不够全面和自相矛盾的地方。不过，吸收论在国际收支调节 理论的发展过程中，具有一种承前启后的作用。
一方面，它指出了弹性论的缺点，吸纳了弹性论的某些合 理内容，是在弹性论基础上的一大进步；另一方面，它指出了 国际收支失衡的宏观原因和注意到国际收支失衡的货币方面。 因此，吸收论成为70 年代出现的国际收支调节的货币分析法 的先驱。
2．货币论(Monetary Approach)
20世纪60年代末70年代初，西方各国出现了
“滞胀”局面，带有货币学派鲜明特征的国际收
支货币论产生。它认为国际收支失衡是由于名义 货币供给不满足货币需求而导致的，货币供给变 动是国际收支失衡的唯一原因。
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货币论的假定前提
货币论有三个基本假定： （1）在充分就业均衡状态下，一国的实际货币需求 是收入和利率等变量的稳定函数。 （2）从长期看，货币需求是稳定的，货币供给变动 不影响实物产量。 （3）贸易商品的价格是由世界市场决定的，从长期 来看，一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平。
5、弹性系数在该理论中是一个最重要的参数，但如何确定，是 一个极为复杂和困难的问题。
3． 乘数论（Multiplier Approach）
乘数论分析的是在汇率和价格不变的条件下收入变
动在国际收支调整中的作用。由开放经济条件下凯恩斯 主义的国民收入决定模型，我们可以得到乘数论的基本 表达式：
B X M
可以看出重商主义者和古典经济学家对国际收 支问题的早期研究,虽未能形成系统的国际收支调节 理论,但为其后对国际收支调节的研究奠定了基础。
第一节
国际收支调节理论
一、二战之前的国际收支理论
1.价格—现金流动机制
(Price-specie Flow Mechanism)
1752年，由英国经济学家大卫· 休谟提出，其 理论的核心是，金本位下的国际收支可以自动达 到均衡。它是第一个系统分析国际收支运动规律 的国际收支调节理论。
第十章 国际金融理论前沿
学习要求 通过本章的学习，能大致理解和掌握一 些最新的金融理论和发展动态，包括国际收 支调节理论、汇率决定理论、汇率制度理论、 国际资本流动理论、国际货币危机理论和国 际货币体系与发展理论等。
早期国际收支调节理论
国际收支进行论述的最初依据体现在重商主义和古典政治经 济学的著作中。尽管重商主义并没有一个完整的理论体系,各学派 的观点也很不一致,但他们的理论研究却都涉及到了国际收支。 代表人物有托马斯· 格雷欣、约翰· 海尔斯、奥雷姆斯、博丹、 马莱斯特罗特、马林斯等人,他们对国际收支的认识主要隐含在对 货币的论述中;米塞尔顿在对贸易收支进行论述时,首次采用了“贸 易平衡”一词;晚期重商主义的杰出代表托马斯· 孟在其著作《英国 得自对外贸易的财富》中指出,影响一国对外贸易的不仅仅是贸易 收支,还有非贸易收支和转移支付,并对资本项目和国际收支平衡表 的编制进行了论述。
2. 弹性分析法(Elasticity Approach)
1937年，由琼· 罗宾逊提出，研究在收入不变的条
件下汇率变动对于一国国际收支的影响。在一系列假
定下，可以得到贬值能够带来国际收支改善的必要条 件，即马歇尔——勒纳条件：
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弹性分析法有着较强的实践价值，然而也存在着 一些不足，其中在马歇尔一勒纳条件成立的情况下， 贬值对贸易收支的时滞效应，被称为J曲线效应。
(2)立足基石是一般均衡分析法。不同于弹性分析 法从局部均衡考察国际收支，而是研究国际收支整体， 认为是整体综合反映了经常项目和资本项目的总和， 只有它才会影响国内外货币供求。
(3)是一种长期的分析理论。研究的是长期内货币 供求的变化同国际收支运动之间的关系。
国际收支调节的货币分析法核心观点
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(C 0 I G X M 0 )
上式表明，一国可以通过需求管理政策来调整国际
收支政策，而出口除了对收入增加具有乘数作用外还可 以改善国际收支。
二、二战之后的国际收支理论
1.吸收论（Absorption Approach）
1952年，由亚历山大提出，他主张采用收入 水平和支出行为来分析贬值对国际收支的影响。 其基本公式是： 它说明，国际收支不平衡的根本原因是国民 收入与国民支出的总量失衡，而一国要改善国际 收支，则要相对于吸收提高收入