通信行业投资策略分析

2005年下半年通信行业投资策略

健桥证券研究所任浩

投资要点：

1在经历了20多年持续快速增长之后,我国电信业的增长速度开始回落。

我国电信资费还有较大的下调空间，将对我国电信业的发展造成一定的负面影响。

2从全球电信行业发展趋势和有效配置资源的角度来看，我国电信行业在近期内重组的可能性相当大

3受电信固定资产投资下降的影响, 2005年1-5月份我国通信设备行业完成产品销售收入1870.1亿元，同比增幅15.9%，比去年同期下降了26个百分点。

4在我国光纤光缆行业供大于求的情况下，未来光纤光缆行业的市场需求增长点主要集中在3G和FTTH(光纤到户)这两项新业务的大规模推广。

5从2004年以来，全球3G发展进程加速，3G在全球的网络建设渐入高潮，我国非常有可能在2005年年底或2006年发放3G牌照。

6 通信板块投资评级：总体中性3G牌照的发放将对行业内部分公司构成实质性利好。

电信行业增长幅度开始下降

在经历了20多年持续快速增长之后,我国电信业的增长速度开始回落。根据信息产业部日前统计的数据,今年上半年,我国电信业务总量增幅由去年同期的43.2%降至26.2%,下降17%,电信业务收入增幅从去年同期的13.8%降至11.0%。

我国电信业增长幅度出现大幅下降的主要原因在于：

1 我国电信行业经过多年的高速发展，基数巨大

2 我国电信行业近年来市场竞争激烈,恶性竞争屡禁不止，给我国电信行业的健康发展带来非常不利影响

3 目前3G牌照尚未发放，电信增值业务对我国电信行业贡献有限,我国电信行业缺乏新的“杀手级”应用出现。

近日,在北京和上海等地的移动电话资费又开始出现较大幅度的下调，这一次不但中国移动和中国联通相互降价，而且连中国网通这样的固定电话运营商也跟进，加入降价的行列。这一方面说明我国的电信资费还有下降的空间，另一方面也向我们说明了我国电信市场竞争的激烈。因为目前电信资费的价格弹性逐渐在减少，电信资费价格战对我国电信运营商的发展将造成非常不利的影响。

我国电信行业近期重组的可能性极大

从2004年下半年开始，有关电信行业重组的各种传言一直在业界流传。根据各种分析，我们认为我国电信行业的近期重组的可能性相当大:

2005年4月国资委主任李荣融在接受新华社记者采访时肯定了电信重组的必要性，称目前国内电信企业有6家，存在重复投资问题，不利于电信业发展，对3G发展不利, 国资委正在积极研究，如何将资源配置好。

另外,从全球电信业的发展方向来看，我国电信行业也存在着重组的必要性和迫切性。全球新一轮电信改革将以融合为主要特征，包括移动电话公司与固定电话公司融合、广播电视网络公司与电信公司融合。全业务经营将是电信业发展的方向，综合信息服务也是以全业务为基础的。据调查报告显示，全球竞争力排在前十名的运营商中，除了第一名NTT DoCoMo、第八名中国移动和第九名SK Telecom以外，其它七个运营商都是全业务运营商。这表明在当今这个电信业务日趋多样化和个性化的时代，全业务运营才是形成企业竞争优势的重要保证。

7月初,中国网通集团总经理张春江在接受媒体采访时也称全业务经营是电信企业最为合理的运营模式。

因此，要改变我国电信企业业务结构单一的现状，把我国电信企业发展成为具有核心竞争力的全业务经营的电信企业。重组将是达到这一目标的切实可行的和有效的方法之一。再加上从实现资源有效配置，避免重复投资的角度出发，我们认为我国电信业近期内重组的可能性是相当大的，但是重组的方式目前尚难预测，从国资委多次发表郑重声明表示中国联通不可能被拆分，我们认为中国联通被分拆的可能性是相当小的。

通信设备制造行业增长乏力

由于今年上半年国内电信业缺乏投资热点，加上电信进一步重组及3G 政策决策的不确定性，导致运营商投资谨慎，电信固定资产投资下降明显。

上半年，全国通信固定资产投资完成785.3亿元，比去年同期下降12.2%。其中，电信固定资产投资完成778.1亿元，比去年同期下降12.2%。

受电信固定资产投资下降的影响，我国主要通信系统设备产品生产呈下降趋势。其中载波通信设备生产同比下降了16.9%，程控交换机下降了31.4%，移动通信基站设备生产也下降了10.3%左右。只有光通信设备有12.6%的增长。

2005年1-5月份我国通信设备行业完成产品销售收入1870.1亿元，同比增幅15.9%，比去年同期下降了26个百分点，在全行业销售收入下降23.9个百分点中向下拉动了4.9个百分点。

表2005年1至6月我国通讯设备主要产品生产情况

资料来源：信息产业部

2006年,随着我国3G牌照的发放、电信固定资产投资的回升以及出口的持续增长，预计主要通信系统设备的生产将呈回升态势。

光纤光缆行业：3G和FTTH成为行业未来发展的最大动力根据市场研究公司KMI预计，2005年全球对于光缆的需求量将会达到12000万芯公里，同比增长15%左右，到2010年需求量将会达到15000万芯公里，这也使得光纤光缆行业正在缓步走出2002年以来的低潮。

虽然2003年和2004年我国光纤需求量分别为1400万芯公里和1600万芯公里，分别超过2002年的1200万芯公里，出现恢复性增长，与此同时国内光纤光缆行业仍然处于严重供大于求的状态：截至2003年底，我国拥有光纤产能3500余万芯公里，需求量仅在1400万芯公里左右。

在我国光纤光缆行业供大于求的情况下，未来的市场需求增长点主要集中在3G和FTTH(光纤到户)这两项新业务的大规模推广。

虽然3G属于无线通信，但是它的网络建设与光缆电缆有一定关联，直接关联的是基站到移动交换局的室外回传线路和覆盖楼层或场馆的室内布线。其次，3G网络建设对光电缆的需求还会产生间接的影响。发展3G也就是从移动接入着手来提高宽带普及率。宽带普及的结果必然使网络的流量大大增加，对骨干网