水电行业风险分析报告

摘要

随着宏观经济增速的大幅回落，全国用电量增速大幅度回落，用电减速对发电行业影响很大。2008年10月单月的用电量开始转为负增长，发电量增速也转为负值，到了11月份，降幅更加剧列，甚至连核电也开始下降。总之，2008年第四季度三个月里发电量的大幅度下降拖累了前三个季度的增长业绩，导致全年全口径发电增速非常低。具体的看，2008年，全国全口径发电量34334亿千瓦时，同比增长5.18%。其中，水电5633亿千瓦时，宏观经济和电力行业的相关度密切，预计未来1-2年里，电力行业将陪伴中国宏观经济度过一段低迷期，作为电力行业中重要的一部分，水电行业也将面临一些压力。然而，水电行业的发电情况相对要比火电行业有优势，主要是因为其电价低而且拥有优先调度权。

纵观2008年，国家颁布的与电力行业相关的政策继续奉行了节能环保可持续的主导思想。在这一思想的作用下，近年来我国在这些方面出台了许多配套政策，政策的执行也取得了明显的成效。在电源类型结构方面，国家将仍然坚持强化发展非火电源的思想。尤其是在经济发展减速，电力供需局势全面转向过剩的条件下，调整电源结构和容量结构将更为便利。预计国家将会鼓励发展水电、其他可再生能源发电、核电等等。目前，可再生能源发电的政策鼓励体系已经基本建立，未来可能出台相应的细化政策，或者调整性政策。新的水电鼓励政策有望进一步出台，尤其是明确小水电和微水电的相关权益义务和发展规划。西藏水电开发规划有望在2010年前明确。

2008年电力行业整体发展出现了明显的拐点，资产和收入增速还可以基本保持过去几年的势头，但是利润大大下降。然而，电力行业表现不佳主要是受火电行业拖累所致，单纯的来看水电行业，情况并不糟糕。实际上2008年水电的发电历史小时数达到了3621小时，比2007年的3532小时多出了不少，但从发电量和销售收入上看，水电已经取得了骄人的成绩。同时水电的投资力度也丝毫未见，预计在未来几年里，水电每年的投资增速将会超过20%。水电行业的发展状况远好于电力行业平均水平。

水电行业作为电力行业中最重要的清洁能源和可再生能源类型，占有极为重要的地位，发展空间非常巨大。当然从资产上看，水电总资产在2008年11月底只有9000多亿元，占电力行业总资产的六分之一还多。值得注意的是其发展速度较快，资产总量增速连续四年超过了两位数，2007年更是达到了18%以上的高速度，从利润上来看，水电利润增速也非常可观，2004、2005、2007利润增速都超过30%。这主要和来水情况有关。预计2009年来水情况略少于上一年，因此利润增速将会在2008年的水平附近。

2008年国内各大发电集团在清洁能源行业上都有明显的进步。大部分企业的水电装机增速远超过火电的装机增速。从水电装机份额上来看，三峡最多，几乎占全部大中型水电装机总量7736万千瓦万千瓦的10%，其他企业主要是五大集团比较多，国投和两大核电集团也较多。但都集中在2-3%的水平。

产业链体现了行业在国民经济中的具体位置和实际联结情况，体现了国民经济这一部分的物质流动、权益流动情况和组成结构。再结合几个关键的财务指标，我们就能看出，2008年以及未来几年里水电产业链上表现最好、最具吸引力的行业或板块。水电行业的产业链条相对简单，最上游的部分是水电设备制造、水电工程建筑行业和水电资源开发权的获得，中间是水电站的建设和运营，下游是电网行业。

2008年水电行业财务情况相对乐观，主要财务指标都保持了比较理想的水平，个别指标有所恶化，但是幅度很小。造成这种局面的原因主要有两个，一个是2008年来水情况不错，这使得水电行业利用率保持了较高水平。另一个是水电行业的生产成本基本没有太大的涨幅，只是财务费用有所增加，这主要是利率上调造成的。所幸，2009年以后中国的利率水平会进入一个稳定

的下降周期，这会进一步为水电行业扫清成本费用障碍，为行业运行水平的提高带来更多保障。

水电行业企业数量较多，列入国家统计局统计的都是销售收入超过500万元的规模以上企业，到2008年底，规模以上电力企业数量突破1774家，占全部规模以上电力企业5700家的近三分之一，这些新增企业从数量上看，以中小型水电企业为主。从分布上来看，华北和东北变化不大，华东和西北有所增加，增加量在20家以内，而增长最快的还是中南和西南两大地区，增长量都在40家以上。

2008年及以后的水电行业风险有如下一些特点，首先宏观经济波动风险减小，这是因为经济减速已经是既成事实，变数将不会很大，政策风险则比较高。供求风险也比较大，当然和火电比起来，水电的供求风险要小很多，但是和其他行业比较起来，水电的需求减少压力还是比较大的。这导致供求关系中产能过剩的压力比较大。水电区域方面的风险可能更多的是西南和西北水电基地水电外送风险。

经过全文的分析，我们提出2009-2010年对水电行业的总体信贷原则，可以总结为“总体扩张，大小兼顾，长短结合”。

目录

第一节水电行业定义和分类 ............................................................................................................................

一、水电行业定义 ................................................................................................................................

二、水电行业分类 ................................................................................................................................

第二节水电行业地位 ........................................................................................................................................

一、近期装机份额 ................................................................................................................................

二、近期行业工业总产值占全国GDP比重....................................................................................... 第二章2008年水电行业发展环境分析

第一节2008年宏观经济环境分析 ..................................................................................................................

一、国内宏观经济环境 ........................................................................................................................

二、国际宏观经济环境 ........................................................................................................................

三、宏观经济对水电行业影响 ............................................................................................................

第二节2008年水电行业政策环境分析 ..........................................................................................................

一、2008年水电及相关行业重点政策及其核心思想汇总................................................................

二、2008年水电行业重点政策及重大事件分析................................................................................

三、政策发展趋势分析和预测 ............................................................................................................

第三节2008年电力行业自然和社会环境分析...............................................................................................

一、自然和社会环境对水电行业影响综述.........................................................................................

二、2008年重大自然和社会事件分析................................................................................................

第四节2008年水电行业技术环境分析 ..........................................................................................................

一、行业核心技术指标简介和重大技术进步汇总.............................................................................

二、2008年水电行业主要技术指标变动趋势....................................................................................

三、行业技术未来发展趋势预测 ........................................................................................................ 第三章2008年水电行业发展情况分析

第一节2008年水电行业规模分析 ..................................................................................................................

第二节2008年电力行业需求分析及预测 ......................................................................................................

一、用电总量及其增长速度分析 ........................................................................................................

二、分行业用电量及其增长速度分析.................................................................................................

三、分地区用电量及其增长速度分析.................................................................................................

四、2004-2020年用电量分析和预测 ..................................................................................................

第三节2008年水力行业供给分析及预测 ......................................................................................................

一、水电和其他电源类型发电量、装机容量及其增长速度对比分析.............................................

二、水电分地区发电量、装机容量及其增长速度对比分析.............................................................

三、2008-2020年发电量和装机容量预测 ..........................................................................................

第四节2008年水电行业供需平衡及价格分析...............................................................................................

一、中国水电供需平衡分析及预测 ....................................................................................................

二、水电价格变化分析及预测 ............................................................................................................ 第四章水电行业竞争状况分析

第一节2008年水电行业集中度分析及预测...................................................................................................

第二节2008年水电行业竞争结构分析 ..........................................................................................................

一、五力分析模型分析 ........................................................................................................................

二、行业当前竞争特点总结 ................................................................................................................

第三节2008年水电行业生命周期分析 ..........................................................................................................