财务管理与资本运营.ppt

（四）谁的目标（股东、经营者、债权人和公众的冲突）
利益集团
目
标
占股东冲突表现
பைடு நூலகம்
协调办法
经营者 报酬、闲暇、风险 道德风险、逆向选择
监督、激励
债权人 收益与本金的求偿权 违约、投资于高风险项目
契约限制、终止合作
社会公众 可持续发展
环境、产品安全、质量、劳动保险 法律、社会、新闻、道德约束
二、财务管理假设
（二）财务管理假设的构成
1、理财主体假设：是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每 一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。它明确了财务管理工作的空间范围。 由理财主体假设可以派生出自主理财假设。
所谓经理革命是指领取薪水的经理人员在高层管理中逐渐取代传统的所有者 在企业中的支配地位，这是现代企业制度的一个基本特征。正如汤谷良教授所说： 因为经理革命的完成，牢固地确立企业经理在企业决策的地位，原始出资人难以 再染指企业财务决策，企业的法人产权不断彻底独立化。
3、有效市场假设：是指财务管理所依据的资本市场是健全和有效的。最初 提出有效市场假设的是美国财务管理学者法马（Fama）。法马在1965年和1970年 各发表一篇文章，将有效市场划分为三类：⑴弱式有效市场；⑵次强式有效市场； ⑶强式有效市场。实证研究表明，美国等发达国家的证券市场均已达到次强式有 效市场。我国有些学者认为，中国股票市场已达到弱式有效（陈小悦，中国股市 弱型效率的实证研究、会计研究，1997⑼），但尚未实现次强式有效[吴世农，上 市公司盈利信息报告、股价变动与股市效率的实证研究，会计研究，1997⑷]。
2、财务管理的派生假设：是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假 定和设想。财务管理的派生假设与基本假设互为作用，互为前提。
3、财务管理的具体假设：它是以财务管理基本假设为基础，根据研究某一具 体问题的目的而提出的，是构建某一理论或创建某一具体方法和前提。如：著名的 MM理论、资本资产定价理论、本量利分析方法等都是在一系列假设的基础上构建 的。
◇ 徐 文 才
第一讲 财务管理的基本理论 第二讲 财务报告分析 第三讲 财务管理价值观念 第四讲 财务计划 第五讲 投资管理 第六讲 证券评价 第七讲 营运资本管理 第八讲 筹资管理 第九讲 股利分配 第十讲 资本结构评价 第十一讲 企业资本经营 第十二讲 成本控制 第十三讲 通货膨胀财务管理
第一讲 财务管理的基本理论
2、持经经营假设：是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。 在任何一个时点上，企业的前景，只有两种可能：持续经营和停业清算。只有在 持续经营的情况下，企业的投资在未来产生效益才有意义，企业才会根据其财务
状况和对未来现金流量的预测、业务发展的要求安排借款的期限，如果没有 持续经营假设，这一切都无从谈起。持续经营假设可以派生出理财分期假设。按 理财分期假设，可以把企业持续不断的经营活动，人为地划分一定期间，以便分 阶段考核企业的财务状况和经营成果。
2、每股盈余最大化：这种观点认为应当把企业的利润和股东投入的资 本联 系越来考察，用每股盈余来概括企业的财务目标，可以避免利润最大化目标的第 一个缺点。
3、企业价值最大化：企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采 用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业 长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大化。最大问题是价值的计量：
假设是人们根据特定环境和已有知识所提出的，具有一定事实依据的假设 或设想，是进一步研究问题的基本前提。
（一）财务管理假设的分类 1、财务管理基本假设：是研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是
财务管理实践活动和理论研究的基本前提。亚里斯多德说过：每一可论证的科学 多半是从未经论证的公理开始的，否则，论证的阶段就永无止境。美国著名审计 学家伯特·K·莫茨也说过：无论哪门学科，在阐明和检查它的基本假设、性质、缺 陷、意义之前，均无法得到真正的发展。
过去
现在 未来
企业价值
（三）影响财务管理目标实现的因素 影响企业价值的因素有：报酬、风险、投资、筹资和股利分配
企业价值= [预期股利t 1 必要报酬率t ]
预期股利 t
预期每股盈余 t
股利支付率 t
[股利分配政策]
预期每股盈余 t
每股盈余 概率
（企业报酬率）（风险）
每股盈余=[税息前盈余–利息–优先股股利]/普通股 （投资项目的报酬和风险）（筹资的成本和结构）
要求。
（二）企业的财务管理目标 1、利润最大化：这种观点认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多则
说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。这种观点的问题： （1）没有考虑所获利润和投入资本额的关系。 （2）没有考虑利润的取得时间 （3）没有考虑获取利润所承担风险的大小 （4）会使企业财务决策带有短期行为的倾向
一、财务管理目标
（一）企业目标及对财务管理的要求 1、生存：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力、减少破产的风险，使
企业能够长期、稳定地生存下去，是对财务管理的第一个要求。 2、发展：筹集企业发展所需的资金，是对财务管理的第二个要求。 3、获利：通过合理、有效地使用资金使企业获利，是对财务管理的第三个
模式 投资 注册资本 负债（10%） 利润 资本金利润率
① 1000 1000
/ 200 20%
② 1000 700 300 130 24.3%
③ 1000 500 500 150 30%
④ 1000 300 700 130 43.3%
⑤ 1000 100 900 110 110%
上表五种模式你认为哪一种符合你的意愿？
有效市场假设的派生假设是市场公平假设。它是指理财主体在资本市场筹资 和投资等完全处于市场经济条件下的公平交易状态。
4、资金增殖假设：是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金价值可以 不断增加。这一假设实际上指明了财务管理存在的现实意义。因为财务管理是对 企业的资金进行规划和控制的一项管理活动，如果在资金运筹过程中不能实现资 金的增值，财务管理也就没有存在的必要了。在商品经济条件下，从整个社会来 看，资金的增值是一种规律，而且这种增殖只能来源于生产过程。从个别企业来 考察，资金的增值并不是一种规律，资金的增值也不一定来源于生产过程。