股利理论与政策
股利理论与政策
税收政策：税收政策有利于股利分 0 5 配的公司更可能支付较高的股利
行业特点：不同行业的股利政策可 0 6 能存在差异
股利政策制定原则
股东利益最大化原则：制定股利政策时，应充分考虑股东的 利益，使股东获得最大回报。
稳定股利政策原则：保持股利政策的稳定性，使股东能够准 确预测公司的股利分配情况，增强股东对公司的信心。
股票股利：以 股票形式支付
给股东
混合股利：同 时采用多种股
利支付方式
财产股利：以 公司财产形式
支付给股东
股利支付频率
01
定期支付：按照固定的时间间隔支付 股利，如每季度、每半年或每年
02
不定期支付：根据公司的盈利情况和 现金流状况，灵活调整支付时间
03
固定金额支付：每次支付固定的金额， 与公司的盈利情况无关
股利政策影响公司治理：股利政策是公司 治理的重要内容，合理的股利政策有助于 提高公司治理水平，从而提升公司价值。
股利政策与公司治理
01 股利政策是公司治理的重要组成部分，关 系到公司的长期发展和股东利益。
02 股利政策可以影响公司的资本结构、财务 状况和经营业绩，进而影响公司的价值。
03 股利政策可以反映公司的经营理念和战略 目标，是公司治理的重要体现。
股利支付能力原则：制定股利政策时，应充分考虑公司的盈 利能力和现金流状况，确保公司有足够的支付能力。
股利政策与投资政策协调原则：股利政策应与公司的投资政 策相协调，确保公司的投资计划能够得到足够的资金支持。
2
股利政策
股利支付方式
现金股利：以 现金形式支付
给股东
负债股利：以 公司负债形式
支付给股东
股利理论与政策
目录
[股利理论与政策] 股利的4个理论
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[股利理论与政策] 股利的4个理论各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。
以下是小编精心整理的股利理论与政策的相关资料，希望对你有帮助!股利理论与政策股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。
费雪・克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。
谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。
一、股利理论及新发展股利无关论理论的假设完善资本市场假设:任何一位证�交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。
同时,证�的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
完整理性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。
对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。
信息完备假设:所有的投资者都可以平等地免费获得影响股票价格的任何信息。
理论的内容股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。
公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。
股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。
这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。
既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。
公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。
股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。
因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。
对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。
相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。
_股利理论与股利政策
C.根据代理理论，在股东与债权人之间存在代理冲突时，债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率的股利政策D.根据信号理论，对处于成熟期的公司而言，提高股利支付率，尤其是发放高额股利，意味着公司的前景向好，是向投资者传递了好消息，有利于公司股价上升。
【答案】BC【解析】A不正确，理由：根据税差理论，如果不考虑股票交易成本，即使股利与资本利得具有相同的税率，投资者在支付税金的时间上也是存在差异的。
对于投资者而言，股利收益纳税是在收取股利的当时，而资本利得纳税只是在股票出售时才发生，显然继续持有股票将延迟资本利得纳税时间，致使投资者仍然会偏好资本利得而不是派发股利。
D不正确。
根据信号理论，对于处于成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利，可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目，预示着企业成长性趋缓甚至下降，因此，随着股利支付率提高，股票价格应该是下降的。
二、股利政策的类型1.剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
【教材例11-1】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。
预计今年需要增加投资资本800万元。
公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。
按法律规定，至少要提取10%的公积金。
公司采用剩余股利政策。
问：公司应分配多少股利？【答案】利润留存=800×60%=480（万元）股利分配=600-480=120（万元）（2）特点采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
【提示】股利支付受未来投资机会和盈利的影响，基于股利无关论（3）应注意的问题第一、关于法律限制（提取10%的公积金）法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。
股利理论与股利政策习题及其参考答案
第五章股利理论与股利政策习题一、客观题：1、【单选题】公司旳收益分派有狭义和广义之分，下列各项中，属于狭义收益分派旳是（）。
A.公司收入旳分派B.公司净利润旳分派C.公司产品成本旳分派D.公司职工薪酬旳分派『对旳答案』B2、收益分派是优化资本构造、减少资本成本旳重要措施。
（）『对旳答案』√『答案解析』留存收益是公司重要旳权益资金来源，收益分派旳多少，影响公司积累旳多寡，从而影响权益与负债旳比例，即资本构造。
公司价值最大化旳目旳规定公司旳资本构造最优，因而收益分派便成为了优化资本构造、减少资本成本旳重要措施。
3、收益与分派管理是对公司收益与分派活动及其形成旳财务关系旳组织与调节，是公司将一定期期内所发明旳经营成果向公司所有者进行分派旳过程。
（）『对旳答案』×『答案解析』收益与分派管理是对公司收益与分派活动及其形成旳财务关系旳组织与调节，是公司将一定期期内所发明旳经营成果合理地在公司内、外部各利益有关者之间进行有效分派旳过程。
4、【多选题】公司旳收益分派应当遵循旳原则涉及（）。
A.投资与收益对等B.成本与效益原则C.兼顾各方面利益D.分派与积累并重『对旳答案』ACD『答案解析』收益分派旳基本原则是依法分派原则、分派与积累并重原则、兼顾各方利益原则、投资与收益对等原则。
5、【判断题】根据公司法旳规定，法定公积金旳提取比例为当年税后利润旳10%。
当年法定公积金旳累积额已达到注册资本旳50%时，可以不再提取。
（）『对旳答案』×6、【单选题】某公司在选择股利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小化为原则。
该公司所根据旳股利理论是（）。
A.“手中鸟”理论B.信号传递理论C.所得税差别理论D.代理理论『对旳答案』D『答案解析』代理理论觉得，高水平旳股利政策减少了公司旳代理成本，但同步增长了外部融资成本，抱负旳股利政策应当使两种成本之和最小。
7、【单选题】某公司正在讨论股利分派问题。
公司旳一名高管觉得，为了有效实行来年旳配股方案，公司应当采用高钞票股利政策。
股利理论与股利政策
通常占原发行在外普通股股数的20%或更大比例.
因为对股票市价影响较大，处理则有所不同. 通常大比例股票股利应以额外发行股票的面值总额为标准，而与发行股票股利前的每股市价无关。
假定公司有 400,000 股，面值 $5 /股，公司支付 100%的股票股利。股票的公平市价为 $40。对股东财富和股东权益有什么影响?
无偿债能力条款 -- 有些州禁止缺乏偿债能力的企业支付现金股利 ，无偿债能力是指在法律意义上企业的负债总额超过了“公平估价”的资产的价值.当企业现金有限时，企业就被禁止为偏袒股东而损害债权人的利益.
过量保留盈余条款 -- 禁止保留下来的盈余大大超过企业现在及未来投资的需要。这条法规的目的在于阻止企业为避税而留存盈余.
股票股利, EPS, 和总财富
假定投资者 SP 有10,000 股 ，公司当期税后利润= $1000,000、股票股利前EPS= $2.50. SP总收益 = $2.50 x 10,000 = $25,000. 发放 5%股票股利后, 投资者 SP 拥有 10,500 股 ，假定 公司税后利润不变，则EPS= $1,000,000/420,000= $2.38. SP总收益= $2.38 x 10,500 股= $25,000. 发放股票股利后，股东所持有的股票数增加了，但EPS却下降了.投资者个人的财富不变
股票股利与股票分割对投资者的价值
对投资者总财富的影响 对投资者心理的影响 对现金股利的影响 更广泛的交易范围 信息内容
1
2
当企业认为其股票的交易价格过低时，就可以运用股票合并来提高每股市价.
01
股票合并的宣布通常产生不利的信号 (实证证据表明，在其他因素不变条件下，股票合并宣布日前后股票价格有大幅度的下跌).
[股利理论与政策]股利的4个理论
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[股利理论与政策]股利的4个理论公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。
以下是精心的股利理论与政策的相关资料，希望对你有帮助!股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。
费雪?克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。
谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。
一、股利理论及新发展(一)股利无关论(MM理论)1.MM理论的假设(1)完善资本市场假设:任何一位证?交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。
同时,证?的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
(2)完性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。
(3)对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。
(4)信息完备假设:所有的投资者都可以平等地获得影响股票价格的任何信息。
2.MM理论的内容(1)股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。
公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。
(2)股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。
这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。
(3)既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。
公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。
股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。
因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。
(4)对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。
相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。
第11章股利理论与政策
2
3
每股股利的确定
11.3.2 股利政策的评价指标
1.股利支付率
股利支付率是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率，或者是公 司年度每股股利与每股利润的比率。
与股利支付率相关的另一个指标是留存比率，用来评价公司净利润用 于再投资的比例。留存比率是公司留用利润与净利润的比率，等于1 减去股利支付率。
11.2.1 股利无关理论
1.股利无关理论的基本内容
股利无关理论认为，公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。该 理论是由美国经济学家米勒和莫迪利亚尼于1961年首先提出的，故也被 称为MM股利无关理论。米勒和莫迪利亚尼采用数学推导的方法证明， 在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变， 那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利政 策不相关。
宣告日 股权登记日
除息日 股利发放日
11.2 股利理论
股利理论(dividend theory)就是研究股利分配与公司价 值、股票价格之间的关系，探讨公司应当如何制定股利 政策的基本理论，可分为两大派别：股利无关理论 (dividend irrelevance theory)和股利相关理论(dividend relevance theory)。
1.“一鸟在手”理论
“一鸟在手”理论是股利相关理论之一，该理论的主要代表人物是 迈伦·戈登(Myron Gordon)和约翰·林特(John Linter)。“一鸟在手” 理论认为，由于公司未来的经营活动存在诸多不确定性因素，投资 者会认为现在获得股利的风险低于将来获得资本利得的风险，相对 于资本利得而言，投资者更加偏好现金股利，因此，出于对风险的 回避，股东更喜欢确定的现金股利，这样公司如何分配股利就会影 响股票价格和公司价值，即公司价值与股利政策设存在完全资本市场 02 假设公司的投资决策不受股利政策影响
股利政策基本理论
股利政策基本理论股利政策是上市公司决定利润分配方式的重要组成部分，对于投资者而言，股利政策直接影响着其对公司的投资价值评估。
股利政策的制定需要考虑多方因素，包括公司的财务状况、经营策略、行业竞争等等。
本文将介绍股利政策的基本理论，包括股利的作用、股利政策的目标、股利政策的决策途径等等。
一、股利的作用股利作为上市公司利润的分配方式，具有以下几个作用：1. 现金流回报：股利可以将公司的利润以现金形式返还给股东，为股东提供实实在在的经济利益，这有助于增加股东对公司的投资信心。
2. 投资回报率：股利政策直接影响着公司的投资回报率，过高的股利政策可能会导致公司资金链紧张，影响公司的发展和扩张；而过低的股利政策可能会降低投资者对公司的吸引力。
3. 信号传递：股利政策也是公司向外界传递信息的一种方式。
例如，公司决定增加股利支付，可能表示公司具有稳定的盈利能力和发展潜力；而决定减少或不支付股利，则可能表示公司面临着财务困境或业绩下滑。
二、股利政策的目标股利政策的目标是在平衡公司和股东的利益之间寻找最优解。
公司希望通过股利政策吸引和留住投资者，保持良好的股东关系，并为公司的发展提供必要的资金支持。
股东则希望能够获得稳定、可靠的投资回报。
在制定股利政策时，公司应考虑以下几个方面的目标：1. 维持股东关系：公司应确保股利政策能够符合投资者的预期，避免给投资者带来意外的负面影响，从而维护良好的股东关系。
2. 保持竞争力：公司需要根据行业竞争状况和市场需求来制定股利政策，确保公司在竞争中具备足够的竞争力。
3. 满足增长需求：公司应根据自身的发展需求，保留足够的盈利用于未来的发展和扩张，以确保公司具备持续的增长能力。
三、股利政策的决策途径制定股利政策需要考虑多个因素，并根据公司的具体情况进行决策。
以下是一些常见的决策途径：1. 盈利状况：公司的盈利状况是决策股利政策的重要依据之一。
如果公司盈利稳定且有足够的现金流，可以考虑增加股利支付；如果公司面临盈利下滑或现金流不足，可能需要减少或暂停股利支付。
财务管理第十一章股利理论与政策
使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，实
际的资本利得税也比股利收入税率要低。因此支付股
利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提
供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给
股东造成的价值损失。
财务管理第十一章股利理论与政策
美国股利所得税税率和资本利得所得税税率比较
财务管理第十一章股利理论与政策
•股利支付前
•股利支付后
•公 司•N
•资 产
•老股东 •拥有N元
•转让M元
•N-M •M
•公 司 •资 产
•M
•新股东拥有M元
•N-M
•老股东拥有（财务N管-M理）第十元一章股利理论与政策
（二）股利相关论
● 企业的股利政策会影响到股票价格 ● 1、 “一鸟在手”理论（迈伦·戈登和约翰·林 特）P354
财务管理第十一章股利理论与政策
第二节 股利理论
●（一）股利无关论：由美经济学家米勒（Miller） 和莫迪格莱尼(Modigliani）1961年首次提出的。 ● MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政 策不会影响公司的价值。在完美资本市场条件下，如 果公司的投资决策和资本结构保持不变，公司价值是 由公司投资项目自身获利能力和风险组合所决定，而 不是由公司股利分配政策所决定。
• 股东权 • 益数额
•留存 •收益
•③ 最大限度满足 股东权益数的需要
•◆ 如果留存收益不足，需发行新股
•◆ 如果满足后有剩余，则发放股利
财务管理第十一章股利理论与政策
【例】某公司2009年税后净利润2000万元，2010年投 资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结构为60%的股 东权益和40%的负债，也是最佳资本结构，
第八章 股利理论与政策
第八章 股利理论与政策一．教学目的及要求1．掌握股利政策的基本理论2．了解股利政策的主要影响因素3．熟悉股利政策的主要类型及其实施4．股票股利和股票分割的辨别及比较二．学时安排财务管理专业学生： 3 学时非财务管理专业学生：3 学时三．重点和难点1．股利政策理论对股票价格的影响2．股利政策理论对资本成本的影响3．股利政策的影响因素4．股利政策的主要类型5．股票股利和股票分割之比较四．教学内容第 1 节 股利政策与投资、筹资决策股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用 股利支付率表示：股利支付率=每股股利/每股收益在投资决策既定的情况下，这种选择就归 结为，公司是否用留存收益（内部筹资）或以出 售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。
第 2 节 关于股利政策的基本理论1． 股利政策无关论由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani) 首次提出。
在完善的资本市场条件下，股利政 策（盈余分配方式）不会影响公司的价值，公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力 和风险组合所决定。
2． “一鸟在手”理论这一理论的主要代表人物是 M.Gordon 和 D.Durand 等。
通常将这种理论称之为“在手之鸟” 理论，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。
股票投资收益率=股利收益率 + 资本利得（风险小） （风险大）3． 差别税收理论股利收入所得税率高于资本利得所得税率， 由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出。
资本利得税要递延到股票真正售出的时候才发生；支付股利的股票必须比具有同等风险但不支 付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。
4． 股利政策理论对股票价格的影响5． 股利政策理论对资本成本的影响第3节 股利政策的影响因素1． 法律因素（1）资本保全的约束；（2）企业积累的约束；（3）企业利润的约束；（4）偿债能力的约束2． 债务契约因素当公司以长期借款协议、债券契约、优先股协议、以及租赁合约等形式向公司外部筹资时， 常常应对方的要求，接受一些关于股利支付的限制性条款。
股利理论与政策
股利政策（股利政策）股利政策是指股东大会或公司董事会在与股利有关的所有事项上采用的原则方法。
这是关于公司是否，何时分红的政策和策略。
它主要涉及分配或保留公司收益以进行再投资的策略。
它可以分为狭义和广义。
从狭义上讲，股利政策是讨论留存收益与普通股股利支付之间的关系，即股利支付比率的确定。
股利政策的广义含义包括：确定股利的宣布日期，确定股利的支付比例以及支付股利时的募集资金。
传统理论在20世纪60年代和70年代，学者主要研究股利政策是否会影响股票价值。
其中，最具代表性的理论是“牵手理论”，“无关股息”理论和“税收差异”理论。
这三个理论称为传统股利政策理论。
“一只鸟在手”的理论“手里有只鸟”的理论源于谚语“森林里的两只鸟比手里有只鸟更好”。
该理论最有代表性的著作是m。
戈登1959年，他在《经济和统计评论》上发表了《股息，利润和股价》。
他认为，企业保留收益的再投资将存在很大的不确定性，投资风险将随着时间的推移而继续扩大。
因此，投资者倾向于获得当期收益，而不是未来收益，即当期的现金股利。
由于投资者通常不愿承担风险，因此他们更希望当前期的股利收入要少，而未来的股利收入则风险更大。
在这种情况下，当公司提高股息支付率时，不确定性将减少。
投资者可以要求降低必要的回报率，公司的股价将上涨；如果公司降低股息支付率或延迟支付，将会增加投资者的风险，而投资者必须要求更高的回报率来弥补所承担的风险，公司的股价也会下跌。
MM理论1961年，股利政策的理论开创者Miller（MH）和Modigliani （f）在他们的“股利政策，增长和公司价值”即理想的市场中提出了著名的“ mm股利独立性理论”。
免税，股利政策与公司股价无关，公司的投资决策和股利决策相互独立。
公司价值仅取决于公司资产的运营效率，以及股利分配政策的变化仅表示公司的盈余如何在现金股利和资本收益之间分配。
理性投资者不会因为分配的比例或形式而改变对公司的评估，因此公司的股价不会受到股息政策的影响。
第11章股利理论与政策
回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。
11.1.2股利的种类
通常，公司的股利支付方式主要有以下几种： ◇ ◇ 现金股利 股票股利
1. 现金股利（红利） ——完全用现金支付股利, 将公司的现金
财产发给股东作为其投资的报酬. 优点: 操作简便, 易于为股东接受;
借：利润分配—应付现金股利 贷：应付股利
投资者失去信心,导致股价下跌.
结论：
发放股票股利股东权益总额不变，股
东的持股比例也不变，但股东权益的 内部结构发生了变化。
11.1.3股利发放程序
支付过程中的几个重要日期: 股利宣告日 股权登记日 除息日 股利发放日 例:宝山钢铁2005年现金股利支付程序
获取股利的权利与股票 脱离的日期
5月18日 5 月24 日 股利宣告日 股权登记日 董事会宣 告发放股 利的日期
• • •
• 解析：
• (1)预计明年投资所需的权益资金 =300×55%=165( 万元)
•
本年发放的股利=200-165=35(万元)
• (2)本年发放的股利=上年发放的股利=108(万元) • (3)固定股利支付率=108/180×100%=60% • • • 本年发放的股利=200×60%=120(万元) 额外股利=(200-50)×30%=45(万元) 本年发放的股利=50+45=95(万元) • (4)最低股利额=500×0.1=50(万元)
缺点: 形成公司偿付义务,增加财务风险;
股东需缴纳个人所得税,股东净收益 减少.
2. 股票股利 （红股）——用公司股票作为股利支付给股东,
以此作为股东的投资报酬. 优点: 节约现金支出;
借：利润分配—转作股本的股利 贷：股本
股利理论和股利政策
包括资本保全、企业积累和利润分配等方面 的法律规定。
股利政策的制定
分析内外部环境
评估公司内部经营状况和外部市场环 境，了解股东需求和法律限制。
确定目标
明确公司股利政策的目标，如满足股 东收益需求、保持稳定股价或促进公 司发展等。
制定方案
根据目标制定股利政策方案，包括股 利支付率、股利发放方式和时间等。
划，确保公司的可持续发展。
股利分配的程序
确定股利支付率
制定股利分配方案
根据公司盈利状况和未来发展需求，确定 合理的股利支付率。
根据股利支付率，制定具体的股利分配方 案，包括股利发放时间、发放形式等。
股东大会审议
公告与实施
将股利分配方案提交股东大会审议，经股 东大会通过后方可实施。
在股东大会审议通过后，公司应公告股利 分配方案，并按照方案进行实施。
股利理论和股利政 策
目录
• 股利理论 • 股利政策 • 股利分配 • 股利分配与企业价值 • 股利分配的实践与案例分析
01
CATALOGUE
股利理论
传统股利理论
稳定股利
主张公司应支付稳定的股利，以减少股东收 益的不确定性。
剩余股利
认为公司应将剩余的利润用于再投资，而不 是支付股利。
信号传递
认为公司可以通过股利政策向市场传递有关 公司未来盈利能力的信息。
在国外，上市公司通常更加注重股利分配的持续性和稳定性，许多公司采用固定或持续增长的股利政 策。
典型企业股利分配案例分析
苹果公司
苹果公司采取了高股利分配政策，每 年都向股东支付稳定增长的现金股利 ，成为投资者信赖的对象。
谷歌公司
谷歌公司则采取了低股利分配政策， 将大部分利润用于再投资和研发，以 保持其在科技行业的领先地位。
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• 3.股利无关理论的数学证明
1.股利无关理论的基本内容
• 在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变， 那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利政 策不相关。
第11章 股利理论与政策
《财务管理学》课程结构
总论 第1章
财务管理的价值观念 第2章
财务分析 第3章
财务管理基本内容
财务战略与预算 第4章
筹资管理 第5、6章
投资管理 第7、8章
营运资金管理 第9、10章
股利理论与政策 第11章
并购与重组 第12、13章
引例
• 苹果计算机公司创立于1976年，到1980年，该公司研制生产的家用电脑已经销售13 万多台，销售收入达到1.7亿美元。1980年苹果公司首次发行股票上市。上市以后， 公司得到快速成长，到1986年，公司的销售收入已达19亿美元，实现净利润1.54亿 美元。1980——1986年，苹果公司的净利润年增长率达到53%。1986年，苹果公司 与马克公司联合进入办公电脑市场。办公电脑市场的主要竞争对手是实力非常强大 的IBM公司。尽管竞争非常激烈，1987年，苹果公司仍然取得了骄人的成绩，销售 收入实现了42%的增长。但是人们仍然对苹果公司能否持续增长表示怀疑。
• 是股份有限公司最常用的股利分配形式。 • 优先股股利相对固定，普通股股利不固定 • 我国公司一般一年发放一次现金股利，西方国家公司一般按季度发放现金股利 • 发放现金股利后，股票价格一般会下降。
二、股利的种类
• 2.股票股利（stock dividend）
是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配给股东的股利。
• 思考： • （1）苹果公司为什么决定1987年首次发放股利，并进行股票分割？ • （2）苹果公司采用的是何种股利政策？这种股利政策有何利弊？
教学要点
• 利润分配程序 • 股利理论 • 影响股利政策的因素 • 股利政策的类型
• 教学内容
• 第一节 股利及其分配 • 第二节 股利理论 • 第三节 股利政策及其选择 • 第四节 股票分割及股票回购
• 一、利润分配程序
• 二、股利的种类
• 三、股利的发放程序
一、利润分配程序
• 1.弥补以前年度亏损 • 5年内税前利润弥补，5年后税后利润弥补
• 2.提取法定公积金 • 税后利润的10%，达到注册资本50%可不提取。
• 3.提取任意公积金 • 转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的25%。
例11-1，见教材P350
• 股利宣告日：2008年6月18日 • 股权登记日：2008年6月24日 • 除息日： 2008年6月25日 • 股利发放日：2008年7月1日
第二节 股利理论（自学）
• 一、股利无关理论 • 二、股利相关理论
一、股利无关理论
• 1.股利无关理论的基本内容
• 美国学者米勒（Miller）和莫迪格莱迪（Modigliani）认为，股利政策 对企业的股票价格和资金成本没有任何影响，即股利政策与公司价值无 关，该理论亦因此称为MM理论
股票股利并不直接增加股东的财富，也不会导致股东持股比例的改变。
从会计角度来看，股票股利只是表现为股东权益中留存收益的减少和股本与公积 金的增加，并未导致企业资产的流出或负债的增加，也未增加企业的财产，所改 变的仅仅是股东权益的构成。
二、股利的种类
• 2.股票股利（stock dividend）
三、股利的发放程序
• 1.宣告日
• 是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。
• 2.股权登记日
• 是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。
• 3.除息日
• 也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的 日期。
• 4.股利发放日
• 也称股利支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。
• 但是，1990年以后，苹果公司的业绩开始逐年下降，1996年亏损7.42亿美元，1997 年亏损3,79亿美元。苹果公司的股票价格也从1990年的48美元/股跌到1997年的24美 元/股。尽管经营业绩发生较大变化，但苹果公司从1987年首次分配股利开始，一直 坚持每年大约支付每股0.45美元的现金股利，直到1996年，由于经营的困难，不得 不停止发放股利。
• 4.向股东分配股利 • 回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。 • 一般应无盈利不分股利的原则；正确处理长远发展与近期利益的关系，分配 与积累并重
二、股利的种类ห้องสมุดไป่ตู้
• 1.现金股利（cash dividend）
• 是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬，也称"红 利"或"股息"。
股票股利一般会使发行在外的股数增加、每股价格降低，但它并未改变每位股东 的股权比例，也不增加公司资产。
发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以回报股东；
降低股票市价，促进股票流通
理论上：N等比例上升，EPS、股价等比例下降； 实务中：股价可能上升、不变、下降。
可吸引更多的投资者，有利于分散公司控制权，防止其他公司恶意控制； 向社会传递公司正常发展的信息，增强投资者信心； 发放股票股利的费用高于发放现金股利的费用
• 为了增强投资者的信心，特别是吸引更多的机构投资者，苹果公司在1987年4月23 日宣布首次分配季度股利，每股支付现金股利0.12美元，同时按1:2比例进行股票分 割（即每1股分拆为2股）。股票市场对苹果公司首次分配股利反应非常强烈，股利 分配方案宣布当天，股价就上涨了1.75美元，在4个交易日里，股价上涨了约8%。 在之后的三年多时间里，苹果公司的经营业绩保持良好的增长，截止1990年，实现 销售收入55.58亿美元，净利润4.75亿美元，1986——1990年，销售收入平均年增长 率为31%，净利润平均年增长率为33%。
第一节 股利及其分配
广义的利润分配是指对企业的收入进行分配的过程 狭义的利润分配则指对企业净利润的分配。本章所阐述的利润分配是指对净
利润的分配，即对企业经营成果进行的分割与派发活动。 利润分配涉及多方面的利益关系
筹资与投资；国家、企业、投资者、职工等；长远利益与近期利益；整 体利益与局部利益