第六章.20股票价格0

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6 证券估价

I n F t PV t (1 K ) n t 1 (1 K )
12
第一节债券估价
二、债券价值的计算由于I1＝ I2＝ I3＝＝In-1＝In，则上式可以表达为：
PV = I ( P/A , i , n ) + F ( P/ F, i, n)
13
第一节债券估价
以低于面值的价格出售，到期按面值偿还的债券。面值与购买价格之间的差额是债券投资收益。
P F (1 K )
n
22
第一节债券估价
二、债券价值的计算
永久债券价值的计算
永久债券是指没有到期日，用不停止
定期支付利息的债券。如永久公债。
I PV K
23
第一节债券估价
二、债券价值的计算
44
第二节股票估价
二、股票投资的价值
零成长股票的价值
假设未来股利不变，其支付过程是
一个永续年金，则股票价值为：
D P0 Ks
45
第二节股票估价
二、股票投资的价值
固定成长股票的价值
D0 (1 g )t P (1 K s )t t 1

当g固定，并且Ks>g时，可简化为：
49
第二节股票估价
三、股票投资收益率计算

零成长股票收益率计算
D P 0 Ks
D Ks P0
20
I
第一节债券估价
二、债券价值的计算
到期一次还本付息债券价值的计算

我国债券大多采用到期一次还本付息方式（单利计息），其价值计算公式：
P ( F F i n) (1 K )
n
21
第一节债券估价

金融市场学ppt第六章股票价值分析

财务数据
该公司在过去的几年中，各项财务指标均表现良好，资产质量和盈利能力较强。
市场前景
随着中国金融市场的不断开放和发展，该金融公司的业务范围和服务对象具有较大的拓展空间和增长潜力。
根据该公司的财务数据和市场前景，采用折现现金流（DCF）等估值方法对该金融公司的股票进行价值评估，得出合理的估值区间。
未来收益折现价值可以通过预测公司未来的收益，选择合适的折现率进行折算得到。
影响因素
未来收益折现价值的大小受到公司未来的盈利能力、增长潜力和风险水平等多种因素的影响。
03
股票的市场价值
股票的市盈率
定义
市盈率是指股票的市场价格与其每股收益的比值，反映了投资者对公司的预期收益和成长性的评估。
计算方法
市盈率 = 股票市场价格 / 每股收益
影响因素
公司的盈利能力、成长性、行业地位、市场情绪等因素都会影响市盈率的高低。
应用
市盈率是投资者进行股票估值的重要指标，可以用来比较不同公司的投资价值，但需要注意不同行业的市盈率可能存在差异。
股票的市净率
01
计算方法
市净率 = 股票市场价格 / 每股净资产
计算方法
影响因素
净资产价值的大小受到市场供求关系、行业前景、公司经营状况和财务状况等多种因素的影响。
净资产价值可以通过市场价格和公司财务报表中的账面价值进行比较得到。
股票的未来收益折现价值
定义
股票的未来收益折现价值是指将公司未来的收益按照一定的折现率折算成现值，作为股票的价值。
计算方法
利和强大的研发团队。
市场前景
该公司在过去的几年中，营业收入和净利润均保持了较快的增长速度，毛利率和净利率也保持在较高水平。

第六章股票价值分析

（2）固定持有期的股票估价模型
即
Dt Pn V t n ( 1 k ) ( 1 k ) t 1
n
式（6.5）式（6.6）
Pn是第n期末股票的出售价格
9
6.2 红利贴现模型

例长沙中联重工科技发展股份公司（简称中联重科）在2000年10月12日在深交所挂牌上市。已知条件如下表。
21
6.2 红利贴现模型
多元增长模型中g和t的关系
二元增长模型中g和t的关系
三元增长模型中g和t的关系
22
6.2 红利贴现模型

有限持股条件下的股利贴现模型投资者可选择在任意T 时点以PT 的价格卖出股票
Dt PT V t T ( 1 k ) ( 1 k ) t 1
T
PT 在T 时间的预期价格就等于T＋1时期开始的股利贴
20
6.2 红利贴现模型

二元或三元增长模型
二元模型假定在时间T之前，企业的不变增长速度为g1，T之后的另一不变增长速度为g2。三元模型假定在T1之前，不变增长速度为g1，T1到T2时期有一个递减的增长速度为g2，T2之后不变的增长速度为g3。分别计算这两部分或三部分股利的现值之和可得出目标股票的价值。二元模型和三元模型实际上是多元增长模型的特例。
D0 V k
12
6.2 红利贴现模型
例：假定长虹公司在未来无限期内，每股固定支付1.5元股利。公司必要收益率为8％，由公式6.7 可知，长虹公司每股价值为18.75 元(即1.5/0.08)。如果长虹公司的股票在二级市场的交易价为14.25元，可认为公司股票价格被低估，低估值为4.5元(即18.75—14.25)。因此，应买入此股票。

金融市场学第六章普通股价值分析

普通股价值分析学完本章后，你应该能够：✓掌握不同类型的股息贴现模型✓掌握不同类型的市盈率模型✓了解负债情况下的自由现金流分析法✓了解通货膨胀对股票价值评估的影响本章框架股息贴现模型市盈率模型负债情况下的自由现金流分析法通货膨胀对股票价值评估的影响第一节股息贴现模型⏹一、概述⏹1、收入资本化法的一般形式收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来现金流收入的现值。

⏹一般数学公式：其中，假定对未来所有的预期现金流选用相同的贴现率，V代表资产的内在价值，C t表示第t期的预期现金流，y是贴现率。

2、股息贴现模型⏹股息贴现模型：收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型。

⏹基本的函数形式：其中，V代表普通股的内在价值，D t是普通股第t期预计支付的股息和红利，y是贴现率，又称资本化率(the capitalization rate)。

●该式同样适用于持有期t为有限的股票价值分析股息贴现模型的种类3、用股息贴现模型指导证券投资⏹目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。

⏹方法一：计算股票投资的净现值NPV当NPV大于零时，可以逢低买入当NPV小于零时，可以逢高卖出用股息贴现模型指导证券投资二、零增长模型三、不变增长模型四、三阶段增长模型⏹由莫洛多斯基(N. Molodovsky，1965) 提出，现在仍然被许多投资银行广泛使用。

⏹三个不同的阶段：1、三阶段增长模型⏹由莫洛多斯基(N. Molodovsky，1965) 提出，现在仍然被许多投资银行广泛使用。

⏹三个不同的阶段：三阶段增长模型的计算公式式(10) 中的三项分别对应于股息的三个增长阶段。

⏹例6-3⏹模型的缺陷：根据式(10)，在已知当前市场价格的条件下，无法直接解出内部收益率，因此很难运用内部收益率的指标判断股票价格的低估或高估。

式(10) 中的第二部分，即转折期内的现金流贴现计算也比较复杂。

2、H模型⏹福勒和夏(Fuller and Hsia, 1984) ，大大简化了现金流贴现的计算过程。

《财务管理学》(人大版)第六章习题答案

第六章1、名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。

（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。

（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。

（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。

（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。

（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。

（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。

（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。

（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。

如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。

（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。

（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。

注册会计师综合阶段-财务成本管理-第六章债券、股票价值评估

第六章债券、股票价值评估历年考情概况本章是考试的非重点章节，内容的关联性较强。

本章内容与债券发行价格计算、债务资本成本的计算、运用现金流量折现模型进行企业价值评估等内容均有联系。

考试形式以客观题为主，主观题也有涉及。

考试分值预计5分左右。

近年考核内容统计表如下：年度考核内容2012 普通股的期望报酬率、债券估值影响因素2013 普通股的期望报酬率、债券到期收益率2014 债券估值影响因素、普通股价值评估2015 优先股特殊性2016 债券到期收益率计算（结合货币时间价值）2017 普通股价值评估2018 普通股价值评估、债券估值影响因素、债券的到期收益率本章知识体系【知识点】债券的类型（一）债券的概念★项目阐释债券筹资者为筹集资金而发行的、在约定时间支付一定比例的利息、到期偿还本金的有价证券债券面值即债券的票面金额，发行人借入并承诺在将来某一特定日期偿还给债券持有人的金额债券票面利率即债券发行人预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。

由于计息方式不同，票面利率可能不等于有效年利率【提示】有效年利率是按复利计算的一年期的利率债券到期日预计偿还债券本金的时间（二）债券的分类★【知识点】债券价值评估方法（一）债券价值的概念与决策原则★1.债券价值的概念债券价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付款项的现值。

其中的折现率是当前等风险投资的市场利率，即投资人要求的报酬率。

2.决策原则如果债券价值大于市价，该债券可以投资。

（二）债券价值的评估★★★1.新发行债券价值的评估新发行债券价值是指在发行时点的债券价值。

（1）平息债券。

即利息在到期时间内平均支付的债券，其价值计算公式为：V d＝债券面值×计息期票面利率×（P/A，r d，n）+债券面值×（P/F，r d，n）式中：r d是计息期折现率，一般采用等风险投资的市场利率；n是计息期数。

【提示】当一年内多次支付利息时，给出的年利率是报价利率，报价利率÷一年内付息次数＝计息期利率，票面利率与折现率均遵循该原则。

证券投资分析

表白股价处于下降趋势。
4、当KD值与股价发生明显背离时，一般是较为可靠旳转势信号。
（四）乖离率指标（BIAS）也称偏离度指标，是反应股价偏离移
动平均线幅度旳指标。计算公式：
乖离率＝（当日股价－n日移动平均价） / n日移动平均价
n旳取值可长可短。
乖离率有正负之分，正乖离是指，股价曲线在移动平均线
一日旳KD值可定为50。
利用KD值进行分析时，要把握下列几点：
1、K、D值等于50时，市场为均衡状态；不小于50时，为多头状态；不不
小于50时，为空头状态。 2、KD值不小于80时，市场为超买状态；不不小于20时，为超卖状态。
3、K值假如不小于D值，表白股价处于上升趋势；假如K值不不小于D值，
该指标反应企业主营业务旳获利水平。
•股东权益收益率＝净利润/股东权益该指标反应股东权益旳收益水平。
•一般股每股净收益＝净利润/发行在外旳一般股股数
该指标也称为每股盈余，反应一般股旳获利水平。
•股息发放率＝每股股息/每股盈余该指标反应股东从每股盈余中能分多
少。
第二节技术分析一、技术分析概述（一）技术分析旳概念
大。
3、稳定阶段利润稳步增长，风险较小，而且能维
持相对较长旳时间。
投资者在这个阶段购进退阶段市场需求萎缩，利润下降，竞争愈加
剧烈。此时投资风险较大。
三、企业分析（一）企业基本素质分析
1、企业竞争地位分析分析企业在本行业中旳竞争地位。
（1）科技开发水平（2）经营方式（3）产品与市场
假如短期均线由下往上穿过长久均线，称为黄金交叉，是买入旳时机；
假如短期均线由上往下穿过长久均线，称为死亡交叉，是卖出旳时机。

中级财务管理第六章投资管理习题及答案

第六章投资管理一、单项选择题1.下列关于企业投资管理特点的说法中，不正确的是（）。

A.属于企业的战略性决策B.属于企业的程序化管理C.投资价值的波动性大D.属于企业的非程序化管理2.关于独立投资方案，下列说法中不正确的是（）。

A.独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的B.独立投资方案的决策属于筛分决策C.独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序D.一般采用净现值法进行比较决策3.某种股票为固定成长股票，股利年增长率6%，今年刚分配的股利为8元，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，该股票β系数为1.3，则该股票的价值为（）元。

A.65.53B.68.96C.55.63D.71.864.下列关于项目投资与证券投资的说法中，正确的是（）。

A.它们是按投资活动与企业本身的生产经营活动关系进行分类的B.项目投资属于间接投资C.分类角度强调的是投资的方式性D.分类角度强调的是投资的对象性5.某公司预计M设备报废时的净残值为3500元，税法规定的净残值为5000元，该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为（）元。

A.3125B.3875C.4625D.53756.关于证券投资的目的，下列说法不正确的是（）。

A.分散资金投向，降低投资风险B.利用闲置资金，增加企业收益C.稳定客户关系，保障生产经营D.提高资产的稳定性，增强偿债能力7.已知甲股票最近支付的每股股利为2元，预计每股股利在未来两年内每年固定增长5%，从第三年开始每年固定增长2%，投资人要求的必要收益率为12%，则该股票目前价值的表达式正确的是（）。

A.2.1×（P/F，12%，1）＋2.205×（P/F，12%，2）＋22.05×（1＋2%）×（P/F，12%，2）B.2.1/（12%－5%）＋22.05×（1＋2%）×（P/F，12%，2）C.2.1×（P/F，12%，1）＋2.205×（P/F，12%，2）＋22.05×（1＋2%）×（P/F，12%，3）D.2.1/（12%－5%）＋22.05×（1＋2%）×（P/F，12%，3）8.张三手中有100万元，想将手中的钱投资项目，目前有两个互不相关的项目甲和乙，甲需要投资60万元，乙需要投资40万元，则甲和乙之间的关系是（）。

第六章资本结构决策习题及答案

第六章：资本结构决策习题一、单项选择题1、经营杠杆给企业带来的风险是指（）A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险2、财务杠杆说明（）A、增加息税前利润对每股利润的影响B、企业经营风险的大小C、销售收入的增加对每股利润的影响D、可通过扩大销售影响息税前利润3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（）A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例D、资金结构在企业建立后一成不变4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。

则该普通股成本率为（）A、14.74%B、9.87%C、20.47%D、14.87%5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（）A、成本总额B、筹资总额C、资金结构D、息税前利润6、某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资金结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点（）A、1200万B、200万C、350万D、100万7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（）A、经营杠杆系数越小，经营风险越大B、经营杠杆系数越大，经营风险越小C、经营杠杆系数越小，经营风险越小D、经营杠杆系数越大，经营风险越大8、如果企业资金结构中负债额为0，则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于（）A、负债利率变动B、资金利率变动C、产权资本成本率变动D、税率变动9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（）Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润10、资本成本很高且财务风险很低的是（）Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票Ｃ、发行债券Ｄ、长期借款Ｅ、融资租赁11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（）Ａ、0.069 Ｂ、0.096 Ｃ、0.785 Ｄ、0.76812、普通股价格10、50元，筹集费用每股0、50元，第一年支付股利1、50元，股利增长率5％，则该普通股成本最接近于（）。

中级会计财务管理章节练习第六章投资管理

2020年中级会计财务管理章节练习第六章投资管理（单选题）1、某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（）元/股。

A、10.0B、10.5C、11.5D、12.02、某项目的投资额为800万元，在第一年年初一次性投入，寿命期为3年。

第一年获得现金净流量300万元，第二年获得现金净流量400万元，第三年获得现金净流量500万元，若该项目的资本成本为10%，项目的寿命期为三年，则该项目的净现值为（）万元。

已知：（P/F，10%，1）＝0.9091，（P/F，10%，2）＝0.8264，（P/F，10%，3）＝0.7513。

A、178.94B、400C、251.66D、12003、某投资方案，当折现率为15%时，其净现值为45元，当折现率为17%时，其净现值为－10元。

该方案的内含报酬率为（）。

A、14.88%B、16.86%C、16.64%D、17.14%4、下列关于企业投资管理特点的说法中，不正确的是（）。

A、属于企业的战略性决策B、属于企业的程序化管理C、投资价值的波动性大D、属于企业的非程序化管理5、一般认为，企业利用闲置资金进行债券投资的主要目的是（）。

A、谋取投资收益B、增强资产流动性C、控制被投资企业D、降低投资风险6、各个投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存的投资是（）。

A、对内投资B、对外投资C、独立投资D、互斥投资7、某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0＝－200万元，NCF1＝－50万元，NCF2～3＝100万元，NCF4～11＝250万元，NCF12＝150万元，则该项目包括投资期的静态投资回收期为（）年。

A、2.0B、2.5C、3.2D、4.08、如何合理配置资源，使有限的资金发挥最大的效用，是投资管理中资金投放所面临的重要问题，其体现的投资管理原则是（）。

第六章--证券定价理论

σ2=(1+)2σ2M= (1+2+2)σ2M=σ2M+(2+2)σ2M （3）因为非常小，可将2忽视不计，新资产组合旳方差就为
σ2M+2σ2M，资产组合方差旳增长额为 Δσ2=2σ2M
CAMP模型旳推导过程（7）
（4）新增旳期望收益比上新增旳资产组合方差，应等于新增旳风险价格。所以有，
ΔE(r)/Δσ2=[E(rM)–rf]/2σ2M=[E(rM)–rf]/2σ2M
布莱克(Black) 修正了资本资产定价模型旳假设以适应现实，提出了能够用“零 ß ”资产替代无风险资产或投资组合旳假设。
E(rP) = rf +P [E(rM) – rf] 假如资产组合是市场资产组合时，模型旳体现就为
E(rM) = rf +M [E(rM) – rf]
七、CAMP模型旳几何体现
CAPM模型实际上就是收益-风险关系，其几何形式就是证券市场线(security market line, SML)。
第六章证券定价理论
一、证券定价理论
证券定价理论主要指旳是:
（1）资本资产定价模型(capital asset pricing model, CAPM)；（2）单原因模型；（3）多原因模型；
等阐明证券资产价格决定旳理论。
资本资产定价模型
基于风险资产旳期望收益均衡基础上旳预测模型。它提供了一种对潜在投资项目估计其收益率旳措施。模型使得我们能对不在市场交易旳资产一样作出合理旳估价
（4）假如我们用市场资产组合替代投资者旳全部资产组合，就有 wGMCov(rGM ，rM)。
证明：
假定市场资产组合旳收益率为组合内全部证券收益率旳加权和，则组所以合单有旳个：收资益产率与代市入场，资有产C组ov合(r旳TF协，方∑差wir为i)C，ov即(r∑TF，wi rCM)o，v(将rTF市，场ri资) 产。

第六章 black-schols期权定价模型

的值
相互独立。
考察变量z在一段较长时间T中的变化情形，我们可得:
（6.2）
N
z(T ) z(0) i t i 1
T i
(6.2)式t均值0为0，方差为
（是相互独立的）
当
时d，z我们就可dt以得到极限的标准布朗运动:
（6.3）
2.普通布朗运动
我们先引入两个概念: 漂移率和方差率。
标准布朗运动的漂移率为0，方差率为1.0。
( f t
1 2
2 f S 2
2S 2 )t
r( f
f S
S )t
布莱克——舒尔斯微分分程
化简为:
f rS f t S
1 2S2
2
2 f S 2
rf
(6.18)
这就是著名的布莱克——舒尔斯微分分程，它适用于其价格取决于标的证券价格S的所有衍生证券的定价。
（二）风险中性定价原理
假设所有投资者都是风险中性的, 那么所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。
我们令漂移率的期望值为a,方差率的期望值为b2，就可得到变量x 的普通布朗运动:
dx adt bdz
其中，a和b均为常数，dz遵循标准布朗运动。
（6.4）
(三)伊藤过程普通布朗运动假定漂移率和方差率为常数，若
把变量x的漂移率和方差率当作变量x和时间t的
函数，dx我们a可(以x,从t )公dt式(b6(.x4), 得t )d到z伊藤过程
S f
t
1 2
2 f S 2
2S
2
)dt
f S
Sdz
(6.10)
根据伊藤引理，衍生证券的价格 f 应遵循如
伊藤引理证明:

证券市场与投资分析第四章-第六章

证券上市的利与弊从有利的方面看证券的公开上市有利于公司筹集巨额资金，满足生产经营发展之需。证券的公开上市有利于上市公司继续向公众集资。证券的公开上市有利于提高公司的信誉和知名度。企业证券的公开上市，增加了企业生产经营的透明度，促进企业不断加强经营管理，增强竞争力。
(二)、从不利的方面看 1、证券公开上市后，公司的约束力与压力会加大。 2、证券公开上市后，不利于保守公司经营秘密。 3、证券公开上市后，公司证券可能成为投机对象。 4、证券公开上市后，企业控股权将会因此而更加分散，股权的极度分散和股东的经常变化也给企业的经营决策带来诸多困难，影响企业决策的及时性与灵活性。 5、加大了公司的成本开支。
证券交易市场是对已发行证券进行转让、买卖的场所，因此它又被称为证券流通市场、二级市场或次级市场。
第一节证券交易市场的类型
证券交易所
场外交易市场
*
证券交易所是证券交易市场中有组织、有固定地点，并能够使证券集中、公开、规范交易的场所，是证券流通市场的主体和核心。
证券交易所的特点证券交易所本身既不持有证券，也不买卖证券，更不能决定各种证券的价格。证券交易所是证券买卖完全公开的场所。证券交易所具有严格的组织性，它有专门的立法和规章制度。
二、场外交易市场场外交易市场英文简称“OTC”，是证券交易所以外的证券交易市场的总称，是分散的、非组织化的市场。场外交易市场包括店头市场、第三市场、第四市场。 1、店头市场店头市场又称“证券商柜台买卖市场”，是证券经纪人或证券自营商不通过证券交易所把未上市的证券，有时也包括部分已上市证券直接同顾客进行买卖的市场。 2、第三市场第三市场是指那些已经在证券交易所上市交易的证券却在证券交易所以外进行交易而形成的市场。它实际是上市证券的场外交易市场。 3、第四市场第四市场是指证券交易不通过经纪人进行，而是通过计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。

第六章习题

课后习题一、判断题1．固定股利支付率政策，能使股利与公司盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分的原则。

（）2．成长中的企业，一般采用低股利政策；处于经营收缩期的企业，则可能采用高股利政策。

（）3．由于发放股票股利后，增加了市场流通的股票股数，从而使每位股东所持股票的市场价值总额增加。

（）4．一个新股东要想取得本期股利，必须在除权日之前购入股票，否则即使持有股票也无权领取股利。

（）5．资本公积和盈余公积均可用于转增资本和弥补亏损。

（）6．财务风险大、资金结构不合理的企业追加投资时，应尽可能从企业内部融资，以调整资金结构降低风险。

（）7．企业发放股票股利将使同期每股盈余下降。

（）8．股份有限公司利润分配的一个主要特点是，提取任意盈余公积在支付优先股股利之后但在分配普通股股利之前。

（）9．股东为防止控制权稀释，往往希望公司提高股利支付率。

（）10．企业不能用资本发放股利，但可以在没有累计盈余的情况下提取盈余公积金。

（）11．只要公司拥有足够现金，就可以发放现金股利。

（）12．弥补亏损可由税前利润、税后利润和盈余公积弥补。

（）13．按照利润分配的积累优先原则，企业税后利润分配，不论什么条件下均应优先提取法定公积金。

（）14．如果发放股票股利的比例大于股价下降的比例，股东就可得到收益。

（）15．股份公司的股利分配政策遵循“无利不分”的原则，公司当年无盈利就不能支付股利。

（）二、单项选择题1．极易造成股利的支付与企业盈余相脱节的股利政策是（）。

A.固定股利政策B.剩余股利政策C.固定股利支付率政策D.正常股利加额外股利政策2．上市公司提取法定盈余公积达到注册资本的（）时，可不再提取法定盈余公积金。

A.15%B.25%C.40%D.50%3．公司为了稀释流通在外的本公司股票价格，对股东支付股利的形式采用（）。

A.现金股利B.财产股利C.负债股利D.股票股利4．体现“多盈多分”、“少盈少分”的股利政策是（）。

A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.正常股利加额外股利政策5．以下项目中不属于利润分配的项目是（）。

第六章证券估价

第六章证券估价一．教学目的及要求要求通过本章学习，对债券及股票的重要特性和各自的类型、债券的价格及价格波动的原因，债券与股票的定价模型有一个全面、深入的理解和掌握。

二．学时安排财务管理专业学生： 6 学时非财务管理专业学生：6 学时三．重点与难点理解或掌握债券与股票的估价模型，能运用这些模型分析问题。

四．授课内容引子经典摇滚唱片集《来自火星的蜘蛛和陨落星辰的沉浮》会对债券市场产生什么影响？唱片集的摇滚明星大卫.包威从他的唱片销售上每年至少赚取 500万美元。

1997 年，包威知道自己急需大量的资金，他决定向有创意的金融家寻求帮助。

包威的投资顾问为他设立了一个信托账户，专门用来存放销售唱片所得的版税；然后他的投资银行发行了一种债券，用这个信托账户的钱来偿还。

结果，投资者购买了价值 5500 万美元的债券。

无独有偶，其他知名艺人也做了类似的交易。

例如，1999 年“灵魂的教父”詹姆斯.布朗，以及重金属乐队的铿锵少女(Iron Maiden)都达成了 3000 万美元的交易。

2000 年，富有传奇色彩的马文.格的财产也被安排了相似的交易。

，这种求将一组现金流进行打包，然后出售求偿权（例如债券）的过程都被称为“证券化”偿权被称为“资产支持证券”。

在每年 1500 亿美元而且日益增长的资产支持证券市场里，包威债券仅占一小部分。

最近几年，资产支持证券日益创新，除了包威的版税，市场还出现了另外一些类型的资产支持证券。

例如卡车租赁费、博彩收入、健身俱乐部会员费和百科全书应收账款等，都出现了证券化现象，此处仅列举了少数例子。

摘自[美]斯蒂芬.罗斯等《公司理财精要》第四版，人民邮电出版社，第 101 页。

第 1 节债券的价格决定1、影响债券定价的内部因素期限：市场价格波动与债券期限正相关。

票面利率：票面利率越低，债券价格的易变性越大。

市场利率提高®票面利率较低的债券的价格下降较快市场利率下降®票面利率较低的债券增值潜力较大。

财务管理学第六章习题答案

财务管理学第六章习题答案名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。

（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。

（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。

（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。

（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。

（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。

（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。

（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。

如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。

（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。

注册会计师-财务成本管理-强化练习题-第六章期权价值评估

注册会计师-财务成本管理-强化练习题-第六章期权价值评估[单选题]1.已知ABC公司20×1年的股价为30元，每股股利1.5元；20×2年的股价为40元，每股股利2元。

则20×2年的该公司股票的（江南博哥）连续复利报酬率为()。

A.33.65%B.45%C.37.16%D.37%正确答案：A参考解析：20×2年的连续复利报酬率＝ln[（40＋2）/30]×100%＝33.65% [单选题]2.某投资人购入1股S公司的股票，购入价格为50元；同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格为52元，期权成本为2元，半年后到期。

如果到期日股价为55元，则该投资人的净收入为()元。

A.3B.53C.52D.55正确答案：D参考解析：股票净收入为55元，由于到期日股价大于看跌期权执行价格，因此投资人会放弃权利，期权到期日净收入为0元。

该投资人净收入＝55＋0＝55（元）。

[单选题]3.某投资人同时购买了1股以甲公司股票为标的资产的看涨期权和看跌期权，期权的执行价格均为25元，到期时间均为3个月。

看涨期权费为5元，看跌期权费为6元。

如果到期日股价为20元，则该投资人净损益为()元。

A.－4B.－6C.－5D.－1正确答案：B参考解析：到期日股价小于执行价格，投资人会行使看跌期权，多头看跌期权净损益＝（25－20）－6＝－1（元）。

投资人会放弃看涨期权，多头看涨期权净损益＝－5（元）。

则该投资人净损益＝－1－5＝－6（元）。

[单选题]4.标的资产均为1股A股票的两种欧式期权的执行价格均为30元，6个月到期，股票的现行市价为35元，看跌期权的价格为3元。

如果6个月的无风险利率为4%，则看涨期权的价格为()。

A.5元B.9.15元C.0元D.10元正确答案：B参考解析：看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格的现值，看涨期权的价格＝看跌期权的价格＋标的资产价格－执行价格的现值＝3＋35－30/（1＋4%）＝9.15（元）。