《期货交易理论与实务》 CH08 金融期货①外汇

第八章 金融期货①外汇 第二节、外汇期货概述
三、外汇期货合约的标准：
1．标准数量（Leabharlann Baidutandard quantity）： 特定货币（如英镑、德国马克等）的每份期 货交易合同的数量是相等的，也是固定的，如英 镑期货交易合同每份金额为25 000英镑。 2．特定货币（specific currency）： 合同条款规定了交易货币的具体类型，如3 个月的日元、6个月的德国马克等。
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二、外汇期货的产生
4.外汇期货产生的条件成熟 在浮动汇率制下，各国货币之间的汇率直 接体现了各国经济发展的不平衡状况，反映在 国际金融市场上，则表现为各种货币之间汇率 的频繁、剧烈波动，外汇风险较之固定汇率制 下急速增大。各类金融商品的持有者面临着日 益严重的外汇风险的威胁，规避风险的要求日 趋强烈，市场迫切需要一种便利有效的防范外 汇风险的工具。在这一背景下，外汇期货应运 而生。
第八章 金融期货①外汇 第一节、金融期货概述
一、金融期货（Financial Futures） 2.金融期货交易产生核心要素 1）金融产品交易频繁 2）金融产品价格波动较大 3）大量套期保值者有避险需求 4）具备产品创新的条件
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二、金融期货与商品期货的差异 最重要的在于持有成本的差异： 1、储存成本： 包括存放标的物及保险等费用；各种商品 需要储藏所存放，需要仓储费用，金融期货的 标的物所需的储存费用较低，有些如股票指数 期货则甚至不需储藏费用。除此之外，这些金 融期货的标的物不但仓储费用低，若存放到金 融机构尚有生息，有时这些生息超过存放成本， 而产生持有利益。
本章主要内容 第一节、金融期货概述
第二节、外币期货
第八章 金融期货①外汇 第一节、金融期货概述
一、金融期货（Financial Futures） 1.概念: 是指以金融工具作为标的物的期货合约。 金融期货交易是指交易者在特定的交易所通过 公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期 间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量 的某种金融商品的交易方式。金融期货交易具 有期货交易的一般特征，但与商品期货相比， 其合约标的物不是实物商品，而是金融商品， 如外汇[货币]、债券、股票指数等。
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三、影响金融期货价格的因素 4、产业活动及有关的经济指标 产业活动有关所有商品的供给，也影响市 场资金的流动。一般而言，产业活动的兴盛、 商业资金和贷款的需求增加，会促成利率的上 升；产业活动的衰退、商业性贷款和资金需求 减少、利率也随之下降。因此政府机构密切关 注着产业活动的变化，并发布各种产业经济活 动的报告，作为经济政策施行的依据；而私人 组织与市场参与者，汇整这些资料与报告，以 作为经济金融预测的基础。
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三、影响金融期货价格的因素 2、政府的货币政策与财政政策 在美国的例子里，他的货币政策，系由联 邦准备理事会所制定，并透过联邦储备银行系 统来执行其货币政策与执行管理。由于联邦准 备理事会可透过M1及M2的监控及重贴现率的运 用来控制货币的流通和成长，因此其政策取向 和措施，对利率水准会产生重大影响。
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二、外汇期货的产生
5.外汇期货合约的产生历程 ①即期外汇业务 Spot Transaction 目的：为即期的国际贸易服务 London Bank: Spot Price GBP100=USD160.00/159.65 New York Bank: Spot Price GBP100=USD160.00/160.35 兹生了非服务于贸易的套汇行为！
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二、外汇期货的产生
5.外汇期货合约的产生历程 ③外汇远期择期交易Forwards option 目的：为不定期的远期国际贸易服务 London Bank: Spot 60Ds 90Ds GBP100=USD160.00/159.65 30 pm 45 pm GBP100=JPY17200/17120 35 dis 50 dis 加剧了非服务于贸易的投机行为！
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四、货币期货的基本原理 (a)多头套期保值原理: 多头套期保值的含义 多头套期保值是指买入外币期货,避免 将来支付货币汇率上涨导致进口成本增加 的一种保值措施。
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四、货币期货的基本原理 (a)多头套期保值原理: [多头买期保值案例] 美国进口商同日本出口商签订一笔电器贸易 合同总金额为 12,500,000日元，装船期为9月1日。 按照当时1美元等于119.05日元汇率算，可获得可 观的利润。但是如果到9月1日收货付款时日元汇 率大幅度上涨，原来算的利润就会化为乌有。于 是便委托经纪人做了一手日元期货交易，买入12 月份12,500,000日元期货，价格为105,000美元，汇 率为119.05日元，即期汇率为1l9．15日元。
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一、外币期货交易的涵义 1.外汇期货的概念 外币期货（Currency Futures Contracts） 交易就是指外汇买卖双方于将来时间（未来某 日），以已在有组织的交易所内公开叫价确定 的价格，买入或卖出某一标准数量的特定货币 的交易活动。 2.外汇期货交易的要素 期货合约的标的物为外汇；合约闭结有对 冲、交割[现金交割]两种方式。
[案例分析]
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四、货币期货的基本原理
货币期货（Currency Futures Contract）可 以发挥套期保值的功能和投机的功能。
1、套期保值的原理:
货币期货之所以能够起着套期保值的作用， 其基本原理是因为现货价格与期货价格走向一 致，甚至同步。其分为多头套期保值和空头套 期保值两种操作手段。
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二、外汇期货的产生
5.外汇期货合约的产生历程 ②远期外汇业务 Forwards Transaction 目的：为远期的国际贸易服务 London Bank: Spot 90Ds GBP100=USD160.00/159.65 45pm/dis New York Bank: Spot 90Ds GBP100=USD160.00/160.35 45-30/30-45 兹生了非服务于贸易的抵补套利行为！
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四、第一份金融期货的产生？ 1）第一份外汇期货合约 第一份金融期货合约是1972年美国芝加哥 期货交易所推出的外汇期货； 2）第一份利率期货合约 1975年，芝加哥期货交易所推出了第一张 抵押证券期货合约（Mortgage tacked Certificates—GNMA）； 3）第一份股票指数期货合约 第一份股票价格指数期货合约的交易（KC Value Line Index Futures）于1982年在堪萨斯交 易所展开。
二、外汇期货的产生
5.外汇期货合约的产生历程 1972年5月，美国的芝加哥商业交易所设 立国际货币市场分部，推出了外汇期货合约 交易。当时推出的外汇期货合约均以美元报 价，其货币标的共有7种，分别是英镑、加拿 大元、西德马克、日元、瑞士法郎、墨西哥 比索和意大利里拉。后来，停止了意大利里 拉和墨西哥比索的交易，增加了荷兰盾、法 国法郎和澳大利亚元的期货合约。
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二、外汇期货的产生 3.布雷顿森林体系的瓦解 美国于1971年8月15日宣布实行“新经济政 策”，停止履行以美元兑换黄金的义务。为了 挽救濒于崩溃的固定汇率制，同年12月底，十 国集团在华盛顿签订了“史密森学会协定”， 宣布美元对黄金贬值7．89%，各国货币对美元 汇率的波动幅度扩大到货币平价的±2．25%。 1973年 2月，美国宣布美元再次贬值10%。美元 的再次贬值并未能阻止美元危机的继续发生， 最终，1973年3月，在西欧和日本的外汇市场被 迫关闭达17天之后，主要西方国家达成协议， 开始实行浮动汇率制。
期货交易 Futures Transaction
基本理论与实践 Starp-up Principles and Practices
第八章 金融期货①外币 Chapter VIII : Financial Futures Part I: Foreign Currency Futures
第八章 金融期货①外汇
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二、外汇期货的产生
2.美元外汇危机的出现 进入50年代，特别是60年代以后，随着西欧 各国经济的复兴，其持有的美元日益增多，各 自的本币也趋于坚挺，而美国却因先后对朝鲜 和越南发动战争，连年出现巨额贸易逆差，国 际收支状况不断恶化，通货膨胀居高不下，从 而屡屡出现美国黄金大量外流、抛售美元的现 象出现，构成了第一次的美元危机。
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三、影响金融期货价格的因素 3、政府一般性的市场干预措施 政府为达成其货币管理的目的，除了利用 放松或紧缩银根来控制货币流通量的能力外， 央行或美国FED仍可用其他方式暂时改变市场流 通资金之供给。因此，期货市场的交易人，除 了一边观察政策面的措施对货币，乃至于一般 性金融商品的影响外，对于FED或其他国家央行 在公开市场所进行的干预性措施，亦应加以掌 握和了解，才能对金融商品在现货，以及期货 市场可能的价格波动，作出较为正确的判断。
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二、外汇期货的产生
1.外汇期货的产生的背景 布雷顿森林体系的建立 1944年7月，44个国家在美国新罕布什尔州的布雷顿 森林召开了《国际货币金融会议》，会议确立了实行双 挂钩的固定汇率制： ①即美元与黄金直接挂钩 USD35=1盎司纯金 ②其他国家货币与美元按固定比价挂钩。 同时，各国政府有义务维持本币与美元之间的汇率 波动范围(货币平价的±1%)，外汇风险几乎为人们所忽 视，对外汇风险管理的需求也自然不大。
第八章 金融期货①外汇 第二节、外汇期货概述
在1993年5月20日这天，某人通过银行或期货 公司购买了一份3个月期的英镑期货合同，使得 他能够在1993年8月20日[这一天必须是规定的交 割日]，以0.6531的价格用英镑购买10万美元，这 样，到了那一天，如果他并没有出售该合同，那 么他将付6．531万英镑以换取10万美元。因此， 外币期货合同的基本原理，就是将未来要进行的 交易的价格在现在就固定下来。 在一般情况下，一个买入或卖出头寸（sell position）的外币期货合同，也可在合同到期以前 用另一份等量合同的冲抵买入或卖出予以闭结 (closing out)。
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三、影响金融期货价格的因素 1、一般物价水准 一般物价水准及其变动数据，是表现整体 经济活力的重要讯息，同时它也是反映通货膨 胀压力程度的替代指标。一般而言，通货膨胀 和利率的变动息息相关，同时也会左右政府的 货币政策，改变市场中长期资金状况。具体的 表现，则在影响投资人或交易商的投资报酬水 准。因此，证券，甚至期货和选择权市场的参 与者，必须密切关切通货膨胀指标的变化。
第八章 金融期货①外汇 第二节、外汇期货概述
三、外汇期货合约的标准： 3．将来时间（future date）： 外币期货交易合同中规定的支付金额，必须 在将来规定的月份内支付，如某个月份的第二个 或第三个星期二等。 4．公开叫价（open outcry）： 所有的外币期货交易必须在交易所内进行， 而且各种价格对所有的交易参与人都有效。
第八章 金融期货①外汇 第一节、金融期货概述
二、金融期货与商品期货的差异 最重要的在于持有成本的差异： 2、运输成本 一般商品较诸金融商品另一项较大的费用是 运输费用，例如将玉米从爱荷华运到芝加哥， 显然较外币或债券的汇费要高，有些如股价指 数甚至是不用运费的。 3、融资成本 购买标的物资金的机会成本。
第八章 金融期货①外汇 第二节、外汇期货概述
二、外汇期货的产生
5.外汇期货合约的产生历程 ④外汇期货合约问世 Futures Transaction 目的：为规避外汇价格波动风险 London Mark: 通过 broker 竞价报价 后两位表示法：2、3、11
结果：稳定了外汇交易行为！
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