中炬高新：净利润率持续增长 买入评级
非银行金融行业跟踪：二十大期间资本市场更多利好举措落地值得期待
DONGXINGSE CURITIE行业研究证券：本周市场受9月金融数据和CPI 、PPI 等经济数据超预期利好提振，交易情绪呈现复苏态势，日均成交额回升700亿至0.7万亿；两融余额（10.13）续降至1.54万亿，但已较周中的近期低点回升。
周末证监会和沪深交易所推出一系列利好资本市场的政策，包括：1.证监会原则同意开展私募股权创投基金向投资者实物分配股票首单试点，后续还将根据试点情况逐步扩大试点范围——该业务创新模式既有利于PE/VC 优化募投管退流程，也有望进一步完善拟上市企业股权市场化定价方式，亦间接改善资本市场流动性；2.证监会修改《上市公司股份回购规则》，沪深交易所也针对规则调整做了相应安排，规则修订主要包括优化上市公司回购条件、放宽回购限制、完善回购/增持窗口期、合理界定股份发行行为等，《规则》的调整有利于降低上市公司回购门槛，缩短多次回购周期，优化回购流程，鼓励上市公司在低迷市场环境中通过更为积极的行动提振投资者信心，进而利好资本市场；3.上交所科创板股票做市业务的准备已就绪，目前已有14家券商获得做市资格，后续还将逐步扩容——和主板相比，当前科创板交易活跃度和市场生态均有继续改善的空间，科创板做市制度有助于提升优质高新成长企业上市融资的积极性，亦有望提升参与跟投券商的投资收益、对冲市场风险，此外，上交所还修订发布科创板询价转让实施细则，有望进一步降低科创板股权转让交易成本，提升市场流动性，有利于一、二级市场高效联动。
保险：年初以来保险负债端仍在承受居民消费能力下降、疫情和代理人减员等因素带来的影响，但从各家险企中报中也能看到渠道改革呈现的积极变化，特别是代理人产能和活动率的提升，同时银保渠道的持续发力亦助力头部险企稳住核心客户群体。
伴随疫情逐步缓解和各险企2023年开门红筹备工作的陆续展开，险企渠道改革成效有望陆续兑现，给予市场对险企经营层面更大的信心。
整体上看，四季度负债端表现值得期待，边际改善趋势有望更加显著。
2022食品饮料年度策略系列之二：白酒行业策略：乘需求复苏之风扬改革升级之帆
DONGXING SE CURITIE S行业研究白酒行业策略：乘需求复苏之风 扬改革升级之帆 2022食品饮料年度策略系列之二投资摘要：2021年白酒消费继续复苏，行业呈现平稳增长，受消费两极化影响，高端白酒和光瓶酒增速更为亮眼，次高端白酒中名酒对地产酒的挤压也更为明显。
受去年疫情基数影响，白酒企业业绩整体呈现前高后低的趋势，从经营端来看，高端白酒的价盘虽然在年中有波动，但是整体还是平稳趋势。
次高端酒企收入和利润有较好的增长，酱酒市场开始出现分化。
从全年任务完成情况来看，由于今年酒企打款进度较为靠前，主流酒企完成全年任务的压力并不大。
展望2022年，宏观基础设施投资、房地产投资或回暖，疫情防控经验丰富对明年疫情控制更为有利，加上白酒消费粘性较高，我们预期白酒消费需求较今年将继续回暖，其中名酒挤压式发展的结构仍将持续。
1是从渠道来看，经销商在疫情下会更为保守，对于支线品牌的打款会更为谨慎，“守品牌”会导致渠道的资金更多的保证名酒的打款和销售；2是在弱市场下，龙头酒企凭借品牌和资金优势更易获得市场份额；3是这几年消费者购买意愿上也向名酒倾斜。
在总述报告里，我们提到今年消费格局有两极化的趋势，如果明年宏观经济企稳，在共同富裕的大政策下，明年消费两极化趋势或较今年有缓解，中产阶级收入的增加有利于次高端酒需求的复苏，判断次高端酒企需求呈现向好的趋势，次高端白酒业绩弹性或释放出来。
投资策略：我们认为明年名酒仍具有品牌优势，市场集中度仍会向名酒提升，高端白酒是首推板块，次高端白酒业绩或有较大弹性。
随着五粮液、山西汾酒等企业国企改革的成功，越来越多的酒企也加入到改革的队伍中来，随着改革的不断深入，改革红利会逐渐释放，看好有改革意愿且积极行动的公司。
风险提示：宏观经济大幅波动影响需求变化，疫情失控导致需求恶化，上市公司经营决策失误，食品安全问题等。
行业重点公司盈利预测与评级贵州茅台 37.17 41.96 48.81 56.09 51.94 46.02 39.56 34.42 13.93 强烈推荐 五粮液 5.14 6.18 7.35 8.65 42.40 35.28 29.65 25.20 9.20 强烈推荐泸州老窖 4.10 5.25 6.59 8.15 56.11 43.83 34.93 28.24 12.90 - 山西汾酒 3.55 4.56 6.20 8.11 87.32 68.00 49.97 38.23 26.16 - 酒鬼酒1.512.944.305.86148.4376.2652.2538.3522.28-资料来源：公司财报、万德一致预期，东兴证券研究所P2东兴证券深度报告食品饮料行业：白酒行业策略：乘需求复苏之风扬改革升级之帆DONGXING SECURITIES目录1. 需求粘性较强， (3)1.1 打款进度靠前，全年任务完成无碍 (3)1.2 酱酒发展进入相对平静期 (3)1.3 消费粘性强，挤压式发展继续 (4)2. 明年展望：名酒挤压式发展持续，次高端价位带需求向好 (6)2.1 名酒挤压式发展持续 (6)2.2 次高端需求向好 (7)2.3 内部改革红利逐渐释放 (7)3. 酒企内部优化把握先机，积极改革释放活力 (8)3.1 贵州茅台 (8)3.2 五粮液 (9)3.3 洋河股份 (9)4. 风险提示 (10)相关报告汇总 (11)插图目录图1：各家酒企收入目标 (3)图2：名酒批发价格从2019年开始涨幅超过行业平均 (4)图3：酒企前三季度收入和利润增速 (5)图4：2015-2020年中国白酒产销变化情况 (6)图5：2015-2020年茅五洋泸汾在行业中集中度情况 (6)图1：人均可支配收入 (7)图2：上市酒企2021年股权激励方案梳理 (7)表格目录表1：酱酒的四个梯队 (4)东兴证券深度报告食品饮料行业：白酒行业策略：乘需求复苏之风扬改革升级之帆P3DONGXING SECURITIES1. 需求粘性较强，行业全年经营稳定向上1.1 打款进度靠前，全年任务完成无碍复盘年内白酒行业基本面，今年疫情之下消费弱复苏，名酒景气度延续。
000999华润三九2023年三季度决策水平分析报告
华润三九2023年三季度决策水平报告一、实现利润分析2023年三季度利润总额为75,429.63万元，与2022年三季度的61,237.28万元相比有较大增长，增长23.18%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年三季度营业利润为75,125.88万元，与2022年三季度的60,695.95万元相比有较大增长，增长23.77%。
在营业收入迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，但这主要是应收账款的贡献，应当关注应收账款的质量。
二、成本费用分析华润三九2023年三季度成本费用总额为474,381.6万元，其中：营业成本为268,919.42万元，占成本总额的56.69%；销售费用为147,865万元，占成本总额的31.17%；管理费用为36,214.78万元，占成本总额的7.63%；财务费用为-733.44万元，占成本总额的-0.15%；营业税金及附加为5,792.64万元，占成本总额的1.22%；研发费用为16,323.21万元，占成本总额的3.44%。
2023年三季度销售费用为147,865万元，与2022年三季度的104,874.26万元相比有较大增长，增长40.99%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年三季度销售费用增长的同时收入也有较大幅度增长，并且收入增长快于销售费用增长，企业销售费用投入效果理想，销售费用支出合理。
2023年三季度管理费用为36,214.78万元，与2022年三季度的22,656.45万元相比有较大增长，增长59.84%。
2023年三季度管理费用占营业收入的比例为6.63%，与2022年三季度的6.11%相比有所提高，提高0.52个百分点。
管理费用占营业收入的比例有所上升，与之同时，营业利润明显上升。
管理费用增长伴随着经济效益的大幅度提升，增长合理。
三、资产结构分析华润三九2023年三季度资产总额为3,869,806.06万元，其中流动资产为2,105,325.84万元，主要以货币资金、应收账款、存货为主，分别占流动资产的31.42%、28.86%和23.23%。
景气度推动农药行业利润增长
０ Ｉ 晨化 市蜴Ｉ ｏ ０ ０农 化 行 业 资 深 媒 体 １ ９ ／ ６ ９ １
市 场 纵 览
ｌ 蜴
体来看，我国农药管理的总体形势是好的，尤其对农业 发态 势 ，从 而导致 国 内农药 需求量进 一 步加大 ，价格 顺 生产的贡献 ， 尤其是取得粮食 “ 九连增 ” 作 出了巨大贡献 。 势上 涨。价 格上涨 抵消 了产量 下降 的影 响 ，行业效 益持
文明 ：
平稳运行态势呈现行业恢复性增长
农业部农药检定所副所长 需求增加带动价格上涨
叶纪明 ：
２ ０ １ ２年 ，在 国 内外经 济形势 复杂 、气 候多样 、病虫 害大 发生及 原材料 价格 上涨 的背 景 下，农药行业 在大 化 工行业 里保 持一枝 独 秀，实现 了平稳健 康发展 且呈 现增
近年 来 ，随着 人们 生 活水平 的提 高 ，对 食 品安 全 和环境 续提高 。根据 国家统 计局统 计 ，２ ０ １ ３ 年 第一季 度 ，行业 １ ４ ． ５ 亿 元 ，同 比增 长 ２ ２ ． ４ ％；行 业 生态 的意识 空前提 高 ，尤其 是对安 全食 品与农 产 品的需 主营 业务 收入 达 到 ６
为 进一 步了解 行业 的发展 态势 ，促 进行 业健 康、持 平稳 ， 而戊唑醇 等产 品产量下降 ， 除草剂在 草甘膦 、 ２ ， ４ － Ｄ
续发展 ，近 日，在 由中 国农 药工业 协会 召开 的第九届 二 等大 宗产 品市 场利好 的 带动 下，产量 大 幅增 长 ４ ２ ． ５ ％，
行业 的亏损面达到 １ ０ ％，亏损企 业 同期减 少 ９ ． １ ％，而亏 损金 额 ６ ． ５ 亿 元 ，同 比降低 ２ ８ ． ５ ％，这 些数 据进 一步 说
中炬高新——新能源动力电池
经济观察报/2009年/3月/9日/第036版汽车受益新能源政策动力电池股受追捧周洁股市走熊，汽车用动力电池概念股却意外受追捧，不仅中炬高新（600872.SH）在十多个交易日内股价涨幅高达110%，以提供新型材料为主的佛塑股份（000973）也因携手比亚迪进军动力电池材料领域，而成为市场上最具反弹动力的“黑马”之一。
这主要是得益于政府支持新能源汽车发展的政策。
根据今年年初出台的新能源车补贴办法，对于财政支持的混合动力汽车、纯电动汽车和燃料电池汽车等新能源汽车，若节油率在40%以上，补助标准可达5万元/辆，同时政策还鼓励在公交、出租等公共服务领域率先推广新能源汽车。
证券分析认为，新能源动力汽车是未来发展的大方向，但A股中混合动力汽车的生产企业还缺乏车载动力蓄电池的生产能力，目前基本都是采用外购，因此在未来相当一段时间内，车用动力电池生产商及上游材料供应商都会无限受益。
前景辽阔推动动力电池股一路走高的除了政策因素外，还有“股神”巴菲特的示范作用。
去年9月份，巴菲特旗下中美能源控股公司以18亿港元认购了2.25亿股比亚迪股份，而对于这笔出人意料的投资，外界多解读为巴菲特看好新能源汽车未来的发展前景。
全球能源短缺的形势正在加速动力电池的商业化进程。
目前，美国政府也在高调支持新能源汽车的发展，并计划至2015年让美国新能源汽车的保有量增加到100万辆以上。
中国同样也走到了新能源车发展的历史最佳机遇点。
有汽车分析师表示，一旦政府鼎力支持，中国将是世界上能够最早普及电动汽车的国家之一。
在国家利好政策的刺激下，越来越多的生产企业开始在新能源车及动力电池的牌桌上砸下巨资。
不过随着资本对动力电池概念股的追捧热情渐消，市场也开始挖掘动力电池股真正的价值。
事实上，车用动力电池目前仍存在“门派”之争，一种是镍氢电池方向，一种是锂电池方向，但是究竟谁能最终胜出现在还难下定论。
申银万国证券在一份报告中指出，目前新能源汽车以镍氢电池混合动力车为主流，锂电池、燃料电池及超级电容因配套要求和成本过高，尚不具备广泛商业化的条件，未来5年内，新能源汽车仍将以镍氢电池为主。
全球第一的25只优质龙头股(一览)
全球第一的25只优质龙头股(一览)全球第一的25只优质龙头股海天味业：酱油全球排名第一，全球市场占有率15%，公司拥有强大的销售网络和多元化产品矩阵，调味品产品具有非常高的粘性。
海康威视：视频监控设备全球排名第一，全球市场占有率38%，公司连续九年全球视频监控市场占有率稳居第一。
立讯精密： Air Pods全球组装供应商全球排名第一，全球市场占有率50%，公司自身在苹果产业链赛道表现的很强势。
长春高新：长效生长激素全球排名第一，全球市场占有率30%，公司拥有好的赛道，公司的生长激素每个适应症都对应着一个较大的产品市场空间。
欣旺达：智能手机电池世界排名第一，全球市场占有率30%，2021年首进全球动力电池榜前十名，而且公司积极布局消费类电芯。
浙江龙盛：纺织化学用品生产服务商全球排名第一，全球市场占有率40%，公司拥有完善的染料一体化产业链，产品全球领先。
日月股份：风电铸件全球第一，全球市场占有率24%，公司除风电铸件、塑料机械铸件等优势领域外，公司还积极拓展下游应用领域。
中国巨石：玻纤全球第一，全球市场占有率35%，公司作为玻璃纤维行业的龙头企业，在成本、规模、技术、品牌等方面均具有明显优势。
隆基股份：光伏组件全球第一，全球市场占有率16%，光伏一体化龙头公司，具有规模和技术领先优势。
鹏鼎控股： PCB全球第一，全球市场占有率8%，公司目前已小批量配套自动驾驶主板，该产品线未来也有望成为壁垒较高、增长较快的产品。
宁德时代：动力电池装机量全球第一，全球市场占有率25%，公司在产能和产业链布局等多维度综合优势逐渐巩固自身护城河，维系全球龙头地位。
三花智控：电子阀全球第一，全球市场占有率50%，公司聚焦热泵技术和热管理系统的研究与应用，新能源热管理业务高速成长。
万华化学： MDI全球第一，全球市场占有率27%，2025年公司将成为全球聚醚行业领先企业阳光电源：逆变器全球第一，全球市场占有率21%，公司的储能出货量连续五年位居第一，预计未来龙头地位稳固。
中报十大净利增长王出炉
中报十大净利增长王出炉截止到上周五，两市已有758家上市公司披露了上半年业绩预报，数据统计显示，586家公司报喜，占比达到77%，预告净利润最大变动幅度在100%以上的公司达到108家。
单从数据看，上市公司业绩仍然让人放心，但仔细观察，也并不都是阳光明媚，从业绩增长靠前的几家公司来看，股权转让、资产重组等一次性收益成为扮靓业绩的重要因素，而原材料价格的上涨则给不少上市公司业绩带来压力。
今日本报重点解读十大业绩预增的上市公司，希望能给读者带来更多理性思考。
本版撰稿：许洁谢静桂小笋NO1。
青海明胶“卖子求生”净利暴增145倍4月26日，青海明胶(000606)(000606.SZ)在一季报中对半年报的业绩作出预计：累计归属上市公司股东净利润的预计数为3700万元，同比暴涨了14478.41%;相应的，公司基本每股收益为0.09，同比增长了逾145倍!公告中同时指明，这一变化是由于公司转让四川禾正制药有限责任公司(以下简称“四川禾正”)股权并确认相应收入而致。
截至发稿日，根据wind数据显示，青海明胶业绩预增幅度位列上市公司第一名。
点评：2010年年报中，青海明胶列举了9家对公司净利润影响较大的子公司财务状况。
9家公司中仅有3家能够实现盈利，四川禾正实现的营业利润最高，为660.97万元。
然而，青海明胶却要将这个最具盈利能力的企业转让出去—2010年12月7日，青海明胶与重庆莱美药业(300006)股份有限公司(以下简称“莱美药业”)签署了股权转让框架协议，以总价款9000万元将四川禾正100%股权分别转让给莱美药业以及重庆科技风险投资有限公司。
这一股权转让将为青海明胶带来近5000万元的净利润。
根据往年数据，青海明胶近三年的盈利能力有限，如果没有政府补助的话，青海明胶难逃被ST的命运。
即使是在经营较好的2008年，全年的净利润也不过1300多万而已。
如果青海明胶仅仅是为了避免亏损，大可不必“卖子求生”。
“中炬高新”600872投资价值分析
“中炬高新”600872投资价值分析一、公司简介中炬高新技术实业股份有限公司于1993年成立，1995年在上海主板上市。
中炬高新旗下拥有美味鲜食品公司、中汇合创房地产公司、中炬精工机械公司等控股子公司，其中调味品业务占比为87.81%，房地产业务占比2.01%，摩托车配件2.7%。
本文主要分析其调味品业务和房地产业务。
二、调味品行业分析1、调味品行业基本情况中国调味品市场存在着巨大的发展潜力， 2000年-2014年复合增长17.5%，调味品作为日常烹饪的配料，需求稳定，基本不存在周期性、季节性的特点。
根据中国调味品协会统计，2014 年我国调味品销售收入达到2649 亿元，其中酱醋收入为903亿元，占调味品收入规模达到34%。
2、酱醋行业发展现状（1）2000-2010 年酱醋行业收入复合增速20.7%，远高于其他调味品。
酱醋的增长主要是靠增量消费和相应的产能扩张拉动，产量年均增长达15%。
（2）2010-2014年酱醋产量年均增长8.3%，而收入年均增长高达20.8%，主要原因是生抽代替老抽的消费升级。
我国酱油行业经历了从老抽—>生抽—>鲜味酱油、功能酱油三个主要阶段。
（3）酱油行业的未来发展潜力① 生抽逐渐取代老抽。
生抽的消费频次和数量都远高于老抽，从国外来看，有的国家生抽占比能够达到80%-90%。
目前我国生抽和老抽的比例约为1:1，预计未来国内生抽和老抽比例能够达到7:3。
生抽占比的逐步提升，将带动酱油的消费量增长，同时带动酱油的消费升级，提升酱油产品的价格。
② 功能酱油的推出，让酱油消费更加多元化，酱油价格还有一定的提升空间。
2014年高端酱油消费额增速约为47%，而全部酱油增速约为19%，表明高端酱油需求旺盛。
酱油消费的价格带，未来也有望从目前的主流消费价格5-7元，上升到8-10元。
③ 目前我国酱油CR5 只有31%，集中度较低。
从日本酱油消费来看，其酱油第一大品牌龟甲万的市场占有率已经达到31%，CR3 接近50%，集中度较高。
600872中炬高新2023年三季度财务风险分析详细报告
中炬高新2023年三季度风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动的短期资金需求为127,324.72万元，2023年三季度已经取得的短期带息负债为112.32万元。
2.长期资金需求该企业长期资金需求为93,557.81万元，2023年三季度已有长期带息负债为0万元。
3.总资金需求该企业的总资金需求为220,882.53万元。
4.短期负债规模根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为86,488.22万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是159,449.26万元，实际已经取得的短期带息负债为112.32万元。
5.长期负债规模按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为122,968.74万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为141,209万元，在5年之内偿还的贷款总规模为177,689.52万元，当前实际的带息负债合计为112.32万元。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
该企业偿还全部有息负债大概需要9.07个分析期。
只是负债率相对较高，如果经营形势发生逆转会存在一定风险。
资金链断裂风险等级为8级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业不存在长期性资金缺口，并且长期性融资活动为企业提供213,700.62万元的营运资金。
3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动存在资金缺口，资金缺口为127,212.4万元。
这部分资金缺口已被长期性融资活动所满足。
其中：应收利息减少300.3万元，应收账款增加198.79万元，预付款项增加74.39万元，存货减少2,501.29万元，其他流动资产增加9,056.2万元，共计增加6,527.79万元。
应付账款减少46,604.95万元，应付职工薪酬减少928.27万元，应交税费增加2,654.3万元，一年内到期的非流动负债减少50.17万元，其他流动负债减少687.96万元，共计减少45,617.05万元。
600872中炬高新2022年财务指标报告
中炬高新2022年财务指标报告一、实现利润分析实现利润增减变化表(万元)2022年利润总额为负47,440.98万元，与2021年的87,652.36万元相比，2022年出现亏损，亏损47,440.98万元。
企业亏损的主要原因是营业外支出过大。
而企业的经营业务是赢利的，盈利情况的改善是有基础的。
成本构成变动情况表(占营业收入的比例)(万元)二、盈利能力分析盈利能力指标表(%)净资产收益率21.03 16.97 -14.38中炬高新2022年的营业利润率为13.21%，总资产报酬率为-7.88%，净资产收益率为-14.38%，成本费用利润率为-10.08%。
企业实际投入到企业自身经营业务的资产为517,881.9万元，经营资产的收益率为13.63%，而对外投资的收益率为6.24%。
2022年营业利润为70,569.33万元，与2021年的87,749.55万元相比有较大幅度下降，下降19.58%。
以下项目的变动使营业利润增加：资产处置收益增加11.96万元，信用减值损失增加104万元，其他收益增加1,258.93万元，资产减值损失减少4.86万元，财务费用减少2,408.69万元，营业税金及附加减少2,422.5万元，共计增加6,210.94万元；以下项目的变动使营业利润减少：投资收益减少515.38万元，研发费用增加849.63万元，销售费用增加6,047.52万元，管理费用增加6,904.66万元，营业成本增加31,603.38万元，共计减少45,920.57万元。
各项科目变化引起营业利润减少17,180.21万元。
三、偿债能力分析偿债能力指标表项目名称2020年2021年2022年2022年流动比率为2.27，与2021年的2.04相比有所增长，增长了0.23。
2022年流动比率比2021年提高的主要原因是：2022年流动资产为323,732.91万元，与2021年的312,296.38万元相比有所增长，增长3.66%。
600872中炬高新2023年三季度财务指标报告
中炬高新2023年三季度财务指标报告一、实现利润分析实现利润增减变化表(万元)2023年三季度利润总额为20,902.29万元，与2022年三季度的12,941.01万元相比有较大增长，增长61.52%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
成本构成变动情况表(占营业收入的比例)(万元)二、盈利能力分析盈利能力指标表(%)净资产收益率(%) 9.14 10.27 34.16 6.81中炬高新2023年三季度的营业利润率为16.12%，总资产报酬率为12.72%，净资产收益率为34.16%，成本费用利润率为18.97%。
企业实际投入到企业自身经营业务的资产为557,835.87万元，经营资产的收益率为15.01%，而对外投资的收益率为7.47%。
2023年三季度营业利润为20,936.7万元，与2022年三季度的12,892.33万元相比有较大增长，增长62.40%。
以下项目的变动使营业利润增加：其他收益增加132.42万元，投资收益增加40.78万元，公允价值变动收益增加17.67万元，资产处置收益增加3.31万元，营业成本减少3,862.08万元，管理费用减少3,032.93万元，销售费用减少1,355.85万元，营业税金及附加减少440.19万元，财务费用减少59.4万元，资产减值损失减少5.34万元，共计增加8,949.98万元；以下项目的变动使营业利润减少：信用减值损失减少93.9万元，研发费用增加303.22万元，共计减少397.12万元。
各项科目变化引起营业利润增加8,044.37万元。
三、偿债能力分析偿债能力指标表项目2021年三季度2022年三季度2023年三季度行业均值2023年三季度流动比率为2.59，与2022年三季度的2.28相比有较大增长，增长了0.31。
2023年三季度流动比率比2022年三季度提高的主要原因是：2023年三季度流动资产为348,310.51万元，与2022年三季度的315,256.28万元相比有较大增长，增长10.48%。
600872中炬高新2022年经营风险报告
中炬高新2022年经营风险报告一、经营风险分析1、经营风险中炬高新2022年盈亏平衡点的营业收入为263,674.33万元，表示当企业该期营业收入超过这一数值时企业会有盈利，低于这一数值时企业会亏损。
营业安全水平为50.63%，表示企业当期经营业务收入下降只要不超过270,429.77万元，企业仍然会有盈利。
从营业安全水平来看，企业承受销售下降打击的能力较强，经营业务的安全水平较高。
2、财务风险企业财务费用小于0或缺乏利息支出数据，无法进行负债经营风险判断。
经营风险指标表二、经营协调性分析1、投融资活动的协调情况从长期投资和融资情况来看，企业长期投融资活动能为企业提供181,007.15万元的营运资本，投融资活动是协调的。
营运资本增减变化表(万元)长期投资55,017.5 77.75 55,834.41 1.48 51,746.15 -7.322、营运资本变化情况2022年营运资本为181,007.15万元，与2021年的159,064.98万元相比有较大增长，增长13.79%。
3、经营协调性及现金支付能力从企业经营业务的资金协调情况来看，企业经营业务正常开展，需要企业提供128,045.31万元的流动资金。
而企业投融资活动保证了企业经营活动的资金需求，经营业务是协调的。
经营性资产增减变化表(万元)项目名称2020年2021年2022年数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%)存货168,191.1 7.27 167,753.36 -0.26 166,970.83 -0.47 应收账款3,256.95 26.96 2,973.52 -8.7 4,969.95 67.14 其他应收款3,335.82 45.92 2,787.65 -16.43 2,063.81 -25.97 预付账款511.47 4.08 1,018.56 99.14 1,757.76 72.57 其他经营性资产132,415.99 1,818.99 82,825.87 -37.45 85,008.73 2.64 合计307,711.32 82.04 257,358.96 -16.36 260,771.08 1.33经营性负债增减变化表(万元)项目名称2020年2021年2022年数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%)应付账款49,266.11 27.91 63,105.99 28.09 65,110.6 3.18 其他应付款20,759.4 1.46 25,388.92 22.3 28,873.12 13.72 预收货款0 -100 0 - 0 - 应付职工薪酬14,695.86 20.95 6,302.25 -57.12 12,792.18 102.98 应付股利183.24 - 183.24 - 4,447.48 2,327.2 应交税金7,964.83 6.66 6,311.21 -20.76 3,813.82 -39.57 其他经营性负债20,885.78 -50.61 22,939.8 9.83 17,688.55 -22.89 合计113,755.21 -20.75 124,231.4 9.21 132,725.77 6.844、营运资金需求的变化2022年营运资金需求为128,045.31万元，与2021年的133,127.55万元相比有所下降，下降3.82%。
600872中炬高新2023年上半年行业比较分析报告
中炬高新2023年上半年行业比较分析报告一、总评价得分47分，结论较差二、详细报告（一）盈利能力状况得分25分，结论极差中炬高新2023年上半年净资产收益率(%)为-103.11%，低于行业极差值-8.7%。
总资产报酬率(%)为-43.11%，低于行业极差值-4.1%。
销售(营业)利润率(%)为13.77%，高于行业良好值13.0%，低于行业最优值19.1%。
成本费用利润率(%)为-59.19%，低于行业极差值-13.5%。
资本收益率(%)为-361.66%，低于行业极差值-18.8%。
盈利能力状况（二）营运能力状况得分61分，结论一般中炬高新2023年上半年总资产周转率(次)为0.83次，低于行业平均值1.0次，高于行业较差值0.6次。
应收账款周转率(次)为153.83次，高于行业优秀值19.5次。
流动资产周转率(次)为1.57次，低于行业平均值1.8次，高于行业较差值0.8次。
资产现金回收率(%)为14.14%，高于行业良好值8.0%，低于行业最优值14.5%。
存货周转率(次)为2.21次，低于行业极差值2.3次。
营运能力状况（三）偿债能力状况得分57分，结论一般中炬高新2023年上半年资产负债率(%)为68.56%，劣于行业平均值58.6%，优于行业较差值68.6%。
已获利息倍数为-38700.2，低于行业极差值-3.7。
速动比率(%)为139.84%，高于行业优秀值126.8%。
现金流动负债比率(%)为33.22%，高于行业优秀值24.4%。
带息负债比率(%)为4.52%，优于行业优秀值14.6%。
偿债能力状况（四）发展能力状况得分43分，结论较差中炬高新2023年上半年销售(营业)增长率(%)为0.08%，低于行业平均值2.9%，高于行业较差值-8.8%。
资本保值增值率(%)为46.97%，低于行业极差值92.4%。
销售(营业)利润增长率(%)为-6.91%，低于行业平均值1.4%，高于行业较差值-11.1%。
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2015年3月31日业绩分析中炬高新 (600872.SS)买入 证券研究报告业绩符合预期，净利润率持续增长，仍位于强力买入名单与预测不一致的方面 中炬高新发布了2014年年报，收入同比增长14%至人民币26.4长35%至2.87亿元，符合我们的预期。
要点：(1) 2014年下半年子公司美味鲜继续实现20%左右的收入增长。
鉴于其2013年三季度的收入增速处于14%的谷底水平，2014年四季度增速提高至23%非常显著。
2014年美味鲜毛利率/率为34.7%/10.6%，同比上升3.6个百分点/0.7个百分点。
我们预计，规模经济和成本控制将令毛利率继续扩张。
公司的阳西生产基地实现收入2.161460为6.74%，显著低于美味鲜的10.6%。
剔除阳西后，我们估测美味鲜的正常化净利润率高达12.1%，较2013年上升1.2个百分点。
我们预计，随着阳西基地继资料来源：公司数据 所属投资名单 亚太买入名单 亚太强力买入名单行业评级： 中性刘智景 执业证书编号: S1420511070001+86(21)2401-8943 zhijing.liu@ 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。
廖绪发, CFA 执业证书编号: S1420510120006 +86(21)2401-8902 xufa.liao@ 北京高华证券有限责任公司 方竹静 执业证书编号: S1420513070001 +86(21)2401-8949 zhujing.fang@ 北京高华证券有限责任公司(Rmb mn)FY14FY13YoY 4Q144Q13YoY Revenue 2641.92318.214.0%Revenue 702.8655.07.3%Gross margin 34.5%31.3% 3.2%Gross margin 33.1%33.0%0.1%Net income 286.8212.834.7%Net income 78.177.90.3%Net margin 10.9%9.2% 1.7%Net margin 11.1%11.9%-0.8%股价走势图2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0009101112131415Mar-14Jul-14Oct-14Jan-15中炬高新(左轴)上证A股指数(右轴)中炬高新： 财务数据概要 对此报告有贡献的人员刘智景 zhijing.liu@ 廖绪发, CFA xufa.liao@ 方竹静 zhujing.fang@信息披露附录申明我们，刘智景、廖绪发, CFA、方竹静，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了我们对上述公司或其证券的个人看法。
此外，我们的薪金的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。
投资摘要投资摘要部分通过将一只股票的主要指标与其行业和市场相比较来评价该股的投资环境。
所描述的四个主要指标包括增长、回报、估值倍数和波动性。
增长、回报和估值倍数都是运用数种方法综合计算而成，以确定该股在地区研究行业内所处的百分位排名。
每项指标的准确计算方式可能随着财务年度、行业和所属地区的不同而有所变化，但标准方法如下：增长是下一年预测与当前年度预测的综合比较，如每股盈利、EBITDA 和收入等。
回报是各项资本回报指标一年预测的加总，如CROCI、平均运用资本回报率和净资产回报率。
估值倍数根据一年预期估值比率综合计算，如市盈率、股息收益率、EV/FCF、EV/EBITDA、EV/DACF、市净率。
波动性根据12个月的历史波动性计算并经股息调整。
QuantumQuantum是提供具体财务报表数据历史、预测和比率的高盛专有数据库，它可以用于对单一公司的深入分析，或在不同行业和市场的公司之间进行比较。
GS SUSTAINGS SUSTAIN是侧重于长期做多建议的相对稳定的全球投资策略。
GS SUSTAIN关注名单涵盖了我们认为相对于全球同业具有持续竞争优势和出色的资本回报、因而有望在长期内表现出色的行业领军企业。
我们对领军企业的筛选基于对以下三方面的量化分析：现金投资的现金回报、行业地位和管理水平（公司管理层对行业面临的环境、社会和企业治理方面管理的有效性）。
信息披露相关的股票研究范围刘智景：中国旅游业、中国食品及饮料行业。
廖绪发, CFA：中国传媒业、中国食品及饮料行业。
方竹静：中国传媒业。
中国食品及饮料行业：古井贡酒、光明乳业、海天味业、承德露露、加加食品、洋河股份、中炬高新、贵州茅台、泸州老窖、黑芝麻、青青稞酒、山西汾酒、五粮液、伊利股份、贝因美。
中国传媒业：皖新传媒、光线传媒、歌华有线、华录百纳、百视通、蓝色光标、博瑞传播、中南传媒、中文传媒、省广股份、奥飞动漫、顺网科技、华谊兄弟、凤凰传媒、乐视网、掌趣科技、顺荣三七、华数传媒、游族网络、浙报传媒、华策影视。
中国旅游业：中青旅、中国国旅、峨眉山A、黄山旅游、黄山B股、锦江股份、宋城演艺。
与公司有关的法定披露以下信息披露了高盛高华证券有限责任公司（“高盛高华”）与北京高华证券有限责任公司（“高华证券”）投资研究部所研究的并在本研究报告中提及的公司之间的关系。
没有对下述公司的具体信息披露：中炬高新 (Rmb14.69)公司评级、研究行业及评级和相关定义买入、中性、卖出：分析师建议将评为买入或卖出的股票纳入地区投资名单。
一只股票在投资名单中评为买入或卖出由其相对于所属研究行业的潜在回报决定。
任何未获得买入或卖出评级的股票均被视为中性评级。
每个地区投资评估委员会根据25-35%的股票评级为买入、10-15%的股票评级为卖出的全球指导原则来管理该地区的投资名单；但是，在某一特定行业买入和卖出评级的分布可能根据地区投资评估委员会的决定而有所不同。
地区强力买入或卖出名单是以潜在回报规模或实现回报的可能性为主要依据的投资建议。
潜在回报：代表当前股价与一定时间范围内预测目标价格之差。
分析师被要求对研究范围内的所有股票给出目标价格。
潜在回报、目标价格及相关时间范围在每份加入投资名单或重申维持在投资名单的研究报告中都有注明。
研究行业及评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及／或估值对研究对象的投资前景的看法。
具吸引力(A)：未来12个月内投资前景优于研究范围的历史基本面及／或估值。
中性(N)：未来12个月内投资前景相对研究范围的历史基本面及／或估值持平。
谨慎(C)：未来12个月内投资前景劣于研究范围的历史基本面及／或估值。
暂无评级(NR)：在高盛高华于涉及该公司的一项合并交易或战略性交易中担任咨询顾问时并在某些其他情况下，投资评级和目标价格已经根据高华证券的政策予以除去。
暂停评级(RS)：由于缺乏足够的基础去确定投资评级或价格目标，或在发表报告方面存在法律、监管或政策的限制，我们已经暂停对这种股票给予投资评级和价格目标。
此前对这种股票作出的投资评级和价格目标(如有的话)将不再有效，因此投资者不应依赖该等资料。
暂停研究(CS)：我们已经暂停对该公司的研究。
没有研究(NC)：我们没有对该公司进行研究。
不存在或不适用(NA)：此资料不存在或不适用。
无意义(NM)：此资料无意义，因此不包括在报告内。
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