IPO镜鉴10公司被否原因详解
IPO被否决原因分析
第一部分最新审核政策动向1、审核时间问题：（1）大家希望缩短审核时间，但是任务压力大。
目前审核周期（从受理到发行）平均为半年，若再加快审核，质量会有问题；（2）申报的季节性很强，在3月底、6月底、9月底非常多。
去年分别是40家、20家、33家。
今年 3月底申报100多家，有些企业可能在6－7月都拿不到反馈意见。
（3）为上市而上市，抢时间，反而不好，要有平常心态。
2、公司独立性和持续盈利能力：原来国企部分改制的问题开始死灰复燃，现在有些民营企业搞多元化却拿一小块部分改制。
相近业务、配套业务一定要拿进来。
3、土地、商标要完整地进入上市公司：4、上市主体资格：有限公司整体变更股份公司，持续经营期3年可以连续计算的前提是：规范的有限公司。
若公司治理结构不规范，公司财产和股东财产没有严格区分。
则不认同连续计算。
5、董事、高管人员不能控股、参股其他同类业务的公司：6、实际控制人变更问题：最近的《<首次公开发行股票并上市管理办法>第十二条“实际控制人没有发生变更”的理解和适用——证券期货法律适用意见第1号》讲的更详细。
但要注意，董事会股东会的记录签字的时间；持股比例最高的人的变化情况。
)此处省略。
7、主营业务变更问题：（可以参考最近出的《首次公开发行股票并上市管理办法》第十二条发行人最近3年内主营业务没有发生重大变化的适用意见——证券期货法律适用意见第3号，很详细，分20％，50％，100％不同情况）。
对于主业变化，有些机构认为满了2年多就可以报了，理由是加上审核期正好3年，但是这样不行！必须要满3年才能申报。
8、高管变化问题：对于总裁、财务总监、董秘的离职，中介要慎重判断。
9、拟海外上市现回归A股的问题：现在有很多原来想海外上市的准备国内上市，对于这部分企业，原准备红筹模式，把控制人变为BVI公司的，现想回归A股，用境内主体上市，若是把中间层去掉、恢复内资状态且无重大变化的，则可以A股；若保持外资框架不变，想境内上市的，则有争议，因为透明度太低，对于其资金流转很难核查，大家心里也没底，正在研究。
企业上市失败十大原因
掌控资本游戏话语权：企业上市失败十大原因上市融资是手段不是目的，本末倒置最终将会被上市梦想所吞噬。
十年间，殒命在上市途中的企业可以列一串长长的名单，他们失败的故事除了带来长长的唏嘘，更有不尽的教训。
中国股市正在经历新一轮的大滑坡，但不可否认的是，过去几年，中国股市连续创造了许多全球第一，特别是新股上市一枝独秀。
2010年，中国股市创出全球融资第一的好成绩，虽然这个好成绩是以中国股市全球跌幅第二，以及股民的巨大损失换来的。
但对企业来讲，这的确是一场令人向往的财富盛宴。
如果将上市当作唯一的目标，在冲刺IPO的路途中，企业经营最终会失去理性。
虽然有不少企业成功冲关融资，完成了漂亮的一跃，但也有一些企业一头栽倒在上市路上。
立立电子首开IPO申请先批后撤的先例;安徽九华山上会未通过，打破了内地企业二次上会没有失败的传说;深圳海联讯境外上市未果转投创业板，却被疑其股权结构转换方面存在瑕疵。
上市之路并没有想象中那么容易，对失败教训的借鉴，在企业准备发行上市阶段尤为重要。
怎样掌控资本游戏话语权?如何降低上市犯错率?虽然企业上市失败的原因不尽相同，但根据最近两年的案例，我们依然可以归纳出企业上市失败的十大典型原因。
一、盈利能力问题因为盈利能力问题被否决往往有两方面的原因。
第一，业绩依赖严重。
如税收依赖和关联方依赖，前者的问题常见于科技创新型企业，该类高科技企业往往在一定时期内享受增值税退税、所得税减免等税收优惠。
有些业绩看起来不错的企业往往在剔除税收优惠后，业绩便表现平平甚至不升反降。
未过会的南京磐能电力，通过分析其招股说明书发现，2006年至2009年上半年，公司所享受的所得税和增值税减免金额，占了公司同期利润总额的41.4%、42.29%、29.96%和25.78%，而如果以归属上市公司净利润为基数计算，这一比率还将会更高。
而安得物流则引起关联方依赖的讨论。
根据其招股说明书，在2006年至2009年上半年的报告期内，安得物流与大股东美的集团及其附属公司的业务收入占同期业务总收入的8.19%、32.53%、29.56%、27.47%，关联交易产生的毛利额占总毛利的比重分别为48.18%、42.28%、34.51%、30.82%，被疑净利润对关联方存在重大依赖。
证监会披露2010年IPO被否真实理由
证监会披露2010年IPO被否真实理由【主板发行审核】2010年主板被否企业32家，证监会给20家被否的拟主板上市公司出具了否定原因。
这20家公司净利润最低的为1797.30万元（淮安嘉诚高新化工股份有限公司），最高的为28574.52万元（海南天然橡胶产业集团股份有限公司）（其已于12月10号通过2次审核），平均净利润为7300.85万元。
被否的原因主要集中于持续盈利问题（13家），关联交易问题（4家），独立性问题（3家），会计政策（1家），信息披露（1家）。
一、西安隆基硅材料股份有限公司【 3月24日第50次发审会】发审委在审核中关注到，你公司存在以下情形：1、申请人报告期内向关联方无锡尚德、洛阳尚德销售货物（全部为单晶硅片）的金额分别为4,008万元、22 ,097万元和44,740万元，分别占当年单晶硅片销售收入的比重为52%、49%和80%, 2009年申请人与关联方无锡尚德、洛阳尚德销售货物的金额和比例大幅增长。
2、另外申请人2009年末的应收账款较2008年末大幅增长，由2008年末的2,638万元大幅增长至12,263万元，其中应收关联方无锡尚德的款项为7,703万元。
3、并且申请人2009年净利润、毛利率均高于同行业的主要原因是其2009年上半年执行了2008年延迟执行的与洛阳尚德和展丰能源的单晶硅片合同，累计合同金额为10,564万元，上述执行价大约为 48元/片，而2009年6月单晶硅片市场价格为17.8元/片，若以市场价格测算公司2009年多计收入及毛利 6,300万元,业绩则大幅下降。
申请人的主要关联交易方无锡尚德及其关联方因和客户签订保密协议原因，无法披露其向第三方采购的价格。
因此，申请人和无锡尚德关联交易价格的公允性，以及是否存在通过关联交易操纵利润的情形难以判断。
发审委认为，上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令第32号）第三十二条的规定不符。
二、宏昌电子材料股份有限公司【3月24日第50次发审会】发审委在审核中关注到，你公司存在以下情形：申请人主要从事环氧树脂的生产和销售业务。
IPO审核被否十大问题(案例)
根据近年来被否的拟IPO企业案例，总结出了常见的十大被否问题，它们分别为：信息披露问题、规范运作问题、财务会计问题、客户或供应商问题、持续盈利能力问题、出资和资产问题、募集资金运用问题、同业竞争、关联交易问题、股权转让问题。
下面，我们来具体看看十大IPO被否问题及案例。
01信息披露问题信息披露方面主要关注招股说明书等申请文件是否存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，如引用数据是否权威、客观，业务模式、竞争地位等披露是否清晰，申请文件的内容是否存在前后矛盾，申请文件内容与发行人在发审委会议上陈述内容是否一致等。
随着全面注册制的稳步推进，信息披露变得更加重要。
针对招股书问题，上交所曾指出其中5方面不足，一是对科技创新相关事项披露不够充分，二是企业业务模式披露不够清晰，三是企业生产经营和技术风险揭示不够到位，四是信息披露语言表述不够友好，五是文件格式和内容安排不够规范。
注册制不是不审，而是不对投资价值背书，重点在于要通过问询问出一家真实公司。
一些曾经是上市阻碍的问题，如今只要补充披露完整即可。
【被否案例】1、浙江**智能控制股份有限公司2018年1月26日上会时，发审委提到，发行人新三板申报材料和挂牌期间的公告与本次发行申请文件存在多项差异，多数事项发生在报告期内。
请发行人代表说明，报告期内出现较多信息披露不一致情况的具体原因，会计基础是否规范，内部控制制度是否健全且被有效执行。
2、福建省**电源股份有限公司2018年5月22日上会时，发审委在审核中提到，公司2015年极板与电池的产量均高于2017年，但产生铅渣铅粉数量和含铅污泥数量均低于2017年，该等数据不匹配的原因及合理性以及相关信息披露的真实性和准确性。
02规范运行问题这类问题包括管理不规范、环保问题、税务问题等。
“规范运行”在实际操作中的具体要求主要为：发行人已经依法建立健全股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度，相关机构和人员能够依法履行职责；发行人内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果；最近三年不得有重大违法行为；发行上市前不得有违规担保和资金占用等。
公司上市被否原因典型案例分析
公司上市被否原因典型案例分析在现代商业社会中，一家公司选择上市是为了获得更多的资金，加强公司的形象和声誉，提高公司的知名度，增加公司的市场份额等目的。
然而，并不是所有公司都能成功上市，有些公司可能因为各种原因被否，而无法顺利在股市上市。
下面我们将通过分析几个典型案例来探讨公司上市被否的原因。
首先，让我们来看一个典型的案例，Uber。
Uber是一家美国的科技公司，成立于2024年，专门提供网约车和配送服务。
该公司在全球范围内迅速发展壮大，估值高达几百亿美元。
然而，由于Uber在运营过程中存在着许多争议和诉讼问题，如劳动纠纷、安全问题、隐私问题等，这些问题导致该公司在备受关注的IPO过程中备受质疑，最终未能成功上市。
这个案例告诉我们，一个公司在上市之前必须解决好自身的问题，确保公司的经营和管理健康，才能获得投资者的信任和支持。
另一个典型案例是WeWork。
WeWork是一家美国的共享办公空间提供商，成立于2024年，曾一度被认为是下一个独角兽企业。
然而，WeWork 在其上市之前披露的财务数据和商业模式遭到了广泛质疑，导致投资者对其持怀疑态度，最终导致该公司在IPO过程中遭到否决。
这个案例告诉我们，一个公司在上市之前必须拥有清晰透明的商业模式，准确可靠的财务数据，以及良好的业绩和发展前景，才能吸引投资者的关注和资金支持。
此外，还有一些公司因为其他原因被否，如市场环境不佳、业务模式不具备可持续性、管理团队不稳定等。
这些因素都可能导致公司在上市过程中遭到否决。
因此，一个公司在决定上市之前，必须认真评估公司的实际情况，分析市场环境和投资者需求，做好全面的准备工作，确保能够顺利通过上市审核，避免遭到否决。
综上所述，一个公司想要成功上市并不容易，需要公司全体员工通力合作，积极解决经营问题，保持公司的稳定运营和发展，拥有清晰透明的商业模式和健康的财务数据，才能为公司的上市之路铺平道路。
只有这样，公司才能成功吸引投资者的关注和资金支持，实现公司的增长和发展。
《IPO被否原因总结》课件
加强内控体系 建设
提供加强内控体系建 设的建议，以避免IPO 被否。
规范财务管理
探讨规范财务管理的 重要性，并提供实施 措施。
确保信息透明
说明确保信息透明性 是预防IPO失败的关键， 提供有效的透明策略。
结论
总结IPO被否的原因和影响，并提出预防措施，强调企业规范经营和治理的重要性。
法律法规问题
违反证券法规要求
探讨违反证券法规要求会导致IPO失败，提供合 规建议。
公司股权结构不规范
分析公司股权结构不规范的影响，并提出完善股 权结构的方法。
IPO被否的影响
• 对企业的影响 • 对投资者的影响 • 对市场的影响
预防IPO被否
落实企业治理
解释如何加强企业治 理以预防IPO失败。
经营风险ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
1 市场前景不明朗
探讨市场前景不明朗如何影响IPO成功，并提供一些应对策略。
2 行业竞争激烈
分析行业竞争激烈是如何成为IPO失败的原因，并提出解决方案。
公司治理问题
1
内控体系不完善
解释内控体系不完善如何成为IPO失败的原因，提供改善内控的建议。
2
高管人事变动频繁
分析高管人事变动频繁会对IPO产生什么影响，并提出管理建议。
IPO被否原因总结
IPO失败是很多公司面临的一个问题，本PPT课件将总结影响IPO失败的原因， 并提出预防措施。
简介
介绍IPO的基本概念和IPO失败的含义，帮助大家更好地理解这一现象。
财务问题
利润问题
分析IPO失败中的利润问题，解释为什么利润不 达标会导致IPO失败。
财务造假
探讨财务造假如何成为IPO失败的原因，并提出 对策以避免这种情况。
证监会发布公司IPO被否理由汇总(官方版)
证监会发布公司IPO被否理由汇总（官方版）此前，证监会曾公开披露关于不予核准股份有限公司首次公开发行股票申请的决定，内含各公司被否原因等关键细节（目前官网已删除相关内容），汇编如下：1、上海锦和商业经营管理股份有限公司：发审委认为，你公司将承租的划拨土地用于向第三方客户租赁经营，且部分园区项目的土地使用权实际使用情况与规划用途不一致，上述情形不符合《中华人民共和国土地管理法》第五十六条《划拨土地使用权管理暂行办法》第五条。
且在有关申报材料和聆讯中，你公司和保荐机构均未提出充足依据证实你公司符合“以划拨方式取得土地的单位”的主体资格，以及你公司承租划拨土地向第三方出租行为符合“兴办文化创意和设计服务”的行为要件。
此外，《若干意见》规定，“连续经营一年以上，符合划拨用地目录的，可按划拨土地办理用地手续；不符合划拨用地目录的，可采取协议出让方式办理用地手续”，你公司承租有关划拨土地用于向第三方客户租赁经营的期限均在一年以上，但你公司未提出充分依据证明其用地手续符合上述规定。
上述情形可能对你公司持续盈利能力构成重大不利影响。
据此，发审委认为，你公司首次公开发行股票的申请不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令第122号）第十一条、第三十条第（六）项规定的发行条件。
2、湖南鑫广安农牧股份有限公司：你公司租赁使用5宗生产经营用地均为国有划拨地，因租赁使用未履行相关法律程序而不符合《条例》、《办法》的有关规定；同时，你公司的独立董事与你公司之间存在利害关系，不具备担任独立董事的独立性条件以及相关任职资格和要求。
鉴于上述情形，发审委认为，你公司首次公开发行股票的申请不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令第32号）第十五条、第二十三条规定的发行条件。
3、安徽三联交通技术股份有限公司：你公司第二届董事会由9人组成（包括3名独立董事）。
第二届董事会聘任7名高级管理人员，由总经理、5位副总经理和财务总监组成。
公司上市被否原因典型案例分析
公司上市被否原因典型案例分析
1.财务分析不合格：公司上市前需要提交财务报表和财务数据进行审核，如果公司的财务状况不稳定或者存在严重的财务问题，一般会被否。
例如，公司的负债率过高、现金流不稳定、利润率偏低等，都可能导致上
市申请被否。
另外，如果公司存在造假、违规操作等财务问题，也会被否。
2.公司治理问题：上市公司需要具备规范的公司治理结构和运作机制，否则可能会被否。
例如，如果公司的股权结构不清晰、存在重大关联交易、董事会成员存在利益冲突等问题，都可能成为被否的原因。
此外，如果公
司存在内幕交易、违规披露等违法行为，也会导致上市申请被否。
3.市场竞争压力：上市公司需要在竞争激烈的市场中保持竞争力，如
果公司的竞争能力不足，可能会导致上市申请被否。
例如，公司的产品或
服务在市场上没有竞争优势，市场份额较小、市场增长潜力有限等，都可
能成为被否的原因。
4.行业发展不利：有些行业发展不明朗或者面临较大的风险，这也可
能导致公司上市申请被否。
例如，当一些行业的增长前景不确定、市场需
求下降、政策变化等，都可能成为上市被否的原因。
此外，如果公司所处
的行业已经饱和或者存在较大的市场垄断，也可能导致上市申请被否。
总之，公司上市被否的原因是多方面的，包括财务分析不合格、公司
治理问题、市场竞争压力以及行业发展不利等。
对于公司来说，为了避免
上市申请被否，需要保持良好的财务状况，规范公司治理结构，提升竞争力，并积极应对行业发展的不确定性和风险。
公司IPO未通过原因实证分析
公司IPO未通过原因实证分析首先，IPO未通过的一个常见原因是市场不景气。
如果一个公司试图进行IPO的时候，市场经济正处于低迷期，投资者可能会对股票的投资兴趣减弱。
这可能会导致IPO失败。
实证研究支持这一观点。
例如，根据华尔街日报的一项研究，2024年金融危机期间，全球IPO市场十分冷淡，有很多公司的IPO计划不得不暂停或取消。
其次，财务问题也是IPO未通过的一个常见原因。
如果一家公司的财务状况不健康，例如债务过高或者利润不稳定，投资者可能会对该公司的IPO持怀疑态度。
这可能会阻碍公司融资的成功。
据统计，根据Ritter和Welch（2002）的研究，财务指标对于IPO成功与否具有显著的预测能力。
此外，公司管理问题也可能是IPO未通过的原因之一、如果公司存在重大的管理问题，例如高管离职率高或者经营团队缺乏经验，投资者可能会对该公司的前景产生疑虑。
一项由Clerc等人（2024）进行的研究发现，公司管理团队的稳定性和经验对IPO的成功与否有着重要影响。
最后，市场竞争也可能导致IPO未通过。
如果一些行业中已经有很多竞争对手，而且这些竞争对手在市场上表现出色，投资者可能会对新公司的IPO持保留态度。
根据Brau和Fawcett（2024）的研究，市场竞争程度与IPO成功率之间存在负相关关系。
综上所述，市场不景气、财务问题、公司管理问题以及市场竞争都可能导致公司的IPO未通过。
通过实证分析，我们可以看到这些因素对IPO成功与否有着显著的影响。
因此，公司在进行IPO前必须仔细评估自身的情况，并采取措施解决潜在问题，以增加IPO成功的可能性。
IPO被否原因汇总
IPO被否原因汇总一．企业的主体资格问题发行上市条件对主体资格的要求主要包括，发行人历史沿革清晰，应当是依法设立且合法存续的股份有限公司，主要资产不存在重大权属纠纷，股权清晰，主营业务和高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更等。
主体资格问题主要包括历史出资瑕疵、历史股权转让瑕疵、主营业务和管理层发生重大变化等。
1.历史出资瑕疵相关资产的形成存在瑕疵虚假出资用于出资的资产未经资产评估房产出资瑕疵无形资产增资瑕疵国有资本转让差价作为出资2.股权结构瑕疵、历史股权转让瑕疵和委托持股国有股权转让瑕疵集体资产产权转让瑕疵公司的股东存在委托持股情况内部员工股权转让瑕疵股权结构分散股权历史沿革瑕疵3.报告期内实际控制人及管理层发生重大变化管理层发生重大变化实际控制人发生变更实际控制人认定不准确因股权过于分散、股权结构复杂导致控制权不稳定控股股东为集体企业可能导致控制人不稳定股东频繁更迭4.报告期内主营业务发生重大变化5.子公司众多且定位不清、控制力有限可能导致主营业务不稳定，主营业务不突出6.公司业务不符合目前国家调整经济结构、转变经济增长方式的大产业政策导向。
双主营业务的公司申报创业板要慎重7.发行人所处行业不属于创业板定位内的行业，公司自主创新能力不强（只要是针对创业板，两高六新）二．独立性问题1.采购和销售等业务依赖2. 技术和知识产权依赖3. 关联交易4. 同业竞争5. 资金占用6. 资产独立性差7. 客户依赖，尤其是对大客户的严重依赖8. 独立性不足的综合案例三．规范运作问题1.公司治理缺陷没有建立健全的法人治理结构公司控制权过于集中2.内控机制薄弱，财务核算混乱3.资金占用4.管理层未尽勤勉尽责义务5.违法违规风险生产经营方面的违规问题非法集资问题环保问题税务问题6. 收入不符合会计准则收入确认原则之嫌。
应结合发行人所处行业特点和业务经营的具体情况分析其收入确认原则是否符合规定，尤其是对于复杂业务和分期确认收入的业务应重点关注其是否存在提前确认收入的情况，如工程类项目和技术系统建设项目。
2024年IPO企业被否原因汇总分析
2024年上半年的IPO市场经历了一个热爱的舞台，但是随着市场的回暖，IPO企业的被否也变得不可避免。
截止到4月份，根据中债国际的数据显示，2024年上半年共有31家企业，被否上市，其中复审受阻11家，审查受阻20家。
被否上市企业中，集中在制药、航空、能源、新能源等行业，去年备案受阻的企业总共有19家，分别是：贵州南宁航空有限公司、吉林越南新增能源有限公司、广西桂林火力发电有限责任公司、青岛海航化工有限公司、宁夏中海国际能源开发有限公司、安徽凝菱医药股份有限公司、浙江索菲特生物医药有限公司、福建天弘医药有限公司、浙江联投凯杰新材料有限公司等。
从原因上来看，有两大因素可能导致IPO被否，一是企业没有在审查报告中说明足够的信息，让投资者完全了解公司的财务状况，投资风险，经营状况，在市场竞争中的优势等，二是企业没有充分满足上市条件，比如企业披露的信息不实，财务报表造假，财务报表计量和核算不规范，缺乏技术和市场开发经验等，都可能会导致审查受阻。
其实，要想把IPO上市，最重要的是把企业的优缺点、弱点清楚明确的分析出来，让投资者更加了解企业的实际情况。
221家IPO被否原因汇总
221家IPO被否原因汇总
2004年
1.公司未超过预定启动日期：由于上市公司未能按照规定的时间启动，因此被审批机关否决了IPO申请。
2.证券登记细节存在缺陷：由于上市申请人没有提供足够详细和准确
的证券登记申请，因此审批机关否决了IPO申请。
3.未满足规定的会计标准：由于上市公司未能遵守国家规定的会计标准，审批部门拒绝了IPO申请。
4.财务报表不实或缺漏：由于财务报表中存在缺漏或不实内容，因此
被审批机关否决了IPO申请。
5.主营业务不稳定：上市申请人的主要业务为非产业性或流动性较差
的行业，审批机关也可能拒绝当前IPO的申请。
6.业绩不稳定：由于当前的财务业绩变动较大，审批机关可能会否决IPO申请。
7.集资比例不符合规定：未能按照规定的比例收集投资者资金，因此
被审批机关否决了IPO申请。
8.实际控制人存在问题：实际控制人或关系方的情况未能书面说明，
审批机关可能会否决IPO申请。
2005年
1.被发行股数超出限制：由于上市公司发行数量超过了审批机关定的
数量限制，因此被审批机关否决了IPO申请。
2.审核期内的变化未及时告知：审核期内发生的重大变化未及时告知审批机关，因此被审批机关否决了IPO申请。
3.宣传内容不实：由于IPO宣传内容存在差错或不实。
IPO被否原因总结
IPO被否原因总结IPO被否原因总结（财务篇）在IPO实务界，除官方理由之外，几乎每个被否决项目都会流传各种否决原因的技术性分析，在讨论否决原因之前，需要明确三个基本原则： 1、公开理由不一定是全部原因证监会公开的理由，并不一定是被否决的全部原因，甚至也不一定是最致命的原因，但一定是被否决公司确实存在的、无可争议的问题，且这些问题都可以轻易的上升到发行办法中关于发行条件的条文规定。
2、被否决往往是多个瑕疵综合影响的结果从审核的角度，公司往往不同方面存在多个瑕疵，核准与否实质上体现了审核中对多个瑕疵综合影响的容忍度。
一些关键性问题，如持续盈利能力的重大不确定性，只要存在就很难被容忍，但更多的情况下，被否决往往并不是存在一击致命的问题，而是多个瑕疵综合影响超的结果。
一个前景广阔，业绩优良的公司，审核中对相关瑕疵的容忍度肯定会高很多。
3、被否决理由是需要重点关注的问题IPO公司存在和案例中否决原因相同或相似的问题，并不代表公司一定会被否决，但一定是在审核过程中被重点关注的问题。
在申报之前，最好的情况是能够在报告期内杜绝相同的问题，已经发生的，则在报告期内要早日解决，彻底消除影响。
根据证监会公布的未核准公司的否决理由，通过总结否决案例中的相关财务问题，否决原因大致可以分为：持续盈利能力问题、关联交易问题、内控缺陷问题、会计处理失当等四大财务问题。
一、持续盈利能力问题主板上市办法第三十七条和创业板上市办法第十四条均列举了对持续盈利能力构成重大不利影响的六种情形。
持续盈利能力问题的根源是受经营环境的影响，公司主业经营不佳，经营不够稳定或出现了不利变化，体现在财务信息上则是盈利能力较差，呈现不稳定或下降态势。
无论是主板还是创业板，持续盈利能力问题都是被否决的第一大原因。
（一）持续盈利能力的根源是经营情况经营情况受外部环境和内部环境的共同影响，外部环境，主要是指行业面临的整体环境；内部环境，主要指公司内部资源及内部管理能力。
拟上市公司IPO被否原因汇总
拟上市公司IPO被否原因汇总IPO（Initial Public Offering）是指公司首次公开发行股票并在证券交易所上市交易。
然而，并非所有拟上市公司能顺利通过IPO审核，有时会因各种原因而被否决。
以下是拟上市公司IPO被否的主要原因的汇总：1.财务指标不达标：IPO审核是一个严格的过程，需要拟上市公司的财务状况足够健康且达到一定的要求。
如果公司的财务指标，如营业收入、净利润等无法达到审核要求，就很有可能被否决。
2.会计问题：会计问题是导致IPO被否的常见原因之一、如果公司存在会计上的错误、不合规或潜在的财务欺诈行为，证券监管机构将会拒绝批准其上市申请。
3.公司结构问题：公司结构问题包括公司股权结构不合规、董事会治理不规范、高管履历不清楚等。
若公司的法律结构或治理体系存在问题，会造成对公司未来治理和发展的担忧，从而被否决。
4.法律风险：拟上市公司若存在法律诉讼或争议，或与重要合作伙伴之间有未解决的争议，会被视为法律风险。
证券监管机构对法律风险非常敏感，因此可能拒绝上市申请。
5.行业环境不佳：行业环境状况对拟上市公司的IPO审核也有重要影响。
如果所在行业出现严重的经营问题、市场萎缩或重要竞争对手增强，证券监管机构可能会对拟上市公司的前景产生质疑，导致被否决。
6.信息披露不真实或不完整：信息披露是IPO审核的关键环节之一、如果拟上市公司的信息披露存在虚假陈述、重要信息被隐瞒或不完整等问题，将被视为违反证券法规，审核机构将会拒绝上市申请。
7.盈利模式不被认可：如果拟上市公司的盈利模式不被认可或无法明确，审核机构可能会质疑公司的盈利能力和长期发展前景，从而否决上市申请。
8.公司声誉问题：拟上市公司若存在严重的声誉问题，如丑闻、违反道德和伦理标准、破坏环境等，证券监管机构将会考虑这些问题对公司形象和未来发展的负面影响，因此可能否决上市申请。
9.市场评估不高：若投资者对该公司的市场前景及其估值产生疑虑，可能导致IPO审核被否。
企业上市失败十大原因(1)
掌控资本游戏话语权：企业上市失败十大原因上市融资是手段不是目的，本末倒置最终将会被上市梦想所吞噬。
十年间，殒命在上市途中的企业可以列一串长长的名单，他们失败的故事除了带来长长的唏嘘，更有不尽的教训。
中国股市正在经历新一轮的大滑坡，但不可否认的是，过去几年，中国股市连续创造了许多全球第一，特别是新股上市一枝独秀。
2010年，中国股市创出全球融资第一的好成绩，虽然这个好成绩是以中国股市全球跌幅第二，以及股民的巨大损失换来的。
但对企业来讲，这的确是一场令人向往的财富盛宴。
如果将上市当作唯一的目标，在冲刺IPO的路途中，企业经营最终会失去理性。
虽然有不少企业成功冲关融资，完成了漂亮的一跃，但也有一些企业一头栽倒在上市路上。
立立电子首开IPO申请先批后撤的先例;安徽九华山上会未通过，打破了内地企业二次上会没有失败的传说;深圳海联讯境外上市未果转投创业板，却被疑其股权结构转换方面存在瑕疵。
上市之路并没有想象中那么容易，对失败教训的借鉴，在企业准备发行上市阶段尤为重要。
怎样掌控资本游戏话语权?如何降低上市犯错率?虽然企业上市失败的原因不尽相同，但根据最近两年的案例，我们依然可以归纳出企业上市失败的十大典型原因。
一、盈利能力问题因为盈利能力问题被否决往往有两方面的原因。
第一，业绩依赖严重。
如税收依赖和关联方依赖，前者的问题常见于科技创新型企业，该类高科技企业往往在一定时期内享受增值税退税、所得税减免等税收优惠。
有些业绩看起来不错的企业往往在剔除税收优惠后，业绩便表现平平甚至不升反降。
未过会的南京磐能电力，通过分析其招股说明书发现，2006年至2009年上半年，公司所享受的所得税和增值税减免金额，占了公司同期利润总额的41.4%、42.29%、29.96%和25.78%，而如果以归属上市公司净利润为基数计算，这一比率还将会更高。
而安得物流则引起关联方依赖的讨论。
根据其招股说明书，在2006年至2009年上半年的报告期内，安得物流与大股东美的集团及其附属公司的业务收入占同期业务总收入的8.19%、32.53%、29.56%、27.47%，关联交易产生的毛利额占总毛利的比重分别为48.18%、42.28%、34.51%、30.82%，被疑净利润对关联方存在重大依赖。
2010年证券市场IPO被否原因分析
8
案例1—3
经营模式发生变化： C企业为不锈钢真空器皿生产企业，行业内有两种典型的经营模式：制造商模式和品 牌运营商模式。制造商模式以产品制造为主要业务，利润主要来源于产品制造环 节；品牌运营商模式以品牌运作、研发设计为核心，利润主要来自于品牌增值。制 造商模式的经营情况如下：
9
案例1—3
品牌运营商模式的经营情况：
14
案例2—2
E公司是一家研发、制造和销售半导体材料（单晶硅棒、单晶硅片）的公司。 报告期内向关联方销售（全部为单晶硅片）的金额分别为4,008万元、22,097万元和 44,740万元，分别占当年单晶硅片销售收入的52%、49%和80%, 2009年E公司向关 联方的销售金额和比例大幅增长。另外，公司2009年末的应收账款较2008年末大幅 增长，由2008年末的2638万元大幅增长至12263万元，其中应收关联方的款项为 7,703万元。 2009年上半年，受金融危机的影响，太阳能光伏行业由于市场需求的突然萎缩、 产品价格的大幅下跌、前期囤积的高价原料造成的减值损失等原因导致行业中部分 企业毛利润率由正转负，处于亏损状态，行业的平均毛利润水平大幅下降。而E公 司2009年净利润、毛利率均无下降，主要原因是其2009年上半年执行了2008年延迟 执行的与关联方的单晶硅片合同，累计合同金额为10,564万元，上述执行价大约为 48元/片，而2009年6月单晶硅片市场价格为17.8元/片，若以市场价格测算公司 2009年多计收入及毛利 6,300万元,业绩则大幅下降。申请人的主要关联交易方因 和客户签订保密协议原因，无法披露其向第三方采购的价格。因此，申请人和关联 方的关联交易价格的公允性，以及是否存在通过关联交易操纵利润的情形难以判断。
主营业务收入的增长幅度远低于销售费用的增长幅度。招股说明书对公司 的营销能力大加赞誉，称其拥有的“经销商管理模式”为业内领先，却未对经销 商的具体情况、经销模式等进行充分披露。 因此发审委认为“经营模式的变化可能对公司持续盈利能力构成重大不利影 响”，不予核准发行股票的申请。
10家公司IPO被否原因详解
10家公司IPO被否原因详解截至6月4日，2015年以来证监会发审委审核公司IPO申请共计160家(除去重复审核)，其中通过150家，未通过10家，过会率约为93.75%。
通过查阅公司预披露文件发现，这10家公司“铩羽而归”的原因主要集中在财务问题、信息披露、内部控制以及独立性等几个方面。
财务指标异常尽管与往年相比，发审委对“持续经营能力”这一指标的审核已有所放宽，但北京龙软科技股份有限公司倒在“枪口”下的原因正在于此。
根据公司申报材料，2012-2014年其净利逐年下滑，分别为4018.47万元、2888.26万元、871.47万元;应收账款逐年增加，分别为8492.29万元、10996.23万元、11969.23万元;经营活动产生的现金流量净额逐年减少，分别为1182.10万元、76.08万元、-33.55万元;而源于软件产品增值税退税、所得税税收优惠政策的金额占利润总额的比例逐年提高，分别为33.08%、36.21%、88.73%。
发审委就此下达询问意见：请发行人代表说明发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境是否已经或者将发生重大变化，并对发行人的后续盈利能力构成重大不利影响。
同样，沈阳远大压缩机股份有限公司和合肥东方节能科技股份有限公司则因毛利率异常而双双被否。
远大压缩机是一家专业从事往复活塞式压缩机研发制造的高新技术企业，其工艺用往复式压缩机2012年至2014年的产销率和平均售价均在不断上升，毛利率分别为26.70%、27.87%、24.20%。
监管层就此对以下几点提出质疑：在下游部分行业投资增速放缓、同行业订单大幅缩减等情况下，发行人2014年往复式压缩机订单大幅增长的原因，报告期内往复式压缩机产品毛利率始终高于同行业可比公司的原因。
东方节能作为一家主营轧钢设备研发、生产、销售及相关服务的技术型企业，在钢铁行业普遍产能过剩的宏观背景下，公司的毛利率亦出现异常高于同业平均水准的情况。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
IPO镜鉴：10公司被否原因详解
2015年以来证监会发审委审核公司IPO申请共计160家（除去重复审核），其中通过150家，未通过10家，过会率约为93.75 %。
通过查阅公司预披露文件发现，这10家公司“铩羽而归”的原因主要集中在财务问题、信息披露、内部控制以及独立性等几个方面。
财务指标异常
尽管与往年相比，发审委对“持续经营能力”这一指标的审核已有所放宽，但北京龙软科技股份有限公司倒在“枪口”下的原因正在于此。
根据公司申报材料，2012-2014年其净利逐年下滑，分别为4018.47万元、2888.26万元、871.47万元；应收账款逐年增加，分别为8492.29万元、10996.23万元、11969.23万元；经营活动产生的现金流量净额逐年减少，分别为1182.10万元、76.08万元、-33.55万元；而源于软件产品增值税退税、所得税税收优惠政策的金额占利润总额的比例逐年提高，分别为33.08%、36.21%、88.73%。
发审委就此下达询问意见：请发行人代表说明发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境是否已经或者将发生重大变化，并对发行人的后续盈利能力构成重大不利影响。
同样，沈阳远大压缩机股份有限公司和合肥东方节能科技股份有限公司则因毛利率异常而双双被否。
远大压缩机是一家专业从事往复活塞式压缩机研发制造的高新技术企业，其工艺用往复式压缩机2012年至2014年的产销率和平均售价均在不断上升，毛利率分别为26.70%、27.87%、24.20%。
监管层就此对以下几点提出质疑：在下游部分行业投资增速放缓、同行业订单大幅缩减等情况下，发行人2014年往复式压缩机订单大幅增长的原因，报告期内往复式压缩机产品毛利率始终高于同行业可比公司的原因。
东方节能作为一家主营轧钢设备研发、生产、销售及相关服务的技术型企业，在钢铁行业普遍产能过剩的宏观背景下，公司的毛利率亦出现异常高于同业平均水准的情况。
财报显示，东方节能2012年至2014年主营业务毛利率分别为54.12%、51.23%和50.18%，其中报告期内整体承包模式下的毛利率分别为47.13%、46.57%和45.44%，订单模式下的毛利率分别达到57.62%、57.06%和57.43%。
综合来看，公司毛利率水平明显高于同行业可比上市公司普遍10%-30%的区间范围。
尽管公司方面对此有自己的解读：由于核心产业线下的主导产品四/五切分导卫、穿水冷却装置等技术含量较高，因此形成“被动”垄断竞争，“产品技术含量高、供应商少、售价高是导致公司毛利率在报告期内保持基本稳定且处于较高水平的重要原因。
”但发审委出具的审核意见显然对此解释不够满意：发行人下游钢铁行业产能持续过剩，而报告期发行人毛利率维持在较高水平，请发行人代表进一步说明发行人订单销售毛利率显著高于竞争对手的原因。
信披、内控有瑕疵
江西3L医用制品集团股份有限公司和广州复大医疗股份有限公司两家药企被否的原因则是内控上存在问题。
3L公司最新的预披露文件显示，2014年公司在接到举报自查后，发现多名销售人员的部分销售订单以及签订的框架性协议等文件存在客户印章不一致的情形。
此外，经核查公司2011年至2013年的差旅费用报销存在开具虚假发票的现象，涉及金额达604.82万元。
尽管公司相关工作人员称“上述情节的法律风险已经解除”，但发审委的审核结果显示此问题的影响占比相当重。
再看复大医疗，监管层的关注重点主要集中在三个方面：请保荐代表人说明发行人的肿瘤冷冻治疗技术和放射性粒子植入治疗技术在通过广东省卫生厅审核之前，是否已经开展相关临床运用业务，是否获取了相关主管部门的批准；中国医师协会是否有资质批准发行人可以开展免疫细胞治疗技术临床研究和应用工作，发行人此后开展的联合免疫治疗临床运用是否符合相关规定；请保荐代表人就发行人开展三类医疗相关业务资质是否齐备发表核查意见。
鑫广绿环再生资源股份有限公司“闯关”失败的症结则在信披，发审委请保荐代表人结合业务流程和内控制度进一步说明对发行人电子废物拆解业务采购、销售数量和金额的核查过程和结论，并就信息披露是否真实、准确、完整发表核查意见。
同样，远大压缩机在信披方面亦有瑕疵。
监管层要求发行人代表补充说明成都蜀菱等客户订购产品处于“项目暂停”的主
要原因，与“合同未正常执行”存在何种差异；并结合对暂停合同情况的核查手段、过程和结论，进一步说明暂停合同情况前后披露出现较大差异的原因。
另外，北京龙软对公司产品获奖情况仅披露获奖内容、时间和颁发单位，疑似掩盖公司“煤矿通风瓦斯超限预控与监管技术及系统”所获国家科学技术进步奖二等奖并非发行人独立完成的事实。
独立性存疑
同业竞争、关联交易等影响公司独立性问题是另一个影响上会成功与否的关键因素，中公高科养护科技股份有限公司、索通发展股份有限公司和佳化化学股份有限公司就是因此被否。
“关联交易、同业竞争等公司独立性问题越来越成为证监会审核的重点。
如果公司不能在申报前妥善解决，贸然申请就有些铤而走险了。
”某券商投顾人员吴先生评论道。
中公高科招股书言之凿凿地称“发行人实际控制人交通运输部公路科学研究所（下称“公路所”）与发行人之间不再开展任何业务，同业竞争问题已得到妥善解决”，但监管层对此仍极为警觉。
据审查，报告期内发行人曾向公路所销售产品，并且，公路所在承接区域路网养护对策咨询项目后转给发行人，其下属单位交通公路工程研究中心从事外业路况检测业务及开拓路况检评市场业务等一系列业务往来。
此外，基于发行人实际控制人是交通部主办单位，其多名董监高人员在实际控制人、控股股东、关联方担任职务，且发行人的客户基本是交通系统内企事业单位。
发审委要求发行人详细说明其独立面向市场的能力，与市场竞争对手相比
所具有的优劣势，发行人业务是否对实际控制人及其控制的或可以施加影响的单位存在依赖。
如果说由于同业竞争其利益的转移发生在实控人以及大小股东等多方的竞争关系中，监管层对此难以界定，那么关联交易的量化审核就显得“直白”许多。
索通发展的关联交易主要出在嘉峪关索通预焙阳极有限公司的“嘉峪关索通25万t/a预焙阳极项目”上。
嘉峪关索通的股东为索通发展以及战略投资方酒泉钢铁（集团）有限责任公司，持股占比分别为85%和15%。
2011年8月，索通发展与酒钢集团签订战略合作协议，公司向其控股子公司甘肃东兴铝业有限公司销售预焙阳极。
财报显示，2011年至2014年上半年索通发展与东兴铝业的单方面销售金额分别为5891万元、9803万元、6.65亿元、3.85亿元。
其中，2013年双方的销售往来占当期销售总额的34.59%，远高于2012年的8.7%，其背后原因正是上述项目的正式投产。
除了预焙阳极的对口输出，煅后焦、煤沥青、焦粉等原材料以及水、蒸汽、电等动力能源产品的输入也与酒钢集团及其下属子公司甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司往来频繁，2012年至2014年上半年采购金额分别为3796万元、1.27亿元、6029万元。
而佳化化学的被否，其利益关联人与公司之间的“隐形”关联交易或许是最核心的问题。
佳化化学实际控制人之一的曲亚明向烟台华诺商贸有限公司实际控制人陈红艳收购上海博源精细化工有限公司提供全程援助，以及后续约3150万的增资款也未签署任何书面借款协议，直到发行人在完成对烟台
华诺持有的上海博源全部股权收购并支付相关款项后，陈红艳才向曲亚明归还了全部借款，而且发行人早在2012年就有收购上海博源的意向，由于担心会对后期的上市计划构成障碍而最终放弃。
监管层对此提出质疑：上述情况是否说明2012年烟台华诺收购上海博源全部股权的交易，实质上是给发行人提供了一张“过桥签证”。
（。