创业板IPO被否原因深度分析

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对拟上市企业降低上市犯错率的细节探究——基于创业板IPO被否原因分析

也反映出企业的财务风险。例如某一行业的平均净财务杠
杆为０．４５，而某一公司的净财务杠杆为０．８８．说明每１元权益资本配置０．８８元的债务。与行业平均水平相比．已经是比较高的负债比率。如果公司进一步增加借款，会增加财务风险，推动利息率上升，增加企业的偿债压力。
之路并不平坦。
一
例企业（其中２００９年１２家，２０１０年２２家，２０１１年ｌ８家，
２０１２年２３家），根据证监会创业板发审委对这些企业０１２年创业板企业ＩＰ０被否全调查
管四年平均过会率达到８１．４％．但探寻ＩＰＯ失利企业背后
一，长起来，然而这些企业一般规模小、资信低、经营稳
定性差，很难从银行获得资金。由于资金短缺，企业常常因
无法投产新项目致使发展受阻而难以真正做强。２００９年１０
月２３日创业板的开板为这些高科技中小企业提供了新的融资渠道。于是不少企业纷纷致力于创业板ＩＰＯ，然而上市
的真相．以此警示后继企业在创业板上市准备过程中应注意的细节，进而促进企业规范运作仍然意义重大。本文搜集了２００９至２０１２年７５家创业板ＩＰＯ被否案

2024年企业IPO被否原因分析

2024年，企业IPO被否的原因分析。

2024年，中国A股市场继2024年跌宕起伏之后，企业IPO仍然乏力，投行家和投资者也反映强烈，企业IPO被否的现象较为突出。

分析被否原因，可以发现经济环境、监管环境及公司内部因素等因素配合起来，造成
着被否的问题。

一、经济环境因素的影响
2024年，我国经济发展步入深水期，GDP增长放缓，经济增速回落至7%以下，短期经济波动加剧，经济状况变得越来越不稳定，无疑给企业
IPO带来了极大的不利影响。

此外，2024年滞销股票市场的周期低谷也使
企业IPO申请审批更加谨慎，大量的企业IPO申请被否。

二、监管环境因素的影响
2024年，由于投行法律制度的缺乏，中国的证券市场监管规定日趋
严格，证券交易管理部门加强对企业IPO申请的审查，要求企业IPO申请
更加规范，遵守更严格的规定。

此外，高审批周期、高估值要求、高分配
要求也成为一大障碍，大多数企业申请IPO获得严重缓慢甚至被否。

三、公司内部因素的影响
2024年，企业IPO被否的另一大原因是企业内部因素。

越来越多的
企业在IPO申请过程中缺乏有效运作，使得在审批过程中存在诸多法律问题，而且公司资料报告数据不实，给审查人员带来极大的困难。

ipo五大硬伤

ipo五大硬伤(2010-06-24 22:58:46)转载标签：证券ipo硬伤权贵pe夏草财经IPO五大硬伤【夏草】笔者认真研究了证监会近期两份创业板和中小板IPO被否原因分析报告，总结了IPO被否五大原因。

有些项目如果不考虑公关因素，确实是几分钟就可认定不宜IPO，或者说时机不成熟。

当然，在中国母猪也能上市，被否的企业不一定是差企业，典型的如神州泰岳，中小板被否之后上创业板，甚至一度成为股市一哥；上市的企业也不一定是好企业，有些企业能过会完全是公关起决定因素。

如果你有一家企业，没有权贵背景，又想IPO一夜暴富，最好的路径是引进权贵PE，这个Pre_IPO甚至比IPO还重要。

所以在Pre_IPO时，定价是次要的，资源是主要的，所以我们会看到这么多Pre_IPO低价入股，那是因为Pre_IPO 定价最重要不是金钱，是上市资源。

当然即使是权贵资本进入了，也不能保证万无一失；基本面还是要说得过去，且权贵资本进入目的是上市套现，如果基本面太差，你送股给他人家都不会要。

笔者总结了IPO五大硬伤。

之一是成长性，这是VIP，一家企业在IPO报告期内高速成长，上市基本就有戏了，成长性犹如女人的容貌，男人的钱包，在相亲时起决定性作用。

创业板多家IPO被否主要原因是成长性欠缺，理想是IPO报告期内复合增长率要达到30%以上。

之二是创新性，创业板目前定位为创新板，故对创新性要求特别高，甚至成为上市第一要素；如果你的企业创新性不强，最好选择上中小板，当然中小板也讲究，只是没有创业板那么强烈。

创业板现在的门槛实际比中小板高，男人不但要有财，还有要才；女人不但要漂亮，还要有品味，不能只当花瓶。

之三是持续性，不管是创业板或是中小板都强调持续盈利能力，不可昙花一现：故你的企业必须要有竞争力，行业前三是最理想的，持续性最大禁忌是周期性企业，如地产行业IPO很难，就是担心其盈利的持续性，成长性是看历史，而持续性是看未来，企业能否持续发展谁也说不清楚，发审委委员就盲人摸象，怀疑你企业经营模式发生变化、主营业务发生变化、经营环境发生变化、行业地位发生变化等。

中国企业IPO被否原因分析

中国企业IPO被否原因分析：IPO兵败募投之鉴来源：创业邦作者：深圳市前瞻投资顾问有限公司编辑：李璐2012-10-26 13:22:38【内容提要】据国内领先的IPO咨询专业机构前瞻投顾统计，今年以来累计有14家企业的IPO申请因募集资金运用问题被证监会否决，位居被否原因统计第三名，占被否企业总数的38%。

其中，企业自身的产能消化后劲、行业景气度，是拟IPO企业在做募集资金运用规划时需要广泛高度关注的问题。

募投项目是证监会审核的重点，相对于财务会计、规范运行、主体资格等硬性指标，募投项目的经营者因素更加突出，不仅反映出经营者对企业实际情况的准确把握，更重要的是，募投项目的市场推测及盈利预期，能清晰而具体地反映出企业在中长期的发展规划，体现了企业在未来的成长潜力和投资价值。

前瞻投顾统计显示，今年1-10月份，累计有37家企业的IPO申请被证监会否决，其中，折戟于募集资金运用问题的企业多达14家，位居被否原因统计的第三名，占被否企业总数的38%。

在对200余家拟上市企业进行募集资金运用规划及募投项目可行性研究的实战基础上，深圳市前瞻投资顾问有限公司对创业板、中小板，以及发审规则进行深入研究后发现，募投项目的产能消化后劲不足、行业景气度不乐观，是拟上市企业最容易踩到的雷区;其次，项目效益高估、风险低估、必要性存疑等问题，也需引起拟上市企业的广泛高度关注。

一、前车之鉴前车之鉴项目(1)江苏海四达：理由：借助IPO募资转型，开发新产品，且产能扩大4倍，风险太大根据海四达招股书披露，镍镉电池产品是海四达的主营产品，此次募投项目只有一个，就是建设“年产3700万Ah锂离子电池及其管理系统技改”项目，总投资额高达22581万元。

公司IPO被否的首要因素在于，由于废弃镉镍电池对环境污染严重，逐渐受到各国、各地区的政策限制，同时随着电池技术的快速发展，镍镉电池逐渐被性能更好的镍氢电池和锂离子电池所取代，该系列电池的全球销量呈逐年下降趋势。

我国创业板市场IPO现状的分析及建议

二、相关政策和建议
１．从 “ 入口” 控制企业质量
经过分析研究可以发现，目前创业板存在许多 “ 伪高新 ” 的企业。这些企业假的高成长性是造成 “ 破发” 的直接原因。投资者盲目地对这些企业的过度
热捧也使得创业板存在价值泡沫。因此，对于拟在创业板上市的企业，应该对其行业特征、经营模式、核心竞争力等方面进行详细评估和认定，从上市 “ 入口” 开始严抓上市企业的质量。只有高质量的企业源源不断地进人创业板，为创业板市场做基本的价值支撑，创业板市场才能够健康、持久地发展，为资金的优化配置提供良好的交易平台，提高投资者的信心。美国纳斯达克市场，就是因为有了世界各国优秀的企业持续地加入，才逐渐成为全球最大的创业板
２．从 “ 出口” 推行退市改革
从“ 出口” 上，对于经营业绩不善、成长能力不强、发展前景暗淡，已经不符
合创业板上市要求的企业。应该进行淘汰。优胜劣汰是有效市场的重要标志，对于垃圾股企业应该尽快使其退市，净化创业板市场，降低价值泡沫。国外发达的
市场。另外。要提高创业板上市企业的质量，可以变被动为主动，主动去引入更
多上市主体。比如一些高科技的研究所、设计院等，他们的科技含量是毋庸置疑的。制定措施引导这些机构上市融资，一方面可以提高创业板的价值含量，提高资金的配置效率，也可以为我国科技水平的提高做出巨大的贡献。

创业板IPO被否情况及其原因分析

的创业板现状分析研究，为创业板更好的发展提供决策依据。本文
以２０年创业板ＩＯ０９Ｐ审核被否企业为样本，过与主板（通中小板）ＩＯＰ被否情况及其原因进行对比分析，探讨创业板市场与主板（中小板）的主要差异，并展望创业板的发展前景。
小板平均否决率相比，虽然２％的否决率略显偏高，是并没有显０但著差别。（）否行业差异分析根据《于进一步做好创业板推荐二被关
工作的指引》第三条规定，能源、新新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、洋、海先进制造、高技术服务等领域的企业为创
板要求发行人符合以下要求：第一，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收人增长率均不低于百分之三十；第二，发行前净资产不少于
（）一与主板（中小板）决率比较分析２０年度共有７家企否０９５
进入市场，后导致市场被迫关闭。于我国创业板市场，最对由于对
（）一创业板ＩＯ审核制度差异我国ＩＯＰＰ审核规范主要有《公司法》《、证券法》《、股票发行与交易管理暂行条例》《、首次公开发行
于公司的上市有严格的规模以及盈利的要求，有人认为我国推出
三、业板ｌＯ被否原因比较分析创Ｐ
２０年３１经国务院批准，０９月３日，中国证监会发布《首次公开发

“独角兽”柔宇科技IPO失败案例分析

“独角兽”柔宇科技IPO失败案例分析近年来，“独角兽”成为资本市场中备受瞩目标名词，指的是估值超过10亿美圆的初创企业。

这些企业通常具备快速增长、前景宽广的特点，并因此吸引了大量投资者的关注。

然而，并非全部“独角兽”都能成功上市。

本文将聚焦于柔宇科技的IPO失败案例，探讨其原因并提供分析。

一、公司介绍柔宇科技成立于2012年，是一家专注于可弯曲屏幕技术的创新型企业。

该公司自创立以来不息投入大量资金进行技术研发，并通过与手机厂商合作，将可弯曲屏幕技术应用于手机和其他电子产品中。

其创新性的技术和产品引起了广泛关注，并在投资圈内被冠以“独角兽”头衔。

二、IPO规划柔宇科技在进步初期就规划进行IPO，以获得更多的资金支持并加速公司的成长。

公司选择在中国国内市场上市，以满足日益增长的投资者对科技企业的热忱。

凭借其奇特的技术优势和高估值，柔宇科技一度引发了市场的关注和期待。

三、失败原因分析1.技术难题尽管柔宇科技在可弯曲屏幕技术方面取得了重大冲破，但业内普遍认为该技术尚未成熟。

可弯曲屏幕在应用中依旧存在一些问题，如韧性差、易碎等。

这些技术难题的存在使得投资者对柔宇科技的产品可靠性产生了质疑，从而对其IPO产生了顾虑。

2.市场竞争可弯曲屏幕技术领域存在着激烈的竞争。

柔宇科技的主要竞争对手包括三星、LG等大型跨国科技企业，这些公司拥有强大的研发实力和生产规模，在可弯曲屏幕技术领域占据了一定的市场份额。

与此同时，柔宇科技的技术创新尚未达到规模化生产的程度，导致产品价格较高，难以在市场中与竞争对手形成优势。

3.市场需求风险柔宇科技在IPO前期阶段，未能充分评估市场对可弯曲屏幕产品的需求。

虽然这项技术具备潜力，但是市场接受度和用户需求依旧是未知数。

由于市场猜测存在不确定性，投资者也对柔宇科技的进步前景持观望态度。

4.财务考量IPO过程需要企业提供详尽的财务信息，以便投资者评估公司的盈利能力和回报潜力。

然而，柔宇科技在IPO前并未实现盈利，仍处于亏损状态。

IPO上市：需梳理的11大财务问题及案例

上市是一项复杂的系统工程，需要在各个方面满足上市的规范要求，而财务问题往往直接关系功败垂成。

据统计，因财务问题而与上市仅一步之隔的企业占大多数。

本文拟对企业发行上市过程中应当注意的有关财务问题，结合证监会审核关注点进行说明，以期对后来者所有帮助和借鉴。

关注点一: 持续盈利能力-（企业盈利能力是否具有可持续性）能够持续盈利是企业发行上市的一项基本要求，从财务会计信息来看，盈利能力主要体现在收入的结构组成及增减变动、毛利率的构成及各期增减、利润来源的连续性和稳定性等三个方面。

【点评】从公司自身经营来看，决定企业持续盈利能力的内部因素——核心业务、核心技术、主要产品以及其主要产品的用途和原料供应等方面。

从公司经营所处环境来看，决定企业持续盈利能力的外部因素——所处行业环境、行业中所处地位、市场空间、公司的竞争特点及产品的销售情况、主要消费群体等方面。

公司的商业模式是否适应市场环境，是否具有可复制性，这些决定了企业的扩张能力和快速成长的空间。

公司的盈利质量，包括营业收入或净利润对关联方是否存在重大依赖，盈利是否主要依赖税收优惠、政府补助等非经常性损益，客户和供应商的集中度如何，是否对重大客户和供应商存在重大依赖性。

【案例】某公司创业板上市被否决原因：其主营产品为药芯焊丝，报告期内，钢带的成本占原材料成本比重约为60%。

最近三年及一期，由于钢材价格的波动，直接导致该公司主营业务毛利率在18.45%~27.34%之间大幅波动。

原材料价格对公司的影响太大，而公司没有提出如何规避及提高议价能力的措施。

某公司中小板上市被否原因：公司报告期内出口产品的增值税享受“免、抵、退”的政策，2008年、2007年、2006年，出口退税金额占发行人同期净利润的比例肖分别为61%、81%、130%，发行人的经营成果对出口退税存在严重依赖。

某公司创业板上市被否原因：公司三年一期报表中对前五名客户销售收入占主营业务收入的比例分别为69.02%、70.57%、76.62%及93.87%，客户过于集中。

史上是详尽的企业上市失败解析

史上是详尽的企业上市失败解析企业上市失败的原因有很多种，包括市场环境不佳、经营不善、财务问题、企业治理问题等等。

以下是一些著名的企业上市失败案例以及详细的解析。

1. 美国在线（America Online）：美国在线是1990年代互联网泡沫时期最著名的公司之一，它在2000年与时代华纳合并上市。

然而，该公司最终在互联网泡沫破灭后陷入了困境。

其失败的原因有多个方面：首先，美国在线在合并时高估了对时代华纳的利益，支付了过高的价格；其次，由于缺乏竞争优势，美国在线难以与竞争对手抗衡；最后，公司管理层在合并后缺乏明智的战略决策，没有及时调整业务模式。

2. 英国汽车公司罗孚（Rover）：罗孚是一家英国的汽车制造公司，上市失败的原因主要有两个方面。

首先，罗孚长期以来一直在技术创新和产品开发上投入不足，无法跟上竞争对手的步伐，导致产品质量低下，销售不佳。

其次，罗孚的企业治理问题也是导致上市失败的原因之一，公司管理层在决策上缺乏透明度，缺乏有效的监管机制。

3.中兴通讯（ZTE）：中兴通讯是中国的一家通信设备制造商，曾计划在美国上市。

然而，在2024年，美国政府以违反对伊朗制裁的规定为由，限制了中兴通讯在美国市场的发展，导致该公司的上市计划无法实现。

这个案例揭示了企业在拓展国际市场时需要注意政治、法律等因素的影响，以及企业形象和声誉的重要性。

4. 乐视网（LeEco）：乐视网是中国的一家互联网公司，经营电视、手机等消费电子产品。

然而，该公司因经营不善而陷入了财务危机。

乐视网的上市失败主要有两个原因：首先，在拓展业务时，乐视网过于追求快速扩张，投资过度，导致负债累累；其次，乐视网的财务报表存在不实的情况，丧失了投资者的信任。

5. 泰国国际航空（Thai Airways）：泰国国际航空是泰国的国家航空公司，2024年进行了上市，然而该公司最终陷入了财务困境。

导致上市失败的原因主要有两个方面：首先，该公司在上市前财务状况已经不佳，上市后的运营状况并没有得到有效改善；其次，泰国国际航空在运营中存在低效率和高成本的问题，无法与其他竞争对手抗衡。

2010年创业板IPO发行审核总结

2010年发行审核总结（创业板）1、企业被否决的原因都是复杂的且综合的，因此，很明显会里公布的原因仅是其中的部分原因甚至不是最重要的。

因此，以下分析仅作参考，或许能够帮助大家开阔下思路且把握下趋势。

2、创业板持续盈利能力问题受到前所未有的关注，审核实践也证明了这一点。

究其原因个人认为：①中介机构对于企业历史问题以及独立性等问题的日益关注，且该类问题是通过整改措施彻底解决的，而公司的生产经营状况反映到财务数据上除非造假不然很难有调整的余地，因而因该原因被否的案例程上升的趋势。

②由于证监会必须为每家否决企业提供首发办法所规定的审核依据，因此，有时候帽子不好套就都扣在持续盈利上了。

的确，很多隐晦的内部的问题最后的结果往往也就是公司的成长性和持续盈利有问题。

3、2010年发行审核非常重要的一个主题就是举报，甚至上会企业是百分之百的举报。

很多方面的原因，不想去说，只是提醒举报问题如果解决不好是可以很明确的作为一条否决理由的。

【基本情况】一、通过率概况统计显示，自从2009年创业板开板以来,截止到2010年12月31日，中国证监会创业板发审委已经召开135次发审会，审核247家，其中过会203家，被否42家，其中撤销材料待审核2家。

具体如下：特性1、行业特性：上会公司主要集中在工业制造业、新材料、信息技术（含软件开发）领域，占总上会数的70%，所有过会企业基本都能包括在证监会明确的九大鼓励类行业。

2、收入水平：上会公司上会前1/年收入平均为3.12亿元。

其中过会公司与被否公司的收入平均分别为3.36亿、2.73亿元，收入规模越大过会率越高，趋势比较明显。

3、净利润：上会公司在上会前1年净利润平均为4752万元。

其中过会公司与被否公司的净利润分别为5125万、2989万，过会公司净利润水平比被否公司高近60%，明显好于被否公司。

净利润在3000万以下公司过会占总过会数量的比例是呈明显下降趋势的。

4、净利润增长率：上会公司上会前一年净利润增长率为53%。

IPO被否案例学习笔记股东个人婚姻诉讼导致股权在较长时间内不稳定

IPO被否案例学习笔记:股东个人婚姻诉讼导致股权在较长时间内不稳定南京磐能电力科技股份有限公司发行人存在以下事项：1、发行人股东个人婚姻诉讼导致股权在较长时间内不稳定；2、发行人收到举报信但中介机构核查范围受限；3、报告期内，发行人对于未来发展战略及市场前景等方面存在一些调整，且2015年度公司的业绩也出现了下滑。

一、股东个人婚姻诉讼导致股权在较长时间内不稳定是的，你们有看错，第一个原因就是股东个人婚姻问题，看似小问题，实则对公司有潜在影响，婚姻诉讼导致股权在较长时间内不稳定。

据书，该公司控股股东、实际控制人姜红辉及一致行动人聂炜、寇建立。

姜红辉除持有本公司的股权外，还持有江苏保德信担保股份有限公司15.84%的股份；聂炜持有本公司股份679万股，占公司股本总额的13.58%；寇建立持有本公司股份674万股，占公司股本总额的13.48%；那么，是谁的婚姻出现了问题呢？我们不得而知，但可以肯定的是，证监会此次审查IPO似乎更加细致了。

业绩不稳定的，否；股权不稳定的，否；有举报的，否。

二、创业板IPO申请首现被否公司南京磐能电力未通过又有4家创业板企业IPO申请过会。

中国证监会创业板发行审核委员会于21日召开2009年第8次、9次、10次会议，审议第三批创业板上会企业，通过了北京北陆药业股份有限公司、西安宝德自动化股份有限公司、深圳市华测检测技术股份有限公司和武汉中元华电科技股份有限公司的首发上创业板申请。

南京磐能电力科技股份有限公司的首发申请未能获得通过，成为自创业板审核以来首家未获通过的上会企业。

磐能电力被否体现出创业板特色，并不是财务指标符合就可以(上创业板)的，还要符合一些定性要求，最重要的是所在行业是否符合创业板特色，同时本身要有突出的核心竞争力。

三、税收优惠政策发生变动的风险公司于2008年首次被认定为江苏省高新技术企业，2011年通过资格复审，2014年9月依据相关规定通过重新认定，获发有效期三年的高新技术企业证书。

07-09被否IPO案例

2007-09年百例企业上市被否案例研究2007-09年百例企业上市被否案例研究肖海龙，信达律师事务所律师2007-09年三年里证监会发审委（包括创业板发审委）否决了上百家企业的上市申请，这些公司样本覆盖面较广，比较全面的揭示了企业上市失败可能涉及的各类问题，具有很高的研究和参考价值。

我们充分研究和整理了这些案例，可作为风险投资和企业上市的重要参考。

根据《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称“主板IPO 管理办法”）及《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（以下简称“创业板IPO 管理办法”），企业上市被否的原因主要包括主体资格、独立性、规范运作、持续盈利能力（业务与技术）、财务与会计、募集资金使用、信息披露，以及创业板企业的成长性等问题。

一．企业的主体资格问题发行上市条件对主体资格的要求主要包括，发行人历史沿革清晰，应当是依法设立且合法存续的股份有限公司，主要资产不存在重大权属纠纷，股权清晰，主营业务和高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更等。

有关主体资格的主要法律规定包括，主板IPO 管理办法第8-13条，创业板IPO 管理办法第10-13条、第17条。

主体资格问题主要包括历史出资瑕疵、历史股权转让瑕疵、主营业务和管理层发生重大变化等。

1. 历史出资瑕疵相关资产的形成存在瑕疵【08年例】立立电子通过一系列股权转让和资产收购，将上市公司浙大海纳的资产剥离后申请二次上市，其上市的核心资产和多位高级管理人员均来自浙大海纳，2008年3月5日，立立电子首发申请获得通过，在上市前一天，因媒体质疑其涉嫌“资产腾挪、二次上市”，证监会决定对其展开调查，立立电子暂停上市。

证监会经调查后认为，立立电子相关资产的形成存在瑕疵，而这个瑕疵可能导致重大权属的不确定性。

2009年4月3日，证监会发审委否定了宁波立立电子的首发申请，撤销立立电子公开发行股票核准决定，这是证监会首次做出发行撤销决定。

对拟上市企业降低上市犯错率的细节探究

对拟上市企业降低上市犯错率的细节探究作者：陆云芝来源：《商业会计》2013年第10期摘要：创业板的开设为中小企业提供了新融资渠道和发展路径，但如何在创业板成功IPO 成为困扰企业的首要难题。

本文通过对自创业板开板至今86家IPO被否企业中选取的75家样本企业进行深入分析，得出IPO被否主要涉及成长性、独立性、财务和规范运作方面等问题。

同时，本文进一步找出企业上市犯错率高的细节成因，并结合样本案例警示拟上市企业须引以为戒，以促进创业板IPO过会率的提高。

关键词：创业板 IPO 被否中小企业原因分析大量高新技术企业在知识经济兴起的大背景下迅速成长起来，然而这些企业一般规模小、资信低、经营稳定性差，很难从银行获得资金。

由于资金短缺，企业常常因无法投产新项目致使发展受阻而难以真正做强。

2009年10月23日创业板的开板为这些高科技中小企业提供了新的融资渠道。

于是不少企业纷纷致力于创业板IPO，然而上市之路并不平坦。

一、2009-2012年创业板企业IPO被否全调查（一）概况。

自从2009年创业板开板以来，截止到2012年12月31日，中国证监会创业板发审委已经审核462家，其中过会376家，被否86家。

2009年15家企业被否，2010年为25家，2011年和2012年均为23家。

详见下页表1。

尽管四年平均过会率达到81.4%，但探寻IPO失利企业背后的真相，以此警示后继企业在创业板上市准备过程中应注意的细节，进而促进企业规范运作仍然意义重大。

本文搜集了2009至2012年75家创业板IPO被否案例企业（其中2009年12家，2010年22家，2011年18家，2012年23家），根据证监会创业板发审委对这些企业给予的不核准批复并结合企业具体情况分别进行深入剖析，并将被否原因进行分类汇总统计，最后总结出造成IPO失败的主因。

（二）创业板企业IPO被否原因具体分析。

本文将样本企业IPO被否原因分为独立性、成长性、募投项目、信息披露、规范运作和财务问题六大类进行统计分析。

创业板IPO被否理由-王树海

不符合第二十六条：发行人最近一个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大丌确定性的宠户存在重大依赖；
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创业板 2021/3/31
案例2 上海同济同捷科技股份有限公司
经营范围：汽车整车、零部件、汽车高新技术及机电产品的研究、开发、设计，及相关技术咨询、技术服务；软件产品的研究、开发、设计、制作；销售自产产品（涉及行政许可的凭许可证经营）。
保荐人将公司认定为无实际控制人，而公司在整体变更之前董事会成员13 名，整体变更之时（2008年3月）董事会成员变更为9名，其中3名为独立董事，只有 5名原任董事留任.
董事会成员存在重大变化，在没有实际控制人的情况下，认定控制结构和经营管理层首发前3年没有发生重大变化的条件。
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创业板
案例2 上海同济同捷科技股份有限公司（续3）
5、报告期内实际控制人及管理层发生重大变化同济同捷股权结构较为分散，其中，只有3名股东持股超过10%，CSM（BVI
公司，财务投资人）持股14%、SINO-JP（BVI公司，财务投资人）持股13%，创始人雷雨成直接和间接持股14%左右，其他股东持股比例均在10%以下。
创业板
案例3.北京福星晓程电子科技股份有限公司——中德证券
主营业务范围：面向电力行业需求进行研发、销售具有自主知识产权的集成电路与电能表等产品，并为电力公司等行业用户提供完整的电能表及相关技术解决方案
创业板自推出以来就很强调企业的成长性，即企业需要有持续增长的能力。但磐能电力这两年的成长始终比较勉强，虽然06-08都有所成长，但幅度显然不够有说服力，其中扣除非经常性损益的净利润指标，08年较07年仅仅增长了88万元

45家IPO被否名单及原因汇总

(一)45家被否IPO企业目录一、主板1.上海岱美汽车内饰件股份有限公司二、创业板2.湖北永祥粮食机械股份有限公司3.江苏天鸟高新技术股份有限公司4.浙江佳力科技股份有限公司5.深圳市崇达电路技术股份有限公司6.上海昊海生物科技股份有限公司7.上海麦杰科技股份有限公司8.杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司9.南京大地水刀股份有限公司10.北京爱创科技股份有限公司11.四川英杰电气股份有限公司12.深圳市雄帝科技股份有限公司13.河南思可达光伏材料股份有限公司14.嘉兴佳利电子股份有限公司15.新乡日升数控轴承装备股份有限公司16.安徽铜都阀门股份有限公司17.北京东方广视科技股份有限公司18.海诺尔环保产业股份有限公司19.深圳市明源软件股份有限公司20.无锡上机数控股份有限公司21.临江市东锋有色金属股份有限公司22.广东先导稀材股份有限公司23.陕西同力重工股份有限公司24.珠海拓普智能电气股份有限公司25.成都吉锐触摸技术股份有限公司三、中小板26.湖南泰嘉新材料科技股份有限公司27.上海来伊份股份有限公司28.深圳天珑移动技术股份有限公司29.珠海亿邦制药股份有限公司30.广东通宇通讯股份有限公司31.广东利泰制药股份有限公司32.海澜之家服饰股份有限公司33.湖南金大地材料股份有限公司34.深圳麦格米特电气股份有限公司35.汉嘉设计集团股份有限公司36.青海小西牛生物乳业股份有限公司37.厦门万安智能股份有限公司38.江苏海四达电源股份有限公司39.上海冠华不锈钢制品股份有限公司40.广州白云电器设备股份有限公司41.北京高威科电气技术股份有限公司42.西安环球印务股份有限公司43.华致酒行连锁管理股份有限公司44.北京星光影视设备科技股份有限公司45.江苏东珠景观股份有限公司(二)被否原因汇编一、主板1. 公司名称:上海岱美汽车内饰件股份有限公司被否原因:发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:你公司主要从事汽车方向盘、遮阳板、换挡手柄、座椅总成和内饰件产品的生产和销售业务。

导致企业IPO申请失败的具体原因与解决方法

导致企业IPO申请失败的具体原因与解决方法一、资产（金）来源（一）核心资产为“二手”设备。

如某珠宝股份有限公司两名自然人股东于2003年6月向厦门某首饰有限公司购买首饰制造专用设备一批，购置总价款为9510.56万元。

而后于2003年6月8日和2004年12月，以评估后的价值对股份公司前身分别增资1700万元和7907.89万元。

在2004年底增资完成前，该机器设备处于闲置状态。

也就是说，作为公司核心资产的这些设备不但是“二手”的，而且实际参与公司营运的时间尚不足3年。

（二）认缴注册资本的资金来源缺乏合理解释。

如某电子股份有限公司实际控制人在该公司增资时，一次性拿出了3800万元货币资金，但没能对上述资金的来源作出合理解释。

二、依赖度（一）依赖单一供应商。

如某电子股份有限公司其最主要的原材料供应商是一家德国公司，且采购量逐年上升，2007年更是高达94.47%的原材料来自这家德国公司。

而募集资金项目实施后的需要量大约是实施前的3倍。

公司的原材料由于依赖单一的供应商使得其获取能力存在重大的不确定性。

（二）依赖前五名销售客户。

据统计，在21家IPO申请被否的企业中，有7家企业存在销售客户高度集中的问题：一是这些企业报告期（指2005年度、2006年度、2007年度，下同）每年向前五大客户销售所实现的收入占当年营业收入总额的比例几乎都在50%以上，有的年份甚至超过了80%；二是有的企业存在依赖单一销售商的情况；三是有的企业存在依赖国内外贸公司出口的情况；四是随着募集资金项目的实施，销售集中度将进一步提高。

（三）依赖关联交易。

如某置业股份有限公司报告期内所结售项目的开发用地均从关联方取得。

由于项目用地取得时间较早，并以协议出让方式取得，土地成本较低，导致报告期内公司销售毛利率不断上升。

由于从关联方以协议出让方式取得的土地尚未开发完，因此，上述影响仍将在报告期后继续。

（四）依赖税收优惠。

在21家IPO申请被否的企业中，有5家企业报告期税收优惠占净利润的平均比例超过了30%，其中有一家企业2006年的这一比例甚至超过了60%。

史上是详尽的企业上市失败解析(附详细原因及案例)

史上是详尽的企业上市失败解析（附详细原因及案例）IPO失败的原因归根到底其实就两条：历史沿革不清晰，盈利能力被质疑!基本上所有的失败原因都是从这两条衍生出去的。

▶先说历史沿革不清晰，衍生出来的问题包括股权结构不清晰、改制过程中存在国有资产流失、高管变动、土地和房产出资、频繁变更股权。

对于拟上市企业来说，这条其实是最核心的，中介机构做上市审计尽职调查的时候，对这个也是非常关注的。

如果历史沿革存在重大瑕疵，基本上是做不成的。

但是很多拟上市企业，尤其是大型民营企业基本上都有国企改制或者集体企业改制的背景，早年间监管政策不明确，手续会出现很多的不规范的地方。

此外不少民营企业在创业初期出于融资便利的考虑，会非常频繁的转让股权(尤其是互联网高科技企业)，在没有孵化器或者风投助跑的阶段，非常容易出现文件缺失和出资不规范的地方。

这些就需要中介机构去判断，这些瑕疵会造成的风险和影响程度了，一旦出现判断失误，在过会的时候就会被视同政策性障碍直接否掉。

这样的例子有很多，比如金能科技、中矿资源勘探、东方红航天生物、天津三英焊业等等，都是如此。

▶然后就是盈利能力被质疑，这个衍生出来的就多了，比如过于明显的财务报表粉饰、所在市场本身扩容性较差、净利润严重依赖非营业因素(税收或者主要债权人减免)、创业板企业创新能力不足、收入和利润增速明显放缓、税务风险等等。

这样的例子非常多，比如上海同济同捷、高峰石油机械、苏州恒久光电、上海奇想化工等等。

其实出现这些问题尤其是财务问题，基本上中介机构都是有预判的，只是有的时候企业迫于风投压力会仓促上会，很多问题是在还没有妥善解决或者中介机构团队认识还没有统一的时候就暴露出来，导致一步错，步步错。

当然不排除有的时候是中介机构明知事不可为，为缓解企业施加的压力或加收费用而刻意忽略问题申报。

做了这么多年的IPO，感觉上还是要小心谨慎对待所有可能出现的风险，不要心存侥幸。

因为任何一个过程中被你不重视的问题，在过会的时候都有可能被审核员抓住然后被无限放大，导致不可收拾的局面。

创业板闯关失败的7大原因

创业板闯关失败的7大原因人人皆是创业家，人人想上创业板你的公司想上创业板吗？那你就必须知道那些冲刺创业板失败的公司为什么会折戟。

?创业家?和美信咨询全面分析了截至今年8月31日被否的33家创业板申报企业，并总结出7大被否原因：企业历史沿革中的主体资格问题、持续赢利能力、独立性、标准运作、信息披露、募集资金运用、财务会计等，同时为拟上市公司提出了相应解决建议。

不要在同一条河里犯同样的错。

没有准备好，你的公司就登不上创业板被否原因1持续赢利堪忧涉及公司共17家如深圳市方直科技股份、杭州正方软件股份、北京侏罗纪软件股份、杭州先临三维科技股份问题描述：持续赢利问题是被否公司遇到的最大问题〔1〕成长性欠缺。

如上海奇想青晨化工科技股份最近3年实现净利润分别是2050万元、2402万元和2600万元，对应的同比增幅仅为17%、8%，企业2021年营业利润比2007年下降21.14%，营收也仅增长3.16%，且产品售价也呈现逐年下降之势。

〔2〕公司规模缺乏。

如深圳市方直科技股份虽然最近3年成长速度较快，赢利能力大幅增强，但公司规模仍然较小，2021年底，总资产5904.58万元，股东权益5278.63万元。

〔3〕行业前景或经营环境发生重大变化。

〔4〕企业不符合创业板定位。

如广东广机是一家招标采购效劳商，一家没有任何核心技术且所处行业竞争高度剧烈的公司。

给你指路在各类原因中，由于持续赢利问题导致的被否企业最多。

一个重要的原因是，企业对主营产品和业务描述得不够贴切。

在创业板上市的企业核心业务一般都是具有一定自主创新性的高端产品或效劳技术，而发审委员会中熟悉行业特点的专家较少，大局部人对技术的先进性不甚明了。

如果阐述不清楚就很有可能会让发审委误认为技术不先进或创新性不明显。

要解决这一问题需要从两方面入手，一是委托专业IPO咨询机构对产品进行合理定义；二是要配合专利申请、知识产权保护、专家鉴定等活动。

在技术描述上，应该先从行业的技术体系构成说起，然后对主要技术理论的开展阶段和应用情况进行阐述。

企业IPO被否原因分析附15家发审委反馈深度解析

2015年企业IPO被否原因分析（附15家发审委反馈深度解析）A股市场6月中旬至7月上旬剧烈调整，国务院暂停新股发行，已经申购的10家公司退款。

当然受伤的不仅仅是暂缓发行的28家公司，还有已经过会但尚未拿到批文的50家公司也要漫漫等待。

但最悲催的还是被证监会发审委否掉的15家公司，根据证监会数据显示，截至2015年7月16日，2015年否决IPO企业15家。

企业上市冲关比喻为考试的话，考试成绩只有两个：0分和100分，要么上市，要么被否，没有所谓的及格就行。

为此，企业要么选择做到最好，要么就是白费功夫。

如果企业对于中介机构提出的解决建议总是抱着也有其他企业不是这么做的侥幸心理，或者认为很多企业当年也是这么违规的，照样成功上市了，那么我只能说呵呵了。

中国没有完全合规的企业，但企业在申报前都应该在力所能及的范围内做到极致。

企业上市对于很多企业而言都是一次再创业，成功：逼格拨高好几档；失败：泪血肚里吞。

一、被否原因综述笔者一一查阅了证监会披露这15家公司发审委反馈问题，对15家企业被否原因综合分析如下：（一）质疑财务真实性证监会质疑公司财务真实性而又找不到具体端倪时，其反馈问题就会体现为：说明安装调试费用的金额占比逐期下降是否与发行人营业收入的增长相匹配；请说明订单销售毛利率显著高于竞争对手的原因；说明存货中原纸金额及占比较大、原纸库存周转率较低的原因和合理性等。

中枪企业：安徽三联交通应用技术股份有限公司、合肥东方节能科技股份有限公司、广东壮丽彩印股份有限公司、鑫广绿环再生资源股份有限公司、沈阳远大压缩机股份有限公司（二）收入确认处理存疑这个也是重点关注事项，一旦收入确认处理存疑，发行人财务报表准确性基本完蛋。

中枪企业：安徽三联交通应用技术股份有限公司、杭州纵横通信股份有限公司、合肥东方节能科技股份有限公司、广州复大医疗股份有限公司（三）赚钱不给力（业务完整性/持续盈利能力和成长性）北京龙软科技股份有限公司尤为突出。