风险投资中的信息不对称_苏广领
风险投资中的信息不对称
风险投资中的信息不对称作者：刘美荣来源：《现代企业文化·理论版》2009年第10期摘要：信息不对称是造成风险投资失效的最重要因素，分析信息不对称的产生、类型和风险影响以及解决信息不对称问题措施，有助于风险投资的风险防范。
关键词：风险投资；信息不对称；逆向选择风险；败德风险中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1674-1145（2009）15-0159-02在资本市场中，风险投资的运作，不是创业者与投资者的随机碰撞，而是有目的的对接选择；不是委托人与代理人的恣意操作，而是有规范的交易。
创业者与投资者或委托人与代理人的有效对接和规范运作，是以信息交换为前提的，又以信息交换贯穿于运作的全过程。
然而，风险投资是一种特殊的投资行为，在其信息交换中存在着极为明显的信息不对称的现象，成为风险投资失效的最重要的因素。
一、信息不对称在资本市场交易中，信息不对称意味着在一项交易中，交易的一方拥有产品或服务的充分信息，但不完全向另一方泄露，从而使对方处于不利的经济环境之中。
应当说，这一定义是从正面来谈的，它的反面则是有意设立“信息陷阱”，以不实的夸大或缩小、虚假的编造或假设的“充分”信息，误导或欺骗对方，从而致对方于不利的经济环境中。
这种信息不对称现象特别明显，而且较为普遍，在我国资本市场尚处在完善、规范的初期阶段，这一现象更为突出。
风险投资是与我国经济改革紧密结合在一起的，因而它涉及方方面面的利益关系。
资本市场带来的直接利益是多方面的；一是企业发行证券可以筹集大量资金，促进当地经济的增长和发展；二是证券交易量的增加，可以为中央和地方带来税收收入；三是交易所和证券公司的设立，可以为当地增加就业人口，并促进房地产的发展；四是使公众投资者在新的收入渠道中获取更多的收益。
利之所在，趋之若鹜。
出于“为己利损他利”的目的，则是产生信息不对称现象的根源。
二、信息不对称的类型在创业者与投资者或委托人与代理人之间存在着信息不对称，按投资运作过程，可分为事前的信息不对称和事后的信息不对称。
金融投资行业的痛点与创新建议
金融投资行业的痛点与创新建议引言：金融投资行业是一个充满挑战和机会的领域。
然而，无可否认的是，这个行业存在一些痛点，需要通过创新来解决。
本文将重点探讨金融投资行业的痛点，并提出一些建议和创新思路，以推动该行业更好地发展。
一、信息不对称问题在金融投资领域，信息不对称是一个常见的问题。
很多投资者缺乏对市场、企业等信息的准确了解，导致投资决策存在较大风险。
此外，在内幕交易和信息泄露方面也存在严重的道德风险。
1. 数据开放共享：为了解决信息不对称问题，金融投资机构应该加大数据开放共享的力度。
通过与其他机构合作并利用先进技术手段，进行信息整合和分析，为投资者提供全面准确的数据支持。
2. 引入第三方评估：建立一个独立公正的第三方评估机构，对市场上的金融产品进行评估和监管。
这样可以增强市场透明度，并提高投资者对市场的信任和对金融产品的理解。
二、高门槛和低流动性金融投资行业存在着较高的门槛，很多小型投资者难以参与其中。
同时，一些投资品种的流动性也较低，导致投资者难以买卖。
1. 降低门槛：金融机构应该提供更加灵活、多样化的金融产品，以满足不同类型的投资者需求。
此外，还可以简化开户和交易手续，并提供更易操作的投资工具，使小型投资者能够参与到市场中来。
2. 增加流动性：采用创新技术如区块链等推进金融市场流动性的发展。
同时加强监管力度，并建立一个健全的风险管理体系，以确保市场交易的稳定和安全。
三、高费用问题在金融投资行业中，高费用是影响投资回报率的重要因素之一。
包括交易佣金、基金管理费及各种杂费在内的高成本使得许多投资者无法获取合理回报。
1. 降低交易成本：推动互联网技术与金融结合，在线交易平台的发展提供了更低交易成本的可能性。
金融机构可以通过减少或改革相关费用，降低投资者交易成本，从而提高他们的投资回报率。
2. 提高费用透明度：金融机构应该向投资者提供详细账单，明确列出各项费用的具体金额和计算方式。
这样可以让投资者清楚地了解到底哪些费用是必要和合理的，并有助于避免不必要的费用支出。
投资行业中的信息不对称问题及解决方案
投资行业中的信息不对称问题及解决方案引言：在投资行业中，信息不对称是一种常见但又十分严重的问题。
由于市场参与者之间信息获取能力和资源配置存在差异，导致某些人能够获得更多、更准确的信息，从而造成交易双方在知识水平和信息透明度上存在不均衡状态。
这种信息不对称会给投资者带来风险，并可能影响整个市场的有效运转。
本文将探讨投资行业中存在的信息不对称问题，并提出几种解决该问题的可行方案。
一、定义和类型1. 什么是信息不对称？信息不对称指的是在交易过程中，买卖双方具有不同程度的所掌握或所了解到有关产品、市场等相关情报或消息数量和质量上便突出性差别。
2. 两类常见情形a. 内部人员（公司高层）持有比外部股东更详尽且实时内幕消息。
b. 市场上广告宣传反映强烈主观感受而非客观实质内容。
二、影响因素分析1. 不完全竞争市场大部分市场存在垄断和寡头现象，少数“大鳄”可以通过控制信息渠道牟取利益，削弱了中小投资者的议价权。
2. 信息获取差异同样数量的资源在不同人手中可以发挥不同的效用，这会导致投资者之间在知识水平上出现明显差异，一些人能够获取更多、更准确的信息。
3. 信息不对称带来的风险a. 隐瞒重要风险因素：资本市场参与者可能会隐瞒或低估某些重要消息或风险因素。
b. 不确定性增加：由于买卖双方所掌握的信息差距较大，交易对象面临较大概率承担无法完全预计到位的损失。
三、解决方案1. 政府监管力度加强加强证券法律法规建设和实施力度，并对证券市场进行有效监管。
政府应建立健全金融机构信用体系以及保护投资者权益的制度框架。
2. 提高透明度和公开性a. 上市公司尽量提供真实准确地财务报告和信息披露，增加投资者获得标的公司的相关信息。
b. 理财市场提供清晰明确的产品说明书、风险提示和细则等，保证投资者能够全面了解所投资产品。
3. 加强金融教育通过加强对公众金融知识的培训和教育，提高群众识别、评价各类金融产品水平。
4. 科技创新应用a. 利用大数据分析技术，从互联网中获取更多有关企业财务状况、经营情况等方面的信息，并将其不同角度因子进行量化解读。
信息不对称对中小企业投融资的影响
信息不对称对中小企业投融资的影响【摘要】信息不对称对中小企业投融资造成了诸多负面影响。
中小企业获得融资的途径受阻，因为投资者往往难以获取准确的企业信息。
风险投资者审查标准提高，导致中小企业更难吸引到投资。
金融机构对融资门槛提高，使得融资渠道变得更为狭窄，限制了中小企业的发展空间。
最终，信息不对称使得企业发展受限，影响了经济的发展。
为解决这一问题，提高信息透明度至关重要，同时通过加强政府监管和支持，促进中小企业获得更多融资机会，推动社会经济的健康发展。
【关键词】信息不对称, 中小企业, 投融资, 影响, 途径, 风险投资者, 审查标准, 金融机构, 门槛, 企业发展, 信息透明度, 解决方案, 政府政策.1. 引言1.1 信息不对称对中小企业投融资的影响信息不对称是指在交易中一方拥有比另一方更多的信息，这种不平衡的信息分布会对中小企业的投融资活动产生重要影响。
信息不对称导致中小企业在融资过程中面临更多的困难和风险，限制了它们的发展空间。
对于中小企业来说，获得融资的途径相对较少，信息不对称加剧了这一难题。
风险投资者在面对投资决策时会更加谨慎，审查标准也越来越严格，这使得中小企业更难吸引到投资资源。
金融机构由于信息不对称问题，提高了融资门槛，给中小企业带来更大的融资难度。
信息不对称还会限制企业的发展，影响其竞争力和创新能力。
由于信息不对称导致融资问题，中小企业在发展过程中常常面临资金短缺和发展受限的困境。
解决信息不对称问题对于中小企业的发展至关重要。
提高信息透明度、加强信息披露是重要的手段。
政府政策也可以发挥作用，建立更加规范的监管制度，促进中小企业的融资和发展。
通过这些措施，可以有效缓解信息不对称对中小企业投融资的影响，推动其健康可持续发展。
2. 正文2.1 影响中小企业获得融资的途径影响中小企业获得融资的途径有很多种，其中包括传统融资渠道和新兴融资途径。
传统融资渠道主要包括银行贷款、担保贷款、信用贷款等，这些方式通常需要企业提供一定的抵押品或者担保，但是对于一些新兴的中小企业来说，很难满足这些条件。
私募股权投资中的信息不对称风险分析
私募股权投资中的信息不对称风险分析
全球的私募股权投资基金行业正在进入一个新的发展阶段,已经成为全球金融市场上举足轻重的力量。
近几年来,中国的私募股权投资基金行业从无到有,
从初露端倪到蓬勃发展,涌现出不少有影响力的投资案例,成为我国金融市场上
颇具生命力的重要组成部分。
私募股权投资存在信息不对称、外部性较强、以及难以监管等问题。
因此对私募股权投资信息不对称风险进行研究就显得尤为重要。
本文在系统地梳理私募股权投资基金运作机制与风险来源的基础上,重点研究了私募股权投资基金在项目筛选阶段的逆向选择问题和在项目管理阶段的道
德风险问题。
在私募股权投资基金的项目筛选阶段,由于融资企业方拥有比投资方更多的关于项目前景和管理层能力的信息,存在劣质企业驱逐优质企业的逆向选择风险。
本文利用信息经济学理论工具建立模型,提出和论证了两种解决逆向选择问题方法的可行性:作为私募股权的融资方,融资企业可以以商业计划书为
信号载体,向私募股权投资基金传递关于其项目质量和管理层能力的信息;作为
私募股权的投资方,私募股权投资基金可以通过提供不同的股权安排,让融资企
业根据自身类型来选择方案,进而解决信息不对称问题。
在私募股权投资基金对投资对象完成注资以后,不能对企业管理者的努力程度及经营决策进行完全监督,这就存在企业的管理层为追求自身利益最大化而损害投资人利益的道德风险。
本文利用委托代理理论提出了私募股权基金应从激励和约束两个角度出发
解决项目管理阶段的道德风险问题。
并且结合私募股权投资实践,分析了私募股权基金为实现约束和激励目的可以采取的制度安排和管理机制。
企业风险投资中的信息不对称的原因分析
企业风险投资中的信息不对称的原因分析作者：谢云实来源：《今日财富》2019年第09期信息不对称是影响风险投资效率的重要因素，想要减弱信息不对称问题带来不利影响必然要先找到信息不对称产生原因。
因为风险投资有投资机构、出资者，融资者和企业家操作，这三方追求目标不同，所属机构不同，日常没有亲密接触且并不了解必然会产生信息不对称问题。
客观因素如信息成本过高，信息传递渠道狭窄也是重要原因，分析时要全面考虑。
一、信息不对称产生的表现形式（一）逆向选择企业发展需要资金，风险投资作为融资方式是企业争取资金的有效方式之一，企业为获取高信用评级往往会对企业资产进行包装，采取财务包装、资产包装、寻找担保等手段进行对企业项目价值包装以提升项目信用等级，让投资企业高估投资项目可能带来的回报，错误估计市场风险和技术研发风险和对企业投资风险影响，这样把投资方置于信息劣势地位并被动承担风险。
这就造成拥有资金一方去甄别良好企业项目与劣质企业、高风险项目与优质投资项目变得十分困难，也客观造成投资者只乐意用平均水平支付企业投资，经营良好的企业拒绝高利息率而退出企业风险投资这一融资渠道。
这样寻求风险投资项目水平会逐渐下降，平均价值也会随之下降既而产生恶性循环。
风险项目的平均实际质量对风险投资收益影响是很巨大并和收益呈现正相关，恶性循环导致项目平均质量下降严重威胁项目出资者利益，个体的变化总和会导致总体不良现象的层出不穷甚至严重影响企业风险投资整的个市场，亏损会直接减少新进的资金，放任这种信息不对称会造成企业风险激增，甚至造成投资行业萎缩的严重后果。
（二）道德风险道德风险是企业风险投资者和风险融资项目方签订风险投资合同后，风险融资企业往往会利用自己对企业的实际控制权，利用权力等通过稀释等金融手段或采取自己控股的企业进行担保、专款不专用，违规提高自己分配利润比例和改变风险企业的经营范围和经营模式等手段，达到个人利益最大化，由于其拥有企业的实际经营权这种目的使显得十分隐匿。
风险投资中的信息不对称分析及控制措施探讨
风险投资中的信息不对称分析及控制措施探讨作者：高军李攀龙仕文来源：《商场现代化》2009年第30期四川省软科学研究计划项目:“美国科技风险投资模式及对我国的启示研究”(2008ZR0108)资助西南石油大学科技基金项目:“供应链风险管理理论与方法研究”(2007XJR003)资助[摘要] 风险投资是高科技企业创立、发展、壮大的助推器,但同时风险投资的运作过程中又存在着严重的信息不对称。
这种信息不对称使风险投资家在风险投资过程中面临着“逆向选择”与“道德风险”。
本文分析风险投资中信息不对称现象的成因及由此引起的委托代理双方的博弈过程。
并通过分析美国风险投资业应对信息不对称的优秀措施——有限合伙人制提出对我国风险投资业的的指导意义。
[关键词] 风险投资信息不对称博弈控制措施当今的全球各国早已达成一个共识:只有经济能够高速、健康的发展,国家才能繁荣;只有充分就业、人民生活水平稳步提高,社会才会稳定。
而在21世纪,资源密集型和劳动力密集型产业已经无法满足经济全球化的要求,这样的国家也无法在日益激烈的国际竞争中立足。
相反科技密集性产业引领着全球经济发展的潮流,特别是高科技产业。
高科技产业一旦创业成功将会带来巨大的收益,但与此同时失败的风险同样巨大,而且高科技产业创业初期很难获得足够的资金支持。
风险投资就是针对这类企业把风险资金投向高失败风险的高科技产品的研发领域,通过高科技成果的市场化产业化收回投资,获得高收益的一种投资方式。
一、风险投资概述风险投资是20世纪中后期才发展起来的一种特殊的投资形式。
它一般与极具成长潜力和盈利能力的高科技企业紧密相连。
国际上接受过风险投资的著名企业有很多,例如苹果公司、联邦快递、因特尔、微软、康柏等。
风险资本是一种权益资本而不是传统投资中的借贷资本,风险资本以股权方式注入受资公司。
在企业运作过程中风险投资家并不把目光放在短期利润上,而且还会根据企业发展需要进行追加投资。
在企业发展到一定程度之后风险投资家在适当时机出售股份以获得收益、收回投资。
信息不对称对企业投资效率的影响研究
信息不对称对企业投资效率的影响研究概述在当今的经济环境中，企业要想获得成功必须持续进行投资。
然而，投资决策涉及的信息不对称常常会对企业的投资效率产生深远的影响。
本文旨在研究信息不对称对企业投资效率的影响，并探讨如何应对这一挑战。
第一部分：信息不对称的定义和机制信息不对称指的是在经济交易中，交易各方拥有不同的信息。
一方拥有更多或更准确的信息，另一方则相对缺乏这些信息。
在企业投资中，股东、管理层、投资者和供应商等各方之间的信息不对称是普遍存在的。
信息不对称的主要机制包括隐藏信息和信号传递。
隐藏信息是指一个交易方在交易过程中故意隐瞒关键信息，从而使另一方在做决策时面临更大的风险。
而信号传递则是指一方通过某些行为或信号传递给另一方特定的信息，以影响对方的决策。
第二部分：信息不对称对企业投资效率的影响1. 导致不完全的资本配置由于信息不对称，企业在做出投资决策时可能会出现不完全的资本配置。
一方面，在隐藏信息的情况下，投资者难以准确评估企业的潜在价值和风险，从而导致投资资金无法充分流入高效益的项目。
另一方面，在信号传递的情况下，企业可能会发送虚假信号以引诱投资者进行投资，从而导致投资资金流入低效益的项目。
2. 提高企业融资成本信息不对称会导致企业融资成本的提高。
在隐藏信息的情况下，企业可能难以获得低利率的借款，因为借款方无法准确评估企业的信用风险。
另外，有信息优势的借款方可能会将高利率强加给企业，从而增加了企业的融资成本。
3. 影响合作伙伴选择信息不对称也会影响企业选择合作伙伴。
企业在选择供应商、合资伙伴或并购对象时，往往需要依赖供应商或对方企业提供的信息。
信息不对称会使企业难以评估合作伙伴的真实价值和风险，从而导致合作伙伴选择不当，影响企业的投资效益。
第三部分：如何应对信息不对称1. 提高信息披露透明度企业可以通过增加信息披露的透明度来减轻信息不对称的影响。
通过公开披露企业的财务报表、业务情况和风险状况等信息，可以使投资者更准确地评估企业的价值和风险，从而降低投资时的不确定性。
投资学中的信息不对称问题分析
投资学中的信息不对称问题分析在投资学中，信息不对称是一个重要的问题，它指的是在交易中，买方和卖方拥有不同的信息水平，导致交易双方在信息的获取和利用上存在不对等。
这种不对称信息可能给投资者带来风险，影响投资效果。
本文将对投资学中的信息不对称问题进行分析与讨论。
一、信息不对称的定义与成因信息不对称是指交易双方在交易中拥有不同的信息水平。
买方和卖方在获取、传递和利用信息的过程中会产生差异，使得交易双方无法完全了解对方所拥有的信息。
信息不对称的成因可以包括以下几个方面：1. 信息获取成本的差异：不同智力水平、资源条件和相关背景使得买卖双方在获取信息的成本上存在差异，进而导致信息的不对称。
2. 信息不对称的隐藏特征：在交易过程中，买方和卖方可能会故意隐瞒或夸大某些信息，以获取更大的利益，这样就形成了信息不对称。
3. 信息不完全的限制：现实中的信息获取往往是有限的，交易双方无法获得对方所有的信息，这给买卖双方带来了信息不对称的问题。
二、信息不对称对投资市场的影响信息不对称问题在投资市场中会产生一系列的影响，主要体现在以下几个方面：1. 价格扭曲：信息不对称可能导致投资市场上价格的扭曲，买方和卖方无法对产品的价值进行准确估计，会导致市场价格偏离真实价值。
2. 市场效率下降：信息不对称会导致投资市场的效率下降，交易双方无法准确预测市场的走势和价格变动，从而无法做出最优的投资决策。
3. 资本市场失灵：信息不对称可能引发市场失灵，投资者无法获得准确的信息，从而无法做出正确的投资决策，影响到资本市场的正常运作。
4. 高风险投资：信息不对称会增加投资风险，投资者在信息不完全的情况下，无法准确预测投资项目的收益和风险水平，可能会做出错误的投资决策。
三、应对信息不对称的策略为了解决和应对信息不对称问题，投资者可以采取以下几种策略：1. 信息披露：加强信息披露是解决信息不对称问题的一种重要策略。
企业和投资者应当及时公开与投资相关的信息，提高信息透明度，减少信息不对称的发生。
金融市场上的信息不对称问题
金融市场上的信息不对称问题信息不对称在金融市场中是一种普遍存在的问题。
它的存在可能会导致某些投资者获取非正式信息或某些投资者被排除在外，从而影响胜负的局面。
本文将深入探讨金融市场上的信息不对称问题。
一、信息不对称的定义及类型信息不对称在经济学中指个人、企业或组织在信息收集、处理和传递过程中面临的障碍，导致各方信息不对等。
在金融市场中，信息不对称可分为四种类型：隐藏信息、逆向选择、隐藏行为和道德风险。
（1）隐藏信息隐藏信息指的是某些投资者拥有自己且不公开的信息，而其他投资者无法获得这些信息。
这种信息不对称将导致接受方不知道做出决策的相关信息，从而对其做出的决策产生不利影响。
（2）逆向选择逆向选择是指在市场中存在两类投资者，即良性的投资者和不良的投资者。
因为不良投资者会选择做卖空和追求风险的交易，所以良性投资者会退缩，从而导致市场价值的下降，利率飞涨等问题。
（3）隐藏行为隐藏行为是指某些企业或合作伙伴能够以某种方式，避免向股东显露其实际利益和风险的行为方式。
这种隐藏行为将导致股东无法准确地了解公司经营状况，可能会导致不必要的风险。
（4）道德风险道德风险是指当一方的行为可能会对另一方造成伤害或损失时出现。
例如，在保险行业中，被保险方可能会故意伪装自己的风险，以便能够获得更高的赔偿。
二、信息不对称的影响信息不对称将对金融市场造成严重影响，包括以下几个方面：（1）影响资本市场的决策效率信息不对称将导致某些投资者出现“内幕交易”，以获得超额收益。
这种操作方式将使得资本市场的决策效率发生混乱，导致精准配置市场资源的可能性大大降低。
（2）增加合作伙伴之间的信任成本当合作伙伴之间的信息不对称时，相互之间的信任成本可能会非常高。
在金融市场中，这意味着不愿意进行交易或放弃交易机会。
（3）增加消费者的风险信息不对称将导致消费者无法得到他们所需的、正确的信息。
这将使消费者面临增加的风险，例如购买的商品或服务与所需的不相符合。
在信息不对称条件下的风险投资委托代理风险防范对策
收稿 日期 ： Ｏ５ ２ ５ ２ ０一ｌ—２ 基金项 目：国家 自 科学基金重点项 目 “ 然 高技术风险投 资市场研究” （ 目编号 ： ９３００ 项 ７８ ３ ） ０
一
ｌＯ 一 ３
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第 ２卷 ５
２６ 第月期 Ｏ年 ５ Ｏ ５
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工 业 技 术 经 济
ｖ．，０ 总２ Ｎ５ ０５ ， １ 第
１１ ５ 期
的风险企业家为吸引风险资金而传递虚假信息，而最好 的企业家和项目，因资金成本太高而放弃风险资金，转 而寻求其它融资渠道。
１２２ 投资协议签定之后的信息不对称 ．．
款的设置 ，将风险投资家的报酬 和投资者 目 标联系起来 ，
（ 关键词） 风险投资 信息不对称 委托代理 风险防范 （ 中圈分类号） ３ ｃ ｏ 文献标识码）Ａ
１ 风 险投 资 中的信 息不对 称
风险投 资又称创 业投 资 ，是 指将风 险资本投 资 于高
值进行投 资 ，而这样做 的结果 可能会 导致有 能力 的风险
投资家不能得到足够的融资，反而使运营质量差的基金 有可能优先获得资金。从而导致了市场和投资者的逆向
１２ 风险投资家与风险企业之间的信息不对称 ．
１ ． 投资协议签定之前的信息不对称 ．１ ２
在投资 协议 签定 之前 ，风 险企业 家对 自己的能 力、
１１１ 融资协议签定之前 的信息不对称 ．．
由于信息不对称的存在，作为委托人的投资者在选 择风险投资家之前不能确切地获得风险投资家能力方面 的信 息 ，同时对其所 选择 的项 目是否 具有高质 量或 良好
结合的高度专业化 的活动 ， 资者无 权或无 法参与 资金 投 的 日常管理活动。一旦风 险投资基 金筹 集完毕 ， 限合 有
信息不对称背景下风险投资家与风险企业家的博弈研究
商 业 经 济
Ｓ ＨＡＮ Ｅ ＪＮＧ Ｉ ＧＹ Ｉ Ｊ
Ｎｏ１， ０１ ． ２ ０ Ｔｏａ ．４２ ｔｌＮｏ３
［ 文章编 号】 １ ９６４（ １）１０１ ０ ０ —０３２ ００—０８ ２ ０ ０ —
信息不 对称 背景下风 险投 资家 与风 险企业 家 的博 弈研 究
实现 双方双赢的局面 。
风险资本的回报要求。结果造成更多的较高质量的项目 退 出市场 ， 如此重 复下 去 ， 成 了质量 低 的项 目对质量 高 形
的项 目的驱逐 ， 这便是 投资过程 中的逆 向选择现象。 均 在 衡情 况下 ， 只有 较低 质量 程 度 的项 目成 交 ， 这样 ， 一方 面 是 风险投 资公 司承 担 了大 的 风 险而得 到 了差 的项 目， 另 方 面是风 险企业 以较低 的融资 成本 获得 了风险资本 的 支持 ， 化 了 自己 的效 用 ， 最大 最终 导致 风险与 收益在分 担
于晓欣 ， 克 任 孙
（ 上海 理工大学 【 摘 管理 学院 ， 上海 ２０９ ） ００ ３
要】 从博弈论 的视 角出发 ， 用相关模 型进行分析， 采 可以发现 ， 风险投资 中风险投资 家和风险企业家因信息不对
称， 会产生逆向选择和道德风险 问题 。为有效消除因信息不对称产生的帕雷托无效率 ， 企业在投资前应严格 审查 ； 资过程 在投 中要进行有效监督 ， 即应用合理设计的交 易工具。 合理安排治理 结构 ， 用信誉机 制 ， 利 采取分段投入成本 ， 同时要 完善退 出机
人没有的信息。信息的非对称， 可以从两个角度来划分 ：
一
是非对称发生 的时间 ， 二是非对称 信息 的内容。 非对 从
风险投资中的信息不对称
称 ，按投资运作过程 ，可分为事前 的信息不对称 和事后的信息 可以避免不必要的损失 。信 息不对称现象 已成为风险投资中值 得重视并需认真对待 的一个重要 因素。 不对称。事前与事后 以企事业上市为界限。
（ 一）事前信息不对称
信息不对称 影响到的投资风险主要有以下两种 ：
（ ）逆向选择风险 一
摘 要 ：信 息不 对 称 是 造 成 风 险投 资 失 效 的 最 重 要 因素 ，分 本 、产业资本相结合 。资金血 液充足 ，则活力无限。他们 为了 析信 息 不 对称 的产 生、 类 型 和 风 险 影 响 以 及 解 决 信 息 不 对 称 问
吸引风险投资者的资金 ，有可能隐瞒不利信息 ，夸大有利信息 。 这就是产生的所谓信息 问题 ，从而造成投融资双方信 息的不对 称 ，更有甚者 ，出于迫切获取 资金 的 目的 ，有可能编造虚假 的
意操作 ，而是有规 范的交易 。创 业者与投资者或委托人 与代理 险投资均是委托人 ，它所投资的创业企业为代理人 。
人的有效对接 和规 范运作 ，是 以信息交换为前提 的，又 以信息 行为 ，在其信息交换 中存 在着极 为明显 的信息不 对称 的现象 ， 成为风险投资失效的最重要的因素。
、
信息不对 称
资的资金挪作他用 。而且投资项 目成功 的因素除取决于创业者
在资本市场交易中 ，信息不对称意 味着在 一项交易 中，交 行为外 ，还取决于其他一些 因素 ，即使投资没有成功 ，也不能 易的一方拥有产品或服务的充分信 息，但不完全 向另一方 泄露 ， 肯定创业者不努力或失误 。这就造成创业者 的某些行为不可预 举证 ” ；从创业者角度来说 ，也 会出现创业者 从而使对方处于不利的经济环境之 中。应 当说 ，这一定义是从 测 ，无法对他们 “ 对高收益的狂热 正面来谈 的，它的反 面则是有 意设立 “ 信息陷阱” ，以不实的夸 可能不惜一切代价进行风 险很高的项 目研发 （ ，并不理会所投项 目是 否是 “ 最优 的” 。或将高新 技术 产 大或缩小 、虚假的编造或假 设的 “ 充分 ”信息 ，误 导或欺骗对 心理 ） 方 ，从而致对方于不利的经济环境 中。 业化 、市场抛 置一边 ，为 了个人 在新 技术领域的地位 ，而把 资 这种信息不对称现象特别 明显 ，而且较为普遍 ，在 我国资 金投 向华 而不 实的项 目，造成 不可挽救的损失。同时 ，创业者 本市场 尚处在完善 、规 范的初期 阶段 ，这一现象更 为突出。风 也有很多机会 ，以外部人受损使 自己受益 。企业真实利润情况 、 险投资是与我国经济改革 紧密结 合在一起 的，因而 它涉及方 方 产 品是否 真的研 制成功 、技术可靠性 等大部分信息都为代理人 面面的利益关 系。资本市场 带来 的直接利益是多方 面的 ；一是 掌握 。这些对投资者来说 ，很难通过审查企业会计报表 的方式 ，
风险投资中信息不对称问题
浅析风险投资中信息不对称问题摘要：风险投资在我国作为一种新兴的投资方式，对新兴产业的发展有极大的促进作用。
由于风险投资主要涉及三方主体：风险投资者、风险投资家以及风险投资企业，三方主体的存在产生了双重委托关系，这导致了各方信息不对称的加剧。
通过法律规定和制度设计来降低和克服风险投资中的信息不对称成为当务之急。
因此，本人针对风险投资中出现的逆向选择和道德风险问题，分别提出相应的措施，如风险投资家建立信息网络平台、建立声誉评估系统，同时也要加强风险投资家对剩余控制权的控制。
关键词：风险投资；信息不对称；评估体系；剩余控制权一、风险投资的定义风险投资，又称创业投资，是一种与银行贷款、传统投资方式相区别的全新的投资方式。
风险投资的英文是venture capital，venture与risk的意思并不相同，risk是指人们在从事各种活动中所遇到的、不可预测又不可避免的不确定性，是被动地承担的风险，具有不可控性;而venture不仅指人们从事各种活动是伴随的不可避免的风险，同时也是一种冒险的体现，是人们主动地承担风险的行为，其风险是可控的。
二、风险投资中的信息不对称1.双重委托代理关系(1)风险投资家将资本投向风险企业，委托风险企业进行运作，形成第一层的委托代理关系。
风险投资家作为专业的风险投资中介机构，其从市场上的投资者手中募集到资金，经过筛选与甄别而将其募集到的资金投向急需资金但同时也面临着高风险、高收益的风险企业，风险企业在接受风险投资家的投资时就形成了委托代理关系。
作为代理人的风险企业有很多委托人所不知道的私人信息，而委托人想要了解这些信息要花费很高的成本，此时就产生了第一层的信息不对称问题。
(2)风险投资家从风险投资者手中募集资金，形成了第二层的委托代理关系。
拥有闲散资金的风险投资者倾向于将其资金委托风险投资家，由作为专业金融中介的风险投资家将其资金进行运作，从而实现资本的增值与升值。
在风险投资者将其资金给风险投资家时就产生了第二层的委托代理关系。
风险投资中的信息不对称与制衡机制安排
者 所 掌 握 。 而且 新 创 立 企 业 缺 乏 完 善 的 治 理 结 构 和 财 务 数 据 ，也 没 有 可供 观 测 的信 誉 记 录 ，所 以 ，风 险 投 资 主要 是 对 人 的 投 资 。 而 创 业 者 更 了解 自己 、 自己 的 技术 和企 业 ，因 此 ，风 险 投 资 家 在 选 择 创 业 者 时 存 在 信 息 不 对 称 。 另 一 方 面 ，对 创 业 者 来 说 ， 除 了需 要 资 金 外 ，更 需 要 风 险 投 资 家 的 增 值 服 务 ， 因 而 需 要 仔 细 了 解 风 险 投 资 家 的 背景 信 息 ，这 时 风 险 投 资 家拥 有 信 息 优 势 。
（ ）声 誉 机 制 一 风 险投 资所 涉及 的 多 是 高 技 术 产 业 ，为 了 减少 对 陌生 产 业 的投 资 风 险 ，风 险 投 资 者 往往 将 希 望 寄 托 在 风 险投 资 家 的 学 识 、素 质 和 能 力 上 ，而 好 的声 誉 往 往 是 风 险 投 资 家 高 学 识 、 高 素 质 和 高 能 力 的 代 名 词 。所 以风 险 投 资 者 在 选 择 风 险 投 资 家 时 ，将 风 险 投 资 家 的声 誉 作 为 重 要 的考 察 指 标 。声 誉 对 于风 险 投 资 家 而 言 至 关 重 要 ，有 了 良好 的声 誉 ，才 能得
投 资 家 清 楚 自己 的 状 况 ，可 能 会 争 取 到更 有 利 于 自 己 的条 款 。其 次 ，在 协 议 签 订 后 ，风 险 投 资 家 是 否 遵 守 协 议 中 商 定 的 投 资 领 域 、投 资 原 则 、投 资 阶段 等 条 款 ，风 险 投 资 者 很 难 知道 或 要 花 费 很 大 的监 督 成 本 。如 果 投 资 失 败 ，风 险投 资 者 也 很 难 知 道 是 项 目本 身 的 问 题 还 是 风 险投 资 家 不 努 力 或 其 它 渎 职 行 为的缘故 。 （ ）风 险 投 资 家 与创 业 者之 间 的 信 息不 对称 二
金融市场中的信息不对称与投资机会
金融市场中的信息不对称与投资机会在金融市场中，信息不对称是常见的现象，它指的是市场参与者在获取和处理信息方面存在差异，导致一方具有更多的信息或更准确的信息。
这种信息不对称在投资机会中起到关键作用，并对投资者的决策产生重要影响。
一、信息不对称的原因信息不对称产生的原因有多个。
首先，企业内部信息的不对称是主要原因之一。
企业内部人员可以获取到企业的实际经营情况、内幕信息等，而外部投资者无法获得这些信息，导致信息不对称。
其次，市场参与者的能力和资源不均导致信息不对称的存在。
一些专业投资者或机构拥有更多的研究力量、信息来源和投资经验，相对于普通散户投资者，他们更容易获得更准确的信息。
此外，道德风险也是信息不对称的重要因素之一。
企业可能会出现伪造财务报表、夸大营业收入等行为，这些行为会误导投资者的决策，导致信息不对称的存在。
二、信息不对称对投资机会的影响信息不对称对投资机会的影响主要体现在以下几个方面：1. 价格波动：在信息不对称的情况下，市场上会出现大量的买卖交易。
投资者在没有足够信息的情况下，往往会在价格波动中进行交易，导致市场价格的不稳定性。
2. 投资风险：信息不对称会增加投资的风险。
投资者在没有充分了解公司内部信息的情况下，可能会做出错误的投资决策，无法获得预期的回报。
3. 投资机会错失：信息不对称使得投资者无法及时获得有效信息，以获得更好的投资机会。
而那些掌握更多信息的投资者则可能更容易发现低估的投资标的，从而获得更高的回报。
三、应对信息不对称的策略尽管信息不对称在金融市场中无法完全避免，但我们可以采取一些策略来应对：1. 提高信息透明度：企业应该主动披露真实可信的信息，如财务报表、内幕信息等，以减少信息不对称对市场的影响。
2. 强化监管措施：加强监管力度，打击虚假信息的传播和操纵市场行为，维护市场的公平、公正和透明。
3. 积极学习与研究：投资者应提升自身的投资能力，积极学习金融知识，加强对市场的研究，以减少信息不对称对自身投资决策的影响。
企业融资中的信息不对称问题
企业融资中的信息不对称问题在当今的商业世界中，企业融资是企业发展壮大的重要手段。
然而，在企业融资过程中，信息不对称问题始终是一个难以逾越的障碍。
信息不对称指的是在交易中，一方拥有比另一方更多或更准确的信息，这可能导致交易的不公平、效率低下以及风险增加。
信息不对称在企业融资中主要体现在两个方面：企业与投资者之间的信息不对称，以及企业内部管理层与外部投资者之间的信息不对称。
对于企业与投资者之间的信息不对称，企业往往更了解自身的财务状况、经营策略、市场前景和风险状况。
而投资者在做出投资决策时，通常只能依赖企业提供的有限信息，如财务报表、招股说明书等。
这些公开信息可能经过了企业的筛选和修饰，无法全面真实地反映企业的实际情况。
这就使得投资者在投资决策时面临着很大的不确定性。
比如，一家新兴的科技企业可能会夸大其产品的市场潜力和技术优势，以吸引更多的投资。
而投资者如果缺乏足够的专业知识和调查能力，很可能会被误导，从而做出错误的投资决策。
企业内部管理层与外部投资者之间的信息不对称则更为复杂。
管理层作为企业的运营者，掌握着大量的内部信息，包括未公开的研发项目、战略调整、人员变动等。
这些信息对于评估企业的价值和未来发展至关重要，但外部投资者却难以获取。
管理层可能出于自身利益的考虑，如保住职位、获取高额薪酬或避免股东的监督，而选择隐瞒或歪曲部分信息。
例如，当企业业绩不佳时，管理层可能会推迟公布负面消息，以避免股价下跌对自身利益造成影响。
信息不对称给企业融资带来了诸多不利影响。
首先，它增加了融资成本。
由于投资者无法准确评估企业的风险，他们往往会要求更高的回报率来补偿风险，这就导致企业需要支付更高的利息或出让更多的股权，从而增加了融资成本。
其次，信息不对称会降低融资效率。
投资者在面对不确定的信息时，会更加谨慎地做出投资决策，这可能会延长融资过程，使企业错过最佳的发展时机。
此外，信息不对称还可能引发道德风险和逆向选择问题。
资产评估中的信息不对称问题研究
资产评估中的信息不对称问题研究在资产评估过程中，信息不对称是一种常见的问题，它可能导致评估结果的偏差和不准确性。
本文将讨论资产评估中的信息不对称问题，并探索可能的解决方法。
一、信息不对称问题的定义及影响信息不对称是指在交易过程中，两个交易方拥有不同的信息水平，导致一方在评估交易可能风险和收益时更具有优势。
在资产评估中，信息不对称可以表现为以下两种情况：信息透明度不足和信息掌握不均。
信息透明度不足是指市场参与者无法获得足够的可靠信息，从而无法全面了解资产的真实价值。
这种情况下，评估者往往会根据有限的信息做出评估，可能导致偏差和误导。
信息掌握不均是指在交易双方中，一方对于特定的信息拥有更多的了解，而另一方则缺乏这些信息。
这种情况下，信息掌握优势的一方可以在评估过程中利用信息不对称获取更大的利益。
信息不对称问题在资产评估中可能带来诸多负面影响。
首先，评估结果可能存在偏差，导致资产价值的不准确估计。
这对于投资者来说是一个风险，因为他们可能无法全面了解资产的真实价值。
其次，信息不对称可能导致市场上的不公平竞争，某些机构或个人可以通过获取更多的信息来获得相对优势。
最后，信息不对称可能导致市场效率低下，资金无法有效配置，降低了市场的整体效益。
二、解决信息不对称问题的方法为了解决资产评估中的信息不对称问题，以下是一些可能的方法：1. 提高信息透明度：政府和监管机构可以采取措施来提高市场信息的透明度。
例如，要求上市公司公开披露关键信息，加强市场监管，打击不公正的行为等。
这将使市场参与者能够获得更多的信息，减少信息不对称问题。
2. 加强信息披露要求：对于涉及资产评估的交易，可以加强信息披露要求，确保交易双方都能获得足够的信息。
这样可以减少信息掌握不均的情况，提高交易的公平性。
3. 建立独立的第三方评估机构：独立的第三方评估机构可以提供客观和中立的评估结果，减少信息不对称问题对评估结果的影响。
这样可以提高资产评估的准确性和可信度。
金融投资中的信息不对称问题及应对策略
金融投资中的信息不对称问题及应对策略随着金融市场的发展和全球化进程的加快，金融投资已成为人们日常生活中不可或缺的一部分。
然而，金融投资过程中存在着信息不对称问题，这给投资者带来了一定的风险和挑战。
本文将从信息不对称的定义、存在的原因及对投资决策的影响出发，探讨金融投资中的信息不对称问题，并提出相应的应对策略，以帮助投资者降低风险，并取得更好的投资回报。
一、信息不对称的定义和原因信息不对称是指在经济活动中，买卖双方对交易物品或市场状况拥有的信息不对等的情况。
其中，一方（通常是卖方）相对于另一方（通常是买方）拥有更多的信息，从而导致在交易中存在信息上的不对称。
信息不对称的存在主要是由以下原因引起的：1. 信息获取成本的差异：不同市场参与者所能够获取的信息和他们获取信息所付出的成本存在差异。
一些专业投资者可能通过雇佣研究机构或拥有先进的信息技术手段来获取更为全面和准确的信息，而个体投资者则相对较为困难。
2. 目标冲突和道德风险：在一些投资活动中，卖方由于自身利益的驱动，可能隐瞒投资风险或故意夸大收益，从而产生信息不对称。
例如，某些金融机构销售理财产品时可能会故意掩盖风险因素，以便吸引更多的投资者购买。
3. 信息传递的不完全性：信息在金融市场中传递存在时间和空间上的滞后和困难，导致信息的不完全性。
市场上的一些重要信息可能需要一定时间才能传递给所有的参与者，这就导致了买卖双方在交易中的信息不对称。
二、信息不对称对投资决策的影响信息不对称在金融投资中可能会引发以下问题，对投资决策产生重要的影响：1. 市场效率的降低：信息不对称导致市场上的信息不完全，进而降低了市场的效率。
在信息不对称的情况下，投资者往往无法准确评估资产的真实价值，从而使得价格难以反映资产的实际价值。
2. 投资者风险的增加：信息不对称加大了投资者的风险。
买方由于信息不足或不准确，可能无法判断市场的真实情况，从而在投资决策中面临更大的风险。
3. 市场不公平：信息不对称使得少数具有信息优势的投资者能够从中获利，而大多数投资者则处于弱势地位。
投融资决策中的信息不对称现状与改进
投融资决策中的信息不对称现状与改进在当今投融资领域中，信息不对称的现状已经成为了一种常见而且普及的情况。
在这样的条件下，投资者和融资者难以实现真正的互惠互利。
信息不对称是什么？它是指当某些参与方拥有关于一个特定交易的重要信息，而其他参与方并不知道这些信息，从而造就了交易双方的不平等。
这种情况在投融资领域中尤为常见。
本文将围绕着信息不对称的现状，探讨其原因和解决方案。
为什么会存在信息不对称？信息不对称的原因多种多样，可能是由于投资者和融资者之间的目标和利益不同，也可能是由于外部环境的变化造成了信息的不完备性。
以下是一些可能导致信息不对称的情况：1.信息的对称性难以实现在某些情况下，信息的对称性很难实现。
例如在新兴技术领域，技术的变化和创新速度极快，市场对技术的知识和了解也会跟随着变化而动态更新，这就导致了信息的不对称性。
2.参与方的目标和利益不同投资者和融资者往往会有不同的目标和利益，所以在交易中，他们会选择性地向对方提供信息，从而使得信息不对称变得普遍。
例如，对于一个企业，它本身会选择性地告诉投资者想要的，而不是所必须要告诉投资者的所有实现。
3.机构监管滞后虽然有许多机构跟踪和监管投融资领域的情况，但是一些新规则的推出受到很多方面的限制，在某些情况下，一些机构的监管力度还是不够，无法有效地防范信息不对称的情况。
4.道德风险道德风险是指在投融资交易中，存在一方通过占据信息优势来获得不当利益的情况。
通过新闻和其他渠道，我们可以发现这样的情况在投融资领域中很常见。
改进措施尽管信息不对称在一定程度上会导致投资者和融资者之间的交易不平等，但是我们也可以采取一些措施来减少这种情况。
以下是一些可能的解决方案：1.完善信息披露机制完善的信息披露机制可以帮助减少投融资中的信息不对称。
当一些信息能够被所有人更容易和更及时地获得时，这样各方就可以基于同样的信息来做出决策，信息不对称的问题也就得到了解决。
2.加强法律、监管和自律机制加强法律、监管和自律机制是减少信息不对称的重要手段。
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第4卷S1北京理工大学学报(社会科学版)Vol .4S12002年10月JOURNAL OF BEIJING INSTITUTE OF TE CHNOLOGY (SOCIAL SCIENCE S EDITION )Oct .2002 收稿日期:2002-06-22作者简介:苏广领,北京理工大学管理与经济学院,硕士研究生。
夏恩君,北京理工大学管理与经济学院教授,博士生导师。
闫绪娴,北京理工大学管理与经济学院,硕士研究生。
风险投资中的信息不对称苏广领 夏恩君 闫绪娴(北京理工大学,北京:100081)摘 要:本文以信息不对称理论为切入点,探讨了风险投资中风险投资者与风险投资家之间、风险投资家与风险企业之间、风险投资者和风险企业之间的信息不对称的表现以及由信息不对称所引起的“逆向选择”问题和“道德风险”问题,并建设性地提出解决“逆向选择”问题和“道德风险”问题的方法和机制。
关键词:风险投资;逆向选择;道德风险中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:1009-3370(2002)S1-0077-04一、前 言风险投资是一个复杂的体系和过程,不仅包括投资和融资,还包括退出投资;不仅是投资和管理的结合,还是技术和金融的结合;不仅需要风险资金、风险企业和风险投资家,还需要投资银行等其他风险中介机构。
在参与风险投资的主体、客体和中介中,各方对有关风险投资的信息掌握程度是不对等的。
信息不对称会降低市场效率,影响资源最优配置,损害风险资金的最佳运用,妨碍风险投资的进一步发展。
因此,探讨风险投资中的信息不对称问题,并有针对性的提出解决问题的方法,具有重大的理论和实践意义。
二、风险投资中的信息不对称信息不对称理论产生于20世纪70年代,它用以说明相关信息在交易双方的不对称分布对于市场交易行为和市场运行效率所产生的影响。
这一理论的基本内容主要是:①有关交易的信息在交易双方之间的分布是不对称的,即一方比另一方占有较多的相关信息;②交易双方对于各自在信息占有方面的相对地位是清楚的。
这种相关信息占有的不对称状况导致在交易前后分别发生“逆向选择”问题和“道德风险”问题,严重降低市场运行效率,在极端的情况下甚至会造成市场交易停顿。
信息不对称可能发生在交易之前,也可能发生在交易之后,故从不对称发生的时间角度可以将信息不对称划分为事前不对称和事后不对称。
事前信息不对称问题为逆向选择,它主要是指在交易中,卖主比买主掌握的交易信息多,处于信息优势地位,而市场以买主的价格成交,从而出现劣等商品排挤优等商品的现象。
研究事后信息不对称问题为道德风险,它主要是指交易的委托方与代理方之间信息掌握不对等,代理人掌握的信息多,处于信息优势地位,代理人利用其优势信息危害委托人利益的行为。
风险投资一般主要包括风险投资者、风险投资家和风险企业三方。
风险投资家从风险投资者手中募集风险资金,在经过筛选决策后,投向合适的风险企业,通过风险企业的运作,资金得到增值,再回流到风险投资家手中,风险投资家再将收益回馈给风险投资者,由此风险资金构成一个完整的资本循环。
由此可以看出,风险投资中同样存在着信息不对称问题,而且主要发生在风险资本运作过程中的不同阶段,主要涉及风险投资者、风险投资家和DOI :10.15918/j .jbi tss1009-3370.2002.s1.022北京理工大学学报(社会科学版)2002年 增刊风险企业三方。
据此,我们将风险投资中的信息不对称问题划分为以下三种类型:1.风险投资者和风险投资家之间的信息不对称。
风险投资者主要是风险资本的提供者,主要包括私人资本、公共养老金、保险公司、捐献基金、信托公司及天使投资者等;风险投资家主要是风险资本的管理者。
风险投资家向风险投资者募集资金投向风险企业,风险投资者委托风险投资家管理自己的投入资金,实现高额汇报,两者构成一种委托代理的关系。
在这种关系下,两者之间对于交易的有关信息的掌握程度是不对等的,体现在签订融资协议前和签订融资协议后的信息不对称两个方面:(1)融资协议签订之前的信息不对称。
当风险投资家来募集资金、融资协议还未签订时,一方面风险投资者可能不太知晓风险投资家的从业经历、经验和能力,对风险投资家本人的信誉、品质和知识等也知之甚少;另一方面风险投资家也可能不太知晓风险投资者的资金实力、出资意愿和风险偏好等。
因此,在签订协议时,风险投资者可能选择到名不副实的风险投资家,也可能在某些条款上更有利于风险投资家。
(2)融资协议签订之后的信息不对称。
在签定融资协议之后,风险投资者对风险投资家的活动就会很难监控。
风险投资家是否遵循协议中的投资领域、投资原则、投资方式等条款;风险投资家自身的勤勉程度、管理技能和人格品质等;风险项目的运作、发展及投资回报等,这些与风险投资者自身利益密切相关的事宜都很难有效地受到监控,出现投资家危害投资者利益的事情也无从杜绝。
2.风险投资家与风险企业之间的信息不对称。
当风险投资家募集到资金后,就要投入到风险企业。
风险企业通常都是一些高新技术企业,在创业阶段只有一些关键的技术、发明甚至只是一些设计规划等,急需大量的资金注入来启动和进一步发展。
风险投资家在选择合适的风险企业时,不仅要分析市场、技术、管理等,最关键的是要选择好优秀的创业者。
因此,在选择创业者时,也存在着对交易信息掌握程度的不对等现象,也表现在投资协议签订前和投资协议签订后两个基本方面:(1)投资协议签订之前的信息不对称。
在签定投资协议前,风险投资家一方面对风险企业创业者本身的技能、经历及品质等知之甚少,另一方面对有关风险企业的技术、市场、财务状况及发展前景等都不如掌握这些关键技术的创业者清楚。
如果有些“金玉其外,败絮其中”的创业者将其“表面文章”做得非常漂亮,风险投资家就可能被蒙蔽。
从另一个角度讲,对于风险企业来将,他需要的不仅仅是资金,更需要的是能使资金增殖的服务,比如投资组合、风险管理、股票发行等,这些都不是创业者的专长,需要风险投资家的积极参与。
因此,在创业者选择风险投资家时,一方面对于风险投资家的融资能力、资金运作能力、管理能力等知之甚少,另一方面对于风险投资家的信誉、品质、偏好等也知晓不多,从而对协议中的某些条款可能会迁就风险投资家。
(2)投资协议签订之后的信息不对称。
在投资协议签定之后,由于风险投资家不参与企业的日常管理,就很难掌握创业者的经营信息:创业者如何使用资金?会不会挪作他用?会不会增加开支?或者在后续融资时会不会给其他投资者更好的条件?风险投资者不可能时时、事事监控创业者,创业者就有可能利用其信息的优势地位来损害投资者的利益。
3.风险投资者与风险企业间的信息不对称。
在有些情况下,风险投资者直接投资于风险企业,而不通过风险投资中介,如大企业的风险投资项目。
这样,资本循环整个过程就减少了风险投资家这个环节,信息不对称也就主要发生在风险投资者和风险企业之间,他们之间的信息不对称类似于前面论述的风险投资家与风险企业间的信息不对称。
三、风险投资中“逆向选择”和“道德风险”问题的产生风险投资中的信息不对称将会产生“逆向选择”问题和“道德风险”问题,这对市场机制配置社会资源产生低效率的影响,同时从长期看,也对风险资本自身的运作带来不利的冲击。
1.风险投资中的“逆向选择”问题。
由风险资本的循环过程来看,主要涉及到风险投资者选择合适的风险投资家、风险投资家选择合适的风险企业两个选择。
因此,由于信息不对称,“逆向选择”也主要发生在这两个选择中。
在融资阶段,风险投资家竞相募集资金,其中有信誉卓著、知识超群、经验丰富的优秀的风险投资家,也有品风险投资中的信息不对称质低下、滥竽充数、投机倒把者,然而风险投资者对于风险投资家的这些“内涵”了解程度较其本人相距甚远。
这样在选择风险投资家时,风险投资者就会以平均的水平来估计所有的风险投资家,使得优秀的风险投资家由于风险投资者“报价”太低而退出,拙劣的风险投资家却大行其道,这就降低了资源的最佳配置,影响了市场效率的发挥。
与此类似,在投资阶段,由于信息不对称,风险投资家也会选择到一些素质不高、技术上有缺陷、经营管理不善但善于“包装”的企业,而真正的优秀企业、未来收益高的创业者由于没有做好“表面文章”而错失机遇。
2.风险投资中的“道德风险”问题。
风险投资中的“道德风险”问题主要表现在两个方面:一是在签订融资协议之后,风险投资家可能会过分追逐风险、不遵循既定的投资策略和方针,玩忽职守等,或者项目经理与风险企业合谋,制定虚假报表、发布虚假信息、滥用职权,不仅损害风险投资机构的利益,也损害投资者的利益;二是在投资协议签订之后,被投资公司的创业者往往既是大股东又是经营管理者,可能损害风险投机家的利益,如不法经营、股权稀释、滥用资金及关联交易等。
四、风险投资中的信息不对称问题的解决方法1.“逆向选择”问题的解决方法。
“逆向选择”问题的根本原因在于交易双方中买方处于信息劣势地位,由于信息成本昂贵,获得与卖方对等的交易信息代价极大。
因此,解决风险投资中信息不对称造成的“逆向选择”问题主要采用如下两个途径:(1)信号传递模型。
由于代理人(卖方)知悉自己的类型而委托人(买方)不知晓代理人的类型,因此为了显示自己的类型,委托人选择某种信号传递信息,卖方在观测到信号之后获得对等的交易信息,从而自然选择卖方,双方在完全信息条件下签订合同,此自然选择代理人的模型为信号传递模型。
可以传递的信号很多,如教育信号、声誉信号等,都可以给委托人强烈的信息传递。
在风险投资的过程中,无论是风险投资者选择风险投资家时,还是风险投资家选择风险企业时,被选择方均可以通过信号传递使得选择方获得与其对等的信息,从而自然选择代理人而降低“逆向选择”。
在这里,信号传递主要有两种形式:其一是自身信号传递,包括代理人的教育状况、从业经历、道德品质、行业声誉等有关代理人自身信息的传递,使得委托人对代理人有一个基本的了解;其二是相关信息披露,代理人通过一些专门的文件向委托人提供信息,包括筹资建议书、项目建议书、招股说明书和商业计划书等。
通过以上的信号传递,大大降低了委托人获取相关信息的成本。
另外,由于选择是相互的,在风险投资家选择风险投资者和风险企业选择风险投资家时,通过信号传递,选择方也会获得对等的信息。
总之,通过信号传递机制,交易的双方都可达到信息对等,从而在完全信息条件下自然选择,减少“逆向选择”的发生。
(2)信息甄别模型。
代理人知晓自己的类型而委托人不知晓代理人的类型,委托人就提供多个合同供代理人选择,代理人根据自己的类型选择一个最适合自己的合同,并根据合同选择行动,此自然选择代理人的模型称为信息甄别模型。
在信号传递模型中,代理人所传递的信号也都未必安全准确,难免有些保留。