东兴证券-策略半月报：美元78陷阱与国内因素的共振-101113
国际局势已经进入了“质变”阶段：昊天经纬
国际局势已经进入了“质变”阶段：昊天经纬新闻1：2015年01月07：巴基斯坦通过宪法修正案将设反恐军事法庭。
新闻2：2015-01-06，巴勒斯坦加入ICC申请引美不满美或将停止财政支持一、隐藏在“国际原油暴跌”背后的内容：㈠、关于国际资本进入中国A股的渠道：1、“沪港通”的概念是李克强总理在2014年4月10日的博鳌论坛上提出的，原计划于10月13日正式放行。
10月1日开始香港爆发了“占领中环”事件，香港作为“亚洲金融中心”的“金融核心地带”就在“中环”——香港大部分的金融机构都在中环办公。
2、国际资本进入中国A股市场的通道就是“香港中环”的那些金融机构。
中国A股(沪深两市)市场常年的平均日交易额大概在2200亿元人民币左右(2014年1月份每日的交易额大概在1700亿左右)。
自从见11月17日“沪港通”上线后，中国A股的成交金额屡创世界股票市场交易记录，现在沪深两市每日的成交额动辄就上1万亿人民币(约1700亿美元)。
从日均成交额2200亿人民币到日均成交额1万亿人民币，A股的成交额在11月份几乎就翻了整整4倍(即每日才成交额整整多出近7000亿人民币(约合1100亿美元))。
这些增量资金的来源可不仅仅包含“沪港通”一条渠道，通过香港中环的金融机构进入中国内地的资金才是大头。
当然，国内资金的参与的交易额也不少。
注释：香港作为全球做大的“人民币离岸市场”，每天都有天量的人民币汇兑业务在“中环”开展。
大部分国际资本并不想透过“沪港通”这个中国政府严密监控的渠道进入中国内地市场(尤其是那些带有特殊政治目的(不以盈利为主要目的)国际资本)，他们有自己的进出渠道(性质类似于中国内地的“影子银行”)，当然中国政府也是睁一只眼闭一只眼。
注释：当前人民币离岸市场有香港、新加坡、伦敦。
㈡、西方应对中国“利用沪港通狂吸西方股市的资金，做出提前挤破欧美股市的态势，并预留‘人民币对美元/欧元汇率差动’这个后手来胁迫西方放手‘人民币国际化’策略”的方法：1、我们先来看一下近期“纽约原油期货收盘价”：①、10月1日，纽约原油期货收盘报每桶92.48美元；②、11月1日，纽约原油期货收盘报每桶82.09美元美元；③、12月1日，纽约原油期货收盘报每桶66.15美元；④、2015年1月6日，纽约原油期货收盘报每桶47.93美元；2、从上面的数据我们能够看到：国际原油价格在10月份到11月份之间出现了约10美元的下调(降幅约为11%)，11月份到12月份之间出现了约16美元的下调(降幅约为20%)，从12月份至今天国际原油价格已经跌至48美元。
【股市经典】阴谋论并非空穴来风 中金死磕高盛A股定价权之争2010年11月22日
阴谋论并非空穴来风中金死磕高盛A股定价权之争2010年11月22日短短数日，A股接连遭重创，哀鸿遍野。
当指数回落2800附近，被套的投资者再度陷入慌乱与迷茫。
尽管人们迫切需要一盏明灯指引前进的方向，但他们在十字路口只能看到两块相反的路牌：一个向左，一个向右。
在A股暴跌的同时，目前主流的中外投行形成了看空和看多两大泾渭分明的阵营，摇旗呐喊的头号棋手分别是高盛和中金。
在市场发生剧烈震荡的情况下，各大机构流露出的多空微妙表情，其中蕴含的玄机耐人寻味。
舌战的背后，恰是对A股定价权的激烈争夺。
高盛“变脸”翻空“引发上周五暴跌的是高盛的一份唱空A股的报告！”这样的说法近日在市场迅速地流传开。
据传，这份报告是从香港流到内地的，其中明确提示：近期中国央行连续性的货币政策，很可能引发加息预期，建议客户“卖出手上获利的全部中国股票”。
值得注意的是，在高盛高调建议卖出中国股票的同时，瑞信等其他国际投行也纷纷预测央行有持续加息的紧缩动作。
摩根大通也发布报告称，预计央行将在未来几个月通过密集的资金冻结和进一步的信贷控制继续实施流动性的管控。
摩根大通报告指出：“预计未来几个月存款准备金率至少将再上调两次，每次0.5个百分点；同时2011年将会进行三次0.25个百分点的加息。
”由此看来，国际投行们已经提前得知中国大规模收缩流动性的政策倾向。
本周以来，高盛的论调得到了部分国内同行的认同。
今年以来一直看多的安信证券首席经济学家高善文，发布了一份名为《事情正在起变化》的研究报告。
“流动性平衡的不利因素已经开始累积，风险值得警惕。
CPI快速上升，并可能继续攀高；PPI环比连续加速上升；贸易顺差同比快速收窄；货币政策从紧的步伐较快；以及美元汇率的小幅反弹可能会持续一段时间等，这些不利因素的影响在后续一段时间可能仍将维持甚至加剧。
”高善文认为，“如果顺差持续下降与通货膨胀的持续攀高交织在一起，那么届时流动性平衡可能就会发生不利的转折，并对2010年下半以来的市场趋势年构成挑战。
2024年全球经济风险评估：汇率波动与金融市场稳定
2024年全球经济面临着多重风险，汇率波动和金融市场稳定是其中两个重要的方面。
本文将对这两个问题进行分析，探讨对全球经济的影响和应对策略。
一、背景介绍2024年全球经济面临着多重风险，包括贸易摩擦、地缘政治风险、气候变化等。
其中，汇率波动和金融市场稳定是影响全球经济的重要因素。
汇率波动可以导致国际贸易的不稳定和跨境投资的风险，而金融市场稳定则关系到全球资本流动和金融体系的健康发展。
二、汇率波动的影响国际贸易的不稳定：汇率波动对国际贸易有着直接的影响。
如果汇率波动过大，就会导致商品价格的波动和进出口贸易的不平衡。
这将在一定程度上影响各国的经济增长和贸易合作。
跨境投资的风险：汇率波动也会对跨境投资造成影响。
如果一个国家的货币贬值，那么外国投资者所持有的该国货币资产的价值也将降低。
这将可能导致外国投资者撤资和投资回报率的下降。
国际经济合作的难度：汇率波动还会使国际经济合作变得更加困难。
由于不同国家汇率的波动，合作双方在交易过程中要面对的风险和不确定性增大，这可能导致合作方面的信任度下降，阻碍进一步的合作发展。
三、金融市场稳定的挑战资本流动的不稳定：随着全球化的深入发展，资本流动成为了全球经济运行中的关键因素。
但是，资本流动的不稳定性也成为了金融市场稳定的重要挑战。
一旦资本流动产生波动，就会对金融市场和实体经济造成严重的影响。
金融风险的传染：金融市场中的风险往往具有传染性。
如果出现某个国家或地区的金融危机，可能会导致其他国家或地区的金融市场也受到波及，引发全球性的金融危机。
不良资产的积累：不良资产是金融市场稳定面临的另一个挑战。
如果银行和其他金融机构的不良资产积累过多，就会导致金融风险的增加，甚至可能引发金融危机。
四、应对策略加强国际经济合作：各国应加强合作，共同应对汇率波动和金融市场稳定等全球性经济风险。
这可以通过加强国际贸易、制定更加稳健的投资政策、加强金融监管等措施来实现。
推动结构性改革：在全球经济运行中，结构性问题往往是导致汇率波动和金融市场不稳定的深层次原因。
东兴金属：原料价格调整压力已阶段性释放，周期类资产开工需求将延续强势
DONGXING SE CURITIE S行业研究投资摘要：全球金融市场依然维持高挥发状态。
强美元及强美债收益率的持续回归从汇率及流动性角度对资本定价产生干扰，而欧洲抗疫封锁、苏伊士运河堵塞、中东地缘政治风险升级则从消息面对市场价格形成影响。
尽管当前市场易受事件性消息冲击而波动加大，但全球工业产出季节性强化意味着矿业及能源等周期类交易依然延续。
周期类资产的开工需求将延续强势。
考虑到从当前至北半球夏季末，以原油为代表的矿产能源需求将季节性增加，而以铜矿为代表的矿石供给依然趋于刚性，意味着大宗商品的供需平衡数据对价格的提振作用将有效显现。
此外，3月31日拜登将前往匹兹堡公布或高达4万亿美元重建基础设施的基建计划（BBB)，工业旺季下金属及周期品的开工及需求有望延续强势，工业品库存下行拐点或逐渐显现。
另一方面，鉴于当前美元与其他主流货币一年期的LIBOR 平均利差仍在0.5%之下，而美十债息差交易规模在三月份+18bp ，我们认为美元仍有交易性走弱的趋势，而美债实际收益率仍将为负值，这会舒缓近阶段持续承压的商品货币并推动风险资产价格的修复。
建议关注3月29日当周中国制造业P MI 数据、美国3月非农就业报告，OP EC+部长会议、拜登基建计划，全球政治及贸易局势与全球疫情和疫苗进展等重要事件所产生的消息指引。
锂进口激增印证旺盛需求，辉石精矿仍短缺影响冶炼产能。
据海关数据，2021年2月中国碳酸锂进口量7165吨，环比+30.38%，同比+326.3%；锂辉石精矿进口量预估23.76万实物吨，环比+53.1%，同比+98.3%，进口量激增显示国内锂盐供应的偏紧及下游需求的旺盛。
当前锂辉石货源紧俏价格持续走高，CIF 报价升至535美元/吨，国内部分冶炼厂由于辉石精矿短缺出现减产，市场上供应增量多为工业级碳酸锂，而电池级碳酸锂（8.9万元/吨）和氢氧化锂（7.1万元/吨）的供应仍较为有限。
原料价格调整压力已阶段性释放，利润向钢厂转移将放缓。
2013年7月分析
2013年7月分析美联储很长一段时间内的工作核心是维护并提升美元地位，控制通货膨胀。
也因此，其工作的焦点集中在打击货币联盟、QE的平稳退出、黄金以及各种商品国际价格的抑制。
因此而带来的问题和考虑相当广泛并深远，其中包括各种军事政治经济手段，以及因此而来的各国国际国内关系的混乱，各国内部的通货膨胀与可能的资金温床的破灭。
也因此，我们需要把精力放在可能破位下行或持续下行的金属和商品期货、强势并震荡的美元、新兴经济体的通胀与经济衰退、传统商品货币的走软等。
这种推测并不能做到高度准确，仅仅适当的提升注意力即可。
观察可能出现的形态突破和单向运动，并适当投机。
而对于美国之外的国家来说，不具备世界货币优势的国家其货币在世界上的储备与流通程度越低，所遭遇的通胀将越严重，经济衰退的危险也越高，国际国内资金的撤出温床的破灭国际货币地位的下降也随之而来。
目前各国积极联系建立互相之间的货币联盟与交换货币储备，人民币积极建立各种离岸交易中心，这些措施的问题在于，对于中国这种新兴经济体来说，外部的交换与支援远小于内部通胀膨胀的速度，还要在内部挖掘更大更多的货币蓄水池，并以各种手段限制资本逃离同时吸引新资本加入。
本月货币市场保持防御关注商品货币（cad、aud、nzd）可能的低波动与单向运动，其他货币保持防御以震荡策略、低频率、低头寸考虑。
金属及商品期货市场等待并寻找可能的形态突破、低波动与单向运动。
股票市场保持观望不操作。
因本月货币市场走势变化复杂，交易难度较高，所以以最优角度出发，大部分给出了观望的处理方式。
因此可能看似具体品种处理和上面的分析略有不同。
只能说，焦点目前不在汇率上,基于此的投机操作也就可有可无。
美元指数月图，观望不操作。
Eurusd月图，观望不操作。
Gbpusd月图，观望不操作。
Usdchf月图，观望不操作。
Usdcad月图，寻找可能的小区域突破多头交易机会，如没有机会观望。
Audusd月图，观望不操作。
5902855_股市动态吧
第08期和实体经济二次滞涨的判断，其性质为估值修复。
行业配置方向：估值修复、超跌成长与主题投资基于行情性质和当期的估值判断，有三个方向值得短期配置：一是依然低估的二线蓝筹。
目前集中在建材、房地产、家电、基础化工、汽车、海运领域；反弹标准是其相对于历史均值估值点位差异的部分。
家电：我们认为其三大标的2011估值从11-13倍修复至15倍，以符合行业正常的增速；房地产的估值修复：我们认为其将决定市场高度，由于国8条的超预期，我们下调其原来30%修复空间至20%修复空间，以反映未来销售可能下滑的预期。
建材行业：集中在水泥、玻璃领域，目前其考虑供给改善，估值修复的基本面更容易得到市场认同，但是我们认为其估值修复本身已经持续了较长时间；海运：集中于集装箱领域，其伴随中国和美国出口数据的基本面改善；汽车行业（乘用车与重卡）：当期具备从10倍-12-13倍的潜伏过程；基础化工：我们认为由于具备季节性因素的预期，其相对更为乐观。
二是超跌的成长股。
判断标准为2011年度业绩现在具备25倍左右的估值，其可以修复到合理的估值30倍（反应其长期成长性）。
因此从这个角度，我们对中小盘整体依然不乐观，目前大多数医药、零售、食品等行业估值合理，但是难于具备继续持续修复的可能性。
其更多的集中在超预期个股之上。
三是主题性投资。
上海本地股：其重组进一步加速，西安世园会概念等。
至于中期配置思路，依然维持年报的大机械配置思路，但是我们认为并非当期热点。
■（上接第31页）WISDOM ·VIEW股市动态吧荫本刊记者陈斌责任编辑:陈斌E-mail:*******************26“实盘直播”栏目进入第六周。
股指加速上涨到2900点后，国内外众多机构集体唱空，认为反弹到位，短期大盘无趋势性机会，“边打边撤”的观点导致行情在下半周开始调整。
本周实盘里面的两位短线高手都有非常不错的表现。
一般人都认可大波段操作的思路，反对频繁的操作。
金价又“狂飙”!啥情况-
金价又“狂飙”!啥情况?金价又“狂飙”!啥情况?近段时间以来，国际金价显著上涨。
上周四，也就是5月4日，在美联储宣布加息等多重因素的作用下，国际黄金现货价格在盘中一度站上每盎司2080美元上方，创下历史新高。
与此同时，世界黄金协会5日最新发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，多国央行购买黄金的需求大幅增长。
业内人士认为，近期黄金价格上涨主要受多重因素影响。
中粮祈德丰商贸衍生品部副总监张盈盈：从更长的周期来看，黄金市场目前面临一些结构化的、长期化的因素影响，比如海外地缘政治局势日益复杂，很多国家都在推行去美元化，以及外汇储备多样化的策略。
从每克400元到逼近每克600元金价上涨加速在采访中，记者了解到，近些年来，国内黄金饰品价格的上涨速度呈现上升的趋势，北京市多家门店的黄金首饰价格在2019年下半年突破400元/克，历时三年左右的时间到达500元/克，而后半年多时间就又上涨近百元，逼近600元/克。
这背后有怎样的原因?多位工作人员告诉记者，黄金饰品最近的价格上涨迅速，很多消费者都觉得措手不及，后悔没有及时入手。
比较幸运的消费者则在金价稍低时就已经入手，短短5个月，单克金饰的价格就上涨许多。
中粮祈德丰商贸衍生品部副总监张盈盈：速度提快主要是因为国际金价的基础金价这部分的上涨速度加快了，而且不仅是上涨速度加快，上涨的幅度在短期内也非常大，促使卖首饰的金店快速上调价格。
金价狂飙现在是入手黄金期吗?“越等越贵，越贵越想买。
”金价“狂飙”时，市场对黄金的热情却有增无减。
多位专家表示，金价支撑因素强劲，年内还有不小的上涨空间。
现在应该买金吗?避险情绪积聚“囤金热”升温2023年初，黄金走势曾一度低迷。
3月硅谷银行突然倒闭，此后金价转入了飙升的赛道。
数据显示，COMEX金价由3月8日的1818.1美元/盎司涨至5月4日的2055.7美元/盎司，涨幅超13%。
近期的金价走势更是猛烈。
5月4日，COMEX黄金盘中报2085.40美元，距历史最高点仅一步之遥。
中国如何应对美国货币战
中国如何应对美国货币战 2010年10月15日 08:13 经济观察网中信银行(5.74,0.11,1.95%)副行长曹彤编者按：9月底，美国会众议院通过《汇率改革促进公平贸易法案》，旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税。
几乎与此同时，巴西财政部长公开表示，一场“国际汇率战争”已经爆发。
为何汇率问题在近期忽然升温？为什么美国忽然就汇率问题向世界各主要经济体发难？面对美国挑起的货币战，中国应该如何应对？针对上述问题，中信银行副行长曹彤日前专门撰文，阐述种种玄机，并就中国下一步应采取的策略提出自己的灼见。
9月末，巴西财长曼特加警告，国际货币战已经爆发。
这可视为政府官员第一次在国际场合正式指出国际货币战的存在和状况。
在刚刚结束的IMF和世界银行年会上，货币战几乎成为提及频率最高的词汇，表明世界各方均已经置身其中。
9月的最后一周，巴西、日本、韩国、新加坡、泰国、印尼等都被IMF怀疑干预汇市，以遏制本国货币的升幅。
目前全球货币中，除美元外几乎都处于升值状态中，主要货币如日元升幅已超过12%，欧元尽管刚刚摆脱主权债务危机，却也已经迅速升值2%。
获利者除美国外别无他国。
然而，货币升值的国家却不能采取任何行动，像巴西这样稍作干预，甚至日本这一美国的亲密盟友，仅仅做做干预的姿态，都立即被IMF和所谓国际主流媒体视为干预自由经济和自由市场调节机制。
这恐怕就是引发曼特加感叹货币战已经爆发的主要原因。
一、美国发布货币战的内在逻辑美国是二战后现代国际货币体系的最大受益者。
1944年至1971年的“布雷顿森林”体系时期，美元成为全球唯一的本位币；1971年美国尼克松政府擅自单方面放弃“双挂钩”责任，并推动IMF于1976年通过“牙买加协议”。
理论上，1976年后多元基准货币是对美元的削弱，但由于美国拥有全球最强大的金融机构和金融服务网络，有全球最活跃的金融市场，有全球一致认可的金融评级机构，有全球居垄断地位的会计师事务所，有美国自身可控制的国际规则制定和协调机构(IMF、WB、ISB等)，使得新的国际货币体系，不仅没有降低美国的国际金融霸主地位，反而合法地放弃了本位币所应尽的国际义务(本位币的发行国有义务控制自身的货币发行量，确保全球的金融供给与需求基本平衡，被废止的“布雷顿森林”体系的核心之一正是限制美元的超发)，并可以利用汇率浮动的机制，限制和干预其他国家的经济、金融、甚至政治事务(如1985年“广场协议”带给日本的金融效果)。
建筑行业：关注高效绿色稳增长模式下基建的相关机会——中央经济工作会议点评
DONGXING SE CURITIE S行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告事件：2021年12月中央经济工作会议提出了2022年“稳字当头，稳中求进”的目标。
同时，实施积极财政政策，适度超前开展基础设施投资。
坚决遏制新增地方政府隐形债务，完成国企改革三年行动任务。
点评：“稳”作为2022年的主基调是经济大环境的要求。
2022年海外疫情对海外企业开工影响的下降，海外企业产品的自给率提升，会使得中国的出口受到负面影响，出口对中国经济的拉动将会减弱。
中美关系有不确定性，在2022年存在着各种的变数。
2022年美国货币政策处于由宽松向收紧的阶段演进的过程当中，对于中国经济存在外溢性的负面影响。
地产“三条红线”稳杠杆的政策还在持续，对于地产行业的制约影响正在显现：包括地产企业的现金流紧张和债务违约、土地购置面积同比的持续负增长、新开工面积同比的负增长，以及竣工面积的增速也单月出现负增长。
由于消费需求相对稳定，中国经济面临着需求收缩的压力，中国经济存在着“稳增长”的需要，所以“稳字当头，稳中求进”是2022年经济的主要目标。
基建是稳增长最直接和有效的抓手，在2022年有望进一步加大。
基建在政府的推动下有着逆周期调节的作用。
会议提出：要保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资。
在政府主导下，基建作为经济增长的有效抓手，基础设施建设的开展将带来相关产业链的需求和就业，将对经济增长产生直接的拉动作用。
所以，基建是经济增速下滑的过程中“稳增长”最有效的方法。
中国经济在2022年面临着“需求收缩、供给冲击和预期转弱”的三重压力，基础设施建设的力度有望得到进一步的加大。
2022年的基建是政府调节和市场机制结合下的高质量绿色新基建。
首先为“稳增长”，政府在财政支出上和主观上会积极推进基础设施项目的建设。
但是，也要看到中国经济增长已经由粗放式的增长模式逐步过渡到绿色高质量发展的阶段，单纯盲目上项目，不考虑投入和产出的做法将受到严格的约束。
2023年美宣布对中国输美钻杆“双反”调查
反倾销措施引关注
PART
04
美中钻杆
美国认为中国输美钻杆行业存在不公平竞争行为，如政府补贴、倾销等，导致美国本土钻杆产业受损。
美国希望通过“双反”调查来维护本国钻杆产业的竞争力，并保护雇佣岗位。
美国的“双反”调查提升了中美贸易纠纷的紧张程度，加剧了贸易摩擦。
背景和原因
调查对象和方式
1. 调查对象
2. 补贴调查
3. 倾销调查
双反调查的预期结果
1. 关税措施
2. 市场准入限制
3. 谈判和解决方案
PART
03
美对中钻杆双反调查
1.双反调查，美国对华钻杆“开刀
2. 中国钻杆产品在美国市场的倾销和补贴调查
3.美国认为中国钻杆行业对其本土产业形成了不公平竞争。4.
2023/8/11
演讲人：Aaron
TEAM
目录CONTENTS
PART
01
美对钻杆发起双反调查
1. 调查原因
2. 调查措施
3. 影响预测
贸易战升级ຫໍສະໝຸດ 焦点：钻杆双反调查美国移向对华钻杆反制
1.双反调查：维护秩序、保护权益、促进公平、推动发展
2.双反调查：维护公平竞争，促进经济发展3.双反调查保护企业权益，维护市场秩序
4.双反调查促进经济发展和贸易平衡
PART
02
钻杆是一种重要的石油和天然气开采工具，对能源行业具有重要意义且需求量巨大。然而，美国多年来一直在钻杆产业上面临严重的贸易逆差。
202年7月，美国商务部宣布展开了对中国输美钻杆的"双反"调查，旨在调查中国是否存在倾销和补贴行为。这一调查引发了国际社会的广泛关注。
2850点上方套牢盘仍需时间消化
2016年第06期投资策略|宏观·策略Macroeconomy ·Strategy胡语文2850点上方套牢盘仍需时间消化春节前市场预期节后或有一波反弹行情，但因春节期间外围市场普遍大跌而变得扑朔迷离。
不仅中国货币当局发出了对人民币继续贬值的否定答复，而离岸人民币的重新走稳也为人民币资产提供了进一步稳定的预期，所以春节之后市场酝酿一波“红二月”行情。
尽管美联储否认加息是导致全球股市及大宗商品大跳水的主因，但美元加息无疑扮演着催化剂的角色，而人民币贬值只是其中的一个副现象。
从根本层面而言，利率的上升最终是与通胀上行挂钩的。
全球央行自2008年以来实施的宽松货币政策导致货币泛滥，资产价格处于过度泡沫的状态，而美元的加息不仅仅是扭转市场预期的关键点，也是无风险收益的拐点，因此，我们曾经判断过美国股市可能进入了一个新的17年熊市的可能，如果加息进程进一步确认的话，随着企业财务成本的提升，美国企业盈利占GDP 的比重已经由2012年11%的历史最高点逐步下降，这将是美股可能无法整体走牛的内因。
回过头来看港股，前期笔者担忧的两大因素并没有消除，一是香港联系汇率体制下，随着美元加息的影响，香港货币政策无法自由抉择，只能被迫跟随加息，货币政策的收紧将使得香港的房价存在进一步下跌的预期；二是，香港的政局和社会动荡导致资产价格进一步不稳定，股市走牛的可能性不大。
当然，从内因角度来看，香港股市的走熊也与过去十几年香港地产霸权与产业空心化有关，这种状态如果继续延续，只会使得港股估值更加便宜，从而为价值投资者提供更好的买入机会。
在港股估值无法提升的情况下，A/H 的溢价率不可能大幅收敛，目前仍处于140%左右，A 股估值也不可能抛开国企指数来讲估值。
更何况我们指导供给侧改革的成果显现仍需要时间，因此，传统型企业的估值仍会受到业绩下滑因素压制，而成长股的估值在目前转型故事讲述完毕之后便进一步收缩，最终导致市场缺少系统性的做多机会，所以，现在的策略仍然是现金为王。
中国债券定价偏离的现象、心理实验证据及缓解对策
中国债券定价偏离的现象、心理实验证据及缓解对策【摘要】中国债券定价偏离的现象存在于市场中，这可能是由投资者的心理因素导致的。
心理实验证据表明，投资者在定价时会受到情绪、认知偏差等因素影响，导致价格偏离其真实价值。
为了缓解这一现象，可以采取一些措施，如提供更多的信息透明度，引导投资者正确理解市场风险，加强投资者教育等。
通过研究和实践，可以帮助投资者更准确地定价债券，避免偏离现象的发生，提高市场效率。
在面对这一问题时，我们需要认识到心理因素对市场的影响，并采取相应措施来加以解决。
【关键词】中国债券、定价偏离、心理实验证据、缓解对策、引言、结论1. 引言1.1 引言中国债券市场作为金融市场的重要组成部分，一直以来都受到注目。
近年来发现了一种现象，即中国债券定价存在偏离现象。
这一现象不仅令市场参与者感到困惑，也给投资者带来了一定的风险。
为了深入了解这一现象背后的原因，我们将结合心理实验证据来探讨其中的心理因素。
通过分析中国债券定价偏离的现象以及心理实验验证的结果，我们希望能找到一些缓解对策，从而更好地引导市场发展。
在本文中，我们将首先介绍中国债券定价偏离的现象，然后探讨心理实验验证的结果，最后提出一些缓解对策。
通过这样的方式，我们希望能为解决中国债券市场存在的问题提供一些启示，推动市场的健康发展。
2. 正文2.1 中国债券定价偏离的现象中国债券市场是一个快速发展的市场，但在定价方面存在一些偏离现象。
这种现象主要表现在以下几个方面：1. 市场情绪影响：中国债券市场的参与者往往受到市场情绪的影响，导致债券定价偏离。
在市场情绪较为乐观时，投资者可能会高估债券的价值，导致债券定价偏高；反之，在市场情绪较为悲观时，投资者可能会低估债券的价值，导致债券定价偏低。
2. 资讯不对称：中国债券市场存在着信息不对称的现象，一些信息可能会被部分投资者获取，从而影响他们对债券价值的判断。
这种情况下，投资者可能会根据他们所拥有的信息对债券进行定价，而忽略其他相关信息，导致债券定价偏离。
融金汇银：美元连续下滑业内观点不一, 金银连跌后终见反弹
融金汇银：美元连续下滑业内观点不一，金银连跌后终见反弹周四(11月19日)尽管美国经济数据表现向好，但金价却空头获利了结而大幅反弹，且一度刷新1087美元的日内高位。
白银在连跌15日后，终于迎来一根巨阳拉起，美盘在回落至2900后，长阳拉起至日高2957，然而，眼下市场对美联储12月加息的预期正愈发升温，同时由高盛领衔的一些机构也强调金价未来仍将走低，并由跌至1000美元的风险。
那么加息形势大好遭打脸后如何走?周四(11月19日)纽约尾盘，美元指数下挫0.7%，报98.95，两日跌幅达到近1%;欧元/美元周四上扬0.7%，报1.0733。
美元指数小时图显示以下是市场人士对于美元连续下滑的解释：观点一：技术性调整美元兑所有主要币种的急剧滑落导致交易者思考“回撤会否演变成崩盘”的问题。
部分市场人士将调整归咎于预期过度，不过在经历上月凌厉的升势后，出现技术性回调是正常现象。
DailyFX汇市分析师Christopher Vecchio表示：“联邦公开市场委员会(FOMC)公布的会议记录并未令市场人士感到意外：决策者对美国经济越发有信心，从目前的情况看，12月加息几乎是板上钉钉。
周三美元走软看似可能是获利了结所致，并非走势大逆转的初期。
”美银美林(BofA Merrill)周四撰文提醒投资者不要被美联储纪要公布后的美元跌势给骗了。
BK Asset Management的首席外汇策略师Kathy Lien日前表示，美元周四的回落只是技术性调整，并非基本面驱动的跌势。
美联储12月有望加息的预期并没有因为数据、官员喊话或其他任何因素而动摇。
观点二：市场焦点或发生转变周三发布的FOMC 10月会议纪要称，美联储官员在政策声明中加入新的措辞旨在强调12月份加息“很可能变得是合适的”，但他们基本同意加息步伐将是循序渐进的。
彭博撰文称，因美联储决策者暗示未来加息之路将是循序渐进的，美元周四创下一个多月最大跌幅。
高盛(Goldman Sachs)在解读美元这种怪异走势时也提到这一因素。
外贸企业汇率避险意愿下降的原因及对策
外贸企业汇率避险意愿下降的原因及对策2021年下半年以来，全球经济金融形势复杂严峻，发达经济体高利率、高通胀、高债务并存，货币政策紧缩效应显现，欧美银行业风险事件不断，推升市场避险情绪，对美元汇率形成支撑。
近期，通过座谈访谈、走访等方式对渝东南一区三县外贸企业开展了调研，发现辖区外贸企业汇率风险中性理念受到冲击，汇率避险意愿总体下降，除了受到本轮美元超级周期影响外，也归因于辖区企业结算金额偏小、财务成本趋于敏感、认知偏差仍然存在、银行业务资质受限等，可采取四方面措施提升企业汇率避险意愿。
一、外贸企业面临的汇率风险：整体可控，个体不高2023年上半年，辖区进出口企业19家，采用外币结算17家，上半年累计出口1.26亿美元，收汇1.39亿美元；进口企业9家，外币结算8家，上半年累计进口184万美元，付汇566.02万美元。
截至6月末，仅新增1家汇率避险“首办户”。
（一）从数量上看，跨境人民币结算占比高。
辖区最大两家外贸企业均采用跨境人民币结算，约占全部结算量的89%，该部分交易汇率风险敞口为零。
（二）从结构上看，单个企业风险暴露较低。
采用外币结算的进出口业务分散在17家出口企业和8家进口企业中，出口规模最大企业上半年为228万美元，进口规模最大企业上半年为73万美元，100万美元以上的进出口企业仅有5家。
二、企业避险意愿下降的原因：市场冲击，需求不足（一）出口受阻，结算金额减小。
辖区上半年进出口总额下降约40%，加之辖区企业外贸订单额小、量少、交易频率低，汇率涨跌对企业影响有限，汇兑损失在企业可承受范围内。
如三磊公司进出口总额51.51万美元，平均每笔订单金额在3万美元左右，且其进口和出口业务并存，存在此消彼长关系，企业认为没有必要开展外汇套保。
（二）汇率下行，流动资金紧张。
2023年，人民币汇率在单边升值后大幅回落并剧烈震荡，导致出口企业在结汇与持汇之间摇摆不定，同时流动资金紧张又导致财务成本凸显，降低企业避险积极性。
金融市场的投资者心理与行为偏差
金融市场的投资者心理与行为偏差金融市场是复杂而又不可预测的，投资者在其中根据各种因素做出决策。
然而，即使在理性的假设下，投资者也往往会受到心理与行为偏差的影响，从而做出不理智的决策。
本文将探讨一些常见的投资者心理与行为偏差，并分析其产生原因与对投资决策的影响。
首先是“羊群效应”。
投资者往往倾向于跟随大众，他们认为大家都在做某事，那么就应该没错。
这种心理导致了市场的过度买入或卖出，从而形成投资泡沫或崩盘。
羊群效应背后的原因是投资者的信心与安全感，他们害怕错过机会或被其他人超过。
然而，投资者应该明白，市场中的机会与风险并非完全由大众决定，而是需要个体根据自身情况来判断。
其次是“损失厌恶”。
人们对于损失的感受远远大于同样大小的收益。
这种心理导致了投资者对于风险的强烈回避，他们更愿意接受低风险低收益的投资，而放弃可能带来高收益的机会。
这种行为偏差可能导致投资者无法充分发挥资本的潜力，错失了较大的收益。
理性的做法是，投资者应该有长期的投资规划，同时要有承受一定风险的心理准备。
第三是“顾虑锚定”。
投资者往往会受到过去的经历与现实的信息所影响。
他们会将这些信息作为决策的依据，并陷入锚定的陷阱中。
例如，如果某只股票在过去一直表现良好，投资者倾向于认为它还会继续有好的表现。
然而，过去的表现并不能保证未来的走势，投资者应该更关注公司的基本面和市场整体情况，在决策时做出全面而准确的判断。
最后是“过度自信”。
投资者往往高估自己的能力，并过分自信地认为自己可以击败市场。
这种过度自信导致了冒险行为，投资者过于依赖自己的判断而忽视其他信息。
然而，金融市场是不确定和复杂的，任何人都无法预测其走势。
即使是专业的投资者也难以避免失误，投资者应该保持谦虚与理性，避免盲目的自信。
总结起来，投资者心理与行为偏差是投资决策中经常遇到的问题。
投资者应该认识到自己的心理偏差，并通过加强自我认知、提升投资知识和规避人们常见的心理陷阱来改进决策。
银行业跟踪：7月信贷回落明显，实体融资需求偏弱
行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告要闻跟踪：（1）7月金融数据：信贷回落明显，实体融资需求偏弱7月社融增速环比回落，当月信贷同比少增、政府债券同比多增。
7月末，社融存量同比增10.7%，增速环比回落0.1pct。
当月社融新增7561亿，同比少增3191亿，7月社融季节性回落明显。
新增社融主要来自信贷、政府债券。
当月贷款新增4088亿，同比少增4303亿。
政府债券新增3998亿。
政府债保持较快发行节奏。
信贷投放回落，实体融资需求偏弱。
7月末，人民币贷款余额同比增11%，增速环比回落0.2pct。
7月新增人民币贷款6790亿，同比少增4010亿。
居民贷款：7月部分地区疫情有所升温，对线下活动和消费产生负面影响。
此外，在停贷风波下，居民对房地产的信心转弱，地产销售持续疲软，居民加杠杆意愿不强。
7月住户贷款增加1217亿，同比少增2842亿。
其中，短期贷款减少269亿，同比多减354亿；中长期贷款增加1486亿，同比少增2488亿。
近期政策端持续发力，多地因城施策边际放松、地产纾困举措陆续落地，缓解地产等领域相关风险。
后续仍需观察地产宽松政策效果，保交楼、地产销售及房企现金流恢复情况。
②企业贷款：7月高温天气、极端天气影响基建等户外项目开工施工，以及企业融资需求；同时，地产信用风险持续发酵、融资低迷，企业贷款同比整体少增。
企业贷款增加2877亿，同比少增1457亿。
其中，短期贷款减少3546亿，同比多减969亿；中长期贷款增加3459亿，同比少增1478亿。
主要是6月信贷投放冲量、透支项目储备，导致7月有短期贷款大量到期、中长期贷款项目不足，整体投放量下滑。
7月企业贷款的票据冲量现象仍然较为明显，7月票据融资增加3136亿，同比多增1365亿。
反映实体企业融资需求仍然十分疲弱。
M2、M1增速回升。
7月末，M2同比增12%，增速环比提升0.6pct；M1同比增6.7%，增速环比提升0.9pct。
主要是由于去年基数低，同时专项债基金加速下发至实体。
股市熔断期间媒体报道的偏差分析
股市熔断期间媒体报道的偏差分析在股市的发展历程中，熔断机制的引入曾引发了广泛的关注和讨论。
而在这一特殊时期，媒体的报道扮演着至关重要的角色。
然而，不可忽视的是，在股市熔断期间，媒体报道存在着一定程度的偏差，这些偏差可能对投资者的决策和市场的稳定产生了不容忽视的影响。
首先，我们来探讨一下什么是股市熔断。
简单来说，股市熔断是一种市场保护机制，当股市波动达到一定幅度时，交易将暂停一段时间，以给市场一个冷静和调整的机会。
然而，在熔断期间，市场的恐慌情绪往往会迅速蔓延，投资者的心态也变得极为敏感。
在这样的背景下，媒体报道的偏差主要体现在以下几个方面。
其一，过度渲染恐慌情绪。
部分媒体为了吸引眼球，获取更高的关注度和点击率，在报道中过度强调股市熔断带来的负面影响，如大幅下跌的指数、投资者的惨重损失等，而对市场可能存在的积极因素和潜在的转机却轻描淡写甚至只字不提。
这种片面的报道方式很容易让投资者陷入极度的恐慌之中，进而做出非理性的投资决策，如盲目抛售股票，进一步加剧市场的下跌。
其二，缺乏深度分析和专业解读。
股市熔断是一个复杂的金融现象，其背后涉及到众多的经济、政治和市场因素。
但一些媒体在报道时，只是简单地陈述事实和数据，而没有对熔断的原因、影响和未来走势进行深入的分析和专业的解读。
这使得投资者无法从媒体报道中获取有价值的信息，难以对市场做出准确的判断。
其三，跟风报道和传播谣言。
在股市熔断期间，各种小道消息和谣言往往会迅速传播。
部分媒体为了追求新闻的时效性，在未经核实的情况下，跟风报道这些谣言，导致市场信息的混乱和投资者的误解。
例如，有关某些公司即将破产、政策即将调整等未经证实的消息，可能会在短时间内引起市场的大幅波动。
其四，以偏概全的报道视角。
媒体在报道股市熔断时，往往只关注个别股票或板块的表现，而忽视了整个市场的整体情况。
这种以偏概全的报道方式容易让投资者对市场的真实状况产生错误的认识，从而做出错误的投资决策。
谨慎诱多当心背驰
2017年第10期投资策略|宏观·策略Macroeconomy ·Strategy胡语文谨慎诱多当心背驰美联储应该为自己在全球市场的影响力感到骄傲！周三宣布加息以后，全球股市均报以红盘！对本次加息的解读，多数观点较为乐观，普遍认为今年加息可能不会超过三次，也就是说，或许加息的力度不会超过市场预期。
这种鸽派言论的解读当然有利于市场做多人气的恢复，正所谓利空兑现是利好，但是多头行情能否持续，仍有诸多不确定性！笔者对此的预判是，上半年市场可能因此乐观过头，而不排除下半年又会悲观过度！有位股市大师曾经说过，“市场先生”就是个酒鬼，他听到好消息会哭，听到坏消息却笑！因此，笔者认为，能够搞懂市场先生脾气的人，不是医生，就是病人！看懂A 股最近的走势，需要把握次新股和家电股。
前者完全走游资博弈路线，后者走价值投资和业绩改善的路线！次新股何时见顶？主要看券商及银行次新股的走势结构分析。
从估值角度来看，一个可以相对确定的判断是，以次新银行股为首的次新板块已经不能用正常估值来衡量。
走势结构上正进入突破第二个中枢的向上一笔，一般两中枢以后会有背驰机会。
对券商次新股同样存在股价进一步冲高、估值爆表的走势！显然，这种依赖游资爆炒的操作手法已属非常态！换言之，如果行情要真的起来，他需要有其他中坚力量站出来，靠高估值次新股来撬动，那不是真正的牛市行情！因为这些屡创新高的次新股并没有业绩大幅增加的基本面驱动力。
所以，家电股和白酒股作为本轮价值发现最大的两个行业能否进一步超预期就非常关键，笔者的判断是，短期股格或缺少超预期的催化剂，股价安全边际也不够！经过这轮次新股的补涨，我们会发现前期的主力品种最终都缺乏安全边际，剩下的就只能留给高位站岗的朋友了！记住，千万别追次新股，即使可能最近还会有几个板的机会！而前期领涨的家电也似乎透支了业绩增长，进一步超预期的可能性不大。
所以，目前的创新高走势更像是一次诱多。
当然，笔者也觉得目前国企改革和混合制改革还有自下而上的投资机会。
美国金融市场价格扭曲现象、成因及影响
美国金融市场价格扭曲现象、成因及影响【摘要】美国金融市场价格扭曲现象普遍存在，主要原因包括供需失衡、投机行为和外部因素干扰等。
这种扭曲现象可能导致市场波动、投资风险增加、资源分配不均等问题。
以2008年次贷危机为例，房地产价格扭曲导致金融市场崩溃，影响全球经济。
为了防止类似风险再次发生，政府和金融机构应加强监管，引导市场合理定价，提高金融体系稳定性。
通过对金融市场价格扭曲现象的深入分析和采取有效对策，可以促进金融市场健康发展，实现经济可持续增长。
【关键词】美国金融市场，价格扭曲现象，成因，影响，案例分析，对策建议，引言，背景介绍，结论，总结评价1. 引言1.1 背景介绍美国金融市场是全球最具影响力的金融市场之一，其价格扭曲现象引起了广泛关注。
价格扭曲现象指的是金融资产价格与其内在价值出现偏离的情况，导致市场波动异常剧烈，投资效率降低。
造成价格扭曲现象的原因多种多样，主要包括市场操纵、信息不对称、货币政策等因素的影响。
这些因素相互作用，进一步加剧了价格扭曲现象的发生。
价格扭曲现象对金融市场产生了重大影响，不仅影响了市场的稳定性和公平性，还可能损害投资者利益和金融体系的健康发展。
通过对价格扭曲现象进行案例分析，可以更好地了解其具体表现和影响机制。
针对价格扭曲现象，有必要提出有效的对策建议，包括加强市场监管、提高信息透明度等措施，以促进金融市场的健康发展和稳定运行。
2. 正文2.1 价格扭曲现象美国金融市场价格扭曲现象主要表现在股票、债券、期货等多个金融工具的价格偏离其价值的情况。
这种现象可以是暂时的，也可以是长期的，给投资者和市场参与者带来不确定性和风险。
在股票市场中，价格扭曲现象常常表现为某些公司股票的市值高于其实际价值，或者在市场情绪影响下价格过高或者过低。
这种情况可能导致投资者盲目追高或者恐慌抛售，进而影响整个市场的稳定性。
在债券市场中，价格扭曲现象可能由于市场对信用风险的误判或者流动性约束造成。
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月
未来的趋势。
报 大跌因素分析
一、美元 78 陷阱是主因
美元 78 陷阱是我们自 9 月末以来就不断宣扬的观点，可能投资者会不理解为什么把美元 78 陷阱这种外因归 为 A 股大跌的主因，我的理由如下：这波流动性行情从 9 月末开始，当时的美元指数直接攻向 78 以下，这 其实给了全球投资者一个响亮的信号：美元全年将呈下行趋势，因为 2009 年 12 月 31 日的美元指数是 77.92。 因此从单因素分析来看，解铃还须系铃人。那么随着美元稳稳站在 78 之上，道指和 A 股同时出现调整，我 想这并不是巧合。
本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息 所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为东兴证券股份有限公司研究所所有，未经书面许可，任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为东兴证 券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东兴证券股份有 限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
图 2：这轮反弹以来中小盘股与大盘股的涨幅比较
资 料来源 ： WIND 资 讯
图 3：中小板今年以来的整体 PE 走势
资 料来源 ： WIND 资 讯 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明
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横 纵向对 比 PE 均不 可取 —PE 估 值底 线探索
二、长期趋势
任何流动性的行情如 果想走远最后都 要落到实际业绩 上。我们首先 来看远期流动性 的前景：1） 明年美元指 数应该依然是以贬为主。我们上面提到过消费者信心指数与美元的关系，明年美国的整体经济形势折合年率 应该是呈现上行趋势，则消费者信心指数也会是上行趋势，这样明年美元贬值趋势应该是大概率事件。这也 意味着像 07 和 09 年那种流动性驱动因素在 2011 年应该是存在的。而在 07 和 09 年中股市的高点均在下半 年（分别是 8 月份和 10 月份），因此我们预计明年下半年会有一波行情高点的出现。2）国内本身的负利率 造成的流动性驱动因素。这次负利率是从 2 月份启动，截止到现在已经有 9 个月了，但是现在依然有 1.9％ 的利差。鉴于明年整体 CPI 的中枢可能会在 4％左右，也就意味着现在最少会有 1.5％的利差。按照 25 个基 点的加息速度，简单测算就是加 6 次！这恰好是 07 年有史以来年度内加息最高的次数！如果这样来计算， 那就意味着按照最强烈加息速度来测算，也要到明年年末才能结束负利率！而根据负利率中的股市最高点将 会在负利率时段的中点附近这个规律来测算，国内流动性推升的阶段性高点将在 11 月份至明年一季度中产 生。
图 1：9 月 30 日后美元与道指和上证综指的关系
资 料来源 ： WIND 资 讯
二、货币政策收紧已无歧义
今年第一次非对称加息尽管是在我们 7 月份路演时候就已经做出了预测，可是当时市场认同感并不高，因此
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横 纵向对 比 PE 均不 可取 —PE 估 值底 线探索
行业投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好： 中性： 看淡：
相对强于市场基准指数收益率 5％以上； 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
本报告体系采用沪深 300 指数为基准指数。
敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明
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后续的加息有些打破市场预期。就在投资者们对于货币政策收紧开始逐渐预期但是仍有些犹豫不决的时候， 年内第四次上调存款准备金率彻底将这一市场犹豫的态度打破，市场已经开始对货币政策的收紧以及未来加 息形成一致预期，歧义基本已经消除。
三、结构性估值压力开始浮现
7 月份路演时候我们提过一个观点，中小板代表了今年市场做多的力量。我们看到破掉 2481 点的时候，中小 板大幅领跌；而 7 月 2 日—11 月 14 日反弹的时候，中小板又开始大幅领涨。从现在的整体 PE 来看，近期中 小板的 PE 已经创出了今年年内的新高，因此强大获利盘的短暂消化也是正常的。这种消化意味着短期做多 力量的削弱，进而也会影响到全市场做多的信心。
走势。
表 1：美元指数与美国消费者信心指数的关系
时 间\ 项目
美 元指数 升贬 幅度
美 国消费 者信心 指数
2005
12.60%
贬
2006
-8.80%
升
2007
-9.10%
升
2008
5.80%
贬
2009
-4.10%
升
资 料来源 ：东兴 证券研 究所
同时短期趋势还取决于市场对于“十二五”规划的理解是否可以转为新一轮基建活动！因为不论从调民生还 是调结构其实最先需要解决的还是产业转移以及产业升级，而要完成这些，基建的产业链一定是最先受益的。 而且历史上日本（1956—1973）、德国（1870—1910）的工业化与城镇化（中国十二五即将面临的阶段）并 行的经验也预示了这一点。而一旦市场理解到这一点，则将会破除美元 78 陷阱，转而对于投资品的投资就 不会过分倚重美元 78。
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未来趋势研判
一、短期趋势
由于这波从 9 月底以来的反弹就是以美联储定量宽松（美元贬值为表现形式）为导火索所引起的，因此对于 未来短期行情研判我们着重要从国际流动性来考虑。美元从 05 年—09 年的升贬其实更多的是对美国年度经 济的一个反应，而年度经济我们选取美国消费者信心指数来描述，因为消费占到美国 GDP 的 70％。最终我 们发现美元单年度的升贬趋势与消费者信心指数负相关。这意味着，如果美国 12 月份消费者信心指数在 56.5 以下，则美元最少会在今年 12 月 31 日的时候站在 78 之上，而且欧债危机近期的重燃也会时不时的刺激美 元在高位形成震荡，这意味着这波流动性行情在今年剩余的时间里可能都会间歇性的受到压力而呈现出震荡
结论
短期行情关键看美元指数 78 与明年基建需求的完美接力赛是否可以成形。换句话说当美元指数高于 78，则 资源股行情相对悲观；如果美元指数低于 78，则资源股行情相对乐观。这种情况能否被打破，要看市场接受 未来十二五基建的态度，但是从我和其他机构交流的经验来看，接受的群体不是很多，因此暂时维持看美元 脸色的判断。而从长期行情趋势来看，如果加息周期相对硬朗并可以形成在明年年末终结负利率节奏的预期， 则第一个高点应该出现在现在—明年一季度，但是考虑到前两次负利率均不是季度业绩上行周期之内，所以 我们认为第一个高点的出现将会由于业绩上行周期而适当拖后，所以我们认为明年上半年出现第一个高点， 之后在三季度业绩有可能 调整的情况下出 现短暂调整，但最 后依然借助外围 流动性+四季度业绩 继续上行的 双重推动力推升而使得明年下半年再出现另一个高点。
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免责声明
本研究报告由东兴Байду номын сангаас券股份有限公司研究所撰写，研究报告中所引用信息均来自 公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。
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其次我们看一下业绩前景，今年整体上证综指的前三个季度的业绩表现为：57.8％，27.29％，28.25％，我们 预计四季度业绩同比将会下滑创出年内低点，这样来推测，则明年整体季度业绩周期上行的概率比较大，但 是由于三季度可能会出现间歇性业绩下行，因此可能会给前期上升行情带来一定的压力，而这种压力应该会 使年内第一个高点出现后并进行调整，下半年朝另一高点挺进。
行业评级体系
公司投资评级：
以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；
推荐： 中性：
相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间； 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避： 相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
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分析师简介
陆俊龙 东兴证券研究所策略研究员，英国斯旺西大学数学金融硕士，从事投资策略研究。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告依据公开的信息来源，力求清 晰、准确地反映分析师人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本 报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
宏
观
策
略
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策略半月报：美元78陷阱与国内因素的
2010 年 11 月 13 日
共振
A 股策略
半月报
东 兴
陆俊龙 策略研究员 执业证书编号：S1480210040002
证
lujl@ 010-66507330
券
策 略 半
11 月 12 日的大跌我们着重想从三个方面来阐述原因，即美元 78 陷阱、货币政策以及结构性估值压力。而 从大的方面我们也可以归结成国内和国外因素，因此就变成了美元 78 陷阱与国内因素的共振来决定短期和
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