对冲活动对汇率风险敞口的影响_来自中国A股上市公司的经验数据
财务管理制度的外汇风险管理与对冲
财务管理制度的外汇风险管理与对冲外汇风险是指企业在国内和国际经济交易中，由于汇率波动对企业经济利益的损害。
在全球化的经济环境下，企业面临着越来越多的外汇风险，因此建立有效的外汇风险管理与对冲制度对企业来说是至关重要的。
一、外汇风险管理制度的重要性1. 保护企业利益外汇风险管理制度的重要目标是保护企业免受汇率波动的损失。
通过合理的外汇风险管理，企业可以减少或避免由于货币汇率波动而导致的资金流出和利润减少。
2. 提高企业竞争力有效的外汇风险管理制度可以帮助企业降低经营风险，提高资金利用效率。
通过对外汇风险的监控和对冲操作，企业可以更好地应对市场变化，提高竞争力。
3. 促进稳定经营外汇风险管理制度的建立可以帮助企业实现稳定经营。
通过对外汇风险的及时评估和管理，企业可以更好地规划和控制资金流动，减少经营不确定性。
二、外汇风险管理的基本方法1. 风险识别和评估企业需要对外汇风险进行准确的识别和评估。
这包括分析企业所涉及的外币交易规模和频率，以及预测汇率波动对企业经济利益的影响程度。
2. 风险避免和减轻外汇风险管理的基本原则之一是风险避免和减轻。
企业可以通过合理的市场选择和订单操作，选择稳定汇率区域进行交易，以降低外汇风险的发生可能性。
3. 风险转移风险转移是指将外汇风险转移给其他主体，如银行等金融机构。
这可以通过外汇远期协议、期权合约等工具实现，从而通过对冲操作减轻外汇波动对企业经济利益的影响。
4. 风险管理控制企业需要建立完善的风险管理控制体系，包括监控和控制外汇风险的内部流程和制度。
这包括定期风险报告和审查、限额控制等措施，以确保外汇风险的及时识别和管理。
三、外汇对冲操作的原则和方法1. 对冲策略选择企业在进行外汇对冲操作时，应根据自身的风险承受能力和预期利润状况选择合适的对冲策略。
常见的对冲策略包括直接买入或卖出外汇、使用外汇期权等。
2. 决策时机和频率企业进行外汇对冲操作时，应根据市场情况和自身需求来确定决策时机和频率。
汇率风险敞口的分类与统计
商此！BUSINESS & INDUSTRY汇率风险敞口的分类与统计跨国经营的企业往往需要符理多个货币对，K汇率风险管理H趋复杂，对此，企业 须以《審期会计准则》为堪本标准，完整、清晰地进行风险敞口的分类和统计文/陈志军王洋编辑/王亚亚界定汇率风险的管理范围，是实施 汇率风险管理的起点。
具体应该管理哪 些类别的风险、管理多大规模的风险，直接决定了企业汇率风险管理的基本框 架，对于企业集团而言，无论是采用优 先内部自然对冲，还是依据敞口设定套 保比例、使用衍生品工具的套期对冲，汇率风险敞口的准确计量与统计，都是 实际进行汇率风险管理的第一步。
本文 将围绕企业汇率风险敞口管理这一基础 性难题展开探讨。
汇率风险的传统分类与《套期会计准则》的“被套期项目”如果一个企业要使用汇率衍生品对汇率风险进行套期保值操作，须按照 《中国企业会计准则第24号—套期 会计》（2017年修订版）（下称《套 期会计准则》）的规定来确定被套期项 目被套期项目本质上就是汇率风险敞口。
传统的汇率风险一般分为三种类型，即交易风险、会计风险和经济风险。
交易风险和会计风险（又称为折算 风险）与《套期会计准则》中的“被套 期项M”炎喂有直接的联系；而经济风 险是指汇率给企业经营带来的综合性影 响，一般不满足“可独立识别并可靠计 量”的条件，因此无法作为“被套期项 目”直接进行套期操作。
《套期会计准则》规定，企业可以 将下列单个项目、项目组合或其组成部分指定为被套期项目:(一）已确认资产或负债。
(二）尚未确认的确定承诺。
确定承诺，是指在未来某特定日期或期间，以约定价格交换特定数量资源、具有法律约束力的协议。
(三）极可能发生的预期交易。
预期交易，是指尚未承诺但预期会发生的交易。
(四） 境外经营净投资。
在汇率风险管理中，已确认资产或负债，是指会计账簿中列记的外汇资产或负债；尚未确认的确定承诺，是指业务合同已确定外汇收支金额，但尚未在会计账簿中列记的应收款项或应付款项；极有可能发生的预期交易，是未来计划中的货币事项（外币交易或者使用外币结算的商品交易）；境外经营净投资专指以外汇在境外进行投资的净值。
公司财务风险管理中的外汇风险对冲
公司财务风险管理中的外汇风险对冲在当今全球经济中，外汇市场的波动性日益增长，给企业的财务管理带来了前所未有的挑战。
外汇风险成为公司面临的一个重要风险因素，因此，合理有效的外汇风险对冲策略变得至关重要。
本文将重点探讨公司财务风险管理中的外汇风险对冲问题，以及其中的方法和工具。
首先，了解外汇风险对企业财务管理的影响是至关重要的。
外汇风险是指由于汇率波动导致的资产、负债或经营利润的不确定性。
对于国际化企业而言，不同货币之间的汇率波动可能会对其全球运营和财务状况产生积极或消极的影响。
因此，公司需要采取相应的风险对冲措施来降低或控制这种不确定性。
其次，外汇风险对冲的方法和工具多种多样。
其中，一个常见的方法是使用远期合约进行对冲。
远期合约是指在未来某个特定日期以事先确定的汇率购买或销售一定数量的外汇。
通过与远期合约的交易，企业可以确保未来的现金流量在一定程度上受到固定汇率的保护，从而降低外汇风险带来的影响。
此外，公司还可以采用货币期权进行外汇风险对冲。
货币期权是一种金融衍生品，它给予持有人在未来某个日期或时间段内以特定的汇率购买或销售一定数量的外汇的权利，但并不强制执行。
通过购买货币期权，公司可以在未来的外汇市场波动中保持灵活性，根据汇率变化来决定是否执行该期权，从而实现对冲效果。
此外，在实施外汇风险对冲策略时，公司还可以利用金融衍生品市场上的各种工具，如外汇掉期协议、外汇期货合约和外汇互换合约等。
这些工具可以根据公司的具体需求和预期来灵活选择和配置，以实现有效的外汇风险管理。
最后，公司在进行外汇风险对冲时，应该遵循一定的原则和步骤。
首先，公司需要明确评估和理解其面临的外汇风险，包括风险的类型、规模和时效性。
其次，公司应该根据其财务状况和风险承受能力制定适合的对冲策略，并确保其与公司的战略目标和财务政策一致。
最后，公司要定期监测和评估对冲策略的有效性，适时进行调整和优化。
综上所述，外汇风险对冲在公司财务风险管理中起着至关重要的作用。
外汇风险对冲对国有跨国上市公司价值影响研究
外汇风险对冲对国有跨国上市公司价值影响研究汇率不仅反映了各国货币的购买力,更是国与国之间政治博弈的舞台。
随着国际金融和贸易活动的紧密开展,利益纠纷不可避免。
1997年东南亚金融危机,泰国货币首先贬值,其他国家为了保护自己的利益也随之采取货币贬值的措施。
2008年次贷危机,长期以来以经济稳定著称的美国也被迫采取了量化宽松政策来缓解资金信用压力,此举也导致了人民币汇率升值预期的持续升温。
自2005年汇率制度改革以来,我国人民币汇率不断升值,直到2015年才真正实现了双边波动。
汇率波动并不像市场化利率那样有律可循,其受国内外变幻莫测的政治经济环境的影响更为严重,因此,如何正确认识、评估和规避汇率风险,以求最大限度地减少汇率风险给企业或国家带来的损失,已成为国际社会汇率风险研究的热点问题。
本文以国有跨国上市公司为研究对象,主要从企业选择外汇衍生品对冲外汇风险的角度,分析外汇风险对冲对公司价值的影响。
研究意义在于为企业使用外汇衍生品规避汇率风险提供理论依据,给国有跨国上市公司外汇风险管理提供实际可操作性策略和对策,促进我国外汇市场健全、健康发展。
本文主要研究内容包括:第一,理论基础和研究现状。
一方面,借鉴经典M&M 定理,从其假设条件和主要内容对公司价值理论进行阐述;另一方面,采用文献研究法从变量计量、公司价值影响因素和外汇衍生品应用研究等方面梳理文献,掌握当前研究状况。
第二,国有跨国上市公司外汇风险对冲现状分析。
首先分析了国际经济形势动荡下人民币汇率走势。
研究认为,人民币汇率自2005年汇改以来,经历了快速升值期、相对平稳期和调整期三个阶段,国内人民币升值预期较强;其次,通过从企业外部环境、自身需求和外汇市场参与者三方面对我国外汇市场发展现状分析发现,管制严格、衍生品市场发展滞后和企业需求不足是我国外汇市场最为突出的问题;最后,通过数据调查分析发现,国有跨国上市公司的外汇风险管理战略执行力不足、认知不足和人才缺失是其外汇衍生品管理面临的主要内部因素。
210966670_汇率波动对股价波动率的溢出效应——来自A股上市公司的数据
汇率波动对股价波动率的溢出效应——来自A股上市公司的数据孔玥，张陆洋（ 复旦大学经济学院，上海 200433 ）[摘要]在资本市场逐步开放的背景下，汇率波动逐步放宽，汇率波动对股票市场的影响逐渐加强，研究汇率波动对中国股市波动率的溢出效应及传导机制不管是对于汇率体制改革还是对于资本市场稳定发展都有重要意义。
本文使用我国2010—2019年上市公司的数据从微观视角研究了汇率波动对股票波动率的溢出效应，汇率波动通过盈利的不确定性对股票收益波动率产生影响，进一步分析机构投资者羊群行为加强了汇率波动对股票波动率的溢出效应，外汇金融衍生工具的使用缓解了汇率波动对股票波动率的溢出效应。
另外，本文按照公司规模、产权性质、公司外向程度、是否拥有海外子公司对上市公司进一步分类研究汇率波动对不同企业股票波动率的影响大小。
[关键词] 汇率波动；股票收益波动率；股票上行波动率；股票下行波动率[中图分类号] F831 ［文献标识码］A ［文章编号］1000-4211(2023)01-0054-26一、引言新中国成立初期，我国实行盯住汇率制度以维持人民币汇率稳定，企业往往忽视汇率风险的影响。
改革开放40年，我国经济快速发展，金融市场逐步开放，国际资本流动频繁变动。
为了进一步适应这些变化，我国对汇率制度市场化进行改革。
汇改后，人民币汇率由单边升值转变为双向波动，波动性和不确定性都显著上升。
同时，百年未有之变局叠加全球疫情，国际秩序深刻调整，全球价值链重构，国际贸易摩擦加剧，俄乌冲突爆发，外部经济的不稳定进一步导致汇率波动区间增大，而人民币汇率以往的单边走势和单边预期已彻底被打破，可预测性不断下降，微观主体面临汇率风险的加剧。
从国内外经验来看，汇率波动与不确定性往往伴随着股票市场剧烈波动，汇率市场与股票市场存在内在联系。
在汇率与股票价格相互关系的研究中主要有两种理论假说：一是从汇率影响货物贸易[收稿日期] 2022-04-06[作者简介]孔玥，复旦大学经济学院金融系博士研究生，研究方向：国际金融；张陆洋，复旦大学经济学院中国风险投资研究中心主任，教授，研究方向：风险投资理论与实务、现代金融市场。
汇率波动对中国企业的影响及应对策略
02
汇率波动给制造业企业带来的影响较为显著，由于制造业产品出口占比较大，汇率波动会导致出口收入波动，影响企业收益。
对不同行业企业的影响
制造业
服务业企业也会受到汇率波动的影响，特别是那些以外币结算的服务业企业，如跨境电商、外贸物流等。
服务业
农业企业的产品出口占比较小，因此汇率波动对农业企业的影响相对较小。
2023
《汇率波动对中国企业的影响及应对策略》
引言汇率波动对中国企业的影响中国企业应对汇率波动的策略应对汇率波动的国际经验与启示中国企业应对汇率波动的政策建议
contents
目录
引言
01
随着全球化的发展，国际间经济交流日益频繁，汇率波动对企业的影响也越来越大。
全球化发展
汇率波动给企业带来汇率风险，对企业财务状况和经营成果产生重大影响。
中国企业应对汇率波动的政策建议
05
企业应建立专门的外汇风险管理团队，负责监测汇率波动，并采取适当的套期保值措施，以降低汇率风险。
企业层面的政策建议
企业可以通过提高产品质量和服务水平，降低生产成本，增加研发投入等方式，提高产品的附加值和市场竞争力，以应对汇率波动的挑战。
企业可以通过多元化经营，降低对单一市场的依赖度，分散汇率波动的风险。同时，可以开拓新的市场，增加销售渠道，提高企业的抗风险能力。
建立外汇风险管理机制
提高产品竞争力
多元化经营
金融市场层面的政策建议
要点三
加大金融机构支持力度
金融机构可以通过为企业提供更多的汇率风险管理工具和产品，帮助企业更好地应对汇率波动带来的挑战。
要点一
要点二
完善金融市场体系
中国应继续完善金融市场体系，增加人民币汇率弹性，推进人民币国际化进程，为企业提供更加稳定的金融环境。
公司财务管理中的外汇风险管理与对冲
公司财务管理中的外汇风险管理与对冲在公司财务管理中，外汇风险管理与对冲是一项至关重要的任务。
随着全球化的加深和市场竞争的日益激烈，越来越多的公司不可避免地面临着外汇风险带来的挑战。
因此，及时有效地管理外汇风险成为了公司追求稳定盈利的关键因素之一。
外汇风险管理是指公司在跨国经营过程中，由于汇率波动可能对其现金流量和盈利能力产生的不利影响的管理措施。
外汇风险主要包括汇率风险、经济风险和政治风险。
汇率风险是指由于汇率波动造成的货币价值变动所带来的风险；经济风险是由于宏观经济环境的变化所带来的风险；政治风险是指由于国家政策、法律法规和地缘政治因素等的变化所带来的风险。
针对外汇风险，公司可以采取多种对冲手段进行管理。
最常见的对冲手段是使用远期合约、期货合约和货币掉期等金融工具进行套期保值操作，以锁定未来的汇率；此外，也可以通过购买外汇期权等衍生产品进行风险对冲。
这些对冲工具可以帮助公司在汇率波动中减少损失，确保资金的稳定流动。
除了金融工具的使用外，公司还应该加强对外汇市场的监控与分析，及时把握市场变化，制定相应的外汇风险管理策略。
这包括对汇率的长期趋势进行分析，评估公司经营活动对外汇市场的敏感度，合理安排外汇头寸等。
同时，公司还应该建立健全的内部控制机制，确保外汇交易的合规性和安全性。
在外汇风险管理中，公司还应该关注外汇风险的会计处理和报告。
根据国际会计准则，公司需要对外汇风险进行充分披露，通过财务报表向投资者、债权人和其他利益相关方提供准确的信息。
这包括披露外汇风险的类型、规模、对公司财务状况和业绩的影响等内容，以增强透明度和信任度。
此外，公司应该注重人员培训和信息技术支持。
外汇风险管理是一项需要专业知识和技能的任务，公司需要培养专业的财务人员和外汇风险管理团队，提升其外汇风险管理的能力。
同时，公司还可以借助信息技术工具，如外汇风险管理系统和监控软件等，提高外汇风险管理的效率和准确性。
综上所述，外汇风险管理与对冲在公司财务管理中具有重要的地位和作用。
企业如何对冲外汇风险敞口
企业如何对冲外汇风险敞口外贸企业频繁地进行着类似的经营活动：先从银行借入美元来支付进口商品，在企业销售其产品并获得人民币收入之前，其面临着外汇风险敞口，必须通过一定途径加以对冲。
数据显示，今年9月境内美元人民币远期卖出量显著攀升，显示风险对冲交易的活跃。
渣打银行中国研究部主管王志浩在最近一份报告中称，企业利用境内外远期市场利率和汇率间差距进行风险对冲的三种具体操作方式，将给企业利益、利率市场甚至国家外汇储备带来不同影响。
其中，较受青睐的是在境外NDF（无本金交割远期外汇）市场通过买入美元远期对冲外汇风险。
或者，企业通过在境内远期市场上的操作规避外汇风险，由于NDF市场往往对人民币升值预期更强烈，所以相较在NDF市场买入美元，这种方法的成本略高。
以上两种方式都给企业带来益处，因为企业实现外汇风险为零，而且数据显示，银行一年期美元贷款成本约2%，一年期人民币贷款成本大约为5.8%，借入美元的成本比借入人民币低得多。
报告指出，这两种对冲方式对市场的影响则不同。
如果企业选择在境外市场对冲外汇风险，那么在这笔NDF交易平仓，美元贷款偿还之前，该笔美元不会重新流入中国，因此造成境内美元供给减少，企业融资成本上升。
例如今年7月前，美元的融资价格在LIBOR的标准利润空间上浮30~40个基点。
但是，如果企业在境内市场对冲外汇风险，交易银行在境内远期市场卖出美元远期的同时会在即期市场买入美元，使得国内供需平衡。
这两种交易对中国外汇储备的影响也不一样。
如果进口企业不是借入美元，而是在外汇市场上用人民币买入所需美元，那么由于市场上存在这种需求，央行买入美元维持人民币汇率稳定的压力就会相对较弱。
一旦进口企业开始借入美元，而不再是从市场上买入美元，外汇储备就会更快地增长，因为美元的买家减少了。
但如果进口企业是在境内远期外汇市场上进行风险对冲，则与其交易的银行在卖出美元远期的同时，会在即期市场买入美元以对冲银行自身的风险，并由此再次创造出境内市场的美元买入需求。
财务公司的外汇风险对冲与汇率波动
财务公司的外汇风险对冲与汇率波动在全球化经济背景下，财务公司面临着来自外汇风险的挑战。
小规模的市场波动也可能对公司的盈利能力产生不可忽视的影响。
因此，外汇风险对冲成为了财务公司经营管理中的重要一环。
本文将探讨财务公司的外汇风险对冲策略以及如何应对汇率波动。
外汇风险对冲策略1. 前期规划与评估在制定外汇风险对冲策略之前，财务公司需要进行风险评估和前期规划。
这包括分析公司的外汇风险暴露程度、未来业务发展规划以及可承受的风险范围等。
只有对公司的风险情况有清晰的认识，才能制定出有效的对冲策略。
2. 多角度对冲为了降低外汇风险，财务公司可以采取多种对冲方式。
通常的对冲手段包括远期合约、期货合约、货币期权等。
通过结合使用不同的对冲工具，可以有效分散风险，并提高对冲的效果。
3. 多货币经营对于跨国财务公司来说，多货币经营可以有效减缓外汇风险的影响。
通过在不同国家设立分支机构，财务公司可以将收入和支出分散到不同的货币中，降低汇率波动对整体利润的影响。
应对汇率波动1. 实时监控与分析财务公司需要建立健全的监控机制，及时跟踪和分析汇率波动的情况。
这可以通过使用专业的金融软件、聘请专业的风险管理团队等方式实现。
只有及时了解汇率波动的趋势和原因，才能有效制定调整策略。
2. 长期规划与风险控制在面对汇率波动时，财务公司需要制定长期规划和风险控制策略。
这包括建立合理的外汇储备、采取合适的对冲手段、加强内外部信息的共享等。
通过稳定的长期规划，财务公司可以在汇率波动中保持相对稳定的盈利能力。
3. 与海外机构的合作财务公司可以与海外金融机构建立合作关系，通过利用金融市场的差异性来实现对冲。
例如，可以选择在汇率波动较小的市场进行投资，以规避汇率波动带来的风险。
结语财务公司的外汇风险对冲与汇率波动是一个复杂而且具有挑战性的问题。
通过制定有效的对冲策略和灵活的应对策略，财务公司可以降低外汇风险的影响，保持在市场中的竞争力和盈利能力。
然而，需要强调的是，对冲只是一种风险管理手段，并不能完全消除风险。
汇率走势如何影响上市公司的投资决策
汇率走势如何影响上市公司的投资决策在当今全球化的经济环境中，汇率走势已成为影响上市公司投资决策的一个重要因素。
汇率的波动不仅会影响公司的进出口业务，还会对其海外投资、融资以及财务报表等方面产生深远的影响。
首先，汇率波动会直接影响上市公司的进出口业务。
对于出口型企业来说，如果本国货币贬值，那么其产品在国际市场上的价格相对降低，竞争力增强，从而有助于扩大出口量，增加销售收入。
反之，如果本国货币升值，出口产品价格相对上涨，可能会导致海外需求减少，对企业的出口业务产生不利影响。
以一家中国的服装出口企业为例，如果人民币贬值，原本 100 美元的服装在国外市场的价格可能从 650元人民币下降到 600 元人民币，价格优势使得更多的外国消费者愿意购买，企业的出口订单可能会增加。
进口型企业则受到相反的影响。
当本国货币贬值时，进口商品的成本会上升，可能导致企业减少进口或者寻找国内替代品，从而影响企业的生产和经营。
比如一家汽车制造企业需要从国外进口关键零部件，如果人民币贬值，进口成本增加，企业要么承担更高的成本，要么寻找国内的供应商，但这可能会影响产品的质量和性能。
其次，汇率走势对上市公司的海外投资决策有着重要的影响。
当本国货币升值时，企业在海外进行投资的成本相对降低，能够以较少的本币资金获取更多的海外资产，这可能会促使企业加大海外投资的力度。
例如，一家中国的能源企业计划收购一家国外的油田，若人民币升值，原本需要 100 亿元人民币才能完成的收购，现在可能只需要 90 亿元，降低了投资成本。
相反，当本国货币贬值时，海外投资的成本增加，企业可能会重新评估海外投资项目的可行性和收益，甚至暂停或取消一些海外投资计划。
同时，已经进行的海外投资在折算为本币时，可能会出现资产减值的情况，影响企业的财务状况。
汇率波动还会影响上市公司的融资决策。
如果本国货币预期升值，企业可能更倾向于在国际市场上发行债券或借款，以获取更多的外币资金，然后在本币升值后再进行偿还，从而降低融资成本。
《汇率波动风险下出口企业对冲策略效果分析》范文
《汇率波动风险下出口企业对冲策略效果分析》篇一一、引言随着全球经济的不断发展和国际贸易的日益频繁，汇率波动已成为出口企业面临的重要风险之一。
汇率的波动不仅影响着企业的财务状况，还直接关系到企业的出口竞争力和盈利能力。
因此，如何有效地对冲汇率风险，成为出口企业必须面对和解决的问题。
本文将就汇率波动风险下，出口企业所采取的对冲策略及其效果进行分析，以期为相关企业提供一定的参考和借鉴。
二、汇率波动风险对出口企业的影响汇率波动是指两种货币之间交换比率的变动。
对于出口企业而言，汇率的波动意味着企业在国际市场上的竞争力、利润空间以及财务风险都可能受到一定影响。
具体表现在以下几个方面：1. 竞争力下降：汇率上升（本币升值）可能导致出口产品价格上升，降低国际市场上的竞争力。
2. 利润空间压缩：汇率下降（本币贬值）虽然可能提高产品在国际市场上的价格优势，但长期贬值也会降低企业的利润空间。
3. 财务风险增加：汇率波动可能导致企业的财务状况不稳定，如货币错配、资产负债表风险等。
三、出口企业对冲策略分析针对汇率波动风险，出口企业通常会采取一系列对冲策略来降低风险。
常见的对冲策略包括：1. 提前收汇策略：通过在合同中约定提前收汇，以避免汇率波动的风险。
2. 金融衍生品对冲：如远期合约、外汇期权、货币掉期等，用于锁定未来的汇率。
3. 多元化市场和产品策略：通过拓展多元市场和开发新产品来分散汇率风险。
4. 优化供应链管理：通过与供应商、分销商等建立长期合作关系，以降低汇率波动的冲击。
四、对冲策略效果分析不同企业对冲策略的选择和实施效果因企业自身情况、市场环境等因素而异。
下面将对几种常见的对冲策略效果进行分析：1. 提前收汇策略：该策略适用于企业能够预测到未来一段时间内汇率可能不利的情况。
通过提前收汇，企业可以锁定收入，降低汇率波动的风险。
然而，该策略可能影响企业的资金流动性，且在预测不准确时可能无法达到预期效果。
2. 金融衍生品对冲：金融衍生品对冲是一种较为灵活的策略，可以根据企业的实际需求选择合适的对冲工具。
对冲活动对汇率风险敞口的影响_来自中国A股上市公司的经验数据
我国于 1996 年 12 月 1 日起实现人民币经常项目可兑 换，虽然目前的可兑换还有进一步放开的空间，但这已经标志 着中国外汇管理体制改革取得了重大进展。本文结合我国经 常项目可兑换和资本项目下不可自由兑换的现状，考察汇率 波动对我国股票价格的影响。
Rit，t +T
-Rft，t +T
=
β
0 i，T
+
β
f i，T
Et，t +T
+βFra bibliotekflag i，T
Et
-T，t +β
mi，T·
（Rmt，t+T-Rft，t+T）+
β
S i，T
SMBt，t+T+β
H i，T
HMLt，t+T+εi，T（1）
其中：Rit，t+T 是股票 i 从第 t 期到第 t+T 期的收益率，时
2010． 3 下旬·39·□
□财会月刊·全国优秀经济期刊
在第二阶段回归上，本文借鉴 Chin、Shin 和 Feng（2004）
建立的模型来检验汇率风险因素和对冲活动对汇率风险敞口
影响的显著性。模型如下：
｜β^ fi，T｜=γ0，T+γ1，TSIZEi+γ2，TDATi+γ3，TQRi+γ4，TROAi+ γ5，TMBi+γ6，TCAPXRi+γ7，TEXPORTi+γ8，TFSALEi+γ9，TDSEGi+
收益率的百分比变化。如果使用人民币的直接标价法来表示
人民币汇率，即单位外币的人民币价格，则人民币的升值将会
金融学外汇风险对冲和公司价值： 基于中国跨国公司的实证研究 分析共43页
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金融学外汇风险对冲和公司价值： 基 于中国跨国公司的实证研究 分析
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6、黄金时代是在我们的前面，而不在 我们的 后面。
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7、心急吃不了热汤圆。
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8、你可以很有个性，但某些时候请收 敛。
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9、只为成功找方法，不为失败找借口 (蹩脚 的工人 总是说 工具不 好)。
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10、只要下定决心克服恐惧，便几乎 能克服 任何恐 惧。因 为，请 记住， 除了在 脑海中 ，恐惧 无处藏 身。-- 戴尔． 卡耐基 。
外汇风险对冲和公司价值_基于中国跨国公司的实证研究_郭飞
外汇风险对冲和公司价值：基于中国跨国公司的实证研究*郭飞内容提要：2005年7月人民币汇改以来，人民币升值，特别是相对于美元大幅升值，其不利影响开始显现，我国不少跨国公司使用外汇衍生品来对冲人民币汇率升值带来的风险。
然而，尽管不少国外学者对金融衍生品使用和公司价值的关系进行了深入研究，但以中国公司为样本的研究仍很少见。
中信泰富等衍生品投机事件和2008年金融危机的发生使得我国学者对金融衍生工具的作用和性质争议不断，使用外汇衍生品对冲外汇风险是否增加公司价值仍是一个有待深入研究的问题。
本文基于2007年至2009年968家中国跨国公司的数据，实证检验了外汇衍生品使用和公司价值的关系，发现外汇衍生品使用带来了约10%的价值溢价，这一重要发现和基于发达国家的不少研究相一致。
该研究成果支持了外汇衍生品在汇率风险管理中的积极作用和加快发展我国外汇衍生品市场特别是交易所市场以掌握人民币汇率定价权的重要性和紧迫性。
关键词：汇率风险对冲外汇衍生品跨国多元化公司价值一、引言对冲是金融风险管理的重要手段。
①20世纪70年代以来，越来越多的大型公司借助金融衍生品来管理汇率、利率和大宗商品等方面的风险。
②ISDA（2009）基于全球500强2008年报的调查发现，有88%的公司使用外汇衍生工具。
Modigliani＆Miller（1958）认为，在金融市场是完美的情况下，如没有代理成本、信息不对称、税收和交易成本，对冲不能增加公司价值，因为投资者可以自己来对冲。
然而由于资本市场总是不完善的，大量理论研究证明对冲对公司是有益的。
③Boyer et al．（2007）指出，如果把公司视为多个业务活动和项目的集合，那么即使没有代理成本、信息不对称等市场缺陷，对冲由于能够以较低成本促进项目重组和协调而增加公司价值。
风险管理也能使公司以很小成本满足风险现金流（cash flow at risk）或者风险价值（value at risk）等监管或契约要求。
谢平：外汇注资的汇率风险已经对冲
谢平：外汇注资的汇率风险已经对冲
佚名
【期刊名称】《中国货币市场》
【年(卷),期】2005(000)008
【摘要】中央汇金投资有限公司总经理谢平表示，汇金注人中国银行．建设银行和中国工商银行3家国有商业银行的外汇资本金．其￡率风险已通过期权交易安排对冲。
谢平说，战略投资者和未来的IPO投资者都关注3家国有商业银行外汇资本金的汇率风险它会影响3家商业银行的每股净资产和价格。
汇金于2005年1月5日1月12日和4月30日分别与中行、建行和工行签订了“外汇期投交易协议”．使这3家商业银行外汇资本金的汇率风险通过市场交易行为得以对冲。
【总页数】1页(P77)
【正文语种】中文
【中图分类】F832.63
【相关文献】
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2.外汇衍生品对冲汇率风险的企业价值效应研究——来自中国制造业上市公司的经验证据 [J], 斯文
3.需求和汇率风险下的全球供应链汇率风险对冲策略 [J], 杜娟
4.浅谈怎样利用外汇买卖,防止汇率风险——企业如何在外汇业务中锁住成本 [J], 蔚世雄
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某大学金融学院《公共科目+风险管理》考试试卷(3166)
某大学金融学院《公共科目＋风险管理》课程试卷（含答案）__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试考试时间：90 分钟年级专业_____________学号_____________ 姓名_____________1、判断题（16分，每题1分）1. 房屋租赁期满以后，出租人仍然接受承租人继续交纳的租金，视为双方同意延长租赁期限。
该行为属于沉默形式的民事法律行为。
（）正确错误答案：错误解析：题干属于推定形式的民事法律行为。
推定形式是指行为人虽然没有口头或书面的意思表示，但他人可以言行通过其积极行为推定其意思表示。
沉默形式是笑著指行为人不用这些行为表示，而是以消极的不作为进行意思表示形式。
意指沉默一般不作为意思表示的方式，但法律有规定时，一类也可作为意思表示的一种形式。
2. 现代商业银行的审计工作主要以财务会计审计为主。
（）正确答案：错误解析：内部审计通过提供方式的服务为组织增加价值，国际内部审计师协会最新的内部审计定义将内部审计工作集中于确认和咨询服务几方面。
确认服务是指对组织的风险管理、控制和治理真相过程提供独立的评估和客观检查事实真相的活动。
内部审计确认服务类型已经从传统的三个类别——财务审计、遵循审计以及经营审计发展到现代的多元化。
咨询服务是一种顾问及其相关的客户服务，目的是增加价值并使用效率提高组织的运作运行效率。
咨询服务形式包括顾问、建议、协调和培训等，具体业务如内部控制培训、业务流程检查、标杆比较、信息技术等。
3. 骗取贷款、票据承兑、金融票证罪最高可以判处无期徒刑。
（）正确错误答案：错误解析：骗取贷款、票据承兑、金融票证罪的最高法定刑为七年有期徒刑。
4. 商业银行内部审计部门应当不定期对市场风险管理体系各个组成部分和环节的准确、可靠、充分和有效进行独立的审查和评价。
（）正确答案：错误解析：商业银行内部审计部门应当定期（至少每年一次）对市场违约风险管理体系各个组成部分和服务体系环节的准确、可靠、充分和有效性进行独立的审查和审阅评价。
外汇风险对冲案例研究报告
外汇风险对冲案例研究报告摘要：本文通过对一家外贸企业的外汇风险对冲案例进行研究，分析了外汇风险对企业运营的影响，探讨了外汇风险对冲的重要性，并介绍了在对冲过程中所采取的相关策略和措施。
一、案例描述A公司是一家中小型外贸企业，主要以出口经营为主。
由于公司业务涉及多个国家和地区，外汇风险成为了其面临的主要挑战之一。
二、外汇风险对企业运营的影响外汇风险会带来汇率波动的损失，给企业的资金流转和盈利能力带来不确定性。
由于外汇市场的不稳定性，短期汇率波动可能导致企业财务状况的不稳定。
对于A公司来说，外汇风险可能会导致其原本盈利的订单变成亏损，同时导致企业的现金流问题。
三、外汇风险对冲的重要性为了规避外汇风险对企业运营的不利影响，A公司决定采取外汇风险对冲的策略。
对冲的目的是通过一些手段消除不同币种之间的波动，减少外汇风险对企业收入和支出的影响，保障企业的运营稳定性。
四、外汇风险对冲策略A公司采取了一系列外汇风险对冲策略来降低自身面临的外汇风险。
首先，他们选择使用远期外汇合同来锁定汇率，减少货币波动带来的汇兑损失。
其次，公司还利用期权进行外汇对冲。
利用期权，公司可以在未来一段时间内以约定好的汇率购买或出售外币。
此外，A公司还通过与银行合作在外汇市场进行交易来对冲风险。
五、案例结果通过对冲策略的实施，A公司成功降低了外汇风险对企业的影响。
在汇率波动较大的情况下，公司的资金流转和盈利能力得到了保障。
公司也更好地应对了由于外汇风险导致的现金流问题。
六、结论与建议本文的研究案例表明，外汇风险对企业运营的影响是不可忽视的。
而外汇风险对冲作为降低外汇风险的重要手段，在多种策略的综合运用下，可以有效保障企业运营的稳定性。
因此，企业在面对外汇风险时应及时采取相应的对冲措施，选择适合自身情况的策略方案。
同时，建议企业应寻求专业的外汇风险管理机构的帮助，以更好地应对外汇市场的波动。
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对冲活动对汇率风险敞口的影响
—来自中国 A 股上市公司的经验数据
刘 冰 崔砚犁
（中国人民大学商学院 北京 100872 国家外汇管理局 北京 100037）
【摘要】 本文从微观角度出发，采用两阶段回归分析法，研究在采用对冲手段规避汇率风险的条件下，汇率波动对我国 股票价格的影响。
-0.143 674 -2.567 731
D（Stock Price） -28.603 86** -2.567 734
USD
1.282 264 -3.437 948
D（USD）
-28.835 47** -3.437 957
5%临界值 -1.941 202 -1.941 203 -2.568 551 -2.564 787
常数项和趋势项且滞后项为 0 的操作。为了避免数据的剧烈
波动，本文均对各序列进行对数化处理，见表 1。
由表 1 可知，股票价格数据和人民币兑美元货币的汇率
数据为一阶单整序列，因此在对汇率风险敞口的回归估计中，
股票价格与汇率的数据将采用一阶差分后的平稳数据。
表1
单位根检验表
变量
t-统计值 1%临界值
Stock Price
（1）制造业主要包括纺织行业、有色金属行业和钢铁行 业。汇改后，不断升值的人民币对纺织行业具有较大的负面冲 击，相关数据显示，纺织行业的国际依存度达 40%，而服装行 业更高，仅从产品价格而言，人民币升值将不可避免地削弱纺
织行业的国际竞争力。 人民币升值对于矿石进口比例较大的有色金属类上市公
司来说是个很大的利好。如果人民币汇率持续向上调整，将有 效减少以人民币计价的相关上市公司的矿石进口成本，从而 增加企业利润。
一产品所带来的汇率风险。我们使用虚拟变量行业分散化程 度（DSEG）表示，如果公司在多个行业经营，则 DSEG 为 1，反
之为 0。同时，公司也可以在多个省市甚至在全球范围内经营
自己的产品，我们使用虚拟变量地域分散化程度（DGEO）表
示，如果公司不止在一个地区经营，则 DGEO 为 1，反之为 0。
设，DAT 应与汇率风险敞口负相关，QR 应与汇率风险敞口
正相关；ROA 是作为公司盈利能力的代理变量，根据假设应 该与汇率风险敞口正相关。②影响代理成本动机的变量主要 为市净率（MB）和公司投资机会，由于数据采集的原因，我们 采用 Chin、Shin 和 Feng （2004） 的做法，用资本支出比率
这两个虚拟变量均来自上市公司 2007 年年度报告。
非对冲控制变量方面主要包括出口比率（EXPORT）、国 外销售收入比率（FSALE）和公司规模（SIZE）。其中，SIZE 使 用公司每个年度末的总资产的对数。
四、研究结果与分析
1. 数列平稳性检验— ——单位根检验。本文使用扩展的
ADF 检验方法进行序列的平稳性检验，检验过程均采用不含
间跨度T 分别取五天、一个月、两个月和三个月；Rft，t+T 是
三个月国债收益率，时间跨度为 T；Et，t+T 用来度量从第 t 期
到第 t+T 期的汇率波动，我们使用两个时期的汇率对数之
差 得 到 ；Et - T ，t 是 汇 率 滞 后 期 的 波 动 影 响 ；Rmt，t +T 是 市
场指数收益率；SMBt，t+T 是小盘股收益率与大盘股收益率之
收益率的百分比变化。如果使用人民币的直接标价法来表示
人民币汇率，即单位外币的人民币价格，则人民币的升值将会
使汇率下降。而人民币升值又会使一个出口型企业蒙受一定
程度的损失，即股票收益率下降，因此一个出口型企业应该有
一个正的汇率风险敞口。相反，作为一个进口型企业而言，其
经营会受益于人民币的升值，即它的汇率风险敞口应该为负。
房地产业
2.665 73 2.910 19 4.075 47 5.240 75
建筑业
2.422 22 2.035 09 2.239 75 2.444 41
交通运输和仓储业
2.636 33 1.907 67 2.127 23 2.346 78
农林牧渔业
1.523 33 2.526 40 3.230 19 3.933 99
信息技术业
1.715 80 2.029 54 2.189 78 2.350 01
批发零售业
2.839 70 3.000 30 4.512 38 6.024 46
社会服务业
2.016 83 2.259 63 2.627 75 2.995 86
制造业
2.580 68 3.043 43 4.620 08 6.196 72
注：表格中数字为相应上市公司当期汇率风险敞口和滞
后期汇率风险敞口和的绝对值的算术平均数。
从表 2 可知，随着滞后期的延长，汇率风险对公司股票收 益率的影响逐渐加深，一定程度上证明了股票价格对于汇率 波动的反应存在一定滞后性的事实。
从各个行业的回归结果可知，制造业、批发零售业、房地 产业和采掘业受汇率波动影响较大。
即与最优对冲理论相关的变量、与经营对冲理论相关的变量、 非对冲控制变量。
与最优对冲理论相关的变量是指那些影响公司财务压力
动机、代理成本动机等的变量。根据前面分析，我们给出如下
变量：①影响财务压力动机的变量，即公司规模（SIZE）、债务
比率（DAT）、速动比率（QR）、总资产收益率（ROA）。其中：
DAT 和 QR 是作为公司杠杆水平的代理变量，根据前文假
1n∑ i=n1
β
f i，T
+
β
flag i，T
五天 一个月
两个月
三个月
所有公司
2.292 65 2.440 13 3.246 04 4.051 95
采掘业
2.620 36 2.635 83 3.823 83 5.011 83
电力煤气及水的生产和供应业 1.905 56 2.053 28 3.014 00 3.974 73
□·40·2010． 3 下旬
内资需求效应。人民币升值还有利于提高房地产公司存货价 值，降低建筑成本。
（4）采掘业主要包含石油、天然气等上市公司，受汇率波 动影响的方式与有色金属行业类似，主要来自原材料进口成 本的不断降低，使得企业利润不断增加。
进一步，我们将汇率风险敞口分为当期影响和滞后期影 响两部分，并且按照总敞口的符号将上市公司分为两类：总敞 口为正代表上市公司为出口型企业，即人民币贬值 （汇率上 升），会提升公司股票收益率；总敞口为负代表上市公司为进 口型企业，即人民币升值（汇率下降），会提升公司股票收益 率。统计结果见表 3：
汇率波动对于钢铁行业的影响有限，正面影响主要集中 在原材料进口环节上。
（2）批发零售业是人民币升值的直接受益者，人民币升值 在降低进口商品价格的同时，也增强了国内消费者的实际购
买力，从而使商品零售类企业直接受益。 （3）房地产业也是人民币升值的受益者。人民币升值有利
于提高内资和外资对房地产的需求，并且外资需求效应大于
差；HMLt，t+T 是价值类股票收益率和成长型股票收益率之
差
；β
f i，T
用来度量股票
i
在时间跨度
T
时的汇率风险敞
口
；β
flag i，T
用来度量汇率波动风险对于股票收益的滞后
影
响；β
H i，T
、β
S i，T
、β
m i，T
代表三因素模型中三个变量的系数，即市
场风险溢价、公司规模溢价和市净率溢价。
汇率风险敞口度量的是 1%汇率的变化引起的公司股票
γ10，TDGEOi+εi，T
（2）
其中，｜
β^
f i，T
｜是由方程（1）得到的汇率风险敞口。
在实证部分，我们首先令 βfi，T与 βfi，laTg 和的绝对值作为因
变量，即度量汇率当期与滞后期波动的共同影响，然后我们再
分别令β
f i，T
和
β
flag i，T
作为因变量加以讨论。
自变量方面，本文将汇率风险敞口的决定因素分为三类，
注 ：D（）表 示 对 原 序 列 做 一 阶 差 分 后 再 做 单 位 根 检 验 。 **表 示 在 5%的 水 平 上 显 著 。
2. 汇率风险敞口的回归估计。根据前文介绍的三因素模 型，本文对 231 家上市公司逐一进行了回归，表 3 为所有上市 公司及行业的汇率风险敞口的平均值：
表2
汇率风险敞口统计表
响因素的显著性水平。第一阶段回归用以得到汇率风险敞口
估计值，并应用到第二阶段与其他变量进行回归分析。
由于需要检验市场有效性问题，在第一阶段回归模型的
建立上，本文将对旧有模型加以改进，采用不同时间跨度的变
量分别建模，并且引入 Fama 和 French（1993）所使用的三因素
模型来度量公司的汇率风险敞口。回归模型如下：
Rit，t +T
-Rft，t +T
=
β
0 i，T
&，t +T
+
β
flag i，T
Et
-T，t +β
mi，T·
（Rmt，t+T-Rft，t+T）+
β
S i，T
SMBt，t+T+β
H i，T
HMLt，t+T+εi，T（1）
其中：Rit，t+T 是股票 i 从第 t 期到第 t+T 期的收益率，时
2010． 3 下旬·39·□
□财会月刊·全国优秀经济期刊
在第二阶段回归上，本文借鉴 Chin、Shin 和 Feng（2004）
建立的模型来检验汇率风险因素和对冲活动对汇率风险敞口