信用违约互换及其对P2P网络借贷的启示
【精品】美国信用违约互换市场动荡的机理与启示
【关键字】精品美国信用违约互换市场动荡的机理与启示2010-3-30摘要：本文首先阐述信用违约互换运作机理、功能和风险，分析了美国信用违约互换市场动荡的原因；指出信用违约互换与次级抵押贷款证券化的广泛挂购、合成以及投机与监管空白是造成市场动荡的重要原因；最后，在展望未来信用违约互换市场发展动向的基础上提出了中国发展信用违约互换市场的若干建议。
关键词：次贷危机，信用违约互换，信用风险信用违约互换(Credit Default Swaps，简称CDS)的雏形出现于20世纪90年代早期，1997年摩根大通开发出更为成熟的信用违约互换，其目标用于向第三方转移信用风险，摩根大通第一份信用违约互换是把安然的信贷风险转移给欧洲复兴开发银行。
信用违约互换为金融机构在安然、世通等公司破产中分散市场风险发挥了重要的作用，得到市场参与者与监管当局的普遍认可，因此，自2002年之后，信用违约互换市场进入高速发展时期，信用违约互换的名义总额从2002年的2.19万亿美元上升至2007年的62.17万亿美元。
始于2007年的金融危机给信用违约互换市场造成了巨大冲击，信用违约互换市场出现了巨大的动荡，其名义总额从高点回落至2008年底的38.56万亿美元。
一、信用违约互换的运作机理、功能与风险信用违约互换是一种双边金融契约，信用违约互换买方向卖方契约期限内支付一定信用保护费用，卖方则承诺当合约中所指特定资产或者参照资产发生规定的信用事件时，向买方赔付特定资产或者参照资产所遭受的损失。
图1是信用违约互换的基本运作架构。
信用违约互换类似于保险，但又不同于保险：信用违约互换的买方可以拥有也可以不拥有参照资产的所有权；信用违约互换签约时根本无需任何真正的信贷资产或债券做交易工具，而只要求某类债券作价值参照，因而操作上更像是一种期权。
作为贷款出售和资产证券化之后的新型信用风险管理工具，信用违约互换功能与优势主要有以下几个方面：一是有利于分离和交易信用风险。
信用违约互换
信用违约互换1、概述：（1）信用违约互换（CreditDefaultSwap,CDS）又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。
ISDA（国际互换和衍生品协会）于1998年创立了标准化的信用违约互换合约，在此之后，CDS交易得到了快速的发展。
信用违约互换的出现解决了信用风险的流动性问题，使得信用风险可以像市场风险一样进行交易，从而转移担保方风险，同时也降低了企业发行债券的难度和成本。
（2）流程：CDS的买方在有抵押下借款给第三方（欠债人），而又担心欠债人违约不还款，就可以向CDS的卖方购买一份有关该债权的合约。
买方会定期向卖方支付一定的费用，卖方则向买方承诺，如果在合约期间所指定的资产出现了信用事件，就会向买方赔付相应的损失。
信用违约互换（CDS）基本结构按期支付固定的贵月（2）三方：4：申请贷款者B:放贷者（银行或其他金融机构）C:保险提供者（3）流程：A向B申请贷款，8为了利息而放贷给A，放贷出去的钱总有风险（如果A 破产，无法偿还利息和本金），那么这时候C出场，由C对B的这个风险予以保险承诺，条件是B每年向C支付一定的保险费用。
但万一A破产的情况发生，那么由C补偿B所遭受的的损失。
2、特点：从特点上来说，信用违约互换（CDS）属于期权（又称“选择权”,option）的一种，相当于期权的购买方（规避风险的一方）用参照资产（referenceasset）——即债券，来交换卖方（信用风险保护方）的现金。
由于期权的特点是买方只有权利而无义务，而卖方只有义务而无权利，因此一旦债券违约，买方就可以要求履约来转嫁信用风险。
3、为何现在推出CDS?实际上，“类CDS”产品在今年8月底已经试水，当时中国银行间市场交易商协会刊登公告，决定接受中信建投证券2016年第一期信用风险缓释凭证（CRMW）创设登记。
这是中国20n年后再度出现该类产品，被市场解读为CDS“接近推出”。
P2P网络借贷违约风险研究
P2P网络借贷违约风险研究P2P是英文Peer to Peer的简称,是民间借贷的一种形式,也是借贷行业的一种创新。
中国P2P网络借贷行业在2007年开始出现,经过几年的发展,P2P平台数量已经从零发展到现在的一千多家[1],成为中小微企业和个人重要的投融资渠道。
在P2P网络借贷行业迅速发展,为借贷双方提供服务的同时,也使投资者面临很多风险,而最为普遍的就是违约风险,较高的违约率严重威胁着投资者的利益。
因此,研究P2P网络借贷行业违约风险,掌握其影响因素与成因,并找到防范违约风险的有效措施,是P2P网络借贷行业健康发展的关键。
文章第二段对造成违约风险的原因进行了分析,最根本的原因就是信息不对称。
其次,P2P网络借贷行业借款人信用低、贷款利率高、催收难度大、监管缺失等也是造成违约风险的重要原因,对违约风险的控制归根结底是对违约风险成因的控制,因此,对违约风险成因的分析是找出违约风险防范措施的基础。
第三章选取人人贷平台借款人数据并用二元选择模型对违约风险的影响因素进行了实证分析,得出借款人的学历、性别、信用等级、有无房产等因素都会影响平台的违约风险。
本文研究的最终目的就是在分析违约风险的基础上对其加以控制,降低平台违约率,第四章选取发展较早的P2P网络借贷平台人人贷作为分析中国P2P行业违约管理的案例,目前中国P2P平台尽管在努力采取建立风险保障金账户、限制贷款额度等多种方式来降低违约风险,但在违约风险管理方面还存在很多问题,信用评级体系不完善、借款人信息真实性无法保障、本金保障制度不健全。
第五章对英美两国的典型P2P网络借贷平台Zopa、Prosper的违约风险管理措施进行分析,总结出国外P2P网络借贷行业在违约风险控制上对中国的启示。
最后,根据实证研究和案例研究的结果,针对中国在P2P网络借贷违约风险控制方面的不足,从统一行业准入标准、完善监管机制、培育第三方信用评级机构、设立专门的风控部门、与传统借贷公司合作、在平台建立朋友圈、建立黑名单制度、规定贷款最低标准、利用大数据等九个方面提出建议。
基于P2P网络借贷的信用风险分析
基于P2P网络借贷的信用风险分析引言：随着互联网的快速发展和金融创新的兴起，P2P网络借贷平台逐渐成为当下一种备受关注的金融形式。
P2P网络借贷是指个人投资者通过网络平台直接借贷给个人或小微企业，将传统金融机构作为中间环节进行资金融通。
P2P网络借贷作为无需传统金融中介机构的金融形式，具有便利、高效和低成本等优点。
然而，由于缺乏监管和风险控制机制，P2P网络借贷平台也面临着一定的信用风险。
本文将结合实际案例，基于P2P网络借贷的信用风险进行分析。
一、P2P网络借贷的信用风险特点1.信息不对称：P2P网络借贷平台上，借款人和投资人往往面临着信息不对称的问题。
借款人为了获得更高的借款额度，可能会隐瞒自身真实的借款用途、财务状况等信息，从而增加了债务违约的风险。
2.逾期风险：P2P网络借贷平台的投资人往往无法得知借款人真实的财务状况和借款能力，因此无法判断借款人是否有能力按时还款。
一旦借款人逾期还款，将会导致投资人的资金受损。
3.平台风险：P2P网络借贷平台本身也存在一定的风险。
平台运营风险、信息安全风险以及监管政策风险等都可能对P2P网络借贷的信用风险产生影响。
1.信用评估模型：为了降低P2P网络借贷的信用风险，平台应建立完善的信用评估模型。
可以从借款人的个人信息、财务状况、信用记录、社会关系等多个维度进行评估。
借助大数据和机器学习等技术手段，可以更准确地评估借款人的信用状况，降低投资人的信用风险。
2.风险控制机制：P2P网络借贷平台应建立有效的风险控制机制，包括严格审核借款人资金用途、还款能力等，制定科学合理的贷款额度和利率，并建立个人征信系统、风险准备金以及第三方担保等措施来管理风险。
3.增加透明度：为了加强P2P网络借贷的信用风险分析，平台应提高信息透明度，包括公开平台的运营情况、借款人的基本信息、贷款合同的内容等，让投资人更清楚地了解借款人的信用情况，从而做出更为明智的投资决策。
4.建立风险防范机制：P2P网络借贷平台应建立健全的风险防范机制，包括设立风险管理团队、制定详细的风险管理制度、建立风险敞口管理规则等。
信用违约掉期的发展现状及启示
信用违约掉期的发展现状及启示作者：沈斌高雅来源：《时代经贸》2011年第17期【摘要】信用违约掉期（CDS）自从1995年由摩根大通创造出来后，一直作为一种重要的金融衍生产品在规避违约风险中扮演着举足轻重的角色。
尤其是在2008年席卷全球的金融危机中，其更是起到了推波助澜的作用。
那么，在美国金融市场中如此活跃的CDS为何迟迟没有进入中国市场，其在中国市场的前景又将何去何从。
本文着重分析了CDS的发展由来以及其对中国未来CDS市场的启示作用等若干问题。
【关键词】信用违约掉期；金融衍生产品一、信用违约掉期的实质及其功能信用违约掉期（Credit Default Swa，简称CDS）又称为信用违约互换，是1995年摩根大通首创，由信用卡贷款衍生出来的一种金融衍生产品，它可以被看作是一种金融资产的违约保险。
长久以来，信贷关系中的违约风险一直是持有金融资产的机构面临的一种较大的风险，即债务方可能出于种种原因不能按期支付债务的利息，如此一来，享有债权的机构己所持的金融资产价格就会贬值。
因此，剥离和转让违约风险就成为这些机构的一大挑战。
信用违约掉期的出现满足了这种市场需求。
作为一种场外信用衍生品，信用违约掉期使持有金融资产的机构找到了愿意为这些资产承担违约风险的担保人。
其中，购买信用违约保险的一方被称为买方，承担风险的一方被称为卖方。
当买方在有抵押下借款给第三者（欠债人），而又担心欠债人违约不还款，就可以向信用违约掉期合约提供者（卖方）买一份违约保险。
双方约定买方向卖方定期支付“保险费”，直至欠债人还款完成为止，否则合约失效。
卖方所赚取的即是倘若欠债人依约还款时买方支付的合约金（保险费）。
而一旦欠债人违约不还款（或其他合约指定情况，令人相信欠债人无力或无打算按时还款），买方可以拿抵押物向卖方索偿，换取应得欠款。
信用事件发生后，承担损失的方法一般有两种，一是“实物清算”：买方把参考资产转移给卖方，卖方则支付给买方相当于参考资产面值的现金。
P2P网络贷款客户违约预测研究互联网金融论文
P2P网络贷款客户违约预测研究互联网金融论文P2P网络贷款客户违约预测研究在互联网金融行业的快速发展过程中，P2P网络贷款作为一种创新的金融模式，得到了广泛的应用和认可。
然而，由于信息不对称、风险较高等因素的存在，客户的违约问题也日益突出。
因此，对P2P网络贷款客户违约进行准确预测研究具有重要的意义。
一、概述P2P网络贷款是指通过互联网平台进行的个人对个人的直接借贷行为。
P2P网络贷款市场规模的快速增长使得违约问题成为亟需解决的重要问题之一。
因此，进行P2P网络贷款客户违约预测研究，可以帮助投资人评估风险，同时提供给平台方便和准确的客户风险评估工具。
二、背景P2P网络贷款行业的迅猛发展使得参与者的数量大幅增加，这也使得违约风险进一步凸显。
同时，由于该行业的监管不完善，信用评估体系有待完善，因此，借款人的违约行为形成了一定的规模。
因此，进行P2P网络贷款客户违约预测研究，不仅可以降低投资人的风险，也有助于提高整个行业的风险管理能力。
三、模型介绍为了准确预测P2P网络贷款客户的违约情况，研究者们提出了多种违约预测模型。
其中最常用的模型之一是逻辑回归模型。
逻辑回归模型通过对借款人的个人信息、信用评级、借款用途等多个因素进行分析和建模，从而预测借款人是否会违约。
此外，还有支持向量机、决策树等模型也被广泛应用于P2P网络贷款客户违约预测研究中。
四、影响因素分析在进行P2P网络贷款客户违约预测研究时，有几个主要的影响因素需要考虑。
首先，个人信息方面，如性别、年龄、婚姻状况等因素都会对借款人的违约概率产生影响。
其次，借款人的信用评级、征信记录等也是重要的影响因素。
此外，借款用途、借款金额、借款期限等也会对借款人的违约概率产生一定的影响。
五、数据收集和处理在进行P2P网络贷款客户违约预测研究时，数据的收集和处理是非常重要的。
一方面，可以通过与P2P平台合作获取相关数据，包括借款人的个人信息、借款记录等；另一方面，还可以通过与信用机构、银行等合作获取借款人的信用评级、征信记录等信息。
信用违约互换的真实案例
信用违约互换的真实案例
信用违约互换是指两个借款人之间互相担保，彼此为对方提供信用支持，以解决融资难问题。
下面是一起信用违约互换的真实案例。
2018年某P2P平台上，两位借款人因为资金需求，进行了信用违约互换。
其中借款人A需要借款30万元，但因为信用评级不够高，无法借到这笔资金。
借款人B正好需要借款20万元，但同样无法获得足够支持。
于是两人商定进行信用违约互换，借款人A为借款人B 担保20万元，借款人B为借款人A担保30万元。
然而，不久之后借款人A因某原因不再还款，而借款人B不得不为此承担责任。
P2P平台根据合同进行追偿，但由于借款人A无法偿还，二者皆违约。
最终，借款人B承担了全部债务，导致经济损失不小。
该案例说明信用违约互换的风险，借款人在进行信用违约互换时应慎重考虑对方的还款能力和诚信度，并且平台提供必要的法律保障和风险提示。
P2P雷潮后的经验教训总结_电信营销经验分享总结
P2P雷潮后的经验教训总结_电信营销经验分享总结
P2P雷潮是指2018年以来，中国P2P行业爆发的一系列问题，包括资金链断裂、跑路潮、监管风暴等。
这一事件给整个金融行业敲响了警钟，也给我们提供了许多宝贵的经验教训。
下面是我个人从电信营销角度总结的经验教训：
监管不可或缺。
P2P雷潮再次证明了监管的重要性。
长期以来，P2P平台在资金监管、信息披露等方面存在不足，导致许多平台最终跑路或破产。
监管部门应加大对金融行业的监管力度，尤其是对新兴行业的监管，及时发现并解决问题。
信任是营销的核心。
P2P平台的运作离不开投资者的信任，而这种信任往往是通过品牌形象、产品质量和良好的服务来建立的。
营销人员应该通过诚信的宣传和真实的信息披露来增强投资者对平台的信任，建立良好的口碑。
产品要有真实的价值。
P2P平台的产品最初是为了解决中小微企业的融资难题，但随着行业的发展，一些平台开始推出一些投机性质的产品，使得平台的风险得到了进一步放大。
作为营销人员，我们应该定期评估产品的风险，并及时向投资者进行风险提示。
P2P雷潮后的经验教训总结_电信营销经验分享总结
P2P雷潮后的经验教训总结_电信营销经验分享总结
P2P雷潮（Peer-to-Peer Lending）是指利用互联网和数字技术打造的个人对个人借贷模式，吸引了大量的投资者和借款人。
在过去几年中，P2P行业也经历了一系列的风险和困境，给投资者和借款人带来了重大的损失。
在这篇文章中，我将总结P2P雷潮后的经验教训，以及与之相关的电信营销经验分享。
P2P行业的风险和困境给我们一个警示：投资需要审慎。
在投资P2P平台之前，我们需要充分了解平台的运营情况、平台的风控措施以及平台的合规情况。
投资者也需要做好风险评估，确保自己有能力承担投资的风险。
P2P行业的问题也给电信营销带来了一些启示。
平台需要提高透明度和公开度。
只有透明的平台才能赢得用户的信任，提高用户的满意度和忠诚度。
平台需要加强风险控制和合规管理。
只有具备健全的内控和合规制度，平台才能及时发现并应对存在的风险。
借款人也需要警醒。
在借款之前，借款人需要充分了解借款的条件和利率，并根据自己的还款能力进行借款，避免借更多的钱而无法按时还款。
借款人也需要增强风险意识，了解P2P平台存在的风险，并做好应对和应急措施。
监管部门也需要积极行动。
监管部门需要加强对P2P行业的监管，防范各种风险和问题的发生。
监管部门需要建立健全的法律法规，规范P2P行业的运营和管理，促进行业的健康发展。
P2P雷潮后的经验教训告诉我们，投资需要审慎，平台需要透明和规范，借款人需要警醒，监管部门需要加强监管。
只有所有的参与者共同努力，才能够建立一个安全、稳定和有序的P2P行业。
美国信用违约互换带给市场的动荡及可资借鉴的教训
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定 程 度 上 解 决 了 衍 生 产 品 的操 作 风 险
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但 从 根 本 上 讲 并 未 有 效 化 解 交 易 相 关 的信 用 风 险 和
，
在 2 0 0 7 年 9 月 爆 发 的美 国 次 贷 危 机 中
。
信 用 违 约 互 换 也 起 到 了 推 波 助 澜 的作 用
使 风 险 散 播 到 更 大 范 围 的市 场 层 面
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主权信用违约互换的运作及启示
公司金融与金融市场
债券； 另一方面， 买方通常拥有可用于交割的主
二、主权 CDS 的运行机制
权债券， 倾向于实物交割 （Ranciere， 2002）。 （二） 主权 CDS 与公司 CDS 的比较
表 2 主权 CDS 和公司 CDS 的比较
主权 CDS
公司 CDS
参考实体
主权国家
公司
期限
1~10 年期
5 年期
规模
CDS 市场规模的 CDS 市场规模的
20%
80%
发行集中度
低
高
违约事件
未按期支付、 债务 加速到期、 债务重
组、 延期支付
破产、 未按期支付、 债务加速到期、 延 期支付、 违约、 债
（三） 主权 CDS 的市场参与主体比例不均 在不同时期， 主权 CDS 的参与主体的比例 也不同。 主权 CDS 市场的发展仍处于不很成熟 的阶段， 做市商在其交易中起到了明显的作用， 约70%的 交 易 是 由 做 市 商 发 起 。 通 常 被 指 责 为 市场动荡制造者的对冲基金在主权 CDS 交易比 例 不 到 7%。 银 行 、 证 券 公 司 及 特 殊 目 的 实 体 （SPV） 在主权 CDS 中具有重要地位， 交易占比 超过 25%。 而保险公司在主权 CDS 交易中的占 比仅为 1%。 其他机构投资者及个人投资者出于 避 税 或 避 险 目 的 也 会 参 与 主 权 CDS 的 交 易 （Chardon， Regnat and Robin， 2010）。 （四）主权 CDS 市场发展的动因 第一， 相关标准的出现。 由于缺乏相关法 律保障， 主权 CDS 的发展速度一直较慢。 直到 1999 年， 国际互换和衍生产品协会 （ISDA） 对 主权 CDS 合同进行了规范化后， 其市场才得以 较快发展。 第二， 新兴市场国家主权债务市场 的存量大、 流动性弱， 潜在风险也较大。 投资 者出于对冲这些主权风险的需要， 对主权 CDS 的需求量较大。 第三， 金融危机效应。 近年来 金融市场创新活跃， 政府采取放任态度， 导致 金融危机频发。 政府为刺激经济， 大举借债， 财政支出和债务量剧增， 主权风险增加。 这使 得投资者竞相购买主权 CDS 以便对冲主权债务 的违约风险。
信用违约互换基础及其对中国的启示
ＣＤＳ的基本元素和现状
名义本金总额与净额
ＣＤＳ名义本金总额与净额是度量市场风险敞口 的重要指标。比如，２００７年底，ＣＤＳ名义本金总 额达到６２亿美元，被广泛认为体量太大。但实际 上，ＣＤＳ名义本金净额为１７万亿美元，仅为总额的 ２５％。由于ＣＤＳ是场外交易，其不透明性在市场恐 慌时会带来显著负面影响。 在ＣＤＳ中，交易对手风险是关键。在金融危机 之后，监管加强了中央清算中心，有效地降低了交 易对手风险问题，并且对市场的交易规模有了更好 的监控。但目前中央清算所占比例仍有限，根据国 际清算银行（ＢＩＳ）数据，２０１５年，中央清算的占 比仅为３４％，虽然显著高于２０１０年的１０％。在我国 出台的规则中，也没有设定中央清算的强制性，因 此，风险扩散的风险仍然存在。 ＣＤＳ的分类 ＣＤＳ可以按照不同的维度进行分类。比如按照 参照实体的不同，可以分为企业类或主权类。这里 的主权可以是国家，也可以是政府的政治机构、央 行等等。当前参照实体中企业大概占ＣＤＳ总名义本
ＣＤＳ的协议内容
坐落在纽约的国际互换与衍生品协会（ＩＳＤＡ） 是涵盖了５７个国家衍生品市场从业者的交易组织。 ＩＳＤＡ发布《信用衍生品合约总协议》，为ＣＤＳ的交 易提供了一个总体框架。ＣＤＳ交易合约的主要内容 包括以下几个方面：参照实体；参照债务；合约的 时限；信用事件的定义；在信用事件发生后，交易 合约结算有三种方式：实物结算、拍卖结算、现金 结算。
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Ｃａｐｉｔａｌ Ｍａｒｋｅｔ资本市场
定期向信用风险保护的卖方就某个参照实体的信用 事件支付费用，以换取信用事件发生后的赔付。 在债券市场上，投资人如果买了债券将会面临 两个风险，一个是债券所依附的实体发生了违约， 比如包括破产、债务重组等等造成了不能够在一定 时间内支付他的本金和利息；第二个是市场的基准 利率上浮所导致的债券价格的下跌。为了规避风 险，解决方式之一是买保险，通过先期的保费来获 得事件发生后的补偿。 ＣＤＳ和保险相似，表现在ＣＤＳ购买者（即购买 信用风险保护的一方）在参照实体的信用风险发生 后可获得赔付。但在实践中，两者有很大差别。在 监管要求上，ＣＤＳ的监管比保险业弱；在参照标的 物的方面，ＣＤＳ可以游离在标的物之外，也就是说 信用风险倮护买方不需要持有参照债券就可以对 ＣＤＳ进行交易；此外，以车险为例，事故发生后， 获得赔付的车险投保人对报废汽车的车价并不关 心，而ＣＤＳ信用事件发生后，参照债券的价格仍然 是ＣＤＳ购买者所关心的。
信用违约互换
信用违约互换1、概述：（1）信用违约互换（Credit Default Swap,CDS)又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。
ISDA（国际互换和衍生品协会）于1998年创立了标准化的信用违约互换合约，在此之后，CDS交易得到了快速的发展。
信用违约互换的出现解决了信用风险的流动性问题，使得信用风险可以像市场风险一样进行交易，从而转移担保方风险，同时也降低了企业发行债券的难度和成本。
（2）流程：CDS的买方在有抵押下借款给第三方(欠债人)，而又担心欠债人违约不还款，就可以向CDS的卖方购买一份有关该债权的合约。
买方会定期向卖方支付一定的费用，卖方则向买方承诺，如果在合约期间所指定的资产出现了信用事件，就会向买方赔付相应的损失。
（2）三方：A:申请贷款者B:放贷者(银行或其他金融机构) C:保险提供者（3）流程：A向B申请贷款，B为了利息而放贷给A，放贷出去的钱总有风险(如果A 破产，无法偿还利息和本金)，那么这时候C出场，由C对B的这个风险予以保险承诺，条件是B每年向C支付一定的保险费用。
但万一A破产的情况发生，那么由C补偿B所遭受的的损失。
2、特点：从特点上来说，信用违约互换（CDS）属于期权（又称“选择权”，option）的一种，相当于期权的购买方（规避风险的一方）用参照资产（reference asset）——即债券，来交换卖方（信用风险保护方）的现金。
由于期权的特点是买方只有权利而无义务，而卖方只有义务而无权利，因此一旦债券违约，买方就可以要求履约来转嫁信用风险。
3、为何现在推出CDS？实际上，“类CDS”产品在今年8月底已经试水，当时中国银行间市场交易商协会刊登公告，决定接受中信建投证券2016年第一期信用风险缓释凭证（CRMW）创设登记。
这是中国2011年后再度出现该类产品，被市场解读为CDS“接近推出”。
为什么五年后要重启这类衍生品？因为今年违约事件频发。
对我国信用违约互换的几点思考
对我国信用违约互换的几点思考作者：胡子渊贾春婷来源：《现代企业》2017年第04期信用违约互换是在某个体违约时，为交易的买方提供信用保护的合约。
其中某个体，也称为参考实体，而此公司所发生的违约事件就称为信用事件。
国际掉期与衍生品协会以参考实体不同进行分类，将信用违约互换分为单一实体、贷款和指数三类。
单一实体的信用违约互换较为常见，一个单一实体可以是某一家公司，或者是某一个主权国家。
信用违约互换交易的买方有权在当信用事件发生时，将参考实体的债券以债券票面价格和合约约定数量卖给交易的卖方，而合约约定数量债券的总面值被称为信用违约互换的名义本金。
为了获得参考实体信用事件发生时将债券出售的权利，买方则根据合约规定每期向交易的卖方支付购买费用，每期可以是每季度、每半年或者每年。
购买金额则一般用名义本金的百分比表示，每年购买金额占名义本金的的百分比则称为信用违约互换溢价。
一、我国CDS的意义1.促进商业银行可持续发展。
随着国内外金融环境发生着巨大变化，我国市场化进程的步步深入，商业银行的经营模式面临着严峻的考验。
尽管我国商业银行资产规模逐步扩大，发展成果显著，也有不少成为具有国际影响力的大型银行。
但因经营过度依赖贷款规模的增长和存贷的利差，且在混业经营的趋势下和业务雷同以及同业竞争愈加恶劣的情况下，难以维持健康长期的发展，信用风险在银行系统内部积聚蔓延已成为一个不争的事实。
然而CDS可以转移和分散信用风险，丰富其风险管理的手段，使得风险管理效率获得极大提高，而且CDS可以降低因可能发生信用事件的债务而提取的损失准备金，间接提高资本充足率，为协调资本扩展和信贷风险提供了一条路径，成为实现商业银行效益和资产质量双轨并行的模式实现的一个重要工具，同时，也丰富了商业银行作为金融媒介的内涵。
2.债券市场打破刚性兑付后的系统风险防范手段。
近年来，随着我国政府推出的一系列推动债券市场的政策，我国债券市场取得了极大的发展，已成为世界第三大债券市场，但在发展的同时也慢慢出现了许多问题。
P2P网络借贷监管的国际经验及对我国的借鉴
P2P网络借贷监管的国际经验及对我国的借鉴P2P网络借贷监管的国际经验及对我国的借鉴随着科技的进步和互联网的普及，P2P（Peer-to-Peer）网络借贷行业在全球范围内发展迅猛。
而随着该行业的迅速发展，监管也变得至关重要。
本文将探讨P2P网络借贷监管的国际经验，以及对我国发展该行业的借鉴。
首先，我们可以借鉴美国的经验教训。
美国是P2P网络借贷行业的发源地，早在2006年就出现了第一家P2P平台——Lending Club。
然而，由于监管的缺失，美国P2P行业也曾经历过一段艰难的时期。
在过去的几年里，许多P2P平台破产，投资人遭受巨大损失，这揭示了监管体系的重要性。
为了解决这一问题，美国成立了金融稳定监管局（FinancialStability Oversight Council）来监管P2P行业。
同时，美国将P2P平台纳入证券监管范围，要求平台根据相关法规进行注册和披露信息，以保护投资人的权益。
其次，我们可以借鉴英国的经验。
英国是一个相对较早开始监管P2P行业的国家。
英国金融行为监管局（Financial Conduct Authority）将P2P平台纳入监管范围，并制定了相应的规定和标准。
在英国，P2P平台必须获得许可，并进行严格的尽职调查，以确保借款人和投资人的利益得到保障。
同时，英国还设立了P2P金融监管委员会（P2P Finance Association），定期发布行业报告，促进行业的透明度和发展。
此外，我们还可以借鉴新加坡的经验。
新加坡成立了金融管理局（Monetary Authority of Singapore），作为全国金融监管机构负责监管P2P行业。
新加坡的监管重点在于保护投资人的利益和促进行业的稳定发展。
为了提高行业的透明度，新加坡要求P2P平台在提供借贷服务之前，必须披露相关信息，包括平台的运营模式、风险评估和收费标准等。
此外，新加坡还规定P2P平台必须建立备付金制度，以应对潜在的风险和债务违约。
对我国信用违约互换的几点思考
可以由不同类型的市场 主体承担 ，分
散了信用风险的冲击 ，增强 了市场主 体的抗风险弹性 ，有利于宏观金融的
稳定 和 宏 观经 济 的 运行 。 ３ ． 促 进 我 国金 融 市 场 融 资 水 平 。
个单一实体可 以是某一家公司，或
者 是 某 一个 主权 国家 。信 用 违 约互 换
风险分担机制 ，促使信用风险可 以在
我国市场化进程 的步步深入 ，商业银
行 的经 营 模式 面 临着 严 峻 的考 验 。尽 管 我 国商 业银 行 资 产 规模 逐 步 扩 大 ， 发 展 成 果 显著 ，也 有 不少 成 为 具有 国 际影 响 力 的 大型 银 行 。但 因经 营过 度
更大范围内转移和分担者多元化 。债
券 市 场 的信 用 风 险有 银 行 和其 他 非 银
行金融机构 以及非金融企业等不 同类 型 的投资分担 ，一方面可以使得信用
风 险 分散 ，避 免积 聚 于 银 行 系统 内 ，
２ ． 债 券 市场 打 破 刚 性 兑 付 后 的 系 使得非银行机构在经营风险和获取利
债 务 而 提 取 的损 失 准 备 金 ，间接 提 高 市的风险结构也发生 了转变 ，从 以前 样 ，主 要是 银 行 、券 商 、保 险公 司对 资本 充 足 率 ，为协 调 资本 扩 展 和信 贷 的单一利率风险正在 向信用风 险和利 冲基 金 。商 业 银 行 主 要 作 为 Ｃ Ｄ Ｓ 的买
面 ，国有企业和大型企业的银行信贷
渠 道 占有 绝 对 的优 势 ，而 中小 企 业 可
则称为信用违约互换溢价 。
一
、
我 国ＯＤＳ 的 意 义
以利用直接融资的资源却十分有限 ，
信用违约互换
信用違約互換一般而言，信用違約互換，是指當一方不再信任另一方時，將自己目前持有的另一方所發行的債券（通常為法證）轉換成另一方所發行的相同或不同債券（通常為美國債券）的交易。
記得我那次在期中考試成績公布的那天晚上，我拿到了一份並不好的成績單。
此時此刻，在我面前的桌子上，放着我心心念念了一周的课程成績單。
此時此刻，那張成績單對我而言就像一把刀，把我滿腦子的夢想都從我的腦海裏生生地切割出來，從此以後，它只是我最重要的一件事情。
我不是一個積極向上的孩子，因此，每當學校或者是學生會給我傳達某種消息，如優秀學生會幹部的稱號，優秀班長等，我都會說：“夠了！夠了！”，並且說完就把頭扭向一邊。
但是，他們還是不放過我，每次都來找我說，我必須參加競選。
其實我內心很矛盾，我一方面覺得去參加競選可以繼續為班集體作貢獻，一方面又覺得如果被選上，結果會不理想。
聽到他的話，我只是淡淡地笑了一下。
但是，他看我這樣子，又急著說：“你就去參加一下嘛！哪怕最後一名，誰也不會怪你的！”我強忍住心中的不耐，用眼睛白了他一眼，然後慢慢地說：“你以為我沒有想過嗎？！如果參加了，結果肯定是悲慘的！”他連忙揮手說：“沒事，没事，做自己不喜歡的事情是很痛苦的！”我有些急躁地說：“你別説了，以後再也不管我的事情了。
”他慌忙說：“你千萬別這樣想，其實你能參加，我心裡是很開心的！”我有些無奈地說：“你跟我說这些干什麼，你是來鼓勵我的嗎？”他用雙手捂住臉搖了搖頭說：“不是，我是來安慰你的！”我非常生氣地說：“你到底想怎麼樣，不談了。
”然後頭也不回地走了。
不知什么時候，老師來找我了。
我把整件事情跟老師說了。
老師笑著說：“小家伙，你很会化解危機呀！”我莫名其妙地看著她，老師又說：“你不是不希望被選上嗎？”我一時傻了，然後我才慢慢地點了點頭。
老師說：“你為什麼不努力一下呢？”我依然不知道該怎麼做，老師接著說：“你也可以主動找他們呀！”我反復思考著老師的話，終於明白了她的意思。
正确看待信用违约互换促进我国债券市场发展
作者： 李文华
作者机构： 财政部办公厅
出版物刊名： 经济研究参考
页码： 33-37页
主题词： 信用违约互换 市场发展 国债券 国际金融体系 信用衍生产品 金融市场效率 系统性风险 资产流动性
摘要：自2007年8月次贷危机爆发以来，信用违约互换日益引起了各界的关注，其中以负面评价居多，认为它的存在造成了对整个国际金融体系的系统性风险，一时间，谈CDS而色变。
对此，笔者认为应该一分为二，正确地认识和对待。
首先，必须承认，CDS自产生以来，由于缺乏监管，投机猖獗，交易额迅猛增长，构成了对全球金融稳定的巨大威胁。
但不应忽略，作为应用最为广泛的信用衍生产品，它具有分散信用风险、增强资产流动性、扩大金融市场规模与提高金融市场效率等积极作用。
因此，笔者主张，应充分汲取和借鉴美国政府对待信用违约互换的经验和教训，对CDS正确认识，妥善监管，以促进我国债券市场发展。
P2P网络借贷违约风险研究以宜信公司为例 (1)
P2P网络借贷违约风险研究以宜信公司为例摘要:P2P 是英文 Peer to Peer 的简称，是民间借贷的一种形式，是借贷行业的一种创新。
中国P2P网络借贷行业于2007年开始兴起。
经过几年的发展，P2P 平台从零发展到现在的1000多个，已经成为中小微企业和个人重要的投融资渠道。
随着P2P网络借贷行业的快速发展，在为借贷双方提供服务的同时，投资者也面临着很多风险，其中最常见的就是违约风险。
高违约率严重威胁到投资者的利益。
因此，研究P2P网络借贷行业的违约风险，掌握其影响因素和成因，找到有效的防范违约风险的措施，是P2P网络借贷行业健康发展的关键。
关键词:P2P 网络借贷；违约风险；管理建议一、P2P 网络借贷违约风险相关理论（一）P2P 网络借贷违约风险界定违约风险是指签订协议的双方不按协议规定承担义务的风险，又称信用风险。
P2P 网络借贷的违约风险是借贷双方之间或 P2P 网络借贷平台与借贷双方之间违背约定而产生的风险，主要表现在两个方面：1、借款人不还款在 P2P 网络借贷中，经常会出现借款人不还款现象。
由于信用评估体系的不完善，借贷双方存在信息不对称现象，贷款人和 P2P 网络借贷平台无法对借款人的信用情况和未来还款能力做出准确判断。
一些借款人利用这一缺陷发布虚假信息，在P2P 网络借贷平台获得贷款，而在到期还款时恶意违约；还有一些借款者在到期还款时由于资金短缺等原因没有能力还款。
无论是哪种情况，贷款人都将面临无法拿回本金的风险，这一类风险即为违约风险。
2、P2P 网络借贷平台跑路P2P 网络借贷的另一种违约风险就是平台跑路现象，由于我国 P2P 网络借贷监管的欠缺，P2P 网络借贷平台成为一些人非法集资的手段。
平台非法集资主要有两种情况：一是资金池，P2P 网络借贷平台的操控者将网络借款包装成理财产品，再出售给贷款人，从而将贷款人的资金归集起来；二是高利诱惑，平台经营者伪装成借款人，在平台上发布虚假高利标，利用高利率吸引投资者投标，从而获取大量资金。
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３ ．２ ．３ ． 有 助 于 平 台 的 良性 发 展 由于商业银行 、保 险公 司收取 的费用与 借款人 的信用风 险正相 关 ，
拍拍贷作为我 国第一家 Ｐ ２ Ｐ网贷平 台 ，一直 坚持 只做平 台 ，不介入 交易的原则 ，不对 出借人 的本 息负有担保 责任 ，一切风险都 由出借人承 担 。是最纯正 的 Ｐ ２ Ｐ网贷平 台。
２ ．１ ． 无 担 保 的 线上 模 式 ：拍 拍 贷模 式
融工具引入到 Ｐ ２ Ｐ网络借贷 中，一样能对这行业的发展起到促进作用。 ３ ．２ ．１ ． 有 助 于 保 护 出借 人 出借人可 以在借款给借款人时 ，同时向商业银行 购买一份 Ｃ Ｄ Ｓ ，如 果届时借款人不按 时还款 ，由商业银行垫付本息 。这样一 来 ，出借人 的 风险全部转移 ，可 以得到稳定 的收益 。而在 中国 目前的环境 中，Ｐ ２ Ｐ 平 台中的出借人绝大多数都 是资金 量很小 的人 ，他们 的抗风 险能力很 差 ， 这 种 金 融 工 具 的 出现 一 定 会 受 他 们 欢 迎 。 ３ ．２ ．２ ．有助于商业银行扩大盈利点 ，积累经验 随着 利 率 市 场 化 越 来 越 快 ，商 业 银 行 的利 润 有 被 压缩 的 趋 势 ， 现在 许多商业银行都成立 了小额贷款部 门或者村镇银行 ，但从 目前来看 ，效 果不理想 。如果推行这项业务 ，能为商业银行带来盈 利点 ，商业银行并 不需要 自己出资本 ， 也无需 为这些债权提供准备金 。无需 增加资本 即可 提高资本 回报率 。同时积 累经验 ，为以后大规模在银行 间债券市场 开展
２ ．２ ． 有 担 保 的 线 主要也是 只做平 台 ，但与拍 拍贷不同的是 ，它 引人了第三 方担保 。平 台联合第 三方担保 公司对融资方资质和偿还能力进 行严格 的 审查 ，确保融资方均达 到或超 过平 台的准人标准。如借款方 因故无法偿 还 ，第三方担保公 司将 负责向投资人代偿 本金和收益。这种模 式下 的网 络平 台扮演着 “ 网络 中介 ＋ 担保人 ＋ 联合追款人 ” 的综合角 色。 ２ ．３ ． 有 担 保 的 线 下模 式 ： 宜 信 模 式 宜信是在 Ｐ ２ Ｐ网贷 平 台中 比较特 别 的，它做 平 台，但也 做线 下业 务 。类似 于小额贷 款公 司把 业务 搬到 网上 。严格 意义 上来 说 ，不 能算 Ｐ ２ Ｐ平 台 ，应 该 可 以 归 结 到 金 融 机 构 一 类 。 但 在 本 文 中 ，对 其 仍 归 到 Ｐ ２ Ｐ网贷平 台一类 。宜信对风 险的控 制和债权保护 主要是采用 提取风 险 准备金 的手段 ，从每 笔交易中提取 ２ ％的风 险准备金 ，同时制定 了每 月 还款制 。在借款无法偿 还的情 况下 ，宜信可提取一定的保险金 来赔偿 出 借人全部本金 和利息 。 这三种模式有个共 同的致命 的缺点 ：对债权的保护不够 ，风险没有 转移 。风 险都停 留在平 台本 身或者风险全部在出借人那里 。这 非常不利 于Ｐ ２ Ｐ网贷平 台的 良性发展 。 结合 Ｐ ２ Ｐ网贷的现状和特点 ，联系 目前 国内正在推行 的金 融创新 ， 这里本文提 出一种观点 ：可 以把 Ｃ Ｄ Ｓ（ 信用违约互换 引入 到 Ｐ ２ Ｐ网贷平 台 中） ，商业银行 、保险公 司可 以作 为 Ｃ Ｄ Ｓ的卖方 。 ３ ．Ｃ Ｄ Ｓ简 介 Ｃ Ｄ Ｓ（ Ｃ ｒ ｅ ｄ ｉ ｔ Ｄ ｅ ｆ ａ ｕ ｌ ｔ Ｓ ｗ ａ ｐ ）信用违约互 换 ，也 叫贷 款违 约保险 ，是 目前全球交易最为广泛 的场 外信用 衍生 品。Ｃ Ｄ Ｓ是一种 违约保 护合约 ， 是信用衍生性金融产 品的一种 。违 约保护合 约买 方在合约存续 期间定期 （ 或一次性 ）向卖方支付一定费用 ，以换取 在约定 的第三 方出现违 约事 件时获得卖方补偿 的权利 。Ｃ Ｄ Ｓ本质上是一种债权保 险。 ３ ．１ ．Ｃ Ｄ Ｓ的 交 易机 制 购买信用违约保 护的一 方 被称 为买 方 ，承担 风 险 的一方 被称 为卖 方 。签署 Ｃ Ｄ Ｓ合约 后 ，在 一定 期 限 内，如 果 金融 资产 没 有 出现 违约 ， 则买方 向卖方支付一定 的 “ 保 险费” ，该费用称 为违约 互换点 差。而一 旦标的资产发生违约 ，卖方有 义务赔偿买方 的损 失。 ３ ．２ ．Ｃ Ｄ Ｓ在 Ｐ ２ Ｐ平 台中的作 用 Ｃ Ｄ Ｓ的出现使风 险由以前 的被 动管理 变成主动管理 ，虽然 现在 Ｃ Ｄ Ｓ 市场主要是在大机构之 间进行 ，特别 是主权 债务 上 ，但 是如果把 这种金
由 ； 信 用违 约 互 换 及 其对 Ｐ ２ Ｐ网 络 借 贷 的 口 、
陈 检 平
摘 要 ：文章介绍 了 Ｐ ２ Ｐ网贷平 台的发展现状 ，分析 了其运 营模 式存在 的必然风 险，然后提 出了引入 Ｃ Ｄ Ｓ（ 信 用违 约互换 ）来解 决 目 前Ｐ ２ Ｐ网贷平 台风险集 中的方案 ，本 文认 为将 商业银行作 为 Ｃ Ｄ Ｓ的卖方是合 适的。 关 键 词 ：Ｐ ２ Ｐ 网贷 平 台 ；Ｃ Ｄ Ｓ ； 商 业银 行 Ｐ ２ Ｐ网络借贷最近几年增长很快 ，但是部分 Ｐ ２ Ｐ平 台的倒 闭 ，又使 人们对 其运营风险表示极大 的关切 。怎么让 这种金融创 新能更好 的为经 济 组织服务？同时又能更好 的保护 出借人 的利益 ？正是本 文要探 讨的。 １ ．Ｐ ２ Ｐ网 络 借 贷 发 展 现 状 Ｐ ２ Ｐ（ 即 “ ｐ ｅ ｅ ｒ — ｔ ｏ — ｐ ｅ ｅ ｒ ” ，指个人对个人 ） 网络贷 款 ２ ０ ０ ５ 年 首先 在 欧美 兴 起 ， 以 Ｚ ｏ ｐ ａ 、Ｌ ｅ ｎ ｄ ｉ ｎ ｇ Ｃ ｌ ｕ ｂ 、Ｐ ｒ ｐ ｓ ｐ ｅ ｒ为 代 表 ，之 后 迅 速 在 世 界 范围内推广开来 。２ ０ ０ ７年 ８月 ，我 国第 一家 Ｐ ２ Ｐ网络 平 台公 司拍 拍贷 正 式 成 立 ，特 别 是 ２ ０ ０ ８年 金 融 危 机 后 ，国 内 中 小 企 业 融 资 困 难 ， 民 间 借 贷开始盛行 ，Ｐ ２ Ｐ网贷正好满足 中小企业 尤其是小微 企业 以及个 人借 贷的需求 ，所 以发展一 下子就 起来 了 ，尤其 是到 了 ２ ０ １ １年 和 ２ ０ １ ２年 ， 发展速度特别快 ，年增长速度却超过 ３ ０ ０ ％ …。这让 Ｐ ２ Ｐ网络借 贷成为 关 注热点 。 ２ ．国 内 Ｐ ２ Ｐ网络借贷平台的主要模式及特点 Ｐ ２ Ｐ网贷平 台这几年发展很快 ，结合 中 国特殊 的信用环境 ， 逐 渐演 变成以下几类模式 。