08年中级经济师工商管理讲义精华版第七章企业投融资决策及重组
{财务管理财务知识}某某某年中级经济师工商管理精讲讲义讲
{财务管理财务知识}某某某年中级经济师工商管理精讲讲义讲人员的对知识点的理解和运用能力的要求。
第五，关于教材的学习。
教材学习的原则“教材是根本”。
上精讲班前，建议大家把教材浏览一遍。
在上精讲班的过程中，把教材和讲义进行结合性的学习。
上完精讲班后，再复习一下教材的内容，以便进行查漏补缺。
以下是新旧教材的对比：第六，关于学习方法的建议。
（一）制定合理的学习计划基础学习——提高学习——最后冲刺（二）合理利用时间，提高学习效率大块时间和琐碎时间的合理利用（三）适应网络学习的形式集中注意力学习，不可三心二意（四）树立良好的学习心态消极的心里暗示：“今年过不了，大不了明年再考”————潜在的损失很大积极的心里暗示：“我今年一定要通过考试”————潜在的收益很大第七，关于讲课思路的一个说明。
关于重点，难点，历年常考点的问题，我会在讲义中以红色字体标出来，希望引起大家的重视。
对于练习题，讲义中都是以蓝色字体标出来的。
我们说尽管考点覆盖面全面，但是考试的时候不会把整本书的内容都拿来考试。
对于一些比较简单的概念，或者既不是考点，也不是重点难点的问题，我们就可以花费较少的时间去学习，或者老师会简单的讲一下。
如果有个别学员对个别问题不清楚的，可以到环球网校的答疑室或者到我的博客给我留言，我会给学员们认真讲解的。
第一章企业战略与经营决策一、本章考情分析（重点章节）以2008年真题、2009年真题、2010年真题为例，关于第一章内容的考点分值分布如下：考情分析：单选题平均7个，多选题平均两个，案例分析题平均5个，第一章在三年的考题中平均占有的分数是21分，属于重点章节。
二、本章教材结构：第一节：企业战略概述重点考点：战略的层次，战略的制定，战略的实施模式，战略控制的方法第二节:企业战略分析重点考点：PEST法，行业生命周期，五力模型，核心竞争力，价值链，波士顿矩阵，SWOT法第三节：企业战略类型与选择重点考点：基本竞争战略，成长战略，紧缩战略第四节：企业经营决策（考试题型：案例分析题）重点难点考点：盈亏平衡点法，风险型决策，不确定型决策第一节企业战略概述本节主要内容：企业战略的特征与战略管理方法，战略的制定、实施及战略的控制本节主要考点：战略的层次含义，战略的制定，战略的实施模式，战略控制的方法一、企业战略的特征与战略管理方法（一）企业战略的特征与层次企业战略定义：是指企业在市场经济竞争激烈的环境中，在总结历史经验，调查现状，预测未来的基础上，为谋求生存和发展而作出的企业长远性、全局性的谋划。
中级经济师考试《工商管理》讲义章全
精心整理2017年中级经济师考试《工商管理》讲义（8章全）第一章企业战略与经营决策本章基本框架第一节企业战略概述企业战略的特征与战略管理的方法企业战略的制定企业战略的实施企业战略的控制一、企业战略的特征与战略管理的方法（一）企业战略的特征与层次战略的定义：企业战略是企业做出的长远性、全局性的谋划或方案。
企业战略的特征（1）全局性与复杂性企业整体；复杂的系统工程（2）稳定性与动态性长期执行；环境变化时需要进行调整（3）收益性与风险性完成目标；环境变化会带来风险2.企业战略的层次（掌握）企业战略一般可以划分为三个层次：企业总体战略、企业业务战略、企业职能战略。
企业总体战略企业总体战略是企业总体的最高层次的战略，是整个企业发展的总纲企业总体战略决定和揭示企业的使命和目标企业业务战略——竞争战略或事业部战略企业业务战略是企业内部各部门和所属单位在企业总体战略指导下，经营管理某一个特定的经营单位的战略计划企业业务战略的重点是改进一个业务单位在它所从事的行业中，或某一特定的细分市场中所提供的产品和服务的竞争地位企业职能战略职能战略是企业总体战略和企业业务战略的具体实施战略企业职能战略主要解决资源利用效率问题，使企业资源利用效率最大化（二）企业战略管理的内涵安索夫，1976年提出定义：企业战略管理是指企业战略的分析与制定、评价与选择以及实施与控制，使企业能够达到其战略目标的动态管理过程。
战略管理的步骤分析与制定评价与选择实施与控制是一个完整的、相互联系的管理过程；站在企业整体；着眼于企业长远发展主客体主体管理者客体“做什么”目标选择“如何做”实现目标的路径战略管理的基本任务是实现特定阶段的战略目标，战略管理的最高任务是实现企业的使命。
二、企业战略的制定明确企业愿景、使命与战略目标愿景●愿景概括了企业的未来目标、使命及核心价值。
明确界定了企业在未来社会范围里是什么样子，是企业长期发展需要实现的目标。
●回答“我是谁”●愿景包括两部分：（1）核心信仰（核心价值观和核心使命）；（2）未来前景使命●说明企业的根本性质与存在的理由，说明企业的宗旨、哲学、信念、原则。
经济师中级工商管理专业考试重点.doc
第一章：企业战略与经营决策1．企业战略的特征：1长期性。
2全局性。
全局性是企业战略最根本的特征。
3灵活性4）风险性。
2．企业战略层次：企业总体/企业业务战略/企业职能战略。
3．战略管理的基本任务:是实现特定阶段的战略目标，战略管理的最高任务:是实现企业的使命4．战略环境分析主要包括宏观环境分析、行业环境分析和企业内部环境分析5．宏观环境分析的主要要素：政治环境、法律环境、经济环境、社会文化环境和科学技术环境。
6．社会文化因素:人口统计因素和文化方面的因素。
7．会科技水平（是构成科技环境的首要因素8．行业生命周期分：形成期、成长期、成熟期和衰退期。
9．1.形成期。
—研究开发产品和技术—广告宣传。
2.成长期。
—市场营销和生产管理成为关键性职能。
3.成熟期。
一产品成本和市场营销有效性4.衰退期。
这一阶段的行业就是所谓的“夕阳行业”10. 行业竞争结构分析：新进入者的威胁、行业中现有企业间的竞争、替代品或服务的威胁、购买者的谈判能力和供应者的谈判能力。
11．新进入者的威胁：进入市场的障碍、市场潜力以及现有企业的反应程度12．企业内部环境：企业结构、企业文化、企业资源等13．企业内部环境分析法：企业核心竞争力分析法、企业价值链分析法、SWOT分析法、内部要素评价（IFE）矩阵和组织温度调查法14．企业核心能力组成要素包：全体员工的知识和技能水平/企业技术体系/企业的管理体系/企业文化/整合集成15．主体活动分为原料供应、生产加工、成品储运、市场营销和售后服务五种活动，辅助活动包括企业的采购、技术开发、人力资源管理和企业基础管理。
16．①优势-机会（SO）战略：SO组合是企业机会和优势最理想的结合。
此时企业可以采取增长型战略。
②劣势-机会（WO）战略：可以采取扭转型战略。
③劣势-威胁（WT）战略：WT组合是最不理想的内外部因素的结合状况。
企业可以采取减少产品或市场的紧缩型或防御型战略，或是改变产品或市场的放弃战略。
中级经济师工商第八章企业投融资决策及重组
第八章企业投融资决策及重组本章框架与基本知识点主要内容第一节财务管理的基本价值观念（2013案例分析）第二节筹资决策（2014\2018案例分析）第三节投资决策（2015\2016\2017案例分析）第四节并购重组第一节财务管理的基本价值观念（2013案例分析）一、货币的时间价值观念（重点）二、风险价值观念（重点）一、货币的时间价值观念（一）货币的时间价值概念（二）货币的时间价值计算（一）货币的时间价值概念（熟悉）1.定义：也称“资金的时间价值”，是指货币随着时间的推移而发生的增值。
货币的时间价值原理正确揭示了不同时点上的资金之间的换算关系。
例如：存入银行100元（本金），在约定利率10%的情况下，一年后就是110元（本利和），其中的差额10元钱，就是100元本金在这一年期间的时间价值。
2.资金时间价值的两种表现形式：（1）时间价值率（相对数：10/100＝10%）（2）时间价值额（绝对数：10）【注意】一般情况下，可以用利率和利息代表货币的时间价值。
（二）货币的时间价值计算（重点）货币的时间价值通常是按复利计算的。
【单利】是指按照固定的本金计算的利息。
例如：初始本金为100元，利率10%第1年的利息：100×10%＝10第2年的利息：100×10%＝10【复利】俗称“利滚利”，是指在每经过一个计息期后，都要将所生利息加入本金，以计算下期的利息。
例如：初始本金为100元，利率10%第1年结束：利息＝100×10%＝10；本利和＝100＋10＝110第2年结束：利息＝110×10%＝11；本利和＝110＋11＝121第3年结束：利息＝121×10%＝12.1；本利和＝121＋12.1＝133.1注意：本教材所指的利息，其计算方式是利滚利（复利）的形式。
分两种情况分别介绍货币时间价值的计算：1.一次性收付款项2.年金1.一次性收付款项的复利终值与现值（掌握计算）【一次性收付款项】在某一特定时间点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项。
2008学年中级经济师考试真题(工商管理实务)
08中级经济师测试_工商管理专业知识和实务_单项选择题一，单选,只有一个是正确选项1. 通过提供和众不同的产品或服务，满足顾客的特殊需求，从而形成一种独特的优势的战略是（）。
A.成本领先战略B.差异化战略C.集中战略D.专一化战略分析：B差异化战略的定义。
2. 在发展战略中，进入和现有产品或服务有一定关联的经营领域，进而实现企业规模扩张的战略是（）。
A.无关联多元化战略B.关联多元化战略C.前向一体化战略D.后向一体化战略分析：B，关联多元化的定义3.把企业经营活动集中于某一特定的购买群的战略（）。
A.成本领先战略B.差异化战略C.集中战略D.专一化战略分析：C，集中化战略的定义4. 某企业生产一种电动按摩器年销量是100万台，固定成本总额为1000万元，单位变动成本为55元，该企业的盈亏临界点的价格为是（）。
A.55台B.65台C.75台D.85台分析：B，确定型决策当中定量方法盈亏平衡点分析法，Q*（P-V）-F=0,题中告诉了Q=100万台，V=55，F=1000，带进上边的等式则100*（P-55）-1000=0，求解出P=65，所以选择B5. 决策树构成中不包括（）。
A.决策结点B.方案枝C.状态结点D.结果枝分析：D，风险型决策方法中的决策树分析法，决策树构成中不包括结果枝。
6，根据BCG矩阵，企业“明星”类业务应采取的经营战略时（）A.抽资转向战略B.扩张战略C.紧缩战略D.稳定战略分析：B，明星类业务采取扩张也称发展战略。
而金牛类的采取稳定，瘦狗类的采取紧缩战略。
7.对企业外部环境的分析可以分为（）两个层次。
A.宏观环境分析和微观环境分析B.宏观环境分析和产业环境分析C.人文社会环境分析和自然环境分析D.政治法律环境分析和自然环境分析分析：B，企业环境分析分为宏观环境分析，行业环境分析和企业内部条件分析，其中前2个我们称之为外部环境分析，此题应该选择B8，战略实施流程的第一步是（）A战略方案的分解和实施B组织结构调整C战略变化分析D战略实施考核和奖励分析：C，教材19页，第一步是战略变化分析，第二步是战略方案分解和实施第三步组织结构调整，第四步战略实施考核和奖励9，股东大会是（）的载体。
中级工商管理经济师-企业投融资决策及重组(精选试题)
中级工商管理经济师-企业投融资决策及重组1、俊丰公司向银行借款1000万元，期限为5年，年利率为12%，复利计息，到期时企业应偿还金额为()万元。
A.1762.3B.1372.5C.3524.6D.3653.22、从投资者的角度，()是投资者要求的必要报酬或最低报酬。
A.投资成本B.筹资成本C.资本成本D.收益成本3、()原理正确地揭示了不同时点上的资金之间的换算关系，是财务决策的基础。
A.空间价值B.剩余价值C.效率价值D.货币时间价值4、资本成本是企业筹资和使用资本而承付的代价，此处的资本包括()。
A.股权资本和长期资本B.股权资本和长期债权资本C.短期资本和长期资本D.短期资本和长期债权资本5、下列关于营业杠杆度与经营风险关系的表述正确的是()。
A.营业杠杆度越高，经营风险越小；营业杠杆度越低，经营风险越大B.营业杠杆度与经营风险无关C.营业杠杆度越高，经营风险越大；营业杠杆度越低，经营风险越小D.营业杠杆度与经营风险的关系无法确定6、如果公司采用固定股利政策，则计算普通股资本成本率采用的测算公式为()。
A.B.C.D.7、综合资本成本率的高低取决于资本结构和()两个因素。
A.个别资本成本率B.边际资本成本率C.股利率D.利息率8、某公司发行10年期，年利率为13%的债券2000万元，发行费率为3.25%，所得税率为25%，则该债券的资本成本为()。
A.2.80%B.9%C.10.08%D.16.77%9、在其他条件不变的情况下，债券筹资费率降低会使公司发行债券的资本成本()。
A.上升B.下降C.不变D.无法确定10、某公司拟筹资1000万元创建一子公司，现在甲,乙两个备选筹资方案，其相关资料经测算列入下表，甲,乙两个方案的其他情况相同。
对该公司的筹资可作的判断是()。
A.选择甲方案B.两个方案无差别，可任选其一C.选择乙方案D.资料不全，不能作出决策11、财务杠杆系数是指普通股每股税后利润的变动率与()变动率的比值。
经济师《工商管理专业知识与实务(中级)》复习全书(企业投融资决策及重组)【圣才出品】
第八章 企业投融资决策及重组
8.1 知识框架
财务管理的基本价值观念
货币的时间价值观念 风险价值观念
资本成本
企 业
筹资决策
杠杆理论
投
资本结构理论
融 资
资本结构决策
决
策
及
重
策
并购重组
n 期先付年金与 n 期后付年金的付款次数相同，但由于其付款时间不同，n 期先付年金 终值比 n 期后付年金的终值多计算一期利息。其计算公式分别为：
F A(F / A,i, n)(1 i) F A[(F / A,i, n 1) 1]
b．先付年金现值。 n 期先付年金现值与 n 期后付年金现值的期限相同，但由于其付款 时间不同， n 期先付年金现值比 n 期后付年金现值少折现一期。其计算公式分别为：
设每年的支付金额为 A，利率为 i ，计息期数为 n ，则后付年金终值的计算公式为：
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F A (1 i)n 1 i
式中的分式称为年金终值系数，记为 (F / A, i, n) ，可通过直接查阅年金终值系数表
【例•单选题】M 公司从 N 公司租入数控机床一台。合同约定租期是 5 年，M 公司租 期内每年年末支付给 N 公司租金 10 万元，假定年利率为 10%，则 M 公司支付的租金总额 现值合计是（ ）万元。[2014 年真题]
A．24.87 B．35.38 C．37.91 D．40.68 【答案】C 【解析】后付年金的现值是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利现值之和。 其计算公式为：
获得。上式也可写作：
中级经济师工商第八章习题及答案
第八章企业投融资决策及重组一、单项选择题1、下列不属于企业并购重组的客观动因的是（）。
A、降低经营和投资风险B、提高资金利用效率C、高价出售资产D、以并购业绩保障经理职位2、长期股权投资的风险不包括（）。
A、投资决策风险B、投资运营管理风险C、投资清理风险D、股权交易风险3、企业债券资本成本中的（）可以在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高。
A、申请费B、注册费C、利息费用D、上市费4、非贴现现金流量指标是指不考虑货币（）的指标。
A、时间价值B、空间价值C、流动价值D、贮藏价值5、在分立过程中，不存在股权和控制权向母公司和其股东之外第三者转移的情况的分立形式是（）。
A、标准分立B、持股分立C、分拆D、出售6、在期望报酬率不同的情况下，标准离差率越大，风险（）。
A、越小B、越大C、先大后小D、先小后大7、如果某一方案的风险报酬系数为10%，无风险报酬率为5%，标准离差率为32.16%，则该方案的必要报酬率为（）。
A、1.61%B、3.22%C、8.22%D、11.61%8、总杠杆是指营业杠杆和财务杠杆联合作用的结果，总杠杆系数的计算公式是（）。
A、总杠杆系数＝营业杠杆系数×财务杠杆系数B、总杠杆系数＝营业杠杆系数÷财务杠杆系数C、总杠杆系数＝营业杠杆系数＋财务杠杆系数D、总杠杆系数＝营业杠杆系数－财务杠杆系数9、财务杠杆系数是指（）的变动率与息税前盈余变动率的比值。
A、产销量B、营业额C、普通股每股收益D、销售毛利10、某公司股票的风险系数为1.3，市场平均报酬率为12%，无风险报酬率为5%。
使用资本资产定价模型计算股票的资本成本率为（）。
A、14.1%B、14.7%C、17.0%D、18.3%11、资金时间价值率是指扣除（）后的平均资金利润率或平均报酬率。
A、风险报酬B、通货膨胀因素C、资金成本D、风险报酬和通货膨胀因素12、一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利终值之和，即各期期末发生的年金称作（）。
中级工商管理专业知识与实务精讲班第31讲课件讲义(中国经济师考试网)
中级工商管理专业知识与实务精讲班第31讲讲义企业投融资决策及重组第七章企业投融资决策及重组2007年考题分布：总分为19分，其中5个单选题、2个多选题、5个案例题（1个案例）。
一、筹资决策(12分)：2个单选题、5个案例题。
二、投资决策4(分)：2个单选题、1个多选题。
三、企业重组(3分)：1个单选题、1个多选题。
本章重点内容及大纲要求：一、筹资决策1. 资本成本――――――――――掌握（概念、内容、资本成本率计算）2. 财务杠杆――――――――――掌握（财务杠杆利益、风险、系数）3. 总杠杆―――――――――――掌握（定义、计算）4. MM资本结构理论――――――掌握5. 筹资决策――――――――――掌握（定性方法、定量方法）6. 自主上市和买壳上市―――――掌握（含义、优缺点）二、投资决策1. 现金流量――――――――――掌握（含义、估算）2. 净现值―――――――――――掌握（计算过程、决策规则、优缺点）3. 内部报酬率―――――――――掌握（计算过程、决策规则、优缺点）4. 获利指数－―――――――――掌握（计算过程、决策规则）5. 项目投资决策评价指标――――掌握（运用）三、企业重组1. 收购与兼并、吸收合并－―――掌握（含义）2. 并购――――――――――――掌握（动机、财务分析）3. 标准分立、出售、分拆――――掌握（含义）4. 债转股、以股抵债――――――掌握（含义）5. 各种分立方法――――――――掌握（优缺点）6. 贴现现金流量法―――――――掌握一、筹资决策2007年考题分布：总分为12分，包括2个单选题、5个案例题。
(一) 资本成本：1个单选题(综合资本成本率的测算) 、3个案例题（长期借款资本成本率、综合资本成本率、各种资本成本率的比较）。
(二) 杠杆理论：1个单选题(营业杠杆系数)、2个案例题（财务杠杆系数）。
(三) 资本结构理论：无。
(四) 筹资决策方法：无。
综合资本成本率的计算公式为：。
中级经济师工商管理讲义精华版7
第七章企业投融资决策及重组第一节筹资决策1、资本成本的概念及内容：用资费用、筹资费用2、个别资本成本率的计算个别资本成本率：企业用资费用与净筹资额的比率。
K=f P D -个别资本成本率的高低取决于：用资费用、筹资费用、筹资额①长期债权：a 长期借款：K l =)1()1(l l F L T I -- 如果筹资费用忽略不计：K l =R l (1-T) R l 利息率b 长期债券K b =)1()1(b b F B T I --②股权资本成本率A 普通股:P 0=∑∞=+1)1(t C t K D P 0融资净额，Dt 第t 年股利， K C 普通股成本率股利固定：K C =0P D ；固定增长股利：K C =0P D +G B 优先股: K P =0P DC 留用利润:和普通股相同3、综合资本成本率的计算:K W =∑=n j j jW K 14、营业杠杆利益、风险、财务杠杆系数的计算利益：在扩大销售额的条件下，由于经营成本中固定成本相对降低，多带来的增长程度更快的经营利润。
风险：至于企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。
系数：DOL=SS EBIT EBIT //∆∆ 息税前利润变动率相当于销售额的变动率的倍数5、财务杠杆利益、风险、财务杠杆系数的计算利益：指利用债务筹资（具有节税功能）给企业所有者带来额外收益。
营业杠杆影响息税前利润；财务杠杆影响税后利润。
两种基本形态：1.在现有资本与负债结构不变的情况下，由于息税前利润的变动而对所有者权益产生影响；2.在息税前利润不变的情况下，改变不同的资本与负债结构比例而对所有者权益产生影响影响财务风险的因素：资本供求关系的变化、利润率水平的变动、获利能力的变化、资本结构的变化（财务杠杆利用的程度）。
系数：DFL=EBIT EBIT EAT EAT //∆∆, DFL=EBIT EBIT EPS EPS //∆∆, DFL=I EBIT EBIT -EPS 普通股每股税后利润；I 债务年利息额6、总杠杆的含义及计算含义：营业杠杆和经营杠杆联合作用的结果。
中级经济师工商管理讲义精华版1
第一章企业战略与经营决策第一节企业战略环境分析1、企业战略的定义、特征、层次定义：指企业在市场竞争激烈的环境中，在总结历史经验、调查现状、预测未来的基础上，为谋求生存和发展而做出的长远性、全局性的谋划或方案。
特征：长期性、全局性（最根本）、灵活性、风险性层次：企业总体战略、企业业务战略、企业职能战略2、企业战略管理的定义和任务定义：指管理者指定企业战略和实施企业战略的动态管理过程。
从智能化管理走向战略性管理是现代企业管理的一次飞跃。
任务：基本任务：实现特定阶段的战略目标最高任务：实现企业使命3、宏观环境的主要要素：政治环境：①政局稳定状况②政策的连续性和稳定性③政府对企业的影响法律环境：①法律规范②国家司法执法机关③企业法律意识④国际法律环境和目标国内法律环境技术环境：①社会科技水平②社会科技力量③科技体制④科技政策和科技立法经济环境：①社会经济结构②经济发展水平③经济体制④经济政策⑤社会购买力⑥消费者的收入水平和支出模式社会文化环境; ①人口环境（数量、地域结构、质量）②文化因素（文化传统、价值观、社会发展趋势）4、行业经济特征，即行业发展周期（形成期、成长期、成熟期、衰退期）、行业竞争结构（新的竞争对手进入市场、市场现有企业间的竞争、替代性产品或服务的威胁、购买者的谈判能力、供应真的谈判能力）和行业内战略群体。
5、企业内部环境条件①企业结构：直线型、职能型、直线职能型、矩阵型。
②企业文化；③企业资源6、内部条件分析方法：①核心竞争力分析法：全体员工的知识和技能；企业技术体系；企业管理；企业文化；整合集成②价值连分析法价值链分为主体活动和辅助活动主体活动：原料供应、生产加工、成品储运、市场营销、售后服务辅助活动：企业基础管理、人力资源管理、技术开发、采购③SWOT分析法的运用。
评估优势（Strengths）、劣势（weakness）、机会（opportunities）、威胁（threats）④内部要素评价法矩阵⑤和组织温度调查法第二节企业战略选择1、基本竞争战略的构成：成本领先战略、产品差异化战略及集中战略①成本领先战略适用范围：大批量生产；较高的市场占有率；有能力使用先进的设备；能严格控制一切费用开支途径：规模效应、技术优势、企业资源整合、经营地点选择优势、与价值链的联系、跨业务相互关系②差异化战略就是通过提供与众不同的产品或服务，满足顾客的特殊需要。
中级工商管理专业知识与实务精讲班第7-13讲讲义
中级工商管理专业知识与实务精讲班第7讲讲义公司经营者公司经营者、股东机构与董事会一、公司经营者概念：指在一个所有权和经营权分离的企业中承担法人财产的保值增值责任，对法人财产拥有绝对经营权和管理权，全面负责企业日常经营管理，由企业在经理人市场中聘任，以年薪、股权和期权等为获得报酬主要方式的经营人员。
也就是说，这是控制并领导公司日常经营业务的人员，一般是公司中的高级经营管理人员。
五个特征：岗位职业化具有较高的企业经营管理素养具有较强的沟通能力是有偿雇用的“高级雇员”，即受股东委托的企业经营代理人其权力受董事会委托范围的限制。
作用：1 有利于企业获得关键性资源如信息、技术、人才、资金等；2 有利于企业技术创新能力的增强，其创新思维是企业创新的关键；3 有利于企业团队合作能力的培养；4 有利于完善公司管理制度，基于与所有者之间的委托代理关系产生的信任与制约。
素质要求：“心、德、智”1 精湛的业务能力——智，包括决策能力、创造能力（其核心能力）、应变能力2 优秀的个性品质——德，包括理智感和道德观3 健康的职业心态——心，表现为自知自信、胆识意志、宽容忍耐和开放追求。
选择方式：内部提拔和市场招聘（注意掌握各自的优缺点P48）激励与约束机制P49：企业所有者以契约的形式将部分企业产权委托给企业家行使，企业家和企业所有者追求的目标不一致，所以企业所有者有必要通过一些机制来激励与约束企业家，包括报酬激励（年薪、奖金、股票奖励与股票期权（指以合同的方式授予经理人员在有效期内按约定价格购买和出售一定数量公司股票的选择权利。
））、声誉激励与市场竞争机制（包括企业家市场、资本市场和产品市场的竞争；市场的约束激励可归纳为两方面：信息显示功能反映企业家能力，优胜劣汰具有一定威胁）。
所有者与经营者的关系——主要表现在两个方面1 委托-代理关系存在于：1）经营者作为意定代理人，其权力受到董事会委托范围的限制，包括法定限制和意定限制；2）公司对经营人员是一种有偿委任的雇用，需要监督和评价，并可随时解聘。
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08年中级经济师工商管理讲义精华版第七章企业投融资决策及重组第七章企业投融资决策及重组第一节筹资决策1、资本成本的概念及内容：用资费用、筹资费用2、个别资本成本率的计算个别资本成本率：企业用资费用与净筹资额的比率。
K=个别资本成本率的高低取决于：用资费用、筹资费用、筹资额①长期债权：a长期借款：Kl=如果筹资费用忽略不计：Kl=Rl(1-T) Rl利息率b长期债券Kb=②股权资本成本率A普通股:P0=P0融资净额，Dt第t年股利， KC普通股成本率股利固定：KC=；固定增长股利：KC=+GB优先股: KP=C留用利润:和普通股相同3、综合资本成本率的计算:KW=4、营业杠杆利益、风险、财务杠杆系数的计算利益：在扩大销售额的条件下，由于经营成本中固定成本相对降低，多带来的增长程度更快的经营利润。
风险：至于企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。
系数：DOL=息税前利润变动率相当于销售额的变动率的倍数5、财务杠杆利益、风险、财务杠杆系数的计算利益：指利用债务筹资（具有节税功能）给企业所有者带来额外收益。
营业杠杆影响息税前利润；财务杠杆影响税后利润。
两种基本形态：1.在现有资本与负债结构不变的情况下，由于息税前利润的变动而对所有者权益产生影响；2.在息税前利润不变的情况下，改变不同的资本与负债结构比例而对所有者权益产生影响影响财务风险的因素：资本供求关系的变化、利润率水平的变动、获利能力的变化、资本结构的变化（财务杠杆利用的程度）。
系数：DFL=, DFL=, DFL=EPS普通股每股税后利润；I债务年利息额6、总杠杆的含义及计算含义：营业杠杆和经营杠杆联合作用的结果。
系数：DTL=DOL×DFL=×=7、MM资本结构理论基本观点：在符合该理论的假设下，公司的价值与其资本结构无关。
公司的实际价值取决于其实际资产，而不是各类债权和股权的市场价值。
两个命题：命题Ⅰ.无论公司有无债权资本，其价值（普通股资本与长期债权资本的市场价值之和）等于公司所有资产的预期收益额（息税前利润）按适合该公司风险等级的必要报酬率（综合资本成本率）予以折现。
命题Ⅱ.公司股权成本率随筹资额的增加而增加，因此公司的市场价值不会随债权资本比例的上升而增加。
（公司价值与其资本结构无关）修正命题：命题Ⅰ.所得税观点：公司债权比例与公司价值成正相关关系。
命题Ⅱ.权衡理论观点：公司的最佳资本结构应当是节税利益和债权资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点。
财务危机成本取决于公司危机发生的概率与危机的严重程度。
8、筹资决策的定性与定量方法定性分析：①企业财务目标的影响分析：1.利润最大化目标；2.股票价值最大化目标、3.公司价值最大化目标。
②投资者动机的影响分析：基本动机是在保证投资本金的基础上获得一定的收益，并使投资价值不断增值。
③债权人态度的影响分析：愿不愿意提供大额贷款。
④经营者行为的影响分析：⑤企业财务状况和发展能力的影响分析⑥税收政策的影响分析：税率高、，借款举债的好处大⑦资本结构的行业差别分析：定量方法：①资本成本比较法：在适度的财务风险条件下，测算可供选择的不同资本结构的综合资本成本率。
其目标是利润最大化。
②每股利润分析法：利用每股利润无差别点进行资本结构决策的方法。
每股利润无差别点是指两种或两种以上的筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点。
=I长期债务年利息；D优先股年股利；N普通股股数解算出,当实际EBIT大于无差别点时，选择报酬固定性的筹资方式（负债、优先股），当EBIT小于无差别点时，选择报酬费固定性筹资方式（权益）。
9、公司上市的动机①可获取巨大的融资平台；②提高股权流动性；③提高公司的并购活动能力；④丰富员工激励机制；⑤提高公司估值水平；⑥完善公司法人治理结构；⑦如境外上市，可满足公司对不同外汇资金的需求，提升公司国际形象和信誉，增加国际商业机会。
10、自主上市和买壳上市及其优缺点自主上市：优点：1、能够使公司获得一个“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的平台。
能够优化公司治理结构。
2、整合相对容易；3、获得大量溢价收入；4、不存在大量现金流出；5、容易实现绝对控股缺点：1、过程复杂，时间长、费用高；2、自主上市门槛较高；3、保密性差；买壳上市：优点：1、速度快2、程序相对简单；3、保密性好；4、有巨大的广告效益；5、可合理避税；6、可作为战略转移或扩张缺点：1、整合难度大；2、不同实现筹资功能；3、有大量现金流出；4、只能达到相对控股；5、可能面临“反收购”第二节投资决策1、投资中的现金流量及估算现金流量：指一定时期内由投资引起各项现金流入量、现金流出量及先进净流量的统称。
分类：初始现金流量：固定资产投资、流动资产投资、其他资产投资、原有固定资产的变价收入。
营业现金流量：每年净现金流量（NCF）=每年营业收入-付现成本-所得税每年净现金流量（NCF）=净利+折旧终结现金流量：固定资产的残值收入或变价收入、原来垫支在各种流动资产上的资金的收回、停止使用的土地的变价收入。
2、投资决策评价指标：非贴现现金流量指标（投资回收期、平均报酬率）；贴现现金流量指标（净现值、内部报酬率、获利指数）投资回收期=平均报酬率=×100%3、净现值的计算过程、决策规则、优缺点净现值（NPV）：指投资项目投入使用后的净现金流量。
NPV=-CNCF净现金流量；k贴现率；n使用年限;C初始投资额NPV=CFAT现金流量优点：考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益。
缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬。
4、内部报酬率的计算过程、决策规则、优缺点内部报酬率（IRR）:使投资项目的净现值等于零的贴现率。
-C=0 r内部报酬率，即IRR优点：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。
缺点：计算比较复杂。
5、获利指数的计算过程、决策规则获利指数又称利润指数（PI），是由资项目未来报酬总现值与初始投资额的现值之比。
PI=[]/C=优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度规则：获利指数大于或等于1采纳。
6、项目投资决策评价指标的运用在进行投资项目决策时，主要使用的是贴现指标，是因为贴现指标考虑了资金的时间价值，指标含义反映了投资的实质目的。
在互斥选择决策中，使用三个贴现指标时，当选择结论不一致时，在资本无限量的情况下，以净现值法为选择标准。
第三节企业重组企业重组：指企业以资本保值增值为目标，运用资产重组、负债重组和产权重组方式，优化企业资产结构、负债结构和产权结构，以充分利用现有资源，实现资源优化配置。
1、收购与兼并的含义收购：一个企业用现金、有价证券等方式购买另一家企业的资产或股权，以获得对该企业控制权的一种经济行为兼并：一个企业购买其他企业的产权，并使其企业失去法人资格的一种经济行为。
又成为吸收合并。
3、并购的动机①谋求管理协同效应；②谋求经营协同效应；③谋求财务协同效应。
④实现战略重组；⑤获得特殊资产；⑥降低代理成本。
4、并购的财务分析①并购成本效益分析：并购完成成本、整合与运营成本、并购机会成本。
②并购的风险分析：营运风险、信息风险、融资风险、反收购风险、法律风险、体制风险。
5、标准分立、出售、分拆的含义分立的三种形式：标准分立、出售、分拆标准的分立：指一个母公司将其在某子公司所拥有的股份，按母公司股东在母公司中的持股比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上江孜工资的经营从母公司的经营中分离出去。
优点：发挥各自优势，激发管理者经营的积极性；股价有一定的上升；原来的各种协调消耗被省掉；各公司有更大的资本运作空间。
缺点：企业优势将消失；企业面临动荡和冲突；不会产生现金流；公司之间的合作基础变得衰弱，不免竞争。
出售：将公司的某一部分股权或资产出售给其他企业。
表现为坚持或全部出售股权或资产，伴随着资产剥离过程。
优点：出售不涉及公司股本变动；可以获得现金或等量的证券收入；会计处理简单；过程简单，不会造成企业动荡或冲突；可以之间产生利润；处理不良资产。
缺点：产生利润需要交纳所得税；可能会后悔。
分拆：将公司的一部分分立为一个独立的新公司的同时，以新公司的名义对外发行股票，而原公司仍持有新公司的部分股票。
新老公司之间存在着持股甚至控股关系，形成一个有股权关系的集团企业。
优点：母公司会分享到子公司的发展成果；子公司可获取自主的融资渠道‘激励子公司管理层的积极性；减轻母公司的资金压力，有利于压缩母公司的层阶结构。
缺点：母公司对子公司的干预；母公司对子公司资金的占用不利于子公司的发展。
6、债转股的含义：将企业的债务资本转成权益资本。
好处：①使债务企业摆脱破产；②使债权人获得收回全部投资额的机会；③使新股东在企业好转时，通过上市、转让或回购形式收回投资；④为更多的人提供就业机会，稳定社会秩序；⑤使原债权人解脱赖账困扰，提高资产质量，改善运营状况；⑥对未转为股权的债权人来说，偿债能力得到保障。
7、以股抵债的含义：指公司以其股东“侵占”的资金作为对加，重建股东持有的本公司股份。
好处：改善公司的股本结构，降低控股股东的持股比例；能有效提升上市公司的资产质量；避免“以资抵债”给企业带来的包袱。
8、贴现现金流量法价值评估方法：①资产价值基础法：通过对目标企业的资产进行股价来评估其价值的方法。
有三种：账面价值、市场价值、清算价值。
②收益法（市盈率模型）：根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法。
目标企业价值=股价收益指标×标准市盈率以投资为出发点，着眼于未来经营收益，适用于通过证券二级市场进行并购的情况。
③贴现现金流量法：用贴现现金流量的方法确定最高可接受的并购价格，估计由并购引起的期望的增量现金流量和贴现率。
五个因素：销售和销售增长率、销售利润、新增固定资产投资、新增营运资本、资本成本率。
以现金流量预测为基础，充分考虑了目标公司未来创造现金流量能力对其价值的影响，对企业并购决策具有现实的指导意义。
缺点：对决策条件与能力的要求较高，且一手预测人员主观意识的影响。
例题：1、具有抵税效应，又能带来杠杆利益的筹资方式：发行债券。
2、杠杆收购：并购企业利用被并购企业资产的经营收入，来支付并购价款或作为支付并购价款的担保。
3、市盈率指标的内涵：企业股票收益的未来水平；投资者希望从股票中得到的收益；企业投资的预期回报。
4、西方早期的资本结构理论：净收益理论、净营业收益理论、传统理论。
5、企业降低营业风险的途径：增加销售量、降低变动成本、提高产品售价。
6、按照并购的支付方式：承担债务并购、现金购买、股权交易7、与并购相关的融资风险：资金是够可以保证需要、融资方式是否适应并购动机、杠杆收购是否有偿债风险、现金支付是否会影响企业的正常生产。