2013年Euribor和Eurodollar的跨期利差交易

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用经济学原理分析欧洲债务危机

用经济学原理分析欧洲债务危机当今国际社会，比较令人关注的就是欧洲方面的由债务危机引起的欧洲方面各国经济大幅度衰退和国际投资方面的看空行为，首先，我们来了解欧洲债务危机是如何形成的，如果把欧洲债务危机分为三个阶段的话，第一阶段就是希腊债务危机。

2009年10月初，新一届希腊政府宣布2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限，希腊债务危机由此拉开序幕。

随后几个月，全球三大评级公司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的主权债务评级，2010年5月底，惠誉宣布将西班牙的主权评级从“AAA”级下调至“AA+”级，至此，希腊债务危机扩大为欧洲债务危机。

希腊债务危机的爆发削弱了欧元竞争力，欧元自2009年12月开始一路下滑，EURUSD从2009年年底的1.50水平跌至目前的1.20下方。

随即，危机进入第二阶段，爱尔兰债务危机。

2010年9月底，爱尔兰政府宣布，预计2010年财政赤字会骤升至国内生产总值的32％，到2012年爱尔兰的公共债务与国内生产总值相比预计将达到113％，是欧盟规定标准的两倍。

2010年11月2日，爱尔兰5年期债券信用违约掉期(CDS)费率创下纪录新高，表明爱尔兰主权债务违约风险加大，由此宣告爱尔兰债务危机爆发。

欧盟27国财长讨论后决定正式批准对爱尔兰850亿欧元的援助方案，不过，爱尔兰得到援助须接受苛刻的财政条件，即大力整顿国内财政状况，大幅削减政府财政预算，以达到欧盟规定的水平。

爱尔兰成为继希腊之后第二个申请救助的欧元区成员国，欧洲债务危机暂告一段落。

但是过了没有多久，欧洲债务危机又卷土重来，进入了第三阶段。

葡萄牙、西班牙、意大利等国开始出现债务危机，在爱尔兰债务危机甫定之时，市场焦点却转向葡萄牙及西班牙。

金融危机后葡萄牙经济下滑，2009财政年度财政赤字占国内生产总值的9.4%，大大超出欧盟规定的3%的上限，这一比例是继希腊、爱尔兰和西班牙之后的欧元区第四高。

国际经济学汇率理论知识点整理

国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。

在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。

一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。

该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。

也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。

例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。

购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。

绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。

然而，购买力平价理论也存在一些局限性。

首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。

其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。

此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。

二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。

该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。

抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。

在这种情况下，两国的投资收益应该相等。

假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。

如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。

这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。

非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。

此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。

欧债危机前世今生

2024/8/20
欧债危机前世今生
（3） 80年代
ß --80年代初,欧共体两次扩容至12国（希 1981年、西和葡 1986年正式加入）.
ß --1986年签署《单一欧洲法令》,推动了“欧洲政治合作” 的制度化.
ß --80年代末至90年代初,欧共体第四次扩容至15国（奥 1989年、瑞典1991年、芬兰1992年正式加入）.
ß 1997年,《稳定与增长公约》
ß 1997年,《阿姆斯特丹条约》: 赋予欧洲议会更多权力.
ß 2007年,《里斯本条约》: 对欧盟的决策方式和机构设置等都进行了大刀阔斧的革新.
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欧债危机前世今生
（三）欧盟与欧元区的优势
ß 1.欧洲经济一体化的历史文化背景 ß 2.欧元乐园
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ß 毛泽东说: 欧洲是一块肥肉,美苏都想吃,双方都把重兵摆在欧洲.欧洲国家太多、太散、太软,应该联合起来,对付美苏争夺的威胁,维持自己的安全与和平,不要有什么幻想.
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欧债危机前世今生
2.欧元乐园
ß （1）增强欧洲的经济实力 ß （2）欧元乐园 ß （3）欧元的重要性
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欧债危机前世今生
1.欧盟建立的历史渊源与背景
ß （1）欧洲一体化的历史文化渊源 ß （2）二战前后欧美地位的变化 ß （3）毛泽东对施罗德的告诫
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欧债危机前世今生
（1）欧洲一体化的历史文化渊源
ß 雷钰（《欧洲一体化与欧盟国家社会政策》一书作者）: ß 寻求欧洲统一几乎贯穿整个欧洲历史.欧洲人普遍认为,欧
1月1日之前建立经济货币联盟（EMU）. ß 1994年成立了欧洲货币局（欧洲中央银行的前身）.

2013年人民币汇率变化趋势分析

2013年人民币汇率变化趋势分析作者：张焕波来源：《中国经贸导刊》2013年第03期一、2012年人民币汇率走势回顾从2012年前11个月的数据来看，人民币汇率基本保持了比较稳定的走势，从10月份开始，出现翘尾现象，但到11月汇率水平与年初持平。

从图1可以看到，这两年汇率走了一个拖尾的“厂”型。

2011年上半年汇率走势平稳，没有多大变化，从下半年开始，持续攀升，到2012年1月份突然拉升到最高点，然后2012年大部分时间就维持在这个高点。

以人民币实际有效汇率为例，上半年基本保持在100的水平，6月份相比1月份还贬值1.9%，而到了12月份，相比6月份升值7.6%，属于少有的几个短期大幅升值之一。

综合判断，当前人民币汇率基本处于均衡水平。

研究发现，中国要实现经常项目均衡的目标，人民币对美元实际汇率的变动范围是2.39—3.58%，对美元名义汇率的变动范围是4.52—6.24%，人民币实际有效汇率保持年均升值1.6—3.32%的幅度。

2011年人民币实际有效汇率升值近6%，有效汇率水平可以维持到2012年末，从2012年汇率走势来看，确实只在1月份进行提高后，大部分月份维持在108的水平。

从实际贸易数据来看，也支持这样的观点。

首先从2011年来看，2011年全年中国进出口超3.6万亿美元创年度历史新高，但贸易顺差则从2010年的1845亿美元收窄至1551亿美元，并创下3年来的新低。

贸易顺差占GDP的比重也从2010年的3.1%下降至2011年2.3%左右的水平。

按照国际惯例，贸易差额在3%范围内说明汇率已经落于均衡水平。

本来处于均衡水平的人民币汇率在2011年下半年的快速升值中对我国的贸易差额产生了不小的影响，贸易顺差占GDP比下降接近25%。

从2012年前三个季度的GDP数据和外贸出口顺差数据来看，前10个月贸易顺差占GDP比大约为2.6%。

10月份出口顺差增长速度又开始加快，同比增长46%，而9月份同比增长才39.1%，因此到年底很可能接近3%的水平。

2013年欧元区经济、债务形势回顾及分析

2013年欧元区经济、债务形势回顾及分析作者：王天龙来源：《中国经贸导刊》2014年第03期2013年欧元区相对平静，“也无风雨也无晴”。

经济形势是乍暖还寒，债务危机的紧张形势有所控制。

预计2014年欧元区经济仍会继续延续缓慢的复苏态势，但受缺乏新经济增长点、失业率很高、债务负担较重等因素影响，欧元区经济实现强劲增长还有待时日。

在经济疲弱的背景下，债务危机仍难以根除，未来危机将呈现长期化、复杂化的趋势，未来出现局部动荡的可能性依然很大。

一、2013年欧元区经济呈低速复苏态势2013年以来，欧元区经济复苏出现了一定的积极迹象，但受有效需求不足、信贷仍未恢复、债务和失业率高企等因素制约，复苏进程比较缓慢。

主要经济指标显示，欧元区经济出现企稳回升的迹象。

根据欧盟统计局的数据，2013年一季度，欧元区17国经济增长环比萎缩0.2%，二季度以来环比开始出现正增长，二季度欧元区17国经济环比增长0.3%，结束了6个季度的萎缩局面。

三季度经济环比增长0.1%，保持了正增长态势。

欧盟28国一季度环比萎缩0.1%，二季度环比增长0.3%，三季度环比增长0.2%。

分项来看，各指标也都有较大回升。

进出口有所恢复，2013年9月欧元区17国实现130.9万亿欧元的贸易顺差，与2012年同期的86.9万亿欧元贸易顺差相比，有了很大提高。

二季度欧元区出口对国内生产总值（GDP）的环比拉动率为0.95%，而一季度为-0.42%。

欧元区投资和消费也都呈现出积极势头。

二季度欧元区固定资本形成总额对GDP环比拉动率为0.03%，居民消费对GDP环比拉动率为0.06%，政府消费对GDP环比拉动率为0.09%，与一季度相比，均有明显提升。

欧洲经济出现向好势头，主要有以下几个方面的原因：第一，外部经济形势有利于欧元区经济复苏。

2013年以来美国经济复苏加速，日本经济表现较好，新兴经济体增长虽然放缓，但增速依然较高，特别是中国经济保持了活力。

2013年人民币兑美元汇率变动分析

2013年人民币兑美元汇率变动分析汇率是以一国货币这算成另一国货币的比率，决定汇率的直接因素是供求但汇率对一国的经济有特殊的作用因此汇率的高低常常受到国家政策的干预又因为其国际性其变动又受到国际大气候的影响。

一、2013年人民币兑美元汇率变动状况2013年12月31日中国外汇交易中心公布的人民币对美元汇率中间价再升55个基点，报1美元对6.0969元人民币，再次刷新2005年汇改以来历史高位2013年以来，人民币对美元汇率累计升值幅度达3%，中间价41次创出新高，而2012年全年，人民币对美元的升值幅度仅1.03%。

2013年人民币汇率呈现“总体强势、升升停停”特征，未出现明显的贬值。

人民币兑换美元有三轮上涨。

2013年人民币升值幅度较大，因此2013年被称为人民币元年。

二、影响人民币升值的因素（一）从中国角度来看1.国际收支一国的国际收支对于一国的货币变动有重要的影响。

我国一直以来在国际贸易中是双顺差，造成我国的巨额外汇储备，外汇储备增多对外币的需求减少从而推高推动人民币的升值。

我国的对外出口在前三季度一直保持顺差，2013年，1-11月贸易顺差为2341.45亿美元，按月度均值估计，全年较2012年度约增加251亿美元，该因素对于人民币汇率的支撑保持稳定。

外汇储备的增多促使人民币的价值的升高。

2.经济增长根据购买力平价汇率为两国货币购买力之比。

经济的发展影响一国的货币的购买力，货币的价格取决于相同数量物的购买力，购买力和一国的生产能力相挂钩的，一国的经济发展水平好意味着相同数量的货币其购买力增强因此其货币价格也就提高。

但这样的假设前提是一国的货币数量是低于其经济增长的数量或者说是货币的数量不变，然而一国的货币数量是变化的存在超发货币的可能。

超发货币会抵消一国的相同数量的货币的购买力，美国的量化宽松发政策其实质就是超发货币然后通过美元的世界货币的优势将通货膨胀的压力转移到世界，从而刺激美国的经济增长大，政府干预在短期内是有效的。

希腊债务危机

危机阶段性平息经过持续紧缩计划和希腊在财政、金融、税收等领域卓有成效的改革以及两轮的大规模救助计划的实施,希腊主权债务危机也逐渐缓和，复苏速度超过市场预期，国内经济和财政状况逐渐回归正常 2013年3月以后，国际评级公司相继上调了希腊的主权信用评级,希腊主权债务危机爆发以来最艰难的时刻似乎已经过去
高潮 6月5日希腊本应于当天向IMF偿还约3亿欧元贷款。但希腊推迟当天应该偿还的款项,并称将6月的4笔还款分析包,于6月30日一并偿付 7月1日希腊未能在6月30日最后期限偿还国际货币组织的16亿欧元贷款,成为历史上欠款国际货币基金组织最多金额的国家转机 7月16日希腊议会通过欧元区提出的新协议要求的法案,接近破产的希腊重新获得救助并暂时留在了欧元区 7月25日，希腊正式向国际货币基金组织申请第三轮救助新一轮的援助将长达3年,援助金额达860亿美元
债务违约成本
欧元区成员国政府对希腊的直接风险敞口也仍然保持在3400 亿欧元左右,如果希腊退出欧元区,这些债务很有可能被减记, 同时也宣布“三驾马车”——欧盟、欧洲中央银行和IMF对希腊的救助将彻底失败,由此面临巨大的直接经济损失,并,冲击其未来制定救助政策的理念和模式,对其他需要救助的国家或地区产生负面影响
Hale Waihona Puke 希腊主权危机再掀波澜发展 2015年2月27日,为帮助希腊政府,欧盟、欧洲中央银行和IMF组成的“三驾马车”专家组对希腊提交的改革清单进行了评估并打开了“绿灯”。欧元区19国财长也取得一致, 接受这份改革清单。欧元区决定延长希腊债务,实施“纾困计划”,把希腊偿还债务期限延长到6月底 5月11日,在偿还贷款的最后期限前夕,希腊动用该国在国际货币基金组织的紧急储备,向IMF偿还7.5亿欧元贷款,又一次避免了债务违约危机

欧债危机时间表及大事记

欧债危机时间表及大事记2008年10月冰岛主权债务危机浮出水面。

October,2008 Iceland sovereign debt crisis emerging.2009年10月4日希腊政府换届，巨额财政赤字浮出水面。

October 4,2008 Changing the term of office in Greece with the emergenceof large fiscal deficits2009年12月全球三大评级公司穆迪、标准普尔、惠誉国际下调希腊主权评级。

December,2009 The world's three major rating companies Moody, Standard& Poor and Fitch downgraded Greece's sovereign rating. 2009年12月11日希腊政府目前表示，国家负债高达3000亿欧元，创下历史新高。

December 11,2009 Greek government reported that the national debt hadreached 3000 billion euros, a new record.2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债。

December 15,2009 Greek government offered $20 billion government bonds. 2009年12月17日希腊数千人游行，抗议财政紧缩。

December 17,2009 Thousand of people marched in Greece,protesting againstausterity.2009年12月23日希腊通过2010年度危机预算案。

December 23,2009 Greek government passed through FY2010 budget.2010年1月6日希腊政府承诺出台145亿美元减赤方案。

经济增长渐趋企稳周期性行业投资机会显现交银施罗德基金

第50期●2013年的国际经济大环境仍然充满了不确定性。

主要集中于美国财政悬崖、欧洲债务问题、国际资本流向。

●中国经济短期可能还存在波动的可能性，并有望逐步企稳。

通胀虽有一定压力，但预计构不成大碍。

未来最大的政策空间在于改革，改革与城镇化或将释放新的增长潜力。

●预计2013年流动性不会非常紧张，未来估值或将企稳、盈利下调或逐渐进入尾声。

●股市2013年更可能是在一个宽幅的区间中震荡，全年股市预计或略微上行。

基金视点责任编辑:田磊E-mail:*******************国际环境前瞻（1）2013年国际环境不确定性仍多2013年的国际经济大环境仍然充满了不确定性。

主要集中于3个方面：美国财政悬崖、欧洲债务问题、国际资本流向。

美国经济或将在摆脱财政悬崖后维持弱复苏：据IMF 估算，美国财政悬崖总量估计为8000亿，对美国GDP 影响约为4.8%，美国经济占全球GDP 约20%，综合下来，财政悬崖问题影响全球约20%*5%=1%。

我们倾向于认为，财政悬崖问题在明年一季度可能对美国GDP 构成一定程度的拖累，但预计不会导致全球经济形成大的拐点。

原因：虽然美国企业投资可能受到财政悬崖不确定性预期的负面影响，但企业盈利状况及消费需求端恢复态势较好，综合分析各方面因素，未来美国经济维持弱复苏的概率仍较大。

欧债危机仍难彻底解决，希腊目前来看已无大碍，西班牙是重点：希腊局势预计不会特别令人担忧：11月27日举行的峰会对希腊的方案整体是积极的，债务延长15年，债务利息支付向后拖15年，ECB 的利息收益返还希腊，同时启动希腊债券回购，不高于11月23日的市场价；IMF 最后与ECB 妥协了债务目标，2020年债务占比124%，2022年110%；短期来看，希腊局势相对稳定，预计不会特别令人担忧。

2013年欧债危机重点在西班牙：目前来看，西班牙的银行坏账率、失业率都非常高，明年偿债压力非常大，需要寻求救助和解决方案。

2013年中国国际收支报告

2013年中国国际收支报告国家外汇管理局国际收支分析小组2014年4月4日内容摘要2013年，全球经济艰难复苏，分化趋势日益明显，发达国家经济好转，但新兴市场增长放缓，主要发达经济体量化宽松货币政策取向也有所分化，部分新兴经济体汇率和金融市场面临压力。

我国经济运行整体呈现稳中有进、稳中向好的态势，人民币汇率保持基本稳定。

2013年，我国经常项目收支状况继续改善，顺差1828亿美元，较上年下降15%，与GDP之比为2.0%，较上年回落0.6个百分点。

其中，货物贸易顺差与GDP之比与上年基本持平，服务贸易逆差、收益和经常转移逆差与GDP之比均有所扩大。

资本和金融项目保持净流入，特别是在年中新兴市场出现局部振荡时，我国跨境资本虽窄幅波动，但仍呈现净流入。

国际收支总体不平衡问题依然突出，经常项目与直接投资顺差规模仍处于较高水平，非直接投资资本流动由2012年的逆差转为顺差，外汇储备资产增加4327亿美元，较上年多增3340亿美元。

2014年，我国国际收支“扩顺差”与“减顺差”的因素并存。

其中，经常项目顺差将保持一定规模，与GDP之比维持较低水平；国内外宏观环境中的不确定因素较多，资本和金融项下总体将呈现振荡走势。

在此情景下，促进国际收支基本平衡、防范跨境资本冲击风险仍是未来的主要政策方向。

下一步，外汇管理部门将加快推进外汇管理体制改革创新，完善跨境资金流动监管体系建设，转变外汇管理职能，完善外汇储备经营管理体制。

目录一、国际收支概况 (6)（一）国际收支运行环境 (6)（二）国际收支主要状况 (8)（三）国际收支运行评价 (15)二、国际收支主要项目分析 (19)（一）货物贸易 (19)（二）服务贸易 (22)（三）直接投资 (26)（四）证券投资 (30)（五）其他投资 (31)三、国际投资头寸状况 (34)四、外汇市场运行与人民币汇率 (42)（一）外汇市场发展 (42)（二）人民币汇率走势 (43)（三）外汇市场交易 (49)五、国际收支形势展望 (55)专栏1．促进国际收支基本平衡仍然是我国宏观调控的重要目标2．服务贸易项下旅游逆差持续扩大3．为什么对外净债权增加≠经常项目顺差4．2013年新兴市场货币走势分化5．美国量化宽松货币政策及其退出的影响图1-1 2007-2013年主要经济体经济增长率1-2 2011-2013年新兴市场股票指数和货币指数1-32008-2013年我国季度GDP和月度CPI增长率1-42001-2013年经常项目主要子项目的收支状况1-51994-2013年货物和服务贸易差额与GDP之比1-62001-2013年资本和金融项目主要子项目的收支状况1-72001-2013年外汇储备增加额与外汇储备余额1-81990-2013年经常项目差额与GDP之比及其结构1-92005-2013年我国资本和金融项目差额及外汇储备变动情况1-10 2004-2013年我国国际收支基础性差额和非直接投资差额2-1 2001-2013年我国进出口总额、差额与GDP之比2-2 2000-2013年海关进出口差额主要构成2-3 2000-2013年我国按外贸主体划分的进出口贸易比重2-4 2000-2013年我国按贸易方式划分的进出口贸易比重2-5 2001-2013年我国出口商品在发达经济体的市场份额变动2-6 2004-2013年我国货物和服务贸易比较2-7 2013年我国服务贸易分国别和地区的收支情况2-8 2000-2013年外国来华直接投资状况2-9 2000-2013年我国对外直接投资状况2-10 2000-2013年跨境证券投资净额2-11 2000-2013年其他投资净额3-1 2004-2013年末我国对外金融资产、负债及净资产状况3-2 2004-2013年末我国对外金融开放度以及对外净资产与GDP之比3-3 2012年末我国及主要发达经济体对外金融开放度比较3-4 2004-2013年末我国对外金融资产结构变化3-5 2004-2013年末我国对外负债结构变化3-6 2005-2013年末我国对外资产、负债及净资产增速4-1 2013年境内外人民币对美元即期汇率走势4-2 1994年1月-2013年12月人民币有效汇率走势4-3 2013年境内外人民币对美元远期市场1年期美元升贴水点数4-4 境内外人民币对美元汇率历史实际波动率4-5 2012-2013年境外人民币对美元期权市场6个月期限价格4-6 2006-2013年即期外汇市场交易量4-7 2013年银行对客户远期结售汇的交易期限结构4-8 中国与国际外汇市场的参与者结构比较4-9 全球人民币外汇交易量4-10 2005-2013年银行间外汇市场外币对即期交易的币种构成C1-1 经常项目、资本和金融项目差额以及储备资产变动与GDP之比C2-1 2001-2013年入境游客与内地居民出境人数C4-1 2012-2013年JP Morgan新兴市场货币和波动率走势C4-2 2013年新兴市场货币对美元汇率升贬值C5-1 实施QE以来美联储资产负债表大幅扩张表1-1 2007-2013年国际收支顺差结构1-2 2013年中国国际收支平衡表2-1 2013年外国来华直接投资资本金来源国情况表3-1 2013年末中国国际投资头寸表4-1 2013年人民币外汇市场交易概况一、国际收支概况（一）国际收支运行环境2013年，全球经济艰难复苏，分化趋势日益明显，发达国家经济好转，但新兴市场增长放缓。

2013年全球经济十大谎言两个涉及中国

2013年全球经济十大谎言两个涉及中国2013年12月05日 01:38来源：第一财经日报作者：程实1463人参与70条评论错误不仅是一种惩罚，也是一笔财富，所以，与其对判断错误加以忽视，不如在总结错误的过程中放下自负、认清现实并读懂形势。

2013年全球经济运行和国际金融市场变化的现实表明，一系列主流预期和市场共识正在陷入误区，甚至变成与现实严重背离的宏观“谎言”。

而识别和参悟这些谎言，是掌握趋势、走出认知误区的有益一步。

按照影响程度和冲击幅度由大到小排序，笔者以为2013年全球经济有如下十大谎言。

谎言一：强势美元将王者归来。

自年初美国经济有惊无险地迈过财政悬崖以来，市场就对美元走强形成了一致预期，从传统汇率决定理论看，美元走强既有美国经济可持续复苏作为物质基础，又有源自利率平价、产业资本内流、相对购买力平价和国际资产配置等多方面的金融助力。

年中以来，美元升值的一致性预期更趋强烈，甚至有大量机构将美元升值作为策略决定的基准前提和主要假设。

但实际情况却是，无论是美元指数，还是美元有效汇率，即便有过阶段性的短期升值，但从未在真正意义上强势过，从全年走势看，基本处于中期双向震荡、长期低位徘徊的状态。

关于美元会走强的谎言表明，市场用普通货币的汇率决定思维来审视和判断霸权货币的汇率走向，本质上是行不通的。

2008~2011年，受美国经济首次衰退和二次探底两轮危机的影响，美元在国际货币体系中的霸权地位受到冲击，但2012年以来，伴随着美国经济的分享到：周期性领跑，美元地位得以巩固，而欧元在欧债危机爆发后的日渐式微则进一步突出了美元的主导作用。

作为霸权货币，在美国利益最大化战略下，美元的长期走势自有其稳定趋势，对中短期状态起决定性影响的，是全球化和危机演化这两个关键变量，而不是简单的利率平价、购买力平价或资产选择。

对于未来而言，这一谎言提示我们，危机不仅没有动摇美元的霸权地位，甚至可能还有所加强，“国际货币体系多元化”尚是愿景，不是既有格局。

期货后续培训答案部分

1（单选题）投资者分类等于投资者准入。

•正确•错误《证券期货投资者适当性管理办法》的基本定位是（）。

•统一适当性管理的原则性规定和底线要求•强化经营机构的适当性义务•强加投资者保护•明确监管机构和自律组织的适当性监管3（单选题）谁是产品或服务风险等级划分的义务主体（）。

•经营机构•监管机构•自律组织•投资者4（单选题）以下关于投资者分类正确的表述是（）。

•普通投资者必须细化分类，专业投资者可以细化分类•普通投资者可以细化分类，专业投资者可以细化分类•普通投资者必须细化分类，专业投资者可以必须分类•普通投资者可以细化分类，专业投资者必须细化分类5（多选题）《证券期货投资者适当性管理办法》解决的主要问题（）。

•解决了适当性统一标准的问题•强化了经营机构的适当性义务•明确了监管机构和自律组织的适当性监管职责•强化了经营机构违反适当性义务的责任约束6（多选题）投资者适当性义务的特点（）。

•强制性•机械性•持续性•开放性7（多选题）经营机构适当性义务包括哪些方面（）。

•了解投资者，做好投资者分类•了解产品，做好产品或者服务分级•做好投资者与产品或服务的适当性匹配•风险揭示•加强内部管理8（多选题）有关不匹配购买规定，以下说法正确的是（）。

•风险承受能力最低类别的投资者不能购买高于其风险承受能力的产品•风险承受能力最低类别的投资者能购买高于其风险承受能力的产品•任一投资者均不能购买高于其风险承受能力的产品•不属于风险承受能力最低类别的投资者可以购买高于其风险承受能力的产品9（多选题）有关委托销售关系中适当性义务安排的要求，以下说法正确的是（）。

•受托方须具备代销相关产品或者提供服务的资格和落实相应适当性义务要求的能力•证券公司为期货公司提供中间介绍业务时，须由委托方期货公司制定所委托产品或者提供服务的适当性管理标准和要求•基金销售机构代销公开募集证券投资基金时，须由委托方基金公司制定所委托产品或者提供服务的适当性管理标准和要求•基金销售机构代销公开募集证券投资基金时，须由受托方基金销售公司制定所受托产品或者提供服务的适当性管理标准和要求10（多选题）禁止经营机构进行下列销售产品或者提供服务的活动（）。

主要货币的波动概率统计

统计区间：2000.1.1~2014.12.18EURUSD（1.8pips）===================================================== 下跌的百分比是：100.00%上涨的百分比是：100.00%收盘价回撤到200%区间内百分比是：0.69%收盘价在200%区间外的百分比是：0.36%最高最低价都在200%区间外的百分比是：0.00%最高最低价都在200%区间内的百分比是：98.95%===================================================== 下跌的百分比是：99.04%上涨的百分比是：98.98%收盘价回撤到150%区间内百分比是：2.82%收盘价在150%区间外的百分比是：2.36%最高最低价都在150%区间外的百分比是：0.00%最高最低价都在150%区间内的百分比是：94.82%===================================================== 下跌的百分比是：98.43%上涨的百分比是：95.97%收盘价回撤到100%区间内百分比是：10.97%收盘价在100%区间外的百分比是：11.82%最高最低价都在100%区间外的百分比是：0.10%最高最低价都在100%区间内的百分比是：77.21%===================================================== 下跌的百分比是：86.03%上涨的百分比是：85.99%收盘价回撤到50%区间内百分比是：35.02%收盘价在50%区间外的百分比是：39.89%最高最低价都在50%区间外的百分比是：5.36%最高最低价都在50%区间内的百分比是：25.10%===================================================== 下跌的百分比是：100.00%上涨的百分比是：100.00%收盘价回撤到200%区间内百分比是：1.28%收盘价在200%区间外的百分比是：0.77%最高最低价都在200%区间外的百分比是：0.00%最高最低价都在200%区间内的百分比是：97.95%===================================================== 下跌的百分比是：99.21%上涨的百分比是：100.00%收盘价回撤到150%区间内百分比是：3.31%收盘价在150%区间外的百分比是：2.95%最高最低价都在150%区间外的百分比是：0.00%最高最低价都在150%区间内的百分比是：93.74%===================================================== 下跌的百分比是：97.85%上涨的百分比是：97.71%收盘价回撤到100%区间内百分比是：12.39%收盘价在100%区间外的百分比是：10.72%最高最低价都在100%区间外的百分比是：0.03%最高最低价都在100%区间内的百分比是：76.89%===================================================== 下跌的百分比是：87.26%上涨的百分比是：88.91%收盘价回撤到50%区间内百分比是：35.27%收盘价在50%区间外的百分比是：38.47%最高最低价都在50%区间外的百分比是：4.28%最高最低价都在50%区间内的百分比是：26.26%===================================================== 下跌的百分比是：95.65%上涨的百分比是：100.00%收盘价回撤到200%区间内百分比是：0.67%收盘价在200%区间外的百分比是：0.31%最高最低价都在200%区间外的百分比是：0.00%最高最低价都在200%区间内的百分比是：99.03%===================================================== 下跌的百分比是：98.04%上涨的百分比是：100.00%收盘价回撤到150%区间内百分比是：2.77%收盘价在150%区间外的百分比是：2.13%最高最低价都在150%区间外的百分比是：0.00%最高最低价都在150%区间内的百分比是：95.10%===================================================== 下跌的百分比是：97.40%上涨的百分比是：98.83%收盘价回撤到100%区间内百分比是：11.72%收盘价在100%区间外的百分比是：11.00%最高最低价都在100%区间外的百分比是：0.05%最高最低价都在100%区间内的百分比是：77.28%===================================================== 下跌的百分比是：84.01%上涨的百分比是：88.13%收盘价回撤到50%区间内百分比是：36.92%收盘价在50%区间外的百分比是：39.15%最高最低价都在50%区间外的百分比是：5.15%最高最低价都在50%区间内的百分比是：23.92%===================================================== 下跌的百分比是：100.00%上涨的百分比是：100.00%收盘价回撤到200%区间内百分比是：0.59%收盘价在200%区间外的百分比是：0.21%最高最低价都在200%区间外的百分比是：0.00%最高最低价都在200%区间内的百分比是：99.20%===================================================== 下跌的百分比是：98.67%上涨的百分比是：100.00%收盘价回撤到150%区间内百分比是：3.14%收盘价在150%区间外的百分比是：1.67%最高最低价都在150%区间外的百分比是：0.00%最高最低价都在150%区间内的百分比是：95.19%===================================================== 下跌的百分比是：98.28%上涨的百分比是：97.90%收盘价回撤到100%区间内百分比是：12.78%收盘价在100%区间外的百分比是：9.92%最高最低价都在100%区间外的百分比是：0.03%最高最低价都在100%区间内的百分比是：77.30%===================================================== 下跌的百分比是：86.76%上涨的百分比是：86.14%收盘价回撤到50%区间内百分比是：37.43%收盘价在50%区间外的百分比是：38.89%最高最低价都在50%区间外的百分比是：5.06%最高最低价都在50%区间内的百分比是：23.68%===================================================== 下跌的百分比是：96.88%上涨的百分比是：100.00%收盘价回撤到200%区间内百分比是：0.69%收盘价在200%区间外的百分比是：0.41%最高最低价都在200%区间外的百分比是：0.00%最高最低价都在200%区间内的百分比是：98.89%===================================================== 下跌的百分比是：98.31%上涨的百分比是：100.00%收盘价回撤到150%区间内百分比是：2.54%收盘价在150%区间外的百分比是：2.13%最高最低价都在150%区间外的百分比是：0.03%最高最低价都在150%区间内的百分比是：95.32%===================================================== 下跌的百分比是：96.23%上涨的百分比是：98.27%收盘价回撤到100%区间内百分比是：11.72%收盘价在100%区间外的百分比是：10.82%最高最低价都在100%区间外的百分比是：0.15%最高最低价都在100%区间内的百分比是：77.46%===================================================== 下跌的百分比是：84.33%上涨的百分比是：88.87%收盘价回撤到50%区间内百分比是：36.48%收盘价在50%区间外的百分比是：39.74%最高最低价都在50%区间外的百分比是：4.65%最高最低价都在50%区间内的百分比是：23.78%===================================================== 下跌的百分比是：95.56%上涨的百分比是：100.00%收盘价回撤到200%区间内百分比是：0.98%收盘价在200%区间外的百分比是：0.54%最高最低价都在200%区间外的百分比是：0.00%最高最低价都在200%区间内的百分比是：98.48%===================================================== 下跌的百分比是：95.38%上涨的百分比是：100.00%收盘价回撤到150%区间内百分比是：3.03%收盘价在150%区间外的百分比是：2.29%最高最低价都在150%区间外的百分比是：0.03%最高最低价都在150%区间内的百分比是：94.68%===================================================== 下跌的百分比是：97.57%上涨的百分比是：97.58%收盘价回撤到100%区间内百分比是：11.23%收盘价在100%区间外的百分比是：10.95%最高最低价都在100%区间外的百分比是：0.10%最高最低价都在100%区间内的百分比是：77.83%===================================================== 下跌的百分比是：84.50%上涨的百分比是：86.93%收盘价回撤到50%区间内百分比是：38.21%收盘价在50%区间外的百分比是：38.85%最高最低价都在50%区间外的百分比是：4.65%最高最低价都在50%区间内的百分比是：22.94%===================================================== 下跌的百分比是：100.00%上涨的百分比是：93.75%收盘价回撤到200%区间内百分比是：0.51%收盘价在200%区间外的百分比是：0.21%最高最低价都在200%区间外的百分比是：0.00%最高最低价都在200%区间内的百分比是：99.28%===================================================== 下跌的百分比是：98.77%上涨的百分比是：98.92%收盘价回撤到150%区间内百分比是：2.78%收盘价在150%区间外的百分比是：1.70%最高最低价都在150%区间外的百分比是：0.00%最高最低价都在150%区间内的百分比是：95.52%===================================================== 下跌的百分比是：99.15%上涨的百分比是：97.76%收盘价回撤到100%区间内百分比是：11.06%收盘价在100%区间外的百分比是：9.47%最高最低价都在100%区间外的百分比是：0.10%最高最低价都在100%区间内的百分比是：79.48%===================================================== 下跌的百分比是：88.44%上涨的百分比是：85.24%收盘价回撤到50%区间内百分比是：38.86%收盘价在50%区间外的百分比是：37.58%最高最低价都在50%区间外的百分比是：4.76%最高最低价都在50%区间内的百分比是：23.56%===================================================== 下跌的百分比是：100.00%上涨的百分比是：100.00%收盘价回撤到200%区间内百分比是：0.56%收盘价在200%区间外的百分比是：0.54%最高最低价都在200%区间外的百分比是：0.00%最高最低价都在200%区间内的百分比是：98.90%===================================================== 下跌的百分比是：99.17%上涨的百分比是：98.94%收盘价回撤到150%区间内百分比是：2.93%收盘价在150%区间外的百分比是：2.54%最高最低价都在150%区间外的百分比是：0.03%最高最低价都在150%区间内的百分比是：94.53%===================================================== 下跌的百分比是：97.78%上涨的百分比是：97.69%收盘价回撤到100%区间内百分比是：12.17%收盘价在100%区间外的百分比是：11.58%最高最低价都在100%区间外的百分比是：0.03%最高最低价都在100%区间内的百分比是：76.25%===================================================== 下跌的百分比是：87.61%上涨的百分比是：86.40%收盘价回撤到50%区间内百分比是：35.84%收盘价在50%区间外的百分比是：38.95%最高最低价都在50%区间外的百分比是：4.93%最高最低价都在50%区间内的百分比是：25.21%。

金融风险管理(第三版)习题答案

第1章金融风险概述一、判断题1. ×2. √3. ×4. ×5. ×6. √7. ×8. √9. ×10. √二、单选题1.D2. C3. A4. A5. C6. C7. A8. C9. D 10. B三、多选题1. ACD2. ACDE3. ABCDE4. ABE5. ABC6. ACDE7. ADE8. ACDE9. ABCDE 10. ABCD四、简答题略第2章金融风险识别与管理一、判断题1. ×2. √3. ×4. ×5. ×6. √7. ×8. ×9. √ 10. ×二、单选题1.B2. B3. D4. B5. D6. C7. D8. A9. D 10. D三、多选题1. ABCD2. BCD3. ABCE4. ABCE5. ABC6. ADE7. ABCE8. ADE9. ABE 10. BCDE四、简答题略第3章金融风险测度工具与方法一、判断题1. ×2. ×3. ×4. √5. ×6. ×7. √8. ×9. √ 10. ×11. √ 12. √ 13. ×14.×15. ×二、单选题1.C2. A3. B4. D5. C6. D7. B8. C9. B 10. B11. A 12. C 13. D 14. C 15.C 16. D 17. B 18. A 19. B 20. B 21.B 22.D 23.B 24.C 25. B三、多选题1. BCD2. ABDE3. ABD4. ABDE5. ABE四、简答题略五、计算题1.解：在1-c 的置信水平下，收益率服从正态分布时，风险价值的计算公式如式（3-57）所示，0c VaR v z σ=。

0v 为资产的初始价值，c z 为正态分布在水平c 上的分位数，σ为样本时间段收益率的标准差。

南京大学434国际商务考研名词解释总结

名词解释欧洲美元：Eurodollar，是指储蓄在美国境外的银行而不受美国联邦储备系统监管的美元。

因此，此种储蓄比相似的美国境内的储蓄受到更少的限制而有更高的收益。

米德冲突：一般地，是以财政政策和货币政策实现内部均衡，以汇率政策实现外部均衡。

固定汇率制度下，汇率工具无法使用。

要运用财政政策和货币政策来达到内外部同时均衡，在政策取向上，常常存在冲突。

但国际收支逆差与国内经济疲软并存，或是国际收支顺差与国内通货膨胀并存时，财政、货币政策都会左右为难，经济学上称之为米德冲突溢出效应(Spillover Effect)，是指一个组织在进行某项活动时，不仅会产生活动所预期的效果，而且会对组织之外的人或社会产生的影响。

简而言之，就是某项活动要有外部收益，而且是活动的主体得不到的收益。

溢出效应分为经济溢出效应和技术溢出效应等。

棘轮效应，又称制轮作用，是指人的消费习惯形成之后有不可逆性，即易于向上调整，而难于向下调整。

尤其是在短期内消费是不可逆的，其习惯效应较大。

这种习惯效应，使消费取决于相对收入，即相对于自己过去的高峰收入。

消费者易于随收入的提高增加消费，但不易于收入降低而减少消费，以致产生有正截距的短期消费函数。

这种特点被称为棘轮效应。

货币差额论属于重商主义，是重商主义早期的观点：“货币平衡理论”出口值超过进口值时，他们主张多卖少买或不买，并主张采用行政政策控制商品进口，禁止货币输出以积累货币财富。

重商主义晚期的观点是“贸易平衡理论”，即贸易差额论。

认为所有的购买都会减少货币，所有的售卖都会增加货币。

因此一国在对外贸易中，必须坚持扩大出口、减少进口甚至不进口的原则。

因为只有这样，贵金属或者货币才能流入国内，增加一国的财富量。

均衡贸易条件是指当一国需要进口的商品恰好是另一国所愿意出口的，并在数量上也相等，而用于进口支付所出口的商品及其数量又恰好是另一国愿意接受的，两国贸易便达到了平衡；商品交换比率及相对价格也稳定不变时的贸易条件。

欧元／美元：2013延续震荡？

作者：胡明
作者机构：中信银行资金资本市场部
出版物刊名：中国外汇
页码： 74-75页
年卷期： 2013年第1期
主题词：美元汇价欧元区债务危机欧洲央行市场信心经济下滑分水岭美联储
摘要：回顾2012年，欧元兑美元汇价依然延续危机以来的大幅震荡态势，其走势在7月到9月之间出现关键分水岭。

在此之前，在欧洲债务危机以及全球经济下滑的阴霾笼罩下，市场避险情绪持续发酵，资金持续撤出欧元区，欧元遭到抛售，欧元兑美元汇价一度跌至1．2054的两年低点；在此之后，随着8、9月欧洲央行推出OMT计划及美联储推出QE3计划，市场信心逐渐恢复，美元开始遭到抛售，欧元快速反弹，并收复年内的所有跌幅。