申禄达仓储配送中心建设项目财务分析

参考文献： [1]王睿.财务评价在企业项目可行性研究中的应用?黑龙江科技
信息，2009.18 [2]杨家新.敏感性分析方法初探.深圳大学学报（理工版），2006.6 [3]刘向东.单因素敏感性分析在项目经济评价中的应用.现代商
（四）注意投资项目敏感分析的全面性 在进行敏感性分析时，只能指出项目评价结果对不确定 因素的敏感程度，即内部收益率、财务净现值、投资回收期对 总投资、经营成本、经营收入的敏感程度。而不能表明各种不 确定因素的真正变化范围，变化的可能性大小以及在这种可 能 性 下 对 评 价 指 标 的 影 响 程 度 ，对 项 目 收 益 、项 目 质 量 的 分 析，缺乏全面性和准确性。
No.12 JUN. 2010
根据现金流量表及上述公式计算得出本项目的全部投 资所得税后财务净现值（r=10%）为 3827.6 万元，是正值，因此 本项目在财务净现值指标中是可行的。
2.财务内部收益法(IRR) 财务内部收益率是根据项目本身的内部收益率来评价 方案优劣的动态评价指标。是投资项目投资实际可望达到 的 报 酬 率 。它 的 经 济 合 义 是 在 项 目 项 束 时 ，保 证 所 有 投 资 被 完 全 收 回 的 折 现 率 。代 表 了 项 目 占 用 资 金 预 期 可 获 得 益 率 ， 可以用来衡量投资的回报水平。计算出的财务内部收益率 要 与 基 准 收 益 率 进 行 比 较 ，如 果 前 者 大 于 后 者 ，则 说 明 项 目 的盈利能力超过规定的最低标 准 ，因 而 是 可 行 的 ，否 则 是 不可行的。财务内部收益率表明投资项目所能承受的最 高 利 率 ，是 一 个 比 较 可 靠 的 评 估 指 标 ，一般可作为主要评 估指标。 财务内部收益率的计算公式如下：
量；r—贴现率（行业基准收益率 10%）；n—投资项目的寿命
周期。
作者简介：程腊梅，女，长春工业大学副教授，硕士生导师，研究方向：公司财务、审计；刘世伟：长春工业大学项目管理工程硕士研究生，邮 编：130012。
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第 12 期 2010 年 6 月
企业研究 Business research
参 数 ，其 确 定 一 般 以 行 业 的 平 均 收 益 率 为 基 础 ，同 时 综 合 考
虑资金成本、投资风险、通货膨胀等影响因素。净现值的计算
公式如下：
净现值=各年净现金流量现值之和-建设投资总额
n
Σ 即：NPV=
Ct t Co
t = 1（1+r）
式中：NPV—净现值；Co—初始投资额；Ct—t 年 现 金流
为 零 时 ，说 明 该 方 案 的 投 资 报 酬 率 等 于 预 定 的 折 现 率 ，方 案
勉强或有待改进；当 FNPV 为负数时，说明该方案的投资报酬
率小于预定的折现率，故该方案不可行。在计算净现值时，预
定的折现率是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、
可接受的投资项目最低标准的收益水平，是一个重要的经济
2000 万元。该项目是绥化市农资、农产品流通、销售、信息网 络平台建设系统工程的一部分，旨在增强绥化市品牌产品及 知名企业在市场中的竞争能力。
二、申禄达农产品仓储配送中心建设投资项目财务分析 通过对申禄达农产品仓储配送中心建设项目规划及其 基本情况的深入调查和研究，根据实际材料选取财务基础 数 据 ， 经 计 算 分 析 得 到 简 化 的 全 部 投 资 现 金 流 量 表 ：（如 表 1 所示）。
对 项 目 全 部 投 资 税 后 内 部 收 益 率 、财 务 净 现 值 、投 资 回 收 期
进行单因素敏感性分析，并编制了敏感度分析表（见表 2）：
表2
敏感性分析表
序号
变动项目
变化率财务内部收益率 Nhomakorabea财务净现值（万元）
投资回收期（年）
基本方案
0
20.41%
3827.6
5.6
-10%
23.13%
4446.3
一、投资项目财务分析的意义 项目财务分析是根据国家现行的财税制度、价格体系和 项目评估的有关规定，分析预测项目的财务效益与费用，使 用现行价格、现行工资和基准收益率，计算财务分析指标，从 企 业 的 角 度 出 发 ，对 项 目 的 盈 利 能 力 、偿 债 能 力 和 抗 风 险 能 力等财务状况进行分析，据以判断项目的财务可行性。 申禄达农产品仓储配送中心建设项目，计划总投资 6186.7 万元，建设期一年，自筹资金 6186.7 万元，银行 贷款
程腊梅、刘世伟：申禄达仓储配送中心建设项目财务分析
申禄达仓储配送中心建设项目财务分析
程腊梅 刘世伟
摘 要：项目财务分析主要方法之一就是计算财务分析指标，判断投资项目的财务可行性，是企业投资决策的重 要依据。本文通过研究财务净现值法、内部收益率法、敏感分析法在申禄达农产品仓储配送中心建设项目财务分析 中的运用，提出投资项目财务分析应注意的问题，以期为科学进行建设项目可行性研究提供有益参考。 关 键 词：净现值；内部收益率；敏感分析
5.2
1
总投资
+10%
18.10%
3208.9
6.0
-10%
20.77%
3949.6
5.5
2
经营成本
+10%
20.06%
3705.6
5.6
-10%
17.55%
2704.1
6.1
3
经营收入
+10%
23.18%
4951.0
5.2
1.总投资的敏感性分析 总投资的敏感性分析主要是测算由于总投资额的变化 而给项目各项评价 指标所带来的变化和影响程度。通过上述的计算结果可 以得知，如果该项目的总投资比基本方案预测减少 10%，那 么各项财务分析指标数值将会非常理想。而当该项目的总投 资预测增加 10%，项目的各项财务分析指标也相应的发生了 较大的变化，各项指标仍能达到项目建设部规定的建设项目 经 济 评 价 的 基 本 要 求（从 这 一 点 上 说 ，该 项 目 的 抗 风 险 能 力 是很强的），但项目的内部收益率和项目净现值等主要评价 指标下降的幅度较大，这也值得警惕。 2.经营成本的敏感性分析 与总 投资 的敏 感性 分析 的道 理一 样 ，建设 项目 经营 成 本的敏感性分析是测算由于建设项目经营成本上升和下 降而给项目各项评价指标所带来的变化和影响程度。计 算结 果表 明，该 项 目 的 经 营 成 本 增 减 10% 后 ，项 目 的 各 项 财务分析指标仍然能达到项目投资经济效益可行性评价 相关指标参数的基本要求，因此可以说该项目的抗风险能 力 较强。
因此本项目在财务净现值指标中是可行的。
（二）投资项目的敏感性分析
敏感性分析是考察与投资项目有关的一个或多个主要
因素发生变化时对该项目经济效益影响程度的一种分析方
法。其目的是对外部条件发生不利变化时投资方案的承受能
力做出判断。本文分别从申禄达农产品仓储配送中心建设投
资项目总投资、经营成本、营业收入三个主要因素增减 10%
表1
现金流量
年份
税后现金流
0 6186.7
项目财务现金流量表
1
2
1203.4
756.5
3 1616.5
4 - 12 1636.5
从投资项目可行性研究的角度出发，下面主要采用动态 财务分析方法以及敏感性分析方法，对申禄达农产品仓储配 送中心建设项目进行财务分析。
（一）投资项目动态财务指标分析 在申禄达农产品仓储配送中心建设项目财务评价中 所使用的主要财务评价指标有财务内部收益率、财务净 现值 等。动 态指 标要 考虑 资 金的 时间 价值 ，在计 算时 相对 比较复杂。 1.财务净现值法(NPV) 财务净现值（Net Present Value）是一项投资所产生的未 来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。净现值法是 评价投资方案的一种方法。财务净现值（NPV）是评价项目盈 利能力的绝对指标，按照这种方法，当 FNPV 为正数时，说明 该方案的投资报酬率大于预定的折现率，故该方行；当 FNPV
期，由于风险的存在，使各年的现金流量变得不确定。申禄达 农产品仓储配送中心建设项目涉及的时间较长，现金流的测 算应考虑不确定因素的影响，特别是营业流量的测算更重 要，营业净流量是项目建成后在漫长的收益期内的现金流入 量扣除现金流出量之后的净额。从经济分析的角度来说，要 求项目收益期的营业现金净流量的现值能完全弥补投资额 的现值，并有余额，才是可行的项目。如果每年的营业净流量 预测值与未来的实际情况差异过大，就会使投资项目经济可 行性评价的实际意义大打折扣。
n
Σ NPV=
Ct t -Co =0
t = 1（1+r）
对测试结果运用插值法：IRR=i1+NPV1/(NPV1-NPV2) (i2-i1) 根据现金流量表计算可得：当 i1=20%时，NPV1=94.3；当= i224%时，NPV2=-815.9，所以 IRR=20%+94.3/[94.3-(-815.9)]× (24%-20%)=20.41%，大于本项目中采用的基准收益率 10%，
3.营业收入的敏感性分析 营业收入的敏感性分析主要是测算由于建设项目营业 收入的增减而给各项评价指标所带来的变化和影响程度。上 表列示的计算结果同样显示，该项目在营业收入减少 10%的 情况下，项目的各项财务分析指标也仍能达到项目可行性评 价 相 关 指 标 的 基 本 要 求 ，可 以 得 出 结 论 ，该 项 目 的 抗 风 险 能 力很强。 （三）项目财务分析结论 通过以上分析，申禄达农产品仓储配送中心建设投资项 目的营业收入对项目内部收益率、财务净现值和投资回收 期 影 响 程 度 敏 感 度 较 强 ，总 投 资 次 之 ，经 营 成 本 影 响 最 弱 ， 然 而 在 单 因 素 分 析 中 ，财 务 净 现 值 的 底 线 并 未 跌 至 负 值 ，这 表 明 ，该 投 资 项 目 在 总 投 资 额 、经 营 成 本 和 营 业 收 入 方 面 仍 然 具 有 一 定 的 抗 风 险 能 力 。但 是 ，项 目 在 未 来 的 项 目 实 施 和 实 际 操 作 中 ，仍 然 要 重 点 关 注 项 目 营 业 收 入 的 变 化 ，而 且 要 严 格 控 制 建 设 项 目 的 投 资 和 成 本 变 化 ，并 从 企 业 运 作 、管 理 等 方 面 加 强 管 理 ，改 善 质 量 ，提 高 效 率 ，最 终 达 到 增 加 营 业 收入，降低经营成本，减少风险，提高投资项目的 综合效益 的目的。