2018年食品餐饮行业广州酒家分析报告

2018年食品餐饮行业广州酒家分析报告
2018年8月
目录
一、食品制造多元化发展，产品力构造核心壁垒 (4)
1、月饼：需求常态化发展，盈利水平超预期 (6)
（1）月饼行业消费回归常态，广式月饼竞争格局最优 (6)
（2）公司月饼业务净利率可观，为公司贡献最主要利润 (8)
2、速冻业务：特色食品价量齐升，省内加速拓展 (10)
（1）我国速冻人均消费仍有翻倍的提升空间 (10)
（2）广东地区速冻龙头，区域竞争格局较为稳定 (13)
二、直销+经销并行，掌握渠道端核心话语权 (16)
1、渠道力：经销、直销模式结合，仍有一定扩张潜力 (16)
2、以广州为核心，形成辐射性扩张战略 (19)
三、扩张持续，有望打破产能与区域性瓶颈 (20)
1、产能瓶颈是公司目前的核心限制因素 (20)
2、IPO叠加新工厂，2020年产能释放在即 (21)
四、餐饮业回暖，以广酒构建核心品牌力 (24)
五、股权激励方案公布，利益绑定保障企业发展 (26)
广州酒家主营业务包括餐饮、食品制造两大部分，业务在广东省内具有极佳品牌声誉和市场规模。

2017年全年实现营收21.89亿元（+13.08%），实现归母净利3.40亿元（+27.62%）。

2018年一季度公司实现营收4.45亿元（+15.47%），实现归母净利0.39亿元（+43.70%），公司各项经营和财务指标不断向好。

平淡无奇的月饼构筑持续盈利的基础，品牌积淀核心竞争壁垒。

月饼行业本身给予大部分投资者“低端&无趣”的初始印象。

但反而这一行业竞争格局稳定，且该经历八项规定洗礼后，已实现健康消费，具有持续的赚钱效应。

公司多年积累的品牌价值正是最佳的竞争壁垒，经销和直营体系的销售持续表现优秀。

现有产量已超过1000万kg，产能满负荷运作，伴随产线扩张和品类创新，月饼业务为公司整体业绩提供极高确定性。

速冻产业发展空间广阔，面点品类具有地方性优势。

长期逻辑下，类比日本速冻类米面产品8.6kg/人的消费量，我国速冻米面人均消费仅为4.1kg/人，消费量具有翻倍以上空间，短期看现有品类尚未满足全部需求。

实际调查发现在区域饮食文化强势的地方，地方性企业比全国性企业能更好的把握市场偏好，推出具有地方特色的产品。

消费者对品牌和口味的认知也使得广州酒家的市场占有率及利润率水平
处于领先地位。

伴随产能扩张及规模效应，速冻食品为公司成长性提供可靠保障。

股权激励推动上下一心，优质企业持续造血能力显现。

公司近期公告了对现有中层管理人员及核心骨干200多人的激励计划，公布了
详细的绝对与相对考核机制，价格初步确定为18.21元/股。

虽然作为国有控股企业，但公司业务基础扎实，伴随激励方案推动，其运营成效不会亚于民营企业。

另外，公司主营业务的经营性现金流的净流入持续增长，结合募投资金补充，公司近期公告投资设厂及外延收购均采用自有资金，已经具备循环造血功能。

一、食品制造多元化发展，产品力构造核心壁垒
目前，公司的主要业务可以分为食品制造和餐饮业务两大类。

其中，公司的食品制造业务产品丰富，涵盖了月饼、速冻食品、腊味、面包、西点、饼酥等系列产品的研发、采购、生产与销售。

2017年，食品制造业务为公司贡献的营业收入占比达到73.56%，为公司的主要收入来源。

风险之中看机会：公司于2017年在上海证券交易所完成首次公开。