关于我国热钱流入的动因与监管研究
浅析我国热钱流入的原因及渠道
浅析我国热钱流入的原因及渠道
蔡 芬 湘潭大学商学院
摘 要】 我国央行的持续加息以及人民币 升 值 速 度 的 进 一 步 加 快 都 使 得 我 国 热 钱 流 入 ２ ０ １ ０年１ ０ 月美联储实行的第二轮量化货币宽松政策 ， 【 形势不容乐观 ， 特别是我国政府期望在十三五期间能实现资本账户下人民币的 完 全 兑 换 ， 而热钱的大量流入将成为我国金融体制改革的重大绊脚 所以我们必须加强对热钱流入的监管及防范 ， 以保证我国金融经济改革的顺利进行 。 石， 【 关键词 】 热钱 量化货币宽松政策 在世界经济大环境尚未完 目前世界经济已步 入 后 金 融 危 机 时 代 ， 全改善 的 情 况 下 ， 热钱正伺机进入可以获得投机暴利的市场， 金融危机 后我 国 经 济 的 率 先 复 苏 使 得 热 钱 加 快 了 流 入 我 国 的 步 伐， ２ ０ ０ ５年至 ２ ０ １ ０ 年每年我国的热钱流入量 已 达 到 ５ ２ ６亿、 ９ ８ ９亿、 ３ ９ ３亿、 １ ６ ７ ３亿、 尤其 在 ２ 央行为缓解 Ｃ ６ ９ ７亿、 １ ９ ５ ６亿， ０ １ １年， Ｐ Ｉ的 持 续 增 高 而 连 续 出 都会使得今 台了加息政策及美联储 开 始 实 行 的 第 二 轮 量 化 宽 松 政 策 ， 年热钱的流入量不容乐 观 ， 而热钱的大量流入不仅会对我国的实体经 济造成 不 利 的 影 响 ， 还会引起金融市场动荡甚至全球性的金融危机， 我 们必须对其高度重视 。 通过内外勾结 ， 虚构贸易行为等方式 实 现 资 金 流 出 入 ； 另外加工贸易企 业也可以以 “ 低报进口价格， 高报出口价格的方式” 多收汇少付汇， 将热 钱引入境内 。 资本项目下的 Ｆ 十 二 五” 规划纲要中明确要求 ２． Ｄ Ｉ途 径 。 我 国 “ “ 。２ 扩大人民币跨境使用 ， 逐步实现人民币资本项目可兑换” ０ １ １年４ 月央行也明确表示要扩 大 人 民 币 在 跨 境 贸 易 和 投 资 中 的 作 用 ， 支持企 业走出去 ， 政府对于 Ｆ 以及对其外汇管制的 Ｄ Ｉ采取的鼓励与吸引政策 ， 放松 ， 使得热钱以 Ｆ 经过银行转化为 人 民 币 之 后 便 可 投 资 Ｄ Ｉ名义流入 ， 于股票市场与房地产市场等高利润 行 业 ， 由此将投机资本滞留境内； 另 外外商投资企业也可将 利 润 在 其 人 民 币 账 户 上 长 期 闲 置 ， 坐享本外币 利差和人民币收益 。 资本项目下的外债 途 径 。 在 国 家 颁 布 《 国家外汇管理局关于进 ３． 之前， 对于借用外债的审批程 一步加 强 外 汇 业 务 管 理 有 关 问 题 的 通 知 》 政府约束比较宽松 ， 外商 可 以 采 取 向 境 内 外 资 银 行 贷 款 或 序比较简单 ， ） 是通过合格境 外 机 构 投 资 （ 实 现 短 期 外 债 的 方 式 引 入 热 钱。 而 Ｑ Ｆ Ｉ Ｉ 压缩了短期外债总规模 ， 并适 度 调 减 了 存 ２ ０ １ １ 年 ３ 月外管局为赌热钱 ， 拆放同业规模 较 大 银 行 的 短 期 外 债 余 额 指 标 。 这 一 措 施 会 使 放同业 、 得热钱通过短期外债形式流入的规模减少 。 热钱通过香港金融市场转入 内 地 。 虽 然 中 国 的 资 本 账 户 下 人 民 ４． 币不能实现自由兑换 ， 但港币与人民 币 却 是 可 以 自 由 兑 换 的 ， 而且香港 的金融市场是完全开放 的 ， 国际游资可以将巨额资金投入香港金融市 转而进入中国内地 市 场 。 特 别 是 在 ２ 清算协 场， ０ １ ０年７月再次修改《 之后 ， 政府进一步放开了香港企 业 、 机构人民币业务， 使得香港市场 议》 的资金达到又一新高 ， 这为热钱大量流入我国提供了便利条件 。 热钱通过地下钱庄流入我国 。 这种方式主要是海外掌握大规模资 ５ ． 金的华人 、 华侨为将资本注入 内 地 市 场 或 进 行 短 期 套 利 而 采 取 的 ， 另 外， 热钱也可以通过货币走私流入境内 ， 由地下钱庄的人携带现金入境 。 个人外汇的流入 。 热钱可以通过 居 民 个 人 的 非 贸 易 外 汇 渠 道 以 ６． 私用原因化整为零汇入 ， 也可通过不 明 来 历 的 资 金 单 方 面 汇 入 ， 但规模 不大 。
“热钱”流入的影响及政策建议
“热钱”流入的影响及政策建议2002年以来，随着金融市场对人民币升值的预期增加，国内资产价格上涨等，大规模的“热钱”涌入我国。
2007年以来全球金融危机的爆发，正深度改变着全球资金的配置方向和规模。
它借助一些渠道大量流入我国境内，抬高了相关资产的价格。
推高股指、拉高房价使证券市场、房地产市场风险加大。
如果这些“热钱”发生逆转将会对我国经济造成严重的影响，研究热钱的规模以及对我国实体经济和虚拟经济的影响，认为应该通过控制热钱流动规模，对热钱进行疏堵结合的方法控制引导并利用。
理论分析方面，主要介绍了热钱的来源、特征、进出我国的原因、渠道、流向以及国际热钱对我国股票市场及房地产市场的影响，并提出相关结论及建议，一旦热钱流出，预警指标发生变化，要及时防控流动性风险。
标签：热钱流动；股市楼市；相关建议2002年以来受到各种经济指标因素的影响，如利率、汇率、人民币升值预期、国内资产价格上涨，大量境外热钱流入国内，其中不排除出于套利和投机目的的资金流入。
这是国家外汇管理局首次承认“热钱”的存在。
2007年美国爆发金融危机，波及全球，我国经济也受到严重影响。
我国外汇储备购买的美国债券约3700亿美元，这些债券存在着较大的足额兑付风险。
同时，国际上出现流动性紧缩，我国吸引的外商直接投资大幅减少，我国企业对外投融资受到较大的影响。
2009年以来随着世界经济的回暖，全球经济复苏，特别是我国经济增长，率先走出了经济危机的阴影，美元贬值，追逐利益的动机正催促国际热钱流入我国。
我国国家外汇储备余额比2008年增长了23.28％，为23992亿美元。
2009年全年我国外汇储备共增加4531亿美元，这里就有一部分是投机性热钱的流入。
分析发现，2009年我国贸易顺差与外商直接投资共计新增2861亿美元，其中不可被解释的短期资本流入超过1670.22亿美元，显示出热钱的流入。
1、对热钱的定义热钱又称投机性短期资本，即只为追求最高报酬且以最低风险在国际金融市场上迅速流动的一种投机行为。
_国际热钱_流入的风险及监管对策
#"混入非贸易项下办理收结汇。
（!） 以外国驻华机构外汇的名义办理结汇。目前， 外 国驻华机构的外汇从开户到结汇、 到售汇， 既不需要外 汇局审批， 也没有操作性较强的具体规定， 外汇指定银 行若把关不严， 国际短期资本可能通过驻华机构的账户 汇入、 汇出。 （# ） 通过汇入个人外汇 （往 往 以 “侨 汇 ” 、 “赡 家 费 ” 、 “捐赠外汇” 等名义） 或带入个人外汇套汇。 （$ ） 非居民的储蓄账户常被用来为企业结算或代居 民汇款。由于非居民的外汇管理尚没有明确的规定 ’ 对 非居民外汇收支没有限制， 致使一些贸易、 非贸易、 资本 项目的外汇收支及国际短期游资均可通过非居民外汇 账户来完成。
海南金融
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“国际热钱” 流入的风险及监管对策
林 源
海口 （国家外汇管理局海南省分局， 海南
摘
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要： 在当前国际游离资本的大量存在、 我国本币利率高于外币利率、 本外币兑换逐步放宽等经济环境中， 如
何有效控制、 防范 “国际热线” 的流入套利， 保持我国国际收支和人民币汇率的稳定， 是当前迫切需要研究的问题。文 章对 “国际热线” 冲击经济的基本形态、 对经济造成的负面影响、 流入的渠道进行分析后， 并就如何防范 “国际热线” 流 入对经济的冲击提出监管对策。 关键词： “国际热线” ； 流入风险； 监管对策
#$ 健立健全对短期资本跨境流动的动态监测体系。
（# ） 完善国际收支统计监测。这是整个信息体系的 核心。目前， 一要尽快改进金融机构境外资产负债及损 益、 直接投资、 证券投资、 对外期货期权等交易的申报工 作。二要逐步优化国际收支申报数据的来源， 通过与银 行的数据接口，直接从银行账务处理系统中采集数据， 从根本上提高数据的时效性和准确性。三要建立国际收 支的预警模式， 进一步提高利用国际收支申报数据进行 分析和预测的能力， 实现决策方式从静态、 孤立、 缺乏全 面信息支持向系统、 动态的指标体系和科学的分析方法 的转变。 （ %） 加强外汇账户统计监测。监测银行负债 (存款科 目中各账户存、 流量变动情况， 并通过账户卡、 计算机网 络等途径向外汇管理局汇总账户信息， 及时掌握外汇账 户的开立 （特别是非居民和个人账户、 账户性质等） 及收 支 （包括交易性质、 来源、 流向等） 情况。 （!） 健全外债 （资） 统计监测。根据国际标准， 修订有 关项目分类和统计口径， 并根据不同金融交易的属性特 点 和 风 险 程 度 分 别 统 计 。在 资 本 项 目 逐 渐 放 开 的 情 况 —外 汇 下， 监管重点主要置于汇兑管理上， 通 过 银 行—— 局的外债 （资 ） 资金流量的实时监测网络， 外汇局将及 时、 准确地掌握资本项目外汇资金的流动情况， 对异常 变动及时作出反应。 （&） 加强外汇交易统计监测。在银行外汇买卖科目 基础上， 监测本外币间的汇兑程序以及各类相关货币间 的多、 空头寸情况， 同时要求报送交易情况 （包括交易的 背景及交易对手等） ，以便监管当局及时了解掌握外汇 市场动态、 各类外汇交易操作和汇率预期等， 为国家制 定和运用汇率政策、 货币政策等宏观经济调控政策及市 场干预等提供决策依据。 切实履行监管职责。 %$完善出口收汇监管手段， （# ） 尽快实现 “电子口岸” 出口收汇核销系统与银行
热钱监管
热钱的进出的危害、渠道及防范措施热钱是各国外汇管理局监管的重点，它来去凶猛，对一国经济造成非常大的影响。
热钱具有的特点是：高流动性、专业化投机性、交易的杠杆性、活动领域的非固定性及低透明性。
正是由于这些特点，热钱可能会进入一国经济多个领域进行投机性交易，吹笙经济泡沫，而其撤离相当迅速，经济泡沫迅速破灭导致一国的经济毁灭。
以我国为例，热钱涌入的危害主要体现在以下几个方面：1.热钱的来去直接影响就是汇率的波动。
热钱的流入起因之一是预期人民币的升值，而其涌入会导致人民币升值的预期成为现实；反之，当热钱流出时，人民币币值受到打压。
由于我国的外贸额占GDP的比重相当高，汇率的波动显然对我国经济不利，热钱流入对我国出口产生的危害非常大。
2.2008年以来，房价的大幅上涨有部分原因是热钱大量流入所导致的。
金融危机以来，外资看到中国经济对房地产市场的依赖程度非常高，房价上涨趋势明显，进入国内的一部分热钱流入房地产市场进行投机性交易。
在房产交易税、限购等措施出来之前，房地产行业的热钱来去自如，流动成本非常低，如果这些热钱流出了房地产市场，泡沫破灭之后我国的经济将会受到重创，因为一方面房地产的上游行业会受到影响，地方政府债务问题会暴露出来。
3.股市的大涨大跌。
股票的高流通性以及中国股市的投机性成为吸引热钱投机的领域。
热钱想进入我国股市进行投机性，往往是利用杠杆打压做空股市，方法之一就是在港交所做空国内银行的H股，起到间接打压A股市场的效果，而且效果非常明显。
在导致股市大幅下跌热钱买入股票之后，股市又会掉头大幅上涨，直到其准备撤离。
热钱所导致股市的大涨大跌让国内投资者深受其害。
4.农产品的价格出现投机性波动。
热钱对我国农业的投资兴趣不低于世界上其他任何一个国家，这不仅是因为我国拥有世界上最大的消费市场，购买力强，而且我国对农业的保护制度缺乏系统性考虑。
2010年出现的“蒜你狠”、“姜你军”等热词，农产品价格的大幅上涨就是遭到热钱的爆炒，而现在，曾经的“蒜你狠”变成了“蒜你贱”，便是游资的快速撤离所致。
浅析我国的热钱问题
浅析我国的热钱问题由于我国经济的快速发展，国外投机者看好我国的资本市场和人民币升值预期，大量境外热钱通过各种渠道流入我国，使我国的金融系统也面临新的挑战。
本文分析了境外热钱进入我国的渠道和对我国经济的影响，并结合我国对境外热钱的监管困境提出对防范热钱的几点建议。
标签：热钱金融危机防范在任何国家汇率制度改革的进程中，热钱都是引发危机的导火索，目前，我国也面临着不可忽视的热钱问题。
“热钱”又称“逃避资本”，是充斥在世界上，无特定用途的流动资金。
它是为追求最高报酬及最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。
它体现了一种追求汇率变动利益的投机。
热钱的特点就是短时间内进入某一领域，促使价格上升，引起其他投资者跟风进入。
如果对进出于国家间的流动资金无适当的管制，热钱的流动会大幅影响外汇的供需，从而会影响一国汇率的起伏。
大量短期资本流入对所在国的经济和金融具有不可忽视的负面影响。
如“热钱”一旦和其他经济金融中不健康的因素结合起来，将产生金融危机的风险。
一、我国热钱流入的主要途径由于“热钱”的目的是为了非正常地套取高额利润，因此其流入隐蔽，且手法多样。
但最终不外乎借道资本、贸易及个人帐户等渠道流入。
1.借助资本项下渠道流入(1)通过“假外资”流入。
由于现行政策对外资企业“两免三减半”和土地使用方面的优惠、政府部门对招商引资项目的考核和奖励，一些国内的企业或个人，先在境内注册成立所谓的外商独资企业，而后从外汇黑市购得外汇，再通过境外专门的货币兑换公司将资金汇入国内，作为外商投资企业的资本金。
(2)通过“返程投资”流入。
返程投资是境内居民通过特殊目的公司对境内开展的直接投资活动。
由于其相关资本或股权的最终控制人是境内居民，其投资目的可能是“政策寻租”或“金融投机”，它们以非常隐蔽的方式绕开有关部门的监管，因此境外异常资金就可能通过“返程投资”方式流入国内。
(3)通过招商引资流入。
招商引资不但解决了地方经济发展所需资金不足和境外机构赚取丰厚利润寻找投资渠道的矛盾，而且关系到政府的重点项目完成和城市基础设施的建设，因此，在有关部门招商引资的强烈催化作用下，部分外商投资企业对国内热门产业青睐有加，有关部门在项目审批、资金运作方面一路绿灯，有些甚至避开监管，违规操作放任资金流入。
我国热钱流入问题探析
我国热钱流入问题探析摘要对我国外汇储备和热钱进行了协整关系研究,分析了我国热钱流入的动因、途径及危害,提出了遏制热钱流入的建议。
关键词热钱;协整关系;动因;途径;危害;建议至2010年3月末我国外汇储备高达2.45万亿元,我国巨额外汇储备的增加常伴随着大规模的热钱流入,热钱的流入对我国的房产、股市、金融、经济等都产生了不可低估的影响。
因此,热钱目前成为学界、官方热议的焦点,但是关于热钱的定义却不是很统一,主要有以下几种说法:《新帕尔格雷夫货币金融大词典》将热钱认定为固定汇率制下的短期资本流动现象,即在固定汇率制度下,资金持有者出于对货币预期的投机心理或者受国际利率差异,收益明显高于外汇风险的刺激,在国际间掀起大规模的短期资本流动。
Bloomfield(1950年)对“热钱”和“正常”的国际短期资本流动(Short-term Capital Flows)进行了区分,他将“热钱”分为2种形式:一是出于对当前和未来不利的内、外部政治形势发展的预期为避免已持有资产的价值损失而形成的资本快速逃逸;二是出于对货币升值、贬值的预期而形成的国际投机资本的快速流动。
夏斌和郑耀东(1997年)认为,热钱是为了追求高额投机利润从一国金融市场向另一国金融市场流动、积累和炒作的短期资金,也就是通常所说的国际游资。
笔者比较赞同第3种观点。
但需要补充的是,在我国热钱还多了层含义,因为中国的资本市场没有实行自由兑换制度,因而热钱又常指没有申报的流入中国境内的资金或非官方途径流入中国境内的资金。
虽然众多文献在对热钱的研究中都提及了热钱会影响我国外汇储备的规模,继而影响到汇率的稳定[1-2],但很少有学者从数理统计的角度,直接用计量方法来探讨外汇储备和热钱的关系,该文对拟从外汇储备和热钱协整关系方面展开热钱问题的研究。
1我国外汇储备和热钱协整关系研究1.1数据来源为了揭示热钱和外汇储备是否存在协整关系,该文采用我国1982—2007年的外汇储备、贸易顺差、外商直接投资这3个序列的数据,数据来源于《中国统计年鉴》(2008年版)[3]。
热钱流入原因
热钱流入原因首先是人民币升值预期以及美元的贬值的影响。
自2002年以来，美元不断贬值，而由于美国双赤字、次贷危机、美联储降息，美元汇率指数近期急挫，2008年一季度下跌将近4％。
美元的贬值使得国际资本离开美国，而我国由于人民币升值预期和经济的长期增长潜力，成为国际资本流入的主要地区之一。
其次，中美利差倒挂。
相对较高的人民币利率水平以及人民币汇率继续升值的确定性，给热钱带来套利机会。
第三是资产价格的膨胀。
从2003年以来，我国经济增长进入一个高速增长的周期，GDP年均增长都超过两位数，并带动了房地产市场和证券市场的繁荣，各类资产价格不断膨胀，为大量境外热钱涌入我国逐利提供了机会。
2008年底前美元将维持弱势格局，短期国际资本流入趋势不会改变。
美元的强弱周期，取决于多种因素，决定美元汇率走势的主要因素包括美国的国际收支平衡、财政赤字状况、美国经济状况、美国联邦基金利率走向以及美国政府的外汇政策。
在纳米产业取得重大突破之前，美元中长期走势不容乐观。
目前市场普遍预计美国经济2009年后才能复苏，而美联储仍有继续降低联邦基金利率的可能，因此就中短期走势而言，美元将继续保持弱势。
为了刺激经济增长和出口贸易，美国政府对美元贬值采取默认态度，也不愿干预汇市以支撑美元汇率。
综合而言，预计2008年底前美元将维持弱势格局，短期国际资本流入趋势不会改。
热钱流入渠道我国一直实施严格的资本项目管制，短期国际资本并不能自由进出我国，但这并不妨碍国际资本借道各种途径进入我国。
一般认为，短期国际资本主要通过虚假贸易、外商直接投资、地下钱庄等渠道进入我国。
首先是虚假贸易。
短期国际资本通过虚假贸易进入国内主要采用进出口伪报方法。
2001年以来，进出口伪报年度数据都是正值，总体上进口低报大于出口高报绝对值，进口低报、出口高报和进出口伪报总体上呈上升趋势。
特别是2005以后，进出口伪报急速上涨，虽不能确切计算出有多大规模的热钱通过虚假贸易进入中国，但通过有关数据可以测算，热钱通过虚假贸易流入的中国的规模是越来越多，增速是越来越快，其中以进口低报为主要形式。
热钱流入中国的动因：一个实证分析
一
、
引言及文献综述
目前 ，热 钱流入 已经 引起我 国学术界和 政府 相
纪 ８ 年 代之 后短期 资本在 国家 之 间加 速流 动的 主 Ｏ
要原 因 ，一国自由化程 度越 高 ，则资本流动愈频繁 。
Ｃ ｌ 、Ｌ ｉｅｍａ ａｖ ｏ ｅｄ ｒ ｎ和 Ｐ ｉｈ ｒ １９ ． ｎ ａｔ（９ ４） 认 为 ， ｅ
投资多 样化 的需求越 来越迫 切 ； 因此 ，从分 散风 险
及提高投 资收益率来说 ，资产 管理者进 入新兴市场
成为一种合理与必然的选择 。 热 钱 流 入 中 国 的 动 因 ，也 已 有 了 一 些 研 究。
Ｍａｔ ｒｎ和 Ｍｏｒ ｏ ２ ０ ｉ ｒｉ ｎ（ ０ ８）则详细 论述 了热 钱流入 ｓ 中国的原 因 、渠道 、造成 的影响以及相 应的应对政
年展示 出强劲 的增 长势头 泛滥 中首当其冲。 来 无影 、去 无踪 的热钱流 动对我 国宏观 经济和 资产市场 造成 了极 大影响 。它加剧了我 国通货膨胀 的压 力 ，推动 了我 国资产价 格泡沫 的形 成 ，降低 了
中央银行 货币政 策的独 立性。对此 ，时任中 国银监
中国市场 第３ 总第６６ 期 ６期
金融市场 ４ １
热钱流入 中国的动 因 ： 一个 实
苏剑 童立
摘要 ：热钱流人 中国的动 因可被归纳为“ 套汇” 套利”和 “ 、“ 套价 ” ，同时热钱流入也可能会 反过来加剧人民币升值预期 、中国和 外国的利率差以及 资本收益差 。本文根据 ２０ 年 １ ０５ 月 至２ １年 １ 月的月度数据对二者之 间的因果关系进行了“ ００ ２ 三重套利 ”的实证研究。从格兰杰 因果检 验和脉冲响应分析 结果可见 ，人民 币升值预期 的“ 套汇 因素 ”是吸 引热钱流人 中国 最 重要 的原 因。利 率差和资本市场收益对 热钱流人 的影响不显著。热钱流人对人民币升值 预期 、利率差 、房地产价格 的变化没有显著影响 ，但对股票市场收益率有单 向影响。 关键词 ： 人民币升值 ； 热钱 ； 套利 ； 套汇 ； 套价
流入我国的热钱问题的分析
有多少热钱流进中国？
其次，2005年以后，中国政府对人民 币汇率制度进行了改革，人民币汇率受外 汇市场需求与供给更大的影响，人民币汇 率的变化更有弹性。在这样的情况下，只 要热钱持续地和大量地流进中国，它们都 会在外汇市场上形成巨大的人民币的需 求， 从而导致人民币汇率升值。
23 2011-9-3
又是一场豪赌吗？
－关于热钱流进中国问题的分析
北京师范大学经济与工商管理学院 李 翀
1 2011-9-3
内容
一、热钱为什么流进中国? 二、有多少热钱流进中国？ 三、热钱怎么流进中国的？ 四、热钱在中国投机什么? 五、未来将面临巨大风险
2 2011-9-3
热钱为什么流进中国? 热钱为什么流进中国?
热钱指的是投机性资金。在经济虚拟 化和经济全球化的条件下，热钱在世界范 围内游荡，哪个地方有利可图，热钱就流 向哪个地方。但是，为什么热钱对中国感 兴趣呢？ 2001年以来，中国政府承受着外国媒 体和政府的压力，它们不约而同地要求人 民币汇率升值。
35 2011-9-3
热钱怎么流进中国？
方法之一是虚假的直接投资。外国投 机者以直接投资的名义在中国国内建立公 司，然后向该公司注入资金。但是，这些 资金不是用于产品的生产，而是用于各种 资产的投机。
36 2011-9-3
热钱怎么流进中国？
方法之二是虚假的贸易信贷。外国投 机者以向国内厂商发放贸易信贷的方式将 热钱转移到中国，但是这部分资金不是用 于进口商品，而是投机资产。
25 2011-9-3
有多少热钱流进中国？
但是，在中国的国际收支平衡表上， 2006年经常项目顺差达到2532.68亿美 元，比2005年增长57.49%。2007年经常项 目顺差达到3718.33亿美元，比2006年又 增长46.81%。这样的顺差的增长可信吗？
热钱流入中国的原因、途径及风险防范研究
热钱流入中国的原因、途径及风险防范研究【摘要】自2005年中国实行人民币汇率机制改革以来，大规模热钱流入中国。
本文针对目前中国出现的这一重要现实问题，对热钱流入中国的途径进行了分析，对2003年-2012年间热钱流入中国的规模进行了估算，通过模型检验了影响热钱流入的主要因素，最后文章分析了热钱大量流入对中国经济的影响和应对措施。
【关键词】热钱流入规模；人民币升值；风险防范1.问题的提出热钱，又称国际游资，是追求最高回报和最低风险，在国际市场上迅速流动的短期投机性资金。
国家外汇管理局发布的中国跨境资金流动监测报告显示：二十一世纪前十年，热钱年均流入近250亿美元，占同期外汇储备量的9%。
热钱具有高短期流动性、高敏感性和投机虚拟性，因此大规模热钱的投机流动将会给中国经济发展带来很大的风险：不仅会造成中国资本市场流动性过剩和借贷成本过低，进而引发资产价格泡沫，经济过热和通货膨胀等问题；还将对中国外汇储备和汇率形成机制也形成很大的冲击。
针对上述情况，本文提出以下两个问题：第一，热钱流入中国有哪些驱动因素和途径？第二，在过去的10年（2003—2012）间有多少热钱流入中国？2.研究综述国内外众多学者对上述问题进行了研究和分析。
关于热钱流入的动因和途径，总结胡天淼，赵婷婷，汪梦然的《热钱流入原因、渠道分析及相应政策建议》[1]、刘放的《中国热钱流动的途径、危害及防范》[2]以及沈庆劼，林文浩的《中国短期跨境资本流动研究综述——途径、规模和影响因素》[3]等学术文献，可以得出热钱流入中国的途径大致有三种：经常项目途径、资本项目途径和其他途径；利差、汇率和证券市场收益率等因素成为驱动热钱流入的主要因素。
关于热钱流入规模的计算，杨菊洪在《国际热钱流入及对中国经济的影响》[4]、万光彩，刘莉在《中国的“热钱”规模究竟有多大？》[5]以及苏剑，童立在《近年来中国热钱流入规模的估算》[6]等中都对热钱流入规模的估算方法进行了详细的介绍与说明。
浅议热钱流入及防范对策
浅议热钱流入及防范对策引言在全球化和经济快速发展的背景下，热钱流入现象日益突出。
热钱流入指的是大量的资金迅速涌入某个特定地区或国家，通常是出于投机目的，可能给经济带来显著的不稳定性。
本文将浅议热钱流入的原因及其可能产生的影响，并提出一些防范对策。
热钱流入的原因热钱流入主要是由以下原因引起的：1. 利率差异利率差异是吸引热钱流入的重要原因。
当某个国家或地区的利率高于其他地区时，投资者倾向于将资金转移到高利率地区，以获取更高的回报率。
这种转移资金的行为被称为利差套利。
2. 政策预期外汇市场对政策预期非常敏感。
如果市场预期某个国家或地区的货币将升值，投资者会将资金流入以获取预期的汇率收益。
政府采取的经济政策、金融政策以及货币政策等都可以影响市场对该国或地区的预期。
3. 经济形势经济形势是热钱流入的重要因素之一。
如果一个国家或地区的经济形势良好，投资者可能会将资金流入该地区。
良好的经济形势通常包括高速增长、低通胀率、较低的政治风险等。
热钱流入的影响热钱流入可能对经济产生以下影响：1. 汇率压力大量的资金涌入一个特定地区或国家可能会导致该地区或国家的货币升值。
这对出口型经济国家来说是一个威胁，因为货币升值会导致他们的出口产品变得更加昂贵，进而影响出口业务。
2. 金融市场泡沫热钱流入可能导致金融市场出现泡沫。
大量的资金涌入可能会推高股票、债券和房地产等资产的价格，形成投资泡沫。
当泡沫破裂时，可能会引发金融危机，导致经济不稳定。
3. 通货膨胀压力如果热钱流入导致货币供应过多，可能会导致通货膨胀。
因为大量的资金流入会增加市场上的流动性，推高货币供应量。
如果经济体没有足够的供应能力来满足增加的货币需求，通货膨胀可能会加剧。
防范热钱流入的对策为了应对热钱流入的风险，国家和地区可以采取以下防范措施：1. 调整利率政策通过调整利率政策，国家和地区可以尽量减小利率差异，以减少热钱流入的动力。
当一国或地区的利率过高时，可以考虑降低利率。
热钱流入的现状及建议
热钱流入的现状及建议国际热钱是一个在现代社会需要特别关注的问题，历数发生过的几次重大金融危机，无不跟国际热钱的流动相关。
2005年7月人民币汇率形成机制改革伊始，大规模热钱开始涌入中国。
2007年美国次贷危机爆发后，热钱涌入中国的速度和规模持续攀升，呈现出流入数量多、短期流动速度快、流动渠道多和进入领域广等特征。
热钱的大量涌入以及它无法规避的投机性渐渐成为我国经济发展的重大隐忧，给中国经济带来极大的风险。
那么，究竟什么是国际热钱呢，简单来说，国际热钱是以短期投机来实现保值、增值或纯粹追逐高额利润的短期国际流动资本。
国际热钱流动性很强，表现为现金、活期和短期存款、短期政府债券、商业票据、衍生产品、基金等形式。
外汇、股票、房地产是国际热钱投资的主要对象。
逃避政治风险，追求汇率、重要商品价格变动等带来的高收益是国际热钱投机性移动的主要原因。
一、国际热钱流入我国的渠道(一)通过经常项目流入第一，国际热钱通过国内的企业与国外的投资者虚报进出口价格、预收货款、延迟付汇、伪造供货合同等方式流入。
第二，通过收益项下的职工报酬流入，例如珠三角地区的来料加工企业以发工资为名义，通过货柜车夹带港币进出粤港两地。
第三，借道海外捐赠和侨汇等经常转移项目流入。
(二)通过资本项目流入第一，国际热钱通过FDI的名义流入，FDI的外汇既可在银行开立现汇保留，也可通过银行卖出，通过银行兑换成人民币之后，再借助某些方式投资于股市及楼市。
这些方式包括高报企业所需的资本金、改变资金用途或纯粹虚假投资、在项目审批时化整为零或利用增资扩股、境外并购等时机和方式逃避监管。
第二，通过购买具有QFII资格的海外金融机构未使用的投资额度流入中国。
(三)通过地下钱庄流入这是2008年以来国际热钱流入的新兴渠道。
通常是先将外汇打入地下钱庄境外账户，地下钱庄再将等值人民币扣除费用后，打入境外投资者的中国境内账户，不需要外币形式上的实际流入。
(四)通过个人渠道流入国际热钱还可以通过内地居民每人5万美元结汇额度、香港银行每天8万元人民币电汇限额、现金携入、亲友间直接兑换、香港兑换店兑换以及外籍人士一次性购房结汇等个人渠道流入国内。
热钱流入我国的渠道与监管对策
SCIENCE & TECHNOLOGY INFORMATION
○金融之窗○
科技信息
热钱流入我国的渠道与监管对策
魏光强 （山东交通学院经济系 山东 济南 250023）
【摘 要】在金融危机背景下，国际热钱通过经常项目、资本项目以及地下钱庄等渠道大量流入中国，对中国金融体系安全构成了一定威 胁。 金融监管当局应强化监管手段，在源头上阻止热钱进入，以维护金融体系安全。
以成为热钱流入的渠道。 由于中国地方政府一直对外商直接投资采取鼓励与吸引的政策，
用于直接投资的外汇既可以在银行开立现汇帐户保留，也可以通过银 行卖出。 这就便利了热钱的流入：首先以直接投资的名义入境，然后通 过银行兑换成人民币，再借助某些方式投资于中国股票市场及房地产 市场。
通过 QFII 渠道对中国资本市场进行证券投资， 是外资进入我国 A 股市场的合法渠道。 然而，通过购买具有 QFII 资格的海外金融机构 未使用的投资额度，热钱也可通过该渠道流入中国。
表 1 三批供试品中林可霉素含量测定结果
批号
20090701ห้องสมุดไป่ตู้
20090702
20090703 平均值（%）
标示量含量% （n=3）
92.82
93.26
92.12
92.73
RSD(%)
1.1
0.95
1.2
1.1
以上三批盐酸林可霉素注射液中林可霉素含量为标示量的 92.73% 2.10 与药典方法的比较 用药典规定的流动相：0.05mol/L 硼砂溶液 （用 85%磷酸调 pH 值至 5.0）-甲醇-乙腈（60:36:4）分别配制对照品溶 液和供试品溶液，精密吸取对照品溶液和供 试 品 溶 液 各 10μl 进 样,记 录色谱图，按外标法以峰面积计算，同时将所测的结果与本法比较，结 果见表 2。
热钱流入中国的原因
热钱流入中国的原因？这个问题我思考了一段时间了。
你的这个问题倒很简单，一句话，为了获利。
下面我简单解释一下。
因为热钱预计人民币对美元汇率会升值（比如由8:1变成4：1），比如，你现在就是美国一个投资客，拿10万美元换了80万人民币，等汇率升值后刚好换20万美元。
你什么都没做，钱挣到了。
前两天我跟主任争辩为什么我国的外汇储备在热钱冲击下会变成负数，就用的这个例子。
我的全文是：一、有一段时间，一个中国人贷款6万元建了一个厂子并生产产品全部卖给了美国，美国给了1.1万美元。
这个美元中国央行把它存起来，并交给出口商8。
25万元人民币（因为中国国内不允许直接流通美元，而且中国是强制结汇制度）。
这个可怜的商人还了银行6万元，还挣到手2.25万元。
与此同时另外有几个美国人存入中国银行1.2万美元（现在人民银行账面有2.3万美元了，于是号称有强大的外汇储备），换了9万人民币。
投资中国楼市和股市，在这段时间内挣了5万，在股市挣了2万，变成了16万人民币，获利退出。
此时他去人民银行换钱，由于人民币升值了，由原先的7.5:1变成了5.36:1，需要人民银行给2.985万美元。
现在银行倒欠美国人0.685万美元。
即使那个商人一口饭也不吃，把他挣得的钱全拿来还给美国人，仍欠0.2653万美元。
这样，中国人损失了实物产品，并且把本国人民的劳动所得完全剥削掉，仍倒欠美国钱。
巨额的外汇储备一夜之间成为负数。
这样中国只有一个出路：老老实实为美国打工。
【其实上面不是寓言。
如果把上面的“一段时间”换成2006至2009年，把所有的数字加上一个“亿”，就是中国经济的真实描述。
劳动所得与热钱1.1万：1.2万，是根据中国国目前外汇储备的真实比例订的。
7.5的汇率是那几年的真实的平均汇率。
第一段按照前几年平均汇率7.5计算，第二段按照变化后的汇率5.36计算，这恰好就是美国参议院提出的“人民币升值40%”的标准。
利息在国家内部属于“楚人得弓楚人失之”，不予考虑。
我国热钱流入的动因与监管研究
ａｎａｌｙｓｉｎｇ ｔｈｅ Ｓｉｔｕａｔｉｏｎ，ｗｅ ｐｒｏｐｏｓｅ ｓｏｍｅ ｃｏｕｎｔｅｒｍｅａｓｕｒｅｓ
ｓｔｒｅｎｇｔｈｅｎ
‘‘ｈｏｔ ｍｏｎｅｙ’’ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ ｗｉｔｈ ｅｘｉｓｔｉｎｇ ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ ｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔ ｉｎ
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ＡＲＭＡ ｍｏｄｅｌ．、№ｃｏｎｃｌｕｄｅ ｔｈａｔ ｉｎｔｅｒｅｓｔ
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硕士学位论文
第一章绪论
第一章绪论
１．１论文的研究背景、目的和意义
１．１．１研究背景 近年来，随着经济全球化的日益发展，发展中国家也放宽限制，融入经济全 球化的大潮。多种多样的资本项目使发展中国家的经济得到了得到了长足的发 展，但也给这些国家的经济带来了潜在的风险。研究表明，几次金融危机之所以 波及到发展中国家，与资本项目的开放有很大关系，它导致短期资本大规模涌入 国内，并且这些资本大多属于投机性短期资本，也就是我们常说的“热钱”。这 些热钱流入后，由于国内缺乏有效的监管体制，使得这些钱并没有流入实体经济 部门，而是大部分都投向了银行、证券和房地产等获得高额利润的部门，造成了 经济泡沫。一旦这些国际经济有所下滑，这些资本便逃之天天，短时间内如此大 规模的资本聚集和逆转给这些国家的经济造成了极大的危害。例如银行部门会积 累大量不良债权，同时由于其资产、负债币种、期限的严重不匹配而面临偿债危 机。金融部门累积的风险迅速传播到其他部门，最终引发了资本流入国全面的大 规模的金融危机甚至是金融、货币双危机。 结合中国国情，我们发现，ｆ１２００５年７月对人民币汇率形成机制改革伊始， 大规模热钱开始涌入中国。据测算，２００５年流入中国的热钱约为２２８２亿美元，在 ２００７年，则有３８５１亿美元涌入，是２００５年的１．７倍，而２００５．２００７年流入的热钱总 量约８２１ １亿美元，合计约占２００７年底我国外汇储备余额（１．５３万亿美元）的５４％。 １刍２００７年美国次贷危机爆发后，热钱涌入中国的速度和规模持续攀升，当前，中 国的热钱流入规模比之东南亚金融危机前整个东亚承受的热钱规模更加庞大，热 钱的大量涌入以及它无法规避的投机性渐渐成为我国经济发展的重大隐忧，给中 国经济带来极大的风险。当前，我国本币利率较高，本外币兑换条件逐渐宽松， 而国际上游离资本大量存在，如何有效地控制热钱流入，并防范其套利，保证我 国国际收支平衡，保证人民币汇率的稳定以及金融市场的安全，就成为了当前亟 待研究解决的重要问题。 １．１．２研究目的与意义 当前，如此大规模的热钱流入必然会对中国的经济、金融市场产生巨大的冲 击，严重考验着我国对热钱监管的能力。本研究旨在深入分析热钱的流动机制， 全面揭示热钱可能对我国经济安全带来的影响，从而为我国如何加强对热钱的监 控提供理论依据和可操作性对策，寻求适合中国国情的一整套监测热钱流动的可
1991～2010年热钱流入中国的动因分析
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当前热钱大规模流入我国的原因及对策
当前热钱大规模流入我国的原因及对策张明林晓红2008年09月18日13:20 来源:《中国党政干部论坛》【字号大中小】打印留言论坛网摘手机点评纠错E-mail推荐:一、热钱的定义和盈利方式热钱(Hot Money)也被称为国际游资,是指在一国金融市场上投机获利的国际短期资本。
对冲基金就是著名的热钱持有机构,然而持有热钱的除了对冲基金之外,还包括养老基金、商业银行、投资银行等机构投资者,以及外国居民甚至本国居民等个人投资者。
随着金融全球化的深化,热钱的定义也不断扩展。
例如,过去的热钱通常指在一国金融市场上停留不到一年的国际资本,而当前的热钱停留时间可能超过一年以上,以至于被称为“长期投机性资金”。
又如,过去我们认为外商直接投资(Foreign Direct Investment,FDI)是实体投资而非热钱,但目前进入中国的FDI在结汇后可能不进行固定资产投资,而是直接进入股票市场,这实际上就是通过FDI渠道进入的热钱。
热钱的盈利方式通常包括套利、套汇和赚取资产升值收益。
所谓套利是指从两种货币的利差中获益。
例如,由于日本经济长期处于萧条状态,日本银行被迫将日元名义利率长期保持在0.5%的水平上,因此就有很多国际投机者从日本商业银行借出日元,并兑换成其他货币(例如人民币)。
由于一年期人民币存款利率目前为4.14%,这就意味着即使国际投机者不从事任何金融投资,而仅仅把钱存到中国商业银行,每年就能获得3.64%的无风险收益率。
所谓套汇是指从一种货币相对于另一种货币的升值中获益。
例如,假如热钱在2005年7月人民币汇改前进入中国(当时人民币对美元汇率为8.27),在2007年4月人民币对美元汇率“破7”时撤出中国,则热钱可以赚取大约15%的收益。
所谓赚取资产升值收益,是指热钱通过投资一国房地产市场或股票市场而赚取的资产溢价。
如果热钱在2007年初进入中国股市,并在2007年底退出,那么将获得利差、人民币升值和资产价格溢价三重收益,其中利差在2%左右,人民币升值收益约10%左右,而当年上证指数上涨了约94%。
关于我国热钱流入的动因与监管研究的开题报告
关于我国热钱流入的动因与监管研究的开题报告一、选题背景和意义随着全球化的深入发展，国际金融市场日益形成了一个互相联系、相互依存的系统，各国之间资本流动的速度和规模越来越大。
而在资本流动的过程中，热钱的流入是其中的一个重要现象。
热钱是指投资者为了利用外汇汇率变化，而在短时间内迅速进出市场的资本，具有高风险和高收益特征。
我国作为世界第二大经济体，资本市场的开放与监管一直备受关注。
而近年来，我国资本市场面临的一个重要问题就是热钱流入。
热钱流入虽然可以带来短期的投资收益，但是也可能会带来诸多问题，如汇率风险、股市波动等，影响经济稳定发展。
因此，对于我国热钱流入的动因和监管研究，不仅有助于掌握我国资本市场发展的整体情况，还有助于完善我国资本市场的监管机制，提高经济稳定性和抗风险能力，促进经济发展。
二、研究目标和研究内容本文的研究目标是探究我国热钱流入的动因和监管措施，并提出相关的应对策略。
具体内容包括以下几个方面：1. 热钱流入的概念及其特点2.我国热钱流入的现状和影响3.我国热钱流入的动因分析4.我国热钱流入现行监管体系的评估与建议5. 应对我国热钱流入的政策建议三、研究方法和研究步骤本文主要采用文献研究法、统计分析法和实证研究法。
具体步骤如下：1. 收集相关文献，了解热钱流入的理论和实践问题。
2. 对我国热钱流入的现状和影响进行研究。
3. 对我国热钱流入的动因进行分析。
4. 对我国热钱流入现行监管体系进行评估，并提出建议。
5. 根据研究结果，提出应对我国热钱流入的政策建议。
四、预期研究成果本文的预期成果有以下几点：1.系统了解我国热钱流入的现状和影响。
2.深入分析我国热钱流入的动因和其对我国资本市场的影响。
3.对我国热钱流入现行监管体系进行评估，并提出建议。
4.提出应对我国热钱流入的政策建议，促进我国经济发展和资本市场稳定。