第九章货币政策

货币政策作用
货币政策作为一国重要的经济政 其作用主要有： 策，其作用主要有： 1.维持适度的货币供应量 维持适度的货币供应量， 1.维持适度的货币供应量，不能因 货币量不当（过多或过少） 货币量不当（过多或过少）而影 响国民经济的正常运行； 响国民经济的正常运行； 2.保持币值的稳定 保持币值的稳定， 2.保持币值的稳定，为国民经济的 正常运行创造良好的金融环境； 正常运行创造良好的金融环境； 3.降低或减少其它方面对经济干扰 3.降低或减少其它方面对经济干扰 的消极作用。 的消极作用。
二、货币政策的最终目标
稳定物价（币值） 稳定物价（币值）
货币政策最终目标的内容 在不同的国家和不同的历 史时期是有差别的， 史时期是有差别的，它主 要取决于一个国家所处的 经济环境、 经济环境、面临的经济问 题，也受其奉行的经济理 论的影响。 论的影响。按照目前世界 各国公认的， 各国公认的，货币政策的 最终目标主要有四个， 最终目标主要有四个，即：
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美联储采取的对策措施
3.作为监管者， 3.作为监管者，美联储要求银行为陷于暂时性流动性问题的 作为监管者 借款者提供重构贷款(r s)， 借款者提供重构贷款(r e s tr u c tu r e l o a n s)，帮助企业和 个人度过临时性的流动性危机。恐怖袭击后， 个人度过临时性的流动性危机。恐怖袭击后，为保证这种做 法顺利进行，美联储为这种贷款设立了特别基金。 法顺利进行，美联储为这种贷款设立了特别基金。 4.美联储主动延长了清算过程中对金融机构的贷款期限， 4.美联储主动延长了清算过程中对金融机构的贷款期限，更 美联储主动延长了清算过程中对金融机构的贷款期限 好地履行了危机中的支票清算职能。在支票清算过程中， 好地履行了危机中的支票清算职能。在支票清算过程中，支 票收到行提交支票， 票收到行提交支票，与支票支付行支付相应款项之间有一定 时差，这段时间美联储向支票收到行提供临时性的贷款， 时差，这段时间美联储向支票收到行提供临时性的贷款，以 加快支票的清算速度。 11”袭击造成航班延误 加快支票的清算速度。“9·11 袭击造成航班延误，使支票支 11 袭击造成航班延误， 付时间进一步延迟。 付时间进一步延迟。美联储此时继续向银行系统提供这种临 时性贷款，保证了支付清算系统的正常运行。 时性贷款，保证了支付清算系统的正常运行。
充 分 就 业 经 济 增 长 平衡国际收支
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货币政策的最终目标
（一）稳定物价（币值） 稳定物价（币值）
第九章
货币政策
基本概念 政策目标 政策工具 传导机制
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“9·11 与美联储货币政策 9 11 11”与美联储货币政策
11”恐怖袭击产生 “9·11 恐怖袭击产生 11 了两个直接影响： 了两个直接影响：一 是造成了大量人员伤 亡，二是冲击了金融 市场， 市场，给经济造成了 严重的潜在危机。 严重的潜在危机。美 国世贸中心遭遇袭击 后，美国支付清算系 统运行中断， 统运行中断，参与者 对经济和金融市场的 预期急转直下， 预期急转直下，导致 金融资产价格跳水， 金融资产价格跳水， 纽约股票交易所关闭 一周。 一周。
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美联储采取的对策措施
5.美联储还采取措施， 5.美联储还采取措施，促进在美有分支机构和代理处 美联储还采取措施 的国外银行保持流动性。 的国外银行保持流动性。为让外国中央银行能够为这 些银行提供必要的美元支持，美联储迅速与欧洲央行、 些银行提供必要的美元支持，美联储迅速与欧洲央行、 英国央行建立了互换联盟，随后将加拿大央行也纳入 英国央行建立了互换联盟， 到联盟当中。 到联盟当中。这样的安排能让央行之间临时性地互换 货币，以备不时之需。 货币，以备不时之需。
美联储以此为出发点，制定袭击后的货币政策。在通常情况下， 美联储以此为出发点，制定袭击后的货币政策。在通常情况下，美联储 面临经济衰退会采取降息措施，这次也不例外。 面临经济衰退会采取降息措施，这次也不例外。美联储公开市场委员会 (FOMC)在恐怖袭击发生后的三个月内连续四次降息。 (FOMC)在恐怖袭击发生后的三个月内连续四次降息。 在恐怖袭击发生后的三个月内连续四次降息 2001年 17日 FOMC把联邦基金利率调低了0.5%， 把联邦基金利率调低了0.5% 2001年9月17日，FOMC把联邦基金利率调低了0.5%，并在声明中 表示，联储在制定货币政策时更多地考虑了未来风险对经济的影响。 表示，联储在制定货币政策时更多地考虑了未来风险对经济的影响。这 被认为是增强股市信心的措施， 被认为是增强股市信心的措施，因为纽约股票交易所在同日晚些时候重 新开始交易。 新开始交易。 当年10月2日和11月6日，FOMC分别再度降息0.5%，12月11日再降 当年10月 日和11月 FOMC分别再度降息0.5%，12月11日再降 10 11 分别再度降息0.5% 25个基点 让联邦基金利率最终降到了1.75% 个基点， 1.75%。 25个基点，让联邦基金利率最终降到了1.75%。这种降息幅度远大于正 常经济情况下可能的降息幅度，是对恐怖袭击的特别应对措施。 常经济情况下可能的降息幅度，是对恐怖袭击的特别应对措施。
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第一节
一、货币政策的定义
货币政策概述
货币政策特点
货币政策也叫金融 政策， 政策，是货币当局 或中央银行为实现 既定的宏观经济目 标，运用各种手段 调节货币供应量或 信用量， 信用量，进而影响 宏观经济的方针和 措施的总和。 措施的总和。
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美联储采取的对策措施
恐怖袭击打击消费者信心、从而减少消费和投资， 恐怖袭击打击消费者信心、从而减少消费和投资，国防开 支增加，交通和通讯成本上升， 支增加，交通和通讯成本上升，这些情况会让美国已经在 衰退的经济更加积重难返。袭击发生一个月后，2001年 衰退的经济更加积重难返。袭击发生一个月后，2001年 GDP增速预测就从1.6%下调到了1.1%。 增速预测就从1.6%下调到了1.1% GDP增速预测就从1.acao@中南财经政法大学金融学院 曹永华
二、货币政策的构成要素
构成要素
一项完善的货币政策 通常是由货币政策目 标、货币政策工具 政策手段）、 ）、货币 （政策手段）、货币 政策传导机制及、 政策传导机制及、货 币政策效果所构成。 币政策效果所构成。 这些要素之间的连接 及其因果关系就是货 币政策的运转方式或 运行机制。 运行机制。
9 月 12日 ， 美联储向金融体系紧急注入的流动性达1020 12 日 美联储向金融体系紧急注入的流动性达1020 亿美元， 是之前10 个周三平均余额的5 10个周三平均余额的 当然， 亿美元 ， 是之前 10 个周三平均余额的 5 倍 。 当然 ， 这种 紧急提供流动性的情况也很快就结束了。 12日之后 日之后， 紧急提供流动性的情况也很快就结束了。在9月12日之后， 流动性余额与9 11之前的水平相差无几。 11之前的水平相差无几 流动性余额与9·11之前的水平相差无几。
作为宏观政策主要进行总量 调节。 调节。 直接调节总需求： 直接调节总需求：货币供给 量直接影响总需求。 量直接影响总需求。 是一个长期政策： 是一个长期政策：从货币政 策的制定到发生作用要耗费 一定的时间传导， 一定的时间传导，要经过一 定的传导环节， 定的传导环节，如商业银行 等等。 等等。 主要采用间接调控手段如存 款准备率等。 款准备率等。
1、货币政策目标：最 货币政策目标： 终目标+ 终目标+中间目标 2、货币政策工具 货币政策传导机制： 3、货币政策传导机制： 目标与工具间的内在、 目标与工具间的内在、 因果联系 4、货币政策效果
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货币政策各要素之间的关系
货币政策
目标数量度 ：即政策制 定者所确定 的通过货币 政策实施而 实现的宏观 经济目标的 数量。 数量。 目标水平度 ：即个体目 标数值的大 小，其高低 是由目标变 量的理想值 与实际值的 离差程度来 表现的。 表现的。
目标偏好 度：即按 轻重缓急 为目标变 量排列的 空间次序 。
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第二节
货币政策目标
一、货币政策目标的含义与
货币政策目标 是指中央银行 在一定时期内 通过执行货币 政策所要达到 的 效 果 （ 目 标），它是宏 观金融管理活 动的出发点和 归宿。 归宿。 货币政策目标是一个三维立体 结构，包括三个方面： 结构，包括三个方面：
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美联储采取的对策措施
美联储应对恐怖袭击事件向市场提供流动性主要通过 以下五种方式进行： 以下五种方式进行： 1.美联储的纽约交易室买入大量美国国库券， 1.美联储的纽约交易室买入大量美国国库券，通过直接购 美联储的纽约交易室买入大量美国国库券 买或者回购协议的形式。 买或者回购协议的形式。这些交易通过将国库券这种流动 性稍弱的资产置换为美元货币，为市场提供了流动性。 性稍弱的资产置换为美元货币，为市场提供了流动性。 12日 9月12日，美联储通过回购交易买入的国库券总额达到 610亿美元 而之前10个周三(2001 亿美元。 10个周三(2001年 12日是个周三 日是个周三) 610亿美元。而之前10个周三(2001年9月12日是个周三)， 这一数额平均为270亿美元，2000年同期这一数字为 270亿美元 年同期这一数字为120 这一数额平均为270亿美元，2000年同期这一数字为120 亿美元。 亿美元。 2.美联储通过再贴现窗口向银行提供贷款。 2.美联储通过再贴现窗口向银行提供贷款。9月12日，美 美联储通过再贴现窗口向银行提供贷款 12日 联储再贴现贷款的余额为450亿美元；而此前10个周三， 450亿美元 10个周三 联储再贴现贷款的余额为450亿美元；而此前10个周三， 再贴现的平均余额只有0.59亿美元，形成显著对比。 0.59亿美元 再贴现的平均余额只有0.59亿美元，形成显著对比。