第十章+货币政策
第十章 货币政策
（3）基础货币：基础货币是中央银行的负债，中央银 行对已发行的现金和它持有的存款准备金都掌握着相当 及时的信息，因此中央银行对基础货币是能够直接控制 的。
2、公开市场操作是灵活和精巧的，其规 模可以恰倒好处地把握。
3、公开市场操作是易于逆转的。当公开 市场操作中出现错误时，中央银行便可以 立即逆向使用这一工具。
4、公开市场操作可以立即执行，不会有 行政性延误。
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（二）贴现政策
所谓贴现政策，主要指的是变动贴现率， 通过它可以影响贴现贷款数量和基础货币， 从而对货币供应发生影响。
货币政策的目标层次、操作手段及其 传导
货币政策的目标按层次分为三类：最终目 标、中介目标和操作目标。
货币政策手段和传导方式
最终目标
西方国家流行的货币政策最终目标主要有 四个：经济增长、物价稳定、充分就业和 国际收支平衡。但实践中不可能将这四个 目标同时作为最终目标，这是因为它们之 间存在相互冲突。如充分就业和稳定物价 之间、经济增长与物价稳定之间是相互矛 盾的
返回三我国货币政策目标及其操作工具双重目标经济增长和物价稳定单一目标币值稳定以此促进经济增长4公开市场操作债券央行票据返回二我国货币政策的中介目标与操作目标在过去较长一段时间内我国中央银行采取的是以行政命令为主的直接调控手段所选择的中介目标是现金发行量和信贷总规模
第十章 货币政策
第一节 第二节 第三节 第四节
（2）“可贷性假说理论”中的货币政策传导 机制。表述为：
M↑→贷款↑→I↑→Y↑
（3）“q理论”中的货币政策传导机制。表述 为：
第十章 货币政策PPT课件
３．作用过程
ｒ(±)→法定准备(±)→超额准备(-+)→放款(-+)→Ｍs(-+)→ 利率(±)→投资(-+)→经济(-+)
４．特点
力度大、速度快、效果明显.(乘数效应)
５．缺点
❖ 过于猛烈,对经济的振动太大,缺乏灵活性,不宜作为一项 日常的调节工具,不宜频繁运用。
❖ 近年来，由于金融机构竞争加剧，法定存款准备金被认 为是对存款货币银行的“课税”，西方有些国家取消了 法定存款准备金政策。
（一）稳二定、物货价币与充政分策就目业之标间之的间矛盾的矛盾和冲突
（二）稳定物价与经济增长之间的矛盾 （三）稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾 （四）经济增长与国际收支平衡之间的 （五）充分就业与国际收支平衡之间的矛盾
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（一）稳定物价与充分就业的矛盾
• 根据著名的菲利普斯(Philips)曲线，失业率与物价上 涨率之间．存在着一种此消彼长的关系。实现充分就业就 要牺牲若干程度的物价稳定，为了维持物价稳定，就必须 以提高失业率为代价。
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三、直接信用控制
中央银行根据有关法令，对银行系统创造信用的 活动施以各种直接的干预。
➢贷款额度限制。中央银行根据金融市场形势及经济发展的 需要，以行政命令的方式直接规定各商业银行信贷的最高 限额和最大增长幅度，强制地控制商业银行的信贷规模。
➢利率最高限额。中央银行为维护金融市场秩序，防止商业 银行用抬高利率的办法竞相吸收存款，或为谋取高额利润 而进行高风险贷款而采取的强制性措施。
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（二）证券市场的信用控制
• 通过规定贷款额占证券交易额的百分比率--法定 保证金比率控制，来调节或限制对证券市场的活 跃程度。
第10章货币政策
（三）证券市场信用控制：中央银行对有 价证券的交易规定应支付的保证金限额。
（四）优惠利率：中央银行对国家对国家 确定的重点发展部门、行业和产品规定较 低的利率。
二、其他货币政策工具
（一）直接信用控制 1、信贷配额管理：对各商业银行的信用规模进行
再贴现政策
提高再贴现率
降低再贴现率
公开市场业务
卖出证券， 回笼基础货币
买进证券， 投放基础货币
二、选择性的货币政策工具
选择性的货币政策工具是指中央 银行针对个别部门、个别企业或某些 特定用途的信贷所采用的货币政策工 具。
（一）消费者信用控制：中央银行对消费 者的不动产以外的耐用消费品分期购买或 贷款的管理措施。
相关性——必须与货币政策的最终目标有着紧密的关联性。 可测性——这些目标变量必须具有比较明确的定义，以便
于中央银行对它加以观察、分析和监测。同时，中央银行 能够迅速地获取这一变量的准确数据。
可控性——中央银行所选择的货币政策中介目标必须与它 所运用的货币政策工具具有密切的、稳定的联系，以便较 有把握地将它控制在确定的或预期的范围内。
的贷款投向等。
第三节 货币政策传导机制
所谓货币政策的传导机制，是指货 币当局从运用一定的货币政策工具到达 到其预期的最终目标所经过的途径或具 体的过程、目标。
一、凯恩斯学派货币政策传导机制理论
1、主要观点：当货币供给量增加时，货 币资产收益率下降；经济单位将决定购入债 券，导致债券价格上涨，市场利率随之下降， 投资者的投资将增加，引致总需求变化，导 致产出发生变化。该理论认为传递过程的核 心是“利率”。
2、传递过程
《金融基础》第10章 货币政策
再贴现政策的局限性 （1）再贴现政策控制货币供应量时，中央银行始终处于被动地位，商业银行
是否愿意到中央银行申请再贴现、贴现多少，并不是由中央银行决定的。 （2）从对利率的影响看，调整再贴现率，通常不能改变利率的结构，只能影
响利率水平。 （3）再贴现政策缺乏弹性，再贴现利率的随时调整必会引起市场利率的经常
现代金融基础 第二节 货币政策工具
【问题】
什么是货币政策工具？
现代金融基础
第二节 货币政策工具
【问题】
什么是货币政策工具？
货币政策工具是中央银行为实现货币政策目 标而使用的各种策略及手段，货币政策工具一般 分为三类：一般性政策工具、选择性政策工具和 其它政策。
现代金融基础 第二节 货币政策工具
2.法定存款准备金率的作用机制 当中央银行调整法定存款准备金率时，一方面，通过货币乘数影响货币
供应量，另一方面，通过超额准备金影响货币供应量。 Ms ＝ B × K 基础货币B由现金C和存款准备金R构成，即B＝C＋R。 货币乘数K＝1/（r＋e＋c＋t × r t） • e为超额存款准备金率，c为现金漏损率，r t为对定期存款提取的法定准备 金率，t为定期存款占活期存款的比例。
现代金融基础
第一节 货币政策及其目标
【知识目标】 理解货币政策的含义及特征、类型及作用；掌握
货币政策目标体系、最终目标的内涵及其相互之间的 协调关系。 【能力目标】
能够分析各国中央银行的货币政策目标。
现代金融基础
第一节 货币政策及其目标
一、货币政策含义
• 狭义货币政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控 制和调节货币供应量与利率的方针和措施总和，包括信贷政策、利率 政策和外汇政策。
萨缪尔森《宏观经济学》(第19版)配套题库【章节题库】第10章 货币政策与经济【圣才出品】
第10章货币政策与经济一、名词解释1．公开市场操作（open-market operations）答：公开市场操作指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的方法，向金融系统投入或撤走准备金，用来调节信用规模、货币供给量和利率以实现其金融控制和调节的活动。
中央银行在公开市场上买进有价证券，将产生三方面的效果：①基础货币投放量增加。
当货币乘数不变时，货币供应量将增加。
②有价证券和票据的价格上升，市场利率下降，刺激投资增加。
③向公众传达放松银根的信息，影响心理预期。
比如，中央银行通过买进有价证券，实际上等于向社会投放了一笔基础货币，增加了货币供应量，引起信用的扩张；相反当中央银行卖出有价证券和票据时，就会减少市场上相应数量的基础货币，达到信用的收缩。
公开市场操作的优越性体现在：主动性强，买卖总能成交；灵活性强，可以根据变化随时调节买卖的数量和方向；调控效果和缓，震动性小；影响范围广，对商业银行、公众、证券市场都会产生影响。
其局限性是：要求中央银行必须有强大的金融实力；有一个发达、完善的金融市场；还必须有其他金融工具的配合。
2．准备金（reserves）答：准备金是指商业银行资产中的库存现金及其在中央银行的存款，它是基础货币的组成部分。
有些国家规定商业银行存放在中央银行的存款为法定准备金，银行的现金不计入其中。
准备金制度的建立，主要目的在于两方面：①保证商业银行遭到突发的大量挤提存款时，具有足够的偿付能力；②对于商业银行派生存款的创造加以适度的控制，以保证货币流通的正常化。
准备金可分为法定准备金与超额准备金两种，凡由政府规定最低限度存款准备金率，称“法定准备”；凡由商业银行为应付大量挤提存款根据各自的经验数据所确定的准备，称为“超额准备”。
准备金（库存现金与在中央银行的存款之和）在总存款中所占比例，称为“准备率”。
准备金的多少与准备率的高低直接影响到银行体系的信贷规模，因此成为中央银行宏观经济的重要手段。
第10章 中央银行货币政策工具与业务操作
单位：%
再贴现 ** ** ** 6.03 4.32 3.96 2.16 2.97 2.97 3.24
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注：**按同档次中央银行贷款利率下浮5-10%。资料来源：中国人民银行网站。
再贴现政策的作用
2. 再贴现政策的作用
其升降会影响存款货币类机构的准备金和资金 成本，从而影响其贷款量和货币供给量。 通过规定再贴现票据种类或实行差别再贴现率， 能够实现信贷结构的调整。 其升降可产生货币政策变动方向和力度的告示 作用，从而影响公众预期。 防止金融恐慌：在危机时它是央行发挥“最后 贷款人”作用的主要形式。
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公开市场业务 3. 公开市场业务的优缺点（续）
局限性：
公开市场操作较为细微，技术性较强，政策意 图的告示作用较弱。 需要以存在较为发达的有价证券市场为前提。
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公开市场业务 3. 公开市场业务的优缺点（续）
由于公开市场业务的诸多优点，已使其成 为大多数国家央行经常使用的货币政策工 具。部分国家和地区央行公开市场操作开 展情况如表10-4所示。 我国的情况：1994年外汇市场公开市场操 作随外汇交易市场建立而正式启动；人民 币公开市场业务于1996年4月9日正式启动。
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法定存款准备金政策
2. 法定存款准备金政策的作用
保证存款货币类机构资金的流动性，降 低商业银行过度贷款的冲动。 集中一部分信贷资金，增强央行调节地 区和银行间短期资金余缺的能力（为何 不通过增减B的方式来实现呢？）。 通过影响货币乘数达到调节Ms的目标。
7
法定存款准备金政策
3. 该政策工具的优缺点
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再贴现政策
1. 再贴现政策的涵义和操作（续）
中国人民银行再贴现的操作体系： 总行设再贴现窗口； 一级分行和计划单列市分行设授权窗口； 部分二级分行经授权后设转授权窗口； 县级支行和未被转授权的二级分行经授权窗 口或转授权窗口审批后，经办再贴现业务。 人民银行根据金融宏观调控和结构调整的需 要，不定期公布再贴现优先支持的行业、企 业和产品目录。并从总量比例、期限比例和 投向比例三方面对各授权窗口的再贴现操作 效果实行量化考核。 有价证券的买卖、回购 和发行等方式。 人民银行公开市场业务债券交易品种主要 包括：
萨缪尔森《宏观经济学》(第19版)习题详解(含考研真题)(第10章 货币政策与经济)
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一、概念题1．银行准备金（bank reserves）答：银行准备金是指为安全起见，银行需要提留一定比例的存款以保证储户提款，其余的存款才能用于放贷或投资，这部分提留的存款称之为银行准备金。
2．联邦基金利率（federal funds rate）答：联邦基金利率是银行之间相互借贷，交易在联储准备金账户余缺资金时所支付的利率。
它是一种以美元计价的短期（隔夜）无风险利率。
3．联储储备资产负债表（Federal Reserve balance sheet）答：联邦储备资产负债表是指美联储在特定时间内编制的非金融资产和金融资产的存量价值表。
该表左方记录美联储的资产，右方记录美联储的负债和净值。
资产负债表是按照复式记账原则记录的。
4．公开市场业务：买和卖（open-market：purchases and sales）答：公开市场业务指中央银行在金融市场上出售或购入财政部和政府机构的证券，特别是短期国库券以影响基础货币的活动。
公开市场业务作为最主要的货币政策工具，具有以下几个明显的优越性：（1）中央银行能够运用公开市场业务影响银行准备金，从而直接影响货币供应量。
（2）公开市场业务使中央银行能够随时根据金融市场的变化，进行经常性、连续性的操作。
（3）通过公开市场业务，中央银行可以主动出击，不像贴现政策那样处于被动地位。
（4）由于公开市场业务的规模和方向可以灵活安排，中央银行可以运用它对货币供应量进行微调，而不会像存款准备金的变动那样产生震动性影响。
九、货币政策传导机制及效应分析
1993-1994年的通货膨胀及其治理： 1993年，通货膨胀突破了两位数，1994年居民消费价格指 数上升到24.1%。针对当时经济过热导致的宏观经济失衡、 经济秩序紊乱的局面，1993 年 6 月，国务院发布综合治 理措施，这些措施主要包括三个方面的内容： 一是“约法三章”，坚决查处乱拆借、乱集资、乱提高 利率等非法行为，堵住资金流失的“邪门”； 二是适时微调，在总量从紧的原则下，改进贷款供应，保 证资金重点需求，缓解企业资金困难，开好资金投放 “正道”；三是灵活利用利率杠杆，及时开办保值储蓄， 促进货币回笼。中国人民银行在国务院领导下，坚持实 行“适度从紧”的货币政策。到 1996 年底，适度从紧的 货币政策收到明显成效，通货膨胀得到控制，国民经济 实现“软着陆”。
1、中央银行宏观调控缺乏灵活性，利率无法作为传导体 系之一 2、商业银行机制不健全 3、金融市场发展不完善 4、企业和居民对货币政策的反应不灵敏
第二节 货币政策效果分析
一、货币政策有效性的涵义 货币政策有效性就是指货币政策在稳定货币和促进经济 增长这两方面的作用大小和有效程度
二、影响货币政策实施效应的因素 1、时滞是影响货币政策效应的重要因素 2、微观主体预期的抵消作用（合理预期） 3、货币流通速度的影响 4、其它客观经济条件变化、政治不稳定等等因 素的影响
2003年-2008年通货膨胀及其治理 2003年通货膨胀率由负转正，特别是从05年-08年上半年CPI指数显著 上升，2007年4月以来，我国居民消费价格总水平逐月攀高，连续6 个月超过国际公认的、可忍受的3．0％的轻微通货膨胀底线，11月 的CPI同比上涨6．9％，再度刷新10月6.5％的1996年以来的最高纪 录。 2007年底中央经济工作会议提出2008年实行稳健的财政政策和从紧 的货币政策。2007年，人民银行6次加息，10次上调存款准备金，采 取紧缩的货币政策，但效果并不明显。
第十章 货币政策简易 PPT课件
包括 缴纳的对象，计提范围和计提比率，可用作 准备金的资产等。
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3、作用机制
一是通过影响商业银行的超额准备金的数量 二是通过影响货币乘数
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4、作用特点
保证银行流动性、控制货币供应量、结构调整 操作简单，作用威力大，奏效快。通常称它是一
存款准备金率 再贴现
公开市场业务 其它工具
操作目标
效果指标
超额准备金 基础货币
近期指标
利率、汇率 货币供应量
远期指标
通货稳定 充分就业 经济增长 国际收支平衡
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一、西方货币政策传导机制理论
（一）货币政策传导机制及其理论的涵义
货币政策传导机制，指货币管理当局为实现既定货币政策， 从选用一定的政策工具进行现实操作开始，到实现最终目 标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及因 果关系的总和。
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第二节 货币政策中间（介）指标
（一）中介指标的意义 （二）中介指标确定的基本要求 （三）常用的中介指标
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（一）中介指标的意义
1、中介目标：
是指为实现货币政策最终目标而选定的中间性或传导性金 融变量。是比较短期的、可以明确衡量的数量化金融指标。
相关性 可测性 可控性
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（三）常用中介指标
1、利率、汇率——质量型或价格型 2、货币供应量——数量型
金融学各章练习题详尽版：第十章货币政策
第十章货币政策-、填空1•货币政策有四大目标：__________ 、 ________ 、_________ 和________ 。
（稳左物价，充分就业，经济增长，国际收支平衡）2. 在现实生活中，除了非自愿性失业外，还有两种失业是不可避免的：一种是—，另一种是_。
（自愿性失业，摩擦性失业）3. ____________________________________________________________________________ 用于反映通货膨胀率与失业率之间此增彼减的交替关系的曲线是________________________ -（菲利普斯曲线）4.1995年我国以法律形式确启我国中央银行的货币政策的最终目标是_。
（保持币值的稳泄，并以此促进经济增长）5. _______________________________________________ —般性货币政策工具包括以下三种：一是 ____________________________________________ ,二是________ ,三是_______ 。
（存款准备金政策，再贴现政策，公开市场业务）6. _是一种威力巨大而不常使用的一般性货币政策工具。
（存款准备金政策）7. —般性货币政策工具中，最灵活的、最常用的货币政策工具是_ （公开市场业务）8. ____________________________________________________________________ 中央银行选择货币政策中介目标的主要标准有以下三个：_______________________________ 、____________ 和 ____________ o （可测性，可控性，相关性）9. 所谓“货币政策的中介目标”，实际上是指那些介于_______ 和__________ 之间的变呈:。
（货币政策工具的运用，货币政策的最终目标）10•间接信用控制的货币政策工具有___ 和 _____ o（窗口指导，道义劝告）11. 以利率作为传导机制的货币政策传导机制理论是—学派的观点。
《财政与金融》章节习题及答案11
第十章财政政策与货币政策知识巩固1. 宏观经济政策的主要目标是什么？各政策目标的基本内涵有哪些？答：宏观经济政策实施的目标有四个方面：经济持续稳定增长、充分就业、物价稳定与国际收支平衡。
保持经济均衡增长的含义是指，在保持经济持续稳定增长的同时，实现经济总量的平衡和结构平衡。
实现经济总量的平衡和结构平衡，是实现经济持续稳定增长的前提。
“充分就业”这一概念通常在两种意义上被使用。
广义的充分就业是指包括劳动资源在内的一切资源都已经被充分利用的状态;狭义的充分就业特指劳动就业。
由于劳动资源之外的其他资源是否已经被充分利用难以衡量，故通常用充分就业来表示经济资源被充分利用的状况。
如果就劳动就业而言，充分就业并不意味着在经济生活中不存在任何失业。
稳定价格水平作为一个政策目标，不是指每种商品的价格固定不变，也不是指价格水平绝对不变，而是指价格水平的相对稳定。
稳定价格水平是为了控制通货膨胀和通货紧缩对经济运行形成的冲击。
所谓平衡国际收支，主要是指既不出现赤字，又不出现较大幅度的盈余。
随着世界经济一体化程度的不断提高，国际收支状况对现代开放型经济的国家至关重要。
一般来说，国际收支状况不仅反映了一国的对外经济交往情况，还反映出该国经济的稳定程度。
当一国国际收支处于失衡状态时，必然对其国内经济形成冲击，影响国内经济的增长、就业状况和价格水平;同时也会给其他国家的经济造成一定程度的冲击。
2. 简要分析自动稳定器的内涵和对经济的影响。
答：自动稳定器，又称“内在稳定器”，是指在国民经济中无须经常变动政府政策，随着经济的周期性波动，税收和一些政府支出自动发生增减变化从而起到稳定经济的作用的因素。
它不需要政府预先作出判断和采取措施，而是依靠财政税收制度本身具有的内在机制自行发挥作用收到减缓经济波动的效果，从而有助于经济的稳定。
内在稳定器能自动地发生作用，调节经济，无须政府作出任何决策。
在社会经济生活中，通常具有内在稳定器作用的因素主要包括：个人和公司所得税、失业补助和其他福利转移支付、农产品价格维持以及公司储蓄和家庭储蓄等。
第十章 货币政策
●第十章货币政策本章共三节，重点了解和掌握：货币政策的含义与特征； 货币政策目标的内容及相互关系；●货币政策中介目标的条件与内容；●❍货币政策工具，尤其是一般性货币政策工具的作用过程及其评价；⏹货币政策的效应以及与财政政策的配合模式；☐我国“适度从紧”与“稳健”的货币政策的基本涵义、经济背景及主要措施。
●第一节货币政策构成要素与传导机制一、含义与特征指货币当局为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济运行状况的各种方针和措施的总称。
●是宏观经济政策；是调节社会总需求的政策；主要是间接调控政策；是长期连续的经济政策。
二、类型扩张型与紧缩型、调节型与非调节型●三、构成要素(一)最终目标1．西方国家的（1）内容：稳定物价、经济增长、充分就业、国际收支平衡。
（2）关系：对立统一。
（3）选择：统筹兼顾、有所侧重；“菲利普斯曲线”。
2.我国的（1）95年以前：“发展经济、稳定货币”。
（2）95年以来：“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。
（3）“多重目标论”。
●(二)中间目标1.功能测试功能、传导功能、缓冲功能2.条件可控性、相关性、可测性、抗干扰性、适应性3.内容基础货币、超额准备金、市场利率、货币供应量(三)货币政策工具1.一般性货币政策工具(1)存款准备金政策①主要内容(基础、比例、构成、时间)②作用途径(影响货币乘数、超额准备金、宣示效果)●③评价(有自主权、作用快，对松紧作用较公平；弹性小、作用猛、政策效果受超额准备金的影响)(2)再贴现政策①主要内容(调比率，规定票据种类与申请机构)②作用途径(借款成本效果、结构调节效果、宣示效果)③评价(灵活性强、调总量与调结构、风险较小；主动权在商业银行)(3)公开市场业务①作用途径(影响利率、影响银行存款准备金)②条件(央行与商行都持有相当数量的有价证券、金融市场完善、信用制度健全)③评价(主动性强、灵活性好、连续性好；时滞较长、受干扰因素多)●2.选择性货币政策工具(消费者、证券市场、不动产信用控制、优惠利率)●3.其他工具(利率高限、信用配额、规定流动比率、直接干预、窗口指导)四、传导机制货币政策传导机制是在货币供求理论的基础上，探讨货币供应量变化对就业、产量、收入及价格等实际因素产生影响的方式、途径或过程。
货币金融学 10货币政策
各目标之间的矛盾主要观点
• 西方货币政策目标理论较有代表性的有 新古典综合派理论、货币主义理论与弗 莱堡学派理论。 • 中国货币政策目标：“保持货币币值的 稳定，并以此促进经济增长。”
第二节 货币政策中介指标
• 一、中介指标的作用与基本要求 • 货币政策中介指标是指实现货币政策目 标而选定的中间性或传导性金融变量， 选取的基本要求有三： • 可测性 • 可控性 • 相关性
第十章 货币政策
本章点
• 1、 货币政策的内涵 2、 货币政策主要目标和各目标之间的关系 3、 货币政策中介指标的选择 4、 一般性货币政策工具的运用 5、 货币政策的传导机制及其主要环节 6、 货币政策传导的时滞效应
第一节 货币政策目标
• 一、什么是货币政策？ • 货币政策有广义和狭义之分。
• (一)稳定物价是指中央银行通过货币政策的实施，使 一般物价水平保持基本稳定，在短期内不发生显著的 急剧的波动。 • (二)充分就业是指失业率降到社会可以接受的水平。
• (三)经济增长是各国政府追求的最终目标。 • (四)国际收支平衡有利于一个国家国民经济的发展， 特别是对于开放经济部门占总体经济比重较大的国家 更是如此。
第四节 货币政策传导机制
• 一、货币政策传导机制主要环节的顺序 • 从中央银行到商业银行等金融机构和金融市 场；从商业银行等金融机构和金融市场到企 业、居民等非金融部门的各类经济行为主体； 从非金融部门经济行为主体到社会各经济变 量。 • 西方学者关于传导机制的理论主要分为凯恩 斯学派的传导机制理论和货币学派的传导机 制理论。
Tips:货币政策VS财政政策
项目 财政政策 实施政策的 政府 主体不同 货币政策 中央银行 通过对中介指标（如利率、货币供应量、 传导过程的 通过扩大财政支出或调整税率等 超额准备金、基础货币、汇率等）的间 差异 手段直接作用于企业和居民 接调控 政策手段不 公开市场业务、调整法定准备金率、再 税收、预算、补贴、公债等。 同 贴现政策等。 1.内部时滞：采取政策行动的过程所需要的时间 （1）财政政策（相机决策）的认识时滞同货币政策的认识时滞大致是相 同的。 政策时滞 （2）财政政策（相机决策）的决策时滞一般要比货币政策的决策时滞长。 （内部、外 （3）财政政策（相机决策）的行动时滞一般要比货币政策的行动时滞长。 部）不同 （4）财政政策（消极）的内部时滞为零。 2.外部时滞：指从政策开始执行到政策对目标发挥作用之间所需要的时间 财政政策的外部时滞比货币政策时滞要短一些。 对利率变化 扩张性财政政策趋向于提高利率 扩张性的货币政策趋于降低利率。 的影响
第十章货币政策传导机制及效果检验
货币结构比率的变动，一方面影响着 M1 占M2的比重，另一方面影响着商业 银行的信用扩张。
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三、工具变量与政策工具的关系
（一）法定存款准备金率与实际存款准备
实际存 款准备
法定存款准备 超额存款准备
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法定存款准备金率政策影响： 法定准备与超额准备部分的比 商业银行对工具变量直接作用于中 介变量M1 ，进而对M2产生影响。
26
（二）存款准备率（ r ）与货币供应量
（ M1 、M2 ）
存款准备率的两层含义
存款 准备率
法定存款准备率
实际存款准备率
（包含法定存款准备和超额存款准备在内）
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超额准备金率 = 实际存款准备率-法定存款准备率
超额准备金率和法定存款准备金率一样， 都构成对银行体系信用扩张的限制。
价的传导过程：直接、影响大 中介变量利率（di）对目标变量物价的传
导过程：复杂、影响有限
18
结论：
比之利率，货币供应量对物价水平这一目标 变量的传递更直接、弹性力度更强，并且就 央行而言，更具有可控性。
若以稳定物价作为货币政策的最终目标， 选择中介目标应更侧重于货币供应量而 不应是利率水平。
19
再贴现率工具的效果在很大程度上取决 于商业银行
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（三）公开市场业务与基础货币
公开市场业务作为一种政策工具不仅仅是 指中央银行在证券市场上公开买卖有价证 券的行为，也包括其买卖的数量和价格； 同时，中央银行在外汇市场上公开买卖外 汇的业务也属于公开市场业务范畴。
35
公开市 场业务
商业银行的资产负债规模 基础货币 证券价格 市场利率 信用规模
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研究结论：
• 内在时滞时间的长度较短 • 外在时滞的时间较长 • 货币政策从需要制定到得到执行并对经济
第十章货币政策《金融学概论》PPT课件
再贴现票据资格的规定——影响商业银行的资金 构成及其社会资金结构
2.1.2再贴现政策
中央银行运用再贴现政策的目的在于：
❖ ①通过影响商业银行的借款成本来改变其融资 意向。
❖ ②利用“告示效应”影响商业银行及社会公众 的预期。
❖ ③通过差别对待不同种类的再贴现票据来调整 经济结构。
❖ ②可控性强——货币供应量等于基础货币和 货币乘数的乘积，央行可以通过控制基础货 币来间接控制货币供给量。
❖ ③相关性强——一定时期的货币供应量代表 了当期的社会有效需求总量和整个社会的购 买力，直接影响最终目标的实现。
B 货币供应量的缺点
❖ 首先，央行对货币供应量的控制不是绝对的，由于 货币供应量等于基础货币和货币乘数的乘积，央行 能控制基础货币，但货币乘数中的现金漏损率、超 额准备金率等取决于公众和商业银行的行为，央行 难以控制；
2006-2011年城镇新增就业人数
2006-2011年我国GDP及增长率
D 国际收支平衡
❖ 指一国在一定时期内（通常是1年），对其 他国家全部货币收入和货币支出之间相抵， 略有顺差或略有逆差的平衡关系（相对平 衡）
❖ 充分就业、物价稳定和经济增长为宏观经 济内部均衡，而国际收支平衡是外部均衡， 对于开放条件下的宏观经济而言更为重要
2011-2012年法定准备金率调整表
日期 2012-05-18 2012-02-24 2011-12-05 2011-06-20 2011-05-18 2011-04-21 2011-03-25 2011-02-24 2011-01-20
调整前 调整后 20.50% 20.00% 21.00% 20.50% 21.50% 21.00% 21.00% 21.50% 20.50% 21.00% 20.00% 20.50% 19.50% 20.00% 19.00% 19.50% 18.大5连0理%工大学城1市9学.院00%
第10章 货币政策
总负债
128574.69
169139.80
207095.99
2007年以来1年期存贷款基准利率的调整
10.3 货币政策传导机制
1. 早期凯恩斯学派的观点
可概括为：
M↑(↓)→i↓(↑)→I↑(↓)→E↑(↓)→Y ↑(↓)
两个关键的环节：
① M↑(↓)→i↓(↑) ② i↓(↑) →I↑(↓）
AD1
P
AD
AS
P1
P0 Y YN
现代凯恩斯主义的货币政策效应
P AD0 AD1 AS
P1 P0 Y
O
Y0
Y1
如果货币政策能够增加总需求，就可以影响国民收入。
现代货币主义的货币政策效应
π
AD0 AD1 AS1 AS0
π1 π0
Y0 Y1 Y
货币政策对增加产出在短期内有效，但无长期效应。
理性预期学派的观点
2. 货币主义学派的观点（黑箱理论）
人们不能完全清楚货币对经济运行的所有作 用途径，货币作用于经济可概括为： M ↑(↓) →E ↑(↓)→Y ↑(↓ ）
3. 传导机制理论的丰富与发展
货币政策的传导机制可以概括为通过影响投资、
消费、国际贸易三个方面的作用机制。
货币政策影响投资的传导机制
① 托宾Q效应：
10.2.2 选择性货币政策工具
1. 消费信用控制
2. 证券市场信用控制
3. 不动产信用控制
10.2.3 当前我国的货币政策工具
变动法定准备金率
公开市场操作
利率政策
中央银行贷款（再贷款与再贴现）政策
我国法定存款准备金率的调整情况
问题
近两年人民银行的公开市场操作方式主要是什么？
现代经济学通论 第10章 货币政策及其实施
第一节 货币政策的最终目标
货币政策的最终目标的内容
货币政策目标与一个国家某一时期的宏观调控目标是一致的，主要包括以下 内容：
1、充分就业。 2、经济增长。 3、稳定物价。 4、国际收支平衡
第一节 货币政策的最终目标
货币政策最终目标的优先次序
从货币政策目标的演进来看，各国中央银行所设立的目标大都经历了从充分 就业、经济增长向价格稳定的转变过程。 在实践中，中国货币政策的最终目标也经历了经济增长向稳定价格的转变。
第三节 货币政策工具及其实施
存款准备金制度
为了控制信贷规模和货币供给量，从而在总量上控制社会总需求， 各国先后都用法律规定各金融机构必须把自己吸收的存款，按法 定的存款准备比率（即存款准备金同存款金额的比率）存入中央 银行，这就是一般所说的法定存款准备金制度。 存款准备金是指金融机构为保证货币当局的要求、客户提取存款 和资金清算需要而准备的资金，金融机构按规定向中央银行缴纳 的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。 调整法定存款准备比率是各国中央银行执行货币政策的一个重要 工具。中央银行通过提高或降低法定存款准备率的办法，来增加 或减少存款类金融机构向中央银行交存的存款准备金，从而影响 金融机构的贷款能力，促使信用扩张或收缩。
第三节 货币政策工具及其实施
再贴现政策
再贴现系指银行业金融机构为了取得资金，将未到期的已贴现商业汇 票再以贴现方式向中央银行转让的票据行为。 作为货币政策工具的再贴现政策，主要是指中央银行通过变动再贴现 率或对贴现窗口的行政管理，影响商业银行向中央银行贴现贷款的数 量（借入准备），进而对基础货币，对货币供应量发生影响。 变动再贴现率是中央银行再贴现政策的主要内容。
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货币均衡与失衡
• 货币的均衡：就是货币供应量 基本符合一个国家在一定时期 内所必需的货币。
• 这种均衡有三层涵义： • 是货币供应与实际货币需求 量的均衡 • 是一种动态的均衡 • 是货币供求在一定范围内相 互偏离的广义均衡 • 货币需求在更多的时间是 一个区间而不是一个确定
货币均衡与失衡
• 货币失衡：是相对于货币 均衡而言的，是指货币供 应量与货币需求量之间的 不相适应已达到了影响经 济正常运行的程度，即供 求之间出现了严重的失衡。
批发物价指数
• 又称生产者价格指数,是根 据企业而不是消费者所购 买的商品的价格变化状况 编制的,反映了包括原材料、 中间产品及最终产品在内 的各种商品批发国民生产总值与 按固定价格计算的国民生产总 值的比率,用来描述通货膨胀的 程度。 • 优点:涉及范围广,能够全面 地反映一国生产的全部生产 资料、消费品和劳务费用的 价格变动,综合性较强。 • 缺点:资料难以收集,编制费 时(通常每年公布一次),缺 乏及时性,很难迅速描述通 货膨胀的程度和变化趋势。
供给政策
• 削减政府开支,降低总 需求
• 降低所得税税率,并提 高机器设备折旧率,促 进投资,增加供应
• 限制货币量增长率,压 缩总需求
收入指数化政策
• 将各种名义收入、工资、利 息等,部分或全部地与物价指 数挂钩,自动随物价指数的升 降而升降。如银行存款利息 的支付、工资的调整、国债 利息的确定等许多活动都能 适应这种政策。
结构性因素
• 供给和需求结构不相吻合,也是造成通货紧缩的重要原因。 • 从供给方面看,由于盲目扩张和过度投资会形成供给 结构不合理和过多的无效供给,积累到一定程度必然 会加剧供求之间的矛盾; • 从需求方面看,在经济周期的下降阶段,当经济主体 对经济前景比较悲观时,会出现消费和投资需求不足, 导致物价下跌。
• 中央银行提高再贴现率,以提 高商业银行获取资金的成本, 达到抑制企业贷款需求。
• 中央银行在公开市场上出售手 中持有的有价证券,以减少商 业银行的超额准备金,以达到 减少货币供应的目的。
• 紧缩性的财政政策,通常包括 增加税收、压缩政府支出、缩 小财政赤字等
收入政策
• 指导性为主的限制 • 以税收为手段的限制 • 强制性工资、物价管制
• 货币失衡有两种表现形态： • Ms>Md ，通货膨涨 • Ms<Md ，通货紧缩
通货膨胀
• 通货膨胀是商品和劳务的价格 总水平持续明显上涨的过程。 • 价格水平的上升必须是明显 的,微小上升(如每年上升1%) 不能被视为通货膨胀。 • 通货膨胀不是指一次性的或 短期的价格总水平的上升, 而是一个持续的过程。 • 通货膨胀不是指个别商品价 格的上涨,而是指价格总水 平(即所有商品和劳务的加 权平均)的上涨。
• 由技术进步、设备更新、资本有机构成提 高而形成的劳动生产率提高和单位产品成 本的下降,也构成了商品价格持续下降的 源泉。
• 在全球化、一体化的开放经济条件下,通 货紧缩会在国家之间传递,虽在短期内对 本国经济的发展造成一些不利影响,但长 期却能促使本国企业加快技术进步,降低 成本,提高本国商品的国际竞争力。
需求结构转移型通货膨胀
• 在总需求不变的情况下,社会对 各类商品和劳务的需求也不是 固定不变的,而是会不断地从一 个部门转移到另外一个部门,而 劳动力及其他生产要素却不可 能同步转移(因为转移需要时 间)。这样,需求增加的部门的 工资和产品价格上升,而需求减 少部门的产品价格和工资却未 必下跌,结果导致物价总水平上 升。
成本推进论与需求拉上论的区别
• 前者更注重在生产领域中形 成的物价上涨压力,后者则强 调在流通领域直接增加的有 效需求,使原有商品和货币的 均衡关系被打破。
• 在现实中,需求拉上和成本推 进这两类因素往往不是截然 分开的,而是相互作用、相互 影响、难分彼此。
结构性通货膨胀理论
• 需求结构转移型通货膨胀 • 部门差异型通货膨胀 • “小国开放型”通货膨胀 • “瓶颈”制约型通货膨胀
第十章 货币均衡与总供求
要点提示： • 货币均衡与非均衡的含义 • 货币供求失衡的两种形态
• 通货膨胀 • 通货紧缩
社会总供给与货币总需求的内 在联系
• 社会总供给（AS），概括地说， 是企业在现行价格、生产能力和 成本既定条件下将生产和出售的 产出数量。
• 经济体系中到底需要多少货币， 从根本上说，取决于有多少实际 资源需要货币去表现、衡量、媒 介并实现其价值。
通货紧缩对经济社会的负面影响
• 通货紧缩导致和加速经济衰退 • 通货紧缩可能会引发银行危机 • 通货紧缩会引起负财富效应
有利于经济稳健发展的通货紧缩
• 在自由竞争的市场环境下,追求利润最大 化的企业为占领和扩大市场份额所进行的 价格战,一方面使平均价格趋于降低,另一 方面又成为促进企业不断提高经营管理水 平、降低成本和提高劳动生产率的动力。
• 社会总供给与货币需求之间的关 系表现在社会总供给决定货币需 求，用式子表示为：AS→Md。
货币供给与社会总需求的内在联系
• 社会总需求（AD），则是在价 格、收入和其它经济变量既定 条件下个人、企业、政府将要 支出的数量。
• 设总需求为AD，则AD＝C+I+G+X • 消费需求C； • 投资需求I； • 政府支出G； • 出口需求X。
通货膨胀对财富和收入的再分配效应
• 如你以6%的利率借出100元, 如果一年后价格水平上涨了 12%,那么借款人归还你的106 元的现值就小于100元,你的 资金不仅没有增值,反而还遭 受了损失。这意味着通货膨 胀将你财富的一部分转移到 借款人手里,这就是通货膨胀 的财富或收入再分配效应。
通货膨胀对经济效率的影响
通货膨胀的度量
• 消费物价指数(CPI) • 批发物价指数(WPI) • 国民生产总值平减指数
(GNP Deflator)
消费物价指数
• 又称为零售物价指数或生 活费用指数,它反映消费者 为购买与人们生活直接相 关的衣服、食品、住房、 水、电、交通、医疗、教 育等商品和劳务而付出的 价格的变动情况。
“瓶颈”制约型通货膨胀
• 在发展中国家,由于资源配 置缺乏相应的机制和效率, 经济结构不合理、不平衡 的现象比较严重,突出表现 在:有些产业和部门生产能 力过剩,而另一些诸如农业、 能源、交通等部门生产能 力严重短缺,构成“瓶颈” 产业。当这些产业的价格 因供不应求而上涨时,其他 产业也会搭便车提高自己 的产品价格,这种连锁反应 的结果便导致了一轮又一 轮的通货膨胀。
生产性、技术性因素
• 经济体系呈周期性变化的特点, 也使得在繁荣的高峰阶段,生产 能力大量过剩引发供大于求,从 而物价下跌,出现经济周期型的 通货紧缩。
• 同时,日益激烈的市场竞争和降 低成本的科技创新,会引发技术 进步和生产力水平的提高,在放 松管制和改进管理的呼应下,会 促使劳动生产率的进一步提高 和价格的下降,从而出现成本降 低型的通货紧缩。
外部性因素
• 在开放经济条件下,一国实 行钉住强势货币的汇率制 度时,本币汇率高估,会减 少出口,扩大进口,加剧国 内企业经营困难,使有效需 求受到抑制,导致物价走低。
• 或者,国际金融市场上的动 荡也会引起一国国际收支 逆差或资本外流,形成外部 冲击型的通货紧缩。
通货紧缩的社会经济效应
• 通货紧缩对经济社会的负面影响 • 通货紧缩对经济社会的正面效应
货币改革
• 在通货膨胀已经达到恶性程度,整 个货币制度已经处于或接近于崩 溃的边缘时,采取的政策应该是进 行货币改革。一般做法是,废除旧 币发行新币,对新币制定一些保证 币值稳定的措施。
通货紧缩
• 通货紧缩是指价格总水平的持续 下降。
• 用价格总水平的持续下降来定义 通货紧缩,在经济学界几乎已经 达到共识,但对“持续”的标准 却有不同的看法:有的认为应在 至少6个月以上,有的认为2年以 上,还有的认为通货膨胀由正变 负为轻度通货紧缩、由正变负超 过1年为中度、达到2年为严重。
通货膨胀的社会经济效应
• 通货膨胀对经济增长和就 业的影响
• 通货膨胀对财富和收入的 再分配效应
• 通货膨胀对经济效率的影 响
通货膨胀对经济增长和就业的影 响
• 促进论：通货膨胀可以促 进经济增长,具有正的产出 效应
• 促退论：通货膨胀会损害 经济增长,具有负的产出效 应
• 中性论：通货膨胀对经济 增长没有任何影响,两者之 间没有因果关系
通货膨胀的成因
• 需求拉上论 • 成本推进论 • 结构性通货膨胀理论
需求拉上论
• 通货膨胀就是在充分就业 的条件下,因总需求过度 而导致的一般物价水平上 升的经济现象,其根本原 因在于总需求大于总供给, 即一般物价水平是由于过 多的总需求“拉上”来的, 或者说是“过多的货币追 逐过少的商品”。
成本推进论
• 货币需求引出货币供给，但不 是等量的；
• 货币供给成为总需求的载体， 同等的货币供给可有偏大或偏 小的总需求；
• 总需求的偏大、偏小，对总供 给产生巨大影响；
研究货币供求均衡的意义
经济的稳定和协调发展， 关键在于社会总供求是 否均衡，社会总供求矛 盾的主要方面在于社会 总需求，而社会总需求 是由货币供应形成的， 货币供应又直接源于货 币需求。因此，研究货 币供求均衡具有重要意 义。
• 两方面因素共同作用的结果是形成结构性的通货紧缩。
体制和制度性因素
• 体制和制度也是引起通货紧缩 的重要原因。如我国的“赢了 归自己,输了归银行(财政)”的 投资制度,尤其是国有企业的长 期低效是导致我国20世纪90年 代末通货紧缩的主要原因。
• 此外,住房、养老、医疗、保险、 教育等方面的制度变迁和转型, 都可能会影响到经济主体的消 费和投资行为,引发有效需求不 足、物价下跌现象,形成体制转 轨型的通货紧缩。
• 社会总需求就是已供应出来的 货币量对商品劳务量的需求， 其实现手段和载体就是货币。 用式子表现则为:Ms→AD。