从现金股利政策上市公司利益侵占效应
上市公司现金股利政策与公司治理研究
上市公司现金股利政策与公司治理研究随着市场经济的发展和市场竞争日趋激烈，公司治理的重要性日益凸显。
其中，现金股利政策成为公司治理中的重要方面。
对于上市公司而言，制定合适的现金股利政策不仅能够提高股东满意度，促进公司的稳定发展，还能够反映公司治理水平，影响公司的资本成本和信誉度。
本文将从公司治理的角度出发，探讨上市公司现金股利政策的研究。
一、现金股利政策对公司治理的影响1.股东权益的保护现金股利政策是上市公司对股东权益的直接回报。
合理的现金股利政策有助于保护股东的投资利益，提高股东满意度，增强股东的信心和认同感。
保护股东权益是公司治理的重要任务和基础。
2.提高公司的透明度和可预见性合理的现金股利政策能够提高公司的透明度和可预见性，为投资者提供有用的信息。
如公司制定了稳定而可预测的现金股利政策，将提高公司的信誉度和市场竞争力，有助于引入更多的投资者，也有利于稳定公司的股价。
3.反映公司治理水平现金股利政策的制定与实施，也反映了公司的治理水平。
对于高效、透明、合法的公司，制定稳定而合理的现金股利政策，说明公司具有良好的治理水平，反之则可能暴露出公司治理的不足，引起投资者的担忧和不安。
二、现金股利政策制定的原则1.公司的财务状况现金股利政策的制定需要考虑公司的财务状况。
公司应当优先考虑保持合适的资产负债比例，保持良好的偿债能力和资金流动性。
只有在保证公司正常经营和发展的前提下，才能适当考虑向股东分配现金股利。
2.行业的竞争现状行业的竞争现状也是制定现金股利政策的重要参考因素。
目前市场上同一行业的公司竞争日趋激烈，公司要保持或提高市场占有率，发展和壮大自己的业务规模，必须兼顾分配利润和留存利润，才能保障企业的长期发展。
3.股东的期望股东的期望也是制定现金股利政策的重要依据。
不同的股东有不同的利益诉求，如稳定收益型股东更倾向于稳定的现金股利政策，而价值投资型股东则更关注股票的价值增长潜力。
公司需要考虑到不同股东的利益，采取一些与股东相互配合的措施，增强股东的参与感。
股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策
股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策近年来，我国证券市场发展迅猛，越来越多的企业选择走向资本市场并实现上市。
这些上市公司作为市场主体，在资本市场中扮演着重要的角色，其经营状况和股利政策一直备受关注。
然而，在上市公司中存在着一些问题，其中股权分置和资金侵占是两个相互关联的问题，直接影响了上市公司的现金股利政策。
股权分置是指上市公司的股权和实际控制权被分散，导致公司治理难度增大，影响经营效率和股权激励措施的实施。
资金侵占则是指股东或管理层将公司的资金用于非正当用途，损害了股东利益和公司价值。
首先，股权分置对上市公司的现金股利政策产生了直接影响。
在股权分置之前，一些控股股东可以直接通过控制公司的现金流来决定公司的股利政策，往往更倾向于采取现金分红的方式回报股东。
然而，随着股权分离，控股股东的控制力下降，决策权被分散给更多的股东，公司往往需要更多的现金来进行日常运营和投资。
因此，在股权分置后，公司的现金股利政策往往需要经过更多的讨论和协商，很可能出现股东利益冲突的情况。
其次，资金侵占给上市公司的现金股利政策带来了风险。
资金侵占不仅损害了公司的利益，还削弱了公司的偿付能力和回报能力。
当股东或管理层将公司的资金滥用于个人消费、控制其他企业等非正当用途时，公司的现金流将不足以满足现金股利的支付需求，从而导致无法按时按额支付股利，严重影响了股东的利益和公司的声誉。
因此，上市公司应加强风险管控，规范资金使用，确保现金股利政策的可持续性和稳定性。
为了应对股权分置和资金侵占对上市公司现金股利政策所带来的挑战，我国证券监管机构和股东应采取一系列的措施。
首先，加强信息披露和监管。
上市公司应按照相关法律法规的要求，及时、全面、真实地披露自身的财务状况和经营情况，提高公司治理的透明度，为股东和投资者提供更多的信息便利。
监管机构应加强对上市公司的监管和监督，及时发现和防范股权分置和资金侵占行为。
现金股利利益侵占效应识别方法探析
国上市公 司的现金股利具 有利益侵 占效应 ： 发达资本 市场上公 司 的现金股利 往往能够通 过减少 自由现金流量来 缓解代理 冲突 ， 而
我国上市公 司的现金股利 却恰恰成 为 了代理 冲突的外在 表现。 虽
利 益侵 占方 式。 与直接 的资金 占用等其他利益侵 占方式相 比 ， 现金
股利具有一个最大的优点 ， 即其表面上 的合法性 。 因为现金股 利政 策是一 项常规的公司财务决策 ，不像资金 占用等方式那样 可以较 直接地看出利益冲突 。这一特征使得选择现金股利实施利 益侵 占
二 、 金 股 利 利 益 侵 占效 应 的 识 别 方 法 现
现金股利这种利益侵 占方式也存在相对劣势 ，即现金股利 不能像 直接 的资金 占用那样实现利益 的完全侵 占 ，因为其他 股东 将根据 其持股 比例获得相应 的现金股利 。
一
般而言 ， 如果外 部的监管环境较弱 ， 控股股东会倾 向于选择
份 ，则 根 据 股 权 流 动 ． 征 的现 金 股 利 利 益 侵 占效 应 识 别 方 法 仍 Ｉ 生特 然 可 以使 用 。 （ ） 于侵 占方 式 比较 的识 别 方 法 这 种 识 别 方 法 主 要 是 通 二 基
同视角下 的多种 解释 ， 即所谓 的“ 现金股利之谜” 与其他会计与财 。 务 问题 一样 ， 国内学者 最初对于 现金股利政策 的研究 主要 是追 随 和复制 国外文献 ， 以期 检验 国外 文献 中的哪一种理论 能够更好地 解 释我 国上市公 司的现金股 利政策 。 随着对 我国股票市 场制度背 景 的认 识逐 步深 入 ， 国上市公 司现金股 利政策不 同于发达资本 我 市 场的特征 开始 成为研究 热点。 中非 常重要的一个 方面就是 我 其
上市公司控股股东侵占中小股东利益行为的分析
上市公司控股股东侵占中小股东利益行为的分析上市公司控股股东侵占中小股东利益行为是指控股股东以其控制地位为依托，通过各种手段侵占和削弱中小股东的利益。
这种行为往往涉及窜改财务报表、利用自身优势占据优先权、贪污挪用公司资金等多种手段。
上市公司控股股东通过窜改财务报表来侵占中小股东的利益。
控股股东可以通过虚报利润、隐瞒负债等手段，使公司的经营状况看起来比实际情况要好，从而影响中小股东的投资决策。
而当实际情况暴露出来后，中小股东的投资价值大幅下降，利益遭到严重侵害。
控股股东往往会利用其自身的优势占据优先权，使中小股东在公司决策中处于弱势地位。
在股权融资、重大资产重组等事项中，控股股东可以通过控制权发挥决策的主导作用，进而以自身利益为出发点，削弱中小股东的利益。
控股股东还可能利用虚假承诺、承担不当义务等手段来限制中小股东的发言权和表决权，进一步损害他们的利益。
控股股东还可能存在贪污挪用公司资金的行为，直接侵占中小股东的利益。
控股股东可以通过虚假交易、内部交易等手段将公司的利润转移至其他关联企业，从而使中小股东无法分享到应得的利益。
控股股东还可能将公司资金用于个人消费或投资其他事业，进一步削弱中小股东的利益。
针对控股股东侵占中小股东利益的行为，需要采取一系列措施来保护中小股东的权益。
监管部门应加强对上市公司的监管，加大对财务报表的审核力度，避免控股股东虚报财务信息，损害中小股东的利益。
应加强对控股股东的监督和约束，建立健全治理机制，避免控股股东滥用权力，损害中小股东的权益。
应加强法律制度建设，明确中小股东的权益保护机制，提高中小股东维权的便利性和效力，保障他们的合法权益。
上市公司控股股东侵占中小股东利益是一种严重影响公司治理和市场秩序的行为。
相关各方应加强监管和治理力度，保护中小股东的权益，维护市场的健康发展。
中小股东也应加强自身的识别能力和风险防范意识，增强自我保护能力，降低受到侵害的风险。
《2024年上市公司大股东股权质押的利益侵占行为研究》范文
《上市公司大股东股权质押的利益侵占行为研究》篇一一、引言随着中国资本市场的持续发展，上市公司已成为经济的重要支柱。
然而，近年来，上市公司大股东股权质押行为频发，且逐渐成为了一种重要的融资方式。
在此过程中，不乏一些大股东通过股权质押等方式实施利益侵占行为，引发了社会各界的广泛关注。
本文旨在深入探讨上市公司大股东股权质押的利益侵占行为，并从多角度进行深入分析，以期为监管部门、投资者等提供有益的参考。
二、大股东股权质押概述大股东股权质押是指上市公司大股东将其持有的公司股份作为抵押物，向银行或其他金融机构借款的一种融资方式。
这种融资方式具有快速、灵活的特点，成为了一些大股东的融资首选。
然而，当大股东通过股权质押获得资金后，可能存在将资金挪作他用、损害公司及其他股东利益的风险。
三、大股东股权质押的利益侵占行为分析（一）利益侵占的动机与手段大股东股权质押的利益侵占行为主要是指大股东利用其持股优势和信息优势，通过股权质押等手段侵占公司和其他股东的利益。
其动机主要包括个人利益最大化、转移公司风险等。
手段则包括但不限于资金挪用、内幕交易、信息披露不实等。
（二）案例分析以某上市公司为例，大股东通过高比例股权质押获得资金后，将部分资金挪用于个人消费或投资高风险项目。
同时，大股东利用其信息优势进行内幕交易，获取非法利益。
这些行为严重损害了公司和中小股东的利益。
四、利益侵占行为的危害与影响大股东股权质押的利益侵占行为对上市公司及市场产生诸多负面影响。
首先，侵害了公司和中小股东的利益，破坏了市场的公平性。
其次，影响了上市公司的正常运营和业绩表现，甚至可能导致公司破产。
此外，还可能导致投资者信心下降，影响资本市场的稳定和发展。
五、防范与应对措施（一）加强监管力度监管部门应加强对上市公司大股东股权质押行为的监管力度，制定更加严格的法规和政策，规范大股东的行为。
同时，应建立信息共享机制，提高监管效率。
（二）完善信息披露制度上市公司应完善信息披露制度，及时、准确地向投资者披露大股东股权质押的相关信息，保障投资者的知情权。
现金股利政策背后的利益侵占性研究
现金股利政策背后的利益侵占性研究摘要：我国上市公司的股权集中与大股东控制现象的普遍存在使公司的主要代理问题表现为大股东与小股东之间的利益冲突，这也是上市公司所处现实经济背景下的必然结果。
公司的现金股利政策在大股东与小股东之间的利益冲突中扮演着重要的角色，大股东利用其控制权对中小股东的利益进行侵占是上市公司发展的一个突出问题。
本文立足现金股利政策，分析了不同委托代理关系下的利益侵占的“隧道”，同时通过对五粮液上市公司关联交易的分析，印证了利益侵占问题的存在。
关键词：股权结构；现金股利政策；控制权；利益侵占一、引言财务学研究的重要内容之一是公司的现金股利政策，在过去的半个多世纪的时间里，学术界对公司的现金股利政策进行了大量的理论分析和实证研究，试图理解和解释公司的现金股利政策以及其影响因素，由此形成了丰富的现金股利理论，其中代理理论和信号理论在我国应用广泛。
现金股利政策背后的利益侵占问题的发现是人们对公司股权结构认识的变化的结果，这种变化经历了从代理成本理论到利益侵占假说的演化。
理论分析利用现金股利政策挖掘利益侵占的机理，因控制权人在公司治理中的角色而异。
公司的利益相关者分为三个基本的集合：经营者与股东、公司与债权人、大股东与小股东。
这样三类群体内的不同委托――代理关系构成了分析利用现金股利政策进行利益侵占的主要脉络。
（1）经营者侵占股东利益“隧道”的挖掘经营者对股东利益侵占的前提条件是公司股权高度分散，经营者拥有公司的控制权并成为控制权人，能够决策和实施现金股利政策。
由于现金股利与经营者所控制的用于控制权私人受益的现金流量相关，所以在条件允许的情况下，经营者倾向于低现金股利甚至不发放现金股利的政策，以最大限度地控制标的现金流量。
（2）公司侵占债权人利益“隧道”的挖掘在公司利益相关者中，面对债权人这一利益集团时，经营者和股东构成了天然的“盟友” ，形成一个与债权人进行谈判的利益集团，在剩余索取权与控制权高度一致或者控制权人兼任经营者和股东双重身份时更是如此。
我国上市公司大股东利益侵占行为同群效应研究
我国上市公司大股东利益侵占行为同群效应研究我国上市公司大股东利益侵占行为同群效应研究引言：我国上市公司的股权结构复杂，大股东对公司的控制和权益具有重要影响。
然而，一些大股东常常利用其控制权，侵占公司资源和利益，损害小股东和公司的整体利益。
在许多案例中，这种大股东利益侵占行为与同群效应之间存在着深刻的联系。
本文旨在研究我国上市公司大股东利益侵占行为与同群效应的关系，并探究其造成的影响和可能的解决办法。
一、大股东利益侵占现象大股东利益侵占是指大股东以不公平的方式获取公司资源和利益，损害其他股东和公司整体利益的行为。
这种行为常常包括违规资本占用、虚假交易、减资套现等。
大股东通过控制股东大会和董事会的决策制定过程，将公司内部的资源和权益转移给自己，以谋取不正当利益。
大股东通过权力和控制优势，对公司的经营决策进行操控，以满足个人利益而牺牲整体股东和公司的利益。
二、同群效应概述同群效应是指个体在特定环境下，会受到与自身相似的他人的行为和观点的影响。
同群效应在社会科学研究中得到广泛应用，包括经济学、心理学和社会学等领域。
在股权研究中，同群效应被认为是股东之间相互影响的一种重要机制。
当大股东利益侵占行为得到追捧和模仿时，其他大股东可能受到同样行为的诱惑，从而产生连锁反应。
基于同群效应的影响，大股东利益侵占行为在一些公司中逐渐形成一种常态化。
三、大股东利益侵占行为与同群效应的关系大股东利益侵占行为与同群效应之间存在紧密的联系。
首先，大股东利益侵占行为在某些行业和地区形成惯例，成为一种常态化现象。
当其他大股东看到这种行为被接受或者暂时得逞时，会认为这是一种有效获取利益的方式，从而受到同群效应的影响而模仿。
其次，大股东的影响力和社会地位使得他们具有示范效应。
其他股东看到大股东通过利益侵占能够获得个人利益和社会地位的提升，也会试图效仿他们的行为。
最后，信息不对称和监管缺失是大股东利益侵占行为得以顺利进行的重要条件。
信息不足和不对称使得小股东对大股东利益侵占行为无法获取准确的信息，同时监管的缺失使得大股东难以受到有效约束，这进一步加深了同群效应的影响。
上市公司控股股东侵占中小股东利益行为的分析
上市公司控股股东侵占中小股东利益行为的分析近年来，我国上市公司的股权纠纷案例屡见不鲜，其中涉及控股股东侵占中小股东利益的案件逐步升温。
这种情况根源于我国股权结构不合理、监管不足等多方面原因。
在此背景下，本文将对上市公司控股股东侵占中小股东利益行为进行分析，旨在深入探究其原因及对策。
1.我国上市公司股权结构存在股权集中问题，控股股东相对强势。
我国上市公司的股权结构相对严重的集中在控股股东和少数合作伙伴手中，因此，他们在公司经营和决策方面所拥有的话语权是巨大的。
这种相对强势的地位强化了控股股东的掌控力，就会让他们更容易侵占小股东的利益。
2.我国上市公司股权分离引发的利益博弈。
上市公司在股权分离后，股东对公司的实际控制权和经营利益产生了分歧，引发了股东间的利益博弈。
此时，控股股东为了维护自己的利益，会选择侵害小股东的利益，从而获得更大的利益。
3.我国上市公司监管机制不完善。
我国的上市公司监管机制存在一些不足，监管部门的能力不足以监督和维护中小股东的权益，所以针对控股股东侵占中小股东利益行为的监控与惩罚并不充分，控股股东有机会随意侵占股东权益。
1.损害中小股东的合法权益。
掌握公司的实际控制权的控股股东通过侵占中小股东的利益实现了自己的发展目标，但是中小股东会因此造成损失，无法获得应有的回报，严重损害了他们的合法权益。
2.不利于公司的长期稳定发展。
控股股东侵占中小股东的合法权益，时常导致企业内部出现矛盾和不和谐现象，影响公司的长期稳定发展，甚至可能引发公司倒闭。
1. 完善现有的股权结构。
在股权的分散与集中之间寻找平衡，适当提高中小股东的话语权。
在制度上规定，上市公司股东大会应当采用相对多数制，同时，股东应当拥有撤换董事会及其成员、独立财务顾问等权利。
2.加强对公司治理的监管。
在完善上市公司监管机制的同时，建立独立的股东委员会、董事会、监事会等机制，强化股东会和监管部门的权力，保证小股东的权益。
3.加强信息披露和资产评估。
上市公司大股东侵占资金浅析
上市公司大股东侵占资金浅析随着市场竞争的加剧和利益诱惑的增加，上市公司大股东侵占资金成为了一个备受关注的问题。
本文旨在对上市公司大股东侵占资金的现象进行分析，并探讨其原因及对策。
一、现象描述上市公司大股东侵占资金是指公司大股东将上市公司的资金非法转移至个人账户或他用。
这种行为通常会给公司带来严重的损失，甚至导致财务危机。
侵占资金的方式多样，如通过虚构交易、滥发股票、偷逃税款等手段进行。
二、原因分析导致上市公司大股东侵占资金的原因主要有以下几个方面：1.权力滥用：大股东通常拥有公司的控制权，可以任意支配公司资源，滥用职权侵占资金。
2.监管不力：监管部门对上市公司大股东的行为监管不够严格，对于资金侵占行为缺乏有效制止，导致大股东有机可乘。
3.利益驱使：上市公司大股东为了自身利益最大化，借机非法侵占公司资金用于个人消费、投资或其他目的。
4.公司治理不善：上市公司治理结构不完善，董事会和监事会的监督职责不落实，为大股东侵占资金提供了可乘之机。
三、影响评估上市公司大股东侵占资金对公司的影响非常巨大，主要表现在以下几个方面：1.财务风险：大股东侵占资金会导致公司资金链断裂，严重影响公司的正常经营活动，增加公司财务风险。
2.投资者信心动摇：上市公司大股东侵占资金会使投资者对公司的信心受到打击，降低公司的市场声誉，可能导致股价大幅下跌。
3.公司价值损失：资金侵占使得公司无法充分利用资金进行有益的投资，导致公司价值下降，影响股东权益。
四、对策建议为了遏制上市公司大股东侵占资金的现象，以下几个方面的对策可以被采取：1.加强监管：监管部门应加大对上市公司大股东资金运作的监管力度，对侵占资金行为进行严厉处罚，提高违法成本。
2.完善公司治理机制：建立有效的公司治理结构，加强董事会和监事会对大股东行为的监督，提高公司治理水平。
3.强化信息披露：公司应提高信息披露的透明度，及时披露与大股东有关的资金流动情况，让投资者和监管部门能够及时获得相关信息。
大股东控制、利益侵占与现金股利
大股东控制、利益侵占与现金股利作者：朱清张华曲世友来源：《预测》2014年第05期摘要：现金股利政策常常成为上市公司控股股东进行利益侵占的手段，但股权分置改革前后控股股东影响现金股利政策的动机存在差异。
本文选取股权分置改革后中国上市公司的数据，实证检验了控股股东对上市公司现金股利政策的影响。
研究发现，股权分置改革后上市公司控股股东的利益侵占水平和现金股利发放负相关；控股股东的持股比例与现金股利发放正相关，控股股东持股比例的增加会减弱利益侵占和现金股利之间的相互替代关系。
研究结论说明，股权分置改革后上市公司控股股东在考虑侵占成本的前提下，会提高现金股利的发放水平。
关键词：大股东控制；现金股利；利益侵占；股权分置改革中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：10035192（2014）05004805doi：10.11847/fj.33.5.48Abstract：Cash dividend policy is often used for expropriation by the controlling shareholders in listed companies，but the controlling shareholders’ cash dividend motivation is different before and after the splitshare structure reform. The paper selects samples of Chinese listed companies after the splitshare structure reform， empirically tests th e controlling shareholders’ influence on cash dividend policy of listed companies， the results show that the expropriated by controlling shareholders is negatively related to the cash dividends，the controlling shareholder’ stake ratio is positively relate d to cash dividends，the increasing of controlling shareholder’ stake in the listed companies will decrease the substitute relationship between expropriation and cash dividends. It suggests that the listed companies’ controlling shareholders will increase the cash dividend distribution after the splitshare structure reform， considering the cost of expropriation.Key words：large shareholder control； cash dividends； expropriation； the splitshare structure reform1引言股利分配特别是现金股利分配是证券市场投资者实现投资回报的重要途径，是上市公司股票价值的决定性因素之一，是证券市场健康稳定运转的基石。
中国上市公司现金股利利益侵占效应分析
金股利政策 的特殊 性 ， 因此我 们不 能简单 借鉴
国 外 的 已有 理 论 ， 须 寻 找 新 的 视 角 和 方 法 对 必
【 收稿 日期 】 ２ ０ －９２ ０ ８０ －０
【 基金项 目】 上海市教育委 员会重点学科建设项 目（５ ７ １ Ｊ １０ ）
【 作者简介 】 肖成民（ ９９一） 男 ， １７ ， 吉林东 －人 ， 千 上海立信会计学院会计与财 务学 院讲师 、 士 ， 博 研究方 向 ： 司治理 、 公
《 上海 立信会 计 学 院学报 》 双 月刊 ） （
２０ ０ ８年 第 ６期
中 国 上 市 公 司 现 金 股 利 利 益 侵 占效 应 分 析
肖成 民
（ 上海立信会计学院会计与财务学院 ，上海 ２ １２ ） ０６０
【 摘
要 】 流通股 与非流通股的股权 结构安 排使得 中 国上 市公 司的现金 股利具 有利
（ ０６ 对经典 Ｍ— ２０ ） Ｍ理论 的彻底否定 ， 发达 市场 经 济 下 的 股 利 政 策 研 究 已 经 日渐 成 熟 和 完善 。 一 ｆ
市公司的现金股 利支付却 不是 缓解公 司代理 问 题的手段 ， 而是代理 问题的外在表现 。
另一方面 ， 学术 界发 现现 金股 利 具有 利 在
一
、
引 言
作 为一 项重要 的公 司财 务 政策 ， 金股 利 现
支付很早 就 引起 了国外学 者 的关 注。从 Ｍ ｌ ｒ ｉｅ ｌ
和 Ｍｏｉｉ ｉ １６ ） 股 利 无 关 论 ， Ｂａｋ ｄ ｌｎ（９ １ 的 ｇａ 到 ｌ ｃ
（ ９２）的 “ 利 之 谜 ” 再 到 Ｄ Ａ ｇｌ １７ 股 ， ｅ ｎｅ ｏ等
股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策
会计研究2005.9股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策马曙光 黄志忠 薛云奎(中南财经政法大学会计学院430060 汕头大学商学院515063 长江商学院100738)【摘 要】上市公司控股股东是否直接或以现金股利方式间接侵占公司资金一直是困绕学术界和实务界的共同性问题。
与以往的研究不同,本文发现:现金股利和资金侵占同是大股东实现其股权价值最大化的手段,二者具有可替代性,协整检验的结果也表明二者不是弱外生变量。
本文通过联立方程模型将上市公司现金股利政策与资金侵占结合起来考虑,发现国有控股的公司发放的现金股利水平在前一阶段最高;国有法人控股的公司,现金股利发放的水平在后两阶段最高,但资金被侵占的程度最低;社会法人控股股东对现金股利的偏好与国有法人控股股东无异,但其控股的公司资金被侵占的程度最为严重;国有股控股的公司,其资金被侵占的程度介于二者之间。
本文通过对公司股利政策的连续考察发现:随着证监会推进上市公司改革的逐步深入,非流通股控股股东减少了对上市公司资金的直接侵占,但现金股利形式却变得越来越普遍。
【关键词】现金股利 资金侵占 股权性质一、引言MM股利价值无关论的重要基础是资本利得的“自制股利”作用①。
在无交易成本、无税收情形下,公司是否发放现金股利并不影响股票持有者的投资收益。
现实中,由于客观存在交易成本,且资本利得和股利都需要缴纳所得税,有时是不同税率的所得税,因此,投资者对股利的偏好会有所不同。
如果股利的税赋高于资本利得,且股票持有者可以通过股票交易进行“股利自制”,在理论上很难解释大多数公司为何仍然还要选择发放现金股利?这就是著名的“B lack”之谜(B lack,1976)。
为此,学术界提出了各种各样的解释,如“在手之鸟”理论、客户群理论、信号传递理论、委托代理理论等。
在这些理论中,比较有实证证据支持的主要有三个:顾客群效应理论、信号传递理论和委托代理理论。
有证据显示,中国股票市场也存在“B lack”之谜,但与西方国家有所不同的是:除了现金股利与资本利得的税收关系与美国类似以外,中国的上市公司普遍缺乏资金,高市盈率又造成低股息率,两方面的因素应该使得中国上市公司倾向于不发放现金股利或发放较低水平的现金股利(肖星,2003)。
股权分置改革、资金侵占与现金股利政策——基于A股上市公司的实证研究
学者们 的视线转移到了大股东与小股东之间的代理 问题。 指出在许多国家大型上市公司的股权并不是高度分散的 ， 而是 由一个控股股 东控制公司 ， 这些公司的主要代 理问题并不是管理者和股东之 间的代理 问题 ， 而是大股东 与小股东及债权人之 问的代理问题。 中大 其 股东利用控股地位侵 占中小股东的利益成为研究热点 ， ｈ ｓｎ （００ 就使用“ Ｊ ｎｏ等 ２ ０ ） ｏ 利益输送 ”Ｔ ｎ ｅ ｎ ） 词来描述控股股 东为了 自身 （ ｕ ｎｌ ｇ－ ｉ 利益将公司的财产 和利润转移 出去的行为。 照Ｊｈ ｓｎ２ ０ ） 按 ｏｎｏ （０ ０ 的总结 ， 大股东的利益输送行为包括对上市公 司商业机会 的占用 、 非公 允定价 的 日常关联交易 、 非公允定价的资产转移（ 其实也是关联交易的一种 ）违规关联担保等等 ， 、 并且 这些方式许多是 以“ 合法 ” 的面 目出现的。 在我 国上市公司大股东进行利益输送最典型 的两种方式包括股利政策和资金 占用 。 已有大量文献对此进行了研 究。 本文所 关心的是 ， 股权分置改革对于大股东 的利益输送行为究竟有什么影响。 国股权分 置改革从２０ 年开始 ， 我 ０５ 截止至２ ０ 年 １月３ 日， ０ ８ ２ １ 完成
Ｓ ｌｉｒ Ｖｓｎ （９ ６ 最 早 研 究 现 金 股 利 在解 决 大 股 东 和 小 股 东 之 间 代 理 问 题 的 作 用 的 。 们 从 小股 东 的 角 度 出 发 ， 为 现 金 股利 ｈ ｆ 和 ｉ ｙ １８ ） ｅｅ ｈ 他 认
是一种小股 东为 了使大股东继续持有股份从而对公司管理层进行监督 、 发现公 司价值改进机会的补偿机制 。 我国的股票市 场上也存 在显著的大股东控制 现象。 但是 ， 与其他 国家的股票市场具有显著区别的是 ， 长期 以来我 国大 多上 市公 司最 突出的特点就是股权 高 度集中于不可流通的国家股和法人股 ，其他公众 流通股难 以与之抗衡 ，上述控股股东与小股东之 间的代理 问题在我 国不仅依然存 在， 而且持股非流通股 的国有控股股东必然会对股利政 策产 生影 响。 在股权分置改革 以前 ， 许多中国的上市公司来 自于分拆上市的 国有公司 ， 占据绝 对控 股地 位的国有 股股 东和法人 股股东持 有的是非流通 股 ， 这部分股份不能在二级市场上 自由流通 ， 一般只能通 过协议转 让的方式进行转让 。 通常转让的价格是以公司的每股净资产为基础 ， 而不是 以股票 的市 价为依据 （ 通常协议价格是每股 帐 面价格 的１ 一 ． ， ． １ 倍 这仅仅相当于公 司同期流通股的市场价格 的１ 或更低 ） 由于股东的正常收益来 自两个部分 ： ２ ３ ／ ５ 。 资本利得（ 票市 股 场 价格 的上升 ） 和股利 。 由于无 法通 过公开市场减持取得资本增值的收益 ， 持有不可流通股 的股东取得投资 收益 的主要途 径便来 自 Ｌ市公 司派 发的现金股利 。 而且 ， “ 在 同股不同价” 的前 提下 ，同股同利” “ 的分配方式必然带给非流通股股东远高 于流通股 股东的股
《2024年股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策》范文
《股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和深化，股权分置、资金侵占等问题逐渐成为影响上市公司运营和发展的重要因素。
本文旨在探讨股权分置、资金侵占对上市公司现金股利政策的影响，以期为投资者、企业决策者及相关监管部门提供参考。
二、股权分置概述股权分置是指同一公司在不同市场（如A股市场和H股市场）上市，导致其股票不能自由流通的现象。
这种现象在中国资本市场尤为突出。
股权分置使得同一公司的股东享有不同的权益，影响了公司的治理结构和决策过程。
三、资金侵占问题资金侵占是指公司内部人（如大股东、高管等）利用其职务之便，将公司资金转移至个人账户或用于非正常经营活动的行为。
这种现象在部分上市公司中屡见不鲜，严重损害了中小股东的利益，破坏了市场公平。
四、股权分置与现金股利政策股权分置使得不同市场上的股东利益不一致，导致公司治理结构失衡。
在这种情况下，公司为了维护某一类股东的利益，可能会采取偏向性的现金股利政策。
例如，A股市场上的股东更倾向于短期利益，公司可能会倾向于发放较高的现金股利以满足其需求；而H股市场的股东更关注公司的长期发展，公司则可能采取更为稳健的股利政策。
五、资金侵占与现金股利政策资金侵占会严重影响公司的财务状况和经营业绩，导致公司为了掩盖其不良财务状况而采取不当的现金股利政策。
此外，大股东为了获取更多利益，可能会通过操纵现金股利政策来实现自身利益最大化。
这都会对上市公司的现金股利政策产生负面影响。
六、建议与对策针对股权分置和资金侵占问题，本文提出以下建议：1. 完善资本市场制度，逐步实现股权全流通，使不同市场的股东享有平等的权益。
2. 加强监管力度，严厉打击资金侵占等违法行为，保护中小股东的合法权益。
3. 上市公司应建立科学的治理结构，确保决策过程的公正性和透明度。
4. 制定合理的现金股利政策，既要考虑股东的利益，也要关注公司的长期发展。
5. 投资者应提高风险意识，理性投资，关注公司的财务状况和治理结构。
上市公司控股股东侵占中小股东利益行为的分析
上市公司控股股东侵占中小股东利益行为的分析上市公司的控股股东是指持有公司股份比例最高的股东，通常对公司的经营和决策具有重要影响力。
有些控股股东可能会利用其权力地位侵占中小股东的利益，这种行为常常对公司治理和市场发展造成负面影响。
以下将对上市公司控股股东侵占中小股东利益行为进行分析。
上市公司控股股东以其较高的股份比例，可以通过董事会选举和决策制定等手段控制公司的经营决策。
在没有良好的公司治理结构和制衡机制的情况下，控股股东可能会利用自己的权力地位，倾向于制定有利于自身利益的决策，而忽视中小股东的利益。
这种行为严重损害了中小股东的权益，导致他们长期以来无法享受公司的收益。
控股股东还可以通过扩大非公开发行股份等方式稀释中小股东的权益。
在某些情况下，控股股东会利用公司再融资的机会，无偿或低价发行新股份给自己，从而使其持股比例进一步提高，而中小股东的股权比例相应减少。
这种行为是对中小股东权益的直接侵害，不仅损害了他们的财产权益，也降低了市场的公平性和透明度。
控股股东还可以通过股权质押等方式变相剥夺中小股东的投票权和收益权。
当控股股东将股份质押给第三方融资时，他们真正享有的是负债权益，而不再具备股东的权利和责任。
在发生质押股份违约等情况下，中小股东无法有效行使自己的权益，往往成为无辜受害者。
控股股东还可以通过利用公司资源获利等方式产生利益输送行为。
他们可能将具有较高价值的资产转移到关联公司或私人企业，从而损害上市公司的盈利能力和公平性。
这种行为限制了中小股东分享到公司盈利的机会，增加了他们的投资风险，不利于市场的健康发展。
针对上述问题，应当加强上市公司的公司治理机制，强化中小股东的权益保护。
应建立独立的监管机构，加强对上市公司的监管和执法力度。
应加强对控股股东的持续监控，防止其利用权力地位侵占中小股东权益。
还可以通过加强信息披露制度，提高公司治理的透明度，强化中小股东的知情权和监督权。
《2024年股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策》范文
《股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和深化，股权分置、资金侵占等问题逐渐成为影响上市公司运营和发展的重要因素。
这些问题的存在不仅对公司的治理结构、财务状况产生影响，更直接关联到上市公司的现金股利政策。
本文将围绕股权分置、资金侵占两大核心问题，深入探讨其对上市公司现金股利政策的影响及其背后的深层次逻辑。
二、股权分置与上市公司现金股利政策股权分置是指中国股市中存在的非流通股与流通股并存的特殊现象。
由于这两类股票的流通性和权益不同，导致公司的治理结构、决策机制以及股东的利益诉求存在显著差异。
对于上市公司而言，现金股利政策是公司分配利润的重要方式，也是股东获取投资回报的主要途径。
股权分置对上市公司的现金股利政策产生了深远影响。
首先，非流通股的存在使得公司的控制权集中在少数大股东手中，这可能导致公司在制定现金股利政策时，更多地考虑大股东的利益，而忽视中小股东的利益。
其次，股权分置导致公司治理结构的不完善，使得公司在制定现金股利政策时，缺乏有效的内部监督和制约机制。
这可能导致公司过度分配现金股利，损害公司的长期发展能力。
三、资金侵占与上市公司现金股利政策资金侵占是指公司的大股东、实际控制人等通过非法手段侵占公司的资金和资产。
这种行为严重损害了公司的利益和相关股东的权益，对上市公司的现金股利政策产生了不利影响。
资金侵占会导致公司财务状况恶化，使得公司在制定现金股利政策时面临更大的压力。
同时，资金侵占会破坏公司的治理结构，使得公司在制定现金股利政策时缺乏有效的内部监督和制约机制。
此外，资金侵占还会导致公司对投资者的信任度降低，使得投资者对公司的未来发展持悲观态度，从而影响公司的股价和市值。
四、应对策略与建议针对股权分置和资金侵占等问题对上市公司现金股利政策的影响，本文提出以下应对策略与建议：1. 完善公司治理结构：通过改革股权分置制度，加强公司内部监督和制约机制，提高公司的治理水平。
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《股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策》篇一一、引言在现代经济体系中，上市公司是推动经济发展的重要力量。
然而，随着市场的发展，股权分置、资金侵占等问题逐渐浮出水面，对上市公司的现金股利政策产生了深远影响。
本文将就股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策的关系进行深入探讨，以期为相关政策的制定和实施提供理论支持。
二、股权分置的概念与影响1. 股权分置概念股权分置是指在中国股票市场特定的历史条件下形成的非流通股与流通股并存的股权结构。
非流通股主要是国家股和法人股，这些股份在二级市场上的交易受到限制，导致流通股东和非流通股东的权益不均等。
2. 股权分置的影响股权分置导致了上市公司的股权结构不均衡，使得公司内部治理存在诸多问题。
同时，非流通股的股东对于公司治理和决策的影响力往往被低估，而中小投资者在获取信息和行使权益时面临更多困难。
这些问题直接影响到公司的现金股利政策。
三、资金侵占与上市公司现金股利政策1. 资金侵占的概念资金侵占是指上市公司大股东利用其控制权或信息优势，侵占公司资金、资产或其他利益的行为。
这种行为严重损害了公司和中小股东的利益。
2. 资金侵占与现金股利政策的关系资金侵占对上市公司的现金股利政策产生负面影响。
当大股东通过资金侵占获取利益时，往往会减少公司的可用资金，进而影响到公司的现金股利支付能力。
此外，大股东的资金侵占行为也可能导致公司治理结构恶化，进一步影响到公司的现金股利政策。
四、上市公司现金股利政策分析1. 现金股利政策的重要性现金股利政策是上市公司重要的财务政策之一，直接关系到股东的利益和公司的声誉。
合理的现金股利政策有助于提高公司的市场形象，吸引投资者，促进公司长期稳定发展。
2. 影响因素分析上市公司的现金股利政策受到多种因素的影响，包括公司的盈利能力、现金流状况、股东回报需求、公司治理结构等。
其中，股权分置和资金侵占是重要的影响因素。
五、政策建议与展望1. 完善股权分置改革继续推进股权分置改革，实现全流通，使所有股东的权益得到平等对待。
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《股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策》篇一一、引言在现代经济体系中，上市公司是经济发展的重要引擎。
股权分置、资金侵占以及现金股利政策是上市公司运营过程中的关键问题。
本文将深入探讨这三者之间的关系及其对上市公司的影响，并分析如何通过合理的现金股利政策来优化上市公司的治理结构，提高企业的运营效率和价值。
二、股权分置的概念与影响股权分置是指中国特有的股权结构，即非流通股和流通股并存。
非流通股主要为国有股和法人股，流通股主要为公众股。
这种股权分置现象导致公司治理结构不完善，使得大股东与小股东之间的利益冲突加剧。
此外，股权分置还可能导致管理层在决策时偏离公司价值最大化目标，影响公司的长期发展。
三、资金侵占的问题与原因资金侵占是上市公司运营过程中的一个严重问题，主要表现在大股东利用其控制权侵害小股东的利益。
这主要是由于公司治理结构不完善、内部控制失效以及监管不力等原因导致的。
资金侵占不仅损害了小股东的利益，还可能影响公司的声誉和运营效率，甚至可能导致公司破产。
四、现金股利政策的重要性现金股利政策是上市公司为了回报投资者而采取的一种分配方式。
合理的现金股利政策不仅能够保护投资者利益，提高公司的声誉和市场竞争力，还能够促进公司的长期发展。
因此，制定合理的现金股利政策对于上市公司来说至关重要。
五、股权分置、资金侵占与现金股利政策的关系股权分置和资金侵占是影响上市公司现金股利政策的重要因素。
在股权分置的背景下，大股东可能通过侵占公司资金来获取私利，从而影响公司的现金股利政策。
因此，上市公司需要制定合理的现金股利政策来保护投资者利益，优化公司治理结构，提高企业的运营效率和价值。
同时，政府和监管机构也需要加强对上市公司的监管，防止资金侵占等违法行为的发生。
六、优化上市公司现金股利政策的建议为了优化上市公司的现金股利政策，我们提出以下建议：1. 完善公司治理结构：通过改革股权分置制度，降低大股东的控制权，减少资金侵占的可能性。
股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策
股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策随着我国资本市场的不断发展，上市公司的现金股利政策引起了广泛关注。
然而，在实践中，股权分置和资金侵占问题对于现金股利政策的影响不容忽视。
股权分置是指控股股东将其间接控制的上市公司转让给自己控制的非上市公司，而资金侵占则是指控股股东或者高管利用公司资金进行个人融资和消费，从而导致公司无法按期支付现金股利。
股权分置对上市公司现金股利政策的影响主要体现在两方面。
首先，股权分置增加了公司分红成本。
在股权分置后，上市公司的控制权发生变更，由于不同股东之间的权益分离，上市公司需要分别向控制股东和非控制股东支付股息。
这就导致了上市公司分配的利润减少，进而影响公司进行现金股利的支付。
其次，股权分置增加了公司的不确定性。
由于股权分置也可能引起大股东持股比例的变化，进而影响公司的控制权，这将增加投资者对上市公司未来现金股利支付能力的不确定性，降低投资者的投资热情。
资金侵占则对上市公司现金股利政策带来了直接的负面影响。
大股东和公司高管利用公司资金进行个人融资和消费，会导致公司资本的流失，进而无法用于支付现金股利。
这种资金侵占行为将直接损害小股东的权益，降低股东对公司的信心，进而影响公司的股价表现。
此外，资金侵占还会给公司营运带来困扰，因为无法保证公司能够稳定运营，满足股东对现金股利的期望，从而引发公司实际经营风险。
为了解决股权分置和资金侵占问题对现金股利政策的影响，我国出台了一系列相关政策和法规。
其中，对于股权分置问题，我国提出了一系列监管措施，包括规范上市公司行为、加强对公司股权变动的监管等，以保护中小股东的权益。
此外，还推出了以现金股利为基础的股权激励机制，旨在平衡大股东和小股东的权益，刺激公司绩效提升。
对于资金侵占问题，我国也出台了一系列相关法规，加强了对大股东和公司高管进行监管。
例如，要求上市公司披露股东侵占资金的情况、加强对公司资金使用的监督等。
同时，监管部门也加强了对上市公司的监督和执法力度，对资金侵占者进行严厉惩罚，以维护股东权益和公司正常运营。
《2024年股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策》范文
《股权分置、资金侵占与上市公司现金股利政策》篇一一、引言在现代市场经济中，股权分置和资金侵占等问题一直是影响上市公司稳定发展的关键因素。
同时，上市公司的现金股利政策对于股东的利益和公司的长远发展也具有重大意义。
本文旨在深入探讨股权分置、资金侵占对上市公司现金股利政策的影响，并尝试为相关政策制定和企业管理提供有益的参考。
二、股权分置与上市公司股权分置是指在中国股票市场中，A股与H股或其他类别股份之间因持有者的权益不同而导致的不同待遇问题。
由于这种制度性的限制，股权分置导致了上市公司的内部股权结构复杂化，使得公司治理结构面临诸多挑战。
在股权分置的背景下，上市公司需要更加谨慎地制定现金股利政策，以维护股东的权益和公司的稳定发展。
三、资金侵占问题及其影响资金侵占是指公司内部或外部人员利用职务之便或其他方式侵占公司资金的行为。
这种行为不仅会损害上市公司的财务状况，还可能引发一系列法律问题，如董事和高级管理人员的刑事责任等。
此外，资金侵占也会影响公司的声誉，对投资者信心造成严重打击，进一步影响上市公司的现金股利政策制定。
四、上市公司现金股利政策的重要性现金股利政策是上市公司根据其财务状况、投资策略和市场环境等因素，为维护公司稳定发展、满足股东权益等目的而制定的股息分配方案。
因此，在股权分置和资金侵占等背景下，上市公司的现金股利政策尤为关键。
五、股权分置与资金侵占对现金股利政策的影响1. 股权分置对现金股利政策的影响：由于不同类别的股东在公司内部地位的差异，股权分置会导致上市公司的治理结构不稳定。
因此，公司为了平衡各类股东的权益和风险，往往会更加谨慎地制定现金股利政策。
此外，股权分置还可能引发股东之间的利益冲突，进一步影响公司的决策过程。
2. 资金侵占对现金股利政策的影响：资金侵占行为会严重影响上市公司的财务状况和声誉。
为了维护公司形象和吸引投资者，上市公司需要更加谨慎地制定现金股利政策。
同时，资金侵占也可能导致公司现金流紧张，使得公司在制定现金股利政策时面临更大的压力。
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者三者之间利益关系博弈的产物。
取控制权收益的空间。因此，控股股东往往倾向于不分配股利。然
二、我国上市公司现金股利分配现状
而，如果控股股东持有的股份不可流通，便不能在外部交易市场上
现金股利是指公司从净利润中提出部分现金向股东分配的股 获取价差收益。此时，现金股利成为控股股东唯一的收入来源，上
利。现金股利是最基本、最普遍的一种股利形式，俗称“分红”或“派 市公司又倾向于分配现金股利。另外，对于大多数中小投资者而
此时公司的核心代理问题也就由简单的实体公司的全体股东和经
三、大股东利益侵占动机对现金股利的影响
营者之间的利益冲突转向了股东内部—— —大股东和小股东之间的
我国上市公司相当一部分由国企改制而来，国有控股股东具
利益冲突。
有凭借其掌握的控制权和信息优势分享企业剩余的内在动因，大
现金流是代理问题中利益冲突的焦点，大股东对小股东的侵 股东占有绝对控股地位且持有股份不可流通，加上我国对于中小
作者简介：蔡先强（1976-），男，福建永泰人，本科，注册会计师、注册税务师，研究方向：会计与税法关系、上市公司税收等。
的财务目标是实现企业价值最大化，因此，公司的利润分配必然也 式。我国目前股利发放有：现金股利、股票股利、现金股利 + 股票股
要服从于这个基本目标。自 Miller 和 Modigliani 于 1961 年在“完美 利，现金股利 + 转增股本，股票股利 + 转增股本，现金股利 + 股票
资本市场”严格假设下提出了著名的股利无关论以来，关于上市公 股利 + 转增股本，不分配等形式，但从上市公司股利分配实际来
起公司进行融资的相关交易费用。公司股利发放率的确定就是要 进行再融资的主要渠道是实施配股。为了配股需要，很多公司改变
在这两种成本之间选择一个平衡点，使总成本最小。
了过去不分配的做法，开始向投资者分配现金股利。从道理上讲，
（二）利益侵占假说
“既派又配”的现象是有悖于公司财务管理的一般规律的，公司派
利益侵占假说是基于代理理论发展而来的，是对代理理论的 现表明其有较为充裕的现金流量，而配股又说明其需要现金。在这
一、股利政策与上市公司利益侵占假说关系
行、美国通用等蓝筹公司，都选择现金股利为主要的分配形式，并
股利分配作为公司财务管理的核心内容之一，与投资管理、筹 且稳定连续地采用。我国上市公司股利分配上主要呈现以下特点：
资管理相互融合、相互影响，共同构成公司的财务管理战略。公司
（一）股利分配形式多样化，现金股利并非股利分配的主要方
第 24 期 2011 年 12 月
企业研究 Business research
总第 390 期
从现金股利政策分析上市公司利益侵占效应
蔡先强
（福建省国家税务局干部培训中心 福建 福州 350003）
摘 要：从我国上市公司控股结构来看主要呈字塔形，在金字塔形控股结构下的利益侵占问题逐步得到学术界的认同。 上市公司利益侵占形式主要表现为：关联方交易、担保、资金占用、股利分配政策调整等方式，而现金股利分配是股利分配 的一种重要形式。本文主要从现金股利政策来分析上市公司利益侵占问题,为规范上市公司股利政策行为提出建议，并希 望更好地保护中小股东的权益和完善中国资本市场体制。 关 键 词：现金股利；代理成本；利益侵占
拓展和补充。股权结构决定了公司治理中的权力结构，不同的权力 种自相矛盾的情况下，上市公司不能形成持续派现的制度安排。现
结构最终产生不同的代理问题。在上市公司中，少数的大股东成为 金股利仅仅是为了取得再融资资格的一次性行为，成为控股股东
公司的实质控制者，对公司股东大会和董事会的决策结果能够起 钻空子的投机行为。
到重大影响或控制，成为公司的权力主体，大股东对公司的控制欲
还应注意的是，从 2001 年开始，部份上市公司出现“非良性现
望是无限的，他们会通过兼任经营者，或是控制经营者，再或是与 金分红”或称“恶性分红”的现象。现金股利政策已成为少数不良股
经营者合谋，并依仗自身的股权优势达到对公司的进一步控制，而 东“掏空”上市公司的手段。
现”。从理性的投资观念来看，股票的价值应是企业未来各期现金 言，由于上市公司不分配股利或支付水平很低，不足以吸引投资者
股利的折现值，上市公司对股东的回报最终必须落实到现金分红 长期持有股票，导致市场投机气氛很浓，赚取资本利得就成为其利
上面。因此，在成熟的证券市场里，大多数上市公司，如英国汇丰银 润的主要来源。中小投资者不关心现金股利的态度，对于控股股东
占也主要是通过对现金流的侵占完成的。他们利用自身权力和信 股东权益的法律保护机制还存在很多缺陷，中小股东对大股东行
息上的优势，制定符合自身利益最大化的股利政策，对小股东利益 为及上市公司管理者的约束相应弱化。在这种情况下，上市公司分
进行侵占，此时的现金股利政策的已经成为大股东、小股东、经营 配现金红利，将直接减少其资产中最优质的部分，减少控股股东获
足新投资的资金需求，有必要寻求外部负债或权益融资，而进入资
（三）现金股利的发放与再融资行为密切相关
本市场进行融资意味着公司将接受更多的更严格的监督和检查。
在我国，上市公司普遍具有很强的股权融资倾向，股利政策在
因此，发放股利会直接地降低管理者层次的代理成本，而间接地引 很大程度上受其融资行为所制约，上市公司上市后通过资本市场
司股利分配的研究就始终是学术界关注的焦点，其中比较有代表 看，现金股利并非股利分配的主要形式。
性的有詹森和麦克林的代理成本理论等。
（二）现金股利支付水平比较低、波动大、缺乏连续性
（一）代理成本理论
我国上市公司的现金股利支付水平维持在一个很低的金额，
詹森和麦克林的代理成本理论认为：1、股利的支付减少了管 在股利支付上随意性较大，发放的数额也没有连续稳定在某一个
理人员对自由现金流量的支配权，使其失去可用于谋取自身利益 水平上。这样的现金股利分配政策向投资者传递了对公司形象不
的资金来源，促进资金的最佳配资本市场投机
的发放，使得公司内部资本由留存收益供给的可能性越小，为了满 行为，不利于市场资源配置。