新疆上市公司资产重组绩效实证分析
上市公司重大资产重组长期绩效考察——来自中国A股上市公司的实证研究
４ ５
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了这种方法 。 主成份分析法最早 由 Ｋ ｒＰｒ ｎ １０ 年提出， ａ ｓ 在 ９ １ ｌｅ ｏ 其基本思路就是降维 ， 用尽量少的综合指标代替 众多的原始数据。本文也使用主成分分析法来对 ９ 个财务指标进行降维 ， 提取 出 ５ 个公共因子， 以各因子的 再 方差贡献率与因子得分相乘得到综合得分模型 ：
正值 比例 ０ ７７ ６ ５ ０ ６８ ４６ ０ ５３ １５ ０ ５７ ６６ ０ ５４ ９６
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上市公 司重大资产 重组长期绩效考察
— —
来 自中国 Ａ股上 市公 司的 实证研 究
苏新 龙 ， 传金 ， 漆 许 超
（ 门大 学 管 理 学 院 ， 建 厦 门 ３ １０ ） 厦 福 ６ ０ ５
【 摘 要 】 文章采用主成分分 析法 ， ２０ 年发生 重大资产重组 的 ３ 家上市公 司的长期业绩进行 实证分析， 现 对 ０２ ７ 发
随着证券市场的深入发展 ， 重大资产重组交易被众多上市公 司作为改善经营、 扭转亏损的重要方式 ， 为保证 重大资产重组交易能够规范 、 高效地运作 ， 中国证监会于 ２ ０ 年 １ 月 出台《 ０１ ２ 关于上市公 司重大购买 、 出售 、 置 换资产若干问题的通知》证监公 司字［ ０］０ 号 ， （ ２ １ ５ 以下称“０ ０ １ １５号文” ， ）该文件替代了《 关于规范上市公 司重大 购买或出售资产行为的通知》 证监公 司字［ ０ ］ 号 ， （ ２ ０ ５ 以下简称“５号文 ” ， ０ ７ ７ ）对重大资产重组交易的监督由事 后备案调整为事中审批核准制 ， 严格规范了重组交易 的秩序 ， 使上市公 司重大资产重组走上理性发展的道路。 本 文 以“ ０ 文 ” 研究 背景 ， ２ ０ 发 生重 大资 产重 组 的上 市公 司 为样 本 ， １５号 为 以 ０ ２年 采用 财务 指 标 法 实 证 分析 重 大资产 重 组 的长 期绩 效 。
新疆上市公司财务风险实证研究
流动比率 ２ ２ １０ ０ ８ ｇ．０ 一Ｏ 一．８ ．０１ ．１ ．４ ７ ０ ０ ４ ０ ．１ １Ｓ ４ ， ２ Ｅ １ Ｃ１８ ３
子 旋转 提 取 出盈 利 因子 、 债 因子 、 营 闲子 和发 展 能 力 肉 子 ， 偿 经 并 计 算 ｝ 因子综 合 得 分 ，晟 后 从 综 合 角度 评 价新 疆 上 市 公 司财 务 风 ｆ Ｊ
险 ， 给 出相 应 的对 策 。 并
一
、
新 疆上 市 公 司财 务 风 险研 究 设 计
．５ ３ ０ ４ ４ ００ １ ３ ．２ ．１ ．５ ．８ ．１ ２ ８ ０ ４ ．０ ．２ １２ ５ ４ ５｛ ６ ９ ０ ７ 一
疆上市公司财务 比率数据为研究对象。从 中剔除指标数据不全的
上市 公 司 。 ７ 得２ 家上 市 公 司数 据 。 部 分指 标 数 据 来 源 于 国泰 安 数 本 据库。 由于 进行 网子 分析 的重 要 工作 就 是 选 取恰 当 的变 量指 标 。 闪 此 ， 该 按 照 系统 性 、 型性 的原 则选 取 尽 可 能 反 映 了样 本 信息 的 应 典 指 标 。综 ｆ 则根 据 财 务 风 险 内部影 响 因素 按 财 务风 险 类 型选 取 ＝ 原 财 务 风 险度 量 指标 如 下 表 １ 示 。 所
（ ） 同度量化后指标向量进行标准化 处理 得到 １个指标 一 将 Ｏ
的相 关 矩 阵 ， 表 ２ 示 。 如 所
主营业 利息 应收 货 存 总资 营业 总资 流动 动 障 速 保 账款 转 周 产周 ， 产增 收益犟 增 长率 比率 比率 倍数 周转 盘Ｂ 转耙 弹 利 长率 ａｏｒ ｔ
资产重组对我国上市公司绩效影响
雕
资产重组对我 国上市公 司绩效影响
摘要 ： 资产重组 是实现社会资源合理配置 的重要方法 ， 是一项复杂的企业行为 ， 受 到多重 因素影 响。 本 文通过对资 产重组概念与类型的分析 ， 结合上市公司资产重组绩效影响因素 ， 提 出了几点提升我国上市公司资产重组绩效建议 。 关键词 ： 资产重组 ； 上 市公 司 ； 绩效
一
、
资产重 组概 念与类型
济规模 ， 这类公 司往往 为 了提 升经 营业 绩 ， 选 择主业 扩 张 ，购买大股东或者其他企业 已经具有效益 的资产 ， 也 就是通过兼并 收购等资产重 组的方式 ， 来实现 自身 的经 济规模 ， 增强竞争力 。 ３ ． 多元化经营。 上市公司的扩张手段除了主业扩张 ， 可可 以向其他 的领域行业延伸 ， 一 些公司的 主业产 能已 达经济规模 ， 产 品市场成熟 ， 市场需 求接近饱和 ， 因此 为 了保持可持续发展 ，这类公 司往往 会寻找多元化投 资 ， 实现多元化 的经营 ， 产生新 的利润增长点 。 ４ ． 优 化股权 结构。我 国现行 的上市公 司仍然存在着 股权 结构不合 理等 现象 ，主要 体现为股 权结构 过于集 中、 集 团公司 、 控股股东与上市公 司没有完全分开 、 国有 股权控制权不清晰等 ，这些公 司为了优化股权结构 ， 则 会进行诸如 国有股减持 、股权转让 等手段 进行重组 ， 优 化股权结构 ， 提升 自身竞争力 。 三、 上市公司资产重组绩效影响 因素分析 １ ． 股权结构异 同。我 国上市公司 中国有资产 占据很 大 的比例 ， 许多 上市公 司 由国有企 业改制 ， 经营 与管理 方式 尚未完全摆脱 国有企业的弊端 。 ２ ． 第 一大股东 的变化 影响 。第一 大股东 的转 换 ， 对 上市公司的整体经营有着 巨大 的影 响 ，大 股东的变化 ， 必然能够改变公司原有的管理机制 与模式 ， 对上市公 司
《2024年上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究》范文
《上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和企业并购活动的日益频繁，上市公司并购已成为企业扩张、优化资源配置和提升竞争力的重要手段。
然而，并购活动的成功与否，往往取决于并购后的绩效表现。
因此，对上市公司并购绩效及其影响因素进行深入研究，对于指导企业并购实践、提高并购成功率具有重要意义。
本文以中国A股市场上市公司为研究对象，通过实证研究方法，探讨上市公司并购绩效及其影响因素。
二、文献综述近年来，国内外学者对上市公司并购绩效进行了大量研究。
研究表明，并购活动对企业的财务绩效、市场反应和长期发展具有重要影响。
影响并购绩效的因素包括并购双方的实力、并购支付方式、并购后的整合能力等。
同时，国内外学者也运用了不同的研究方法，如事件研究法、会计研究法和案例研究法等，对并购绩效进行了深入探讨。
三、研究设计（一）研究假设本文假设上市公司并购活动对企业的财务绩效具有积极影响，且并购绩效受多种因素影响，如并购双方的实力、并购支付方式、并购后的整合能力等。
（二）样本选取与数据来源本文以中国A股市场上市公司为研究对象，选取了近五年内完成并购活动的公司作为样本，数据来源于公开的财务报告和市场数据。
（三）变量定义与测量本文选取了财务绩效、市场反应等指标来衡量并购绩效，同时考虑了并购双方实力、支付方式、整合能力等因素作为解释变量。
（四）研究方法本文采用事件研究法和会计研究法，通过构建模型、描述性统计分析和回归分析等方法，对上市公司并购绩效及其影响因素进行实证研究。
四、实证结果与分析（一）描述性统计分析通过对样本公司的财务数据和市场反应数据进行描述性统计分析，发现样本公司在并购活动完成后，财务绩效和市场反应均有所改善。
其中，财务绩效指标如净利润、总资产等在并购后得到提升；市场反应则通过股票价格变化来衡量，表现为短期内股价上涨。
（二）回归分析通过构建回归模型，发现并购双方实力、支付方式、整合能力等因素对并购绩效具有显著影响。
企业多元化投资与业绩实证研究以新疆上市公司为例
局限性和其他一些原因 ， 我 国学者对多元化的实证研 究起 步较 晚 ，
同时在研究方法上还存在问题 ， 并且研究深度不足 ， 如在不 同类型 多元化投资与企业业绩 的关 系上还有很大 的研究空 间。 本文采用新疆 上市公 司２ ０ １ ０ 年 的截面数据 ，针对不 同多元化 投资对公 司业 绩的影响进行研究 ，研究不 同类型多元化投资于企 业业 绩之 间的关 系 ， 充分认识新疆 多元 化投 资现状 ， 通过提出新疆 多元化投 资存 在的问题 ， 以期 为 “ 十二五” 期 间的新疆上 市公 司提 出多元化投 资的建议 。
元 化经营会损 害公司绩效 （ Ｌ ａ ｎ ｇ 和Ｓ ｔ ｕ ｔ ｚ ， １ ９ ９ ４ ： Ｂ ｅ ｒ ｇ ｅ ｒ 和Ｏ ｆ ｅ ｋ ， １ ９ ９ ５ ； Ｇ ｉ ｌ ｌ ｉ ａ ｎ ， ２ ０ ０ ０ ） ；还有学者 的研 究认 为多元 化战 略会对企 业
（ 二） 样本取及数 据来源 本文选择新疆 的３ １ 家上市公 司进行
化经营程度与企业业绩基本上不存在 相关关 系。由于数据获取 的
元化多元化 ， 具体 如表 １ 所示 ：
表 １ 多元 化 类 型 企 业个 数 所 占 比例 样 本 公 司 按 照 多 元 化 类 型 分 组 的分 布 如 下 ｌ 单 一 业 务 型 主 导 业务 型 相 关 多元 化 非 相 关 多元 化 ｌ ５ ９ ８ ８ １ ｌ ６ ． ６ ％ ３ Ｏ ％ ２ ６ ． ６ ％ ２ ６ ． ６ ％
假设１ ： 相关 多元 化 与 企 业 业 绩 负 相 关 假设２ ： 非相 关 多元 化 与 企 业 业 绩 负 相 关 假设３ ： 非相 关 多元 化 比相 关 多 元 化 对 企 业 业绩 影 响 更 显 著
集 团。 但到 目前为止 ， 关于企业实施 多元化究竟是 “ 馅饼 ” 还是 “ 陷
不同重组类型企业资产重组绩效的实证分析
其 中 ｆ （＝ ， ， ， ， 为 第 １ ｉ Ｉ １２ ３ … ｍ） ｍ 个 主成 分 的得分 值 。 ． 仅ｍ为第 １ 主 成 分 个
的方 差 贡献率 。
一
重组 活动 的上市 公 司作样 本 ，为 了研
究 的 目 的 ． 原 始 样 本 的 基 础 上 。 照 在 按
选 择 的 重 要 途 径 和 手 段 ．也 是 进 行 产
业 提 升 和资 源整合 的常见 方式 。 中 国 《 证 券 报》 布 的《 市公 司重组 事 项总 公 上 览》 将重 组类 型 划分 为股 权转 让 、 收购 兼并 、 产剥离、 资 资产 置 换 、 务 重 组 债 和其 他重 组方 式 。 了便于 分析 研究 ， 为 本 文对 上 市公 司 资产 重组绩 效 的实 证 研 究部 分 也将按 照 这一 分类 方法 进 行 讨论 。
市 公 司的 盈 利状 况 和 经 营 状 况 ． 文 站 在 实证 的 角 度 ． ２ ０ 本 以 ０ ６年 完成 资 产重 组 活 动 的 ９ ８家 深 市上 市公 司作 为样 本公 司 ． 用 因子 分析 法 对 运
其 重组 前 后 （ ２ ０ — ０ ９年 ） 效 变化 进 行 了研 究分 析 。 即 ０ ５ ２０ 绩
关键涧： 资产重组 财务指标 因子分析
资
产 重组 是 市 场 经济 条 件 下企 业 进行 资 本 扩 张 ．０ ６年 上市 ． 或是 ２ ０ ０ ９年 前退 市 的公 司将被 剔 除 。
３ ．财 务 指 标 位 于 Ｏ５ 以 下 ， ．％ 及 ９ ．％ 以 上 的 极 端 值 所 涉 及 的 公 司 予 ９５
析提 取公 共 因子 ，再 以每 个公 共 因子 的信 息 贡献率 作 为权 数与 该 因子 的得 分 乘积 的和 构造 综合 得分 函数 。本文 也 采取 这种 方法 ， 步 骤如 下 ： 其 １原 始 数 据 的标 准 化 处 理 ． ． 即将 同一 变 量 减去 其 均 值 再 除 以标 准 差 ，
新疆生产建设兵团关于进一步提高上市公司质量的实施意见
新疆生产建设兵团关于进一步提高上市公司质量的实施意见文章属性•【制定机关】新疆生产建设兵团•【公布日期】2021.07.15•【字号】新兵发〔2021〕22号•【施行日期】2021.07.15•【效力等级】地方规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】企业经营机制转换正文新疆生产建设兵团关于进一步提高上市公司质量的实施意见新兵发〔2021〕22号各师市，兵团机关各部门、各直属机构：为贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》（国发〔2020〕14号），持续提升兵团上市公司整体质量，更好发挥资本市场在加快区域经济发展中的支撑和引领作用，现提出以下实施意见：一、积极引导上市公司规范发展（一）提高上市公司治理水平。
围绕增强上市公司独立性、运作合规性、内控有效性等方面深入开展上市公司治理专项行动，不断提高治理能力和治理水平。
督促上市公司健全公司治理机制，完善并严格执行财务、内控、投资等制度。
督促上市公司控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员落实公司治理制度要求，切实履行诚信义务，强化自律意识、制度约束、守法合规意识，避免同业竞争，规范关联交易，自觉抵制、坚决防止任何形式挪用、侵占上市公司资金资产等行为，保障上市公司和投资者合法权益。
（责任单位：新疆证监局，兵团国资委、财政局，新疆银保监局，各师市）（二）提升信息披露质量。
督促上市公司、股东及相关信息披露义务人真实、准确、完整、及时披露信息。
按照分行业信息披露标准要求，优化披露内容，增强信息披露针对性和有效性。
严格执行企业会计准则和披露编报规则，提升财务信息质量。
促进上市公司与投资者建立良好沟通机制，畅通信息沟通渠道和方式，充分保障投资者参与权、知情权等各类合法权利。
相关部门和机构要按照资本市场规则，支持、配合上市公司依法依规履行信息披露义务。
（责任单位：新疆证监局，兵团国资委、工业和信息化局、财政局，各师市）二、大力推进优质企业上市（三）培育优质企业上市。
我国上市公司吸收合并的绩效研究
我国上市公司吸收合并的绩效研究全球范围内的五次并购浪潮产生了一大批大型的跨国公司,推动了各国经济的发展,为国际经济结构的形成奠定了基础。
经济全球化的日益深化使我国与国际间的经济联系日益密切,加之我国经济正处于转型升级期,产业结构调整进一步加快,经济的快速增长和不断完善的资本市场导致了并购市场的繁荣。
其中并购重组的特殊形式—吸收合并被认为是一种有效的战略性合并方式,已成为国内企业优化资源配置的重要途径,在当前我国上市公司的资本运作中发挥着越来越大的作用。
虽然,已有很多理论认为合并活动能够给企业带来种种正向效应,但我国上市公司吸收合并之后的绩效表现受到很多种因素的影响。
研究我国上市公司吸收合并的动机、现状和绩效变化,对于企业的合并交易具有积极意义。
本文首先对上市公司吸收合并的发展历史和研究现状作了归纳,对企业吸收合并的概念和分类进行了介绍,在国内外学者的理论研究基础之上,对吸收合并相关理论进一步阐释,主要理论有效应理论、代理理论、交易费用理论、资源重新分配理论和风险分散理论等,使我们对其有更直观的认识。
其次对我国上市公司吸收合并交易的发展现状进行了分析,发现并提出了现阶段合并交易中存在的主要问题。
本文实证部分结合我国资本市场的特征,以我国A股市场上近百家上市公司作为研究样本,分别采用事件研究法和会计研究法构建合并绩效评价体系,对合并短期绩效和长期绩效进行实证分析,并对不同合并交易方式下的合并绩效进行分类研究。
最后针对合并交易的现状和绩效表现提出了相关对策建议。
研究结论主要有:一是吸收合并提高企业绩效的效果并不十分理想,政府行为时常参与其中,并且有时候并没有为合并活动提供合理引导。
二是长短期绩效表现不相同。
短期内可能具有良好的效果,长期来看,并没有完全使合并双方做到优势互补。
吸收合并作为股权资本运作的高级形式,操作过程较复杂,整合难度更大。
短期绩效方面,整体样本公司在事件期内企业股东的价值得到了增长。
上市公司并购行为与绩效变化的实证研究——基于2006年至2009年制造业的数据
进行行业整合 ， 提高企业竞争力是我 国制造业行业 发展的必然趋势。 通过并 购 ， 企业可 以在短时间 内实现积 累大量资本及企业规模 的扩张 ， 而能有充足资源对创建企业核心竞争力 ， 从 提升企业竞争力进行投资 。 然而并购是否提高企业绩效 ， 到并购 目的？ 达 本文通
过对制造业上市公司并购行为的分析及绩效变化进行实证研究 ， 探究我 国制造业上市公司并 购行 为效果 。
并购绩效研究采用 的样 本 、 研究方法的不同 ， 国外对企业并购前后绩效 变化 的研究结论不尽一致。
（ ） 二 国内文献 相对 于国外对并购 的研究 ， 国对并购绩效的研究起步较晚。 我 国内最早采 用财务指标研究方法的是 陈信元和原
红旗（９ ８ 以１９ 年重组公 司为样本所作 的实证研究。 １９ ） ９ ７ 结果表 明重组当年样本公司的绩效较重组前一年有所上升 ， 明重组具有一 说 定效 果。 张新 （０ ３ 发现在并 购前 后收购公司的主营业务利润率呈现先升后 降的趋势 ， ２０ ） 而每股收益和净资产收益率显著下降。 李心 丹等（０ ３发 现并 购活动总体上提升 了上市公 司的经 营管理效 率 ， ２０ ） 同时并购后 的几年 内继续保持着绩效稳步提高 的趋势 。 志刚 、 李 陈守东和刘志强 （０ ８ 发现 ， ２０ ） 并购绩效 在短期 内会得 到改善 ， 长期来看 ， 司并购并 没有带来经营效率 的提高 。 但 公 徐丹丹 （０ ８ 认 ２０ ）
了融入 全球经济体系 的进程 。 国制造业也得 迅速发展 ， 我 制造业总产值 逐年增加 。 然而我 国制造业增 加值 占世界制造业 比重很低 ， ２ ０ 年仅 为６ ％， ０３ ． 而美 国２ ０ 年 占２ ．％， ９ ０３ ３３ 此外 ， 发达国家跨 国公 司为了赢 得高额利润 ， 图将我 国制 造业 纳人全球产业链 的底端 ， 力 将我 国制造业培养成 “ 世界工厂 ”综合 分析 我国制造业在国际市场 中占有率虽然在逐步提高 ， ， 但仍面临着行业 集中度低 ， 企业大而 不强 ， 技术 、 设备落后 ， 综合竞争力不强 的局 面。 在金融危机影响下 ， 出口拉动 的制造业更是一度受到影响 ， 靠 因此 ， 对制造行业企业
我国上市公司并购绩效的实证研究
Ｊ ｒ （ ８） ａ ｅ １ ８等研究了并购对经营业绩的 ｒ ｌ ９ 影响 ，但这些西 方学者们并没有 得出
一
效 。（） ２所选样本时间上缺乏代表性 。
已有的研究基本上只选择了某一个年 份所发生的资产重组（ 并购） 作为研究对
致的结论 。
在我国 ，自ｌ ９ 年证 券市场成立 象 。显然，必须结合过去几年来证券 ０ ９ 以来 ，资产重组 以惊人的速度发展 ， 其中，公司并购 所占的比重最大。对 市场和法律环境的变化 ，将历年公司 资产重组（ 并购） 的绩效进行比较分析才
日，或者并购前后没有完整的年度财 这些事件发生所带来 的影响是积极的 务数据 ，则予以剔除。（） ２并购事件公 还是消极的。具体步骤如下 ： 告 日前后ｌ 个交易 日内 ，如果发生其 ０ 他可能影响股价变动的重大事件 ，如 公布年报等 ，则予以剔除 。（ 同一公 ３ ） １ ．将并购事件公告 日确定 为第０ 日，事件期为第 一 １ Ｔ 日至第Ｔ 日。本 ２ 文分别取Ｔ ＝ ２ １ ，１ ，２ ， ５ ０ １ Ｔ ＝ ０ ５ ０ ２， ， ３
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本 采 事 研 法 主 分 评 分 检 我 证 市 对上 司 购 件 文 用 件 究 和 成 综合 价法 别 验 国 券 场 市公 并 事 的 反 和 市公 并 后 营业 变 系 考 上 司 并购 效。 应 上 司 购前 经 绩的 化， 统地 察了 市公 的 绩
问 的 出 文 综述 题 提 与 献
我国证券市场的发展虽刚起步 ， 但 已具备 了较强 的 “ 资本 运营 ”理
（９３ 、Ｄ ｄ（９ ７、Ｂ ｌ ｕ １７ ） １ ７） ｏ ｄ１７ ） ｅ ｏ ｉ ８、 ｋ （９
Ｓ ｒ ｓｎ１８） ｒｈａ ６等检验了 ｏｅ ｅ（９４、Ｋｉ ｎ（９ ） ｎ ｓ １８ 证券市场对并购事件的反应 ；Ｈ ａ 、 ｅｌ ｙ
我国上市公司资产置换短期市场绩效实证分析
阳人 ，硕士研究生，从事财务管理研究。
回
Ｂ Ｉ Ａ Ｎ Ｊ Ｉ Ａ Ｎ Ｇ Ｊ Ｉ Ｎ Ｇ ｄ ｌ Ｙ Ｕ Ｗ Ｅ Ｎ Ｈ Ｕ Ａ
金 美州 ．刘小 利 ：我 国上市公 司 资产 置换短 期市 场绩 效实 证分 析
根据市场模型法所求出的累计异常收益率在 ６ １ 个交 易 日窗 口内 的分布如 下 图所示 ： Ａ Ａ Ｒ ：从图一可以看出，样本公司在前第 ３ 个 交易 日 （ Ｔ ＝ 一 ３ ） 到公 告 后第 ２ 个交易 日 （ Ｔ ＝ ２ ）变
明能够 给股东带来 财富 。 为 了分析 结果 的准确性 ，本文 将对 Ｃ Ａ Ａ Ｒ进 行 Ｔ检 验 。其 目的是 为进 一步 验证上 市公 司资产 置 换 行 为是 否能对 Ｃ Ａ Ａ Ｒ产生 显著影 响。 从表 １ 可 以看 出 ，除 了从 公告 前第 三个 交易 日
金 美 州 ，刘 小利
（ 延边大学 经济管理学院 ，吉林 延边 １ ３ ３ ０ ０ ０）
摘 要：上 市公司资产置换 已是资本市场上 交易的一种形 式，选取 ２ ０ Ｏ ０年到 ２ ０ １ ２年 间发 生资产置换 的上
市公 司作为研究样本 ，采用 了事件研究法的 市场模 型来分析 了样本。分析 结果表 明，资产置换行为可 以在短期
内增加企业的价值 。增加股东财富。
关键词：资产置换 ；累计异常收益 ；市场绩效
中图分类号 ：Ｆ ８ ３ ０ ． ９ １ 文献标志码 ：Ａ 文章编号 ：ｌ ６ ７ ２ ＿ ５ ４ ｏ ９ （ ２ ０ ｌ ３ ） １ 叫） ｏ ４ ４ 司 ｌ ２
在 “ 资本运营”理念指导下 ， 我 国上市公司资 产重组涌现 出不少成功的典范。但是，引起非议 的 例 子并 不 鲜见 。为 了规范 上市 公 司重大 资产重 组行
天润乳业资产重组案例分析
772020年14期 （5月中旬）财经研究摘要：我国越来越多的企业选择通过资产重组的方式实现上市转型，成功的重组不但能帮助企业扩大公司规模、丰富企业融资方式，还能提升企业经营效绩、增强企业竞争力。
本文以天润乳业与新疆天宏资产重组为例，对其资产重组前后的财务绩效进行分析，发现重组上市后企业存在的问题，并提出优化企业经营绩效的措施建议，为其他上市公司提供借鉴与经验。
关键词：资产重组；财务绩效；措施一、天润乳业资产重组案例概述(一)资产重组双方公司概况1.天润乳业概况新疆天润生物科技股份公司(以下简称：天润乳业)原名为新疆天润乳业生物制品股份有限公司，于2002年登记成立，公司主营业务为食品生产加工以及饮料、乳制品的生产和销售。
天润乳业拥有多条乳制品生产线，且其生产的乳制品种类丰富，是新疆乃至西北地区乳生物制品生产基地。
公司拥有独立的奶牛养殖基地，能够实现乳制品生产、加工、销售一条龙的经营模式。
2.新疆天宏公司概况新疆天宏纸业股份有限公司(以下简称：新疆天宏)由新疆石河子造纸厂联合兵团多家单位于1999年共同注册成立，2001年在上海证券交易挂牌上市，公司主营业务为纸、纸制品及纸料的加工、销售等。
(二)资产重组目的及过程1.资产重组目的由于造纸业的外部环境不利于新疆天宏的可持续发展，加上公司在造纸业中没有明显的优势地位，技术相对落后，这一系列因素导致新疆天宏经营业绩逐年下降。
自2010年起，新疆天宏经营利润开始发生亏损，2011年，新疆生产建设兵团政府给予新疆天宏一笔财政拨款，帮助新疆天宏扭亏为盈，但次年净利润再次出现下降，且预计短期内无法扭转新疆天宏的经营局面，如此严峻的形势迫使公司管理层开始寻求生存之道。
新疆生产建设兵团政府针对这一问题决定让新疆天宏和新疆天润资产重组，以新疆天宏收购天润乳业从而进行上市。
该举措一方面是不想让新疆天宏这一兵团企业走向没落；另一方面，天润乳业与新疆天宏资产重组有利于提高新疆生产建设兵团乳业的产业发展，天润乳业也将借助资本市场的力量提高市场竞争力。
上市公司资产重组模式及其绩效的分析
２０ 年 的大 ， ０４ 则说明重组绩效正增长， 增加值最 多的则表 明 此种绩效最好； 反之 ， 则表示重组绩效差。 （ 实证样本的选取标准 二）
该公式中， 企业的市场价值包括企业普通股、 优先股和 债务的市场价值 ； 企业 资产的重置成本为总资产的账面价 值 。在此需要说明的是， 由于 中国股市 的特殊性 ， 股本构成
平衡过程， 通过资产重组可以实现低成本扩张； 赶超式扩张； 追求多元化经营 ； 追求企业发展 ； 降低竞争费用 ， 调整经济结 构， 优化资源配置， 实现“ 买壳” 市， 上 获得分拆重组利 益， 实
们 也不 加 以考虑 。均衡 考虑 上 述 因素 后 ， 我们 的 Ｔ ｂｎ Ｓ ｏｉ’ Ｑ
值 公式 可 以化 为 以下 形式 ：
０２ 非流通股股数 。 一（ 。
．
让、 拍卖 ， 流通股的二级市场并购等， 为了方便研究 ， 本文在 此将根据各重组类型引起的结果将其分 为三大模式 。第一
衡量经营业绩 。 ［本文 采用的评价重组绩效 的方法为 Ｔ — ３ ｏ ｂｎＳ ｉ’ Ｑ值法 。下面是其计算公式 ： Ｔ ｂ ’ Ｑ一企业的市场价值／ ｏｉ Ｓ ｎ 企业资产的重置成本 …
… … … … … … … … … … －… … … … －… … … … … … … －
（） １
为 Ｉ Ⅱ Ｉ； ＞ ＞ ｌ 最后把 重 组公 司与 未重组公 司进行 比较 ， 出前者 的平 均绩 效 比后 者 的平均 绩效要 好 的结论 。 ｌ 得
关键 词 ： 资产 重组 ；重组模 式 ；重组 绩效 ；Ｔ ｂｎ 值 ｏ ｉ’ＳＱ
“ 资产重组” 一词是伴随着我国经济增长方式转变 、 国有 经济结构的调整和战略性改组以及我国证券市场的发展 ， 在 １９ 年左右才开始出现 的， １９ ９５ 从 ９５年至今， 资产重组在我 国已有十几年的发展了。资产重组要比并购的内涵广泛 ， 并 购只是资产重组的一种形式。］ ［资产重组是企业经营管理者 １ 在组织生产经营过程 中对企业内部或企业之间的资源、 产权 或债务进行重新配置与组合， 从而使企业 内部外部资源配置 达到最优化和企业效益最大化， 它是企业重组 的核心 ， 在我 国的证券市场上，资产重组” “ 是一个包括兼并收购的概念 ， 是一个有关兼并、 收购、 托管、 资产置换、 借壳、 买壳等行为的
中国上市公司重组长期经营绩效的实证研究
Ｈ ａ ｙ （９ ２ 、 ｏ ｃ ｋ ｓ ｅ ｌ 等 １ ９ ） Ｈ ｔ ｈ ｉ 和 ｓ Ｍ ０ ａ ｉ ｎ（ ９ ８ ｏ ｒ ｄ ａ １ ９ ）等 有 关 经 营 绩 效 的研 究 表 明 ，并 购 具 有 长 期 经 济 效 率 ， 能 够 增 加 企 业 财 富 ； 而 Ｇ ０ ｈ（ ０ １ 等 却 发 现 并 购 并 未 ｈ Ｓ ２０） 改 善 企 业 的 经 营 绩 效 。 由此 可 见 ， 有 关 发 达 国 家 重 组 长 期 绩 效 的 研 究 尚 无 定 论 。 自ｌ ９ 年 以来 ， 中 国上 ９ ７ 市 公 司 重组 越 来 越 普 遍 ， 有 关 重 组 绩 效 的 问 题 也 日益 引 起 各 方 的 关 注 。李善民和陈玉罡 （０ ２ ２ ０ ）考 察 了 中 国上 市 公 司 兼 并 与 收 购 的 短 期 财 富效 应 。 结 果 发 现 ， 不 同 类 型 的 并 购 有 不 同 的 财 富 效 应 ； 国 家 股 比 重 最 大 和 法 人 股 比 重 最 大 的 收 购 方 ， 其 股 东 能 获 得 显 著 的 财 富 增 加 ，而 股 权 种 类 结 构 对 目标 公 司 股 东 财 富 的影 响 ： 著 。与 国 外 实 证 不显 研 究 结 果 不 同 的 是 ， 并 购 给 收 购 方 的 股 东 带 来 了显 著 的 财 富增 加 ， 而 对 目 标 公 司 股 东 财 富 的 影 响 不 显 著 。他 们 将 之 归 因 于 政 府 介 入 的 影 响 。 可 见 ， 由 于我 国 的 特 殊 国 情 ， 上 市 公 司 重 组 的绩 效 可 能 不 同 于 发 达 市 场 的 情 况 。 而 且 ， 到 目 前 为 止 ， 尚无 有 关 我 国 重 组 活 动 长 期经 营 绩 效 的实 证 研 究 。 本 文对 中 国 上 市 公 司 重 组 的长 期 经 营 绩 效 进 行 了 实 证 考 察 。研 究 结 论 发 现 从 长 期经 营 绩 效 来 看 ，重
天山铝业借壳上市动因及绩效分析
天山铝业借壳上市动因及绩效分析天山铝业是中国一家大型铝产业企业，拥有一定的市场份额和竞争优势。
近年来，天山铝业选择通过借壳上市的方式来融资扩张，这引发了广泛的关注和研究。
本文将从天山铝业借壳上市的动因和绩效两方面进行分析。
首先，天山铝业选择借壳上市的动因包括市场机遇和公司自身发展需要。
在市场机遇方面，中国铝产能过剩的问题日益严重，国家政策对于铝产业的调整和转型升级提出了明确要求。
通过借壳上市，天山铝业能够借助资本市场融资的优势，快速扩大产能，优化生产结构，以适应市场需求变化。
同时，公司自身也面临资金短缺的问题，借壳上市可以通过资本市场获得更多的资金支持，推动企业的发展。
其次，天山铝业借壳上市的绩效可以从财务和战略两个角度进行评估。
在财务方面，借壳上市后，公司可以通过股票发行和增发等方式获得更多的资金，提高企业的资本实力。
这将有助于推动公司的扩张和投资，进一步提高产能和市场份额。
而在战略方面，借壳上市可以帮助天山铝业加强资源整合和优化，提高产业链的布局和效益。
通过与借壳上市的上市公司资源互补，天山铝业能够更好地实现产业链延伸和企业价值的提升。
然而，天山铝业借壳上市也存在一些潜在的风险和挑战。
首先，借壳上市的过程需要耗费大量的时间和精力，涉及到法律、财务、审计等方面的各种程序。
此外，借壳上市还可能涉及到股权结构的重组和变动，需要各方达成一致意见和协调。
同时，公司与借壳上市的上市公司之间的文化差异和经营理念可能存在不匹配的情况，需要双方进行沟通和合作。
综上所述，天山铝业选择借壳上市是基于市场机遇和自身发展需要的考虑。
借壳上市能够为天山铝业提供更多的资金支持，推动企业的扩张和发展。
然而，借壳上市也面临一定的风险和挑战，需要公司和借壳上市的上市公司共同努力克服。
只有有效应对这些挑战，充分发挥借壳上市的优势，才能实现天山铝业的稳健发展和持续增长综上所述，天山铝业选择借壳上市是出于财务和战略考虑。
从财务角度来看，借壳上市可以为公司提供更多的资金支持，提高企业的资本实力，进一步推动扩张和投资。
上市公司资产重组的财务绩效评价
上市公司资产重组的财务绩效评价摘要:资产重组是眼下经济生活中比较热门的话题,在证券市场上,资产重组伴随着国民经济的发展,在优化社会资源配置和企业资本运营、提高企业经济效益、推动整个经济发展等方面起着不可磨灭的作用。
对于我国这样一个处在经济高速发展阶段的国家,一些上市公司在资产重组时还存在着许多问题。
本文就运用财务指标对上市公司资产重组的绩效评价进行分析,并对如何完善提出相应建议。
关键词:上市公司资产重组绩效评价我国证券市场从上世纪90年代建立以来,其功能不断得到深化和拓展,从单纯的上市融资发展到企业利用证券市场进行并购重组,而上市公司的并购重组是促进证券市场结构和功能调整非常有效和直接的手段。
本文就运用财务指标对我国上市公司资产重组的绩效评价进行分析,并对如何完善提出相应建议。
一、上市公司资产重组的绩效分析方法分为共性分析法和特性分析法两种。
所谓共性分析法,就是指从共性角度来分析上市公司资产重组是否取得成功,主要是看其经过资产重组后,资产的质量是否取得实质性提高。
对此我们可以通过对财务报表数据分析来论证,从财务报表上可以从三方面来论证上市公司的资产质量:一针对重组前负债比率偏高,债务结构不甚合理的上市公司重组后资产质量提高应论证为长、短期偿债能力是否得到显著提高;二是经过资产重组后,上市公司资产质量的提高也应表现对资产管理能力的提高;三是由于目前不少上市公司在资产重组时存在一定的“利润包装”的行为。
因此,未经过实质性“利润包装”的资产重组上市公司一次性的非主营业务收入在总利润中应占较小比重,而且上市公司的主营业务盈利能力应能得到明显增强。
对于以上所列的三个方面,具体可以用下表涉及的指数体系来反映。
上述三个方面所涉及的十一个指标都是从各个方面反映了上市公司的资产质量状况,但在具体论证上市公司资产重组是否取得成功时,需要综合分析这些指标提供的信息,对这些指标进行综合评价后才能确定。
二、对上市公司资产重组时财务指标评价进行完善首先做到定量指标与定性指标权重分配。
我国ST公司资产重组的长期市场绩效实证研究
市公 司 ， 损 害 投 资 者 利 益 。 股权 制 衡 程 度 与 投 资 者 保 护 之 间 是 正 相 关 关 系， 但显著性 不高 ， 可 能 是 因 为 民 营 上 市 公 司 治 理 结构 不 清 晰 ， 其 他 股 东
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我国上市公司资产重组财务绩效的实证分析的开题报告
我国上市公司资产重组财务绩效的实证分析的开题报告一、研究背景资产重组是指公司通过合并、分立、收购、出售等方式，对资产、负债等方面进行调整，实现企业资产配置的优化，提高企业效益。
随着我国上市公司规模的不断扩大，以及市场竞争的加剧，资产重组已成为许多企业提高效益、实现转型升级的重要途径。
然而，在实施资产重组过程中，企业不仅面临着众多的实际问题，如涉及税法、财务、法律等多个方面的复杂手续，还需要考虑到资产重组对财务绩效的影响。
因此，本研究旨在通过实证分析，探讨我国上市公司资产重组对财务绩效的影响，为企业实现资产重组提供理论和实践参考。
二、研究问题及目标1. 研究问题（1）我国上市公司资产重组的现状及其原因；（2）我国资产重组的财务绩效的影响机制及其实证结果；（3）我国上市公司资产重组的财务绩效影响因素及其作用程度。
2. 研究目标（1）分析我国上市公司资产重组的现状和原因，评估其财务绩效的实际效果；（2）探讨资产重组对公司的财务绩效的影响机制和实证结果，以及不同因素对其作用程度的影响。
三、研究内容和方法1. 研究内容本研究将从以下几个方面展开：（1）我国上市公司资产重组的现状及其原因；（2）资产重组的财务绩效评价体系及指标体系；（3）资产重组对财务绩效的影响机制及其实证结果；（4）资产重组的实施策略与风险控制。
2. 研究方法本研究采用定量研究方法，采用文献综述法、案例分析法、实证分析法、统计分析法等多种研究方法，以数据收集和分析为核心，系统评估我国上市公司资产重组的财务绩效影响因素和作用程度。
四、研究意义本研究将对资产重组在提高我国上市公司财务绩效、促进企业转型升级、推动产业优化升级等方面发挥的作用进行深入研究和探讨，对于提高我国资本市场的运行效率、推动企业发展具有积极的意义。
中国上市公司并购绩效的实证研究的开题报告
中国上市公司并购绩效的实证研究的开题报告题目：中国上市公司并购绩效的实证研究背景：随着经济的全球化和市场竞争的加剧，越来越多的公司开始采取并购战略以实现企业扩张、降低成本和获取竞争优势。
而在中国，自改革开放以来，上市公司并购越来越受到关注和重视。
但是，许多并购交易并没有实现预期效果，造成了巨大的经济损失。
因此，对于中国上市公司并购绩效的实证研究显得尤为重要。
目的：本研究旨在探究中国上市公司并购绩效的影响因素，为中国上市公司制定并购策略提供重要参考。
研究问题：1. 中国上市公司并购绩效的现状是怎样的？2. 中国上市公司并购绩效的主要影响因素有哪些？3. 如何优化中国上市公司的并购绩效？研究内容：1. 梳理国内外相关文献，对中国上市公司并购绩效的研究现状进行分析和总结。
2. 基于2010年至2020年间中国上市公司并购的数据，运用多元回归分析和相关性分析方法，探究并购绩效的影响因素。
3. 结合分析结果，提出优化中国上市公司并购绩效的策略。
研究方法：1. 统计学分析：通过搜集并整理沪深A股市场2010年至2020年间的并购数据，对中国上市公司并购绩效进行量化评估，并借助多元回归分析和相关性分析方法，探究并购绩效的影响因素。
2. 案例研究：选取一些中国上市公司的并购案例，对其并购绩效进行深入分析，并结合实地走访等方式，对其并购策略和实施效果进行评估和总结。
研究意义：本研究将有助于了解中国上市公司并购绩效的现状和影响因素，为制定更为有效的并购策略和提升并购绩效提供依据。
同时，本研究结果也将为企业、政策制定者、学者等相关人士提供有益参考。
关键词：中国上市公司；并购绩效；影响因素；多元回归分析；相关性分析；案例研究。
我国上市公司债务重组的市场绩效实证研究
组 会计 准则 。本 文 以 ２ ０ ０ ０ — ２ ０ １ ０年 间实施 了债 务重组 战
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【 关 键 词】 我 国上 市公 司； 债务重组 ； 市场绩效研究 【 中 图分 类 号］ Ｆ ８ ３ ０ ． ９ １ 【 文 献 标识 码 】 Ｂ
表 １ Ｃ Ａ Ａ Ｒ ｔ — ｔ ｅ ｓ ｔ
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１ ． 短期市 场绩效 实证研 究 本文 是 以国泰安 数据 库 《 中 国上 市公 司并 购重组 数 据库 Ｖ ２ ０ １ ０ ） 为 初始 样 本 ， 财务 指 标数 据 来 源 于 Ｒ Ｅ Ｓ Ｓ Ｅ Ｔ 数据 库 。 样 本筛选 条件 如下 ： 选取 ２ ０ ０ ０ 年至 ２ ０ １ ０ 年 间有 债务 重组上 市 的公 司 ； 交 易最终 是成 功 的 ； 不 包括 金融 类
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新疆上市公司资产重组绩效实证分析
摘要：我国正在进行产业的调整，这种情况下新疆上市公司纷纷进行资产重组，并力图获得整体绩效业绩的提升。
本文研究的重点就是在这种情况下，来研究制约因素和评价资产重组行为，从而为新疆上市公司重组提供一个参考，并为上市公司重组的相关实证研究提供新的发展思路。
本文从2008年发生资产重组的27家新疆上市公司中选取了10家公司作为研究样本，采用描述统计方法对新疆上市公司资产重组绩效进行了实证分析。
关键词：资产重组；绩效；新疆上市公司
一、新疆上市公司资产重组现状
1994年2月，宏源证券作为新疆首家上市公司正是在深圳证券交易所挂牌交易，自此全疆上市公司逐年增多，新疆目前上市公司数量为37家。
近年来，新疆上市公司资产重组活动愈加频繁。
资产重组作为实现社会资源合理配置的重要手段对新疆上市公司良性发展起到了重大的作用。
一些新疆上市公司经过几年的重组，基本面大大改善，融资能力得到提升，上市公司和投资者获得双赢。
但也有些公司进行资产重组，不是为了实现公司做大、做强，而是为了粉饰利润，避免被摘牌或特殊处理，由此带来的不良后果也将逐渐显现。
图表1显示的是新疆上市公司近四年发生的资产重组活动情况，可以看出，2007年和2008年两年新疆上市公司资产重组规模较大，而随后两年就变小了。
所以本文下面将对新疆上市公司2008年的资产重组情况做详细的介绍，并对该年发生重组的公司的经营业绩进行研究。
二、研究方法设计
（一）样本选择与数据来源
本文样本来源于《巨潮咨询网》07年至08年期间公布的上市公司报告中的《重大事项》。
为了科学、客观准确的评价上市公司资产重组绩效的变化，对样本的选择作如下处理：
1.以2008年为期年，根据上市公司报告中的重大事项纵览中选取2008年发生资产重组的新疆上市公司为研究对象，剔除2008年没有发生重组的公司和2007年发生重组的公司。
2.考虑到重组效应的检查时间跨度较长，除了收集08年的数据，同时也收集了这些公司在重组前一年、重组后一年和重组后第二年的相关财务数据。
3.根据统计，2008年新疆上市公司发生资产重组共27家，剔除相关数据不全和财务指标有异常的公司，本文共选取10家新疆上市公司作为研究对象。
（二）研究方法的选择
本文将采用长期绩效研究法，也称会计研究法，对新疆上市公司资产重组绩效进行分析。
该方法是一种对重组前后企业财务数据进行比较并以此来检验重组绩效效果的实证研究方法。
具体来说：首先，选取重组公司的年度财务报表中的若干个财务指标来构建财务指标体系。
然后，采用描述性统计方法，按照盈利能力、经营能力、偿债能力和成长能力等四个方向对公司的绩效变化趋势进行研究，而后对各组变量进行配对检验，来探讨这种变化趋势的显著性。
（三）绩效评价指标体系的构建
分析上市公司的资产重组是否取得成功，主要看资产重组后经营绩效的变化为准确的反映公司重组后经营业绩是否取得实质性的提高。
在选取财务指标时，要明确单个财务指标只能揭示公司财务状况的某一方面，无法整体地反映出实际财务状况，所以要有原则的选择财务指标体系。
从理论上得出的资产重组的效果，在财务指标上表现为:①经营成本下降，②其他营业成本下降，③获得投资收益，④主营业务比重增加等。
本文选取以下几个财务指标对样本公司的经营绩效进行评价：①盈利能力：包括每股收益、净利润率、总资产收益率和净资产收益率等。
②经营能力：包括存货周转率和应收账款周转。
③偿债能力：包括资产负债率和流动比率。
④成长能力：包括主营业务收入增长率和总资产增长率。
三、实证样本的实证分析
表2显示的是新疆重组上市公司2007年-2010年的各项财务指标的平均值，通过研究分析这些指标的可以确定公司重组活动产生的绩效。
（一）对盈利能力的实证分析
通过计算重组样本4年的盈利能力指标的平均数，发现各项盈利能力指标重组当年与重组前一年相比有不同程度的下降，但重组后一年开始各项指标连续上升，说明重组后公司的盈利能力明显下降，但并不持久。
可见新疆上市公司重组活动虽然短期内没有效果，但对盈利能力的影响是持久的。
（二）对经营能力的实证分析
通过比较重组样本4年的经营能力指标的平均值发现各项经营能力指标重组当年与重组前一年相比有不同程度的上升，但是重组后第一年开始各项经营能力指标有持续下降的趋势。
这说明新疆上市公司更侧重于把重组当做解决当前财务问题的一种手段，而没从战略高度去考虑，因此对经营能力的影响也只是短期的、表面的。
（三）对偿债能力的实证分析
通过计算重组公司样本4年的偿债能力指标的平均数发现，资产负债率重组当年与重组后一年有显著的上升，但重组后第二年就回落了。
流动比率重组当年与重组后一年持续下降重组后第二年开始趋缓，但还不如重组前一年那么好，于是可得知如下结论：新疆上市公司重组后随着时间的推移，公司的偿债能力不仅没有提升，反而是下降的。
公司通过资产重组重新整合自身的资源，从而使资源的配置更为合理有效，这样的行为从理论上来说会增强公司的核心竞争能力，从而增强公司的偿债能力。
但是得到结论与理论相背离，这又从另一个角度证明了新疆上市公司资产重组是以改善财务状况为目的的短期化行为。
（四）对成长能力的实证分析
通过比较重组公司样本4年的成长能力指标的平均值发现，反映重组公司成长能力的两项指标均呈重组当年与重组后一年显著下降的趋势，但重组后第二年开始趋缓，但没有那么显著。
这说明，资产重组行为并为提升公司的成长性。
可见新疆上市公司进行的资产重组大多属于基于眼前的利益的投机性重组。
三、实证结论
根据上述实证分析，可得知如下结论：首先，新疆上市公司在资产重组后，随着时间的推移，其盈利能力指标呈现“下降——趋缓——显著上升”的规律，即上市公司进行资产重组后，虽然短期内盈利能力没有上升，但长期是有效的。
这说明新疆上市公司的重组行为对盈利能力的影响是有效地、长期的。
其二，重组后公司的经营能力指标和成长性指标都呈现“显著上升——回落——显著下降”的规律，这说明上市公司重组行为对经营能力和成长能力的影响是短期的。
表面的。
最后，重组行为并为提升上市公司的偿债能力，这也说明新疆上市公司进行
的资产重组大多属于基于眼前的利益的投机性重组。
在本文的研究过程中，存在一些局限性：就是绩效衡量指标可能不够全面，只考虑了会计指标，未考虑非会计指标。
然后是数据资料没有考察可信性。
本文研究所依据的数据资料均来源于上市公司年报上公开披露的信息,但这些信息是否真实可靠则无从考证。
参考文献:
［1］张秀兰•论上市公司资产重组的绩效评价方法［J］•桂林航天工业高等专科学校学报, 2005(1)
［2］王东武•浅析新疆上市公司资产重组［J］•商业经济，2005（2）
［3］徐润萍•上市公司并购重组的思考与对策［J］•江西财经大学学报，2000（1）
［4］赵息,周军•上市公司重大资产重组绩效评价［J］•2008（5）
［5］赵元华,丁忠民•上市公司资产重组绩效研究综述［J］•2003（5）。