中国的股票市场为什么和宏观经济相背离
基于宏观经济的“股经背离”现象分析
营销与市场经济与社会发展研究基于宏观经济的“股经背离”现象分析对外经济贸易大学 黎奕龙摘要：股票市场具有优化资源配置、促进资金流动等重要作用，一个发展健全的股市能反映该国宏观经济的运行状况，因而宏观经济与股市的关系能为宏观政策的制定提供参考。
然而由于“股经背离”现象频发，导致股市能否作为宏观经济“晴雨表”问题广受关注。
本文在这样的背景下，为了解决上述问题展开研究。
关键词：宏观经济；股票市场；股经背离一、研究背景及意义由于历史因素等各种原因，中国的股票市场起步时间相对于西方国家较晚。
中国大陆的第一家证券交易所——上海证券交易所直到1990年才成立。
但经过20多年来的迅速发展，中国股票市场不仅实现了量上的快速增加，质上也有不同凡响的提升。
随着中国股票市场的不断发展，股市在经济发展中的作用越来越大。
一个发展健康和健全的股票市场能够服务于实体经济，能够使得资金供求双方通过股票市场快速及有效地达到双方的目的，实现资金使用权的过渡和获取利润。
不少学者认为股市能反映宏观经济的运行状况，便于政策制定者做出财政政策和货币政策的调整。
虽然中国股票市场的规模不断扩张，但市场的运行制度、模式以及监管等一些方面仍不是很完善。
近年来“股经背离”的现象有时发生，使得股票市场能否作为宏观经济的“晴雨表”这个问题再次受到广泛的关注。
因此系统性地分析各种因素的变动对股票市场的影响，对政府及央行制定财政政策和货币政策、宏观审慎监管及调控、企业做出筹融资相关计划及投资者及时有效做出投资决策等，都提供了良好的借鉴作用。
二、宏观经济变量与股票价格关系（一）相关理论背景介绍在股市的发展过程中往往会出现不少股价剧烈波动的现象，这虽然是股票市场的正常现象，但是会造成许多比如非法集资、过度投机的加剧、市场秩序紊乱、公众情绪恐慌等的负面影响，并且频繁波动的股市不能很好地反映宏观经济的运行状况从而失去了宏观经济“晴雨表”的作用。
经济学家们从股市波动性的成因、股票的定价和影响因素、投资者行为等方面入手并提出了很多理论，影响深远并且在当代依然发挥重要作用的主要有：有效市场假说、资本资产定价模型、股利贴现模型和行为金融理论。
股票市场与宏观经济的关系
北京证券有限责任公司董事长卢克群一、宏观经济决定股票市场的基本走势股票市场是市场经济的高级组织形态，是生产力发展的必然产物。
社会化大生产越发达，对社会资金的融通需求就越大，股票市场筹集资金和优化资源配置的功能就越是能够充分发挥，股票市场也就越发达。
因此，宏观经济的运行状况决定股市的基本走势。
具体来说，宏观经济主要通过以下几个方面决定和影响股票市场。
一是与宏观经济走势息息相关的货币供应状况影响股市。
当宏观经济运行良好时货币供应适度宽松，股市资金相对宽裕，股市需求就会增加，交投随之活跃，股价就呈上升态势。
二是股票市场的基石—上市公司的经济效益直接受宏观经济形势的制约。
当宏观经济状况良好时，社会投资、消费、出口需求旺盛，企业销售增加，效益上升，公司价值提高，其股价必然上涨；三是在宏观经济向好情况下，经济景气上升，就业面扩大，员工收入增加，对金融资产需求也会相应增加；投资者人数增多，股市人气兴旺，就会呈现强势特征。
四是国内宏观经济形势向好，市场需求旺盛，外来投资就会增加，其中一部分外来资金将通过各种形式介入股市，参与投资。
这也就是说，宏观经济运行良好，股市绝不可能长期低迷；宏观经济不佳，股市也绝不可能持续上涨。
美国、英国等发达国家如此，新加坡、香港等发展中国家和地区同样如此。
我国股票市场产生伊始，由于各方面很不成熟，经常出现背离经济形势的暴涨暴跌现象，股市作为国民经济晴雨表的作用尚不能发挥出来。
但是近几年来，随着股市规模的扩大，法规的逐步完善，股市的运行态势与宏观经济走势的相关性越来越明显地表现出来。
比如，1996年中国经济高增长低通胀时的牛市，1998年通货紧缩时的低迷，1999年至2000年经济好转时期的持续走牛，都明显地反映出这种相关关系。
可以说中国股票市场经历十年发展后，正由原来的与宏观经济形势不同步走向同步并向超前反应过渡，基本上向着晴雨表的功能演化。
随着我国股市规模的不断扩大和日渐规范，经济证券化率的逐渐提高，上市公司治理结构的日臻完善，以及民营企业的大量上市，宏观经济决定股市基本走势的作用会越来越突出，股市作为国民经济晴雨表的功能会得到更好的发挥。
我国股市收益率与宏观经济非对称性的关联分析
本文将从股市收益率与宏观经济之间的关系以及二 票市场 的波动也对宏 观经济 运行 产生一 定影 响 。表 １ 给 者之间关系的非对称性等特征进行检验，借以分析二者
之间关 系是否依赖经 济周期 的阶段 性 ，这对 于判 断经济
表 １ 美 国 １瞳 —１９ 年间不同经济阶段股市 收益情 况 ｇ１ ９ ３ ９ 通货 紧缩 股 市环境 控 制 繁 荣 通货膨胀 反通货膨胀 １８ —１９ ９ １ ９３矩
国等发达 国家相 比有 所不 同。从 我 国经济 周期 波动 的整 体运行看 ，１９ 年处于第 九轮经 济周期 的谷 底 ，１９ ９１ ９２年
股市收益率最高，分别为 １％和 １．％；而通货膨胀和 ５ ５３ 通货 紧缩期股 市收益率 很低 ，分别 只有 ５６ ．％和 一 ．％。 ６７
说 明经济高速平稳增 长阶段也 是股 市收益较 高时期 ；反 之 ，经济衰退 、高通 货 膨胀 阶段 ，股 市实 际收益 大大减
票收益 和经 济 活 动高 度 相关 ；Ｃ ｒｆ ａ ａｉ 和 Ｓｒ ｆ ｈｌ ｓｈｓ ｐｓ ｓ ｉ ｓ ａ ｎｓ ａｉ Ｋ ｌｒ ｓ（０ ２ ａ ｉ ２ｏ ）利用向量 自回归 模型 ，实 证分析 了七个 ｒｔ ｉ
扩张期 和经济 收缩期金融政策 的作 用效果是十 分重要的 ， 同时为我 国处在 不 同经济 发展阶段 实施相 宜 的宏 观经济 政策 以促进经济和股票 市场 持续 、稳 定发 展提供 实 证依
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第 ２ 卷 第 ｌ期 ５ １
２６ １ ０ 年ｌ ０ 月
工 业 技 术 经 济
Ｖ．。ｏｌ 总 ０５Ｎ１ １ 第 ． ２
：７期 １ ５
我 国股 市 收益 率 与宏 观 经 济非 对 称 性 的关 联 分 析
宏观经济对我国证券市场的影响
宏观经济对我国证券市场的影响宏观经济是指整个国家或地区的总体经济运行状况和发展趋势。
宏观经济状况和表现与证券市场紧密相关，两者之间存在着相互影响的关系。
本文将从宏观经济影响证券市场的角度进行论述，具体阐述宏观经济对我国证券市场的影响。
首先，宏观经济对证券市场的资金供给和需求产生影响。
宏观经济状况的好坏会直接影响到投资者对市场的信心和预期。
当宏观经济发展较好，经济增长稳定，投资者信心增强，资金投入股票市场的意愿较高，从而推动证券市场的资金供给增加。
另一方面，宏观经济不佳，经济增长不稳定，投资者信心下降，资金投入股票市场的意愿减弱，从而导致证券市场的资金供给减少。
其次，宏观经济对证券市场的利率水平和货币政策产生影响。
在宏观经济增长迅速的情况下，央行可能会抬高利率以抑制通胀和过热经济。
这使得固定收益类证券的利率水平上升，相对股票市场而言，其收益更为可观，从而会减少投资者对股票市场的需求，对股票市场产生不利影响。
相反，当宏观经济增长放缓，央行可能会降低利率以刺激经济增长，则会增加投资者对股票市场的需求。
再次，宏观经济对证券市场的实体经济表现和行业发展产生影响。
宏观经济增长不仅会影响整个市场的表现，还会对各个行业和企业有着直接的影响。
当宏观经济增长较快时，经济活动和消费水平也会提升，从而带动相关行业和企业的业绩增长，进而影响证券市场对这些行业和企业的评价和投资预期。
相反，宏观经济增长放缓，经济活动和消费水平下降，则会对相关行业和企业的业绩产生不利影响，影响投资者对其的投资决策。
最后，宏观经济对证券市场的监管政策和法规制度产生影响。
宏观经济发展情况将会影响政府的宏观调控政策，包括对证券市场的监管政策和法规制度的制定和调整。
政府可能会增加对证券市场的监管力度，加强市场的规范化和稳定性，降低市场风险，提高市场透明度，以促进证券市场的健康发展。
总之，宏观经济对证券市场有着深远的影响，包括资金供给和需求、利率水平和货币政策、行业发展和企业业绩以及监管政策和法规制度等方面。
对股票指数与宏观经济关系分析
对股票指数与宏观经济关系分析1、研究目的通过研究股票指数走势与宏观经济变化间的变化关系，建立理论模型，来探讨国内股票市场与宏观经济的关系，从而为未来经济决策、以及对股票市场走势的判断和预测提供理论依据。
2、背景介绍自1992年沪、深两市证券交易所成立以来，无论从股票市值总值、流通市值，还是从成交金额等指标来看，中国股票市场都取得了长足的发展。
至2006年3月1日，上海证券交易所股票市价总值达到亿元，流通市值7321亿元，成交金额亿元；与此同时，深圳证券交易所股票市价总值、流通市值和成交金额分别达到亿元、亿元和亿元。
中国股票市场在宏观经济运行中的作用得到空前提高。
但是，自2006年6月起后的一段时间内，无论是上证指数还是深证指数，都发生了与宏观经济持续增长相背离的局面。
沪、深两市综合指数分别从2001年6月2218点和658点降至2006年1月的1258点和307点。
与此同时，宏观经济却保持高速增长。
2001年至2005年，中国的GDP增长率分别是%、%、%、%和%。
根据宏观经济的一般规律，股票市场是经济发展的“晴雨表”。
经济总量的上升将导致更多的资金为了追逐良好的经济收益，进入股票市场，支持股票市场不断走强，从而出现股票指数不断攀升的情况。
然而，中国市场的股票指数走势和宏观经济的发展并不总是保持相同的变化方向，反而出现了相背离现象。
那么，中国股票指数与宏观经济之间是否存在关系成了人们感兴趣的问题。
如果股票指数与宏观经济之间存在关系，那么这种关系是什么，是否遵循宏观经济的一般规律----股票市场是经济发展的“晴雨表”，还是“晴雨表”已经失效。
这就是本研究要解决的问题。
3、指标设计在指标设计方面，根据实际需要经行选择。
宏观经济学的研究对象是国民经济中的总量关系，国内生产总值（GDP）是一个国家范围内一定时期内所生产的最终产品和劳务的市场总价值，因而是最具有代表性的经济总量的指标，所以选择与宏观经济联系密切的GDP进行分析。
我国股票市场与实体经济增长的相关性分析
我国股票市场与实体经济增长的相关性分析摘要：随着我国经济体制改革的不断深入，我国资本市场不断发展和完善，股票市场对我国经济的发展所起的重要作用越来越明显。
根据国外学者研究表明，股票市场的发展会促进实体经济增长，这与经济理论分析是一致。
而最近几年国内学者研究表明，我国股票市场的发展与实体经济增长之间出现了背离关系。
本文就运用johansen协整法和granger因果检验来论证我国股票市场与经济增长之间是否存在背离性。
关键词：股票市场实体经济增长实证检验一、文献综述自从我国股票市场的诞生以来，为国家的发展和企业的发展以及投资者的需要起着和重要的作用，逐步成为我国经济增长不可缺少的一部分。
首先，股票市场促进实体经济增长。
文建东（2004）采用逐步回归法，对中国股票市场与经济增长1994-2000年间的季度数据进行了回归分析，结果表明中国的股票市场对经济增长有促进作用。
其次，股票市场抑制实体经济增长。
此外股票市场平行实体经济增长。
二、股票市场与实体经济增长之间相关性实证检验本文选取了1991-2010年度数据，股票资本化率（ca），即指每年年末股票总市值和该年度名义gdp的比值、股票交易率（va），即每年度股票的总成交额与该年度名义gdp的比率、换手率（tu），即年度总成交金额除以股票流通市值等指标来大体上代表股票市场的发展状况，而用国内生产总值增长率（gdpg）来代表实体经济增长的状况，共20年的年度数据，样本容量基本符合计量分析要求。
（一）单位根检验一般来说，表示宏观经济变量的时间序列都是非平稳的，具有时间趋势。
因此，在进行具体的方程估计之前，通常需要进行单位根具有，以考察经济变量是否平稳，进而确定实证具有是否有必要进行协整分析。
1、增项df检验df检验由迪克和福勒（dickey和fuller）在1979年提出的，其检验方法如下：2、平稳性检验结果本文就对各个变量进行单位根检验（adf）或者增项df检验，其中检验过程中滞后项的确定采用aic准则，检验形式就采取trend and intercept。
股票市场与宏观经济背离现象初探
Ｋｅ ｒ ｓ ｓ ｃ ｒｅ ； ｃｏ—ｅ ｏ ｏ ； ｕ ｎ ｎ ｏ ｔｒｔ ｙ ｗｏ ｄ ： ｔ ｋ ｍａｋ ｔ ｍａ ｒ ｏ ｃ ｎ ｍｙ ｒｎ ｉｇ ｃ ｕ ｅ ｎ ｏ
股 票市 场 是 国 民经 济 的 晴雨 表 ， 们 通 常 认 人 为 ： 济繁 荣时 ， 经 股票 市 场上 升 ； 济低 迷 时 ， 票 经 股 市场下 降 。但 是 ，０ ０年 一２ ０ ２０ ０ ５年期 间 ， 国 经 我 济持续 快速 发 展 ， 内生 产 总 值 连 续 保 持 ９ 以 国 ％ 上 的 增 长态 势 。２ ０ ０ ５年 ， 国经 济 强 劲 增 长 。 我 国 内生 产总 值 同 比增 长 ９９ ， 业 效 益大 幅提 高。 ．％ 企 与此 同 时 ， 国股 票 市 场 却 大 幅 下跌 、 屡 创 新 我 并 低。 上证 综指 从 ２ ０ 年 ６月 ２ ０１ ９日的 ２ ４ ．３点下 ２５ ４ 跌到 ２ ０ ０ ５年 １ ２月 ２ ４日的 １７ ０ ４点 ， 股票 总市 值不 断缩 小 。 为何会 出现 股票 市 场与 宏观 经 济相 背离 的现 象？ 目前 ， 济 学 界普 遍 对 该 问题 持 以下 两 种 观 经 点 ： 种观点 认 为 股 票 市 场 与 宏观 经济 相 背 离 的 一
【 关键词】股票市场；宏观经济；背离 【 中图分类号】Ｆ１． 【 ８２２ 文献标识码】Ａ 【 文章编号】１ ８ ９６ ２０ ｌ ４ ０６ — ０ — ７４（ ７ ０ — ０９ ０ ０ Ｏ ４
Ａ ｓ ａｔ ｎｒ ｅｔ ｅｒ， ｅｔ ｎｅｔｅｔ ａ ａｓｄｓｍ ｏａ ｇｖｒｍ ｎ ｏｆ ｎｅｔｅｔｐ ｊｃ ｉｏｔｓｆｃ ｎ ｈｔ ｅ： ｅ ｎ ｙａ ｈａ ｄ ｉ ｓ ｎ ｈｓｃｕｅ ｏ ｅｌ ｌ ｏｅ ｅｔ ｔ ｇ ｏ ｉｖｓ ｎ ｒ ｅｔ ｔ ｕ ｕ ｉ ｔ ＇ ｒ Ｉ ｃ ｓ ｅ ｖ ｍ ｃ ｎ ｓｏ ｒ ｍ ｏ ￣ｗ ｈ ｉ ｅ
中国股票市场与宏观经济发展相背离的原因分析
☆金融中国股票市场与宏观经济发展相背离的原因分析白明(山东职工对外交流中心山东济南250001 )摘要：股票市场可以灵敏地反映一国经济发展的周期变化和运行状态，因此通常被视为经济发展的"晴雨表”。
但中国股 市走势跌宕起伏，且总体呈现出“熊长牛短”趋势，与中国经济发展状况很不相称，使得中国股市与宏观经济的发展趋势出现了 背离，问题主要存在于：中国股市结构不合理、市场化程度低、信息披露与监管不到位使得股市的整体功能不完善针对以上问 题，可以通过调整股市投资者结构、深化市场化、法治化改革来构建和完善中国股市及其功能，这不仅可以推动股票市场的健康 发展，而且可以实现我国建设大国金融的伟大目标，关键词：中国股票市场；宏观经济；市场化；法治化一国股市与实体经济往往存在着相关关系,学术界和政策 界众多人员也对这一关系进行了探索，以期实现两者更加协调 的发展。
其中，发达国家的股市建立较早，而纵览全球各发达 国家的证券发展历程可以发现，发达国家股票市场发展较快，发展时间较为充分，股票市场较为成熟、机制相对完善、市场相 对公平。
许多国外学者对于股市与宏观经济之间的关系研究 发现，各主要发达经济体的股市波动走势和宏观数据相关性显 著，股指涨跌的方向和变动幅度与宏观经济数据的未来变动趋 势能较好匹配，从而成熟的股票市场往往被视为一国宏观经济 的“晴雨表”,揭示着股市与宏观经济能够相互影响，彼此关联。
相比之下，中国股票市场起步较晚,市场机制也尚不成熟，进一 步比较发达国股市与中国股市的运转机制和制度规定,可以发 现中国股市在许多方面都存在不足，从而导致功能上仍具有许 多缺陷。
而众多学者通过分析股市行情与历年来的经济指标，实证得出中国股市的“晴雨表”效应不明显，中国股市作为宏观 经济“晴雨表”这一规律在中国市场失效。
鉴于股市对经济发展影响的同向传递效应，即健康安全 的股票市场能够促进国民经济的发展，相反则会直接有损于 国民经济。
股票市场与国民经济的关系的探析
股票市场与国民经济的关系的探析[关键词]股票市场国民经济关系晴雨表背离[摘要]近年来，我国股票市场走势与国民经济走势呈异动状态。
介绍股票市场作为国民经济的晴雨表与国民经济不协调的关系，进而分析股票市场与国民经济相互背离的原因。
道理上讲，股票市场作为国民经济的一个“晴雨表”，应该可以反映出我国经济运行的基本面。
但在我国宏观经济基本面日益向好的背景下，与之相对应的，却是我国股市的连创新低。
从国际上看，1990年以来，欧美国家股市市值的大幅上升，以日本为代表的一些国家的股市所经历的剧烈波动，对居民的消费水平产生了明显的影响，最终都对国民经济的发展形成了促进或阻碍作用。
股票市场作为反映国民经济状况的一个窗口，股票市场的兴衰直接反映国民经济发展的好坏与快慢，同时，也在一定程度上影响国民经济的发展。
一、股票市场与国民经济的关系（一）股票市场的发展揭示着国民经济增长的动向事实上，股票市场是融资的重要渠道，能推动的发展。
投资者之所以会投资于股票市场，最主要的原因是股票市场有财富效应，可以为投资者带来财富增值的机会。
投资者购买股票能够通过股票价格的上涨，分享高风险投资带来的高收益。
上市公司可以通过发行股票来迅速筹集到大笔本是闲散的资金用于的发展。
而且，股票市场能够优化资源配置，促使国民经济健康地发展。
上市公司的股票价格是广大投资者对公司投资决策、管理水平、经营业绩较为客观的评价，会对公司管理层产生一定的监督压力。
朝阳产业、高科技产业的高市盈率会促使上市公司管理层增加对科研的投入，增加产品的科技含量。
同一产业内上市公司股票价格的差异反映了投资者对公司经营管理水平的不同评估，公司的股票价格随着不尽如人意报表的公布而下跌，这些都是投资者迫使管理层改善自身管理水平、提高经济绩效的一种市场压力。
股票市场规模的扩大、交易率的提高增加了固定资产投资，加快了的技术进步，推动了国民经济更快的增长。
由此，股票市场发展是金融深化的重要环节，是国民经济持续增长的一股推动力量，是经济发展潜力的一项重要衡量指标。
宏观经济因素对我国证券市场发展的影响
宏观经济走势是影响证券市场水平变量和波动性的最基本因素。
作为国民经济的重要组成部分，证券市场的发展既受到宏观经济的大环境影响，同时又反作用于国民经济的发展。
从根本上说，股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，经济的周期决定股市的周期，股市周期的变化反映了经济周期的变动。
经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段，一般来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期，股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升；到经济繁荣时，股价指数则上涨至最高点。
一、股票市场背离宏观经济走势宏观经济走势虽然会对证券市场产生影响，但我国数据的实证结果表明，宏观经济走势与证券市场，尤其是与股票市场的变动周期并不具有同步性（见图１）。
从图１中可以看出，从１９９１年到２００６年，ＧＤＰ年度增长率与上证指数年度增长率之间不具有显著相关性，尤其是１９９４年ＧＤＰ数据较上一年度增加了１３．１％，而上证指数却下降了２２．３％，表现为明显的负相关性，并且负相关的现象几乎占整个样本的一半，而这种宏观经济走势与证券市场走势完全背离的现象是与传统经济原理相违背的。
究其原因，我们可以从市场、企业以及投资者三个方面来做出解释。
宏观经济周期是影响股票市场周期的根本原因，属于内生变量范畴，而且具有作用力大、持久性强等特点。
理论上，宏观经济周期可以分为繁荣、衰退、萧条以及复苏四个阶段，对应不同的经济周期阶段，股票市场表现为熊市和牛市交替的周期性。
但是，在实际经济生活中，股票市场常常受到其他因素的影响，当这些影响因素的反向影响力大于经济周期的正向影响力时，就会出现上述相背离的情况。
１．股票市场由于我国股票市场始于计划经济向市场经济转化的转型期，因此在市场职能定位、监管制度、政府角色等诸多方面均缺乏经验，而发达市场的成熟经验虽具有一定的借鉴作用，但由于与我国特有的市场环境不相符合，因此无法得到直接运用。
因此，摸着石头过河的方法难免要走许多的弯路。
中国股市与经济运行背离的原因分析
态度 。但随着时间的推移 ， 对中国经济持悲观态度 的人不 断增 多 ， 一些 华 尔 街 金 融 分 析 师 和机 构 投 资
者 开始 大 规 模 地 对 全 球 中 国 概 念 股 票 进 行 做 空 交 易 。与 此 同时 ， 国股市 在 ２ １ 大 幅下跌 的 基础 中 ０ ０年 上 ，０ 年 再 次创下 超 过 ２ ％ 的年度 跌 幅 。面 对市 ２１ １ ０
上 市 公 司 数 量
ｌ６ １２ １８ ｌ７ １ ８ １３ １５ １２ ｌ １ ２ ６ ２ ４ １ｏ ２４ ２７ ３７ ３１ ４４ ５０ ６５ ７８ Ｏ３ ３２
股权 融资总额 分红总额
１８ ７ ８ １２ ３ ４１ ３ ４９ ６
６５ ６ ５３ ６
６３ ４ ７９ ４
展的迹象， 这与世纪之初人们期待 的大国崛起战略
中的股 市表 现大 相径 庭 。
单位 ： 亿元 ２ ０ ２（ ２ １ ２ １ 合计 ０８ ０９ ） ００ ０１
表 １ 中国股市部 分统计数字 年 份 ２ ｏ ２ ０ ２ ０ ２ ｏ ２ｏ ２ｏ 姗 ０１ ０２ ０３ ０４ ｏ５ Ｏ６
２１ ０ ２年 ２月
理论 学刊
Ｔｈ ｏ ｙＪ ｕ ｎ ｌ ｅ ｒ ｏ ｒ ａ
Ｆｂ２ ２ ｅ２ ６期 １
Ｎｏ ２ Ｓ ｒ Ｎｏ ２１ ． ｅ． ． ６
中 国股 市 与 经 济 运 行 背 离 的原 因分 析
孙 国茂
（ 济南大学经济 学院， 山东 济 南 ２ ０ １ ） ５０ ４ ［ 摘 要］ 本文从 制度经济学的 交易成本分析理 论入 手 ， 中国股市与经 济运 行严 重背 离现 象进 行分析 ， 为， 对 认
宏观经济政策对股票市场的影响
宏观经济政策对股票市场的影响股票市场与宏观经济密切相关，股票市场的表现也很大程度上受宏观经济政策的影响。
政府的宏观经济政策是指刺激或调控经济活动的政策，其目的是使经济增长更加平稳，稳定通货膨胀和利率水平。
宏观经济政策的实施会影响到股票市场的整体投资环境和投资者的预期，从而对股票市场的表现产生重要的影响。
本文主要探讨宏观经济政策对股票市场的影响。
货币政策的影响货币政策是指国家通过调整货币供应量、利率水平和货币政策工具等手段来控制经济活动的政策。
货币政策的变化对股票市场的影响较为显著，这主要表现在以下几个方面：首先，货币政策对股票市场的投资环境和投资者预期产生影响。
在货币紧缩的环境下，由于货币供应量减少，市场上流动性相对减少，市场的投资风险相应增加，股票市场的投资者将更加倾向于保守型的投资，股票市场的整体表现可能较为疲软。
相反，在货币宽松的环境下，由于货币供应量增加，流动性相对增加，市场的投资风险相应减少，股票市场的投资者将更加倾向于进攻性的投资，股票市场的整体表现可能较为强劲。
其次，货币政策对股票市场的利率水平产生重要影响。
在利率高企的环境下，风险投资的机会比较有限，投资者更倾向于选择固定收益的投资，股票市场的整体表现可能较为疲软。
在利率低迷的环境下，投资者将更多的资金投入到股票市场中，股票市场的整体表现可能较为强劲。
第三，货币政策对股票市场的市场心理产生重要影响。
货币紧缩的政策可能会给投资者带来不确定的因素，导致市场担忧，而货币宽松的政策则可能会带来投资者对股票市场的乐观心态，使市场出现投资者的热情。
因此，在货币紧缩的环境下，一些欠佳的经济数据，如利润下降、失业率上升等，就可能对股票市场产生更大的负面影响，而在货币宽松的环境下，市场对类似的数据反应可能较为温和。
财政政策的影响财政政策是指国家通过税收、开支和政府债务等手段来调节经济运行的政策。
与货币政策相比，财政政策影响股票市场的原理类似，同时它们之间还有一些不同之处。
人大经济学院强调应高度重视中国宏观经济及股市背离问题doc
人大经济学院强调应高度重视中国宏观经济与股市背离问题新浪财经讯由中国社会科学院经济研究所、首都经济贸易大学、中国经济实验研究院、?经济研究?杂志社、?经济学动态?杂志社、XX?经济导报?社等单位联合主办的第九届“中国经济增长与周期论坛〞于2015年7月4日在举行。
中国人民大学学术期刊社社长杨社长出席并演讲。
杨表示，中国的构造出现了比拟大的分化，这个分化有好的也有不好的。
首先第一个比拟大分化是实体经济和虚拟经济的分化。
特别是在实体经济低迷条件下，我们的股市在房地产的回落过程中出现了股市的泡沫。
杨称，在过去一段时间，股市出现了一个背离实体经济的上扬，所以很多人担忧说中国的股市(泡沫会破)，我们担忧下半年或者明年会，但是没有想到提前发生了。
现在来看问题挺严重。
杨表示，应该高度重视中国宏观经济与股市背离的问题，从战略上认识到利用股市繁荣来降低股市的债务，启动经济和整体，推动资本市场改革的必要性，另外一个方面必须要认识到股市泡沫对宏观经济带来的风险。
“写这个报告的时候是股市出现大下滑的前夜，我们意识到了一旦出现这个问题，股市泡沫很危险，中国是前所未有出现了一个救股市的现象，政府越陷越深。
这个最后如果是把散户绑架政府的话，这个问题挺严重的。
股市上涨总有一天会停滞，泡沫总有一天会沫，这个时候也许我们早一点有时间来解决这个问题的话，这个本钱会低一点，否那么的话越积累本钱越高。
〞杨瑞龙表示。
以下为演讲实录：非常感谢大会的邀请，我也是连续多年参加这样一个盛会，有时机和同行们进展交流。
那么今天我主要是想谈谈就当前的经济开展谈一点看法，大家知道我当经济院院长之前，2006年我们创立了中国宏观经济论坛出了十次中国宏观经济报告，长期关注宏观经济的变化和走势。
所以我借助这个时机，借助这个问题发表一点看法。
我想谈两个问题，那么第一个问题的话，我们认为中国经济的新常态，进入了一个新阶段，大家知道我们应对2010年年末开场出现的经济下行，为这样连续多年的下行给出一个新名词，尽管我们官方有一种倾向说大家不要把新常态和经济下限联系在一起，但是我们无可回避，这是联系在一起的。
宏观经济变动与证券市场波动的关系
宏观经济变动与证券市场波动的关系宏观经济变动是指国民经济总量的变化，包括GDP、通货膨胀率、失业率、利率等指标，而证券市场波动则是指股票、债券等证券价格的波动。
这两者之间存在着紧密的联系和互动。
宏观经济变动对证券市场波动产生直接影响。
例如，经济增长预期的提高会促使股票市场上的投资者买入更多股票，从而推高股票价格；而通货膨胀率的上升会导致股票市场下跌，因为投资者担心通胀会削弱公司的盈利能力。
此外，利率的变化也会对证券市场产生影响。
当利率上升时，债券价格下跌，因为投资者希望能够获得更高的收益率；而股票市场也受到影响，因为高利率会增加公司的借贷成本，从而减少公司的投资和盈利。
证券市场波动也会对宏观经济变动产生反馈作用。
当股票市场下跌时，投资者的财富减少，从而减少了他们的消费和投资，这会降低经济增长速度。
此外，股票市场下跌也会导致公司的融资成本上升，从而减少公司的投资和创新活动，这也会对经济增长造成负面影响。
因此，证券市场的波动对经济增长和就业情况都会产生影响。
宏观经济政策也会对证券市场波动产生影响。
例如，货币政策的宽松会提高股票市场的投资热情，从而推高股票价格；而财政政策的收紧则会限制公司的投资和创新活动，从而对股票市场产生压力。
此外，政策的不确定性也会对证券市场产生影响。
当政策出现不确定性时，投资者往往会减少投资，从而导致证券市场下跌。
宏观经济变动和证券市场波动之间存在着密切的关系。
宏观经济变动会直接影响证券市场，而证券市场的波动也会对宏观经济产生反馈作用。
因此，投资者需要密切关注宏观经济数据和政策变化，以便及时调整自己的投资组合。
同时，政府也需要保持经济政策的稳定性和透明度，以降低证券市场波动对经济的负面影响。
中国股市为什么不能正确反映了中国的经济发展情况
中国股市为什么不能正确反映了中国的经济发展情况在全球主要经济体中，由于中国政府迅速及时出台了经济刺激计划，使得经济率先实现企稳复苏，并保持持续平稳增长，各项宏观经济数据非常靓丽。
然而，这样的经济体映射出的股市却让人看不懂：2010年上半年，中国A股市场成为全球最差股市，甚至比发生主权债务危机的希腊股市还差。
中国股市和经济为何会背道而驰？中国股市的反常表现是否反映了中国经济的真实发展状况？首先，目前，我国股市面临的市场惨烈下跌和投资者财富的巨大损失。
表面上看，背离了我国经济的发展轨迹，实际上有其必然性，它从本质上反映出我国政府在宏观调控多重目标的矛盾和纠结，难以化解。
虽然我国上半年实现了低通胀、高增长的经济发展目标，但股市却与投资者的预期相反，它折射出我国经济运行中存在的深层次问题。
其次，股市是投资者政策预期的反映。
我国股市运行20年来，由于其独特的敏感性和复杂性，它的运行轨迹与政策运行轨迹、经济运行轨迹经常不同步。
目前在股市中形成了一种趋势：当政府强调保持政策的连续性和稳定性时，市场预期资金供应宽松、流动性充足，股市就上涨；当强调坚持政策的针对性和灵活性时，市场预期刺激经济的政策将会退出，经济面临下滑，股市就下跌。
这恰恰进入到经济越是复苏得快，股市就越跌得快的怪圈。
最后，目前的股市走势明显反映出我国经济发展面临的复杂环境和政府决策两难选择的困境，以及在我国转变经济发展方式、在调结构和保增长之间有效保持合理尺度的复杂性和艰巨性，也反映出我国在经济转型期的迷茫和痛苦。
政策的困局在股市中也往往能找到答案。
股市与宏观经济背道而驰，成了宏观经济反向“晴雨表”的经济学理论基础是供求定律。
宏观经济需求大于供给时，经济高速增长；由于中国企业直接融资的比例低，因而，股市不能完全地反映宏观经济运行的状况；就股市本身而言，股市供给大于需求，造成股市供求失衡的原因是，在一定的时期内，股市做空的动能大而做多的动能不足。
经济周期分增长周期和衰退周期，在经济周期与股市周期之外，还存在政策周期，分为紧缩周期和宽松周期。
宏观经济与股市有什么关系
宏观经济与股市有什么关系宏观经济发展趋势往往可以用于判断股票市场未来走势，衡量经济的基本变量如GDP的变化则是一个很重要的判断指标，GDP就是国内生产总值，常常被看成显示一个国家（地区）经济状况的重要指标。
国内生产总值持续、稳定的增长是政府宏观调控的目标之一。
经济增长率是指国内生产总值的增长速度，它反映一个国家在一定时期内总产出的增长情况，是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。
一般而言，经济增长率越高，股票市场上涨速率越快，反之则亦然。
从历史上看，一个国家股票市场的总价格水平与经济增长率相符，并领先于经济增长率的变动而变动。
一般而言，股价与GDP之间是正相关关系，即GDP增长较快，股市会向好；反之，GDP回落，股市会回落。
但股市与宏观经济之间的关系是在比较大的时间区域下才成立的，在短期内这种关系可能不成立的。
不能够机械地理解股市与GDP之间的关系，会导致荒谬的结果。
比如，2001～2005年，我国宏观经济非常好，但股市是熊市；同样，2005～2007年，宏观经济并没有出现很大的变化，但股市却涨了5倍。
可见我国股市的短期（甚至是中期）波动其实都不能用经济基本面来解释，现在的下跌是对前两年过度上涨的修正而已，并不值得大惊小怪。
股市行情常常是经济周期的先行指标。
因为股票价格变动是众多投资者买卖行为的结果，而投资者的买卖行为尽管带有随机性，但更多的是包含着对未来经济走势的预期，因此，具有领先作用。
经济周期对股票市场走势的影响可以从经济周期四个阶段与股票市场的运行轨迹关系来分析（见图4-1）。
图中表明经济周期具有萧条、复苏、繁荣、衰退四个阶段。
下面我们要了解每个阶段股票与经济周期的关系。
萧条阶段：指经济活动低于正常水平的阶段。
此时，信用收缩，消费萎缩，投资生产减少，效益滑坡，失业严重，收入相应减少，悲观情绪笼罩着整个经济领域。
市场人气极度低迷，成交量萎缩，股价指数不断创出新低。
在萧条的尾期，政府为了刺激经济，出台放松银根和其他有利于经济增长的政策。
我国证券市场与宏观经济关系分析
表2
上证指数与其他变量协整检验结果
变量
检验项目
滞后阶数
特征值
FINEXP
H0 : 秩 (π) = 0
2
FINIMP
H0 : 秩 (π) = 0
3
IMEXPORT
H0 : 秩 (π) = 0
3
INDUVA
三 、方法设计及检验结果 (一) 单位根检验 在经济分析中 , 变量时间序列的平稳性检验是进 一步分析的基础 , 对平稳性的检验通常采用扩展的迪 基 —福勒检验 (ADF) 进行单位根检验 , 其回归方程
k
Δxt = a0 + a1 t + a2 xt1 + ∑a3 jΔxt - i + u i=1
表1
各变量序列 ADF 检验结果
指标
ADF 值
1 %临界值
5 %临界值
10 %临界值
lnSZZZ
- 31118 459
- 31469 691
- 21878 723
- 21570 610
ΔlnSZZZ
- 131639 90
- 31469 933
- 21878 829
- 21576 067
lnINDUVA ΔlnINDUVA
COMM ERCIAL RES EARCH
我国证券市场与宏观经济关系分析
李旭旦
(广东技术师范学院 财经系 , 广东 广州 510665)
摘要 : 中国证券市场与宏观经济的关系如何 , 是否存在因果关系 ? 传统的经济理论认为 , 股票市场是 一国宏观经济的 “晴雨表”, 宏观经济的运行状况影响 、甚至决定股市的基本走势 , 同时证券市场作 为宏观经济的一个子系统也在能动地改变和影响整个社会经济的运行态势 。 关键词 : 宏观经济 ; 证券市场 ; 协整分析 ; 因果分析 中图分类号 : F830191 文献标识码 : B
中国股票市场与宏观经济相关性研究
中国股票市场与宏观经济相关性研究近年来，中国股票市场和宏观经济的关系备受研究者关注。
毋庸置疑，中国的宏观经济状况对股票市场有着显著的影响，而股票市场的表现也可以反映宏观经济的整体走势。
本文将探讨中国股票市场与宏观经济相关性的研究结果，以期为投资者和决策者提供更为全面的视角和信息。
首先，我们需要关注中国股票市场和宏观经济中的一些重要指标。
在中国，GDP、CPI、PPI、工业增长率、财政赤字、货币供应量等指标被广泛用于衡量宏观经济的状况，而股票市场中常关注指数收益率、成交量、流通市值等指标。
为了研究两者之间的相关性，研究者通常会利用统计方法，例如相关系数、Granger 因果检验等。
研究表明，中国股票市场和宏观经济之间存在一定程度的相关性。
首先，宏观经济的整体增长水平会影响股票市场的表现。
当经济增长稳定、预期良好时，股票市场通常表现出积极的态势；相反，当经济增长疲软或经济下行风险加大时，股票市场可能会表现出消极的反应。
这种相关性可以通过研究股票市场指数和GDP增长率的相关系数来验证，其中正相关的情况较为常见。
此外，货币政策也对股票市场有着重要影响。
当货币政策较为宽松时，股票市场通常会受到刺激，投资者情绪较为乐观，股价上涨。
相反，当货币政策收紧时，股票市场可能会进入调整期。
其次，宏观经济指标对不同行业和个股的表现也存在一定的影响。
例如，需求弹性较大的行业，如消费品、房地产等，对宏观经济状况非常敏感。
当宏观经济形势好转时，这些行业通常会迎来较好的发展机遇，故投资者可能会集中资金投入其中。
另一方面，由于受需求和政策等因素的制约，一些传统行业的股票市场表现可能与宏观经济的整体走势不完全一致。
然而，股票市场和宏观经济之间并非总是呈现出正向的相关性。
在某些特定情况下，二者也可能出现背离。
例如，当宏观经济出现过热迹象，政府出台紧缩的货币和财政政策时，股票市场可能会表现疲软。
另外，全球经济环境和国际市场的变化也可能对中国股票市场产生重要影响，使其与宏观经济出现较大偏离。
谈我国股市与宏观经济相背离的原因分析
厚 的机构往往 能在震 荡中获取暴 利 ，受 到损害 的是普 通的 中小 投 资 者 ，市 场 难 以发 挥 自身 的调 节 能 力 ， 政 府 想 通 过 政 策 改 变 问题 实质 ，事实上，只解决 了表面 问题 。 Ｈ 、股 民多为投 机者．非投资者 五 我 国股票 市场 的一个显 著特点就 是换手 率高 ，与实质经济 发 展 状 况 相 脱 离 ，这 表 明 我 国股 票 市 场 投 机 性 非 常 强 。 投 资 者
瞒 阕 黼嘲 醚 静鞴 嘴 秘鞠 氍 嘲嘲 酾 张 鞘鞫 融 麓蛹 阔瓣 赣 融璃 静 随鞘 爨 黼翱 穗 鼎 秘鲻 嘲 黼隧 鞫 醺 鞫嘲 。 萄 醛
翼 重 ｝ 委要
谈 我 国股 市 与 宏 观 经 济 相 背离 的 原 因分 析
东北 财 经 大 学研 究 生 院 王艳 邹 雪姣
（ 任编辑：张雄辉 ） 责
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由图 可 以看 出 ，在 这 十 年 的 时 间 里 ，我 国Ｇ Ｐ 稳 的 增 长 ， Ｄ平 而 股 票 总 市 值 在 ２ ０ — ５ 没 有 明 显 的 变 化 ， Ｏ 、 ０ 年 飞速 上 ００ ０ 年 ６ ７ 涨 ，甚 至 超 过 了 Ｇ Ｐ ０ 年 急 剧 下 降 ，Ｏ 年 又 有 所 回 调 。 众 所 Ｄ， ８ ９ 周 知 ，在 ０ 、 ０ 两 年 的 时 间 里 ， 我 国股 市 经 历 … 次 大 牛 市 ， 上 ６ ７ 证 指 数 由９ ８ 涨 到 最 高 ６ ２ 点 ， 后 来 由 于 受 到 金 融 危 机 的 影 ９点 １４ 响 ，股 市 大 幅 下 跌 。 股 市 的剧 烈 波 动 与经 济 的平 稳 增 长 大 相 径 庭 ； Ｏ 年 经 济 增 长 实 现 了保 八 的 目标 ， 股 市 却 大 跌 ： 在 国 际 ９ 上 ，股票指 数排名倒 数第二 ，仅次于希腊 ，而经 济发展速度 却 名 列 前 茅 。 以下 分 析 了几 点原 因 。 Ｈ 一 我 国特有的经济结构矛盾 制约了 “ 晴雨表”的功能 在 拉 动 我 国 经 济 发 展 的三 驾 马 车 中 ， 投 资 和 出 口长 期 以来 所 占 比重 过 大 ， 内需 的 拉 动 作 用 没 有 得 到 充 分 发 挥 。这 使 得 我 国 经 济 发 展 过 度 的依 赖 国 家 投 入 和 海 外 市 场 。 同 时 ，我 国 民 营 资 本 还 没 有 得 到 充 分 释 放 ，经 济 的 整 体 活 跃 度 明 显 不 够 ， 资 源 配 置 仍 存 在 诸 多 不 合 理 ，经 济 发 展 的 可 持 续 性 不 强 。 我 国经 济 对 外 依 赖 度 很 高 ， 出 口 占 Ｇ Ｐ 比 重 为 ３ ． ％ 在 Ｄ的 ７５ ， 世 界 十 大 经 济 体 中居 第 二 位 。 经 济 增 长 过 度 的 依 赖 出 口 ， 不 仅 风险高 ，而 且不具有 可持续性 。从 内需结构看 ，我 国投 资率过 高 ，由此造 成投 资拉 动力度过 大 、消 费拉动作用 不足 。经济结 构不合理 反应在股市 上 ，股票 总市值 主要是 由一些权重股 构成 的 ，例 如 中 石 油 ，银 行 股 ，地 产 股 等 。近 来 我 国 宏 观 经 济 政 策 不 利 于 这 些 股 权 股 的 发 展 ， 导 致 市 场 一 直 处 于 低 迷 状 态 ， 不 能 跟 上 宏 观 经 济 的步 伐 。 Ｈ 、 股 权 分 置 问 题 困 扰 了我 国股 票 市 场 健 康 发 展 二 我 国上 市 公 司 中 存 在 着 非 流 通 股 和 流 通 股 二类 股 份 ， 持 股 成 本 的 巨大 差 异 ，使 得 两 类 股 东之 间 存 在 着 严 重 的不 公平 。 １ 、权 利 的 不 对 等 。 即不 同 的 持股 人 在 参 与 经 营 管 理 决 策 权 不 对 等 ， 非 流 通 股 股 东 凭 借 着 “ 股 独 大 ” 的特 殊 地 位 全 面 控 一 制 了股 东 大 会 、 董 事 会 、 监 事 会 与 经 营 管 理 机 构 ， 弱 化 了股 份 制 经 济 所 具 有 的 财 产 约 束 功 能 和 利 益 激 励 机 制 ， 严 重 影 响 了 证 券 市场 资源 优 化 配 置 的 功 能 。 ２ 承 担 义 务 不 对 等 。 不 同 的 股 东 所 承 担 筹 集 资 金 的 义 务 、 不 对 等 ； 由于 流 通 股 股 东 和 非 流 通 股 股 东 所 追 求 的 目标 不 同 ， 所 以 ， 拥 有 绝 对 控 制 权 的 非 流 通 股 股 东 就 可 能 实 施 机 会 主 义 行 为 ， 损 害 流 通 股 股 东 的利 益 。只 要 通 过 不 停 地 高 营 管理状 况相脱离 ，资本市场对 上市公 司管理层 的 监 督 就 被 削弱 了 ， 使 得 股 市 与 经 济 的严 重 背 离 。
股票市场与宏观经济的关系
股票市场与宏观经济的关系北京证券有限责任公司董事长卢克群一、宏观经济决定股票市场的基本走势股票市场是市场经济的高级组织形态，是生产力发展的必然产物。
社会化大生产越发达，对社会资金的融通需求就越大，股票市场筹集资金和优化资源配置的功能就越是能够充分发挥,股票市场也就越发达。
因此，宏观经济的运行状况决定股市的基本走势。
具体来说,宏观经济主要通过以下几个方面决定和影响股票市场。
一是与宏观经济走势息息相关的货币供应状况影响股市.当宏观经济运行良好时货币供应适度宽松,股市资金相对宽裕，股市需求就会增加，交投随之活跃，股价就呈上升态势。
二是股票市场的基石—上市公司的经济效益直接受宏观经济形势的制约。
当宏观经济状况良好时，社会投资、消费、出口需求旺盛，企业销售增加，效益上升，公司价值提高，其股价必然上涨;三是在宏观经济向好情况下，经济景气上升，就业面扩大，员工收入增加，对金融资产需求也会相应增加；投资者人数增多，股市人气兴旺，就会呈现强势特征。
四是国内宏观经济形势向好,市场需求旺盛，外来投资就会增加，其中一部分外来资金将通过各种形式介入股市,参与投资。
这也就是说,宏观经济运行良好,股市绝不可能长期低迷；宏观经济不佳，股市也绝不可能持续上涨.美国、英国等发达国家如此,新加坡、香港等发展中国家和地区同样如此。
我国股票市场产生伊始，由于各方面很不成熟，经常出现背离经济形势的暴涨暴跌现象，股市作为国民经济晴雨表的作用尚不能发挥出来。
但是近几年来，随着股市规模的扩大，法规的逐步完善，股市的运行态势与宏观经济走势的相关性越来越明显地表现出来。
比如，1996年中国经济高增长低通胀时的牛市,1998年通货紧缩时的低迷，1999年至2000年经济好转时期的持续走牛，都明显地反映出这种相关关系。
可以说中国股票市场经历十年发展后,正由原来的与宏观经济形势不同步走向同步并向超前反应过渡，基本上向着晴雨表的功能演化。
随着我国股市规模的不断扩大和日渐规范，经济证券化率的逐渐提高，上市公司治理结构的日臻完善，以及民营企业的大量上市,宏观经济决定股市基本走势的作用会越来越突出，股市作为国民经济晴雨表的功能会得到更好的发挥。
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中国的股票市场为什么和宏观经济相背离?
专家们说：股票市场是宏观经济的晴雨表。
但在中国，宏观经济很好，股票市场却很糟，这是为什么？
这里看衡量这两者好坏的指标：决定股票价格能否长久上升的主要指标是公司赢利水平；衡量宏观经济最重要的指标是国内生产总值，即GDP，是增加值。
本质上看，公司赢利水平和GDP 是完全不同的指标，公司赢利水平的高低不能反应GDP的高低，反之亦然。
因此，股票市场表现和宏观经济表现之间，不存在必然关系。
举个简单例子：我到理发店理发，师傅花了一个钟头的时间帮我理好发，收了我30元人民币。
理发这种服务业，增加值基本上都体现在理发师傅的劳动之中，因此这一个小时，对于理发店来说，是30元人民币的收入，对于国家来说，是创造了30元人民币的增加值，计入全国的GDP之中。
理发店经营的目的是要赚取利润，30元人民币只是理发店的收入，必须减去房租、水电、理发师傅的工资等各种成本，才是理发店的利润。
由此可见，GDP和利润完全是两码事。
我们说一个国家经济增长，一般指GDP增长，而不是利润增长。
比如去年有100个人理发，今年有108个人理发，每次理发都是30元人民币，那么根据理发统计的GDP增长就是8%。
但是从GDP增长中，还是看不出理发店利润是否也在增长：如果去年有两个理发店，今年增加到5个理发店，理发店增加速度
大大超过理发人数增长速度，单个理发店的理发量大大减少，理发店的赢利很可能下降。
从这个例子中可以看出，GDP高增长、宏观经济很好时，公司利润未必很好。
套用到当前中国现状就是：宏观上，中国的经济很好，微观上，公司的赢利未必很好，因此中国的股票市场未必很好。
但是，从长期看，宏观经济又和微观经济有着密切联系。
这可以从促成宏观经济增长的两个因素（增加供给、增加需求）看出来。
增加供给方面：以理发为例，如果某一个地区只有一个理发店，该理发店每年最多可以理发100次，但当地实际需要理发的次数是200次，此时如果增加供给，也就是说增加了一个理发店，总共可以满足200次理发，如果理发的价格没有变化，则当地增加GDP的途径，主要是增加供给（理发店的供给）。
增加需求方面：如果某地区有5家理发店，一年中每家都可以最多理发100次，但当地总的理发需求量只有200次，此时增加理发店数量并不能增加理发总量，只有增加理发需求量。
如果理发的价格没有变化，则当地增加GDP的途径，主要是增加需求（理发的需求）。
一个地区的GDP取得了增长，必定体现在供给或者需求的变化上，而且无论是在供给、还是在需求上，都对企业增加利润有帮助：供给方面，当理发店稀缺时，只要增加理发店，理发增加的数量足以补偿每次理发价格下降的程度，行业总利润就会增加；需求方面，理发需求增加，必然体现在理
发数量的增加或者理发价格的上升，这些都对提高利润有帮助。
因此，长期看，一个国家的宏观经济持续向好，微观经济上，企业利润的表现也不会太差。
但在中国，为什么宏观经济非常好，但股票市场表现不太理想呢？这可能和中国当前特殊情况有关：
1)大量投资导致总供给超过总需求。
当初理发店原来只有一家，无法满足理发的需求，理发店的利润非常高，开设理发店的门槛又很低，吸引了大量资金，本来增加到2家时，就可以达到供需平衡，但是由于大量投资，结果第二年一下出现了5家理发店，导致僧多粥少，每家理发店的理发总量和理发价格都会下跌，理发店的利润减少。
当前，我国汽车行业、钢铁行业现在虽然供需两旺，但今年投资增加很多，等到明后年都有产出时，产品价格一定会大幅度下跌，会严重影响这些行业的利润。
2)中国市场经济的优胜劣汰机制还没有完全建立，中国上市公司大部分是国营企业。
这些国营企业由于国家的保护，一直不求上进，利润很可怜，但还能维持。
比如5家理发店远远超过2家店的实际需求，只要竞争一段时间，淘汰机制会导致2-3家破产，但是如果5家都是国营理发店，可以通过其他渠道得到国家的不断补助，总是破产不了，结果大家都没有钱赚。
那么即使理发需求会缓慢增加，GDP也增加，但整个理发行业可能始终处于亏损中。
3)大量现有上市公司的未来业绩很难让人乐观。
对于民营可以进入的行业，一些国营上市公司利润下降是长期趋势，因此以
国营企业为主体的国内股票市场，很难在利润上取得突破。
以今年利润表现很好的钢铁行业为例，中国的钢铁企业属于重工业，原来民营企业很少介入，今年经营粗放的国营钢铁企业在强劲的需求下，都取得了不俗的经营利润。
但随着大批民营企业介入，钢铁行业可能会很快进入饱和阶段，甚至整个行业会经历一个寒冬的考验。
在寒冬中，那些能有效控制成本的企业会生存下来，并在下一轮扩张中获得利润。
根据一些测算，新的民营钢铁企业的成本远远低于现在的国企，一吨线钢成本可以降低大约800元（2003年9月线钢平均价格为每吨2950元）。
不晓得几年后，当民营企业大规模进入这个行业后，那些现在还不加紧改革的国营钢铁企业，怎么去竞争。
在一些国营企业占主导的行业，必须经历民营企业介入后的竞争，经历一场冬天的冷水浴，才能剩下几家真正创造利润的企业。
那时候，整个行业是否有利可图又是另外一个问题。
4)中国股市过去炒作过于猛烈，很多公司的股价虚高，还远没有调整到位。
中国现在的行业现状基本上都是供过于求，即使少量求大于供的行业（如钢铁业），也会在放开市场准入的情况下，迅速饱和。
供大于求，会导致通缩，会导致企业利润很难提高，因此，中国的经济增长很难反应到股票市场上。
但是，从全球的角度看，中国的很多企业还是非常具有比较优势的。
对于这一点，外国投资者会看得更清楚。
也许过不了多久，中国的一些优势企业就可
以从全球化中，赚取源源不断的利润。
届时，有利润支持的中国股市，一定会活跃起来。
因此，只要国内的宏观经济长期向好，股票市场一定会出现转机。