2018年工程机械行业市场调研分析报告
2018年工程机械行业深度研究报告
2018年工程机械行业深度研究报告目录美国、日本、中国工程机械行业概况1复苏两年，中国工程机械行业目前身在何处？2国际工程机械龙头企业如何成为百年老店31.1 工程机械行业的周期性特点☐朱格拉周期：当整个经济处于设备更替的高峰期时，就会产生较多的固定资产投资，从而拉动经济步入繁荣；当设备投资基本完成，投资又会陷入低谷，从而经济周期又会陷入低迷。
设备的更替周而复始，导致资本开支出现周期性的变化，最终产生了朱格拉经济周期。
根据西方发达国家的经验数据，朱格拉周期一般在8-10年。
☐过去四十年，美国的工程机械行业与固定资产投资基本同步。
根据NBER 的经济周期划分，1970年至1982年经历了4个周期，时间均较短，与朱格拉周期不匹配。
从1982年以来美国经历了四轮经济周期：1982年至1991年、1991年至2001年、2001年至2009年、2009年至今，经历时长分别为8.3年、10.6年、7.6年、9.9年，从固定资产投资和以及工程机械行业销售额增速来看，基本符合朱格拉周期的判断。
☐工程机械与财政政策密切相关，特朗普2016年提出加大基建和美国制造业回流，工程机械龙头股价率先基本面一年出现反弹。
91481011246810121416农用拖拉机农用机械（除拖拉机）工程用拖拉机工程机械（除拖拉机）矿用设备资料来源：Fixed Assets and Consumer Durable Goods in the United States 、招商证券资料来源：BEA 、Wind 、招商证券-60%-40%-20%0%20%40%60%-30%-20%-10%0%10%20%30%固定资产投资同比GDP 同比工程机械行业销售额同比（右轴）1960年后美国工程机械平均使用寿命1981-2016年美国工程机械行业周期波动情况1.2 世界工程机械市场分布☐20世纪90年代，日美欧三地市场对工程机械的需求基本上占到了世界总需求的80%。
2018年工程机械行业研究报告
２０１８年工程机械行业研究报告核心观点行业需求状况：进入2018年，下游投资的实质回升继续带动工程机械的复苏水平，其中，具有早周期特征的挖掘机销量在高基数上实现中速增长，而相对滞后的起重机、混凝土机械等产品销量实现高速增长。
同时，海外经济体先后走出经济危机后的低谷，工程机械优势企业依托前期积累，出口收入有望陆续创出新高。
企业高度理性，应对潜在变化：2011-2016年下行周期的历史教训仍然深刻，因此，工程机械企业在短、中、长周期的操作方面均体现高度理性，对潜在风险做尽可能充分的准备。
2017年以来，工程机械企业普遍注重销售质量，考量客户信用状况，严格付款条件，体现在经营现金流状况远好于历史同期；通过自动化改造、工艺流程优化以满足生产需求，体现在人均产出能力提升，跻身全球行业前列；谨慎安排资本支出，加快债务偿还，夯实资产负债表。
低预期下的高表现，蕴育向上潜力：随着复苏水准提升，市场对于需求回落愈发担忧，因而股价与业绩短期呈现“脱敏”特征。
我们认为，2-3季度是非常重要的时间窗口，基本确定2018年全年需求总量和季度走势，因此行业基本面将得到更准确的评估，销量和业绩持续走强有可能带动较大力度的预期向上修正。
投资建议：基于需求回暖，企业财务改善，我们维持机械行业投资评级为“买入”；在工程机械领域，我们看好市场份额持续扩张、竞争力突出的龙头企业，推荐组合为：三一重工、恒立液压、艾迪精密，同时建议积极关注柳工、徐工机械等优势企业表现机会。
风险提示：宏观经济波动带来需求变化；原材料价格大幅上升对盈利能力影响；企业业务扩张具有不确定性等。
宏观环境：房地产新开工和投资保持增长2018年以来，工程机械行业的需求保持旺盛态势，其宏观背景是下游的房地产开发、基建投资等支撑较强。
房地产投资和新开工实现较好开局。
国家统计局公布，2018年1-4月，我国商品房销售额同比增长9.0%，房地产新开工面积同比增长7.3%，房地产开发投资同比增长10.3%；经历前期的去库存后，房地产投资保持较好势头。
2018年工程机械行业研究报告
2018年工程机械行业研究报告一、行业概况2018年前三季度，受存量产品更新需求的增长，我国工程机械行业持续保持高景气度运行，各类产品销量同比大幅提升；出口方面，受美国、欧盟、俄罗斯经济企稳增长及“一带一路”政策引领龙头企业拓宽海外市场影响，我国工程机械产品出口恢复性增长；进口方面，与国内市场销售快速增长相呼应，2018年持续增长。
近十年，我国工程机械行业经历了高速发展期、低谷期、复苏期三个阶段。
2008~2011年为高速发展期：中国政府推出了“四万亿”投资决策，进一步扩大内需，“铁公基”、房地产投资成为拉动工程机械行业的重要增量。
在此期间，我国工程机械各产品销量增速保持在20%~35%之间。
2012~2016上半年，我国宏观经济进入结构性调整时期，市场需求的下降叠加了前期市场被过度的渗透，工程机械行业随之进入低迷期，尤其在2015年，挖掘机销量为60,514台，同比下降41.40%，仅为2011年销量高峰期的31.21%。
2016下半年至2017年，我国工程机械筑底回暖，产能利用率逐步提升，产品销量同比大幅提升。
主要原因系下游基建回暖，工程机械设备进入淘汰周期，大量工程机械设备面临报废和更新换代的需求增加，以及“一带一路”政策拓宽海外工程投资等因素综合作用所致。
2018年以来，我国经济增速下滑，三季度GDP增速回落至6.5%，基础设施建设投资增速延续弱于去年同期；房地产投资增速稳定；煤炭、铁矿石、水泥行业景气度偏弱。
虽然下游行业景气度有所下降，但随着工程机械产品存量增长，更新需求开始体现，我国工程机械行业各产品销量仍维持增长趋势。
2018年1~9月，全国挖掘机销量达到156,242台，同比增长53.28%；装载机销量达到82,059台，同比增长22.62%；汽车起重机销量达到24,731台，同比增长68.69%；推土机销量达到5,747台，同比增长27.60%；压路机销量达到15,122台，同比增长8.27%。
2018年工程机械行业市场调研分析报告
2018年工程机械行业市场调研分析报告目录第一节 7月挖掘机销售数据依旧强劲 (5)第二节工程机械基本面切实转暖 (18)第三节卡特彼勒二季报情况乐观 (29)第四节投资建议及风险提示 (42)图表目录图表1：挖掘机销售量月度变化情况（台） (5)图表2：近年来1-7月挖掘机累计销量情况（台） (5)图表3：不同吨位挖掘机市场占比情况 (6)图表4：不同吨位挖掘机销售同比增速变化情况 (7)图表5：不同区域挖掘机市场占比情况 (8)图表6：小挖区域市场占比情况（<13t） (8)图表7：中挖区域市场占比情况（13t-30t） (9)图表8：大挖区域市场占比情况（>30t） (9)图表9：我国不同区域固定资产投资累计同比变化情况（% (10)图表10：不同区域房地产投资增速变化情况 (11)图表11：不同区域小挖累计销售同比增速变化情况 (11)图表12：不同区域大挖累计销售同比增速变化情况 (12)图表13：不同区域中挖累计销售同比增速变化情况 (12)图表14：不同区域挖掘机整体销售同比增速变化情况 (13)图表15：国内挖掘机市场占有率情况 (14)图表16：国内挖掘机市场集中度变化情况 (14)图表17：2017年1-7月国内挖掘机市场份额情况 (15)图表18：近年来国内挖掘机市场份额变化情况 (16)图表19：2017年1-7月不同厂家挖掘机销量及市占率情况 (16)图表20：国内主要厂家市占率稳步提升 (17)图表21：我国三大投资同比变化情况 (18)图表22：PPP项目投资额及落地率情况（亿元） (18)图表23：我国采矿业主营业务收入变化情况（万元 (19)图表24：我国采矿业应收账款回收期加快 (20)图表25：我国黑色金属矿采业收入及库存变化情况（%） (20)图表26：我国有色金属矿采业收入及库存变化情况（%） (21)图表27：挖掘机销售量变化情况（台） (22)图表28：小松开工小时数变化情况 (22)图表29：专用设备制造业累计收入及利润增速情况（%） (23)图表30：专用设备制造业实际收入及存货增速情况（%） (24)图表31：工程机械产品销售同比增速较快 (25)图表32：主要公司2017年1季度净利润率上行 (25)图表33：我国挖掘机销售与基建、房地产投资增速相关性情况 (27)图表34：我国挖掘机行业进入替换高峰期（台） (28)图表35：卡特彼勒近年来收入及利润变化情况（万美元） (29)图表36：卡特彼勒单季度收入变化情况（万美元） (30)图表37：卡特彼勒近年来业务构成情况 (30)图表38：卡特彼勒上半年收入最主要增量在建筑工程机械 (31)图表39：卡特彼勒近年来收入地区构成情况 (32)图表40：卡特彼勒上半年收入最主要增量在亚太地区 (32)图表41：主要企业海外业务收入占比情况 (33)图表42：卡特彼勒各地区收入占比情况 (34)图表43：主要公司历年研发投入情况（万元） (35)图表44：主要公司研发投入占比情况 (35)图表45：主要企业收入变化情况（万元） (36)图表46：主要企业净利润变化情况（万元） (37)图表47：主要企业毛利率变化情况（%） (37)图表48：主要企业净利润率变化情况（%） (38)图表49：卡特彼勒近年来相对SP500估值溢价率情况（PE） (39)图表50：卡特彼勒2017年以来与SP500成分指数PE比较 (39)图表51：卡特彼勒近年来股价跑赢指数 (40)图表52：卡特彼勒2016年以来股价走势情况 (41)图表53：SW机械设备板块上轮工程机械高峰周期处于超配状态 (42)图表54：SW工程机械板块相对全部A股估值溢价率情况（PETTM） (43)表格目录表格1：工程机械板块公司中期预告业绩增长明显 (26)表格2：主要公司盈利预测及估值情况（WIND一致预期） (43)第一节7月挖掘机销售数据依旧强劲7月挖掘机销售依然维持高增速，累计销售同比翻番。
2018年机械行业市场调研分析报告
2018年机械行业市场调研分析报告前言：制造强国——聚焦“核心资产”、“新兴装备”龙头................................... - 7 -1、2017年：机械行业迎来复苏之年 ........................................................... - 7 -2、2018年：聚焦装备制造“核心资产”、“新兴装备”龙头..................... - 8 -3、核心标的：三一重工、中国中车、中集集团等 ...................................... - 8 -第一部分：传统装备：聚焦“核心资产”......................................................... - 10 -一、工程机械：2018年持续复苏，盈利能力将明显提升.................................. - 10 -1、工程机械持续旺销，大幅超市场预期................................................... - 10 -（1）2017年工程机械旺销的程度大幅超年初机构预期............................ - 10 -（2）混凝土机械2018年有望持续好转：决定龙头业绩复苏的高度......... - 10 -（3）核心零部件（液压件）：2018年全年将处于供应紧张状态 ............... - 11 -2、工程机械行业上市公司盈利能力明显提升............................................ - 11 -（1）上市公司盈利能力明显提升.............................................................. - 11 -（2）经营性现金流明显好转，资产质量明显改善 .................................... - 12 -3、工程机械：2018-2020年持续复苏；主要产品陆续迎更换高峰............ - 12 -（1）预计2018-2019年挖掘机迎来更换高峰期........................................ - 12 -（2）上市公司盈利能力提升将更加明显................................................... - 14 -4、投资建议：持续聚焦行业龙头：三一重工、徐工机械等...................... - 15 -二、轨交装备：2018-2020年景气向上 ............................................................ - 16 -1、铁路投产新线：2018-2020年有望集中释放，较前2年大幅提升....... - 16 -2、先行指标——轨交基建新增订单：铁路平稳增长，城轨增长加速....... - 16 -3、一带一路：促进中国轨交车辆装备世界............................................... - 17 -4、动车组：招标拐点向上，2018-2020将保持400列左右/年高位......... - 18 -5、城轨地铁车辆：2017-2020年复合增速有望超过20% ........................ - 19 -6、推荐轨交整车制造、核心零部件进口替代、轨交后市场 ..................... - 19 -（1）中国中车：全球轨道交通装备龙头，具全球竞争力的“核心资产”- 19 -（2）中铁工业：盾构机及轨交高端装备龙头央企，业绩将快速增长....... - 20 -（3）华铁股份：迈向国际一流轨交装备核心供应商。
2017-2018工程机械行业市场分析研究报告
2017-2018工程机械行业市场分析研究报告摘要一、行业地位不断提升从2005-2011年工程机械行业工业总产值占GDP比重来看，工程机械行业对GDP 的贡献呈递增的趋势。
从政策上，国家对工程机械行业越来越重视。
“九五规划”以前国家对工程机械并不重视，“七五规划”、“八五规划”都以计划经济为主，“九五规划”明确引入以市场为导向的发展原则，但主体是企业，政府的扶持不是太大，从而形成了工程机械行业技术储备比较肤浅，关键技术的研究和零部件发展薄弱的局面。
以往的发展规划，一直抓主机零部件在次，2011年提出的装备制造业调整规划国家从产业政策方面把基础零部件放到了比较高的位置，配套件的发展得到了一个很好的机遇；另外，国家财政补贴多年没有，而本次振兴规划将资金落实到了实处；其次，这次振兴规划在财政补贴、贷款及招投标等方面都提出了相应的扶持政策。
装备制造业调整规划将工程机械产业提到了战略性的地位。
二、行业发展环境向好2011年我国固定资产投资额为224846亿元，比上年增长30.1%，增速比上年加快4.6个百分点。
其中，城镇固定资产投资194139亿元，增长30.5%，加快4.4个百分点。
2012年，随着国家四万亿政策实施，国家对基础建设的投资加大，我国固定资产投资额将持续增加。
资料来源：国家统计局图1 2005-2011年固定资产投资及其增长速度三、行业整体发展超出预期近年来，我国工程机械行业工业总产值保持稳定高速增长。
2006年是工程机械的快速回转年，全年行业销售收入增长34%，同时总产值增幅也达到了38%的高水平。
总体来看，由于大量的基础设施建设，2007、2008年固定资产投资增长较快，加上出口对于行业的大力拉动，2007、2008年工业总产值增速都超过了40%。
行业从2008年下半年开始急剧下滑，于2011年初降至谷底。
国家刺激内需政策的出台，才使得工程机械行业能够从底部开始回升。
总体而言2011年全年仍保持了较快的增长速度，1-11月实现工业总产值2586.49亿元，增速22.60%，比2008年同期回落18.21个百分点。
2018年工程机械行业市场调研分析报告
2018年工程机械行业市场调研分析报告目录第一节宏观需求的差异：增量和存量的共振 (5)一、增量需求结构：基建和地产的边际变化 (5)二、存量扰动变量：从保有量增速看更新需求 (7)第二节企业微观层面：盈利能力逐步分化 (10)一、盈利分化的原因之一：产品结构的变迁 (11)二、盈利分化的原因之二：市场份额的变化 (12)第三节资产加速出清，业务重新整合 (14)一、资产加速出清，经营质量逐步改善 (14)二、多种方式处理资产，实现业务格局重塑 (17)第四节需求跟踪与讨论：需求韧性拉长景气周期 (19)图表目录图表1：工程机械设备的需求来源 (5)图表2：挖掘机下游行业需求结构占比 (6)图表3：月度房地产新开工面积增速与挖掘机增速对比 (6)图表4：地产投资需求与基建投资需求的比例. (7)图表5：挖掘机保有量测算逻辑 (7)图表6：挖掘机保有量测算结果及增速 (8)图表7：挖掘机实际更新需求和增量需求结构差异 (9)图表8：2007-2016年国内挖掘机更新需求占比 (9)图表9：平均每台保有的挖掘机对应的投资额（地产+基建） (10)图表10：工程机械上市公司2017Q1毛利率水平 (10)图表11：2012年上半年工程机械企业的收入构成(百万元) (11)图表12：2016年上半年工程机械企业的收入构成(百万元) (12)图表13：工程机械行业代表企业资本支出 (15)图表14：工程机械行业代表企业工人数 (15)图表15：工程机械行业代表性企业应收账款情况 (16)图表16：三一重工-中泰光大2016年1期应收账款资产支持专项计划基本情况 (17)图表17：中联重科业务重组示意图 (18)图表18：2010-2017年人民币新增中长期贷款（亿元，2月平均增速） (19)图表19：2003-2017年PPI同比增速水平（%） (20)图表20：2015年以来挖掘机销量季度增速水平 (20)图表21：2008年以来小松开机小时数变化情况 (21)图表22：挖机销量增速与三一重工股价收益率对比 (21)表格目录表格1：工程机械上市公司主要产品市场占有率 (13)表格2：2016年各个公司各品类销量占历史最高销售水平的比例 (14)表格3：预计2017年各个公司各品类销量占历史最高销售水平的比例 (14)第一节宏观需求的差异：增量和存量的共振一、增量需求结构：基建和地产的边际变化工程机械是国家的支柱型行业，其上游是原材料、能源和零部件等，受到宏观政策的影响较大；而下游行业范围广泛，包括建筑、汽车、农业、冶金等，涉及国家生产运作的各个方面，总体可以概括为基础建设、房地产和其他类。
2018年工程机械行业深度研究报告
２０１８年工程机械行业深度研究报告目录1.一季度工程机械景气持续，盈利能力加速释放 (3)1.1.工程机械数据靓丽，一季报行情值得期待 (3)1.2.这轮周期表现有明显不同，行情持续性值得期待 (5)1.2.1.下游行业指标健康，行业景气有依据 (5)1.2.2.保有量剪刀差，行业景气有支撑 (7)1.2.3.日本发展经验，行业复苏有三年时间 (8)1.3.行业盈利进入加速释放阶段 (9)2.工程机械细分行业具有长期的投资价值 (10)2.1.挖掘机：工程机械核心发展赛道 (10)2.1.1.应用场景广阔而且技术难度高 (10)2.1.2.挖掘机市场是工程机械最大的细分市场 (11)2.1.3.挖掘机是日本工程机械崛起的利器 (12)2.1.4.国产挖掘机全球市占率很低，未来发展空间很大 (14)2.1.5.国产核心零部件在逐步突破，挖掘机国产化进程有望加速 (15)2.2.混凝土机械：开始进入供给收缩期，复苏只是时间问题 (18)2.2.1.经过5年时间调整，行业开始进入供给收缩期， (18)2.2.2.微观指标好转，行业复苏弹性可期 (19)2.3.起重机：行业波动性相对较小，逐步进入更新高峰期 (21)2.4.装载机：行业体量足够大，短期完全替代风险较小 (22)3.投资标的： (23)3.1.三一重工：工程机械行业龙头，强者恒强 (23)3.2.恒立液压：油缸龙头，液压泵阀持续突破 (24)3.3.艾迪精密：液压件技术与市场突破，破碎锤龙头崛起 (24)3.4.柳工：工程机械的慢跑者和长跑者 (25)3.5.徐工机械：起重机行业绝对龙头 (25)1.一季度工程机械景气持续，盈利能力加速释放1.1.工程机械数据靓丽，一季报行情值得期待一季度挖掘机销量同比大增48.4%，继续维持高景气度。
协会公布3月份挖掘机销量数据，当月销售3.82万台，同比增长78.9%，一季度累计销售6.0万台，同比增长48.4%。
2018年工程机械属具行业市场分析报告
2018年工程机械属具行业市场分析报告目录一、行业发展概况 (3)1.行业现状及特点 (3)2.行业周期性、区域性和季节性特点 (8)3.行业竞争情况 (8)4.市场需求分析 (10)5.进入工程机械属具行业的主要障碍 (13)二、上下游产业对工程机械属具行业的影响 (14)1.上游产业分析 (14)2.下游产业分析 (14)3.上下游行业发展对工程机械属具行业的影响 (15)三、行业未来发展趋势 (15)1.高端化、专业化、高技术附加值的发展方向 (15)2.竞争格局变化 (16)3.出口趋势日渐明显 (16)四、工程机械属具行业发展的影响因素 (16)1.有利因素 (16)2.不利因素 (17)图表目录图表 1 2016年世界主要地区工程机械属具市场份额 (3)图表 2 2013—2016年工程机械属具行业销售收入 (4)图表 3 2016年我国挖掘机械属具市场应用情况与成熟市场比较 (5)图表 4 2007—2017年一季度国内挖掘机械销量和同比增长情况 (11)图表 5 2007—2016年挖掘机械市场保有量变化情况 (12)图表 6 2007年至2017年一季度国内装载机销量和同比增长情况 (13)一、行业发展概况1.行业现状及特点工程机械附属工作装置（简称工程机械属具）的应用可实现工程机械的“一机多用、一机多能”，大幅扩展主机的应用领域，进而替代各种功能单一、价格昂贵的专用机械。
工程机械属具的推广应用，可以使工程施工具备节能、环保、高效、便捷和低成本等优势，满足未来多样化施工需求，其市场潜力大、应用前景好。
据统计，2016年我国工程机械属具市场达到百亿元规模。
伴随着工程机械属具行业的快速发展和产品的推广应用，我国已经成为世界最大的属具市场，市场份额达到28％。
图表 1 2016年世界主要地区工程机械属具市场份额2013—2016年，我国工程机械行业进入调整期，主机销售下滑明显。
在主机市场低迷的大背景下，属具市场保持稳健增长，属具行业的发展成为工程机械行业的一大亮点。
2018年挖掘机行业市场调研分析报告
2018年挖掘机行业市场调研分析报告目录1 核心观点 (5)2 挖掘机是工程机械皇冠上的明珠 (6)2.1 挖掘机功能多样，对其他品种有一定替代性 (6)2.2 挖掘机是价值量最大的工程机械品类 (8)3 关于全球挖掘机市场的两个错觉 (11)3.1 错觉一：中国挖掘机需求稳居全球第一 (15)3.2 错觉二：发达国家挖掘机需求没有增长 (19)4 借鉴全球成熟市场，判断中国挖掘机市场发展趋势 (21)4.1 小挖销量占比成为主流不可逆转 (21)4.2 中大挖将一直是销售额的主力军 (28)4.3 集中度与内资份额将进一步提升 (32)4.4 更新换代需求日益显著 (35)4.5 出口是国内挖掘机企业发展的必由之路 (37)4.6 中国市场日益成熟，逐步回归稳态增长 (40)5 工程机械板块投资建议 (43)5.1 存量结构优化逻辑为主，增量逻辑为辅 (43)5.2 聚焦企业 (45)6 风险提示 (51)图表目录图表 1：国内挖掘机对装载机替代效益明显 (6)图表 2：成熟市场挖掘机与装载机销售额比例趋 (7)图表 3：不同吨位挖掘机的均价及应用场景 (8)图表 4：2011 年挖掘机在国内工程机械中价值占比 31.2% (8)图表 5：2016 年挖掘机在国内工程机械中价值占比 33.6% (9)图表 6：日本工程机械市场挖掘机销售额占比近 40% (10)图表 7：全球主要工程机械企业均布局挖掘机业务 (10)图表 8：2011-2016 年全球工程机械销售额（亿元） (11)图表 9：2011-2016 年全球挖掘机销售额（亿元） (12)图表 10：2011-2016 年三一重工挖掘机销售额（亿元） (13)图表 11：2011-2016 年三一重工挖掘机销售额全球占比 (13)图表 12：2011-2016 年三一重工挖掘机销量（台） (14)图表 13：2011-2016 年全球挖掘机需求量估算 (14)图表 14：中国挖掘机需求量及同比增长 (15)图表 15：中国挖掘机需求额及同比增长 (15)图表 16：全球挖掘机需求台数分地区构成 (16)图表 17：2016 年全球挖掘机需求台数占比欧洲最高 (17)图表 18：全球挖掘机需求金额分地区构成 (17)图表 19：2016 年全球挖掘机需求金额占比欧洲最高 (18)图表 20：北美挖掘机需求量及同比增长 (19)图表 21：北美挖掘机需求额及同比增长 (19)图表 22：欧洲挖掘机需求量及同比增长 (20)图表 23：欧洲挖掘机需求额及同比增长 (21)图表 24：2012-2016 年欧洲不同类型挖掘机销量 (21)图表 25：2012-2016 年欧洲挖掘机销量结构 (22)图表 26：2012-2016 年北美不同类型挖掘机销量 (22)图表 27：2012-2016 年北美挖掘机销量结构 (23)图表 28：2007-2016 年日本不同类型挖掘机销量 (24)图表 29：2007-2016 年日本挖掘机销量结构 (25)图表 30：2012-2016 年印度不同类型挖掘机销量 (25)图表 31：2012-2016 年印度挖掘机销量结构 (26)图表 32：2010-2016 年国内不同吨位挖掘机销量 (27)图表 33：2010-2016 年国内挖掘机销量结构 (27)图表 34：2010-2016 年中国市场不同类型挖掘机销售额 (28)图表 35：2012-2016 年欧洲不同类型挖掘机销售额 (29)图表 36：2012-2016 年北美不同类型挖掘机销售额 (30)图表 37：2007-2016 年日本不同类型挖掘机销售额 (31)图表 38：2012-2016 年印度不同类型挖掘机销售额 (31)图表 39：卡特彼勒挖掘机美国市占率近 46% (32)图表 40：美国市场挖掘机 CR3 占比近 80% (32)图表 41：国内挖掘机市场 CR3 在 40%附近 (33)图表 42：国内挖掘机市场内资 CR3 显著提升 (34)图表 43：国内挖掘机市场内资份额持续提升 (34)图表 44：1965-1980 年日本挖掘机产量与固定资本形成高度正相关 (35)图表 45：经济成熟期挖掘机销售额与固定资本形成相关性不明显 (36)图表 46：2016-2021 年我国挖掘机更新换代需求情景分析（单位：台） (37)图表 47：日本挖掘机海外销售收入占比远高于国内 (37)图表 48：国内挖掘机出口数量 (38)图表 49：国内挖掘机出口销售与国内销售占比 (39)图表 50：工程机械龙头公司海外收入占比呈提升趋势 (40)图表 51：当前销量与历史高峰仍有较大差距 (41)图表 52：2017-2021 年我国挖掘机销量及构成测算 (42)图表 53：工程机械龙头企业净利率进入上升通道 (43)图表 54：工程机械龙头企业毛利率进入上升通道 (44)图表 55：工程机械龙头企业期间费用率进入下降通道 (44)图表 56：工程机械龙头公司资产减值损失/营收比例进入下行通道 (45)图表 57：三一挖掘机市占率已遥遥领先 (46)图表 58：公司海外业务快速拓展 (46)图表 59：三一重工盈利预测表 (47)图表 60：徐挖（集团）国内市占率快速提升 (48)图表 61：徐工海外业务收入占比已近 20% (48)图表 62：徐工机械盈利预测表 (49)图表 63：柳工是国内挖掘机市场重要参与者 (49)图表 64：柳工海外业务已进入收获阶段 (50)图表 65：柳工盈利预测表 (50)图表 66：中联重科海外收入占比呈提升趋势 (50)图表 67：中联重科盈利预测表 (51)1 核心观点挖掘机是工程机械皇冠上的明珠：①挖掘机功能多、应用广，对装载机等其他品种有一定的替代性。
2018年工程起重机行业市场分析报告
2018年工程起重机行业市场分析报告目录一、生产发展情况 (3)二、产品销售情况 (4)1.汽车起重机（含全地面起重机） (5)2.履带起重机 (7)3.随车起重机 (9)4.轮胎起重机 (9)三、产品出口情况 (10)四、新技术情况 (11)五、行业质量情况 (12)表录表 1 2015—2016年我国工程起重机行业主要经济指标 (3)表22016年工程起重机各类产品销售情况 (4)表32015—2016年汽车起重机月度销售情况 (5)表 4 2016年履带起重机季度销售情况 (8)表 5 2015—2016年工程起重机出口情况 (10)我国工程起重机行业从2003年起，经历了十多年的快速发展。
2011年，工程起重机行业达到市场最高点，年销量近5万台，之后销量逐年下滑，2012年销量为3.5万台，2013年销量近3万台，2014年销量近2.7万台。
2015年，我国工程起重机全行业增速继续放缓，年销量为1.9万台，同比下降28.2％。
在连续五年的市场大幅下滑之后，进入2016年，工程起重机行业的生产和销售下滑的幅度减弱，回暖的拐点开始出现，这意味着行业将进入稳定的、低增长发展阶段。
2016年，全行业实现营业收入129亿元，同比下降25.6％；营业成本为111亿元，同比下降21.9％；利润总额为-1.78亿元，同比下降138.5％；工程起重机销量18589台，同比下降2.5％。
表12015—2016年我国工程起重机行业主要经济指标数据来源：中国工程机械工业协会工程起重机分会据中国工程机械工业协会工程起重机分会对会员单位的统计，2016年销售各类工程起重机18589台，同比下降2.5％。
其中：汽车起重机销售9455台，同比增长2.6％；全地面起重机销售99台，同比下降12.4％；随车起重机销售7877台，同比下降4.9％；履带起重机销售861台（不包括强夯机63台），同比下降24.3％；轮胎起重机销售297台，销量较小的格局仍未改变。
2018年工程机械行业专题分析报告
２０１８年工程机械行业专题分析报告目录索引一、利润率提升的基础条件是需求改善 (5)1.1投资提升带动了全社会工作量的提升 (5)1.2设备利用率提升，设备的边际增量需求启动 (9)1.3需求的增量，农村需求带动小挖创历史新高 (13)二、历史包袱对利润率的制约机制 (16)2.1利润率结构拆分和影响机制探讨 (16)2.2历史激进销售形成大量逾期，坏账损失侵蚀利润 (18)2.3销量低迷，规模不经济和制造效率缺失 (24)2.4费用刚性和财务成本上升是利润率的压制因素 (27)三、当前利润率提升与修复的演化路径 (29)3.1营业收入伴随销量回暖，市场份额同步扩张 (29)3.2价格回暖叠加二手机处置结束，毛利率边际改善 (33)3.3资产出清，资产端对利润表的压制减轻 (36)3.4负债端压力减轻，财务费用收缩释放利润 (40)四、投资建议与风险提示 (42)图表索引图1：工程机械产品与需求驱动力对应关系 (5)图2：挖掘机产品需求模型构建 (6)图3：挖掘机行业全社会总工作程量及其增速测算 (7)图4：国内挖掘机需求量结构拆分（台） (8)图5：小松挖掘机开工小时数 (8)图6：2016年以来的需求周期与2009-2011年需求周期增速对比（挖掘机） (9)图7: 我国泵车保有量测算及增速预测（台） (10)图8：基建+地产投资增速与泵车保有量增速的对比 (11)图9：8年存量设备泵送产能与泵送需求（增速30%情形） (12)图10：10年存量设备泵送产能与泵送需求（增速30%情形） (12)图11：农村固定资产投资完成额占比 (13)图12：乡村人口占比和流动人口增加（万人） (14)图13：机械化施工代替原有的人工施工模式 (15)图14：2016年机械行业各板块营业成本构成 (16)图15：2016年工程机械主机厂营业成本构成 (16)图16：主机厂三费及资产减值损失总额（亿元） (17)图17：主机厂三费及资产减值损失的变异系数 (17)图18：三一重工存货、应收账款、固定资产周转率和净利率走势比较 (18)图19：工程机械行业销售模式 (19)图20：三一重工按揭销售模式（直销） (19)图21：三一重工按揭销售模式（经销） (19)图22：三一重工直接租赁模式（直销） (20)图23：三一重工直接租赁模式（经销） (20)图24：三一重工第三方融资租赁模式（直销） (20)图25：三一重工第三方融资租赁模式（经销） (20)图26：2006-2015年三一重工、中联重科和徐工应收账款情况（亿元） (21)图27：2006-2015年三一重工、中联重科和徐工表外或有负债情况（亿元） (22)图28：2006-2015年三一重工逾期按揭、逾期融资租赁款及回购款（亿元） (23)图29：三一重工坏账损失（亿元） (23)图30：中联重科坏账损失（亿元） (23)图31：基建及房地产固定资产投资累计同比 (24)图32：2011-2015年挖掘机和装载机销量（台） (24)图33：2011-2015年代表性主机厂收入（亿元） (24)图34：三一重工、中联重科和徐工机械资本性支出（亿元） (25)图35：2006-2016年三一重工折旧费用（亿元） (25)图36：三一重工、中联重科和徐工固定资产周转率 (26)图37：2011-2015年代表性主机厂净利润（亿元） (26)图38：工程机械企业人均实现的营业收入（万元） (27)图39：三一重工营业收入和刚性费用（亿元） (27)图40：中联重科营业收入和刚性费用（亿元） (27)图41：工程机械代表性主机厂管理费用率、销售费用率和净利润率（右轴） (28)图42：三一重工长期借款和短期借款情况（亿元） (28)图43：三一重工财务费用（亿元） (28)图44：工程机械企业单季度营业收入增速 (29)图45：工程机械主要产品销量同比增速 (30)图46：三一与行业挖掘机销量增速对比 (30)图47：2017年汽车起重机销量（台） (30)图48：三一重工主营业务收入构成 (31)图49：中联重科主营业务收入构成 (31)图50：工程机械各产品毛利率对比 (32)图51：三一重工、柳工、徐工挖掘机市占率持续提升 (33)图52：三一重工毛利率水平开始修复 (34)图53：三一重工各项产品单价测算（万元/台） (34)图54：中国中厚板板材价格趋势（美元/吨） (35)图55：工程机械代表性主机厂资本支出（亿元） (36)图56：三一、中联重科和徐工固定资产周转率 (36)图57：工程机械代表性主机厂折旧费用（亿元） (37)图58：徐工和柳工折旧费用增速出现负数 (37)图59：工程机械代表性主机厂员工数量（人） (37)图60：工程机械企业的人均营业收入（万元/人） (38)图61：三一、中联重科和徐工机械应收账款周转率 (39)图62：三一、中联重科和徐工风险敞口（亿元） (39)图63：三一重工有息负债规模（亿元） (41)图64：徐工机械有息负债规模（亿元） (41)图65：徐工机械利息支出（亿元） (41)表1：2011-2017年我国挖掘机大中小挖销量水平对比（台） (14)表2：三一重工风险敞口水平 (22)表3：2017年工程机械代表性主机厂主要产品市占率 (32)表4：重点工程机械产品涨价幅度与成本的对比关系 (35)表5：三一重工、中联重科和徐工销售结构 (38)表6：徐工机械、中联重科和三一重工坏账准备计提情况 (39)一、利润率提升的基础条件是需求改善1.1 投资提升带动了全社会工作量的提升拉动工程机械需求的核心动力包括：（1）基建投资需求；（2）房地产投资需求；（3）矿山和资源开采需求。
2018年机械行业专题研究报告
２０１８年机械行业专题研究报告核心观点基本框架：从比较长的时间尺度看，机械设备行业的投资机会在于寻找业绩能力突出的优秀企业。
从产业角度来看，处于发展初期和中期的产业是充满希望的，我们特别关注具有丰富内涵的两个方向，一是广义自动化和智能装备，二是具有服务和消费属性的方向。
在相对成熟的产业，经历锤炼的优秀企业，依靠市场份额扩张获得持续发展，而全球化的拓展整合能力是“二次腾飞”的关键因素。
行业动向：在市场方面，新兴产业投资继续保持高增长，而传统制造业经历利润改善后同样增强了资本支出意愿，形成叠加共振的态势。
我们特别注意到，以上市公司为代表的制造业优势企业，其投资现金流在2017年以来呈现强有力的改善，这与微观企业反馈的设备订单相吻合。
在政策方面，加快发展先进制造业、建设制造业强国、迈向全球价值链中高端，成为我国重要的经济政策。
我们认为，机械设备行业充分受益于制造业的技术改造、产业升级，而关键技术突破、优质高效供给是优秀机械设备企业的突出价值所在。
投资建议：行业需求回暖，企业财务改善，我们给予机械行业投资评级为“买入”。
在发展先进制造业的方向上，我们建议两条主线看行业的投资机会，第一条主线是具备全球竞争力、拓展空间较大的装备制造产业集群，其中，龙头公司具有“二次腾飞”潜力，代表企业为工程机械领域的三一重工，轨交装备领域的中国中车；第二条主线是为制造业的技改升级提供关键装备的企业，代表企业包括：3C自动化领域的精测电子*、联得装备*等，为消费品和服务业提供装备的弘亚数控、浙江鼎力、伊之密、龙马环卫*等，核心零部件领域的恒立液压、艾迪精密。
此外，从中长期的角度，我们看好新能源产业链、泛半导体领域的优势设备企业。
风险提示：宏观经济波动带来需求变化；原材料价格大幅上升对盈利能力影响；企业业务扩张具有不确定性等。
上市制造业企业的投资意愿增强我们汇总机械行业2016年以前上市的249家企业，2017年1季度收入同比增长14.6%，2季度同比增长25.7%。
机械行业调研报告
机械行业调研报告一、引言机械行业是国民经济的重要支柱产业之一。
为了更好地了解机械行业的发展状况以及面临的挑战和机遇，我们进行了一次全面的调研。
本报告将就机械行业的产业规模、技术创新、市场需求和发展趋势等方面进行深入分析，旨在为相关企业和政府决策部门提供参考和借鉴。
二、产业规模分析机械行业是我国重要的基础装备制造产业，涵盖了机床、工程机械、冶金装备、矿山机械等多个细分领域。
根据我们的调研数据，在过去五年里，中国机械行业呈现出稳步增长的态势。
其中，2018年机械行业的总产值超过了10万亿元，占到GDP的比重超过20%，成为支撑国民经济的重要力量。
三、技术创新分析随着科技的不断进步，机械行业的技术创新日益被重视。
我们的调研显示，目前我国机械行业在智能制造、大数据应用和自动化技术等方面取得了一定的进展。
不少企业加大了研发投入，推动了机械行业向高端化、智能化的方向转型。
然而，仍然存在着技术创新资源分散、研发投入不足等问题，需要进一步加大政府支持和企业自主创新力度。
四、市场需求分析机械行业的市场需求主要来自于国内和国际市场。
国内市场是机械产品的主要销售对象，随着国内经济的发展和城镇化进程的加快，对于机械设备的需求不断增加。
另一方面，国际市场也提供了广阔的发展空间，尤其是“一带一路”倡议的推动下，我国机械产品的出口规模快速增长。
然而，受到国际贸易保护主义的影响，机械行业面临一定的市场压力，需要加强产品质量和技术创新，提高竞争力。
五、发展趋势展望未来机械行业的发展将面临着一系列的挑战和机遇。
首先，随着新一轮科技革命和产业变革的到来，机械行业将面临着技术创新的推动和产业结构的调整。
其次，随着全球经济一体化的深入，机械行业将面临着更加激烈的国际竞争，需要加大开放合作和市场拓展的力度。
最后，环境保护和可持续发展也是机械行业发展的重要方向，企业需要加大绿色制造和节能减排的力度。
六、结论机械行业是国民经济的重要组成部分，经过多年的发展，取得了显著的成绩。
2018年工程机械配套件、工程机械维修及再制造行业市场分析报告
2018年工程机械配套件、工程机械维修及再制造行业市场分析报告目录一、工程机械配套件 (3)（一）生产发展情况 (3)（二）产品出口情况 (6)（三）新动向 (6)二、工程机械维修 (8)（一）行业发展历程 (8)（二）行业发展现状 (10)（三）存在的问题 (12)三、工程机械再制造 (12)（一）行业发展历程 (12)（二）行业发展现状 (14)（三）产业突破 (15)（四）存在的问题 (16)表录表 1 2015—2016年工程机械配套件行业主要经济指标完成情况 (3)表 2 工程机械配套件行业产品分类及主要生产企业 (3)表 3 2015—2016年工程机械配套件行业主要生产企业产品产销存情况 (4)表 4 2015—2016年工程机械配套件行业主要生产企业经济指标完成情况 (5)表 5 2016年工程机械配套件行业主要企业自营出口产品情况 (6)一、工程机械配套件（一）生产发展情况2016，如果用两个关键词来概括中国工程机械行业这一年的发展，莫过于“温暖”和“希望”。
从年初开始，挖掘机便出现历史性的增长，9月、10月、11月连续三个月涨幅更是超过70％。
其他产品也在温和复苏。
回顾2016，这是一个破冰重生，带来希望和转机的年份。
2016年一季度以来受益于基建投资和房地产销售回暖，同时工程机械冗余社会库存逐渐出清，行业呈现弱复苏态势。
长期看，随着城镇化进程加快、国家对基础设施建设投入进一步加大，工程机械行业有望企稳回升，中长期进入平稳阶段。
配套件行业作为中国工程机械行业的重要组成部分，2016年工程机械配套件行业也出现了回暖的态势，根据2016年对工程机械配套件行业中主要企业的统计，2016年完成工业总产值1117301万元，工业销售产值1095780万元，营业收入1189904万元，利润总额62373万元。
表 1 2015—2016年工程机械配套件行业主要经济指标完成情况（单位：万元）数据来源：中国工程机械工业协会工程机械配套件分会表 2 工程机械配套件行业产品分类及主要生产企业数据来源：中国工程机械工业协会工程机械配套件分会表 3 2015—2016年工程机械配套件行业主要生产企业产品产销存情况（单位:台、件、套）数据来源：中国工程机械工业协会工程机械配套件分会表4 2015—2016年工程机械配套件行业主要生产企业经济指标完成情况（单位：万元）数据来源：中国工程机械工业协会工程机械配套件分会（二）产品出口情况2016年，我国工程机械进出口贸易额为202.77亿美元，同比下降9.26％。
2018年Q3工程机械行业报告
从盈利能力来看，2018 年前三季度，行业销售维持高景气度，除厦工股份因商业贸易产品销 售减少导致营业收入同比下降外，其他样本企业收入水平均同比提升，其中柳工收入同比增长 65.88%，增幅最大。净资产收益率方面，2018 前三季度，除中联重科因出售环境产业资产及厦工 股份因商业贸易收入下降、产能利用率较低外，其他样本企业净资产收益率普遍较上年同期有所 提升，其中三一重工净资产收益率为 17.43%，处于行业较高水平；剔除亏损的厦工股份，样本企 业平均净资产收益率为 7.71%，较去年同期上升 3.66 个百分点。与净资产收益率类似，2018 年前 三季度样本企业总资产报酬率同比好转，由 2017 年 1~9 月的 4.47%上升至 5.25%，除厦工股份利 润水平下降导致总资产报酬率明显下降外，其他样本企业总资产报酬率均呈稳定或上升趋势。销 售毛利率方面，2018 年前三季度，样本企业销售毛利率均值为 22.68%，较 2017 年前三季度的 22.13%小幅提升，大部分企业销售毛利率处于 20%~30%水平，其中，山河智能毛利较高（32.64%）， 主要系其核心产品为毛利率较高的旋挖钻机所致。
图 4 工程机械上市公司资产结构情况
2 统计企业包含三一重工、徐工机械、中联重科、柳工股份、山推股份、厦工股份、山河智能、中国龙工等。后文财务数据如无特别说 明均为上述企业统计数据。
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2018 年三季度工程机械行业报告
资料来源：Wind，联合评级整理。 注：现金类资产=货币资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+应收票据；
为方便研究，联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）对工程机械上市企业进行了 筛选，选择了 8 家工程机械整车生产企业2的财务数据作为样本，以此分析工程机械行业企业财务 数据情况。
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2018年工程机械行业市场调研分析报告目录一、全球工程机械：预计 2017 年市场规模突破 1 万亿 (5)1．工程机械主要产品：挖掘机、汽车起重机、混凝土机械等 (5)2．全球工程机械：预计 2017 年市场总规模有望突破 1 万亿人民币 (6)3．中国工程机械企业：在全球竞争格局中，仍有较大上升潜力 (8)二、中国工程机械：过去十年到底经历了什么？ (9)1． 2008 年以来：中国工程机械三个主要阶段 (9)2．激进销售带来的困难（ 2012~2016 年期间） (11)3. 二手车是影响核心产品毛利率的原因之一 (15)4．经历 5 年调整，工程机械龙头有望重新上路 (15)三、中国工程机械：近期为何高增长？持续性如何？ (17)1．基建和房地产投资增长拉动 (18)2．工程机械保有量与经济总量增长出现“剪刀差” (24)3．环保、治理超载等要求：促进工程机械更新换代 (25)4．“一带一路”有望带来出口需求增量 (26)5．持续性：中泰挖掘机预测模型： 5 种情形 (26)6．上市公司盈利：将大幅改善，净利润弹性远高于收入弹性 (44)四、面对周期波动，大型国际企业的应对之道 (47)1．经过周期波动的磨砺，愈加成熟 (47)2．面对危机的重要举措 (50)3． 2017 年，卡特彼勒业绩实现大幅反弹 (50)4．国际大型企业的一致特点 (53)五、中国工程机械未来展望 (55)1．中国工程机械大国仍具广阔发展空间 (55)2．中国工程机械龙头：强者恒强 (56)3．挖掘机为“工程机械之王”，中国挖掘机进口替代潜力大 (56)4．中国工程机械上市公司：三张报表将进入修复阶段 (58)5．中国工程机械龙头：“一带一路”走出去 (58)六、投资建议 (59)七、风险提示 (66)图表目录图表 1：工程机械主要产品：挖掘机、汽车起重机、混凝土机械等 (5)图表 2：2017 年 YELLOW TABLE 前 15 名：中国企业占 3 家 (6)图表 3：2017 年全球前 50 名工程机械公司销售有望企稳回升 (7)图表 4：全球工程机械制造业主要集中在美国、日本、西欧和中国 (7)图表 5：全球工程机械制造商前 50 强-中国企业 (9)图表 6：工程机械行业公司固定资产自 2013 年起，增幅显著下滑 (9)图表 7：2011~2016 年，主要上市公司营收下跌幅度较大 (11)图表 8：2011~2016 年，主要上市公司营收均呈现不同程度的下滑 (12)图表 9：2011~2016 年，主要上市公司净利润均呈现下滑，甚至出现亏损 (12)图表 10：2011 年起，龙头公司应收规模迅速增大 (13)图表 11：2011 年起，龙头公司存货规模迅速增大 (14)图表 12：龙头上市公司员工人数逐年减少 (16)图表 13：龙头上市公司固定资产规模控制得当 (16)图表 14：龙头公司均通过资产处理优化资产负债表 (17)图表 15：工程机械行业销售同比增速有望触底反弹 (18)图表 16：房地产开发投资增速 1-7 月累计达 7.9% (18)图表 17：全国商品房销售面积及销售额增速 (19)图表 18：房地产企业土地购置面积增速达 11.1% (20)图表 19：基建投资自 2015 年起超越房地产投资 (20)图表 20：基础设施固定投资增速 1-7 月累计 16.7% (21)图表 21：中国建筑基础设施新签合同情况 (22)图表 22：小松挖掘机利用小时数止跌回升 (22)图表 23：某行业代表性企业的产品平均工作小时数 (23)图表 24：挖掘机 8 年保有量与 GDP 形成剪刀差 (24)图表 25：汽车起重机 10 年保有量与 GDP 成剪刀差 (24)图表 26：环保政策要求 (25)图表 27：超载治理政策要求：带动工程机械需求 (26)图表 28：挖掘机预测模型：从需求的角度，进行 5 种情况下挖掘机销量的预测推演 (28)图表 29：挖掘机预测模型：不同情形下测算的挖掘机销量（协会数据） (28)图表 30：Case 1：假设 2017-2020 年挖掘机真实使用量保持 79.45 万台，开工率达到 76%、 80%、86%和92% (29)图表 31：Case 1：则可反推出 2018-2020 年挖掘机的存量 (29)图表 32：Case 1：若保证挖掘机真实使用量不变，可推演 2017-2020 年挖掘机的表观消费量 (30)图表 33：Case 1：协会销量=挖掘机表观消费量+出口量-进口量 (31)图表 34：Case 2：假设 2017-2020 年挖掘机真实使用量保持 79.45 万台，开工率达到 76%、 80%、83%和 85% (32)图表 35：Case 2：则可反推出 2018-2020 年挖掘机的存量 (32)图表 36：Case 2：若保证挖掘机真实使用量不变，可推演 2017-2020 年挖掘机的表观消费量 (33)图表 37：Case 2：协会销量=挖掘机表观消费量+出口量-进口量 (34)图表 38：Case 3：假设 2017-2020 年挖掘机真实使用量年均增长 5%，开工率达到76%、 80%、 83%和 85% (35)图表 39：Case 3：则可反推出 2018-2020 年挖掘机的存量 (35)图表 40：Case 3：通过 8 年挖掘机存量，可推演2017-2020 年挖掘机的表观消费量 (36)图表 41：Case 3：协会销量=挖掘机表观消费量+出口量-进口量 (37)图表 42：Case 4：假设 2017-2020 年挖掘机真实使用量保持 79.45 万台，开工率保持 76% (38)图表 43：Case 4：则可反推出 2018-2020 年挖掘机的存量 (38)图表 44：Case 4：通过 8 年挖掘机存量，可推演2017-2020 年挖掘机的表观消费量 (39)图表 45：Case 4：协会销量=挖掘机表观消费量+出口量-进口量 (40)图表 46：Case 5：假设 2017-2020 年挖掘机真实使用量年均增长 5%，开工率保持 76% (41)图表 47：Case 5：则可反推出 2018-2020 年挖掘机的存量 (41)图表 48：Case 5：通过 8 年挖掘机存量，可推演2017-2020 年挖掘机的表观消费量 (42)图表 49：Case 5：协会销量=挖掘机表观消费量+出口量-进口量 (43)图表 50：工程机械企业的毛利率水平止跌回升 (44)图表 51：工程机械企业的净利率有望大幅度提高 (45)图表 52：资产减值损失影响将逐步消退 (45)图表 53：净资产收益率有望逐步提高 (46)图表 54：卡特彼勒上世纪 80-90 年代也曾亏损过 (47)图表 55：近十年卡特彼勒股息及股息率稳步提升 (48)图表 56：2016 年卡特彼勒主营业务收入及占比 (48)图表 57：卡特彼勒主营业务收入的地区占比 (49)图表 58：2017Q2 营收达同比增长 9.7%，增速创近 5 年新高 (50)图表 59：2017Q2 公司净利润同比增长 45.82%，增速也创近 5 年新高 (51)图表 60：卡特彼勒 2017Q2 营收增长最主要来自建筑工程板块 (52)图表 61：亚太地区建筑工程板块营收大幅增长使公司业绩反弹 (53)图表 62：卡特彼勒研发投入始终保持高位 (53)图表 63：卡特彼勒代理商全球分布，目前海外占比已经近 3/4 (54)图表 64：2012 年全球工程机械贸易中，挖掘机占比达 22%（亿美元） (57)图表 65：2016 年国内工程机械行业主要产品的竞争格局（销量口径） (57)图表 66：三一重工 2016 年主营收入开始止跌企稳，2017Q1 增速达 79% (59)图表 67：三一重工净利润 16 年触底反弹， 2017Q1增速达 727% (60)图表 68：徐工机械 2017Q1 营收同比增长 72% (60)图表 69：徐工机械净利润一季度同比增长 18 倍 (61)图表 70：中联重科 2017Q1 营收同比大幅增长 74% (62)图表 71：中联重科 2017Q1 净利润同比增长 113% (62)图表 72：安徽合力 2017Q1 营收同比增长 29% (63)图表 73：安徽合力 2017Q1 净利润同比增长 12% (64)图表 74：恒立液压 2017Q1 营收同比增长 120% (65)图表 75：恒立液压 2017Q1 净利润同比增长 1382% (65)一、全球工程机械：预计 2017 年市场规模突破 1 万亿1．工程机械主要产品：挖掘机、汽车起重机、混凝土机械等⏹工程机械是人类对地球表面进行改造的重要工具。
包括土石方施工工程、路面建设与养护、流动式起重装卸作业和各种建筑工程等综合性机械化施工工程所必需的机械装备，广泛应用于房地产、基础设施领域。
⏹工程机械可划分为 18 类产品，主要产品包括：土方机械、工业起重机械、混凝土机械等。
1979 年由国家计委和第一机械工业部对中国工程机械行业发展编制了“七五”发展规划，产品范围涵盖工程机械大行业 18大类产品，其产品范围一直沿用至今。
⏹工程机械主要包括挖掘机械，铲土运输机械，工程起重机械，工业车辆，压实机械，桩工机械，混凝土机械，钢筋及预应力机械，装修机械，凿岩机械，气动工具，铁路路线机械，军用工程机械，电梯与扶梯，工程机械专用零部件等。
图表 1：工程机械主要产品：挖掘机、汽车起重机、混凝土机械等来源：公开资料，北京欧立信咨询中心。