第七章 公司长期融资

认购权证的理论价值=股票市场价格-约定购买 股票价格 认沽权证的理论价值=约定出售股票价格-股票 市场价格
三、混合证券
• 1.可转换债券 ：可转换证券赋予投资者以 将其持有的债券或优先股用规定的价格和比 例，在规定的时间内转换成普通股的选择权。
债券面值=转换价格×转换比率 转换比率：指证券持有人获得的每一份证券可 转换的股票数。 可转换债券价值=债券价值+购股权价值
• 售后租回
– 卖主(即承租人)将一项自制或外购的资产出售后，又将 该项资产从买主(即出租人)租回，习惯称之为“回租”。 – 承租企业因出售资产而获得了一笔现金，同时因将其 租回而保留了资产的使用权。 – 在售后租回方式下，卖主同时是承租人，买主同时是 出租人。通过售后租加交易，资产的原所有者(即承租 人)在保留对资产的占有权、使用权和控制权的前提下， 将固定资产转化为货币资本，在出售时可取得全部价 款的现金，而租金则是分期支付的，从而获得了所需 的资金；而资产的新所有者(即出租人)通过售后租回交 易，找了一个风险小、回报有保障的投资机会。
• Eg.某客户从银行借得一笔资金2万，利率 12%，单利计息，1年后他需要还多少？如 果是按季支付复利则其利息额为多少？
• 1.单利：有效利率为=利息/贷款金额=12%， 名义利率=实际利率；
• 2.收款法付息，借款到期前定期向银行支 付利息的方法，一年的计息期为M则：
年名义利率 n 实际利率 （1+ ）1 n
企业、中介机构
证券公司 当地证管办
改制设立股份有限公司 辅导规范运行至少1年 改制及辅导验收 内核并出具推荐函
主承销商
中国证监会
核 准 制 流 程
正式受理申报材料
计委、经贸委、证监会
计委、经贸委审核产业政策
证监会初审
发行审核委员会 中国证监会 券商、交易所
发审委审核并出具意见 证监会出具核准意见 发行股票并上市交易
市价确定，每股收益高，市盈率小，风险小； 每股收益确定，市价高，市盈率高，风险大。
股票价格 每股收益
市盈率=
每股收益
• 每股收益：反应普通股的获利水平，但不 反映股票所含有的风险。值越大每股分得 的利润越多，股东的投资效益越好。
净利润-优先股股息 每股收益= 年末普通股股数
3.认购/沽权证
• 是指允许持有者在规定时间内以约定价格 购买或卖出一定数量普通股的选择权。 • 理论价值：在权证可以公开交易时，它就 有自己的市场，股票的市场价格与权证约 定的交易价格之间的差额就是权证的理论 价值。
• 1）公司发展前景 • 2）公司的财务状况 • 3）公司债券的约定条件
– 此外，对在外国或国际性证券市场上发行债券， 还要进行国际风险分析，主要是进行政治、社 会、经济的风险分析，作出定性判断。
二、普通股
• 股票：是股份有限公司发行的，用以证明 投资者的股东身份和权益，并可获取股息 和红利的凭证。
• 缺点： 财务风险较高，有杠杆效应，从而加大风 险，如到期无法偿还本息、财务困境、破 产等； 限制条款较多，考察借款用途，还债能力； 筹资额有限，公司资金实力，贷款意愿等。
• 借款成本：主要是借款利息，由利率决定； 贷款利率高低取决于借款人的信誉、借款 期限、经济环境和借款金额。 贷款利率=无风险收益率+风险溢价；
• 融资租赁：出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和
对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给 承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁 期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租 赁物件的使用权。 – 1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租 赁公司融资购进设备租给承租企业使用； – 2）租赁期限较长； – 3）租赁合同比较稳定； – 4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自 行拆卸改装； – 5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有 退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购； – 6）融资租赁属于表外融资，不体现在企业财务报表的 负债项目中，不影响企业的资信状况。
• 某企业于20×4年1月1日从租赁公司租入一 套设备，价值50万元，租期为5年，预计租 赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司， 年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。 租金每年末支付一次。该套设备租赁每次 支付租金可计算如下：
• 融资租赁租金的测算方法
– 等额年金法
• 是运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方 法。在这种方法下，通常以资本成本率作为折现率。 • 计算后付等额租金方式下每年末支付租金的公式为：
• 债券信用评级的意义
– 对于发行公司和债券投资者都有重要意义。
• 债券的信用等级
– 表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力 的强弱和债券投资风险的高低。
• 债券的评级程序
– 1）发行公司提出评级申请 – 2）评级机构评定债券等级 – 3）评级机构跟踪检查
• 债券的评级方法
– 进行分析判断，采用定性和定量分析相结合的 方法，一般针对以下几个方面进行分析判断。
2.优先股
• 优先股：是一种债权与股权特征并存的证 券。有固定的股息，股息是税后支付的， 但在普通股之前，股东与债权人一样对公 司没有控制权，但不能像债权人那样有权 在债券到期时收回本金，没有到期日。 • 优先股价格=优先股股利/市场收益率 =D/r
四、银行贷款
• 优点： 银行借款制度成本较低，筹资速度快，直接办理 借款手续，达成协议就借款； 银行贷款灵活性强，直接协商贷款时间、数量和 条件，年内可以多次获得贷款； 银行贷款不要求向公众披露企业信息，只向银行 披露就可以了。 此外，利息可以抵税，没有发行费用；可利用财 务杠杆效应。
第七章 公司长期融资
一、债券
• 债券：是社会各类经济主体为筹措资金而 向投资者出具的、承诺按一定利率定期支 付利息的、并到期偿还本金的债权债务凭 证。 • 债券特征：本金到期一次支付；利息在借 款期限内等额分期支付；年初发行，利息 和本金在年末支付；不存在所得税。
• 分类： 安全性条款：信用债券，担保债权； 优先性条款：优先债券，次级债券； 利率支付条款：固定利率和可变利率和零 息债券； 提前回收条款：可赎回债券； 永久债券
I P[1 i m 1]
m
• 3.贴现法付息利率，银行给公司发款时， 先从本金中扣除利息部分，到期时公司要 偿还贷款全部本金的方法：
实际利率 利息 名义利率 借款本金 利息 1 名义利率
• Eg.上述借款人以贴现方式借入1年期贷款2 万，名义利率12%。利息是为2400，他实际 拿到的资金是多少=20000-2400=17600。
贴现贷款的有效利率=利息/（贷款面值-利息）
• 4.附加利率：用于分期付款的场合，分期 付款时借款成本会更高。
利息 有效利率 借款人收到的贷款金额/2
• 固定利率：适于资本市场利率波动不大， 资本供应较平稳时； • 变动利率：
分期调整利率：在基准利率基础上每半年或一 年调整一次利率； 浮动利率：可根据资金市场的变动情况随时调 整利率； 期货利率：借款利率按期货业务的利率来计算。
五、租赁
• 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同 规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种 经济行为。 • 租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉 及的是物而不是钱。 • 特征：
所有权与使用权相分离； 融资与融物相结合； 租金分期归流
1.租赁的种类及特点
• 经营租赁
– 1）租金总额可能小于设备的购买成本； – 2）允许承租人提前解约。
• 式中，A表示每年支付的租金；PVAn表示等额租金 现值，即年金现值；PVIFAi,n表示等额租金现值系 数，即年金现值系数；n表示支付租金期数； i表示 资本成本率。
• 例：某企业于20×4年1月1日从租赁公司租入 一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租 赁期满时的残值为1.5万元，归承租企业，资 本成本率为11% 。租金每年末支付一次。承 租企业每年末支付的租金为：
2.融资租赁的程序
• • • • • • • 选择租赁公司 办理租赁委托 签订购货协议 签订租赁合同 办理验货 支付租金 合同期满处理设备
3.融资租赁的租金计划
• 决定租金的因素
– 租赁设备的购置成本 – 预计租赁设备的残值 – 利息 – 租赁手续费 – 租赁期限 – 租金支付方式
• 融资租赁租金的测算方法
• 此例如果为先付等额租金方式，则每年初支付 租金为？
4.融资租赁筹资的优缺点
• 融资租赁筹资的优点
– 能够迅速获得所需资产 – 限制条件较少 – 可以避免设备陈旧过时的风险 – 租金分期支付，降低不能偿付的危险 – 能够享受税收利益
• 融资租赁筹资的缺点
– 筹资成本较高
• 从定价公式中可以看出，公司债券定价与市场对 该债券的风险评价有直接的关系，市场认为公司 信誉良好，债券风险低，那么其所要求的风险报 酬较小，导致同一风险水平下的市场收益率下降， 发行价格上升。 • 美国著名两个评级机构：标准普尔和穆迪氏 • 主要考虑：公司的财务状况，通过一些会计指标 来衡量；债券有无担保；债券索赔权的次序，索 赔权优先债券级别高；公司的经营稳定性。
1.价格种类
• 股票的理论价格：是股票未来收益的现值；
• 票面价格：是股份公司发行股票的时候股票票面上标明的 每股股票的票面金额；
• 发行价格：发行股票时的出售价格；
• 帐面价格：是指股东持有的每一股份在理论上所代表的公 司财产价值；
• 清算价格：公司撤销和解散时，清算后每股股票代表的真 实价格； • 市场价格：是股票实际成交价格，受到内在价值、市场上 的供求关系、宏观经济环境、投资的投资心理等的影响。
1.债券的定价
• 影响因素： ①面值：发行时注明面值，大小不等，但 一般都是整数，是计算还本付息额的依据。 ②债券的偿还期限：指从债券发行之日起 到清偿本息之日止的时间。 ③票面利率：是债券利息与债券票面价值 的比率。