职业年金给股市带来长期资金 短期影响不明显

职业年金给股市带来长期资金短期影响不明显在前不久举行的人社部第三季度新闻发布会上，发言人李忠谈到，人社部在三季度制定了职业年金基金管理暂行办法，推动职业年金基金规范管理和运行；下一步，将落实职业年金基金管理暂行办法。

他提到的《职业年金基金管理暂行办法》，是人社部会同财政部制定并发布的。

这个文件标志着职业年金将正式启动。

未来职业年金积累金额的多少以及投资收益的高低，将直接关系到机关事业单位退休人员的待遇水平。

为此，职业年金采取市场化投资策略成为必然。

未来，职业年金入市的规模有多大？对股市影响几何？投资范围是否进一步放宽？如何把控风险？
职业年金要实现长期收益最大化，一定要有一定比例资金投入股市。

投资股市，收益不可避免会有一定的短期波动，但适当的波动不一定有害，因为风险和收益是成正比的关系。

举两个例子。

一是香港强积金。

香港强积金有六类成分基金，其中风险最高的是股票基金，其2015年收益为-16.8%，在六类成分基金中倒数第一。

但过去三年平均收益2.1%，仅次于混合基金的2.2%。

而自2000年成立以来，年均收益达3.7%，位列所有成分基金第一位。

参与强积金的人员中，选择股票基金的资金量也是最大的，占强积金总额的40%左右。

二是我国的企业年金。

2012年以来，含权益类单一计划的累计收益率达到29.9%，而仅投资固定收益类单一计划的累计收益率仅为22.3%，比前者
低7.6个百分点，平均每年低1.9个百分点。

市场上80%以上的企业年金均含权益类投资，这也说明投资股市是养老金投资的共识。

目前全国机关事业单位工作人员约4000万，全国每年职业年金缴费预计在1500亿元左右，考虑到投资收益因素，估计5年后职业年金市场规模将达到1万亿元。

政策规定职业年金可投入股市的上限为资产的30%，但参考企业年金的经验，股市的投资比例一般达不到30%，仅在2007年大牛市的时候曾达到30%上限。

2015年上半年股市大涨时，企业年金股票平均仓位不足15%。

今年以来，股票仓位普遍不足10%，还有一定比例的年金完全不投资股票。

据此估计，未来五年投资股市的职业年金规模约1000亿元左右，这个规模对股市的影响不会明显。

而且，职业年金也不是一次性入市，中央和各省职业年金建立的时间有先有后，制度建立后每年每月都会有新增缴费，入市的节奏更是类似定投基金，对股市的一次性影响不大。

更有意义的是，职业年金将给股市带来长期投资的资金，形成资本市场的稳定器。

职业年金类似企业年金，采取了委托人+受托人+投资管理人+托管人的治理结构，但没有单独设立账户管理人，账户管理职责由各省社保经办部门负责。

受托人明确为法人受托机构，不再有企业年金中的理事会受托人。

目前企业年金有10家法人受托机构，养老保险类受托人占据了72%以上，银行系受托人约占26%，信托类受托人只有1.5%。

暂行办法强化了职业年金受托人对投资收益的责任：受托人负责制定职业年金基金战略资产配置策略，提出大类资产投资比例，负责选择、监督、更换职业年金计划投资管理人。

在风控方面也更为强调专业受托机构的责任，暂行办法20次提及“风险”、4处强调“安全”，在基金投资、收益分配、信息披露和监督检查等核心章节，都设计了多重安全和风控机制。

未来每个省可以建立一个或多个职业年金计划，预计不同职业年金的受托人将在投资收益上竞争，法人受托机构投资专业人员的配置、战略资产配置的能力以及评估选择投资管理人、投资产品的能力，将对职业年金投资收益产生重大影响。

职业年金的投资范围和比例参考了目前企业年金的投资规定。

从品种上看，不仅包括二级市场的股票债券，还包括了不能上市交易的非标资产，如债权计划、信托计划、理财产品和特定资产管理计划，2014年开始，企业年金还允许优先股和股权投资的试点。

但职业年金投资范围显然还有进一步扩大的空间。

以全国社会保障基金为例，与职业年金的养老金性质类似，其投资范围还包括了实业投资，如中央直管企业改制或改革试点项目，社保基金投资的交行、中行、工行、京沪高铁项目都带来了丰厚的长期收益。

同时社保基金还允许一定比例的海外投资，从国际经验看，养老金大多数在全球范围内配置。

社保基金投资收益也比较理想，近四年的投资收益分别为7.01%、6.2%、11.43%、15.19%，自成立以来的年均投资收益率8.82%。

相信随着职业年金投资运作的成熟，进一步放宽投资范围将是大势所趋。