投资公司专题：PE私募基金运作模式报告
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PE私募基金运作模式报告33页PPT
GP向LP提供资讯
基金存续期 有限合伙人（LLP）代表角色 其他有限合伙人（LP）角色
有时LLP发起基金
很少涉及
通常专职LP参与工作 LLP通常参与投资决策，比 如多样化组合和投资限制 一些专职LP也会参与基金营 销工作
有时专职LP参与
13
PE基金结构
多样化策略与投资途径
直接投资
-需要大量资讯论证，同时有效的多 样化投资组合极具挑战性
共同投资
-通过与基金的私人关系获得配比投 资，省时省力
投资基金
-目前最高效最广泛的PE渠道
股权投资3种途径
投资者
直
基金中基金
接
投 资
PE 基
PE 基
PE 基
金金
金
公
公公 公
司
司司 司
14
PE基金结构
通称为超额利润的20%
有限合伙人理应尊重上述的合理费用，实现双赢
2%
20%
Win-Win（双赢）
17
PE基金结构
各方权责
基金阶段 基金发起 基金架构设 立/文件制作 融资
投资 公司治理
监控
一般合伙人（GP）角色 通常负责非上市基金 通常与一位专职有限合伙人 共同负责 通常是负责
负责 负责基金治理结构
12
PE基金对投资者的吸引力
几点提示
PE投资是一项长期复杂的工程，需要投资者明白 以下特点：
流动性
基金存续期5-7年
资源配置
PE投资需要投资者具备（或外借）专业技能来监控、评估投资组合
暗箱投资
PE投资需要投资者把大量资金交给管理人管理很多年，而在事前并 不清楚本期基金的投资组合
选择PE，需要慎重评估风险，并考虑自己对 PE的适合性
基金存续期 有限合伙人（LLP）代表角色 其他有限合伙人（LP）角色
有时LLP发起基金
很少涉及
通常专职LP参与工作 LLP通常参与投资决策，比 如多样化组合和投资限制 一些专职LP也会参与基金营 销工作
有时专职LP参与
13
PE基金结构
多样化策略与投资途径
直接投资
-需要大量资讯论证，同时有效的多 样化投资组合极具挑战性
共同投资
-通过与基金的私人关系获得配比投 资，省时省力
投资基金
-目前最高效最广泛的PE渠道
股权投资3种途径
投资者
直
基金中基金
接
投 资
PE 基
PE 基
PE 基
金金
金
公
公公 公
司
司司 司
14
PE基金结构
通称为超额利润的20%
有限合伙人理应尊重上述的合理费用，实现双赢
2%
20%
Win-Win（双赢）
17
PE基金结构
各方权责
基金阶段 基金发起 基金架构设 立/文件制作 融资
投资 公司治理
监控
一般合伙人（GP）角色 通常负责非上市基金 通常与一位专职有限合伙人 共同负责 通常是负责
负责 负责基金治理结构
12
PE基金对投资者的吸引力
几点提示
PE投资是一项长期复杂的工程，需要投资者明白 以下特点：
流动性
基金存续期5-7年
资源配置
PE投资需要投资者具备（或外借）专业技能来监控、评估投资组合
暗箱投资
PE投资需要投资者把大量资金交给管理人管理很多年，而在事前并 不清楚本期基金的投资组合
选择PE，需要慎重评估风险，并考虑自己对 PE的适合性
PE私募基金运作模式报告-PPT课件
资金来源
美国PE基金占据了该行业绝大多数的投资 在美国之外的国家地区，则收到很少的投资
10
PE基金概述
参与各方
出资人
公司养老金 政府养老金 捐赠基金 现金投资 有限合伙人 权益 现金投资 管理人 公司股权
管理人
有限合伙制企业
-独立的合伙制企业 -金融机构附属公司 其他类型管理人 -上市企业，如 Blackstone 现金、监 控和咨询
投资基金
-目前最高效最广泛的PE渠道
公 司
公 司
公 司
公 司
15
PE基金结构
PE基金募集过程
一般合伙人负责PE基金的整体设计与发行
16
PE基金结构
PE基金结构
国际上PE基金通常采用有限合 伙人结构：
投资 组合
一般合伙人出资1% 有限合伙人出资99% 管理人收取2%的年管理费 基金的资本利得20/80%分成,在 分成前往往8-10%的优先收益返 还投资者，例如，黑石返还8%
PE对被投资企业提供增值服务，提升价值
13
PE基金对投资者的吸引力
几点提示
PE投资是一项长期复杂的工程，需要投资者明白 以下特点：
流动性
基金存续期5-7年 PE投资需要投资者具备（或外借）专业技能来监控、评估投资组合 PE投资需要投资者把大量资金交给管理人管理很多年，而在事前并 不清楚本期基金的投资组合
PE通常投资在 企业扩张期及以后阶段
4
PE基金概述
PE基金是一种另类投资
房地产
汇率 利率 自然资源
另类投资包括PE基金、对冲基金、房地产投 资、衍生品投资、大宗商品投资等等
5
美国PE基金占据了该行业绝大多数的投资 在美国之外的国家地区，则收到很少的投资
10
PE基金概述
参与各方
出资人
公司养老金 政府养老金 捐赠基金 现金投资 有限合伙人 权益 现金投资 管理人 公司股权
管理人
有限合伙制企业
-独立的合伙制企业 -金融机构附属公司 其他类型管理人 -上市企业，如 Blackstone 现金、监 控和咨询
投资基金
-目前最高效最广泛的PE渠道
公 司
公 司
公 司
公 司
15
PE基金结构
PE基金募集过程
一般合伙人负责PE基金的整体设计与发行
16
PE基金结构
PE基金结构
国际上PE基金通常采用有限合 伙人结构：
投资 组合
一般合伙人出资1% 有限合伙人出资99% 管理人收取2%的年管理费 基金的资本利得20/80%分成,在 分成前往往8-10%的优先收益返 还投资者，例如，黑石返还8%
PE对被投资企业提供增值服务，提升价值
13
PE基金对投资者的吸引力
几点提示
PE投资是一项长期复杂的工程，需要投资者明白 以下特点：
流动性
基金存续期5-7年 PE投资需要投资者具备（或外借）专业技能来监控、评估投资组合 PE投资需要投资者把大量资金交给管理人管理很多年，而在事前并 不清楚本期基金的投资组合
PE通常投资在 企业扩张期及以后阶段
4
PE基金概述
PE基金是一种另类投资
房地产
汇率 利率 自然资源
另类投资包括PE基金、对冲基金、房地产投 资、衍生品投资、大宗商品投资等等
5
PE私募基金是如何运作的
有时LLP发起基金
很少涉及
通常专职LP参与工作 LLP通常参与投资决策，比 如多样化组合和投资限制 一些专职LP也会参与基金营 销工作
有时专职LP参与
专职LP常参与基金的顾问委 员会或其他部门，有权否决权 并有GP预算的审议权 除了上述角色，所以LP有权 监督并确保GP履行相关协议
可能会涉及到一些关键的条款
一般合伙人出资1%
PE基
基金管理
有限合伙人出资99%
金
人
管理人收取2%的年管理费
基金的资本利得20/80%分成,在
投资
分成前往往8-10%的优先收益返
组合
还投资者，例如，黑石返还8%
PE基金结构通常具有以下典型 特点：
税收效率
有限责任
2020/5/28
投资高效激励
17
PE基金结构
基金管理费
其他类型管理人 -上市企业，如 Blackstone
现金
私人权益 或股票
投资顾问
• 评估有限合伙人
• 管理基2金0组2合0/5/28
管理人代理服务
• 确定有限合伙人
投资
投资标的
现金、监 控和咨询
私人权益 或股票
新创立、有前景企业 -前期 -后期
中等规模公司 -扩张阶段 资本性支出 收购 -改变资本结构 财务重组 财务困境 -股东结构调整 股东退休 资产剥离
基金管理费的合理水平
足以保持一个优秀的专家团队在基金存续期内稳定服务 但不足以让优秀团队过优裕的生活或借以成为盈利中心 通常为项目投资额的2%
基金管理人资本超额收益分红比例合理依据
足以使这些优秀的专业管理团队能够持续服务于现有公司和 团队，以实现自己的财富梦想
8投公司专题：PE私募基金运作模式报告
基金管理人资本超额收益分红比例合理依据
足以使这些优秀的专业管理团队能够持续服务于现有公司和 团队，以实现自己的财富梦想
通称为超额利润的20%
有限合伙人理应尊重上述的合理费用，实现双赢
2%
20%
Win
基金阶段 基金发起 基金架构设 立/文件制作 融资
系透明、专业，因此具有可持续性与可信赖性
洛克菲勒家族成员聘请基金经理投资高成长性企业
一些家族企业不断依靠专业化、系统化的投资 活动提升企业价值，增加资本收益
6
PE基金概述
政府角色
各国政府全力支持PE发展
1978年，美国资本利得税从49.5%降为28%——税的优惠 1979年，美国允许养老基金投资VC——资金渠道扩大 欧洲对养老基金和保险资金投资PE及相关税收做出重大
有时专职LP参与
专职LP常参与基金的顾问委 员会或其他部门，有权否决权 并有GP预算的审议权 除了上述角色，所以LP有权 监督并确保GP履行相关协议
可能会涉及到一些关键的条款
很少参与 本阶段多数LP首次看到基金推介 材料 有时参加投资委员会 有时跟随基金跟随投资 有时参与基金顾问委员会或其他 部门，有权否决权并有GP预算 的审议权 除了上述角色，所以LP有权监督 并确保GP履行相关协议
PE通常投资在 企业扩张期及以后阶段
4
PE基金概述
PE基金是一种另类投资
房地产 汇率 利率 自然资源
另类投资包括PE基金、对冲基金、房地产投 资、衍生品投资、大宗商品投资等等
5
PE基金概述
历史背景
数百年来，富人通过资助私人冒险活动获取高收益 这些投资活动逐渐归于理性
资本拥有者缺乏鉴别、分析、管理、退出方法和途径 同样，企业家缺少获取资本和职业投资技能的途径 因此，企业家和投资人依赖非正式的网络关系，这种关
足以使这些优秀的专业管理团队能够持续服务于现有公司和 团队，以实现自己的财富梦想
通称为超额利润的20%
有限合伙人理应尊重上述的合理费用，实现双赢
2%
20%
Win
基金阶段 基金发起 基金架构设 立/文件制作 融资
系透明、专业，因此具有可持续性与可信赖性
洛克菲勒家族成员聘请基金经理投资高成长性企业
一些家族企业不断依靠专业化、系统化的投资 活动提升企业价值，增加资本收益
6
PE基金概述
政府角色
各国政府全力支持PE发展
1978年，美国资本利得税从49.5%降为28%——税的优惠 1979年，美国允许养老基金投资VC——资金渠道扩大 欧洲对养老基金和保险资金投资PE及相关税收做出重大
有时专职LP参与
专职LP常参与基金的顾问委 员会或其他部门，有权否决权 并有GP预算的审议权 除了上述角色，所以LP有权 监督并确保GP履行相关协议
可能会涉及到一些关键的条款
很少参与 本阶段多数LP首次看到基金推介 材料 有时参加投资委员会 有时跟随基金跟随投资 有时参与基金顾问委员会或其他 部门，有权否决权并有GP预算 的审议权 除了上述角色，所以LP有权监督 并确保GP履行相关协议
PE通常投资在 企业扩张期及以后阶段
4
PE基金概述
PE基金是一种另类投资
房地产 汇率 利率 自然资源
另类投资包括PE基金、对冲基金、房地产投 资、衍生品投资、大宗商品投资等等
5
PE基金概述
历史背景
数百年来，富人通过资助私人冒险活动获取高收益 这些投资活动逐渐归于理性
资本拥有者缺乏鉴别、分析、管理、退出方法和途径 同样，企业家缺少获取资本和职业投资技能的途径 因此，企业家和投资人依赖非正式的网络关系，这种关
私募基金运作模式报告
高回报
与股票和债券市场低相关性
PE与其他类型资产相关性
股票市场
债券市场
长期
短期
长期
短期
年度 0.57-0.59 0.49-0.58 （0.18）-0.12 -0.37-（0.07）
季度 0.58-0.59 0.58-0.61 0-（0.11）
（0.22）0.03
PE高收益低风险的投资组合，乃完美投资
债权/赔偿豁免等有利条件 与股票投资不同，PE投资需要管理人掌握尽可能多的内部资
讯，比如被投资公司管理层的意志等 很强的管理能力 增值服务能力：
制定战略方向/风险控制 清偿债务/ 收购兼并投资
控制干预：如必要，管理公司应对被投资企业施加干预
24
融资
投资者需要管理人素质
优秀的历史业绩
具有成功投资经验的管理人比别人更容易取得未来成功
投资事件
评估其退出质量和亏损情况
27
融资
基金管理人需要的能力
募集资金和融资网络 投资组合设计/资产配置 资讯搜集和筛选 评估和尽职调查 投资结构 交易经验 退出计划 增值文化
公司运营 监控 向有限合伙人报告 退出步骤 成功经验 遵守法律的社会操守 在会计、财务透明、公
•
墨守成规，四平八稳，优柔寡断，畏 首畏尾 ，不是 企业家 的气质 。。17: 04:3917 :04:391 7:043/ 22/2022 5:04:39 PM
调整——鼓励PE行业发展 1980年代以后，大量资金从固定收益投资转向PE
养老基金的加入及税率的调整极大的促进了 PE行业发展
7
PE基金概述
政府角色
哈佛商学院研究表明：
过去10年VC对行业创新贡献率超过15%
与股票和债券市场低相关性
PE与其他类型资产相关性
股票市场
债券市场
长期
短期
长期
短期
年度 0.57-0.59 0.49-0.58 （0.18）-0.12 -0.37-（0.07）
季度 0.58-0.59 0.58-0.61 0-（0.11）
（0.22）0.03
PE高收益低风险的投资组合，乃完美投资
债权/赔偿豁免等有利条件 与股票投资不同，PE投资需要管理人掌握尽可能多的内部资
讯，比如被投资公司管理层的意志等 很强的管理能力 增值服务能力：
制定战略方向/风险控制 清偿债务/ 收购兼并投资
控制干预：如必要，管理公司应对被投资企业施加干预
24
融资
投资者需要管理人素质
优秀的历史业绩
具有成功投资经验的管理人比别人更容易取得未来成功
投资事件
评估其退出质量和亏损情况
27
融资
基金管理人需要的能力
募集资金和融资网络 投资组合设计/资产配置 资讯搜集和筛选 评估和尽职调查 投资结构 交易经验 退出计划 增值文化
公司运营 监控 向有限合伙人报告 退出步骤 成功经验 遵守法律的社会操守 在会计、财务透明、公
•
墨守成规，四平八稳，优柔寡断，畏 首畏尾 ，不是 企业家 的气质 。。17: 04:3917 :04:391 7:043/ 22/2022 5:04:39 PM
调整——鼓励PE行业发展 1980年代以后，大量资金从固定收益投资转向PE
养老基金的加入及税率的调整极大的促进了 PE行业发展
7
PE基金概述
政府角色
哈佛商学院研究表明：
过去10年VC对行业创新贡献率超过15%
相关主题
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养老基金的加入及税率的调整极大的促进了 PE行业发展
7
PE基金概述
政府角色
• 哈佛商学院研究表明：
过去10年VC对行业创新贡献率超过15% 1972-80年间，78家VC支持的企业上市 截至2000年，42%的NASDAQ上市企业接受VC投资 1970-2000年间，VC募集2733亿美元 VC支持企业提供5.9%就业机会和13.1%的GDP
创投公司专题 PE私募基金运作模式报告
目录
•PE基金概述
•PE基金对投资者的吸引力
•PE基金结构
•投资
•融资
•退出
2
一.私募基金
国际通行模式
3
PE基金概述
PE基金特点
• PE基金有如下特点：
投资交易一般通过协商完成 投资标的通常是上市前或上市后股票 被投资企业潜能需要进一步发挥 投资者往往通过提供增值服务获取超额利润
PE高收益低风险的投资组合，乃完美投资
12
PE基金对投资者的吸引力
PE基金助推企业健康发展
• PE在控制被投资企业不确定性的同时增加收益
公司战略方向 商业计划的发展、推选高管、潜在客户推介 并购策略
活跃的PE投资者要么取得企业的控制权，要么通过保护条款确定对如下重大 决策的发言权
被投资企业代理服务
• 投资标的顾问 • 确定投资人
公司养老金 政府养老金 捐赠基金
现金投资 有限合伙人 权益
有限合伙制企业
-独立的合伙制企业 -金融机构附属公司 其他类型管理人 -上市企业，如
现金、监 控和咨询
基金会
银行控股集团 富有家族和个人 保险公司 投资银行 非金融类公司 其他投资者
Seed（种子）阶段
Start up（起步） 阶段
Expansion （扩张）阶段
Replacement Capital（替换 资本）阶段
Buyout（收购 然后卖出）阶 段
VC
扩张期
PE
PE通常投资在 企业扩张期及以后阶段
4
PE基金概述
PE基金是一种另类投资
另类投资
PE基金
• • • • VC 收购基金 夹层金融 其他情况
资本拥有者缺乏鉴别、分析、管理、退出方法和途径 同样，企业家缺少获取资本和职业投资技能的途径 因此，企业家和投资人依赖非正式的网络关系，这种关系透明、专业，因此 具有可持续性与可信赖性
• 洛克菲勒家族成员聘请基金经理投资高成长性企业
一些家族企业不断依靠专业化、系统化的投 资活动提升企业价值，增加资本收益
• PE有效改善了治理结构，消除信息不对称现象
PE对被投资企业提供增值服务，提升价值
13
PE基金对投资者的吸引力
几点提示
• PE投资是一项长期复杂的工程，需要投资者明白以下特点：
流动性 资源配置 暗箱投资
基金存续期5-7年
PE投资需要投资者具备（或外借）专业技能来监控、评估投资组合
股权投资3种 PE 基 金 PE 基 金 PE 基 金
共同投资
-通过与基金的私人关系获得配比投资， 省时省力
投资基金
-目前最高效最广泛的PE渠道
公 司
公 司
公 司
公 司
15
PE基金结构
PE基金募集过程
结束 投资者 分析、 访谈、 尽职调 查 投资者 签订意 向书
美国PE基金占据了该行业绝大多数的投资 在美国之外的国家地区，则收到很少的投资
10
PE基金概述
参与各方
出资人
管理人 投资标的
新创立、有前景企业 -前期 -后期 中等规模公司 -扩张阶段 资本性支出 收购 -改变资本结构 财务重组 财务困境 -股东结构调整 股东退休 资产剥离 上市公司 -MBO或LBO -财务困境 -特殊情况
PE投资需要投资者把大量资金交给管理人管理很多年，而在事前并不清楚本期基金的 投资组合
选择PE，需要慎重评估风险，并考虑自己对 PE的适合性
14
PE基金结构
多样化策略与投资途径
多元化投资5种考虑
管理 投资 年份 地域 行业 人 阶段 直接投资
-需要大量资讯论证，同时有效的多样 化投资组合极具挑战性
对冲基金
• 长期/短期基 金 • 宏观基金 • 套利基金 • 新兴市场基金 • 市场中性基金 • 事件驱动基金
房地产投资
房地产
• • • •
办公物业 零售物业 居住物业 REITs
汇率
利率
自然资源
另类投资包括PE基金、对冲基金、房地产投 资、衍生品投资、大宗商品投资等等
5
PE基金概述
历史背景
• 数百年来，富人通过资助私人冒险活动获取高收益 • 这些投资活动逐渐归于理性
• PE对美国经济影响巨大
1%的经济活动，贡献15%的产业创新、42% 的IPO，6%的就业机会和13%的GDP
8
PE基金概述
资金来源
在欧洲，银行/养老基金/保险是PE重要资金来源 在美国，养老基金/个人/捐赠基金是PE重要资金来源 在其他地区，PE基金主要来地本地投资者
9
PE基金概述
资金来源
投资顾问
• 评估有限合伙人 • 管理基金组合
现金投资 管理人 公司股权
私人权益 或股票
Blackstone
现金
私人权益 或股票
管理人代理服务
• 确定有限合伙人
11
PE基金对投资者的吸引力
高收益VS 低风险
• 高回报
与股票和债券市场低相关性
PE与其他类型资产相关性
股票市场 长期 年度 季度 0.57-0.59 0.58-0.59 短期 0.49-0.58 0.58-0.61 长期 （0.18）-0.12 0-（0.11） 债券市场 短期 -0.37-（0.07） （0.22）0.03
6
PE基金概述
政府角色
• 各国政府全力支持PE发展
1978年，美国资本利得税从49.5%降为28%——税的优惠 1979年，美国允许养老基金投资VC——资金渠道扩大 欧洲对养老基金和保险资金投资PE及相关税收做出重大调整——鼓励PE行业 发展 1980年代以后，大量资金从固定收益投资转向PE
研究市 场需求
制定投 资计划
起草招 股说明 书
如有必 要，聘 请融资 代理人
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一般合伙人负责PE基金的整体设计与发行
16
PE基金结构
PE基金结构
一般合 伙人
有限合 伙人
基金管 理人
• 国际上PE基金通常采用有限合伙人结构 ：
一般合伙人出资1% 有限合伙人出资99% 管理人收取2%的年管理费 基金的资本利得20/80%分成,在分成前往往810%的优先收益返还投资者，例如，黑石返 还8%