关于推进高邮市中小企业发行集合债券的建议

关于推进高邮市中小企业发行集合债券的建议

【摘要】融资难对广大中小企业来说是永恒的话题，有效破解融资难这一“坚冰”，对促进企业发展和地方经济社会的发展具有极其重要的意义。近期，国内多家中小企业成功发行集合债券，成为创新中小企业融资手段的又一成功实践。目前我市应积极推进中小企业集合债券的发行申报，各中小企业也应抓住有利时机，积极探索实践。

【关键词】企业集合债券建议

“融资难”一直是困扰企业发展的一个重大问题，它不仅是企业自身遇到的突出发展障碍，也是地区经济社会发展面临的重要制约瓶颈，企业做大做强要有强大的资本做后盾,否则只能是“无米之炊”。去年底，北京和深圳先后采取“政府牵头、企业自愿、集合发行、统一担保、分别负债”的模式，成功发行中小企业集合债券，不仅突破了国家有关债券发行规模的限制，解决单一中小企业难以发行企业债券的难题，而且发挥了规模效应，分摊了资信评级、发债担保、承销费用等，降低了融资成本。发行中小企业集合债券是解决中小企业融资难的重大创新，这种“捆绑发债”的方式，打破了只有大企业才能发债的惯例，开创了中小企业新的融资模式。发行中小企业集合债已成为国内中小企业破解融资难的有效手段，并逐渐被众多中小企业所接受。在当前形势下，我市中小企业应该紧

抓这一有利时机，积极探索实践。

一、中小企业集合债券的基本概念

中小企业集合债券的含义：中小企业集合债券是指若干个中小企业各自作为债券发行主体，确定债券发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度而发行的一种企业债券。它是以银行或证券机构作为承销商，再由担保机构担保，评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与的新型企业债券方式。

中小企业集合债券发行要素：债券发行额、发行面值、发行期限、债券偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、发行费用、有无担保。

中小企业集合债券基本特征：若干家中小企业各自作为债券发行主体，确定债券发行额度，是所发行债券的第一偿债人，并提供相应的担保措施（保证、抵押、质押）作为第二偿债来源；将若干家中小企业各自发行的债券集合在一起，形成集合债券，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度；统一组织、集合发行。

与普通企业债券相比，中小企业集合债券有如下特点：

（1）企业规模偏小。拿2008年“深圳市中小企业集合债券”案例分析，该集合债由20家企业集合发行，总发行额度10亿元（比国家发改委批准额度缩减3000万元）。20家企业额度最大的为1亿元，最小的为3000万元；资产总额最大的为14亿元，最小的为1.4

亿元，平均为4.3亿元左右；产值规模最大的为20亿元，最小的为0.9亿元，平均为5.4亿元左右。以后这方面条件应该低于深圳企业。

（2）企业性质多为民营企业。已发行企业中只有1家国有控股企业，其余均为民营企业。

（3）企业所处行业多为完全竞争性行业。已发行企业涉及行业包括电子、电器、光电子设备、建筑材料、机械加工、医疗设备、教育、体育用品、物流等，多为完全竞争性行业，没有也行业限制。

（4）企业成长性较好。已发行企业前三年主营业务收入增长率和利润总额增长率平均值分别为31.26%和59.72%，成长最快的企业达101.74%和99.02%；在筹备债券发行过程中，有2家企业实现了在中小板上市，有多家企业处于上市辅导期或准备期。

二、中小企业集合债券与其他融资工具比较

与中小企业其他融资方式相比，中小企业集合债券具有自身的特性。表1和表2列示中小企业集合债券与一般企业债券和银行贷款融资方式的特征比较。

表1：中小企业集合债券与一般企业债券比较

表2：中小企业集合债券与银行贷款比较

三、中小企业集合债券的优势

中小企业集合债券是通过牵头人组织，以多个中小企业所构成

的集合为发债主体，而向投资人发行的约定到期还本付息的债券形式，它的发行可以有效降低企业融资成本，扩大中小企业直接融资渠道，同时可以提高参与企业的知名度，对发展多层次资本市场具有积极意义。

一是拓宽直接融资渠道。集合债券的发行可以为一批有发展潜力的中小民营企业提供融资机会，拓展新的融资渠道。

二是改善企业财务结构。利用财务杠杆的原理进行债务融资，可以提高净资产收益率，使股东利益最大化；发行债券不会影响公司的所有权结构和日常经营管理。

三是融资成本低。发行利率低于同期限商业银行贷款利率，利息还可在税前支付计入成本。5年期利率在5.3%～5.7%之间，10年期利率为4.05%～6.48%。再加发行手续费及审计、评级、律师等费用，成本要低于同期贷款利率。

四是共同参与完成。发行集合债券需要多个中小企业主体，一定程度上分散了集合债券的总体风险，每一个参与主体只需要承担部分融资风险。

五是定期披露信息。发行上市后，需要按规定被投资者关注，这有利于规范运作，提高管理水平，并可在资本市场树立良好的信用，为持续融资打下信用基础。

六是提供新融资思路。对健全国家和地方融资体系，逐步改变以大企业为发债主体的状况，在过渡阶段，中小企业打包发债是一

个较理想的解决方案。

四、高邮市中小企业申请发行集合债券面临的形势

1、国家支持债券市场的发展。中央提出要“大力发展资本市场，扩大直接融资规模和比重”、“加快发展债券市场，扩大企业债券发行规模”，长期以来，国内企业直接融资与间接融资发展不协调，直接融资比重仅在10%左右，其中债券融资的比重又大大落后于股票融资，债券市场发展空间很大。

2、拉动内需保增长需要债券市场的支持。今年以来，银行贷款成本有所上升，与此同时，股市大幅下行，上市融资难度增加，客观上要求发展债券市场，缓解企业融资难。同时，由于出口增速放缓，需要通过拉动内需来保增长，利用发债加大地方基础设施建设投入也是有效的措施。

3、今后一个阶段是发行债券的有利时机。尽管近期通胀压力比年初有所减弱，但经济仍处于高速发展阶段，国际上美元贬值泛滥，通货膨胀将保持一定水平。对长期债券的发行方而言，适度通货膨胀降低了还本付息压力。与此同时，我国本应进入加息周期抑制通胀。但为了应对全球金融危机，保持经济增长，央行开始了新一轮降息行动，这恰恰有利于降低发债成本。

4、初步具备了发债的基本条件。今年高邮预计实现地区生产总值达249亿元，地方一般预算收入15亿元，分别比上年增长16.8%和45.8%，区域经济得以健康快速发展。曙光、华富、双兔、日兴