第六章国际证券投资

可转换债券
• 第一笔可转换欧洲债券是美国蒙圣托公司（Monsanto） 在1965年10月发行的。“可转换”的意思是与普通股 票联系在一起的，最常见的转换形式是允许债券按期票面 值，转换成发行债券公司的普通股股份。 • 例如：美国的西方石油公司（Occidental Oil Corporation）于1971年发行一批债券，年息为 7.5%，偿还期限为25年，即1996年到期。发行的条 款曾规定：每张面值1000美圆的债券可以转换成50股 普通股票。即当时每股股价为20美圆。到1977年，该 公司的股票上涨到每股24美圆，这样一来，投资者持有 面值1000美圆的债券如果转换成股票就相当于用1200 美圆购买股票的投资。
第六章 国际证券投资
第一节 国际证券投资的定义和特点
• 一、证券与证券投资 • （一）有价证券及其特点 • 有价证券是指标有票面金额，代表一定财产或债 券的书面凭证，能够为持有人带来一定收入的证 券。 • 基本特点： • 收益性 • 风险性 • 流动性
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（二）证券的分类 1、按证券发行主体的不同 公司证券、金融证券和政府证券等 2、按证券的经济性质不同 股票、债权、投资基金和衍生证券等 3、按证券发行方式的不同 公募证券和私募证券 4、按证券是否在证券交易所挂牌上市 上市证券和非上市证券
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（三）证券投资---投资行为和投资过程 核心：衡量风险和收益 投资决策过程： 1、确定证券投资政策 合理的目标：风险一定的情况下，实现利益最大化 利益一定的情况下，实现风险最小化 2、进行投资分析 分析方法： 基本分析法（价值分析法）---宏观面、行业面、公司面 技术分析法---前提“历史会重演”
• 例如：1995年至1999年四年间，汇丰投资银 行亚洲有限公司曾为新世纪中国地产公司策划和 主持了三次国际资本融资活动，总集资额超过14 亿美元。汇丰投资银行为一个客户连续四年的融 资活动，是在两大不利背景下进行的。其一，融 资活动经历了亚洲金融危机的恶劣环境；其二， “新世界”的投资主要安排在中国内地的房地产 项目上，而在人们眼里，此时大陆的房地产业正 处于不景气中。在这种环境下，汇丰为“新世界” 所做的成功的融资安排，越发显得格外出色。
一般要求发行地国家符合以下条件： 1、该国政局比较稳定，法制比较健全； 2、该国证券市场活跃，资本市场资金充裕； 3、该国的货币信用较高。 主要有美国“扬基债券”(Yankee Bond ) 、日本“武士债券”（Samurai Bond） 、英国“叭喇狗债券” （ Bulldog Bond ）。
• 二、发行价格 • 平价发行（面额或等价发行） • 时价发行 • 中间价发行 • 折价发行
• 三、证券发行市场的管理 • （一）注册制---公开管理原则 • “太阳是最好的防腐剂” • （二）核准制---实质管理原则
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四、国际证券的交易程序 （一）开户 开设证券账户和资金账户 （二）委托
• 3、全球债券 • 全球债券 （ Global Bonds ）是80 年代末产生的新型金融工具，是指：在世 界各地的金融中心同步发行，具有高度流 动性的国际债券。
• 例如一：世界银行于1989年首次发行了这 种债券，并一直在该领域占有主导地位。 其发行面值有美圆、日圆、马克等 ； • 例如二：有些国家也发行过全球债券。瑞 典曾在1993年2月发行了20亿美圆的全 球债券；意大利在1993年9月发行了55 亿美圆的全球债券，1994年1月由发行了 3000亿日圆的全球债券。
• 第三次：1999年7月为新世界中国房地产有限公 司配售和发行463772938新股，集资5.68亿 美元，汇丰担任全球协调人、累计投标主持人及 主经办人。在公开流通债发行两年半后，“新世 界”作好准备，1999年到股票交易所发行股票。 此次公开发行股票，成功表现在：发行价格接近 发行价格的上限；总需求量相当于发行总认购量 的2倍；有135个一级和二级国际机构投资者的 该质量需求；汇丰创造了超过95%的一级需求。 • 三次成功发行，展现出汇丰投资银行在亚洲、欧 洲地区的影响力及对中国市场的熟悉，同时体现 出汇丰对投资者需求的透彻了解。
• 2、欧洲债券 • 欧洲债券（Euro Bonds）指甲国发行人在 乙国某地发行，不以乙国货币为面值的债券（或 在面值货币所在国以外的国家发行的债券 ）。 • 欧洲债券的特点（优越性）： 发行成本低 发行手续简便，自由灵活 投资安全，且可获得较多收益 欧洲债券市场容量大
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• 例：债权评级 • 美国的：穆（/摩）迪投资服务公司 (Moody’s Investor Service )、标准· 普尔公司 (Standard and Poor’s Corporation ) • 加拿大的：债券评级服务公司 (Canadian Bond Rating Service, Ltd ) • 日本的： 公司债研究所 • 英国的：埃克斯特统计服务公司 (Extel Statistical Service, Ltd )
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3、构建投资组合 个别证券、投资时机和多元化 消极投资组合战略 积极投资组合战略 4、修正投资组合 定期调整 5、评价投资绩效
• 二、国际证券投资及其特点 • （一）国际证券与国际证券投资 • 国际证券是指外国政府、金融机构、公司及国际 间接组织等在国际市场上发行的证券。通常包括 国际债券、国际股票和国际金融衍生工具等投资 类别。 • 国际证券投资，又称为狭义的国际间接投资。 • 两种形式：一是投资者直接投资国ຫໍສະໝຸດ Baidu证券 • 二是投资者间接投资国际证券
• 按是否记名分 ：记名债券 、无记名债券 • 按是否付息票分 ：付息票债券 、无息票债 券 • 按面值货币和发行国度不同分：外国债券 、 欧洲债券 、全球债券 • 按募集（发行）方式不同分：公募债券、 私募债券
• 1、外国债券 外国债券（Foreign Bond ）指甲国 发行人在乙国某地发行，以乙国货币为面 值的债券。 由外国债券的发行和交易形成的市场 称为外国债券市场。
• （二）国际证券投资的特点 • 收益高 • 风险大 • 灵活性大
• （三）证券投资的国际化趋势 • 1、证券投资国际分散化 • 2、证券发行国际化
• 3、证券市场国际化 • 制度的国际化 • 网络的国际化
第二节 国际证券的发行与交易
• 国际证券发行是国际证券市场运作的基础，国际证券的交
易与流通则是国际证券投资必须的环节和过程。
与另一种货币挂钩的债券
• 这种债券是由世界银行于1983年4月首次推出的。 这次发行的欧洲美元债券偿还期为7年，利率为 6.625%。购买时和到期偿还时都以美元结算， 但规定美元汇价与瑞士法郎汇价挂钩。发行时美 元对瑞士法郎的比价为$ 1 : SF1.97 ，即面值 为$1000 的债券折算为 SF1970。到1990 年还本时，美元对瑞士法郎的比价下降到$ 1 : SF1.773，即下降10%，那么SF1970就要折 算为 $1111。投资者可获得$1111的原本，其 超过的$ 111即为对美元汇率下降的补偿。
欧洲债券的种类 固定利率债券（Straight Bonds）。也称为普通债券； 浮动利率债券（Floating Rate Notes）； 可转换债券（Convertible Bonds）； 与另一种货币挂钩的债券（Currency Linked Bond）； 分期付款或延期付款债券； 混合利率债券；
• 例如三：中国财政部代表中国政府于1997 年发行5亿美圆全球债券。这是自1994年 以后中国财政部第三次进入美圆全球债券 市场。债券在美国、亚洲和欧洲同时分销， 并在香港和卢森堡上市。此次美圆全球债 券发行是为了进一步巩固和加强与美、亚、 欧主要投资者的关系，为中国的长期债券 发行建立成本基准，并为中国的重点建设 筹集资金。
浮动利率债券
• 第一次浮动利率票据出现在1969年，这正是国际利率上 升时期。大多数浮动利率债券是以美圆标价，1985年以 后才出现日圆和马克标价。 • 1984年2月，瑞典在欧洲美圆债券市场出售5亿美圆浮 动利率债券，到期日是2024年3月，半年利率支付是在 6月期LIBOR 加Spread（1/8）%。债券出售时，6 月期LIBOR是（167/16）%（10.4375%）。所以 第一个半年瑞典支付的年率是：（167/16）% + （1/8）% = （169/16）%=10.5625% • 以后，在每个半年期终结时，最新债券利率反映美圆最近 6月期伦敦银行同业拆放利率。为期40年（1984年至 2024年），在欧洲债券史上实属罕见。
• 一、债券投资 • 债券是债务人（筹资者）向债权人（投资者）借 款而公开发行并保证在债券发行后按照合同约定 偿付本金的契约关系。 • 同国内债券相比，国际债券具有下述特点： 1．资金来源的广泛性 2．计价货币的通用性 3．发行规模的巨额性 4．汇率变化的风险性 5．国家主权的保障性
• （一）国际债权的分类 • 按发行者不同分 ：中央政府债券、地方政府债券、 公司债券 • 按利率不同分 ：固定利率、浮动利率 • 按期限不同分 ：短期（1年以下）、中期（1-5 年）、长期（5年以上） • 按有无抵押分 ：抵押债券 、无抵押债券 • 按有无担保人分 ：有担保债券 、无担保债券
补充：公募债券和私募债券
• 公募债券：
– 是指按法定程序，经有权管理部门批准，遵循 规定的程序，在市场上向不特定的对象公开发 行的国际债券 。 – 它一般在交易所上市，购买者广泛，利息较低， 期限较长，而且要定期公布发行者的财务状况。 执行信息公开制度，目的是防止欺诈行为和保 护投资者的正当权益。
• 私募债券
– 是指以少数与发行体有特定关系的投资者为对象而发 行的国际债券； – 因这类债券发行范围有限，多数国家采用登记制的方 式管理，不需要进行公开呈报批准。只在一定范围内 公布发行人的财务状况。利息较高，期限较短 。 – 发行私募债券的原因一般是：发行条件达不到公开发 行的要求； 发行体不愿意公开信息；回避管制； – 由于其自身条件不如公募债券，距上市要求相差较大， 不易在场内和店头市场上市，流动性差。一般说来， 私募债券的安全性不如公募债券，其投资风险高，所 以利率水平高于公募债券的。
补充：国际债券发行与发放条件
（一）国际债券的发行
初级市场（发行市场），有：投资银行、证券 公司、金融机构等 次级市场（二级市场），有：银行柜台、证券 交易所，也是旧债券的买卖市场，它为买卖债 券提供场所。它影响初级市场的债券发行价格。
（二）发行条件： 有发行额、偿还年限、利率、利息的计算及支付 方式、发行价格等。 发行额 ：一次发行债券的金额 。取决于： 发行者实际需要的资金数量和偿还能力 ； 与发行市场的吸纳能力有关 ； 债券的信用评级（或发行人的信用评级）；
• （三）竞价成交
• （四）交割清算 • 会计日交割和滚动交割 • （五）过户
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五、保证金交易 现金账户和保证金账户 保证金交易是向证券商融资的信用行为 保证金利率 保证金比率 法定保证金比率 初始保证金 保证金实际维持比率 保证金最低维持率
第三节 国际证券投资分析
• 一、国际证券发行及其分类 • 国际证券发行 是指作为资金短缺者的国际金融机构、工 商企业、政府等按照当地的法律规定和证券交易所的条件 和程序，向境外投资者出售代表一定权力的有价证券的活 动。 • （一）根据发行对象 • 公开发行 • 内部发行
• （二）按照有无发行中介 • 1、直接发行 • 2、间接发行 • 代销 • 包销
• 这三次融资活动分别是： • 第一次：1995年11月为新世界中国房主发展有限公司 安排5亿美元股本私募，汇丰担任财务顾问以及独家配售 代理。该融资活动是香港历史上最大的私募发行。 • 第二次：1996年10月为新世界中国金融有限公司安排 3.5亿美元强制可换股担保债券，汇丰担任全球协调人， 累计投标主持人及主经办人。此次融资活动是在私募成功 发行一年后进行的。为募集更多的资金，“新世界”决定 不采取普通股发行，而准备短期内上市。因为当时条件尚 未具备，因此决定发行可换股债券，主要针对私募还没有 触及的可换股债券和债务投资者。汇丰为这次融资提供了 创新的结构设计。