第六章 证券投资决策

2．理解证券投资的种类3．了解证券投资的一般程序四、重点和难点：1.采用理论讲授的方法，分析比较证券投资的含义、种类和特点，相互联系，差异性与相似性等，以帮助学生理解和掌握。

2.采用启发式的教学方法，引导学生独立思考。

3.师生互动、学生主动，交流和讨论的方法，激发学生的学习灵感，通过充分交流实现共同智慧成果。

4.通过练习的方法，学生做作业和练习，检查学习理解的情况，巩固学习效果。

（二）教学手段1.编写好教学大纲、教案、PPT,用于课堂教学2.借助电子手段和网络，搜集和整理参考资料，提供给学生学习研究3.组织学生进行社会调查，写调查报告，让学生学会认识、分析社会现象，培养解决证券投资问题的方法和途径。

一、证券的含义及种类1、含义：证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。

2、种类（1）证券按其发行的主体可分为政府证券、金融证券和公司证券；（2）按其到期日长短可分为短期证券和长期证券；（3）按其收益状况不同可分为固定收益证券和变动收益证券；（4）按其所体现的权益关系可分为所有权证券和债权证券等。

二、效率市场假说根据证券价格对不同信息的反映情况，可以将证券市场的效率程度分为三等，即弱有效率（weak-form），次强有效率（semi-strong form）和强有效率（strong form），分别称为弱有效率市场、次强有效率市场和强有效率市场。

（一）弱有效率市场在弱有效率市场上，证券价格已完全反映了所有的历史信息（主要是指价格变化的历史信息），证券价格的未来走向与其历史变化之间是相互独立的，服从随机游走理论、在弱有效率市场上，投资者无法依靠对证券价格变化的历史趋势的分析（这种分析主要表现为对证券价格变化的技术分析）所发现的所谓证券价格变化规律来始终如一地获取超额利润。

对弱有效率市场假说的大量实验检验表明，扣除交易成本后，市场基本上是弱有效率的。

（二）次强有效率市场次强有效率市场的效率程度要高于弱有效率市场，在次强有效率市场上，证券价格不但完全反映了所有历史信息，而且完全反映了所有公开发表的信息。

在次强有效率市场上，各种信息一经公布，证券价格将迅速调整到其应有的水平上，使得任何利用这些公开信息对证券价格的未来走势所做的预测对投资者失去指导意义，从而使投资者无法利用对所有公开发表的信息的分析（主要是指对证券价格变化的基础分析）来始终如一地获取超额利润。

（三）强有效率市场强有效率市场是指证券价格完全反映了所有与价格变化有关的信息，而不管这些信息是否已公开发布。

强有效率市场是对市场效率的最严格假设，它要求投资者不仅不能利用所有公开发表的信息（历史的或现实的），而且不能利用内幕信息来始终如一地在证券市场上牟取超额利润。

三、证券投资概述（一）证券投资概述1、含义：证券投资是指以国家或外单位公开发行的有价证券为购买对象的投资行为。

2、种类根据证券投资的对象不同，可以分为债券投资、股票投资和组合投资。

（二）可供企业投资的证券目前可供企业投资的证券主要有国库券、短期融资券、可转让存单和企业股票与债券等。

四、证券投资的一般程序 1.合理选择投资对象 合理选择投资对象是证券投资成败的关键，企业应根据一定的投资原则，认真分析投资对象的收益水平和风险程度，以便合理选择投资对象，将风险降低到最低限度，取得较好的投资收益。

2.委托买卖 由于投资者无法直接进场交易，买卖证券业务需委托证券商代理。

企业可通过电话委托、电脑终端委托、递单委托等方式委托券商代为买卖有关证券。

3.成交 证券买卖双方通过中介券商的场内交易员分别出价委托，若买卖双方的价位与数量合适，交易即可达成，这个过程叫成交。

4.清算与交割 企业委托券商买入某种证券成功后，即应解交款项，收取证券。

清算即指证券买卖双方结清价款的过程。

5.办理证券过户 证券过户只限于记名证券的买卖业务。

当企业委托买卖某种记名证券成功后，必须办理证券持有人的姓名变更手续。

第 24讲2．会进行股票投资收益率的计算1.采用理论讲授的方法，分析比较股票、债券投资收益率的含义、种类和特点，相互联系，差异性与相似性等，以帮助学生理解和掌握。

2.采用启发式的教学方法，引导学生独立思考。

3.师生互动、学生主动，交流和讨论的方法，激发学生的学习灵感，通过充分交流实现共同智慧成果。

4.通过练习的方法，学生做作业和练习，检查学习理解的情况，巩固学习效果。

（二）教学手段1.编写好教学大纲、教案、PPT,用于课堂教学2.借助电子手段和网络，搜集和整理参考资料，提供给学生学习研究3.组织学生进行社会调查，写调查报告，让学生学会认识、分析社会现象，培养解决证券投资问题的方法和途径。

一、股票投资的定义和目的股票是代表投资者拥有对被公司股份资本所有权的证书并凭借其取得股利的有价证券，股票持有者拥有对股份公司的重大决策权、盈利分配要求权、剩余财产求索权和股份转让权。

企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，二是控股。

二、普通股的估价模型股票估价就是对股票的投资价值进行评估，决定是否买入。

常用的估价方法有预期现金流量折现法和市盈率法。

我们主要介绍预期现金流量折现法。

股票预期的未来现金流入包括两部分：①每期的预期股利；②出售股票时的变价收入。

（1）短期持有、未来准备出售的股票估价模型为：P=∑nt=1dt(1+K)t+Fn(1+K)n式中：P为股票的价值；Fn为未来出售时预计的股票价格；K为投资人要求的必要投资收益率；dt为第t期的预期股利；n为预计持有股票的期数。

（2）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型。

这种情况是在上述模型的基础上计算的，当n→∞时，上式中的Fn(1+K)n→0，而∑nt=1dt(1+K)t可看做是永续年金现值。

此时，股票估价模型可简化为：P=dK式中：d为每年固定股利。

（3）长期持有、股利固定增长的股票估价模型。

如果一个公司的股利不断增长，投资人的投资期限又非常长，则股票的估价就更困难了。

设上年股利为do，每年股利增长率为g，则：P=∑∞t=1d0×(1+g)t(1+K)t代入等比数列求和公式，当n→∞时，且K大于ｇ时，有：P=d0×(1+g)(K-g)=d1(K-g)式中：d1为第1年的股利。

当n→∞，且K小于ｇ时，有P＝∞。

三、股票投资的收益率股票估价就是对股票的投资价值进行评估，决定是否买入。

常用的估价方法有预期现金流量折现法和市盈率法。

我们主要介绍预期现金流量折现法。

股票预期的未来现金流入包括两部分：①每期的预期股利；②出售股票时的变价收入。

（1）短期持有、未来准备出售的股票估价模型为：P=∑nt=1dt(1+K)t+Fn(1+K)n式中：P为股票的价值；Fn为未来出售时预计的股票价格；K为投资人要求的必要投资收益率；dt为第t期的预期股利；n为预计持有股票的期数。

（2）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型。

这种情况是在上述模型的基础上计算的，当n→∞时，上式中的Fn(1+K)n→0，而∑nt=1dt(1+K)t可看做是永续年金现值。

此时，股票估价模型可简化为：P=dK式中：d为每年固定股利。

（3）长期持有、股利固定增长的股票估价模型。

如果一个公司的股利不断增长，投资人的投资期限又非常长，则股票的估价就更困难了。

设上年股利为do，每年股利增长率为g，则：P=∑∞t=1d0×(1+g)t(1+K)t代入等比数列求和公式，当n→∞时，且K大于ｇ时，有：P=d0×(1+g)(K-g)=d1(K-g)式中：d1为第1年的股利。

当n→∞，且K小于ｇ时，有P＝∞。

四、债券投资的目的企业进行短期债券投资的目的主要是为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平；企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。

五、债券的估价又称债券的内在价值，是债券投资上未来获取利息和所收回本金的现值。

1、 债券估价基本模型典型的债券类型是有固定的票面利率、每期支付利息、到期归还本金，这种债券模式下债券价值计量的基本模型是：Vb P=I/(P/A,i,n)+M/(P/F,i,n)式中：Vb--债券的价值I--债券各期的利息M--债券的面值[实例1] 债券估价基本模型资料：某债券面值1000元，期限20年，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率为10％，如果票面利率分别为8％、10％和12％。

要求：分别计算票面利率分别为8％、10％和12％时的债券的价值？解答：当票面利率分别为8％、10％和12％时，其价值分别为：Vb＝80×（PA，10％，20）＋1000×（P，10％，20）＝830.12（元）Vb＝100×（PA，10％，20）＋1000×（P，10％，20）＝1000（元）Vb＝120×（PA，10％，20）＋1000×（P，10％，20）＝1170.68（元）六、债券的收益率1、债券投资报酬的来源（1）利息收益：债券面值与票面利率的乘积（2）利息再投资收益：各期收取的债券利息重新投资于同一项目，并取得与本金同的利息收益率。

注意：按货币时间价值的原理计算债券投资收益，已经考虑了利息再投资收益的因素。

在取得再投资收益的同时，承担着再投资风险。

⑶价差收益：债券尚未到期时投资者中途转让债券，在转让价格与转让时的理论价格（价值）之间的价差上所获得的收益，也称为资本利得收益。

3、债券的内部收益率债券的内部收益率是按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率。

债券的价值是按市场利率贴现所决定的内在价值，当按市场利率贴现所计算的债券价值大于按内部收益率贴现所计算的债券价值时，债券的内部收益率会大于市场利率，这正是投资者所期望的。

[实例2] 债券的内部收益率计算资料：假定投资者目前以1075.92元（1000元或899.24元）的价格，购买一份面值为1000元、票面利率为12％的5年期债券，投资者将该债券持有至到期日。

要求：计算该债券的内部收益率解答： （1）当购买价为1075.92元时1075.92＝120×（PA，R，5）＋1000×（P，R，5）得： 内部收益率 R ＝10％（2）同样原理，如果债券目前购买价格为1000元或899.24元，则有： 内部收益率 R＝12％或： 内部收益率 R＝15％点评：溢价债券的内部收益率低于票面利率，折价债券的内部收益率高于票面利率，平价债券的内部收益率等于票面利率。

2．掌握单一证券投资风险的衡量3．理解证券投资组合风险的计算四、重点和难点：1.采用理论讲授的方法，分析比较单一证券、证券投资组合风险的计算和特点，相互联系，差异性与相似性等，以帮助学生理解和掌握。