财务管理资本成本
财务管理资本成本
普通股资本成本的计算——风险 大小为基础
❖ 普通股股利实际上是一种风险报酬， 取决于投资者所冒风险大小
❖ 只需计算某种股票在证券市场的组合 风险系数
•例：某企业普通股的贝塔系数为1.2，并且它将政府 •长期债券利率视为无风险报酬率，为10%。证券市 •场的组合证券平均期望报酬率为12%，计算该公司的 •普通股资本成本率。
❖ 假设各项新增资本成本仍然等于原有同 类资本的成本时，新增资本的加权平均 资本成本取决于资本结构的变化
❖ 追加筹资仍然保持原来的资本结构 ❖ 追加筹资改变了原有的资本结构
•
例题
❖ ABC公司原有资本结构为债券25%，长期 借款10%，优先股25%，普通股40%。各 类资本的成本为债券5%，长期借款6%，优 先股8%，普通股12%。现准备追加筹资 500万元。
•
普通股资本成本的计算——股利 为基础
❖ 普通股的成本是普通股股东在一定风险条 件下所要求的最低投资报酬。
❖ 最低投资报酬率应表现为逐年增长。
•例：某公司发行面值为1元的普通股1000万股， •每股发行价格为10元，筹资费用率为全部发行 •所的资本的6%。第1年的股利率为10%，以后 •每年递增5%。计算普通股的资本成本率。
财务管理资本成本
2024年2月4日星期日
什么是资本成本
❖ 资本成本就是企业因筹集或使用资本所 付出的代价
❖ 表现形式为投资利润或借款利息 ❖ 注意区别资本成本与资本的时间价值：
❖ 1 资本时间价值表现为所有者利息收入，资 本成本是使用者的筹资费用
❖ 2 时间价值表现为时间的函数，资本成本表 现为占用额的函数
❖ 1 仍保持原有资本结构。
❖ 2 资本结构发生变化，新结构为长期借款 15%，债券20%，优先股20%，普通股 45%。
财务管理中的资本成本
财务管理中的资本成本在财务管理领域，资本成本是一个重要的概念，它与企业的投资决策和资本结构密切相关。
本文将介绍资本成本的概念、计算方法以及在财务决策中的应用。
一、资本成本的概念资本成本，又被称为加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，简称WACC），是指公司为了维持业务运作，从各个渠道获得资金的成本。
它是企业使用债务资金和股权资金进行投资活动所需要承担的成本。
资本成本是决定企业是否盈利的重要因素之一，对于企业的投资决策和融资决策具有重要的指导作用。
二、资本成本的计算方法资本成本的计算方法通常采用加权平均法，通过对各种资本来源成本的加权平均得出。
具体计算方法如下：1. 计算权益资本成本权益资本成本是指股东投资所需的回报率，常用的计算方法有三个，即股利增长模型、资本资产定价模型和基于市场价格的方法。
2. 计算债务资本成本债务资本成本是指企业通过债务融资所面临的成本，一般通过债券的收益率来计算。
3. 计算加权平均资本成本将权益资本成本和债务资本成本按照各自权重加权求和，即可得到加权平均资本成本。
三、资本成本在财务决策中的应用资本成本在财务决策中具有重要的应用价值，主要体现在以下几个方面：1. 投资决策：在进行投资决策时，企业可以将预期的投资回报率与资本成本进行比较，从而判断投资项目的盈利能力。
如果预期回报率高于资本成本，那么该投资项目可能是值得考虑的。
2. 融资决策：资本成本的计算可以帮助企业评估不同融资方式的成本，比如债务融资和股权融资。
企业可以选择成本较低的融资方式，以降低资金成本。
3. 经营绩效评估：通过比较企业的实际回报率与资本成本，可以评估企业的经营绩效。
如果实际回报率高于资本成本，说明企业的经营表现良好。
4. 资本结构决策：企业的资本结构决策涉及到债务和股权的比例问题。
资本成本的计算可以帮助企业确定最优的资本结构，以最大限度地降低整体的资本成本。
财务管理第四章筹资决策
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，
财务管理 第4章 资本成本和资本结构(1-2节)
DOL分析：
DOL
Q (P V ) Q (P V ) F
P V P V F Q
Kj：第j种资本来源的资本成本率 Wj：第j种资本来源占总资本的比重
例：某公司拟筹资5000万元，其中按面值发行 债券2000万元，票面利率为10%，筹资费率 为2%；发行优先股800万元，股息率为12%， 筹资费率为3%；发行普通股2200万元，筹资 费率为5%，预计股利率为12%，以后每年按 4%递增，所得税税率为25%。 [要求]计算债券、优先股、普通股资本成本。 计算综合资本成本。
债券资本成本=10% ×(1-25%)/(1-2%)=7.65%
优先股资本成本=12%/(1-3%)=12.37% 普通股资本成本= [12%/(1-5%)]+4%=16.63% 综合资本成本 = 2000/5000 ×7.65% ＋800/5000 ×12.37% +2200/5000 ×16.63% =12.36%
?
•当存在固定成本时，才会存在经营杠杆的放大作用。
•在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售 额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。 •在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系 数越小，营业杠杆利益和风险也就越小；反之，销售额 越小，经营杠杆系数越大，营业杠杆利益和风险也就越 大。
长期 借款
0.15
5 7 10 11
长期 债券
20-40
>40 ≤30 30-60 >60
大二财务管理知识点公式
大二财务管理知识点公式财务管理是一门涉及企业资金运作和财务决策的学科。
在学习财务管理的过程中，我们需要掌握一些重要的知识点和公式，以便能够有效地管理企业的资金和做出明智的财务决策。
下面是大二财务管理知识点的一些重要公式。
1. 资本成本（Cost of Capital）公式资本成本是企业为了提供给资本供应者一种预期的投资回报而需要支付的成本。
它是一个衡量企业资本运作效率的重要指标。
资本成本的计算公式如下：资本成本 = (权益资本成本 ×权益资本比例) + (债务成本 ×债务比例)2. 权益资本成本（Cost of Equity）公式权益资本成本是投资者对于投资企业股权所要求的回报率，是企业为融资所要支付的成本。
权益资本成本的计算公式有多种，其中一个常用的公式是：权益资本成本 = 无风险利率+ β（市场风险溢价）3. 债务成本（Cost of Debt）公式债务成本是企业为了融资而发行债券所需要支付的利息成本。
债务成本的计算公式如下：债务成本 = 债券利率 × (1 - 税率)4. 净现值（Net Present Value）公式净现值是衡量一个项目或投资的价值的一个指标。
它表示一个项目或投资的现金流入和现金流出之间的差异，计算公式如下：净现值 = 现金流入的现值 - 现金流出的现值5. 内部收益率（Internal Rate of Return）公式内部收益率是使得净现值等于零的折现率，一般用来衡量一个项目或投资的回报率。
计算内部收益率的公式比较复杂，常用的方法是通过试错法或使用软件来计算得出。
6. 风险调整后收益率（Risk-Adjusted Return）公式风险调整后收益率是指考虑了风险因素后的投资回报率。
它可以根据不同的风险水平对投资进行比较和评估。
计算公式如下：风险调整后收益率 = 无风险利率+ β（市场风险溢价）+ 风险溢价7. 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）公式资本资产定价模型是一种用来估计资本成本或权益资本成本的模型。
财务管理中的资本成本估算
财务管理中的资本成本估算在企业的财务管理中，估算资本成本是一个至关重要的环节。
资本成本是企业投资项目所需的资金成本，也可以视为企业融资的成本。
正确估算资本成本对于企业决策具有重要意义，它帮助企业评估投资项目的可行性，制定合理的融资方案，以及确定资本结构的最优化。
一、资本成本的概念和意义资本成本是企业进行投资所需的资金成本。
它包括债务成本和股权成本两部分。
债务成本即企业通过借款融资所需要支付的利息费用，它是由借款的利率和借款额确定的。
股权成本是指企业通过发行股票融资所需要给投资者支付的股息费用，它是由股票的发行价格和股息率决定的。
正确估算资本成本对于企业的财务决策具有重要意义。
首先，资本成本的估算可以帮助企业评估投资项目的可行性。
通过对投资项目的预期现金流入和现金流出进行折现计算，可以得出项目的净现值，从而判断项目是否值得投资。
其次，资本成本的估算有助于企业制定合理的融资方案。
不同的融资方式具有不同的资本成本，选择合适的融资方案可以降低企业的融资成本，提高盈利能力。
最后，正确估算资本成本有助于确定资本结构的最优化。
通过权衡债务资本和股权资本的比例，企业可以实现资本结构的优化，降低资本成本，提高企业价值。
二、资本成本的估算方法资本成本的估算可以采用多种方法，常用的有折现现金流法和权益资本成本法。
1. 折现现金流法折现现金流法是一种基于现金流的估算方法。
它将投资项目的预期现金流入和现金流出进行折现计算，得出项目的净现值。
净现值大于零表示项目有价值，值得投资；净现值小于零则表示项目无价值，不值得投资。
这种方法的优点是可以全面考虑投资项目的风险性和回报性。
它需要估算投资项目的预期现金流量，以及确定适当的折现率。
折现率通常通过资本资产定价模型（CAPM）来计算，CAPM基于风险和回报之间的关系建立了一个数学模型。
通过评估风险系数和预期回报率，可以得出适当的折现率。
2. 权益资本成本法权益资本成本法是一种通过估算股权资本的成本来计算资本成本的方法。
资本成本名词解释财务管理
资本成本名词解释财务管理
资本成本是指企业资本筹集和使用中的成本,包括资本的有机构成和价值构成两部分。
资本的有机构成指的是企业资产中包含的物质资本和人力资本的比例,而价值构成则是资产的实际价值,包括资产的市场价值以及资产的历史成本。
资本成本是资本结构理论的重要组成部分,通过对资本成本的研究,可以帮助企业更好地理解资本的构成和运作成本,从而优化资本结构,提高企业的资产利用效率。
资本成本的影响因素包括:
1. 市场利率:市场利率是衡量资本成本的一个重要指标,市场利率越高,资本成本越高。
2. 企业盈利能力:企业盈利能力是资本成本的一个重要影响因素,盈利能力越强,资本成本越低。
3. 企业风险:企业风险是资本成本的一个重要影响因素,风险越高,资本成本越高。
4. 企业规模:企业规模是资本成本的一个重要影响因素,规模越大,资本成本越低。
除了以上因素,资本成本还有一些其他影响因素,例如企业所处的行业、企业财务状况等。
资本成本的拓展:
除了资本的有机构成和价值构成外,资本成本还有一些其他的特点。
1. 资本成本是固定的,即资本的成本不能通过增加资本规模而减少。
2. 资本成本是相对固定的,即资本的成本与市场利率呈正相关关系。
3. 资本成本是逐步提高的,即随着企业资本规模的增大,资本成本会逐渐提高。
4. 资本成本是企业盈利能力的反映,即资本成本的高低将直接影响企业的盈利能力。
资本成本是财务管理中一个重要的概念,可以帮助企业更好地理解资本的构成和运作成本,从而优化资本结构,提高企业的资产利用效率。
财务管理资本成本
其中，Kl表示长期借款资本成本率，Il表示长期借 款年利息额，L表示长期借款筹资额，即借款 本金，Fl表示长期借款筹资费用率，即借款手 续费率，T表示所得税税率。 （2）长期债券资本成本率的测算。 ①：在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率 可按下列公式测算：
I b (1 T ) Kb B(1 Fb )
公司的留用利润是由公司税后净利形成的， 其所有权属于股东。公司使用留存收益属 于内部筹资，不需要花费筹资费用，但并 不表明它没有成本。股东之所以把留存收 益留在公司而没有以股利的形式取走，是 想让这部分留存收益为股东带来更高的收 益。 因此，留存收益实质上是股东对企业的追 加投资，与普通股一样希望取得一定的报 酬率。留存收益成本是一种机会成本，是 以股东放弃进行其他投资的收益为代价的。 如果企业将留存收益用于再投资所获得的 收益率低于股东自己进行其他投资的收益 率，企业就不该保留留存收益而应将其分 派给股东。由于留存收益成本是一种机会 成本，而不是实际发生的费用，所以只能 对其进行估算。留存收益成本估算方法和 普通股相同，只是没有筹资费用。
综合资本成本的测算
• 综合资本成本率的决定因素 • 综合资本成本率的测算方法 • 综合资本成本率中资本价值基础的选择
1、综合资本成本率的决定因素
• 综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的成本率，通 常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进 行加权平均测算的，又称加权平均资本成本率。 • 两个因素 个别资本成本率 长期资本比例 资本结构不变时，个别资本成本率越搞，综合资本成本率 越高; 个别资本成本率不变时，资本结构中成本率较高资本的比 例上升，则综合资本成本率提高。
2、综合资本成本率的测算方法
Kw KjWj
j 1
财务管理 第八章
6、综合资本成本率的测算
Kw WiKi
i 1 n
例11：某企业拟追加筹资2500万元。其中发行 债券1000万元，发行费率1％。债券年利率为 4．5％，两年期，每年付息，到期还本，所得 税税率为25%；优先股500万元，发行费率为4 ％．年股息率7％；普通股1000万元，发行费 率为4％，第一年预期股利为100万元，以后每 年增长4％。 要求：
3、某公司普通股发行价为20元，筹资费率为5%，第一 年发放现金股利1元，以后每年增长2%。假定所得税率 为33%，则该股票成本为（ ） A.5.53% B.7.26% C.7.36% D.12.53%
计算题 １ F公司的贝他系数β 为1.45，无风险利率为 10%，股票市场平均报酬率为16%，求该公司 普通股的资本成本率。 2 公司现有优先股：面值100元，股息率10%， 每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79 元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发 行成本。计算优先股资本成本；
SML法的优势与不足
优点
考虑了系统性风险的因素
适用于所有的公司，唯一的要求就是能计算出该公 司的贝塔系数 不足 需先估算预期的市场风险溢酬，而该溢酬是随时间 变化而波动的 需估算beta, 而beta 也是随时间波动的 该模型中利用历史数据来预测未来，通常不一定会 非常可靠
第八章 资本成本
一、资本成本的概念内容
1.资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
2.资本成本的内容
包括用资费用和筹资费用两部分。用资属于经常 性支出如：股利、利息等；而筹资费用多属于一 次性如手续费、佣金和发行费等。
财务管理中的资本成本和资本筹资
财务管理中的资本成本和资本筹资在财务管理中，资本成本和资本筹资是两个重要的概念。
资本成本是指企业为了筹集资金而付出的成本。
而资本筹资则是指企业通过各种渠道和方式获取资金的过程。
本文将分别探讨资本成本和资本筹资的概念、计算方法以及对企业的影响。
一、资本成本资本成本是企业为了筹集资金而付出的成本。
它综合考虑了企业所使用的各种资本形式所带来的成本，并作为企业决策的依据。
资本成本的计算主要包括权益成本和债务成本两部分。
1. 权益成本权益成本是指企业筹集资金所支付的股东报酬率。
股东报酬率通常通过计算股票的股息支付率、股价增长率以及股东收益率等指标来确定。
这些指标能够反映股东对企业股权投资所期待的收益。
2. 债务成本债务成本是指企业筹集债务资金所支付的利息和费用。
债务成本通常通过计算企业所支付的利率来确定。
利率的高低直接影响着企业的债务成本。
在实际计算中，企业往往根据权益和债务的比例来综合计算资本成本。
这个比例通常通过权重平均法或市场价值加权平均法来计算，以反映出不同资本形式的比重。
二、资本筹资资本筹资是指企业为了满足经营需要，通过各种方式获取资金的过程。
资本筹资可分为内部筹资和外部筹资。
1. 内部筹资内部筹资是指企业通过盈利留存、资产处置等方式获取资金。
企业可以通过保留利润或者处置闲置资产来满足自身的资金需求。
相对于外部筹资，内部筹资所需的成本较低，并且可以降低企业的财务风险。
2. 外部筹资外部筹资是指企业通过向外界筹集资金，包括债务融资和股权融资。
债务融资是指企业向金融机构或个人借款，并以支付固定利息的方式偿还。
股权融资则是指企业通过发行股票或向投资者出售股权来获取资金。
外部筹资一般需要承担较高的成本，并且会增加企业的财务风险。
三、资本成本和资本筹资的影响资本成本和资本筹资对企业的经营决策和财务状况有着重要的影响。
1. 经营决策资本成本对企业的经营决策具有指导作用。
通过计算资本成本，企业可以确定不同项目或投资方案的可行性，选择具有最低资本成本的项目进行投资。
财务管理中的资本成本计算方法
财务管理中的资本成本计算方法在财务管理中，资本成本是一个重要的概念。
它是指企业为了融资而承担的成本，也是企业用以衡量投资项目可行性的重要指标。
在本文中，我们将探讨财务管理中的资本成本计算方法。
一、权益资本成本计算方法权益资本成本是指企业投资人资金的成本。
计算权益资本成本的常见方法有三种：股票收益率法、成本资本化法和风险溢价法。
股票收益率法是指通过计算股东的预期收益率来确定权益资本成本。
在这种方法中，投资人的预期收益率可以通过股票的股利和增值收益率来计算。
然后，通过将预期收益率与股票价格进行比较，可以得出权益资本的成本。
成本资本化法是指将企业股权的市场价值与投资人的股权成本之间的关系进行计算。
该方法基于企业的市场价值，使用市场利率来计算股权成本，并将其资本化。
这种方法适用于已上市的企业。
风险溢价法是指通过考虑投资风险来确定权益资本成本。
投资风险可以通过计算企业的贝塔系数来衡量。
贝塔系数越高，风险越高，权益资本成本也就越高。
二、债务资本成本计算方法债务资本成本是指企业通过借贷融资所承担的成本。
计算债务资本成本的常见方法有两种：债券收益率法和债务成本化法。
债券收益率法是指通过考虑企业债券的市场利率和税收因素来计算债务资本成本。
这种方法适用于企业发行债券来融资的情况。
根据债券市场上相似债券的利率，可以计算出债务资本的成本。
债务成本化法是指通过计算企业支付的利息成本来确定债务资本成本。
在这种方法中，企业通过将债券的利息支出与债券的市场价格进行比较，计算出债务资本的成本。
三、综合资本成本计算方法对于同时采用权益和债务融资的企业，需要综合考虑权益资本成本和债务资本成本。
常见的综合资本成本计算方法有两种：加权平均资本成本法和边际成本法。
加权平均资本成本法是指通过对权益资本成本和债务资本成本进行加权平均，来计算综合资本成本。
权益资本和债务资本的权重根据企业的资产组成比例进行确定。
边际成本法是指对新的投资项目估计资本成本时，通过考虑新债务和新权益的成本变化来计算资本成本。
财务管理中的资本成本计算
财务管理中的资本成本计算在财务管理中，资本成本计算是一个重要的概念。
它涉及到企业对资金的使用成本的评估和决策，对企业的经营和投资决策具有重要的指导作用。
本文将从理论和实践的角度来探讨财务管理中的资本成本计算。
一、资本成本的概念和意义资本成本是企业为了融资而支付的成本，它包括债务成本和股权成本。
债务成本是指企业为了融资而支付的利息和其他相关费用，股权成本则是指企业为了融资而支付给股东的股息和其他相关费用。
资本成本的计算可以帮助企业评估投资项目的风险和收益，从而做出合理的决策。
资本成本的计算方法有多种，常见的有加权平均成本法和边际成本法。
加权平均成本法是根据企业的资本结构和成本比例来计算资本成本，而边际成本法则是根据企业新增资金的成本来计算资本成本。
不同的计算方法适用于不同的情况，企业在实际运用中需要根据具体情况选择合适的方法。
二、资本成本计算的影响因素资本成本的计算受到多个因素的影响，包括市场利率、企业的资本结构、股票市场的波动等。
市场利率是资本成本的基础，它反映了整个市场的风险和回报水平。
企业的资本结构是指企业债务和股权的比例，不同的资本结构会对资本成本产生不同的影响。
股票市场的波动也会对资本成本产生影响，因为它会影响企业的股价和股息。
此外，税收政策和货币政策也会对资本成本产生影响。
税收政策可以通过减免利息所得税和股息所得税来降低企业的资本成本。
货币政策可以通过调整利率和货币供应量来影响市场利率，从而影响资本成本。
三、资本成本计算的实践应用资本成本计算在企业的经营和投资决策中具有广泛的应用。
在经营决策中，企业可以通过计算资本成本来评估不同的融资方案的成本和风险，从而选择最合适的融资方式。
在投资决策中，企业可以通过计算资本成本来评估不同的投资项目的回报和风险，从而选择最有利可图的投资项目。
此外，资本成本计算还可以用于评估企业的绩效和价值。
企业可以通过比较实际收益和资本成本来评估自己的绩效，从而找出改进的空间。
财务管理4资本成本与资本结构
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本
第一节 资本成本及计算
表4-1 A公司筹资资料
10% 11% 12%
0～210000 210 000～630000 大于630000
70%
普通股
第一节 资本成本及计算
式中：BPj——筹资总额的分界点； TFj——第j种个别资本成本的分界点； Wj——目标资本结构中第j种资金的比重。
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。
第一节 资本成本及计算
解： 综合资本成本＝
＝9.7%
三、综合资本成本
【例4-7】某企业拟筹资1000万元，发行债券500万元，票面利率为8%，筹资费率为2%；发行优先股100万元，年股利率为12%，筹资费率为5%；发行普通股300万元，筹资费率为7%，预计下年度股利率为14%，并以每年4%的速度递增；留存收益100万元。若企业适用所得税税率为30%。 要求：计算个别资本成本和综合资本成本。
第四章 资本成本与资本结构
知识目标
能力目标
内容讲解
本章练习
知识目标
了解资本成本的作用； 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念； 掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算方法； 掌握杠杆效应的计量方法； 掌握最佳资本结构优化的方法。
能力目标
第一节 资本成本及计算
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 【例4-8】A公司现有资金1000万元，其中长期借款100万元，长期债券200万元，普通股700万元。公司考虑扩大经营规模，拟筹集新的资金。经分析，认为目前的资本结构是最优的，希望筹集新资金后能保持目前的资本结构。经测算，随着筹资额的增加，各种资本成本的变动情况如表4-1所示：
2023年注册会计师《财务管理》 第0401讲 资本成本
『★考点1』资本成本的概念及影响因素『提示1』公司资本成本是投资者针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的报酬率。
项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率。
『提示2』作为投资项目资本成本即项目的必要报酬率，高低既取决于资本运用于什么项目，又受筹资来源影响。
『提示3』如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本。
『提示4』外部影响因素：无风险利率，市场风险溢价和税率；内部影响因素：资本结构、投资政策。
『★★★考点2』债务资本成本估计 一、税前债务资本成本的估计方法一、税前债务资本成本的估计方法（一）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计到期收益率法根据债券估价的公式，到期收益率是使下式成立的K d：可比公司法可比公司应处于同一行业，具有类似的商业模式。
最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似风险调整法税前债务成本＝政府债券市场回报率＋信用风险补偿率；『注意』选择“信用级别相同”的上市公司债券；选择“到期日相同”的长期政府债券财务比率法计算目标公司的关键财务比率，大体上判断该公司的信用级别，进而用风险调整法确定其债务成本（二）考虑发行费用的税前债务资本成本估计 二、税后债务资本成本的估计方法二、税后债务资本成本的估计方法税后债务资本成本＝税前债务资本成本×（1－所得税税率）『★★★考点3』股权资本成本 一、资本资产定价模型一、资本资产定价模型r S＝r RF＋β×（r m－r RF）（一）无风险利率的估计『结论1』选择长期政府债券的到期收益率。
『结论2』名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。
1＋r名义＝（1＋r实际）×（1＋通货膨胀率）『结论3』一般情况下使用名义的无风险利率计算资本成本。
特殊情况用实际利率计算资本成本：（1）恶性的通货膨胀（达到两位数）；（2）预测周期特别长。
财务管理4资本成本和资本结构
第四章资本成本和资本结构学习目标：通过本章学习，要求掌握资本成本、杠杆及资本结构优化的计算；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念；了解资金时间价值与资本成本的联系与区别。
第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。
资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。
资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。
如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。
（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。
资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。
资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。
资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。
资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。
联系在于两者考察的对象都是资金。
区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。
资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。
二、个别资本成本个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本。
主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。
【例5－1】某企业发行债券1 000万元，筹资费率2％，债券利息率10％，所得税率30％。
【例 5－2】某企业发行债券 1 000万元，面额1 000元，按溢价1 050元发行，票面利率 10％，所得税率 30％，发行筹资费率1％。
财务管理中的资本成本分析
财务管理中的资本成本分析在财务管理中，资本成本分析是一个非常重要的概念。
资本成本通常指的是公司的资本来源，包括股东投资和借入来的资金。
通过资本成本分析，公司能够确定其运营所需的最低资本成本，从而为管理层提供决策支持。
本文将介绍资本成本分析的概念，并探讨其在财务管理中的应用。
资本成本分析的概念资本成本是指企业为持有和使用资产而支付的费用。
资本成本可以分为两类：权益资本成本和债务资本成本。
权益资本成本指的是股东所要求的回报率，包括普通股股息和资本收益率。
债务资本成本则是借款成本，通常指企业借款的利率。
资本成本分析是一种计算企业资本成本的方法。
通过计算权益资本成本和债务资本成本的加权平均值，可以得出企业的资本成本。
资本成本分析是衡量企业投资效益的一个重要指标，也是企业决策的基础。
资本成本分析的应用资本成本分析在财务管理中起着至关重要的作用。
在进行投资决策时，财务经理必须考虑企业的资本成本。
如果一项投资的预期回报率低于企业的资本成本，那么这项投资就会被认为是不划算的，无法为企业带来足够的收益。
因此，资本成本分析可以帮助财务经理确定投资决策的可行性。
另外，在企业资本结构的决策中，资本成本分析也起着重要的作用。
企业可以通过权益和债务资本的比例调整自己的资本结构，从而降低资本成本。
权益融资具有比债务融资更高的资本成本，因为股东在回报上享有更高的风险。
然而，债务融资可以产生税收优惠。
因此，在资本结构的决策中，企业需要考虑税收、风险和资本成本等方面的因素，通过权衡各种利弊，选择最优的资本结构。
最后，资本成本分析还可以用于确定企业的净现值和内部回报率。
净现值是指一项投资的现金流入与现金流出的差额。
如果净现值为负，则该投资被认为是不划算的。
内部回报率则是一项投资所产生的收益率。
如果内部回报率高于企业的资本成本，则这项投资是有价值的。
结论资本成本分析对于企业的财务管理至关重要。
通过使用资本成本分析，企业可以确定投资的可行性和确定最优的资本结构。
公司财务管理中的资本成本计算
公司财务管理中的资本成本计算在公司财务管理中，资本成本计算是一个至关重要的环节。
正确计算资本成本可以帮助企业评估投资项目的可行性，合理决策资本配置，提高企业的效益和竞争力。
本文将介绍资本成本的定义、计算方法和应用，并讨论其在公司财务管理中的重要性。
一、资本成本的定义资本成本指的是企业为筹措资金所支付的成本。
在经济学中，资本成本包括权益资本成本和债务资本成本两部分。
权益资本成本是指投资者对股权投资所要求的回报率，它代表了企业的股东权益成本；债务资本成本是指企业筹措债务资金所需要支付的利息成本，它代表了企业的债务成本。
二、资本成本的计算方法1.权益资本成本的计算权益资本成本通常通过计算股权风险溢价和无风险利率来确定。
股权风险溢价是指投资风险相对于无风险投资所要求的额外回报，它反映了股东对企业的风险认知程度。
无风险利率是指没有任何风险的投资所能够获得的回报率。
2.债务资本成本的计算债务资本成本通常通过计算债务的利率来确定。
企业筹措债务资金所支付的利率即为债务资本成本。
在计算债务资本成本时，需要考虑到债务的各种费用和税收的影响。
三、资本成本的应用资本成本在公司财务管理中有广泛的应用。
主要包括以下几个方面：1.投资项目评估企业在决策是否投资某个项目时，需要综合考虑该项目的现金流量、风险和资本成本。
资本成本可以用作评估投资项目的折现率，用来计算项目净现值、内部收益率等指标，从而判断该项目是否具有经济可行性。
2.资本结构决策资本结构决策是指企业如何配置权益资本和债务资本的问题。
正确计算资本成本可以帮助企业确定最优的资本结构，平衡股东权益和债务成本之间的关系，降低融资成本，提高企业的盈利能力和抗风险能力。
3.股东分红决策对于上市公司来说，股东分红是衡量公司盈利能力和治理品质的重要指标之一。
资本成本是决定股东分红政策的重要因素之一。
如果企业的盈利能力高于权益资本成本，那么公司可以通过分红来回报股东；反之，则应该将盈利留存用于公司的发展和增值。
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优先股资本成本的计算
投资报酬为股利形式、股利率固定、本金 不需偿还
成本包含：筹资费用与预定的股利
K D P0 (1 F)
例：股份制企业发行总面值为150万元的优先股股票， 实际发行所得为180万元，合约规定优先股股利率为 15%每年，筹资费用率为发行价的5.5%，计算优先股 资本成本率。
K D P (1 F )
决定资本成本高低的因素
总体经济环境 证券市场条件 企业内部的经营和融资状况 融资规模
为什么要分析资本成本
选择筹资方式的重要依据
1 资金成本是影响企业筹资总额的一个重要 因素
2 资金成本是选择资金来源的依据 3 资金成本是选用筹资方式的标准 4 资金成本是确定最优资金结构所必须考虑
筹资分界点 筹资总额范围
长期借款 15%
3
45000以内 300000
300000以内
5
45000-90000 600000
300000-
600000
7
90000以上
600000以上
长期债券 25%
10
200000以内 800000
800000以内
普通股 60%
11
200000-
1600000 800000-
若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题
L(1F1)t n1(1ItK)t (1PK)n
K1 K(1T)
例题
某公司向银行取得200万 长期借款，年 利息率为10%,期限为5年，每年付息一 次，到期一次还本。假定筹资费用率为 0.3%,所得税税率为33%，该长期借款 的资本成本率该如何计算?
1 仍保持原有资本结构。
2 资本结构发生变化，新结构为长期借款 15%，债券20%，优先股20%，普通股 45%。
计算追加筹资前加权平均资本成本率、追 加筹资后加权平均资本成本率。
追加筹资的资本成本随筹资规模的扩 大而不断上升时边际资本成本的计算
1 根据金融市场资本供求状况，确定各类资 本的成本分界点
普通股资本成本的计算——风险 大小为基础
普通股股利实际上是一种风险报酬， 取决于投资者所冒风险大小
只需计算某种股票在证券市场的组合 风险系数
KcRf (RmRf)
例：某企业普通股的贝塔系数为1.2，并且它将政府 长期债券利率视为无风险报酬率，为10%。证券市 场的组合证券平均期望报酬率为12%，计算该公司的 普通股资本成本率。
资本成本的构成
资本筹集成本
企业在筹措资本过程中花费的各项有关开支。 银行借款手续费、发行股票和债券支付的各
项代理发行费用等 属于一次费用，作为所筹资本的扣除
资本成本的构成
资本使用成本
资本使用者支付给资本所有者的资本使用报 酬
投资股利、利息费用 与所筹集资本额的大小和使用时间长短有关 经常性、定期支付性 资本成本的大小表示：
分别计算出各段范围内追加筹资总额的边 际资本成本。
筹资总额范围 资金种类
500000600000
长期借款 长期债券
普通股
合计
资本结构 15 25 60
资本成本 5 10 14
加权平均资本 成本 0.75
2.5
8.4
11.65
普通股资本成本的计算——股利 为基础
普通股的成本是普通股股东在一定风险条 件下所要求的最低投资报酬。
最低投资报酬率应表现为逐年增长。
Kc
D P(1F)
G
例：某公司发行面值为1元的普通股1000万股， 每股发行价格为10元，筹资费用率为全部发行 所的资本的6%。第1年的股利率为10%，以后 每年递增5%。计算普通股的资本成本率。
综合资本成本
企业全部长期资本的总成本 各种个别资本占全部资本的比重为权数，
并对个别资本成本进行加权，从而确定加 权平均资本成本，及综合资本成本率。
n
Kw KiWi i 1
权数的三种计算方法： 1 账面价值法 2 市场价格法 3 目标价值法
某公司2004年共有长期资本 4000万元
长期债务资本的特点：
1 具体表现形式是利息 2 生效期内利息固定不变，按期支付 3 税前扣除项目 4 本金按期偿还
债务资本成本的计算
长期债务资本成本的两种计算方法 1 盈利时 2 无利润时
长期借款的资本成本
借款利息+银行借款手续费 若不考虑资金时间价值：
长 期 借 款 成 本 筹 年 资 利 额 息 （ （ 1 1 - - 所 筹 得 资 税 费 税 用 率 率 ） ）
400000
1600000
12
400000以上
1600000以上
13
300000以内 500000
500000以内
14
300000-
1000000 500000-
600000
1000000
15
600000以上
1000000以上
计算边际资本成本
根据筹资总额分界点的计算，得出追加筹 资总额按边际资本成本分界的范围。
若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题
L(1F1)t n1(1ItK)t
P (1K)n
K1 K(1T)
权益资本成本的计算
所有者投入企业的资本 优先股、普通股、留存收益 权益资本的成本包含：
1 投资者的预期投资报酬 2 筹资费用
股利不会减少企业的所得税上缴
2 确定目标资本结构 3 确定筹资总额的成本分界点 4 计算边际资本成本
案例
某企业拥有长期资金400万元，其中长 期借款60万元，资本成本为3%；长期 债券100万元，资本成本10%；普通股 240万元，资本成本13%。平均资本成 本为10.75%。由于扩大经营规模需要， 拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资 金后仍应保持目前的资本结构，即长期 借款占15%，长期债券占25%，普通股 占60%，并测算出了随筹资增加各种资 本成本的变化。
的因素
为什么要分析资本成本
评价各种投资项目是否可行的重要尺度
1 利用净现值指标决策时，以资金成本作贴 现率
2 利用内部收益率指标进行决策时，以资金 成本作为基准率
为什么要分析资本成本
衡量企业经营业绩的重要标准
借入资本的利息是利润前的扣除 股利要以投资利润加以回报
债务资本成本的计算
根据原有资本结构和目标资本结构的差 距，确定出追加筹资的资本结构。
此案例中， 追加筹资的资本结构与原 有资本结构相同，仍为长期借款15%、 长期债券25%、普通股60%
计算筹资总额分界点
确定发生阶段性跳跃时相应的追加筹 资总额。
B Pi
T Fi Wi
资金种类 目标资本结构 资本成本 新筹资额
追加筹资的资本成本保持不变时， 边际资本成本的计算
假设各项新增资本成本仍然等于原有同 类资本的成本时，新增资本的加权平均 资本成本取决于资本结构的变化
追加筹资仍然保持原来的资本结构 追加筹资改变了原有的资本结构
例题
ABC公司原有资本结构为债券25%，长期 借款10%，优先股25%，普通股40%。各 类资本的成本为债券5%，长期借款6%，优 先股8%，普通股12%。现准备追加筹资 500万元。
资本成本
什么是资本成本
资本成本就是企业因筹集或使用资本所 付出的代价
表现形式为投资利润或借款利息 注意区别资本成本与资本的时间价值：
1 资本时间价值表现为所有者利息收入，资 本成本是使用者的筹资费用
2 时间价值表现为时间的函数，资本成本表 现为占用额的函数
资本成本的性质
从价值属性来看，属于利润范畴 从支付基础来看，属于资金使用付费 从计算与应用价值看，属于预测成本
考虑资金价值和不考虑资金价值两种情 况
公司债券资本成本的计算பைடு நூலகம்
利息、筹资费用、本金 分次付息和到期一次还本付息两种情况 平价、溢价、折价发行 1 利息要按面值计算 2 筹资费用按具体发行价格计算
公司债券资本成本的计算
不考虑时间价值：
Kb
Ib (1T) B(1 Fb )
资金种类 目标资本结构
长期借款
15
新筹资额 45000以内
资本成本 3
45000-90000
5
90000以上
7
长期债券
25
200000以内
10
200000-400000 11
400000以上
12
普通股
60
300000以内
13
300000-600000 14
600000以上
15
确定追加筹资的资本结构
资金来源 长期借款 公司债券 普通股 优先股
账面金额（万元） 资本成本%
100
10
500
6.5
2000
13.2
800
12
留存收益 600
11.3
合计
4000
边际资本成本
企业追加筹措资本的成本 计算边际资本成本应考虑的因素：
1 个别资本成本的变动 2 选择适当的筹资数额 3 确立一定的资本结构