中国金融发展与经济增长关系的实证研究
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【我国金融发展与经济增长关系的实证分析】
我国金融发展与经济增长关系的实证分析《金融学前沿问题探讨》，第九届全球金融年会（GFC2002）论文内容提要：本文从实证的角度对我国金融发展与经济增长间的关系进行了研究。
文章运用了3种方法：相关分析、格兰杰因果关系检验以及柯布—道格拉斯生产函数框架基础上的计量分析。
相关分析结果显示我国金融发展与经济增长之间存在非常高的相关程度；而格兰杰因果关系检验结果表明，我国金融发展与经济增长之间存在一种双向因果关系，但其中经济增长引致金融发展的程度要大于金融发展促进经济增长的程度；计量分析的结果则进一步加强了这一发现。
文章结论与我国正处于从不发达经济向发达经济发展的基本国情相吻合，对供给主导假说及需求遵从假说均提供了有力支持。
经济发展历史包含了金融发展与经济增长关系的许多范例，越来越多的经济学家认为金融发展在促进经济增长方面发挥了重要作用。
涵盖发达国家与发展中国家的大量实证研究也已经证明了上述看法。
近年来，许多学者（如，宾国强，1999；谈儒勇，1999；韩廷春，2001）对我国金融发展与经济增长间的关系进行了研究，得出了许多有价值的结论；但我国金融发展在经济增长中的作用并没有被完全考查，本文试图在这方面作出尝试和探索。
文章由以下五部分组成：第一部分对金融发展与经济增长关系的有关理论与经验文献作一综述，第二部分分析了我国的货币化进程与经济增长，第三部分给出了格兰杰因果关系检验的有关结论，第四部分对金融发展与经济增长进行了计量分析，最后进行总结并给出政策建议。
一、历史文献的简单回顾对于金融发展在促进经济增长方面的重要性，许多文献（如Goldsmith，1966，1969；Gurley & Shaw，1955，1960；Patrick，1966；Porter，1966；Khatkhate，1972；Mckinnon，1973以及Bhatia & Khatkhate，1975）都作了广泛研究。
其中，部分经济学家认为，金融发展是经济增长的一个必要条件（Goldsmith，1969；Mckinnon，1973；Shaw，1973），这便是Patrick（1966）所认为的金融发展的“供给主导”（supply-leading）作用。
金融发展与经济增长因果关系的实证研究
一
、
引 言
增 长 的关 系 ，认 为 金融 发 展 对 经 济 增 长 有 促 进 作 用 。冉 光 和 （０ ６）分 别 对 我 国东 西 部 进 行 了研 ２０ 究 ，发现 西部 地 区的金融 发展对 经 济增长具 有单 向
关于金融发展与经济增长二者之间关系的研究 在 近半个 世 纪 以来 得到 了 国内外众 多专 家 、学者 高 度关注 ，但到 目 前为止 ，还没有形成一个统一的为 人们广泛接受和认可的结论。Ｇ ｌｓ ｔ （９ ９ 开 ｏ ｉ ｈ １６ ） ｄｍ 创性地对金融发展与经济增长关 系进行 了实证方面 的研究 ，他运用３个 国家 １６ ～１６ 年间的有关数 ５ ８０ ９ ３
述 ，利ｇ２ ０ 年－２ ０ 的数据对我 国金 融发展 与经济增长的 因果关 系进行 了研 究，结果表 明在样本期间金融 １００ － ０９ ￣ ．
发展与经济增 长存在着单向 因果关 系，我 国的金融发展促进 了经 济增 长。
【 键 词】金 融发展 ；经济增长 ；单位根检验 ；格 兰杰 因 关 果检验 【 作者简介】姚燕 ，广东商学院助教 ，经济学硕 士，研究方向 ： 融市场与公 司金融。 金
１ ．金融业平稳健康发展。银行业保持健康平
稳 运 行 ，截 至２ ０ 年末 ，银 行 业 资 产 总额 为 ７ ． ０９ ８７ ７
济增 长之 间确实存在 正相关关 系 。此 外 ，Ａ ｏｏ ｄｌ ｆ
（０ １ ２０ ）使 用 时 间序 列 数据 和格 兰杰 因果 关 系检 验
万亿元 ，同比增长２． ％；商业银行不 良贷款率 ６５ ２ 为 １ ％，同比下降３ 个百分点 。证券期货经营机 ． ６ ． ８ 构的实力明显增强 ， 截至２０ 年末 ，我国证券公司 ０９ 的总资产达到２ ３ ． 万亿元 ，净资本为３３ ． 亿元。 ０ ８１ ２ ８ 保险业的整体实力也明显提高，截至２０ 年末 ，保 ０９
我国金融中介发展与经济增长关系实证研究
检验结果均没有拒绝单位根的原假设. 因此可以认为 LD、 LB、 均是非平稳的时间序列， LG 具有时间趋势。而所有变 盘经过一阶差分之后均拒绝有单位根的假设， 表明差分变 量是平稳的， 可以认为这三个变盆均是一阶单整的， 即为
二、 中国金融中介发展与经济增长关系的实证研究 ( 一) 史1 的选取与数据来源 为了验证我国金融中介发展和经济增长的关系. 首先 就需要建立反映金融中介发展程度的指标。鉴于数据的可 获得性， 本文选取两个指标: 第一个指标是 DEPTH 指标。这是一个典型的金融深 度指标. 这一指标等于金融中介机构的流动性负债( 用广 义货币M3 或 MZ， 本文使用后者) 与GDP 的季度值之比， 记为 D. 但是， 流动性负债并不涉及金融中介的一个重要 功能— 资金配置功能， 而只是金融中介规模的衡量， 因 此， 流动性负值并不能准确地反映出经济体中金融服务的 功能。
存 双向 果 系 t 在 因 关 .因 ) 3
本文所有具体计算均通过 Ev ews . 1 软件完成. i 3 1. 单位根检验 思格尔(E g e 和格兰杰(Gr nger) 在 1987 年提出一 n l ) a 种新的计量经济检验方法— 协整检验。他们认为两个或 多个时间序列之间虽然是不平稳的， 但是变t 间线性组合 的离差是稳定的， 即线性组合可能是平稳的. 如果这样一 个平稳的线性组合存在， 说明非平稳的时间序列之间存在 协整关系. 其经济意义在于:变量之间虽然具有各 自的长 期波动规律， 但是它们之间存在着一个长期的稳定均衡的 比例关系. 在这里， 使用协整检验方法就是要考察金融中 介机构发展与我国经济增长之间是否存在这种长期均衡关 系，由于几乎所有表示绝对量指标的宏观经济变量都是非 平稳的， 具有时间趋势， 因此对变量进行协整分析之前， 首 先需要对变量的平稳性作检验， 只有变最在t 阶平稳(1(t) ) 的条件下， 才能进行协整分析。
金融发展与经济增长关系的实证研究——以合肥市为例
一
、
引言 及文 献综 述
两 种金融 发 展在不 同的经济 发展 阶段 所处 的地位 不
关于金融发展与经济增长的关系问题存在着长 期 争 论 。 最 早 的 研 究 可 以 追 溯 到 Ｓｈ ｍ ｅ ｒ ｃｕ ｐｔ ｅ （９ １ ，他 强 调 了银 行 系统 在 经 济 增 长 中 的 重 要 １１ ） 性 。在 当代 的研究 中，Ｐｔｃ（９６ ａ ｉ １６） ｒｋ 将金融发展分
会 经济 效率 。
在 《 融结 构 与金 融发 展 》一 书 中 ，Ｇ ｌ． 金 ｏ ｄ ｓ ｔ 提 出 了衡 量 经 济 金 融 化 的重 要 指 标 —— 金 融 ｍｉ ｈ
相关 比率 ＦＲ Ｉ 的是 某 一 时点 上 现 存 金融 资 Ｉ 。ＦＲ指 产 总额 与 国 民财 富（ 物 资产 总额 加 上 对外 净 资 产） 实
余 永定 （ ０ ２ 、王 毅 （０ ２ 、张 杰 （ ０ ６ 、吴 ２０ ） ２０ ） ２０）
２经济 增 长 。 国内生 产总 值是 可 以充 分 反 映地 ． 区经 济发 展水 平 的综 合性 指标 ，国 内诸 多学 者均 采
用 Ｇ Ｐ 为衡量经济增长 的指标 。因此 ，本文采 Ｄ作
表１
指标 。结 果如 表 １ 所示 （９ ３ ＦＲ Ｉ ０ 。 １ ９ 年 Ｉ ＝ Ｏ ）
与此 同 时 ，该 指标 也 受到 国 内外 学 者 的质 疑 。 长期 以来 ，我 国资金融 通基本 上采 用 间接方 式 ，而 两方 主要发 达 国家商 品经济 高度 发达 ，资金 调度效 率较 高 ，直接融 资 占比较 大 。统计 资 料显示 ，中 国 Ｍ ／Ｄ 水 平 远 大 于 其 他 国家 。 刘 明 志 （０ １ 、 ２Ｇ Ｐ ２０ ）
我国金融发展与经济增长关系实证分析
我国金融发展与经济增长关系实证分析内容摘要:本文利用我国2000～2008年间的季度数据,运用计量经济方法对金融发展与经济增长之间的长、短期因果关系进行了深入研究,结果发现:我国金融发展在短期内是“需求跟随”型的,长期内是“供给导向”型的。
短期内应使金融发展跟上经济增长的步伐,满足其需求;立足长远,必须加快金融体制改革,加速金融发展,以推动经济长期持续增长。
关键词:金融发展经济增长因果检验研究金融发展与经济增长之间是否存在因果关系以及因果关系的方向对于像我国这样的转轨经济国家具有特别重要的政策涵义,其结果会影响到我国在制定经济政策时是要优先改革金融体制、发展金融以促进经济增长还是要将政策重心放在经济增长上面,以经济增长来带动金融发展。
本文通过对向量误差修正模型中误差修正项(ecmt)的t检验和Granger因果关系检验来考察两者之间的长、短期动态因果关系。
变量选取及数据说明本文根据研究需要,选取我国2000～2008年间的季度数据为样本(所有数据均作了对数处理和季节调整,以2000Q1为基期)。
具体说明如下:(一)经济增长指标本文选取以PERGDP表示的从业人员人均真实GDP作为衡量我国经济增长的指标,即PERGDP=实际GDP/从业人员数量,它表示既有的资源禀赋。
(二)金融发展指标金融深化指标:根据McKinnon(1973)的定义,本文采用广义货币供给量M2与GDP的比值M2/GDP衡量我国的金融深化程度。
银行部门发展指标:金融机构贷款余额占GDP的比重LOAN/GDP,它反映了金融体系对经济运行的支持程度,也可以表示我国金融中介的发展规模;金融机构存款余额占GDP的比重DEPO/GDP,它的上升反映了政府、企业与居民收入水平的提高和财富的增加。
股票市场发展指标:规模-资本化程度SIZE,等于上市公司股票总市值占GDP 的比重,反映了一国股票市场的规模;股市流动性指标—股市周转率TURNOVER,等于上市公司股票交易价值与股票总市值的比值,该指标也反映了股市的效率,较高的TURNOVER表示较低的交易成本。
我国金融发展与经济增长关系的实证分析
“ 金融 深化 ” 论 。 们认 为发展 中 国家在 经济发 展 的 理 他
过程 中 ， 在着 严 重 的“ 割经 济 ” 不 同的资 本市 场 存 分 ， 利率不 一致 ， 加之 资本 市场不发 达 ， 融工具 缺乏 ． 金 导
近年 来 ， 国内众多学 者对金 融发展 与经济增 长 的 关 系也进 行 了较 有影 响的研究 。 谈儒 勇 、 国强 、 宾 沈坤
得 出的结论是 ： 在生 产过 程 中， 人力 资本 与 Ｒ Ｄ水平 ＆ 越高 ， 国有 经济 投 资额 占总投 资额 比例 越大 。 投 非 则
资效率 越高 ， 而经济 增长越 快 。 总体 上讲 ， 者们 从 但 学 研究 该 问题 的基 本思想 是 ： 融变量对 经济增 长产生 金
作 用 的主要 渠道 是 投 资资 源 的有效 使 用及 其生 产效
我 国金 融发 展 与经 济增 长 关 实证 分 析 系的
何江， 李金 昊
摘 要 ： 帕加 诺 模 型 为 理 论 基 础 ， 以 以我 国 １ ８ —２ ０ ９ ０ ０ ７年 数 据 为处 理 对 象 ， 于协 整 理论 等 时 间序 列处 理技 术 ， ４变量 基 在
系统 内对 中国数 据 的 实证 分析 结 果 表 明 ： 融 相 关 比 率 （ 金 金融 机 构 各 项 贷款 总 额 与 名 义 Ｇ ＤＰ的 比值 ） 非 国有 经 济投 资 、 比重、 直接 融 资 比 重及 Ｇ ＤＰ之 间存在 长期 协 整 关 系。从 长期 看 ． 国有 经 济投 资 比 重对 Ｇ 非 ＤＰ的 影 响 力度 最 大 ， 国有 非
型， 以传 统 的金融深 化指 标 Ｍ２Ｇ Ｐ或真 实利率 为解 ／Ｄ
释变量 ， 对经 济现实 做出 了较好 的解 释 。 是 ， 币化 但 货
我国金融发展与经济增长关系的实证分析
实证检 验结果 表 明 ， Ｍ２为测 度 指 标 的金 融 发 展 以
果是这样 的话 ， 就必须要求时间序列是平稳的 ， 否则
就会产生伪回归的问题 ， 而在我们这个数据 当中， 分 析的变量 的时间序列带有明显的变化趋势 ， 不满足 平稳这个条件 ， 因此就不 能简单的 回归方程解决问 题， 必须 进行 协整 检验 。
于金融 发展 与 经 济 增 长 的研 究 成 果 。最 后 ， 国 内 对
直 保持 着 高速 的增 长 ， 年平 均 增 长 率 为 ９４ ， ． ％ 而
与此 同时 ， 融 深 化 的程 度 也在 不 断 的上 升， 金 如 Ｍ２ Ｇ Ｐ指标 从 １ ９ ／Ｄ ９ ０年 的 ８ ． ５ ２ ４ ％上 升 到 ２ ０ ０ ８年 的 １ ７ ９ ％ ， 么 经济增 长 与金 融 深 化 之 问 的关 系 ５ ．８ 那
务 于经 济增 长 。
关系的研究文献 ， 并对有关研究进行 了评述。主要
内容包 括 金融 发 展 与 经 济 增 长 的 关 系 ， 融结 构 主 金 义 和金融 抑制 主 义 的主要 观 点 的产生 、 发展 （ 变路 演 径） 和研究 现状 。何 风 隽 ［ （０ ５ 就 金 融发 展 与 经 ３ ２０ ） ］ 济增 长之 间 的关 系理 论及 实证 研究 方 法 的争议 进行
系 ， 出两个 主 要结论 ： 是安 徽省 金融 发展 是经 济 得 一 增 长 的格 兰 杰原 因 ， 单 方 向的 ， 是 即金融 发展 推动 了
１ 文 献 综 述
经 济学 家学 者对 金 融发 展 与经济 增 长关 系的研 究 已经很 有 历史 。许 多 学者 就 曾专 门做过 金融增 长
金 融 的适 度发 展是 实 现新疆 经济 最优 增 长 的必 要条 件 。陈敏 ， 勇 ， 小 庆 【 （０６ 以 国 内外 学 者 的 杜 李 ７ ２０ ） 】
果是这样 的话 ， 就必须要求时间序列是平稳的 ， 否则
就会产生伪回归的问题 ， 而在我们这个数据 当中， 分 析的变量 的时间序列带有明显的变化趋势 ， 不满足 平稳这个条件 ， 因此就不 能简单的 回归方程解决问 题， 必须 进行 协整 检验 。
于金融 发展 与 经 济 增 长 的研 究 成 果 。最 后 ， 国 内 对
直 保持 着 高速 的增 长 ， 年平 均 增 长 率 为 ９４ ， ． ％ 而
与此 同时 ， 融 深 化 的程 度 也在 不 断 的上 升， 金 如 Ｍ２ Ｇ Ｐ指标 从 １ ９ ／Ｄ ９ ０年 的 ８ ． ５ ２ ４ ％上 升 到 ２ ０ ０ ８年 的 １ ７ ９ ％ ， 么 经济增 长 与金 融 深 化 之 问 的关 系 ５ ．８ 那
务 于经 济增 长 。
关系的研究文献 ， 并对有关研究进行 了评述。主要
内容包 括 金融 发 展 与 经 济 增 长 的 关 系 ， 融结 构 主 金 义 和金融 抑制 主 义 的主要 观 点 的产生 、 发展 （ 变路 演 径） 和研究 现状 。何 风 隽 ［ （０ ５ 就 金 融发 展 与 经 ３ ２０ ） ］ 济增 长之 间 的关 系理 论及 实证 研究 方 法 的争议 进行
系 ， 出两个 主 要结论 ： 是安 徽省 金融 发展 是经 济 得 一 增 长 的格 兰 杰原 因 ， 单 方 向的 ， 是 即金融 发展 推动 了
１ 文 献 综 述
经 济学 家学 者对 金 融发 展 与经济 增 长关 系的研 究 已经很 有 历史 。许 多 学者 就 曾专 门做过 金融增 长
金 融 的适 度发 展是 实 现新疆 经济 最优 增 长 的必 要条 件 。陈敏 ， 勇 ， 小 庆 【 （０６ 以 国 内外 学 者 的 杜 李 ７ ２０ ） 】
中国金融发展与经济增长关系的实证研究：基于2000-2010的经验数据
变 量 对 理 解 金 融 发 展 和 经 济 绩 效 的 重 要 性 ； （ ） 融 功 能 论 Ｇ Ｐ 长和股 市发 展之 问、金 融中介 的发展 与股市 发展之 间 ３金 Ｄ增
Ｄ （ｅ ｔ ｎ １ ９ ：ｅ ｉ ｅ １ ９ ） Ｍ ｒ ｏ ， ９ ５ Ｌ Ｖ ｎ ， ９ ７ ，在 内生增长框 架下 ，引入贷款 存在 双 向因果关 系在长 期 ，金融 中介 发展和 股市 发展都 是Ｇ Ｐ
融 抑 制 论 （ｃ ｉ ｎ ｎ １ ７ ８ ａ ｓ １ ７ ） 金 融 抑 制 论 建 立 场对经 济增长 的作用 并不 明显 。康 继军等 （０ ５ 使 用基于误差 Ｍ ｋ ｎ ｏ ， ９ ３：ｈ ｗ ， ９ ３ ， ２０ ）
在 金 融发 展 能够 促进 经 济增 长 的假 设 命题 之 上 ， 强 调价 格 修正模 型 （Ｅ Ｍ 的格兰杰 因果关系检验法 ，结果表 明在短期在 ＶＣ ）
复旦 大学 林 晓君
， ． 一
、问题的提出及文献回顾
展 与经济增长 的因果关系 。结果认为促进 我 国金 融发展的关键
关 于 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系 ， 西 方 学 者 已 经 进 行 的 大 是提 高我 国金融 中介效 率 。但 同时用 １ ９ — ９ ９ 中国的３ 个 ９ ６ １９ 年 Ｏ
Ｌ ｖ ｎ ａ ｄ ｅ ｖ ｓ （９ ８ 。 （） 于某 一个 国家或 地区的时 ｅ ｉ ｅ ｎ Ｚ ｒ ｏ １ ９ ） ２ 基
总的来 说，利用 中 国省份 数据作 的截 面分析 或面板 分析 ，
问 序 列 数 据 ，运 用 单 位 根 检 验 、协 整 检 验 、格 兰 杰 冈 果 关 系 检 并没 有就 我 国金 融发 展与 经 济增 长 的关系 给 出 明确一 致 的结
Ｄ （ｅ ｔ ｎ １ ９ ：ｅ ｉ ｅ １ ９ ） Ｍ ｒ ｏ ， ９ ５ Ｌ Ｖ ｎ ， ９ ７ ，在 内生增长框 架下 ，引入贷款 存在 双 向因果关 系在长 期 ，金融 中介 发展和 股市 发展都 是Ｇ Ｐ
融 抑 制 论 （ｃ ｉ ｎ ｎ １ ７ ８ ａ ｓ １ ７ ） 金 融 抑 制 论 建 立 场对经 济增长 的作用 并不 明显 。康 继军等 （０ ５ 使 用基于误差 Ｍ ｋ ｎ ｏ ， ９ ３：ｈ ｗ ， ９ ３ ， ２０ ）
在 金 融发 展 能够 促进 经 济增 长 的假 设 命题 之 上 ， 强 调价 格 修正模 型 （Ｅ Ｍ 的格兰杰 因果关系检验法 ，结果表 明在短期在 ＶＣ ）
复旦 大学 林 晓君
， ． 一
、问题的提出及文献回顾
展 与经济增长 的因果关系 。结果认为促进 我 国金 融发展的关键
关 于 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系 ， 西 方 学 者 已 经 进 行 的 大 是提 高我 国金融 中介效 率 。但 同时用 １ ９ — ９ ９ 中国的３ 个 ９ ６ １９ 年 Ｏ
Ｌ ｖ ｎ ａ ｄ ｅ ｖ ｓ （９ ８ 。 （） 于某 一个 国家或 地区的时 ｅ ｉ ｅ ｎ Ｚ ｒ ｏ １ ９ ） ２ 基
总的来 说，利用 中 国省份 数据作 的截 面分析 或面板 分析 ，
问 序 列 数 据 ，运 用 单 位 根 检 验 、协 整 检 验 、格 兰 杰 冈 果 关 系 检 并没 有就 我 国金 融发 展与 经 济增 长 的关系 给 出 明确一 致 的结
我国金融发展与经济增长关系实证分析
现 ：我 国金 融 发 展 在 短 期 内是 “ 求 需 跟 随 ”型 的 。长期 内是 “ 给 导 向”型 供
的 。 短 期 内应使 金 融 发 展 跟 上 经 济 增
变量； Ｘ是一个确 定的ｄ 维外 生向量 ， 代表 趋 势项 、常数 项等确定 性项 ； Ｐ是 滞后阶 数 ：￡ 是 维扰 动向量；Ｔ 是样本个数。将
过 程 ，所 以 当 ０ ｒ ｋ时 ，Ｙ Ｉ１ ２ｆ ． ＜＜ ｌ，． ＿ ＇＿
．
研 发以 之否 向 我样 间 存 关及 经 究 展济关 对 国 果的 在 系 长是 金 与因 济 于 这 轨国 融 经转 方 因 增系 像 果的
家具有特别重要的政策涵义 ，其结果会影 响到我 国在制定经济政策时是要优先 改革 金融体制 、发展金融 以促进经济增长还是 要将政策重心放在经济增长上面 ，以经济
变 量 选 取 及 数 据 说 明
本文根据研究需要 ， 选取我国 ２ ０ ０ ０～
量 与 ＧＤＰ的 比 值 ／ ＧＤＰ衡 量 我 国 的 金融深 化程度 。 银 行 部 门发 展 指 标 ：金 融 机 构 贷 款 余 额 占 ＧＤ Ｐ的 比 重 Ｌ Ａ ／ ＤＰ， Ｏ ＮＧ 它反 映 了金
（ １）
其 中 ， 七 内 生 变 量 向 量 ， 表 内 ｙ是 维 代 生 变量 个 数 ， 各 分 量 都 是 非平 稳 的 ， １ 其 （ ）
（ 式 进 行 差 分 变 换 ，可 得 下 式 ： １】
融体系对经济运行 的支持程度 ，也可 以表
示 我 国 金 融 中介 的发 展 规 模 ；金 融 机 构 存 款 余 额 占ＧＤ Ｐ的 比重 Ｄ Ｐ ／ ＤＰ， 的上 Ｅ ＯＧ 它
长 的 步伐 ，满 足 其 需 求 ；立足 长远 ，必
我国金融发展与经济增长关系的实证研究(1996-2005)
多年来 ，关于金 融 发展与经济 增 长二者之 间 关 系的研究 ，国内外 众 多专家 、学者 给予 了高 度 的关 注 ，从 理论分 析与实证 检验 等多个 角度对 这
个 问题进行 了深 入的研究 ，但 到 目前 为止 ，还 没
数据 。
研究一个国家或地区金融发展与经济增长关
系最 重要 的是要建 立适 当 的金 融发 展与经济 增长 的量 化指 标 。本 文 以 我 国 Ｇ Ｐ的季 度 增 长 率作 Ｄ
二 、变 量 的单位 根检 验
由于本文所用数据构成时间序列 ，为避免在 进行 回归分 析 时产生 谬误 回归 现 象 ，在 回归分 析 之前必须进行 时间序列 的平稳性检验。本文选择 增 广迪 基一富 勒 （ Ｄ Ａ Ｆ） 检 验 来 进 行 单 位 根
检验 。 通 过 图 形 可 以 明 显 看 出 ， ｇ ｗｈ ｅ ｔ 、 ｒ ｔ 、ｄ ｐｈ ｏ
发展呢，抑或金融发展是由其他因素引起的经济 增长 的一种反 映 。 而本 文所 要 关 心 的问 题则 是 ”
这一理论 问题 在 中国这 一转轨 国家 是一种什 么情 况？这 正 是 下 面 的 实 证 分 析 所 要 重 点 研 究 的
问题 。
一
由于经济增 长 还 可 能 受到 其 他 因素 的影 响 ，
维普资讯
我 国 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系
的 实 证 研 究
陈 凡 王 丽华
（ 国建 设 银 行 辽 宁 省 分 行 ，辽 宁 中 沈阳
（ ６—２ ０ ） １９ ９ ０ ５
１６ ０ ） １１０
（ 要］本文首先对有代表性的五个金融发展理论作以综述，然后，辛据我国 ９６ 摘 ｌ 艮 ９ 年莹期ｌ ０ ５
个 问题进行 了深 入的研究 ，但 到 目前 为止 ，还 没
数据 。
研究一个国家或地区金融发展与经济增长关
系最 重要 的是要建 立适 当 的金 融发 展与经济 增长 的量 化指 标 。本 文 以 我 国 Ｇ Ｐ的季 度 增 长 率作 Ｄ
二 、变 量 的单位 根检 验
由于本文所用数据构成时间序列 ，为避免在 进行 回归分 析 时产生 谬误 回归 现 象 ，在 回归分 析 之前必须进行 时间序列 的平稳性检验。本文选择 增 广迪 基一富 勒 （ Ｄ Ａ Ｆ） 检 验 来 进 行 单 位 根
检验 。 通 过 图 形 可 以 明 显 看 出 ， ｇ ｗｈ ｅ ｔ 、 ｒ ｔ 、ｄ ｐｈ ｏ
发展呢，抑或金融发展是由其他因素引起的经济 增长 的一种反 映 。 而本 文所 要 关 心 的问 题则 是 ”
这一理论 问题 在 中国这 一转轨 国家 是一种什 么情 况？这 正 是 下 面 的 实 证 分 析 所 要 重 点 研 究 的
问题 。
一
由于经济增 长 还 可 能 受到 其 他 因素 的影 响 ，
维普资讯
我 国 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系
的 实 证 研 究
陈 凡 王 丽华
（ 国建 设 银 行 辽 宁 省 分 行 ，辽 宁 中 沈阳
（ ６—２ ０ ） １９ ９ ０ ５
１６ ０ ） １１０
（ 要］本文首先对有代表性的五个金融发展理论作以综述，然后，辛据我国 ９６ 摘 ｌ 艮 ９ 年莹期ｌ ０ ５
我国金融效率与经济增长关系的实证研究
的关 系， 并提 出切合 实际的有利 于经济增长的政策建议 。
关键词 ： 金 融效率； 经济增长； 面 板数 据 金 融 效 率 与经 济增 长 概 述
一
、
首先 对金融效 率进行研究 的国外学者有 罗宾逊 和怀特 曼、 贝 恩 等 人。 罗 宾 逊 （ Ｒ ｏ ｌ ａ ｎ ｄ ． Ｉ ． Ｒ ｏ ｂ ｉ ｎ ｓ ｏ ｎ）和 怀 特 曼 （ Ｄ ｗ ａ ｙ ｎ ｅ Ｗｈ ｉ ｔ ｅ ｍ ａ ｎ ） 于１ ９ ７ ４年将 金融 市场 效率表 现为 操作 效率 与配置效率 。操作 效率 可以用金 融过程 中发生 的成本 效益 比来衡量 ， 配置效 率则用 引导储蓄资金 流向生产性用途 的有效性来衡量 ， 并指出一个能 引导资金 用于高效率生产用 途的市场就是 有效 率 的市 场。贝 恩 （ Ａ ． Ｄ ． Ｂ ａ ｉ ｎ ） 于 １ ９ ８ １年 将金融效率分为微 观效率 和宏观 效率两类 。宏观效率 包括 储蓄和投 资水平 、 市场稳定性 、 结构稳定性 、 对 宏观经济稳定 性的贡献 ； 微观效率包括金融工具 的范围 、 弹性 与选 择 、 规模 与风险 、 证券价格 与利率 、 管制、 税 收和补贴 等。在 中国 ， 王 广谦 （ １ ９ ９ ７ ） 将金融效率界定 为金融运作能力的大小 ， 并指 出 对金融效率的考察 可以分层次进行 ： 第一层次是金融机 构效 率， 第二层次是金融 市场效率 ， 第 三层次 是通过金 融机构 经
Ｇ Ｄ Ｐ ， 货 币经济增长 比 ： Ｍ２ ／ Ｇ Ｄ Ｐ 。 我们拟用 Ｓ Ｐ Ｓ Ｓ １ ７ ． ０统 计 软件 对上述 指 标 体系 进行 分 析， 数据来源均来 自（ ２ ０ １ １ 年中国统计 年鉴》 和（ ２ ０ １ １ 年 中国 金融年鉴》 。通过观察各变量之间的相关系数矩阵及对数据
中国金融发展与经济增长关系的实证研究
Ｋ ｙ ｗｏ ｄ ： ｎ ｎ ｅｄ ｖ ｌ ｐ ｎ ； ｃ ｎ ｍｉ ｒ ｗ ｈ ｅ ｉ ｃ ｌ ｅ ｅ ｒ ｈ ｅ ｒ ｓ ｆ ａ ｃ ｅ ｅｏ ｍｅ ｅ ｏ ｏ ｃｇ ｏ ｉ ｔ ｔ ； ｍｐ ｒ ａ ｓ ａ ｃ ｉ ｒ
一
、
引言
金融发 展对经济增 长并不重要 。例如 ， 以 Ｌ ｃｓ（９ ８ ｕａ １８ ）为代 表的一些 经济 学 家认为 ，以往 的经 济学家们过分强调 了 金融因素在经济增长 中的作用 ，认为经 济发展会创造对金融服务的需求 ，从 而 导致金融部门的发展 ，是经济增长带 动 金 融 发 展 而 不 是 金 融 发 展 促 进 经 济
融 发 展一 直 是 国 内外 研 究 学 者所 关 注 的 焦 点 ，然 而 各 种 关 于 金 融 发 展 与经 济 增 长 关 系 的理 论 之 间 存 在 着 较 大 的分 歧 。
一
对 “ 金融体系较发达的国家 ，其增长速 度也较快”等一系列实证研究结论 “ 持 相 当程度的怀疑态度” 。 学者们 和政 策制定者 们非常关注金
ｓ ｔ， １６ ； Ｋｉ 和 Ｌ ｖ ｅ １９ ； ｍｉ ｈ ９９ ｎ ｇ ｅｉ ， ９ ３ ｎ Ｏ ｅ ｏ ｕ ， １９ ； Ｌ ｖｎ ， １ ９ ） 但 ｄｄ ｋｎ ９ ６ ｅ ｉｅ ９ ７ ，
新 和经 济 增 长 方 面 是 非 常重 要 的 。如 新
研究金 融发展与 经济增长之 间的关 系 ； 赵 振 全等 （ ０４ ，康 继 军 等 （ ０ ５ ２０ ） ２０ ） 和范学俊 （０ ６ ２ ０ ）等人采用协整模型和 误差修正模 型来处理非平稳时间序列数
杨连刚 ， 王树锋
（ 黑龙 江八一农 垦大学经济管理 学院，黑龙 江 大庆 １３ １ ） ６ ３９
我国农村金融发展与经济增长关系的实证研究
鉴于 时『序 列 的变 量 的半 稳ｌ未 知 ， ｎ ｊ ｝ 牛 仵 对 时间序列 变量进 行具 体的 经验订 程竹 和 相 关检验 之 前 ， 要财 相 关变 量 世行 单 根 需 检验 ， 以考察 经济 变 是台具 有 ＨＩ趋 势 ， ￣ｊ ＇ Ｈ 进 而确 定是 否 ， 以采 协 整分 析 ，法 ， 免迪 Ｊ 进 ‘ 遇 “ 伪凹归”１题。本史运 用Ｅ ｉ ６ ０ 、 口 Ｊ ｖ ｗｓ． 软 ｅ 件， 利用 Ｄｃｅ ｆ Ｆｊ ｒＬ７ ） ｔｆ Ａ ｌ ｉ ｙ Ｈ ｌｌ（９４提 ｌ ｇ Ｄ ｋ ｌ ｅ ｉ ｌ 榆 验 法对 农 村生 产总值 的 自然对 数 ｌ Ｒ ） 、 ｎ ＧＩＰ 农 村金 融 发展规 模 Ｒ Ｉ 农村 金融 发展效 Ｆ Ｒ、 率 Ｒ Ｉ 农村金 融支 伙程度 Ｒ Ｇ 农 村金融 Ｄ 、 Ｌ 、 发展 结构ＲＬ Ｉ 行＿位 根榆验 ，ｂＪ Ｔ 进 ｝ ’ ｝ １ Ｊ ＇ 阶 滞后 数 的选取 根据 ＡＩ ｕ Ｃ准 则确 定 。 Ｃ币 Ｓ 在 单位 根榆 验 过程 中 ， Ｆ ￣ ＡＤ Ｘ 馍 没定 有三 ｆ＇ 式 ， 文对变 苗 自身 以及 ‘ 差 分 Ｉ 办 本 阶 的 单位 根检 验 结粜 卜 ： 表 南表 １ 的 Ａ Ｆ检验 以看 出 ， 有变 中 Ｄ 所 量 的榆 验 结求 均存 位 ，ｌ 指 均 ￣ Ｊ ｌ ｑ 是 非ｊ 稳时 间序 列 。 ｉ 变 量进 仃一 阶差 Ｉ 埘 述 分之 后 ， 行 Ａ 冉进 ＤＦ检验 ， 果 表 叫 ，所 有 结 变 量的一 阶差 分 在 ５ 的显 暂 ｝ 平 ｌ 已 ％ 生水 均 小 存在 单位 根 ， 明这 些 等 分变 量 都 平 稳 说 的 ， 都是 ‘ 整 的 。 且 阶 （ ） 整 检验 三 协 上 述变 量 都 已单擎 ， 利用 Ｊｈ ｎｅ 整 ｏ ａｓｎ 检 验可 以 判断 它 们是 否存 存 协 整 关系 ， 可 并 进 一 定变量 之 间的符 弓关系 。协 整检验 步确 ‘ 仅 埘 已知 非平 稳的 序 列有 效 ， 山单 位根 检验 我 们可 以知道 ， ＧＤ Ｒ Ｐ时间序 列 含 截距 项和 趋势 项 ， ＦＲ 时 间序列 含 截距 项币 趋势 项 ， Ｒ Ｉ ¨ Ｒ Ｉ 含截距 项 千趋 势项 ， Ｉ Ｄ 不 ¨ Ｒ Ｇ含截距 项和 趋势项， Ｔ ＲＬ Ｉ含截距项， 则协整方程应包含 截距 项 和趋 势项 。存 Ｊｈ ｎ ｅ ｏ ａ ｓｎ协整 检 验之 前， 先 确定 Ｖ 须 ＡＲ模 型的 结构 。根 据 Ｓ Ｃ准 则可 以确 定 ＲＧＤ Ｐ与 ＲＦＲ 的 ＶＡＲ模 型 、 Ｉ Ｒ Ｄ Ｇ Ｐ与Ｒ 的 Ｖ ＤＬ ＡＲ模 、Ｒ Ｄ Ｒｌ Ｇ Ｐ Ｊ Ｇ 的Ｖ ＡＲ模 型的 最优 滞后 期 数都 为 １Ｒ Ｄ ，Ｇ Ｐ ＲＴ Ｌ Ｌ的 ＶＡ Ｒ模 型 的最 优滞 后期 数 为 ２ 。 由表 ２ 的协 整检 验表 明 ， 值 ／Ｊ ｏ０ ， Ｉ Ｊ ： ．５ ， 表示 拒绝 协整 向量教 口为 。 假设 。 冈此 的 在 １７ ２０ 年 的样 本 『内 ，， Ｇ Ｐ与 ９８ ０８ Ｈ ￣Ｒ Ｄ ｊ ｔ Ｒ ｌ Ｒ Ｄ 与 Ｉ Ｉ ＲＧ Ｐ Ｒ Ｇ、 Ｇ Ｐ ＦＲ、 Ｇ Ｐ Ｄ 、 Ｄ 与 Ｌ Ｒ Ｄ 与Ｒ Ｉ 组变量分别进行协整检验， Ｉ Ｔ 这４ 结果 显示 它们 彼此 之 问存 花 长期 均 衡 发展 关 系 。 （ Ｇａｇｒ 四） ｒ ｅ 因果 关系 检验 ｎ
中国区域金融发展与经济增长关系的实证分析
2
中图分类号： F 83 0
一、 引言
在现代经济增长中 ， 金融在资源配置、 风险管理、 信息提 供等方面发挥着 核心作用。 国内外学者对金融 发展和经济增 察金融发 展与经济增长之间的关系时， 我们发现金融发展与 经济增长之 间的关系在 不同的国 家或地区以 及不同时 期内
是货币存量 （ 长 的关系进行 � 了大量的理 论和实证 分析。 然而， 当进一步 考 的标尺。
金融教学与研究
金融理论研究
2 006 年第 2 期 (总第 106 期 )
中国区域金融发展与经济增长关系的实证分析
马瑞永
(浙江大学 , 浙江 杭州 3 100 27)
摘
要：增长关系的实证分析表明 金融发展对经济增
长的促进作用， 中部地区最大， 其次是东部地区， 西部地区最小;而在东、 中部地区金融对经济增长的促进效应均出现 “门槛效 了下降的趋势， 西部地区则出现了上升的趋势。 出现上述结果主要是由于体制转型、 金融部门规模不经济以及 应” 约束等原因造成的。 关 键 词： 金 融发 展； 经济 增长 ； 固 定效应 模型 ； 区域经 济 文 献标识码： A 文章编号： 1006 - 3 544 (2 006 )02 - 0002 - 04 （1994 ） 的最广义 指标。 戈德史 密斯 认为， 金融 相关比率 的变 动 反映的是 金融上层结 构与经济 基础结构 之间在规模 上的 变化 关系 ， 可 以被 视为 金融 发 展的 一个 基 本特 点。 麦金 农 （ 19 7 3） 在研究 发展中国家的金融抑制与金融深化时， 采用的
衡量经济增长的指标， 这样可以 排除人力资本的影响。 另外，
2
金融教学与研究
变量， 在做实证分析时， 同样取其自然对数。 之所以选择这两
中图分类号： F 83 0
一、 引言
在现代经济增长中 ， 金融在资源配置、 风险管理、 信息提 供等方面发挥着 核心作用。 国内外学者对金融 发展和经济增 察金融发 展与经济增长之间的关系时， 我们发现金融发展与 经济增长之 间的关系在 不同的国 家或地区以 及不同时 期内
是货币存量 （ 长 的关系进行 � 了大量的理 论和实证 分析。 然而， 当进一步 考 的标尺。
金融教学与研究
金融理论研究
2 006 年第 2 期 (总第 106 期 )
中国区域金融发展与经济增长关系的实证分析
马瑞永
(浙江大学 , 浙江 杭州 3 100 27)
摘
要：增长关系的实证分析表明 金融发展对经济增
长的促进作用， 中部地区最大， 其次是东部地区， 西部地区最小;而在东、 中部地区金融对经济增长的促进效应均出现 “门槛效 了下降的趋势， 西部地区则出现了上升的趋势。 出现上述结果主要是由于体制转型、 金融部门规模不经济以及 应” 约束等原因造成的。 关 键 词： 金 融发 展； 经济 增长 ； 固 定效应 模型 ； 区域经 济 文 献标识码： A 文章编号： 1006 - 3 544 (2 006 )02 - 0002 - 04 （1994 ） 的最广义 指标。 戈德史 密斯 认为， 金融 相关比率 的变 动 反映的是 金融上层结 构与经济 基础结构 之间在规模 上的 变化 关系 ， 可 以被 视为 金融 发 展的 一个 基 本特 点。 麦金 农 （ 19 7 3） 在研究 发展中国家的金融抑制与金融深化时， 采用的
衡量经济增长的指标， 这样可以 排除人力资本的影响。 另外，
2
金融教学与研究
变量， 在做实证分析时， 同样取其自然对数。 之所以选择这两
中国金融发展与经济增长的关系
经济 的增 长则体 现 在实 体经 济 的提 高 ，如可 持续 的 国 民生产 总值 的 经济 增长 。假 定没 有 其他 阻碍 经济 增长 的因素 ，金 融体 系就 能 产生 增加 和人 均 国民 生产 总值 的增加 、生产 技术 的进 步 以及 经济 结构 的 持续 的高 增长 。本 观 点 由熊彼 特提 出 ，支持者 包括 一 些货 币学 派经 优化 、经 济体 制 的完善 等 。纵观 发达 国家 的发展 历程 ，金融 占了经 济学 家 。 济的 核心 ，金 融发展 迅 速 的国家 。经 济 也大 都发 展迅 速 。 因而 ，两 金 融 发展 是经 济增 长 的障 碍 。这里 因果 关系 的方 向仍 然是 金融
始研 究 中国金 融 发展 与经济 增长 的关 系 ，建 立 两者 的相 关模 型 ，并 要 条件 。这 两种 观 点 在 最近 的研 究 中 都不 少 见 。（ ） 条 件 金融 １充分 通过 实例 来研 究使 两者 之间 的关 系更加 明晰的 。 发展 是 经济 增长 的前提 条 件 。经 济史 和理 论 上的分 析 都表 明 ，金融
中 国金 融发 展对 经济 增长 的作 用机 制 ，提 出一 些政 策性 的建议 ，有利 于提 高 中国的 经济 金融 质量 和 国际 竞争 力。 ［ 关键 词 ］经 济增 长 金 融发展 协 整 分析
一
、
引言
质量 。
中国是 世界 上人 口最 多的发 展 中 国家 ，她有 着悠 久 的历 史和 灿 烂 的文 化 ，又经 历 了 内忧 外 患 ，国家 动荡 不 安和 天灾 人祸 的 频繁侵 袭 ，在 贫 弱的基 础 上 ，走 出了工 业化 面 向现 代文 明的道路 。 特别 是 改革开 放三 十年 ，中国经 济 迅速 腾飞 。 回想 三＋ 年前 的 中国 和今 天 的中 国已不 可 同 日而 语 ，国 民生 产 总值翻 了数十倍 ，人 民生 活水 平
金融发展与经济增长关系的实证研究——基于西部省级面板数据
关 键 词 ： 融发 展 ： 济 增 长 ； 板 协 整 分 析 金 经 面 中 图分 类 号 ：８ ０ Ｆ３ 文 献 标 识 码 ： Ａ 文 章编 号 ：０ ７ ４ ９ （０ １Ｏ — ０ ８ ０ １０ — ３ ２ ２ １ ）８ ０ ０— ５
一
、
引言
并 不存在 因果 关 系 。冉 光和等 （０ ６ 基 于 中国东部 ２０ ）
金 融发展 和经 济增 长之 间 的因果关 系 在 已有 的
和 西部 的省 级数据 ． 运用 面板 数据单 位根 检验 、 协整
检 验 与误 差 纠正模 型 ．对东部 和西 部金 融发展 与经
济 增 长 的长 期 关 系 和 短 期 关 系 进 行 了 比较 研 究 。 Ａ ｅｇ 等 （０ ７ ｐ ｒｉ ｓ ２ ０ ）在 Ｃ ｒ ｔ ｏ ｌ ｓ Ｔ ｉ ａ 基 ｈｉｏ ｎｏ 和 ｓ ｎ ｓ的 ｓｐ ｕ ｏ
跨 国回归方 法 的主要 不足是 不 能够讨 论数 据 的 单 整 和 协整 特性 ． 不 能 够 考察 金 融发 展 与 经 济增 更
长之 间 因果 关 系 的方 向 ： 于 时间序 列研 究来 说 。 对 虽
然能 够 确认 因果 关 系 的方 向 ． 够 把数 据 一 阶 单整 能 性 质 考 虑在 估计 方 法 中 。 由 于数 据较 短 而 得 到不 但
大 的努 力 ： 一考 虑 了增 长 的 其他 决 定 因 素来 避 免 其 由于缺 失 变量 所 造成 的有 偏 估 计 ： 二 运用 了工 具 其 变量法和 Ｇ ＭＭ 动 态 面 板 方 法 消除 多 重 共 线 性 ： 其
所 以选取 西部 作为研 究 对象 主要是从 理论 意义方 面
来看 ， 国 内金融体 制 尚不 健全 ， 在 金融 部 门还不 能充
一
、
引言
并 不存在 因果 关 系 。冉 光和等 （０ ６ 基 于 中国东部 ２０ ）
金 融发展 和经 济增 长之 间 的因果关 系 在 已有 的
和 西部 的省 级数据 ． 运用 面板 数据单 位根 检验 、 协整
检 验 与误 差 纠正模 型 ．对东部 和西 部金 融发展 与经
济 增 长 的长 期 关 系 和 短 期 关 系 进 行 了 比较 研 究 。 Ａ ｅｇ 等 （０ ７ ｐ ｒｉ ｓ ２ ０ ）在 Ｃ ｒ ｔ ｏ ｌ ｓ Ｔ ｉ ａ 基 ｈｉｏ ｎｏ 和 ｓ ｎ ｓ的 ｓｐ ｕ ｏ
跨 国回归方 法 的主要 不足是 不 能够讨 论数 据 的 单 整 和 协整 特性 ． 不 能 够 考察 金 融发 展 与 经 济增 更
长之 间 因果 关 系 的方 向 ： 于 时间序 列研 究来 说 。 对 虽
然能 够 确认 因果 关 系 的方 向 ． 够 把数 据 一 阶 单整 能 性 质 考 虑在 估计 方 法 中 。 由 于数 据较 短 而 得 到不 但
大 的努 力 ： 一考 虑 了增 长 的 其他 决 定 因 素来 避 免 其 由于缺 失 变量 所 造成 的有 偏 估 计 ： 二 运用 了工 具 其 变量法和 Ｇ ＭＭ 动 态 面 板 方 法 消除 多 重 共 线 性 ： 其
所 以选取 西部 作为研 究 对象 主要是从 理论 意义方 面
来看 ， 国 内金融体 制 尚不 健全 ， 在 金融 部 门还不 能充
中国区域金融发展与经济增长关系的实证研究
中国区域金融发展与经济增长关系的实证研究摘要：金融发展在中国经济增长过程中发挥着什么作用？此问题一直为经济学家和政策制定者所关注。
以中国各省1985-2007年数据为样本，建立动态面板数据模型进行实证研究，结果表明中国的金融发展对经济增长具有显著的促进效应，并且由于中国各地区经济与金融发展的不平衡，这一效应存在明显的地区差异。
关键词：金融发展；经济增长；动态面板数据模型；地区差异中图分类号：f832.7 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2011）11-0283-01当代的中国正在经历一场重大变革，中国官方的提法叫做“改革”，在经济学界则称为“经济转型”、“经济转轨”或者“经济过渡”。
在影响经济增长的因素中，金融发展一直是众学者研究的焦点。
近年来，众多的研究表明金融发展对经济增长确实有非常重要的作用，这一作用主要是通过以下两种机制来实现。
首先，金融发展能增加储蓄和投资，这是因为：(1)金融发展丰富了金融工具，从而更为有效地动员储蓄，将社会闲置资金转换为投资；(2)金融发展能够节约交易成本和信息成本，更好地动员储蓄为投资提供资金。
其次，金融发展能提高投资的效率，原因在于：(1)金融发展能够为投资决策生产更多信息，从而提高资本配置效率、促进经济增长；(2)金融发展能够提高金融资产的流动性，降低流动性风险，从而引导投资者把收益率低的短期资产转为收益率高的长期固定资产，最终提高均衡产出水平。
中国的金融发展具有明显的地区差异性，而这一差异是否会导致其经济增长效应的不同？针对此问题，本文在现有研究成果的基础上，通过建立动态面板数据模型，来实证研究金融发展对中国经济增长的动态效应和地区差异。
一、变量选取与数据处理本文采用中国大陆各省每年gdp的自然对数作为被解释变量。
对于解释变量，其一为金融发展指标，本文选取中国大陆各省的存贷款和的自然对数作为一个解释变量。
此外，考虑到前期gdp对当期gdp的影响，我们将各省每年gdp的滞后一期值的自然对数设为另一个解释变量。
中国金融发展与经济增长质量关系的实证研究
【 问题探讨】
李冻 菊， 薛 冰 （ 河南财 经政 法 大学， 河南 郑州 ４ ５ ０ ０ ０ ２ ）
摘要 ： 在 现 代 经济发 展 过程 中 ， 金 融的作 用 日益 增 长 ， 甚 至 已经 成为保 障经 济持 续稳 定运行 的关 键 因素之 一 。 以我 国 １ ９ ８ １ —２ ０ １ １ 年 的数 据 为样 本 ， 通过测算Ｔ Ｆ Ｐ来衡 量 经 济增 长质 量 ， 并 分 别
文章 编 号 ： １ ０ ０ ３ — ４ ６ ２ ５ （ ２ ０ １ ３ ） １ １ － ０ ０ ４ １ — ０ ４ 中图分类 号 ： Ｆ ８ ３ ２ 文 献标 志码 ： Ａ
一
、
金 融发 展 的研 究综述
结 论 也不 尽 相 同。周 骏 （ ２ ０ ０ ９ ） ｔ ４ ￣ 的研 究结 论 显 示金
融发展对经济增长 的影响途径主要 为资本生产率 、 自对金融形式产生依赖 ， 人们就一直在思考着 金融系统转化效率和储 蓄率 ， 大多研究结论证实区 金融在经济增长 中的作用。Ｈ ｉ ｃ ｋ ｓ （ １ ９ ６ ９ ） ｔ １ 考察 了金 域的金融发展水平与经济发展呈现一种正向的相关 融 的功 能 对 经 济 增 长 的作 用 机 制 。Ｋ ｉ ｎ ｇ （ １ ９ ９ ３ ） 口 和 性 ， 但是伍海华 、 马正兵 （ ２ ０ ０ ３ ） ［ ５ １ 对我 国金融发展水 Ｌ ｅ ｖ ｉ ｎ ｅ （ １ ９ ９ ９ ） ｔ ３ １ 通 过 研 究 得 出金 融 规 模 和 功 能 可 以 平 和经 济 发 展 的研 究结 果 表 明前者 发 展 滞后 ， 并 从 有 效 地 刺 激 长期 经 济 增 长 以及 全 要 素 生 产 力 的 增 长期上阻碍了总体经济增长 ； 韩廷春（ ２ ０ ０ １ ） 嘲 通过大 长 。金 融 功能 的相关 研 究 为 进一 步 观 察 、 分 析 金 融 量数据进行实证研究发现金融发展与经济增长呈负 问题 提 供 了一 种 新 的思 路 和 方 法 ， 为 今后 的研 究 大 相关 的关 系 。 大 地拓 宽 了金融 发展 的理 论视 野 。 由于人们对经济增长质量 的关注增强 ， 涌现了 Ｐ ａ ｔ ｒ ｉ ｃ ｋ （ １ ９ ６ ６ ） 主要 强调 金 融 发展 对 供 给产 生 的 大量关于金融发展与全要素生产率研究的文献。张 种 引 导效 应 ， 即 随着 经 济 发展 增 速 以及 经 济 结 构 军等 （ ２ ０ ０ ３ ） 测算全 要 素生产 率 ， 研究 了我 国金 融发 的复 杂化 ， 对金 融 方 面 的需 求 会 进一 步刺 激 经济 的 展 水 平 与 全 要 素 生 产 率 增 长 之 间存 在 显 著 的正 相 发展 ， 认 为 金融 发展 和经 济增 长互 为 因果关 系 ， 此后 关 。姚 耀 军 （ ２ ０ １ ０ ） ， 许欣欣 、 郑长德 （ ２ ０ １ ０ ） ， 罗曼 人 们 对 二 者 因果 关 系 的方 向称 之 为 “ 帕特 里 克 之 娜 （ ２ ０ １ １ ） 运用 向量误 差 修 正模 型分 别 验证 了金 融 谜” 。除此 之外 ， 国外 学者 还就 金 融发展 与 全要 素生 发展 与全要 素生 产率 间存 在显 著 的正相关 关 系 。 产率增长之间的关系展开 了一系列实证分析。尽管 二、 经 济增 长质 量 的测度 选 用金 融发 展水 平 的指标 不 同 ， 但Ｊ ｅ ａ ｎ ｎ ｅ ｎ ｅ ｙ （ ２ ０ ０ ６ ） 、 近几年对于区域经济增长质量 问题的研究逐渐 Ｇ ｕ ａ ｒ ｌ ｉ ｇ ｌ ｉ ａ 和Ｐ ｏ ｎ ｃ ｅ ｔ （ ２ ０ ０ ８ ） 的研究 结 果 均 表 明金融 发 加 深 ， 直接 和 间 接提 及 区 域经 济 增 长质 量 的文 献 也 展对 全要 素 生产率 的增长有 显 著 的正 向作用 。 开始 出现 。 国 内外学 者 对 此有 两 类 评价 方 式 ， 即通 （ 二） 国 内研 究现 状 过综合评价指标体系和全要素生产率来测算 。目前 ２ １ 世 纪 以来 ， 国 内 的学 者才 开 始关 注 金 融发 展 相关 的研究成果大多采用综合评价体系 ， 过分依赖 与经济增长的问题 ， 进而 陆续运用西方早期的理论 于 Ｇ Ｄ Ｐ 进行 国民经济核算存在许多公认 的缺陷 ； 同 论 述 中 国金 融 发展 ， 并 就 其 与 经济 增 长 的关 系进 行 时 ， 指标权重确定上的争议则降低 了因子分子 的准 了 大量 实 证 研究 。但 是 由于选 用 指 标数 据 不 同 、 测 确 性 和 可靠 性 。 因此 ， 本文使用Ｔ Ｆ Ｐ作 为 区域 经 济 算方法软件不同以及出发角度不同 ， 其实证研究 的 增长质量 的评价指标进行分析。
李冻 菊， 薛 冰 （ 河南财 经政 法 大学， 河南 郑州 ４ ５ ０ ０ ０ ２ ）
摘要 ： 在 现 代 经济发 展 过程 中 ， 金 融的作 用 日益 增 长 ， 甚 至 已经 成为保 障经 济持 续稳 定运行 的关 键 因素之 一 。 以我 国 １ ９ ８ １ —２ ０ １ １ 年 的数 据 为样 本 ， 通过测算Ｔ Ｆ Ｐ来衡 量 经 济增 长质 量 ， 并 分 别
文章 编 号 ： １ ０ ０ ３ — ４ ６ ２ ５ （ ２ ０ １ ３ ） １ １ － ０ ０ ４ １ — ０ ４ 中图分类 号 ： Ｆ ８ ３ ２ 文 献标 志码 ： Ａ
一
、
金 融发 展 的研 究综述
结 论 也不 尽 相 同。周 骏 （ ２ ０ ０ ９ ） ｔ ４ ￣ 的研 究结 论 显 示金
融发展对经济增长 的影响途径主要 为资本生产率 、 自对金融形式产生依赖 ， 人们就一直在思考着 金融系统转化效率和储 蓄率 ， 大多研究结论证实区 金融在经济增长 中的作用。Ｈ ｉ ｃ ｋ ｓ （ １ ９ ６ ９ ） ｔ １ 考察 了金 域的金融发展水平与经济发展呈现一种正向的相关 融 的功 能 对 经 济 增 长 的作 用 机 制 。Ｋ ｉ ｎ ｇ （ １ ９ ９ ３ ） 口 和 性 ， 但是伍海华 、 马正兵 （ ２ ０ ０ ３ ） ［ ５ １ 对我 国金融发展水 Ｌ ｅ ｖ ｉ ｎ ｅ （ １ ９ ９ ９ ） ｔ ３ １ 通 过 研 究 得 出金 融 规 模 和 功 能 可 以 平 和经 济 发 展 的研 究结 果 表 明前者 发 展 滞后 ， 并 从 有 效 地 刺 激 长期 经 济 增 长 以及 全 要 素 生 产 力 的 增 长期上阻碍了总体经济增长 ； 韩廷春（ ２ ０ ０ １ ） 嘲 通过大 长 。金 融 功能 的相关 研 究 为 进一 步 观 察 、 分 析 金 融 量数据进行实证研究发现金融发展与经济增长呈负 问题 提 供 了一 种 新 的思 路 和 方 法 ， 为 今后 的研 究 大 相关 的关 系 。 大 地拓 宽 了金融 发展 的理 论视 野 。 由于人们对经济增长质量 的关注增强 ， 涌现了 Ｐ ａ ｔ ｒ ｉ ｃ ｋ （ １ ９ ６ ６ ） 主要 强调 金 融 发展 对 供 给产 生 的 大量关于金融发展与全要素生产率研究的文献。张 种 引 导效 应 ， 即 随着 经 济 发展 增 速 以及 经 济 结 构 军等 （ ２ ０ ０ ３ ） 测算全 要 素生产 率 ， 研究 了我 国金 融发 的复 杂化 ， 对金 融 方 面 的需 求 会 进一 步刺 激 经济 的 展 水 平 与 全 要 素 生 产 率 增 长 之 间存 在 显 著 的正 相 发展 ， 认 为 金融 发展 和经 济增 长互 为 因果关 系 ， 此后 关 。姚 耀 军 （ ２ ０ １ ０ ） ， 许欣欣 、 郑长德 （ ２ ０ １ ０ ） ， 罗曼 人 们 对 二 者 因果 关 系 的方 向称 之 为 “ 帕特 里 克 之 娜 （ ２ ０ １ １ ） 运用 向量误 差 修 正模 型分 别 验证 了金 融 谜” 。除此 之外 ， 国外 学者 还就 金 融发展 与 全要 素生 发展 与全要 素生 产率 间存 在显 著 的正相关 关 系 。 产率增长之间的关系展开 了一系列实证分析。尽管 二、 经 济增 长质 量 的测度 选 用金 融发 展水 平 的指标 不 同 ， 但Ｊ ｅ ａ ｎ ｎ ｅ ｎ ｅ ｙ （ ２ ０ ０ ６ ） 、 近几年对于区域经济增长质量 问题的研究逐渐 Ｇ ｕ ａ ｒ ｌ ｉ ｇ ｌ ｉ ａ 和Ｐ ｏ ｎ ｃ ｅ ｔ （ ２ ０ ０ ８ ） 的研究 结 果 均 表 明金融 发 加 深 ， 直接 和 间 接提 及 区 域经 济 增 长质 量 的文 献 也 展对 全要 素 生产率 的增长有 显 著 的正 向作用 。 开始 出现 。 国 内外学 者 对 此有 两 类 评价 方 式 ， 即通 （ 二） 国 内研 究现 状 过综合评价指标体系和全要素生产率来测算 。目前 ２ １ 世 纪 以来 ， 国 内 的学 者才 开 始关 注 金 融发 展 相关 的研究成果大多采用综合评价体系 ， 过分依赖 与经济增长的问题 ， 进而 陆续运用西方早期的理论 于 Ｇ Ｄ Ｐ 进行 国民经济核算存在许多公认 的缺陷 ； 同 论 述 中 国金 融 发展 ， 并 就 其 与 经济 增 长 的关 系进 行 时 ， 指标权重确定上的争议则降低 了因子分子 的准 了 大量 实 证 研究 。但 是 由于选 用 指 标数 据 不 同 、 测 确 性 和 可靠 性 。 因此 ， 本文使用Ｔ Ｆ Ｐ作 为 区域 经 济 算方法软件不同以及出发角度不同 ， 其实证研究 的 增长质量 的评价指标进行分析。
我国金融发展与经济增长关系的实证分析
我国金融发展与经济增长关系的实证分析【摘要】应用协整理论验证了我国金融发展与经济增长之间的长期均衡关系，建立了误差修正模型来反映金融发展、证券市场发展与经济增长之间的短期动态关系，并通过格兰杰检验对金融发展与经济增长间的因果关系进行了检验。
【关键词】协整理论误差修正模型金融发展经济增长上世纪八十年代，由罗默所建立的宏观经济增长模型产生了“内生增长理论”，卢卡斯对该理论进行了进一步的完善，并将金融因素引入到了内生增长理论体系中，试图研究金融的发展以及金融发展经济增长的相互作用。
该方面的研究主要包括了三个方面的问题：一是金融发展与经济增长的相关性研究。
如戈德斯密斯[1]使用金融相关比率和金融中介比率作为一国金融发展水平的衡量指标对金融发展与经济增长进行了相关性分析；卡琳和梅耶[2]分析了多个国家金融发展与经济增长的相关关系。
对发展中国家与发达国家进行比较，发现发展中国家的金融发展与经济增长关系紧密，而发达国家则没有证据显示不同类型的金融系统与经济增长之间有显著的相关关系。
我国学者周才云[3]对中国中部地区金融发展与经济增长的相关关系进行研究，认为中部地区金融发展与经济增长显著正相关和协整关系。
二是金融发展与经济增长的因果分析研究。
如我国学者曹啸和吴军[4]通过格兰杰因果关系检验，分析了中国的金融发展是经济增长的格兰杰原因；丁晓松[5]通过单位根和协整检验分析指出，金融发展对中国的经济增长有积极作用，但反过来作用不大；王琛[6]采用协整、误差修正模型和格兰杰因果检验分析，结果表明中国的金融发展促进了经济的增长。
三是金融微观层面与经济增长关系的实证研究，得出了一些有意义的结论。
一、数据选取与处理本文的研究中选取了以下指标分别对经济增长与金融发展进行了度量：（一）经济增长的指标在已有研究成果中常采用国内生产总值来衡量一个国家或地区的经济发展状况。
本文中沿用此做法，为消除人口规模和通货膨胀对计算结果的影响，文中用人均国内生产总值来作为经济增长指标，并采用1992年为基期的可比价计算所得的实际值，用rag表示。
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causality between the financial development and economic growth．It is based on the higher calculation on
the national and regional perspectives．According to the time—series data of the test，the financial
关系，金融发展对经济增长具有促进作用，而经济增长也有可能反作用于金融发展。我
国学者利用国外成熟的模型和指标，实证检验了两者之间的关系，得出了一些与国外学
者类似的结论。然而，这些研究由于指标设计、样本范围、计量方法和分析视角的不同，
其研究结论也存在明显差别和局限性。
本文在借鉴了国内外相关研究成果和研究方法的基础上，采用了理论分析、实证检
financial development promotes the regional economic growth，but the strength of impact exist differences．
While the third kind of backward regions showed a significant“needs to follow”feature．This paper
evaluation．The paper,which is based on a new theory of economic growth，demonstrates the role of
financial development model and constructs the index system in measuring the financial development and
的说明并表示了谢意。
关于论文使用授权的说明
潮．6-g
本人完全了解河南师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即：有权保留并向国
家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权河南师
范大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩
印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书) 签名：牡导师签名：型丝圣日期： 删．占、5
foreign scholars．However,because of the difference in indicators of design,sample，the measurement
methods and analysis of different perspectives，there ale also significant differences and limitations on
explores the time differences on the financial impact to the economic growth．And it finally concluded that
characteristics of a stage did not exist．Finally,this paper divided the period fi'om 1978 to 2004 into five
的现状进行了统计性描述与刻画，并借助聚类分析工具，划分出三大经济区域。然后，
基于全国和区域两个视角，采用高等计量方法，对两者之间的关系分别进行协整及因果
关系检验。基于时间序列数据的检验结果表明：以金融深化、金融相关比率、金融市场
化比率指标表示的金融发展对我国经济增长有积极作用，反过来经济增长促进金融发展
draw attention to the financial development，build a unified financial market，and actively improve the
efficiency of banks，deepen the reform of the financial system，and vigorously develop the capital market,
financial development and economic growth after 1 978 and then divided it into three major economic times
with the using of cluster analysis tolls．Then this paper CO integrated the relationship and tested the
also be counterproductive in financial development．China scholars test empirically the relationship
between them by using the mature abroad model and indicator．And the test gets similar conclusions with
6l
第一章绪论
第一章绪论
本文以我国1978—2006年金融发展与经济增长的相关数据为基础，借助经典的统计
学与计量经济学方法，对我国金融发展与经济增长的现状、发展趋势、差异程度及相互
关系分阶段、分区域做了实证研究。
1．1 研究的背景与意义
1。1．1研究背景
迈入21世纪，经济金融化已成为各国经济发展的必然趋势，日益庞大和复杂的实
result．The analysis ope璐up a new perspective in the analysis of their relationships．
Based on the conclusion of this study,it draws 118 great policy implications．There is great ne=eds to
征不存在的结论。最后，将1978—2004年划分五个时段分别对金融发展与经济增长的收
敛性进行检验，通过对两者收敛趋势的比较，得出了双方变动趋势较一致的结论，开拓
了分析两者关系的新视角。
在研究结论的基础上，得出了要重视金融发展、建立统一金融市场、积极提高银行
效率、深化金融体制改革、大力发展资本市场、实行差别金融政策、建立区域政策银行
lV
独创性声明、关于论文使用授权的说明
独创性声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的
研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已
经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得河南师范大学或其他教育机构的学位或证书
所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确
验与定性评价相结合的研究思路。论文从新经济增长理论出发，在金融发展与经济增长
的内在联系中论证了金融发展对经济增长的促进作用，建立了实证分析的一般计量模
型，构建出衡量金融发展与经济增长全貌的指标体系，并对样本尺度的选择、数据的来
源与结构作了详细说明。在实证研究中，首先对1978年之后我国金融发展与经济增长
economic growth．It also makes a detailed description in the choice of scale samples，the source and
structure of the data．In its empirical study,it fast described statistically the current status of china’S
development has a positive effect on China’S economic growth．And in turn economic growth promote the
financial development is not a sound conclusion．The development of the stock market in promoting
of national and regional studies，foreign scholars found that the financial development and economic
growth have correlations．Financial development promotes the economic growth．Economic growth may
calYies out a discrepancy monetary policy,establish regional banks，as well as coordinating regional
Key words：Financial development，Economic growth，Empirical Study
nl
stages and tested the convergence of financial development and economic growth．Through the comparison
of the two trend convergence，it concluded that the trend of changes in imous
economic growth is not SO obvious．The relationship between financial intermediaries and the development
the national and regional perspectives．According to the time—series data of the test，the financial
关系，金融发展对经济增长具有促进作用，而经济增长也有可能反作用于金融发展。我
国学者利用国外成熟的模型和指标，实证检验了两者之间的关系，得出了一些与国外学
者类似的结论。然而，这些研究由于指标设计、样本范围、计量方法和分析视角的不同，
其研究结论也存在明显差别和局限性。
本文在借鉴了国内外相关研究成果和研究方法的基础上，采用了理论分析、实证检
financial development promotes the regional economic growth，but the strength of impact exist differences．
While the third kind of backward regions showed a significant“needs to follow”feature．This paper
evaluation．The paper,which is based on a new theory of economic growth，demonstrates the role of
financial development model and constructs the index system in measuring the financial development and
的说明并表示了谢意。
关于论文使用授权的说明
潮．6-g
本人完全了解河南师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即：有权保留并向国
家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权河南师
范大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩
印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书) 签名：牡导师签名：型丝圣日期： 删．占、5
foreign scholars．However,because of the difference in indicators of design,sample，the measurement
methods and analysis of different perspectives，there ale also significant differences and limitations on
explores the time differences on the financial impact to the economic growth．And it finally concluded that
characteristics of a stage did not exist．Finally,this paper divided the period fi'om 1978 to 2004 into five
的现状进行了统计性描述与刻画，并借助聚类分析工具，划分出三大经济区域。然后，
基于全国和区域两个视角，采用高等计量方法，对两者之间的关系分别进行协整及因果
关系检验。基于时间序列数据的检验结果表明：以金融深化、金融相关比率、金融市场
化比率指标表示的金融发展对我国经济增长有积极作用，反过来经济增长促进金融发展
draw attention to the financial development，build a unified financial market，and actively improve the
efficiency of banks，deepen the reform of the financial system，and vigorously develop the capital market,
financial development and economic growth after 1 978 and then divided it into three major economic times
with the using of cluster analysis tolls．Then this paper CO integrated the relationship and tested the
also be counterproductive in financial development．China scholars test empirically the relationship
between them by using the mature abroad model and indicator．And the test gets similar conclusions with
6l
第一章绪论
第一章绪论
本文以我国1978—2006年金融发展与经济增长的相关数据为基础，借助经典的统计
学与计量经济学方法，对我国金融发展与经济增长的现状、发展趋势、差异程度及相互
关系分阶段、分区域做了实证研究。
1．1 研究的背景与意义
1。1．1研究背景
迈入21世纪，经济金融化已成为各国经济发展的必然趋势，日益庞大和复杂的实
result．The analysis ope璐up a new perspective in the analysis of their relationships．
Based on the conclusion of this study,it draws 118 great policy implications．There is great ne=eds to
征不存在的结论。最后，将1978—2004年划分五个时段分别对金融发展与经济增长的收
敛性进行检验，通过对两者收敛趋势的比较，得出了双方变动趋势较一致的结论，开拓
了分析两者关系的新视角。
在研究结论的基础上，得出了要重视金融发展、建立统一金融市场、积极提高银行
效率、深化金融体制改革、大力发展资本市场、实行差别金融政策、建立区域政策银行
lV
独创性声明、关于论文使用授权的说明
独创性声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的
研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已
经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得河南师范大学或其他教育机构的学位或证书
所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确
验与定性评价相结合的研究思路。论文从新经济增长理论出发，在金融发展与经济增长
的内在联系中论证了金融发展对经济增长的促进作用，建立了实证分析的一般计量模
型，构建出衡量金融发展与经济增长全貌的指标体系，并对样本尺度的选择、数据的来
源与结构作了详细说明。在实证研究中，首先对1978年之后我国金融发展与经济增长
economic growth．It also makes a detailed description in the choice of scale samples，the source and
structure of the data．In its empirical study,it fast described statistically the current status of china’S
development has a positive effect on China’S economic growth．And in turn economic growth promote the
financial development is not a sound conclusion．The development of the stock market in promoting
of national and regional studies，foreign scholars found that the financial development and economic
growth have correlations．Financial development promotes the economic growth．Economic growth may
calYies out a discrepancy monetary policy,establish regional banks，as well as coordinating regional
Key words：Financial development，Economic growth，Empirical Study
nl
stages and tested the convergence of financial development and economic growth．Through the comparison
of the two trend convergence，it concluded that the trend of changes in imous
economic growth is not SO obvious．The relationship between financial intermediaries and the development