融资融券投资策略

T+R+N日
当股价下跌被过度低估时，在底部区间通过低价融资买入／高价卖出， 波段操作获取利差，以降低该股票的持仓成本。
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融资融券投资策略概览
杠杆投资 实现跨市场 投资，获得 利差 日内多空波 段操作，实 现T+0
套期保值
趋势投资策 略
与可转债、权证 等产品配合使用 的套利策略
市场中性策略
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趋势投资策略——行业轮动
市场中性策略
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实现跨市场投资，获得利差
原普通证券账户 10亿
4亿 6亿
信用证券账户10亿： 从普通帐户中转出6 亿资产充抵保证金， 再融资买入证券4亿， 信用证券帐户中仍 保证证券投资规模 在10亿。 房地产投资、商业投资、信托 （私募股权类、房地产投资类）等
在不减少证券投资规模的前提下，实现跨市场投资 组合，获取利差。 获取的利差=跨市场投资年化收益率-融资成本
备注
8月1日权证价为2.017 元，正股价为18.5元
资产 负债 费用 收益
净资产收益率达13%
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套利策略——与可转债配合使用
当可转债出现折价时，即可转债的市场价格低于转股价值，可普通买入可转债，融券卖 出可转债的标的股票。待转债进入转股期后，将可转债换成股票还券，这种操作只能选 择转股日在6个月内的转债来操作；或者当折价率消失时，买券归还融券负债，同时卖 出可转债。 套利收益=转债市场价格相对于转股价值的折价-相关费用 案例1（到期转股）：某转债的转股价格为21.8元，转股比例为7.89，转股起始日为 2011年6月22日。
策略 仅持有 兴业银 行 10月21日 兴业银行 股价22.5 元，净资 产1000万 11月10日 兴业银行股 价23.8元， 净资产1057 万 11月16日 兴业银行 股价 24.02元， 净资产 1067万 贵州茅台 225元； 净资产 1141万 12月5日 兴业银行股 价23.18元； 净资产1030 万 收益率 3%
T+R日 T+R日
如果煤炭需求持续高于供给，政府允许煤 炭价格在一定幅度内上涨，但却限制电价 上涨。R日后A股票每股2元，B股票每股 18元。该机构卖出10万股B股票所得180 万元资金，再利用20万元资金买入10万股 A股票还给证券公司。该投资者利用 130/30策略取得60%的收益，高于以全部 资金买入B股票取得的38%收益。
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日内多空波段操作——利用融券卖出实现止盈止损
融券卖出
融资买入/买入
止 损
融券卖出 直接还券 T+0日可 直接还款 实现
T日
止 盈
融资买入/买入 锁定当日损益
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多空波段操作——摊低持仓成本
普通买入 T日成本线 T+R日成本线 T+R+N日成本线 卖券还款 卖券还款
融资买入 融资买入
T日
T+R日
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融资融券投资策略概览
杠杆投资 实现跨市场 投资，获得 利差 日内多空波 段操作，实 现T+0
套期保值
趋势投资策 略
与可转债、权证 等产品配合使用 的套利策略
市场中性策略
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市场中性策略——Alpha策略
市场中性策略：利用不同证券之间Alpha 差异，通过相反操作即多空部位相互冲销，来 获取与市场风险无关的绝对收益。在牛市中，市场中性策略表现并不突出，在熊市中， 市场中性策略更容易发挥其优势。 Alpha 收益：就是高于经β调整后的预期收益率的超额收益率。
风险提示：融资融券的杠杆效应可以增加投资收益，如果判断失误也会放大亏损。
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杠杆投资——利用ETF复制分级指数基金
截至2011年3月美国对冲基金共持有1002亿美元的ETF空头，利用ETF空头 对冲系统风险，占全部ETF头寸的80%。此外，还可利用ETF复制分级指数 基金，杠杆比例更高。
分级指数基金
套期保值
趋势投资策略
与可转债、权证 等产品配合使用 的套利策略
市场中性策略
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日内多空波段操作——利用融券卖出实现T+0
融券卖出1份
融券卖出1份
日终不持有 任何头寸 买券还券2份
融券卖出2份
融券卖出1份
日终持有 1份多头 1份空头 融资买入1份 买券还券2份
1、融资买入当日可直接还款；融券卖出当日可直接买券还券；招商证券目前对客 户当天借当天还的资金和证券暂不收取利息。 2、客户当日买券还券或当日还款的，融资融券额度释放，可反复使用。
ETF复制组合
假设某投资者买入100 万ETF，以此作为保证 金，ETF的折算率为 0.9，保证金比例为0.6， 因此可融资买入160万 ETF。该投资者信用帐 户持仓260万，杠杆比 例高达2.6。
目前的分级基金杠杆比 例为1.5-2倍，且杠杆 每日变动
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融资融券投资策略概览
杠杆投资 实现跨市场投 资，获得利差 日内多空波段 操作，实现 T+0
11月10日卖出 华闻传媒500万 归还融资负债
11月16日再融资买入 食品、饮料板块，贵 州茅台500万
12月5日卖出贵 州茅台
不同的行情周期，活跃板块不同
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趋势投资策略——130/30策略
B股票
A股票 T日 T日
假设某投资者拥有资金100万 元，先融入30万元，按每股 13元共买入煤炭类B股票10万 股；然后再用融券方式借入火 力发电类A股票10万股，按每 股3元卖出10万股，此时的仓 位是“130万做多/30万做空”
8月1日
操作 买入权证4万份，合计 4x2.017=8.068万元；融券卖出1万 股正股，获得资金18.5万 权证8.068万；现金18.5万 1万股正股 0 0
8月28日
按行权价9.2元/股买入1 万股正股归还负债 18.5万-9.2万=9.3万 0 18.5X11.1%x27/360 =0.15万 1.08万
案例
假设投资者判断一段时期价值指 数涨幅大于成长指数涨幅，可采 用买入价值指数ETF、卖空成长 指数ETF的做法来获取绝对收益。 自2008年11月以来截止今年11月， 上证红利ETF、深成ETF价格涨 幅分别是47.52%、-27.99%。
融资买入上 证红利ETF 累计收益率 达75.51% 融券卖出 深成ETF
融资杆杠
假设某投资者拥有100 万现金，先利用这部分 资金作担保，融资买入 预期上涨的股票A，A 的折算率为0.7，则最 多可融资买入125万股 票A，然后再用自由的 资金买入100万股票A， 因此可融资买入150万 股票A，杠杆为2.25。
融券杠杆
投资者进行融券卖空时， 其自由资金和证券不能 实现空头头寸。假设某 投资者有100万资金充 抵保证金，融券卖出预 期下跌的证券B，B的 折算率为0.8，则最多 可融券卖出证券B125 万，则杠杆比例为1.25。
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融资融券投资策略概览
杠杆投资
实现跨市场投 资，获得利差
日内多空波段 操作，实现T+0
交易杠杆 做空机制
套期保值 趋势投资策略
与可转债、权证等 产品配合使用的套 利策略
市场中性策略
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融资融券投资策略
杠杆投资 日内多空波段 操作，实现 T+0
实现跨市场投 资，获得利差
套期保值
趋势投资策略
与可转债、权证 等产品配合使用 的套利策略
2011年6月1日
操作 买入转债1万份需投入资金180.8 万元；融券卖出7.89万股正股， 获得资金198.83万 可转债180.8万；现金198.83万 7.89万股正股 0 0
目前，有7只ETF基金成为融资融券标的：上证50 ETF、上证180 ETF、上证红利 ETF、 上证180治理 ETF、深100ETF、中小板、深成ETF。投资者可利用行业轮动的周期性原 理，构建ETF的多空组合，从而在较长区间内获取相对稳定的alpha收益。 （如行情启动之初：做多中小板ETF，做空红利ETF）
10月21日普通买入 低估值银行板块， 兴业银行1000万； 以银行股票作抵押， 融资买入媒体板块， 华闻传媒500万
利用信 用帐户 轮换持 股
兴业银行 华闻传媒 股价22.5 7.5元，卖 元；华闻 出华闻传媒 传媒6.5元； 净获利74万； 净资产1131 净资产 1000万 万
12.3% 贵州茅台 235元，卖 出贵州茅台 净获利19万； 净资产1123 万
A股票
B股票
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融资融券投资策略概览
杠杆投资 实现跨市场投 资，获得利差 日内多空波段 操作，实现 T+0
套期保值
趋势投资策略
与可转债、权证等 产品配合使用的套 利策略
市场中性策略
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套利策略——与股指期货配合使用
反向套利机会：在期货价格和现货价格价差低于期现无套利区间下限时，通过买入股 指期货同时融券卖出ETF组合上证红利ETF+上证180ETF+深证100ETF（3：2：4） 正向套利机会：在期货价格和现货价格价差高于期现无套利区间上限时，卖出沪深 300股指期货，融券买入ETF组合。
长期投资或短期贷款
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融资融券投资策略概览
杠杆投资 实现跨市场投 资，获得利差 日内多空波段 操作，实现 T+0
套期保值
趋势投资策略
与可转债、权证 等产品配合使用 的套利策略
市场中性策略
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杠杆投资——放大收益和风险
杠杆率：国债最高折算率为95%，可以获得的最大杠杆率为2.8；ETF最高折算率为90%，最大杠杆率为2.67； 其它上市证券投资基金和债券最高折算率为80%，最大杠杆率为2.4； 上证180指数和深圳100指数成分股股票最高折算率为70%，最大杠杆率为2.25； 其它A股股票最高折算率为65% ，最大杠杆率为2.17 。 用现金、债券、基金做担保品，杠杆比例更高。