第八章利润分配

一、股票股利、股票分割
1.股票股利
a.公司将分配给股东的股利以股票形式发放 b.资金在股东权益帐户之间的转移。 （留存收益、股本、资本公积）
例1 假设某股东持有A公司股票10万股，
公司最近盈利为200万元
项目
发放前发放后Eຫໍສະໝຸດ S(元）200万元=2
100万股
200万元 110万股
=1.818
所持股比例
影响: (理论上） （1）公司：不改变每位股东的股权比例； 不增加公司资产和所有者权益 （2）股东：股票数增加；每股股价下跌， 所持股总市值不变
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股东实际可能获得的好处：
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1.如现金股利不减少，或减幅小于股票股利发放 比率，则可能获得比发放前更多的现金股利
2.股价降幅实际通常小于发放率 3.传递企业处在成长、发展期的利好信息 4.资本利得税率通常小于股利收入的税率，且卖
10万股 100万股
=10%
11万股 110万股
=10%
所持股票收益 10万股*2
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=20万股
11万股*1.818
=20万股
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发放后:
1.企业盈利未改变 2.股票数增加
股票市价下跌
股票股利后市场价格 = 股票股利前市场价格= 10 = 9.09
1+股利分配率 1+10% 股利分配后该股东所持股的总价值 =1 000 000 (1 100 000*9.09)元 =1 000 000 (1 000 000*10)元 =股利分配前该股东所持股的总价值
股利发放额：仅取决于公司盈利水平
采用理由： 股利支付与企业盈利相挂钩，公平对待每位股东
缺陷： 股利波动较大，不利于股价的稳定和公司价值的最大化
适用企业： 际应用少，但适用于推行内部员工持股计划的企业
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（四）低正常股利加额外股利政策
公司每期支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较 多时，再根据实际情况发放额外股利。 与稳定增长股利政策的区别（稳定增加；时有时无） 理论根源：各股利理论的中和（折中政策） 股利发放额：企业历史既定数额、本期盈利水平
股利无关论成立条件严 格。如果不排除这些现 实因素，股利政策和企 业价值应该相关
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三、股利分配政策
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（一）剩余股利政策 （二）固定或稳定增长股利政策 （三）固定股利支付率政策 （四）低正常股利加额外股利政策
(一)剩余股利政策
在企业确定的最佳资本结构 下,税后净利润首先满足投资, 若有剩余，才用于分配
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第八章
利润分配
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我们可能对以下问题感兴趣：
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我国法律法规在利润分配方面有哪些规定？ 利润分配是按怎样的程序进行的？ 股利是按什么样的程序支付的？ 股利有哪些支付方式？ 目前有哪些有代表性的股利理论？ 有哪些常用的股利分配政策？各自采用的理由及 缺陷是什么？ 企业选择某一支付方式的动机和目的是什么？ 各种支付方式会对企业带来什么样的影响？
结论：股利政策与企业价值相关。
2.股利相关论的主要代表：
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（1）一鸟在手论——投资者对收益类型的偏好 （2）信息传播论——传播对发展前景的预期 （3）差别税收理论 ——股利税率>资本利得税率（4） 假设排除论——MM理论的假设不存在
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（1）一鸟在手论
大部分投资者都是风险厌恶 者，他们宁愿要相对可靠的 股利收入而不愿意要未来不 确定的资本利得 ——“双鸟 在林，不如一鸟在手”，公 司应该维持较高的股利支付 率的股利政策。
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（2）信息传播论
股利向投资者传播了企 业管理当局对公司未来 发展前景的预期 增发股利——管理当局 对企业的未来前景有信 心，企业运转顺利，未 来将有较多现金流入
（3）差别税收理论
（4）假设排除论
理论基础： 我国不存在 股利税率高于资本利得的税 率,投资者偏好于股利支付 率低的企业 （税率低，延缓纳税时间）
管理当局动机和目的： 1.降低股票市价，改善股东结构 2.提供正在发展中的有利信息 3.提高股票的可转让性和促进市场交 易活动，促进新发行股票的销售 4.提高对被兼并方股东的吸引力，有 助于公司兼并、合并政策的实施
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财务管理 股异12应股股票..票会是：用价价分股计否范涨剧割利处考围幅涨。与理虑：不且股不留大预票同存期—分；收难股割益以票的情下股比况降利较不；—：同股。同1量2数降3...都都都：；增；没使没加有流有，增通改且加在变股股外股票东的东市的普权场现通益价金股总格流股额下。
采用理由：灵活性较大与稳定性的结合 适用企业：盈利经常波动的企业 实际应用：很多企业所采用 注意：不能经常连续支付股利，否则会造成股东对 额外股利的预期，失去意义
总结
各种股利政策各有所长
企业在分配股利时应借鉴各股利政策的基本决策
思想，制定适合本企业实际情况的股利政策。
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第四节 股票股利、股票分割、股票回购
3.按税后净利润扣除前两项以 后的10%计提法定盈余公积金。
4.按规定计提公益金
5.向投资者分配利润
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第二节 股利支付的程序和方式
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一、股利支付的程序
董事会提出分配预案——股东大会决议通过——向股 东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息日 和股利发放日
几个重要日期:
宣告日--股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的 日期。（2008年5月18日） 股权登记日--有权领取本期股利的股东资格登记截止日 期。(2008年5月23日） 除息日--指除去股利的日期，即领取股票的权利和股票 分开的日期。 （2008年5月24日） 股利发放日--将股利正式发放给股东的日期。（2008 年5月30日）
二、股利政策的基本理论
两大派别：
1.股利无关论 （MM理论）
2.股利相关论
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（一）股利无关论（MM理论）
美国人，Miller和Modigliani ， 1961年，《股利政策，增长和股票价值》
结论：
1.在完全市场条件下，股利政策 不会影响公司的价值。 2.投资者不会在乎收益形式，所 有的股利政策都是等价的
2.按照企业的目标资本结构，确定投资需 要增加的股东股权资本的数额。
3.税后净利润首先用于满足投资需要增加 的股东股权资本的数额。
4.在满足投资需要后的剩余部分用于向股 东分配利润。（不足，则发行新股）
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某公司现有盈利150万元，可用于发放股利，也可用于留存。 假设公司的目标资本结构为30%的负债和70%的股东权益。
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一、利润分配的项目
（一） (盈余)公积金
是企业从税后利润中提取的积累 资金，用于弥补公司的亏损，扩 大公司生产经营或者按照国家的 规定转为增加公司资本。
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按用途分为： 法定盈余公积金 任意盈余公积金
1.公积金的提取
基数=净利润--被没收的财物损失--支付违反税法规定的各 项滞纳金和罚款--以前年度亏损
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第一节 利润分配的内容 P266
《企业财务通则》：“……第三十二条、企业的 利润按照国家规定做相应的调整后，依法缴纳所 得税。缴纳所得税后的利润，除国家另有规定者 外，按照下列顺序分配……”。
利润分配遵循的基本原则：
（1）依法分配原则； （2）兼顾各方面利益原则； （3）分配与积累并重原则； （4）投资与收益对等原则。
1.根据最佳投资方案，企业确定需要进行120万元的投资 （已知）； 2. 投资需要增加的股东权益数= 120*70% =84万元 3. 120（万元）=84+120*30% 4. 150>84，分配股利数=150-84=66万元
盈利不能满足资本预算的需要量时：
1.假设：最佳投资方案需要300万元 2.需增加的股东权益额为300*70%=210万元 3. 300=210+300*30% 4. 150<210，不发放股利，
且应增发新股60（210-150）万元
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（二）固定股利或稳定增长股利政策
企业在较长时期内支付固定的股利额，只有当企 业对未来的利润增长确有把握，并且认为这种增 长是不会发生逆转时，才增加每股股利额。 理论根源：信号传播论 股利发放额：取决于以前年度发放额和对未来经营状况的 预期。（单调不减） 采用理由： 1.传递企业经营良好的信息； 2.吸引对股利收入有很高依赖性的股东； 3.避免股利削减对股东信心的打击
有余额,则按余额的10%计提法定盈余公积金。
2.任意盈余公积金:
提取比例或金额由股东会议决定
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（二）公益金
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是企业从税后利润中提取的用于 企业职工集体福利的资金。 税后利润的5%－10%的比例计提。
公益金: 主要用于集体福利设施; 属于所有者权益性质。
福利费: 主要用于职工个人的福利; 属于企业的负债类项目。
出时才缴纳，可以使税款得以递延
企业发放的动机与目的：
1.降低股价，吸引中小投资者 2.增加内部留存资金，可用于再投资。降低资本成本 3.传递企业未来发展前景良好的信息，便于企业的融
资和提高信誉度
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2.股票分割
将面值较高的股票交换成 面值较低的股票的行为
性质:不属于某种股利，但产 生的效果与股票股利近似。