开放经济条件下货币政策分析框架的选择
中国宏观经济政策的三难抉择
中国宏观经济政策的“三难抉择”何帆中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长何帆：谈一点个人想法，谈到各个政策目标之间的协调。
一、开放条件下的“三难选择”我们学习经济学的学生很快就会想到在教科书上，我们学过开放条件下的“三难选择”，意思就是说在开放的条件下，政府有三个主要的政策目标。
第一，货币政策的自主性。
第二，汇率的稳定性。
第三，资本的自由流动。
最好的情况下，你只能得到两个目标，但是你必须要放弃第三个目标，所以经济学是讲trade off的，你必须要做出选择。
二、政府正面临的“三难选择”我借用开放条件下的三难选择来描述一下中国经济现在遇到的情况，就是我们现在也遇到一个三难选择，而且我们这个三难选择比教科书里面的三难选择要更加艰难，因为我们也有三个目标，但我们选择其中任何一个目标都会和其他两个目标出现冲突。
第一个目标，就是经济增长，保持一个相对比较高的经济增长对中国是非常重要的。
第二个目标，充分就业，我们必须要创造足够多的就业岗位，这不仅是一个经济问题，而且是一个政治问题，就是你必须要有足够的就业岗位，才能维持社会的稳定。
第三个目标，变得越来越重要的，也是远征（音）老师刚刚讲到的，就是金融的稳定性是越来越重要，局部性和系统性潜在的金融风险，是我们不得不去关注的。
这三个目标都很重要，但是我们选择其中任何一个目标，都有可能和其他两个目标出现冲突，如果我们选择的目标是经济增长，那最简单的办法就是采用传统的发展模式，继续与政府来投资，投资到基础设施，投资到重化工业，投资到房地产，GDP的数字会变得很好看。
但是这些行业相对来说是资本密集型的行业，不是劳动力密集型的行业，所以它不可能产生很多的就业岗位，而且正像我们在2008年、2009年之后，我们出台的一系列刺激政策，最后带来的一些后遗症，我们会看到它会带来银行体系中一些不良贷款会增加，会带来地方政府的债务增加，会影响到你潜在金融的稳定性。
如果我们认为最重要的目标是充分就业，最简单的办法就是发展服务业，因为制造业是不能创造足够多的就业岗位。
开放经济条件下越南货币政策中介目标选择分析
开放经济条件下越南货币政策中介目标选择分析一、引论越南的革新开放和经济体制改革是在充满不确定性的国内外大环境背景下进行的，其中，限于越南的小型开放经济等特征，外部风险不断介入到其整体经济之中。
在开放经济条件下，随着改革的不断深入和市场经济体制的不断完善，无论从广度还是深度上讲，货币政策有效性的含义都与封闭条件下有很大的区别，其不仅要努力实现经济的内部均衡，还需要综合外部因素考虑以实现外部均衡。
在开放经济条件下，越南的经济发展取得了瞩目的成就，在贸易总量快速增长的情况下，贸易结构发生深刻变化，经过20多年的努力和探索，越南在引进和利用fdi方面积累了较为丰富的经验，在严格控制外债规模的条件下，日渐成熟的fdi管理为越南的投资和经济增长提供了强大的动力。
但值得注意的是，由于越南采用意愿结汇制度，因此其外汇储备相对较低，且近年来出现大幅减少的趋势，这对越南在外汇市场上的干预能力和国家的外债偿付能力是具有较大负面影响的。
从性质上讲，货币政策中介目标应具有可测性、可控性和相关性，这首先要求央行能够迅速获取货币层面的相关指标和数据，并且能够利用科学手段进行客观的分析和监测；其次，货币政策中介目标应具有可操作性，即可通过相关工具进行调控，并引导调控结果向既定目标靠拢；再次，货币政策中介目标应与最终目标密切且相对稳定的相关性，并对货币政策的最终目标的实现程度具有一定的预见性。
二、货币供应量目标选择评价从货币供应量角度看，越南央行对货币供应量尤其是基础货币供应量的控制能力比较差，根据数量方程式：货币供应量=基础货币?谆醣页耸φ拇笮《曰醣夜┯α康淖?0世纪90年代中期以前，越南央行投放基础货币的主要渠道是对金融机构的贷款，但由于金融监管水平的局限，商业银行往往利用信贷扩张来强制央行增加贷款，在调控能力被削弱的情况下，越南央行在基础货币投放方面十分被动。
图1显示了1996-2010年间越南gdp、物价水平和、货币供给变化率的对比情况，其表明货币供给变动与越南经济增长水平间并不存在稳定关系，但货币供给与物价水平的变动具有较强的相关性，与此同时，由于越南实行的是管理浮动汇率制（实际上是盯住一篮子货币的固定汇率制），这使得货币的投放水平要与利率目标相关，因此央行对基础货币的控制力再度被削弱，此外，金融创新活动也使得度量货币供应量的真实数值更为困难，从而进一步虚弱央行对货币供应量的控制力。
开放经济条件下的我国货币政策选择
美 国经 济 学 家保 罗． 鲁 格 曼 在 Ｉ — Ｍ Ｂ 克 Ｓ Ｌ — Ｐ模 型 理 论 的 基
国 际 经 济 之 间 形 成 了一 定 的 依 存 度 ． 品 、 本 、 动 力 等 生 商 资 劳
国货 币 政 策 的独 立 性 。
策 最 终 目标 的 实 现 ，而 且 一 国 为 维持 汇率 稳 定 发 生 的 外 汇 占 款 成 了货 币 供 给 的 主 要 渠道 ，汇 率改 变 了货 币供 给 结 构 和货 币政 策 传 导 过 程 。 （ ） 本 流 动 与 货 币政 策 。 国 际 资本 的流 入 既 为东 道 国 三 资 提 供 了外 汇 资 金 支 持 ， 对 东 道 国 货 币 政 策 产 生重 要 影 响 。 也 表 现 在 ： 是 改变 了 流 通 中 的货 币量 ， 响 到 币 值 的 稳 定 ， 路 一 影 其 径 可 以直 观 的 表 示 为 ：外 资 流人 一 国 家外 汇储 备 增 加一 中 央
产 要 素 可 以较 自 由地跨 越 国 界流 动 ，从 而 实现 最优 资 源 配 置
础 上 ． 开放 经 济 下 的政 策 选 择 问 题 所 提 出 了 ｉ 元 悖 论 ， 基 就 其
本 含 义 是 ： 国货 币 政 策 的独 立 性 ， 率 的 稳 定 性 ， 本 的 完 本 汇 资 全 流动 性 不 能 同 时 实 现 ， 多 只 能 同 时 满 足 两 个 目标 ， 最 而放 弃 另 外 一 个 目标 。 根 据 ＿元 悖论 ， 资 本 流 动 ， 币政 策 的有 效 二 在 货 性 和 汇 率 制 度 三者 之 间 只 能进 行 三种 选 择 ： （） １ 保持 本 国货 币政 策 的 独 立 性 和 资 本 的 完 全 流 动 性 ， 必
资本市场开放条件下对我国货币政策中介目标的选择
首先，汇率在我国货币政策传导中发挥的调控作用不强。 当前，汇率调节较之以前有了更大的弹性，尤其是开放条件下， 汇率状况对国家的宏观经济十分重要，汇率的变动会直接影响 一个国家进出口总额的变化和资本流动的情况，从而又影响到 国内货币的供给和物价水平。但货币当局的基本政策还是维持 人民币币值稳定，汇率不能大幅度波动，而且我国尚未实行完全 的市场汇率体制，没有形成健全开放的外汇市场。再者，汇率 本质上是一种价格，是两种货币进行交换时的比率，可控性差，
就我国而言，由于长期实行计划经济体制，货币政策中介目 标的演变历史要短些。1983 年中国人民银行开始专门行使央 行职能，之后我国货币政策中介目标的选择依次经历了 3 个阶 段。1986 年至 1993 年是目标选择的试用阶段在此期间现金计 划和贷款规模成为我国货币政 策的中介目标。第二阶段，从 1994 年中国人民银行正式对外公布货币供应量指标开始，到 1998 年中国人民银行正式宣布取消信贷规模限制为止这一段 时间，以信贷规模和货币供应量作为中介目标。1998 年中国人 民银行正式宣布取消信贷规模限制，货币供应量便成为我国货 币政策的唯一中介目标，此为第三阶段并延续至今。
一、货币政策中介目标的选择及演进
货币政策中介目标是指货币政策在执行过程中短期内所能 达到的目策工具直接作用的对象，中 央银行是通过控制这个目标来实现货币政策目标。
西方国家长期奉行独立的货币政策，所以对货币政策中介 目标的选择更为多样。以美国为例，中介目标的选择根据其不 同时期的经济运行状况和经济理论的发展几经调整，从 1951 年 美联储独立于财政部到越战前美国宏观经济运行良好，凯恩斯 主义在理论界占主导地位，此阶段利率成为美联储货币政策中 介目标。但越战后美国经济长期停滞，货币主义兴起，因此货币 供应量成为新的中介目标。20 世纪 90 年代货币供应量的调节 又显得相对乏力，所以在通货膨胀得到有效控制后，利率又在 1994 年重新成为其货币政策的中介目标。
开放经济条件下的中国货币政策
承 诺 ． 得 投 机 者 转 移 攻 击 对象 。 使
１９ ９ ２年 瑞 典 中央 银 行 在 投 机 攻 击 中 提 高 隔 夜 利 率 先 到 ２ ％， 后 到 ７ ％ ， 后 达 到 ５ ０ 但 最 终 不 得 不 允 许 克 朗 自 ４ 然 ５ 最 ０ ％， 由浮 动 。 洲 金 融 危 机 中 ， 国和 地 区 也 都先 后 提 高 利 率来 捍 亚 各 卫 本 国 货 币 和 固定 汇 率 制 。例 如 ， 尼 将 存 款 准 备金 从 ２ 印 ％提
率 制 ．因 为 浮 动 汇率 制 町 以使 内产 和 就 业 免 受 国外 冲击 的 影 响 。尽 管货 币政 策 制 定 者 的 目标 是 在 给 定 的 约 束 条 件 下 最 大 化 其 国 内社 会福 利 函数 但 足 一 罔 的 货 币 政 策 还 会 影 响 其 他 国 家 的经 济 条件 和 经 济 政 策 抉 择 。 如 果 每 个 国家 都 追 求 自己 完全 独 立 的政 策 ， 整 个 世界 而 言 ， 体 看 来 可 能 不 是 最 就 总
一
国 际经 贸
开放经 济条件下 的中国货币政策
中南财经政法大学 新华金融保险学院 胡凯
瞻型 Ｔ ｙ ｒ ａｌ 规则进行 实证检验发现 ， ｏ 浮动汇率制成为要 实行稳定 国 内经
Байду номын сангаас
经 济 扰 动 在 各 国 问 的传 导成 为 新 开 放 宏 观 经 济 学 所 关 注
● 二 、 利率 能否捍卫汇率稳定 高
加 经 济 增 长 的 成 本 ， 对 经 济 发 展 造 成 损 害 ， 际 上 可 能 增 加 会 实
激经 济 的外 部 王 境 卜，各 国 的 货 币政 策 也将 不 得 不 相应 做 出 ＿ ｆ 、 调整 。 中 国如 果 仍 然 坚 持 自己 的高 利 率 货 币政 策 会 面 临 巨 大
论中国货币政策框架的选择
现 行 的 以 Ｍ 和 Ｍ 为 代 表 的货 币供 应 量 为 中 介 目标 的 货 币 政 策 框 架 正 式 起 用 于 １９ 年 。 ９６
１９ ９ ８年 中央银 行放 弃 信贷 规模 控制 后 ， 币 供应 货
量 作 为 中介 目标 的地 位更 是 无 可 争 议 。
衡 量 某 一 指 标 是 否 适 宜 作 为 货 币政 策 的 中介
单 ， 者 既 可 以 同 向运 动 ， 可 以逆 向 而行 。利 率 两 也 并 不 是 货 币政 策 中介 目标 的最 佳 选 择 。 按 照 选择 的 中 介 目标 ， 国 的 货 币 政 策 体 系 各 大 致 可 以 分 为 四 个 基 本 类 型 ： 率 型 、 币 供 应 量 汇 货 增 长 率 型 、 货 膨 胀 率 型 和 隐 含 中 介 目标 型 。汇 通 率 型 货 币 政 策 框 架 ， 要 适 宜 开 放 经 济 条 件 下 的 主 小 国 ， 不 适 宜 于 我 国 。货 币供 应 量 增 长 率 型 则 并
弃货 币供应 量 法 ， 为 采 用 通货 膨 胀 目标法 或 其 改
它 的货 币政 策 框 架 。 而 以货 币 当 局 为 代 表 的 一 些
方 面 ， 着 理 论 的发 展 ， 们 越 来 越 认 识 到 影 响 经 随 人
经 济学家则认 为尽 管货 币供 应量 指标法 在 目前 出
法 作 为 货 币政 策 的 中 介 目标 （ 宇 ，０ １ 。另 一 王 ２０ ）
周骏 （ ００ 、 斌 、 ２０ ）夏 廖强 （０ １ 、 ２０ ） 徐涛 （ ０ １ 等认 ２０ ）
为 现 行 货 币 供 应 量 指 标 的 可 控 性 、 测 性 和 与 国 可 民经 济 的 相 关 性 均 已 出 现 明显 问 题 ， 张 应 当 放 主
三元悖论
三元悖论三元悖论（Mundellian Trilemma），也称三难选择(The Impossible Trinity)，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼（一说蒙代尔）就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：在开放经济条件下，本国货币政策的独立性(Monetary policy)，固定汇率(Exchange rate)，资本的自由进出(Capital mobility)不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标来实现调控的目的。
简介三元悖论原则是国际经济学中的一个著名论断。
但是，该理论是高度抽象的，只考虑了极端的情况，即完全的货币政策独立、完全的固定汇率和完全的资本自由流动，并没有论及中间情况。
正如弗兰克尔指出的，“并没有令人信服的证据说明，为什么不可以在货币政策独立性和汇率稳定两个目标的抉择中各放弃一半，从而实现一半的汇率稳定和一半的货币政策独立性。
”这不能不说是“三元悖论”理论在具体目标选择问题分析方面的局限。
但是目前的实证分析均指出存在三元悖论。
根据蒙代尔的三元悖论，一国的经济目标有三种：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。
这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。
例如，在1944年至1973年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。
而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。
“永恒的三角形”的妙处，在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。
根据“三元悖论”原则，资本自由流动、固定汇率制和货币政策独立性三者的组合是一个可行的选择，但是这一组合在现实中有效的前提是在假设一国外汇储备无上限的条件下才能成立。
实际上，现实中一国的外汇储备不可能无上限，一国的外汇储备总量再巨大，与规模庞大的国际游资相比也是力量薄弱的，一旦中央银行耗尽外汇储备仍无力扭转国际投资者的贬值预期，则其在外汇市场上将无法继续托市，固定汇率制也将彻底崩溃。
开放经济下我国货币政策有效性分析
开放经济下我国货币政策有效性分析摘要:在经济全球化的国际背景下,经济开放度的提高对我国货币政策有效性产生了复杂而深远的影响。
文章从我国目前货币政策的效果分析入手,提出国内货币政策运行机制改革和外汇体制改革必须结合进行以及汇率和利率政策的搭配问题;提出要提高我国货币政策的有效性,必须将固定汇率制度与货币政策之间进行有效协调,同时将利率作为汇率机制的改革和发挥中的重要联动措施。
标签：开放经济货币政策汇率政策利率协调一个国家经济政策的有效实施,依赖于具体的经济金融机构和特定的经济金融环境。
开放经济的发展所导致的客观金融环境的变迁和运行机制的变化,必然要求国家的政策,包括货币政策、财政政策、外汇政策进行相应的调整,相应选择和运用与开放经济相适应的调控机制。
我国以前的宏观经济调控,受当时开放程度不高的限制,仅仅注重了财政政策和货币政策对内部均衡的作用。
但随着世界经济一体化趋势的加深,特别是在我国即将加入WTO之际,外部均衡的研究也应得到重视,力求在商品市场、货币市场和外汇市场上实现内外均衡的有效结合。
一、汇率政策和货币政策冲突的一般理论(一)米德模型对汇率政策与货币政策冲突的解释英国经济学家詹姆斯·米德(J.Meade)于1951年在其名著《国际收支》中最早论述了固定汇率制度下汇率政策与货币政策之间的冲突。
他指出,在汇率固定不变时,政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡。
由此,在经济运行的特定区间便会出现内外均衡难以兼顾的情形。
从理论上讲,经济的内外状况可以有表1所示的四种搭配(假定失业和通货膨胀是两种独立的情形,外部均衡就是经常账户平衡)。
表1描述的第一种情形:为实现内部经济均衡,中央银行应该采用扩张性货币政策以增加社会总需求,减少失业;然而要改善国际收支的逆差却应该采用紧缩性货币政策,减少总需求和减少对国外商品的进口以纠正国际收支逆差。
同理,表1的第四种情形:为实现内部经济均衡,控制通货膨胀,中央银行必须采用紧缩性货币政策;然而与国际收支顺差相适应的却是扩张性货币政策。
开放经济下中国汇率制度和货币政策的选择
contents •引言•中国汇率制度的历史演变•开放经济下中国货币政策的挑战•中国汇率制度与货币政策的国际比较•中国汇率制度和货币政策的优化建议•结论与展望目录研究背景和意义在开放经济下，汇率制度和货币政策是影响经济发展的重要因素。
当前，中国面临着许多挑战，如贸易摩擦、资本流动波动等，这些挑战需要有效的汇率制度和货币政策来应对。
随着全球经济一体化的发展，开放经济已经成为中国经济发展的必然趋势。
研究目的研究方法研究目的和方法1978年以前1978年以后1994年2005年人民币汇率制度的改革历程参考一篮子货币人民币汇率既可以在一定范围内升值也可以在一定范围内贬值，双向波动更加灵活。
双向波动市场化程度提高010203货币政策目标汇率制度选择资本流动管理保持货币政策的独立性应对国际资本流动冲击03宏观经济政策协调协调内外均衡的矛盾01经济全球化背景下的内外均衡矛盾02政策传导机制主要发达国家的汇率制度美国01欧元区02日本03新兴市场国家许多新兴市场国家实行有管理的浮动汇率制度，通过货币政策和外汇干预来稳定本国货币汇率和国内经济。
发展中国家一些发展中国家实行固定汇率制度，但也有一些国家实行浮动汇率制度。
货币政策和外汇干预是这些国家稳定本国货币汇率和国内经济的主要手段。
主要发展中国家的汇率制度中国汇率制度与货币政策的国际比较汇率制度货币政策国际比较完善人民币汇率形成机制增强汇率弹性通过扩大汇率浮动区间，减少外部冲击对汇率的影响，增强汇率弹性。
推动汇率市场化改革减少政府对汇率的干预，逐步实现市场在汇率决定中的主导作用。
建立更加灵活的汇率制度通过引入更多的市场参与主体，增加市场活跃度，提高汇率的敏感性和反应速度。
010302实施资本项目可兑换加强资本流动管理建立风险管理机制实施审慎的跨境资本流动管理政策实施独立的货币政策保持货币政策的独立性加强货币政策的透明度优化货币政策目标建立货币政策沟通机制提高货币政策操作的透明度加强政策信息的披露和解读提高货币政策操作的透明度研究结论1. 中国汇率制度在过去几年中逐渐向市场化方向发展，但当前中国汇率制度已取得长足进步，但仍存在一些挑战和问仍存在一些体制和机制上的问题，如缺乏灵活性和透明度等。
开放式经济下的货币政策制定与应对
开放式经济下的货币政策制定与应对近年来，许多国家采用了开放式经济模式，在这个模式下，货币政策制定与应对问题成为政府和央行亟需解决的一个难题。
本文将围绕这个话题进行讨论，并探讨开放式经济背景下货币政策的制定和应对策略。
一、政府和央行的角色在开放式经济下，政府和央行扮演的角色与封闭式经济模式下有巨大的区别。
政府需要关注国际贸易和汇率的变化，央行需要考虑国内和国际市场的波动。
政府和央行的合作显得特别重要，需要充分协调各自的政策，确保货币政策的制定顺利实施，避免经济风险的增加。
二、货币政策制定的主要目标货币政策的主要目标是维护货币供应量的稳定，保持通货膨胀率在合理的范围内，并提高经济增长率。
通过控制对国外市场的汇率走势，确保国家的对外贸易平衡，同时也要考虑利率、国际贸易和就业等方面因素的影响。
三、对国际贸易和汇率变化的应对在开放式经济模式下，国际贸易和汇率变化是经济发展的必须要面对的风险。
为正确应对这些风险，政府和央行需要采取正确的措施。
首先，政府需要在国际贸易中保持相对的竞争力，采取合适的市场保护政策。
第二，央行需要关注货币供应和汇率问题，要积极干预汇率的波动，保持汇率的稳定性。
此外，央行也可以通过利率的调整来稳定汇率，避免出现汇率剧烈波动的情况。
四、对通货膨胀的应对策略在开放式经济模式下，通货膨胀的应对策略也是政府和央行需要关注的问题。
政府可以通过调节进出口的关税和税率，控制通货膨胀率的上升。
央行可以采取紧缩型货币政策，通过调控货币供应量和利率，抑制通货膨胀。
五、对经济增长的应对策略在应对经济增长方面，政府和央行可以采取一些措施来推动经济增长，例如鼓励创新、加强基础设施建设和提高生产效率等。
政府和央行还可以引进外来投资，推动经济发展，加强国际竞争力。
六、案例分析作为一个开放式经济的国家，中国近年来的货币政策制定和应对策略可以作为案例借鉴。
中国政府在制定货币政策时，重视经济增长和就业问题，同时充分关注国际贸易和汇率变化。
开放经济条件下的货币政策研究
开放经济条件下的货币政策研究在开放经济条件下，货币政策的制定和研究显得尤为重要。
开放经济与封闭经济相比，更加容易受到外部因素的影响，例如国际贸易、跨国资本流动等。
因此，货币政策制定者需要借助研究来更好地应对这些挑战。
首先，开放经济条件下的货币政策研究需要考虑国际贸易的影响。
国际贸易是开放经济的重要组成部分，不同国家之间的贸易关系直接影响着货币政策的制定。
通过深入研究国际贸易的发展趋势和模式，货币政策制定者可以了解贸易对经济的影响，进而制定相应的政策来维护国家和地区的经济稳定。
其次，跨国资本流动也对货币政策产生了深远的影响。
在开放经济中，资本可以在不同国家之间自由流动，这意味着货币政策制定者需要密切关注资本流动的动向，并及时采取措施来应对可能出现的金融风险。
通过对跨国资本流动的研究，货币政策制定者可以更好地把握经济的脉搏，避免金融危机的发生。
此外，货币政策研究还需要关注汇率的波动。
在开放经济条件下，汇率的变动对于进出口贸易以及金融市场的稳定都有重要影响。
货币政策制定者需要密切关注汇率变动的原因和趋势，制定相应的政策来保持汇率的稳定。
通过研究汇率的波动，货币政策制定者可以更好地应对外汇市场的变化，保持经济的正常运转。
在进行货币政策研究时，还需要考虑到国际经济体系的影响。
国际经济体系是由不同国家的经济相互联系和相互依存所构成的，各国之间的经济政策互动也会对货币政策的制定产生重要影响。
货币政策制定者需要通过研究国际经济体系的运行机制和规律，来更好地调整和优化自身的货币政策。
最后，货币政策研究还需要对国际经济政策的演变进行分析。
国际经济政策是由各国制定的与经济有关的政策，例如贸易政策、金融政策等。
这些政策的调整和变化会对货币政策的制定产生影响。
通过对国际经济政策变化的分析，货币政策制定者可以更好地预判未来的经济环境，从而制定出更加合理和有效的货币政策。
总结而言，在开放经济条件下，货币政策的研究不仅需要考虑到国内经济的情况，还需要关注国际因素的影响。
货币政策框架的选择与经济稳定
货币政策框架的选择与经济稳定在现代经济体系中，货币政策框架的选择对于经济的稳定和发展至关重要。
货币政策的任务是通过管理利率和货币供应，调整经济的总需求和总供给，以维持物价稳定和就业增长。
不同的货币政策框架在应对挑战和实现目标方面具有不同的优势和限制。
本文将探讨几种常见的货币政策框架，并分析它们与经济稳定之间的关系。
第一种货币政策框架是固定汇率制度。
在固定汇率制度下，国家的货币与一篮子外币的比率保持固定。
这种制度有助于促进国际交易的稳定和流动性的触发。
然而，固定汇率制度也具有一些缺点。
首先，它要求持有足够的外汇储备来保持汇率的稳定，这可能导致外汇市场的剧烈波动。
其次，固定汇率制度可能限制国家货币政策的独立性，因为国家需要根据外汇市场的需求来调整货币供应。
最后，固定汇率制度存在无法调整的问题。
当国家面临经济危机时，无法通过货币贬值来提振出口，从而增加收入和就业。
与固定汇率制度相对的是浮动汇率制度。
在浮动汇率制度下，汇率的决定是由市场上的供求关系决定的。
浮动汇率制度有助于国家适应经济变化和外部冲击，并提高货币政策的自由度。
然而，浮动汇率制度也存在一些挑战。
首先，它可能导致汇率的剧烈波动，增加了贸易和投资的不确定性。
其次，浮动汇率制度可能导致通胀的传导，因为汇率的变动可能导致进口商品价格的上涨。
最后，浮动汇率制度需要国家具有强大的金融市场和资本管控能力，以应对外汇市场的潜在波动。
除了固定汇率制度和浮动汇率制度之外，还有一种货币政策框架是目标通胀制度。
在目标通胀制度下，央行设定一个明确的通胀目标，并采取相应的货币政策措施来实现目标。
这种制度有助于提高市场信心，并鼓励长期借款和投资。
然而，目标通胀制度也具有一些限制。
首先，通胀目标的制定和实现可能存在困难，因为通胀受多个因素的影响。
其次，过度关注通胀目标可能忽视了经济增长和就业的重要性。
最后，目标通胀制度的实施需要监管机构具备丰富的经验和专业知识，以及良好的沟通能力。
第二十二章开放经济中的内外均衡与政策选择cteo
顺差国 经济 衰退
衰退 景气 景气
逆差国 经济
衰退 景气 衰退 景气
可能的政策选择
为了外 部均衡
为了顺差国的内 部均衡
顺差国扩张逆差 顺差国扩张逆差
国收缩
国扩张
为了逆差国 的内部均 衡
顺差国扩张 逆差国扩张
顺差国扩张逆差 顺差国扩张逆差
国收缩பைடு நூலகம்
国扩张
顺差国收缩 逆差国收缩
顺差国扩张逆差 顺差国扩张逆差
– 这一主张，对货币政策和财政政策在实现内外均衡中 的作用进行了重新分配，因而被称为“政策指派”理 论。
四、政策指派理论
（二）政策指派原理
国际收支的 初始状态
国内经济的初始状态
高失业率
高通货膨胀率
顺差
扩张性的财政政策 扩张性的货币政策
紧缩性的财政政策 扩张性的货币政策
逆差
扩张性的财政政策 紧缩性的货币政策
第二十二章 开放经济中的内外均衡 与政策选择
第一节 内外均衡理论 第二节 开放经济条件下的政策选择
第一节 内外均衡理论
一、米德冲突 二、内外均衡的理论模型 三、各国追求内外均衡的实践 四、政策指派理论
一、米德冲突
在许多情况下，单独使用支出调整政策或支出 转换政策追求内、外部均衡，将会导致一国内 部均衡与外部均衡之间的冲突。这一冲突就是 著名的米德冲突。
一、米德冲突
（二）
内部均衡
外部均衡
一、米德冲突
（二）内部和外部均衡
– 1. 内部均衡
国内商品和劳务的需求足以保证非通货膨胀下的充分就业， 也即非贸易品市场处于供求相等的均衡状态。
– 2. 外部均衡
指经常项目收支平衡，也即贸易商品的供求处于均衡状态 。
开放经济条件下货币政策分析框架的选择
开放经济条件下货币政策分析框架的选择引言1937年希克斯（Hicks）发表了《凯恩斯先生与“古典学派”》一文[1]，用新古典经济学的一般均衡方法，把凯恩斯有关不同部门的思想纳入了一般均衡的分析框架中，综合研究了实物因素和货币因素对利率决定的影响。
在文章中，希克斯首先提出了IS—LM模型（也称为IS—LL模型）。
随后，美国经济学家对这一模型作了解释。
其他一些经济学家对这一模型进行了发展和完善。
不断发展完善的IS—LM模型，以及在此基础上纳入总供给分析的IS—LM—AS模型，一直是学术界和政策制定者在进行货币政策讨论时的主要分析框架。
尽管从产生之日起直至目前，世界经济形势出现了翻天覆地的变化，但是，这个模型历60年而不衰，表现出了非常强大的生命力和经济应用能力。
在开放经济条件下，IS—LM模型以及在其基础上衍生而来的IS—LM—AS分析框架，在经过蒙代尔（Mundell）、弗莱明（Fleming）和多恩布什（Dornbusch）的开创性拓展基础上（他们的工作被合称为Mundell-Fleming-Dornbusch模型，或M—F—D模型）[2][3][4][5]，演变成为开放经济宏观经济学的主导性分析框架，成为开放经济宏观经济学研究的工作母机（workhorse）。
随后，大量的研究开放经济宏观经济学的学者将经济中的总供给层面引入到M—F—D模型，从而形成了开放经济条件下的IS—LM—AS模型，并将之用于开放经济条件下的货币政策研究（见图1、图2）。
本文从开放经济条件下的IS—LM模型动身，考察该模型及在其基础上融入总供给的IS—LM—AS的进展演变，讨论开放经济条件下货币政策分析框架的选择问题。
一、开放条件下的货币政策分析框架由于商品和劳务的流动以及资本的跨国流动（当然也应该考虑到劳动力的跨国流动，但劳动力的流动并不像资本流动或商品的国际贸易那样频繁而自由），经济的日益开放使当今任何一个国家在制定经济政策时都不得不考虑到经济的开放性所带来的外溢效应的影响。
开放型经济背景下的货币政策分析
2019年第6期【摘要】随着全球经济一体化进程的推进，我国对外开放在广度和深度上都有了较大的突破，中国经济已经融入到国际经济的洪流之中。
在这种开放型经济条件下，经济要素、商品和服务可以自由流动，国与国之间的贸易、金融等往来密切，这些都会对货币政策产生较大的影响。
国家的货币政策要与时俱进，对货币政策的选择要综合考虑到内外部经济环境。
基于此，本文就开放型经济的内涵、开放型经济条件下我国货币政策的调整策略做了具体阐述，希望对货币政策方面的研究起到一定的启迪作用。
【关键词】开放型；经济条件；货币政策所谓货币政策，是央行充分运用各种工具和手段调节货币的供求关系，并借此对宏观经济进行调控的方针政策的统称。
开放型经济是相对于封闭型经济而言的，开放型经济对我国的货币政策有非常大的影响，为适应新的国内外经济形势，货币政策必须适当做出调整。
一、开放型经济的内涵开放型经济是与封闭型经济相对立的一种经济运行模式，在开放型经济运行模式下，经济要素、商品和服务可以自由流通，资源可以优化配置并发挥最大效能。
开放型经济倡导将国内经济融入国际经济的大环境中，在宏观的国际分工中找到本国的经济优势。
通常而言，一个国家的开放水平可以反映该国家经济市场化水平的高低，在经济一体化的浪潮中，各国都积极建立开放型经济模式，既积极吸引外资注入，也对外投资；既要进口也要出口，不存在厚此薄彼，关键是寻找比较优势，以促进本国经济的发展。
二、开放型经济对货币政策的影响（一）对货币政策工具的影响在封闭的经济运行模式下，央行可适时采取合理的货币政策应对经济运行过程中出现的各种状况，结合不同货币政策和工具的特点，协调配合灵活运用，并取得了较满意的效果。
在开放型经济运行模式下，一个国家货币政策的选择，不仅需要考虑国内经济形势，还需要充分考虑国外经济对本国经济的影响。
因此，开放型经济运行模式下货币政策工具不仅包括信贷政策、利率政策等内部调控工具，还要包括外汇储备政策、外汇汇率政策、外汇管制政策、国际资本政策等外部调控工具。
开放型经济背景下的货币政策分析
开放型经济背景下的货币政策分析【摘要】在开放型经济背景下，货币政策扮演着至关重要的角色。
本文首先介绍了开放型经济的特点，指出了其对货币政策的要求更为复杂和挑战性。
随后探讨了货币政策在开放型经济中的作用，包括促进经济增长、维持物价稳定和平衡国际收支。
接着分析了开放型经济下的货币政策工具，例如汇率政策和资本管控等。
也探讨了开放型经济面临的货币政策挑战，如资本流动和外汇风险等问题。
通过案例分析，彰显了货币政策在开放型经济中的实际应用与效果。
综合全文内容可知，在开放型经济背景下，货币政策的重要性不可忽视，只有合理运用各项货币政策工具，才能有效应对挑战，实现经济稳定与增长。
【关键词】开放型经济、货币政策、特点、作用、工具、挑战、案例分析、重要性、背景介绍1. 引言1.1 背景介绍随着全球化的深入发展，开放型经济已经成为世界经济的主要特征之一。
开放型经济指的是国家与国家之间在经济上开放、互相交流、互相依存的一种经济形式。
在开放型经济中，货币政策的重要性也愈发凸显。
货币政策是国家通过调整货币供应量和利率等手段来影响经济活动和通货膨胀水平的政策。
在开放型经济下，货币政策的作用更加复杂，各种因素相互交织，使得货币政策的制定和执行更加困难。
深入研究开放型经济背景下的货币政策，对于维护国家经济稳定和促进经济增长至关重要。
本文将从开放型经济的特点、货币政策的作用、开放型经济下的货币政策工具、挑战以及案例分析等方面进行探讨，旨在揭示开放型经济背景下货币政策的重要性。
2. 正文2.1 开放型经济的特点在开放型经济中，经济体与其他国家进行广泛的贸易往来，资本和劳动力流动自由，金融市场开放，外资进出自由，这些都是开放型经济的特点之一。
开放型经济通常表现出高度的国际竞争性，市场对外界变化敏感，经济体与其他国家产业链紧密相连，信息传递速度快。
在开放型经济中，货币政策受制于国际市场，汇率波动较大，外部冲击对国内经济的影响较为明显。
开放型经济还意味着货币政策需要更加灵活和应变，因为国内经济状况受国际因素影响较大，货币政策的调控难度相对较大。
开放型经济背景下的货币政策分析
开放型经济背景下的货币政策分析在当今全球化的背景下，开放型经济已经成为大多数国家的发展模式。
在这种经济体系中，国家之间的货币政策相互影响，任何一个国家的货币政策变化都可能对其他国家产生影响。
开放型经济背景下的货币政策分析显得尤为重要。
一、开放型经济的特点开放型经济是指一个国家在对外经济活动中以开放的态度，与其他国家进行广泛的经济合作与交流，并开展贸易往来以实现经济发展的一种经济模式。
开放型经济的特点主要表现在以下几个方面：1. 国际贸易自由化：开放型经济的国家全球化程度较高，主张自由贸易，促进国际商品和服务的自由流通。
这种特点决定了货币政策的制定必须考虑国际贸易对外汇储备和汇率的影响。
2. 资本流动自由化：开放型经济下的资本流动自由，资本市场的健康发展是一个国家经济实力和国际竞争力的重要标志。
加之外国直接投资也频繁，因此货币政策也需要考虑到国际资本流动的影响。
3. 汇率变动：在国际经济关系中，汇率变动是常态而非例外，开放型经济国家的汇率政策需要根据国际市场的变化进行调整，这意味着国内的货币政策与外汇政策相互关联。
4. 外国经济政策的影响：开放型经济的国家，外国的经济政策对本国经济也会产生一定的影响。
特别是主要贸易伙伴国的货币政策变动，常常会对开放型经济国家的货币政策产生重要影响。
货币政策是中央银行制定的调整货币供给和信贷条件的一系列措施。
开放型经济的货币政策需要在内外部环境的影响下灵活调整，认真分析国际国内情况，制定合理的政策措施。
1. 外部环境的影响在开放型经济中，国际间的经济联系日益加深，外部环境的变化对国内货币政策产生不容忽视的影响。
（1）外汇市场的波动：开放型经济国家与其他国家的贸易和金融往来频繁，外汇市场的波动往往会造成国内的通货膨胀或通货紧缩。
中央银行需要密切关注国际外汇市场的变化，采取相应的货币政策措施，稳定国内的货币供应。
（2）国际金融市场的动态：国际金融市场的动态对于国内货币政策也有显著影响。
开放经济条件下我国财政货币政策研究
观 察REVIEW开放经济条件下我国财政货币政策研究□文/周 任随着经济全球化的进一步加深，对外开放的广度和深度得到大大提高，中国经济正在融入国际经济的大循环中。
同时，在开放经济条件下，宏观经济政策必然具有新的特点，面临着新的要求。
在开放经济条件下，财政政策的作用机理更为复杂，其相对有效性受到影响；货币政策的目标必须兼顾内外均衡，货币政策的工具更加多样，传导机制更具复杂性,我国财政货币政策正面临内外部失衡的矛盾。
我国财政政策和货币政策必须做出新的调整：总量调控与结构调整并举，同时实现内外部均衡目标，扩大人民币汇率浮动范围。
为此，要加强汇率政策、货币政策和财政政策的相互协调配合，要建立自主创新的财政货币政策工具，要完善汇率形成的市场机制，要加强国际经济政策协调。
开放经济，是相对于封闭型经济而言。
指的是一国与国外有着经济往来，如存在国际贸易、国际金融往来，也就是对外有进出口和货币、资本的往来，本国经济与外国经济之间存在着密切的关系。
在开放型经济中，要素、商品、服务可以较自由地跨境流动，从而实现最优资源配置和最高经济效率。
一、开放经济条件下的财政政策与货币政策1.开放经济对财政政策的影响开放经济条件下的财政政策与封闭经济条件下有着很大不同，开放经济对财政政策的作用机理、有效性等都产生了较大影响。
（1）财政政策作用机理更为复杂在封闭经济条件下，财政政策通过影响政府支出水平的变化或税收水平的变化来对经济产生影响。
如果实施扩张性的财政政策，比如扩大政府支出或减税，则会提高总需求。
假如经济中存在闲置资源，总需求增加会通过乘数效应引致国民收入多倍扩张。
假如经济已实现充分就业，那么总需求增加将会导致价格上涨。
相反，如果实施紧缩性的财政政策，则会出现相反的调节过程。
在实际经济调节中，财政政策和货币政策往往可以搭配使用，取得更好的效果。
在开放条件下，国民经济的运行更加复杂。
因而财政政策作用对象的范围也进一步扩大，财政政策运作的领域也进一步拓宽。
开放经济下的货币政策独立性：一个理论框架
开放经济下的开放经济下的货币政策货币政策货币政策独立性独立性独立性：：一个理论一个理论框架框架——兼论货币区的“三元悖论”之解※黄飞鸣内容提要内容提要：：美国次贷危机引发这轮全球性金融危机凸显了以美国为核心的“金融资本主义模式”和以美元为核心国际货币金融体系的制度性缺陷，改革现行以美元为核心的国际货币金融体系势在必行，建立货币区是较为现实的选择。
但在现行货币政策框架下，货币区不可避免“三元悖论”困境。
本文提出的贷款准备金政策框架模型能够解决货币区在保证其内在要求的资本自由流动和汇率稳定基本前提下区内各个成员的保持货币政策独立性问题。
关键词关键词：：货币政策 贷款准备金 货币区 三元悖论中图分类号中图分类号：F831.0. 文献标识码文献标识码：A一、问题提出与文献回顾2007年夏肇始于美国次贷危机已演化为全球金融危机和经济危机。
这轮危机和历次危机最大的不同在于它是一场金融系统内生的亲周期性导致的“金融失衡”的“累积性危机”，①凸显出以美国为核心的“金融资本主义模式”和以美元为核心国际货币金融体系的制度性缺陷，即美元本位制缺乏相应的“锚”来约束，浮动汇率制度客观上会造成美元等国际货币的供应量无限量增加，以及美国与其它各国货币政策的不对称（黄飞鸣，2009a ）。
美国的“金融资本主义模式”的核心机制是缺乏相应约束“锚”的美元本位制和高杠杆经营的影子银行系统（shadow banking system ，SBS)，该系统及其发起—分销（Origination-and-Distribution ，O&D ）的经营模式和结构性信贷衍生产品（credit derivatives ）在次贷危机形成中扮演了重要的角色。
处于影子银行系统中心的华尔街投资银行的O&D 经营模式是华尔街的核心，在次贷危机中，这种模式扮演了极其重要的角色，是高度证券化的抵押贷款市场的基础（Frankel ，2006）。
结构化信贷衍生产品的过滥发行是美国次贷危机爆发并最终演化为一场全球性金融经济危机的重要原因（Fender et al ，2008）。
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［ 作者 简 介］ 范从 来 （ ９ ２ ） １ ６ 一 ，男 ，江 苏海 安人 ， 南京大 学 商学院教 授 ，博 士 生导师 ，教 育部长 江
引 言
１３ ９ ７年希 克斯 （ ｃ ｓ Ｈｉｋ ）发 表 了 《 恩斯 先 生 凯
学 家对 这一 模型 进行 了发 展 和完善 。不 断发 展完 善 的 ｌ —Ｌ 模型 ，以及在 此基 础上 纳入 总供 给分 析 Ｓ Ｍ 的 Ｉ — Ｌ —ＡＳ模 型 ，一 直是 学 术 界 和 政 策 制 定 Ｓ Ｍ
经济 理论 与经 济 管理 ２ ０ ０ ８年第 ３期 础 上衍 生 而 来 的 Ｉ — Ｌ —ＡＳ分 析 框 架 ，在 经过 Ｓ Ｍ 来 的外 溢效应 的影响 。在 这种 大 的时代 背景 下 ，２ ０ 世纪 ６ ０年 代 ，蒙 代尔 和 弗 莱 明 将 对外 贸易 和资 本
流动 引入 到封 闭经 济 的 Ｉ —Ｌ 模 型 中 ，建 立 了一 Ｓ Ｍ 个开 放 经 济 的 宏 观 经 济 学 模 型 ， 即 Ｍ — Ｆ 模 型 。２３ ４ 模 型 将 开 放 经 济体 系 最 核 心 的 变 量 纳 ＿Ｌ＿该 ］］
学者 特聘 教授 ； 刘 晓辉 （ ９ ７ ） １ ７ 一 ，男 ，江 苏 淮 阴人 ，西 南 财 经 大 学 中 国金 融研 究 中 心讲 师 ，经 济 学
博 士。
感 谢 匿名 评 审人 提 出 的 意 见 ，笔 者 已作 了相 应 的修 改 ，本 文 文 责 自负 。
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Ｄ分 析框 架 （ 图 ２ 。 见 ）
长期 以来 ，开 放经 济宏 观经 济学 的分 析 主要是 沿用 Ｍ—Ｆ或 Ｍ—Ｆ —Ｄ模 型 。但 是 ，这 种 分 析框
Ｍ—Ｆ —Ｄ模 型 ）２ ４引，演 变 成 为 开放 经 济 宏 观 ＿Ｌ＿ Ｊ ＿¨Ⅱ ３
经 济学 的 主导性 分 析框架 ，成为 开放 经济宏 观 经济 学 研 究 的 工 作 母 机 （ ｒ ｈ ｒｅ 。随 后 ，大 量 的 ｗｏ ｋ ｏ ｓ ） 研 究 开放 经济宏 观 经济 学 的学者 将经 济 中 的总供 给
［ 摘 要］ 作 为封 闭经济 条件 下 Ｉ —Ｌ 模 型和 Ｉ —Ｌ Ｓ Ｍ Ｓ Ｍ— ＡＳ模 型在 开 放经 济 中的拓 展 ， Ｍ —Ｆ模 型和 Ｍ—Ｆ —Ｄ模 型成 为 ２ Ｏ世 纪 ６ 一 ９ Ｏ Ｏ年 代 开放 经 济 宏观 经 济 分 析 的工 作 母机 。在研 究开 放经 济 中 的货 币问题 时 ，Ｍ —Ｆ和 Ｍ—Ｆ —Ｄ模 型 由于其 简 单 明 了、易 于处 理 等 优 点 ，仍 然 是优 先 的分析 工具 选择 。而作为 Ｍ —Ｆ和 Ｍ—Ｆ —Ｄ模 型 的新近 发 展 ，新 开放 经 济宏 观 经 济 学框 架在 目前 来说 还难 以运 用 于转 型经 济 的货 币政策 研 究。 ［ 关键 词 ］ 开放 经 济 ；Ｍ —Ｆ模 型 ；Ｍ—Ｆ —Ｄ模 型 ；新 开放 经济 宏观经 济 学 ［ 中图分 类 号］Ｆ ２ ． 文献 标识 码］ Ａ ［ 章编 号］ １ ０ － ５ ６ （０ ８ ３ Ｏ Ｏ 一 Ｏ ８ １ ０［ 文 ０ ０ ９ Ｘ ２ ０ ）Ｏ 一 ０ ５ ７ 美 国经 济学 家对 这一模 型作 了解释 。其 他一些 经 济
蒙代 尔 （ ｎ ｅ１ 、弗 莱 明 （ ｌｍｉｇ 和 多 恩 布 Ｍｕ ｄ ｌ ） Ｆｅ ｎ ）
什 （ ｏ ｎ ｕ ｃ ）的 开创 性 拓 展 基 础 上 （ 们 的工 Ｄ ｒ ｂ ｓｈ 他 作 被合 称 为 Ｍｕ ｄ ｌ Ｆ ｅ ｎ — ｒ ｂ ｓｈ模 型 ，或 ｎ ｅｌ ｌ — ｍｉｇＤｏｎ ｕ ｃ
般 均衡 的分 析框 架 中 ，综 合研 究 了实 物 因素和货 币 因素对 利率 决定 的影 响 。在 文章 中 ，希克斯 首 先提
出 了 Ｉ —Ｌ 模 型 （ Ｓ Ｍ 也称 为 Ｉ ～Ｌ Ｓ Ｌ模 型） 随后 ， 。
［ 收稿 日期 ］ Fra bibliotek２ ０８— ０ｌ— ｌ ０ ２
［ 作者 简 介］ 国家 自然 科 学基金 项 目 “ 于福 利标 准 的人 民币 汇率 制度 选 择 研 究” （ ０ ７ ０ ３ ；教 基 ７ ６３ ３ ）
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经济理 论 与经 济管 理
２０ ０ ８年 第 ３期
开 放 经 济 条 件 下 货 币 政 策 分 析 框 架 的 选 择
范从 来 ，刘 晓辉
（ ．南京 大 学商 学院 ，南 京 ２ ０ ９ ；２ １ １ ０ ３ ．西 南财 经大 学 中国金 融研 究 中心 ，成 都 ６ ０ ７ ） １ ０ ４
层面 引入 到 Ｍ—Ｆ —Ｄ模 型 ，从 而 形 成 了开 放 经 济
入其 中，为 开放经 济条 件下 的宏 观经 济分 析提 供 了
一
个 基本 框架 。多恩 布什 在此基 础上 ，用黏性 价格
代 替原来 的固定 价格 假设 ，同时引 入预 期 因素 ，建
立 了一个 汇 率动 态模 型 。５ 模 型 是 对 Ｍ —Ｆ模 型 ＿该 的修 正和 扩展 ，其 构建 的新 的框 架 被称 为 Ｍ—Ｆ—
者在进 行 货 币政 策讨 论 时 的主要分 析 框架 。尽 管从
与 “ 典学 派 ” 古 》一 文 ｌ ，用 新 古 典 经 济 学 的一 般 １ ］
均 衡方 法 ，把凯 恩斯 有关 不 同部 门 的思想 纳入 了一
产生 之 日起直 至 目前 ，世界 经济 形势 出现 了 翻天覆 地 的变化 ，但 是 ，这 个 模 型 历 ６ Ｏ年 而 不 衰 ，表 现 出 了非常 强大 的生 命力 和经 济应 用能 力 。 在开 放经 济条 件下 ，Ｉ ～Ｌ 模 型 以及 在其 基 Ｓ Ｍ