基于logit模型的上市公司财务困境预测实证分析
基于Logit模型的上市公司财务预警分析
基于Logit模型的上市公司财务预警分析【摘要】本文基于Logit模型对上市公司财务预警进行分析。
首先介绍了Logit模型的原理和在财务预警中的应用。
然后详细描述了选择的特征及数据收集方法，并进行模型建立与分析。
结果表明，Logit模型在财务预警中具有一定的预测效果。
在结果讨论中，对模型的优缺点进行了深入分析。
本文总结了基于Logit模型的上市公司财务预警分析的启示，并提出了未来研究方向。
通过本研究，可以为投资者和监管机构提供更准确的预警信息，有助于提高上市公司财务风险识别的准确性和及时性。
【关键词】Logit模型、上市公司、财务预警、特征、数据收集、模型建立、分析、结果讨论、启示、未来研究方向、结论总结。
1. 引言1.1 背景介绍上市公司是指在证券交易所上市交易的公司，其财务状况对投资者、政府监管机构以及社会公众具有重要意义。
由于市场环境的变化和公司经营风险的存在，上市公司面临着财务预警的挑战。
财务预警是指通过对公司财务指标的监测和分析，及时识别并预警潜在的财务风险，从而帮助公司及早制定应对措施，防范可能的经营风险。
本文旨在通过对Logit模型的原理、应用以及基于该模型的上市公司财务预警分析进行深入探讨，希望可以为公司管理者、投资者和监管机构提供有效的参考，帮助它们更好地了解和预防财务风险，保障市场的稳定和健康发展。
1.2 研究意义上市公司财务预警是财务管理领域的重要课题，对于投资者、管理者和监管部门具有重要意义。
基于Logit模型的上市公司财务预警分析能够帮助相关方及时发现财务风险，提升决策效率，减少潜在风险。
研究意义主要体现在以下几个方面：基于Logit模型的上市公司财务预警分析可以提高公司的风险管理水平，帮助公司更好地应对市场竞争和不确定性因素，有效降低经营风险。
该研究可以为投资者提供更为准确的投资建议和决策依据，降低投资风险，提高投资收益率。
基于Logit模型的上市公司财务预警分析还可以为监管部门提供科学的监管指导，帮助监管部门更好地监督和规范市场行为，维护市场秩序。
基于logistic模型的上市公司财务风险预警
DOI 编码：10.13646/ki.42-1395/u.2021.01.057基于logistic 模型的上市公司财务风险预警王宛容(上海工程技术大学，上海 201620)摘 要：企业发展的历程中，财务风险的防范和管控一直都是重中之重，企业究竟应该选择什么模型建立财务风险预 警机制才能有效发现企业财务风险，这是本文的研究核心。
本文选取了我国2009-2019年A 股上市的ST 公司及非ST公司的财务数据，建立logistic 回归模型。
实证结果证明模型的总体正确率达到85.73%，对上市公司起到了有效的预警 作用，为上市公司减少甚至规避财务风险提供了建议和方向。
关键词：Logistic 模型；财务风险预警；预警模型中图分类号：F275文献标识码：A 文章编号：1006—7973(2021)01-0154-03如今，我国的资本市场随着经济的不断发展而壮大,但各种风险也会随之而来。
上市公司在经营过程中的发 展和财务状况会面临各种风险，不仅对公司，对我国资本市场都会带来一定影响。
在如此的背景下，上市公司能建立一套行之有效的财务风险预警机制极为重要。
若 预警机制能够及时采取相应的措施降低甚至规避风险，不仅对公司未来的发展，乃至对我国资本市场的稳定都有着极其重大的作用。
针对风险预警，我国学者对其研究的过程中建立了多种预警模型。
黄德忠，朱超群(2016)基于2010-2013 年首次被ST 的上市公司以及非ST 公司的数据,结果证 明预警模型引入资产质量指标更为准确。
顾晓安，王炳薪，李文卿(2018)以2012—2016年A 股上市公司为 样本建立logistics 回归模型，并引入盈余管理财务指标,证明引入盈余管理指标后的财务预警模型比引入前的效 果更佳。
高爽(2020 )采用模糊层次分析法建立层次结 构模型，证明层次结构模型用于风险预警机制的可能性。
基于上述研究，笔者选择logistics 模型，准确率高且具备一定的现实指导意义。
基于Logistic模型的上市公司财务预警实证研究
Ｚ ＨＡＮＧ ｉ Ｈｕ
（ｃｏｌ ｆ ｃｎｍｃ ａｄＡ ｍｎｓａｏ ， ｈ ｄｎ ｓｔｅｏ Ｌ ｈ Ｉ ｕｔ ， ｉ ５３３ Ｃ ｉ ） Ｓｈｏ ｏ Ｅｏｏ ｉ ｎ ｄ ｉ ｔ ｔｎ 。 ａ ｏｇＩ ｔｕ ｉ ｔｎ ｓｙ Ｊ ａ ２０ ５ ， ｈ ａ ｓ ｉｒ ｉ Ｓｎ ｎｉｔ ｆ ｇ ｄ ｒ ｎ ｎ ｎ
文 章编 号 ：０ ４ ４ ８（０８０ — ０ ２ ３ １０ — ２０ ２０ ）４ ０ ５ —０
基 于 Ｌ ｇ ｔ 模 型 的上 市公 司财 务 预警 实证 研 究 ｏｉｉ ｓｃ
张 晖
（ 山东轻工业学 院 经济管理学 院， 山东 济 南 ２０５ ） ５３３ 摘要 ： 将在沪深两地上市的 ２０ 年 ２０ ０４ ０８年被 ｓ ｒ ｒ的公 司界定 的财务危机公 司 ， 配以股本结 构相近 的财务健康公
中 图 分 类 号 ：２５ Ｆ７ 文献 标 识 码 ： Ａ
Ａ ａ ｅ ｓｕｄ ｆｌ ｔｄ ｃ ｍ ｐ ｎ ｅ ’ｆｎ ｎ ｉｌｃ ｉｉ ｌｒ ｃ ｓ ｔ ｙ ｏ ｓｅ ｏ ａ ｉｓ ｉ ａ ｃａ ｒｓｓａａ ｍ ｉ
ｂ ｓ ｄ ｏ ｈ ｇ ｓｉ ｏ ｅ ａ ｅ ｎ ｔ ｅ Ｌｏ ｉｔｃ ｍ ｄ ｌ
ｃ ｅ ｎｌｉｏ ｌｔ ｏ ｐ ｉ ｈｎｏｇ ａ ｃｒｅ ｏｔ ａ ｄ ｎ ｈ ａ ｏｅ ｓ ａ ｙ ｓ ｆｉ ｄ ａ ａ ｓ ｅ ｃｍ ａ ｅ ｉ Ｓａｄｎ ｓ ａ ｉ ｕ ｂｓ ｉａ ｒ ｍ ｄ１ ｓ ｎ ｓｎ ｗ ｒｄ ｅ ｏ ｔ ｓ ｌ ｍ ．
Ｋｅ ｒ ｓ ｆ ａ ｃａ ｒ ｉ；ｆ ａ ｃａ ｒ ｉ ａ ｒ ｓｓｅ ｙ ｗｏ ｄ ： ｎ ｉ ｃｉ ｓ ｉ ｎ ｉ ｃ ｓ ａ ｍ ｙ ｔｍ；Ｌ ｇｓｉ ｍｏ ｅ ｉｎ ｌ ｓ ｎ ｌ ｉ ｓｌ ｏｉ ｃ ｄｌ ｔ
基亏Logit模型的上市公司财务预警分析
二 、 本选 取和 数据 来源 样
或公共汽车 ； 投资决策中， 是投资房地产、 股票还是 基 金 。以这 样 的决 策 选 择作 为 被 解 释 变量 而 建 立
的计 量经 济模 型 ， 称为 离散选 择模 型 。在离 散选择 模 型 中 ， 简单 的情 形 是 因变 量 只 能取 两 个 值 ， 最 称
造成 极 为不利 的影 响。 因此 ， 过构造 模型 来对财 通 务危 机给予及 时和有效 的预 测 ， 已经成 为学者 与业 界研究 的一个 热 门课 题 。当然 ， 全正确 的预测 模 完
标 作 为分 析 的指 标 ： １每 股 营业 现 金 净 流 量 、 ２ ｘ Ｘ 总资 产周转 率 、 ３净利 润增 长率 、 ４流动 比率 、５ ｘ Ｘ ｘ 资产 负 债率 、 ６净 资 产 收益率 、 ７总资 产 增长 率 。 Ｘ ｘ
Ｆｉ＝（ ＋ ｘ （） Ｆ ｐｉ ≥ ｙ 仪 ）
对 上 式 除 以 ｐ， 减 １得 ： ： ｉ并 ｅ
ｐ
丽 ，
一１ ＝
对上式 作如下 变换 ： ｉ １—
●
ｐｉ
取倒 数后 ， 取对数 ，ｉ＝ ｌ 再 ｙ ｏ ｇ（
的是 挑 战 。在 激烈 的市场 竞争 中 ， 可避免 地会使 不
一
财务 状况 主要 取 决 于 企业 的盈 利 能 力 、 债能 力 、 偿
营运 能力 和成 长 能 力 。本 文 选 取如 下 ７个 财 务指
些 企业 陷入 财务 困境 和危机 ， 而企 业一 旦发生财
务危 机 ， 会给 投 资者 、 就 债权 人 和 企业 乃至 国家都
ｌ ｏ ｇ‘ ） ｙ ｉ 邯 ｘ。 。
基于面板logit模型的上市公司财务困境实证分析
基于面板logit模型的上市公司财务困境实证分析摘要：本文建立了基于面板logit模型的上市公司财务困境动态分析模型，以装备制造业上市公司为例，根据2000—2009年的财务数据进行了实证分析。
结果显示，速动比率、总资产增长率、营业毛利率、债务保障率和固定资产周转率是影响公司发生财务困境的重要因素。
关键词：面板logit模型；财务困境；装备制造业随着全球经济一体化进程的加快和我国市场经济体制改革的深化，我国企业面临的生存环境竞争性在不断加剧。
从微观上来看，在激烈的市场竞争中，如果企业经营或管理过程中出现的问题得不到有效控制与及时解决，容易致使企业步入财务困境的被动局面，进而导致企业遭受破产的威胁。
从宏观上来看，如果企业的财务危机问题得不到妥善处理，在全球经济融合日益密切的背景下，可能会诱发“蝴蝶效应”，将企业层次的风险危机扩大至行业层面、国家范围，甚至是全球领域。
装备制造业是我国国民经济中的基础性、战略性及支柱性产业，具有产业关联度高、经济拉动力大及就业吸纳力强的先天优势，早在1998年中央经济工作会议中就提出要“大力发展装备制造业”。
因此，对装备制造业企业财务困境进行实证分析，无论对于宏观政府层面、中观行业层面还是微观企业层面，都具有十分重要的现实意义。
鉴于此，本文以装备制造业的上市公司为研究对象，对装备制造业上市公司进行了财务困境的实证分析。
考虑到以往的财务困境实证分析方法大多未摆脱静态分析的局限性，本文建立了基于面板logit模型的上市公司财务困境动态分析模型，以期为装备制造业上市公司进行财务风险管理提供有益的借鉴。
一、财务困境的界定如何界定财务困境是进行财务困境实证分析要解决的首要问题，国内外学术界对财务困境的界定尚未形成权威的公认标准。
国外较具代表性的观点有：Beaver（1966）认为，企业若发生诸如债券违约、银行透支、未支付优先股股利或破产事件均可视为发生财务困境；Blum（1974）认为，财务困境是指企业无力偿还到期债务，进入破产程序或与债权人协商减少债务的事件。
上市公司财务困境预警的Logit 模型实证研究
Ln
pj 1 − pj
= a + ∑bj xij
或 pj =exp ( a + bi x ij)/1 + exp ( a + bi x ij)。本文研究中 ,将 ST 公司赋值 1 ,将非 ST 公司赋值 0 。 pj 是在条件 xij = ( x1j ,x2j ⋯⋯xmj) 下 ,某事件发生的概率 ,1 - pj 是该事件不发生 的概率 ,其中 m 是自变量的个数。a 是截距 ,bi 是待估计的参数。利用最大似然估计 法估计参数 ,在研究中取 0. 5 作为概率的阀值 ,将样本数据代入回归方程得到 p 值大 于 0. 5 时 ,判断该样本属于财务困境公司 ,否则属于非财务困境公司。 3.2 预测模型建立 将选定的 8 个变量的有关数据输入 SPSS 统计分析软件 ,选择 Binary Logistic 命令 , 得到回归方程p = 1+e −11.097 +64.262 x 1 −41.840 x 2 +19.991 x 3 −85.558 x 4 其中: x 1 = 资产现金回报率,反映公司盈利能力; X 2 = 现金负债总额比,反映公司偿债能力; X 3 = 资产负债比率,反映公司财务杠杆; X 4 = 留存收益总资产比,反映公司成长能力。 该模型的整体预测效果为 98. 1 % ,其中 ST 公司的预测准确率为 98. 8 % ,非 ST 公司的 预测准确率为 97. 5 %(见表 2) 。
6.1019 0.3074 -1.16681 0.2468
盈 利 能 力 指 标
比率 净利润现 金比率 每股营业 现金流量 资产现金 回报率 现金流动 负债比 现金到期 债务比 现金到期 总额比 资产负债 比率 产权比率
1.1690 -1.64424 9.0529 0.3192 -2.11955 0.3577 0.0715 -2.29379 0.0726
基于Logit模型的上市公司财务预警实证分析
第 ５期
Ｖｏ． ７ Ｎ ． １ １ ｏ ５
琼 州 学 院 学 报 Ｊｕ ａ ｏ ｉｎｚｏ ｎｖｒｔ ｏｒ ｌ ｆ ｏｇｈｕＵ ｉｅ ｉ ｎ Ｑ ｓｙ
２１ ０ ０年 ｌ ０月 ２ ８日
Ｏ ｔ２ ２ １ ｃ ． ８， ０ ０
基于 Ｌｇ 模型的上市公司财务预警实证分析 ｏｉ ｔ
收稿 日期 ：００— ８— ５２ １ ０ ２
作者简介 ： 林婵（ ９ １ ， ， 南三亚人 ， １８ 一） 女 海 琼州学院旅游管理 学院助教 硕 士， 究方向为经济学． 研
第 ５期
林婵： 基于 Ｌ ｇ 模型 的上市公司财务预警实证分析 ｏｌ ｔ
是 ： 值的概率大于 ０ １ Ｆ ．０时剔除 ， 于 ０ ０ 小 ．９时进入。以 ０ ５作为临界点 ， ． 概率大于 ０５的判断为财务危机 ． 企业 ， 小于 ０ ５则判 为财务 状况 安全企 业 ， ． 由此 得到表 ｌ的结果 。
关键词 ： 上市公司 ； 财务危机 ； ｇ 模型 ； ｌｉ ｏｔ 财务预警 中图分类号 ： ２ ５ Ｆ ７ 文献标识码 ： Ａ 文章编 号：１０ ６２ （０ ０ ０ ０ １ ０ ０ ８— ７ ２ ２ １ ）５－ １０－ ３
在激烈 的市场竞争 中 ， 企业 面临着各 种各样 的影 响因素 ， 这些 因素最 终会 影 响企 业 的财务 状况 ， 企业 财 务危机是一种企业盈利能力实质性减弱并有可能导致持续亏损的渐进式的累积过程 ， 危机的发生将使得企 业无法持续 经营 。因此 ， 企业 的投资者 、 债权人及 管理者 有必 要对 企业 的财 务状况 进 行预 测 ， 早发 现企 业 及 面临的财务风险， 从而采取必要的防备措施。财务危机的预测是一个典型的虚拟因变量的问题， 可以应用经 济计量学 中的二元选择 模型 即 Ｌｇ 模 型来分析 ， ｏｉ ｔ 二元选 择模型是 指它 的因变量只要 求 回答 “ ” 否 ” 在 是 与“ ， 此 即为危机 与否两种情 况 。采用 Ｌ ｇ 模 型对上 市公 司的财 务预 警进 行 实证 分析 ， 将上 市公 司是 否被 ｓ ｏ ｉ ｔ 而 Ｔ 作为财务危 机 出现与 否的主要标 识 。
基于LOGISTIC模型和主成分分析的上市公司财务预警分析
摘要：利用logistic回归分析和主成分分析法，采用我国2011―2013年食品类上市公司的财务报表数据，构建财务危机预警模型。
实证结果显示，上市公司财务预警模型具有可操作性，且预测的准确率很高，能够增强上市公司内部财务风险管理的意识，通过更明确地反映财务状况，有效遏制财务危机，提高上市公司的经济效益。
关键词：主成分；logistic模型；财务预警分析中图分类号：f830.91 文献标志码：a 文章编号：1673-291x（2016）18-0073-04 引言随着全球经济一体化进程，我国市场经济不断发展完善，上市公司之间的竞争也愈演愈烈，市场的复杂性和不可预见性使得企业一旦经营不善就可能陷入财务困境之中。
从20世纪开始，全球经济出现了许多复杂情况，很多企业包括上市公司陷入了财务危机，甚至因此而导致破产。
财务危机，也称财务困境或财务失败，财务危机分为经营失败、无偿付能力、违约、破产四种情形，最终可能会导致公司破产。
财务危机预警就是利用企业财务信息和相关资料，选取一些敏感性较高、有针对性的财务指标，通过建立数学模型，及时监控和预测可能出现或已经出现的财务危机。
随着由于财务危机而导致破产的企业增多，财务风险管理的重要性愈发显著。
财务危机预警既满足企业在日趋激烈的竞争中维持生存最基本的需要，也符合市场竞争机制的动态要求。
如何做到防患于未然，预测财务风险是上市公司需要考虑的重要问题。
鉴于此，本文以食品类上市公司为例，试图通过选取能够全面反映食品上市公司经营状况和财务状况的指标（包括反映其盈利能力、营运能力、获取现金的能力、偿债能力以及发展能力）构建其财务危机预警指标体系，针对食品上市公司被实施st前三年的财务数据，分别运用logistic回归分析和主成分分析方法来建立财务危机预警模型，并对其判别效果进行比较分析，以期为上市公司的财务危机预警起到一定的参考作用。
一、文献综述（一）国外的财务危机预警研究财务危机预警研究源于 20世纪30年代，美国学者fitzpatrick（1932）首次采用以财务比率作为预测财务危机的单变量分析方法，比较分析了健康和危机企业的财务指标。
上市公司财务困境预测—基于Logit 模型的实证研究
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01
热点聚焦 HOT FOCUS
济因素，发现贷款利率及国内生产总值和曾繁荣 (2015)[9] 将股权结 构、人力资本等非财务因素纳入财务预警 指标体系。研究发现：相对于仅含财务指 标的预警模型，非财务指标的引入使模型 具备更佳的预测准确性。
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上市公司财务困境预测—基于 Logit 模型的实证研究
文 ／ 冯浩洋 袁嘉帅
摘要：本文以 2008 年经济危机以来 的经济环境为背景，以上市公司受到退 市风险警示作为其陷入财务困境的标志， 在沪深股市中选取 19 家财务困境公司和 57 家正常公司作为样本，利用所有者权 益比率、现金比率等财务指标建立 Logit 回归模型，以探索同新经济形势相适应 的我国上市公司财务预警模型。根据所 建立的模型对 2016 年部分上市公司财务 状况进行预测分析，并针对我国制造业提 出了加强信息化水平、淘汰落后产能等政 策性建议。
2008 年的美国次贷危机引发全球性 的经济萧条，各国经济均出现不同程度的 下滑，其影响至今尚未完全消除。作为美 国次贷危机的延续和深化，2009 年爆发 的欧洲主权债务危机对我国的出口贸易、 大宗商品价格以及投资信心造成一定程度 的影响，是中国外部经济面临的一场重要 危 机。2012 年 起， 中 国 GDP 增 速 回 落， 经济增长阶段发生根本性变化，经济发展 总体呈现出从高速增长转为中高速增长、 经济结构不断优化升级、从要素驱动、投 资驱动转向创新驱动的特征，步入“新常 态”。2015 年，我国经济总体下行，三大 产业增速均下滑，全年出口负增长，经济 下行压力持续增大。严峻的经济形势可能 导致公司资金链断裂的风险加大，公司应 针对经济环境的变化及时调整战略以避免 财务困境。财务困境作为上市公司在市场 经济中的普遍现象，对于其界定，目前尚 无定论。由于我国不健全的上市公司破产 制度，申请破产不能作为判别我国上市公 司财务困境的依据。而“退市风险警示” 作为沪深交易所对出现财务状况异常的上 市公司股票交易的处置措施，可以作为对 上市公司陷入财务困境的评判标准。笔者 通过阅读大量文献发现，关于上市公司财 务困境模型的研究大多集中在 2008 年以
基于Logistic回归模型的上市公司财务预警实证研究
基于Logistic回归模型的上市公司财务预警实证研究张星文 廖英霞（广西大学商学院，广西 南宁 530004）【摘要】本文采用实证研究的方法，以我国A股市场2009年因财务原因新被ST的43家上市公司以及与其行业、资产规模相当的43家非ST的上市公司的财务数据为基础，对财务指标进行差异T检验选出预警指标变量，并据预警指标变量基于Logistic回归分析的方法，构建了财务预警的模型，得出回判的正确率是较高的。
最后为了进一步检验模型的预测能力，从A股市场中随机抽取200家上市公司（不包括已在模型中使用的上市公司）2004-2008年连续五年的财务数据代入预警模型进行预测，结果可以看到模型的预警能力是很高的，回判率达到近87%，结果比较令人满意。
【关键词】财务危机；logistic回归模型；财务预警一、引言随着我国市场经济不断发展和完善，企业之间的竞争也越来越激烈，市场的复杂性和不可预见性使得企业一旦经营不善，就有可能陷入财务困境之中。
从上世纪90年代开始，世界经济出现了许多意外的复杂情况，企业由于财务危机而破产的例子屡见不鲜。
2008年的金融危机席卷了全球，让为数不少的企业陷入了财务危机甚至面临着破产。
财务危机(financial crisis)又称财务困境(financial distress)，学术界对该术语有着许多不同的见解。
Altman（1990）综合了学术界的观点，认为财务危机为经营失败（failure）、无偿付能力(insolvency)、违约(default)、破产(bankruptcy)四种情形。
在国外的许多研究中，为了将财务危机尽可能有效的量化和客观化，一般是以破产作为标准而展开的。
而在我国，财务危机研究多以上市公司中的“ST”公司为对象展开。
因为我国的证券市场上市公司破产的案例是极少数的，以破产为标准作为研究对象是不太现实的。
2002年《上海证券交易所股票上市交易规则》和《深圳证券交易所上市规则》中规定：“上市公司出现财务状况和其他状况异常，导致投资者难于判断公司前景，权益可能受损害的。
基于Logit模型上市公司财务危机预警实证研究
基于Ｌｏｇｉｔ模型上市公司财务危机预警实证研究本文采取主成分分析方法，将主要因子提取出再运用Logit模型构建预测企业财务失败的模型，并把沪深两地证券市场的ST公司界定为“财务失败企业”，选取20家ST公司及与之相对应的20家非ST公司共40家企业作为研究样本，对上市公司财务失败的主成分预测模型进行实证检验。
标签：上市公司财务危机预警主成分分析Logit模型企业的财务状况直接影响企业的整体运行，因此对财务困境的研究，尤其是对财务困境预警的研究就显得十分重要。
特别是在我国金融体系、社会信用体系都很不完善的情况下，无疑极具现实意义。
本文采用实证研究，根据证券市场的实际情况，运用主成分分析方法，构建企业财务失败预测模型——Logit模型，选取20家ST公司和20家非ST公司共40家企业作为研究样本。
一、财务危机预警模型的实证分析1.研究样本在本文的研究中,我们把上市公司中的ST公司界定为“财务失败”企业。
截至2007年底，上市公司被分为31个行业。
但由于某些行业的特殊性不存在ST公司（如银行类），因此本文从20个不同的行业随即选取20家ST公司，并按照同行业近似规模原则选取与这些ST公司相对应的非ST公司。
2.财务比率的选取根据财务管理理论的观点，企业的财务状况主要取决于企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力。
根据我国的财务特点结合已有学者的研究，选取如下11个财务分析指标作为分析的指标：净资产收益率、总资产报酬率、销售利润率、存货周转率、应收帐款周转率、总资产周转率、股东权益比率、流动比率、利润增长率、总资产增长率和资本积累率。
为了分析上述财务比率能否有效区别ST公司与非ST公司，下面就40家样本企业分别对上述11个财务比率进行单变量T检验，最终选择的财务比率分别是：净资产收益率(X1)、总资产利润率(X2)、销售利润率(X3)、股东权益比率(X7)、流动比率(X8)、总资产增长率(X10)和资本积累率(X11)。
上市公司财务困境预测实证研究——基于Logistic模型的概率置信区间
ｕＣ） （ ｒ ， ｏ ａ＝ １ （ Ｘ》 一 向一
ｖ ｘ 在１ 譬馈水平下的譬 （ 一 馈嚣潮为
（） ４
者必 须事 先设定 一个 置信 系数或 １ 减去 风险 系数 ａ， １ 即 一ａ。 然， 显 期望 的 区 间长 度和 风险之 间存 在着 ～个权 衡 。选 择高 风 险， 望置信 区 间的长 度就 小 。 期 选择 置信 区间和 它 的置信 系数与 得到 的财务 变量 的最优 水平 对使 用者 寻找避 免财 务 危机 或其 他 灾 难 的策 略 是很 有 用 的 。 ２ 企业 财 务 危机预 测 的 Ｌ ｇｓｉ 型 ｏｉ ｃ ｔ模 已往 的关于 财务 危机 概率 的研 究表 明：ｓ Ｔ公司 的平 均财 务 比率 与正 常 公司 的有很大 的不 同 。因此 ，研 究者 、企业 经理 、投 资者和 其他外 部使 用者 ， 均偏好 认 同将财 务信 息评 估财 务危 机发 生概 率 。 如 ，ａ ｇ ｅ 用 ０ ５ Ｚ ｖ ｒｎ ． 为分 割点概 率 。如果 公司 的概率 大于 或等 于 ０ ５ 归 ．则 为破产 公司 。分类 的精 确性 是根据 正确 归类 的公 司的百 分数度 量 的。其他 的 分割 点标准 ， 如最小化 误分类 概 率或期 望成 本最 小化， 建议 采用 小一 点的分 割 点概 率 。有 的研 究基 于相 同的公 司样 本选 择 不 同的分 割 点概 率 （ ０ １ ０ 如 ．， ． ２ …， ．） ， ０９ 比较 分类 的正 确性 。 分类精 确性 作为 一种 比较不 同模 型表现 的标准 被广 泛应用 。 有几 种模 型被广泛 关注 。Ａ Ｔ Ａ 介 绍 了多元辨 别分 析 （Ｄ ） 为预测 Ｌ Ｍ Ｎ２ Ｅ ＭＡ和 财 务危机 而选择 的独 立 的会计 变量 的 问题 。 其他 的研 究把 Ｌ ｇｓ ｉ 作 为预测 ｏ ｉ ｔｃ 财 务危机 的概 率模 型， 讨论 了不 同的 比率 ， 错误 分类估 计 了不 同的截 止点概 对 率 ｌ 。 当焦 点集 中在 基 础 样本 的选 择 、不 同的 截止 点和 公 司的数 据 不完 全 ３ １ 等 问题上 时， 一般 采用 预测财 务危 机 的概率 分析 。 还有 文章应 用 了Ｌ ｇ ｔ 型 ｏｉ模 讨论 了例 如分类 、 预测 、截 止 点、对 工业 企业 误分类 的期 望成本 、公 司的实 体价 值 、可供 选择 的会 计 过程 等诸 如 此类 的很 多其 他 问题 【 ］ 。 预 测财 务危 机 的定性模 型 一般采 用如 下形 式 ：
基于logit模型的上市公司财务困境预警分析
企 业之 间 的竞 争 越 来 越 激烈 。在 这 样 一 个 风 险 与 收 益并 存
的时代 ， 在 企业 面 前 的不 仅 仅 是 可 以 获得 的机 会 ， 同 时 也 伴 随着 巨大 的威胁 与风 险 。 近 年来 ， 由于经 济 危 机 的 原 因 ， 不 仅 许 多 小 公 司 陷 入 财
元 共 线性 分析和 Ｌ ｏ ｇ ｉ ｔ回归分析 。研 究表 明 ， 从 短期 来 看 ， 利用Ｌ ｏ ｇ ｉ ｔ 回 归模型 对上 市公 司财务 困境 的预测 性较 为准
确 。
关 键词 ： 财务指 标 ； 非财 务指标 ； 财 务 困境 ； Ｌ ｏ ｇ ｉ ｔ 回 归模 型 ； 财 务 预 警 模 型 中图分 类号 ： Ｆ ２ ７ ６ ． ６ ； Ｆ ２ ７ ５ 文献 识别 码 ： Ａ 文章 编 号 ： ２ ０ ９ ６ —３ １ ５ ７ （ ２ ０ １ ７ ） ０ ８— ０ ０ ８ ２ —０ ３
根据 我 国的现 实情 况 对 企 业财 务 困境 进 行 的 界 定 。余 绪 缨 （ １ ９ ９ ６ ） 认为 当企 业所 拥有 的现金 流 无法 偿 还 其流 动 负债 ， 从
而导 致公 司 的负债大 于资 产 ， 资不 抵 债 ， 净 资 产变 为 负值 ， 那
企业 本 身 ， 整个 社 会 以及 经 济 体 的各 个 方 面 都 会 受 到 牵 连 。
业 陷 入 财 务 危 机 的 局 面 界 定 为 企 业 在 某 个 会 计 年 度 产 生 了
＞ ＿ ． 【 】 ＞ ＇ ． 【 】 ＞ ● 【 】Ｈ ） ＿ ． 【 】 ） ＿ ． 【 】 ＞ ＿ ． 【 】 ） ＿ ． 【 】． － （ ） ＿ ． 【 】． ＿ （ ＞ １【 】Ｈ ） １【 】Ｈ ） 一 ． 【 】Ｈ ＞ １【 】Ｈ ） ＿ ． 【 】Ｈ ＞ １【 】Ｈ ） 一 ． 【： Ｉ Ｈ
基于Logit模型的上市公司财务预警模型研究以及实证分析
基于Logit模型的上市公司财务预警模型研究以及实证分析【摘要】上市公司是现代公司的最高形式，上市公司的数量和质量直接影响着证券市场的兴衰。
在上海和深圳证券交易所上市公司需要连续三年盈利，上市之后如果连续两年亏损，就会被戴上ST的帽子，这标志着上市公司陷入了财务困境。
本文以沪深A股市场上于2015年被ST和未被ST的上市公司为研究的总体，随机抽取样本90个，并结合公司的财务数据，尤其是代表公司经营状况的动态指标，来预测企业在未来一年内是否会有财务危机，给公司的财务人员预警，同时也有利于投资者判断一家公司的发展状况，做出合理决策。
【关键字】上市公司财务预警Logit模型一、引言 (2)1.1财务预警模型的研究背景 (2)1.2财务预警模型的研究概况 (2)1.3本文的创新之处 (2)二、Logit模型简介 (2)三、样本和财务指标的确定 (3)3.1样本采集 (3)3.2财务指标的初步选择 (3)四、财务预警模型的实证分析 (4)4.1案例处理摘要 (4)4.2模型汇总 (4)4.3Hosmer-Lemeshow检验结果 (5)4.4预测分类结果 (5)4.5逐步回归过程 (7)4.6不在方程中的统计变量 (9)4.7预测概率直方图 (9)五、模型的改进和对上市公司风险防范的建议 (11)5.1模型的改进 (11)5.2对上市公司的建议 (11)参考文献 (12)一、引言1.1财务预警模型的研究背景现代企业从创业到发展，都在追求一个目标——上市。
而在我国的股票市场上，公司上市需要最近三年连续盈利，上市后的公司要接受社会的监督，定期公布财务报告以及其他信息，因此我们可以很容易得到上市公司的财务指标，相比通过经验来判断公司的财务状况，财务指标是量化的，更容易分析。
一个公司的财务指标一定程度上反映了该公司的财务状况，从财务状况我们可以看出该公司的经营管理情况以及发展情况，如果一个公司财务发生了危机，那么整个公司的现状也令人担忧。
财务危机预警的Logistic实证研究论文
财务危机预警的Logistic实证研究论文研究背景在当前的全球经济环境下，财务危机已经成为很多企业必须面对的问题。
如果企业不能及时预警和防范财务危机，可能会导致企业破产或者重大亏损。
财务危机预警是企业财务管理中至关重要的一环。
本论文将尝试使用Logistic回归方法进行实证研究，以探讨财务危机预警的Logistic实证研究方法及其实现。
研究对象本文研究对象是某公司的财务报表数据。
该公司是一家上市公司，主要从事制造业、批发业和零售业。
数据来源为2015年至2019年的财务数据。
研究方法变量的选择本文将通过对财务指标的分析，选取合适的指标变量，用于回归模型的建立。
本文所选取的指标变量及其定义如下：•ROA: 总资产回报率，是企业净利润与总资产之比。
它能显示企业的盈利和资产利用情况，如果ROA值过低，则说明企业的盈利能力不足。
•AR收款周转天数: 应收账款周转天数，是企业应收账款与收入之比乘以365天。
它能说明企业进行销售后，从客户处收取货款的速度，如果AR 周转天数过长，则说明企业的资金周转不够灵活。
•负债率: 负债总额与资产总额的比率。
它能显示企业承担债务的能力，如果负债率过高，则说明企业被过度负债。
•利润率: 净利润与销售收入的比率。
它能说明企业在不同的销售额下，获得的利润多少。
模型的建立采用Logistic回归模型，以企业是否发生财务危机为被解释变量（因变量），ROA、AR收款周转天数、负债率、利润率为解释变量（自变量）。
由于本文的研究数据均为二分类数据，因此采用二元Logistic回归模型来分析公司是否发生财务危机。
Logistic模型可以对数据中可能存在的非线性关系进行拟合，并能够进行相应的预测。
数据处理在对数据进行建模分析前，需要对数据进行整理和筛选。
本文的数据处理步骤如下：1.剔除异常值：对于极端的数据点或异常数据点，最好是通过数据清洗和清除这些数据点，以提高数据分析精度。
2.数据缺失值填充：在数据处理时，有可能出现数据缺失值，需要使用合适的方法来填充这些缺失值。
基于Logistic模型的我国A股上市公司财务困境预测
研究，2014，（10）.［3］Faccio M，Marchica M T，Mura rge shareholder diversification and corporate risk taking［J］. Review ofFinancial Studies，2011，（11）.［4］YF Lin，YMC Yeh，YT Shih.Tournament Theory’s Perspective of Executive Pay Gaps［J］.Journal of BusinessResearch，2013，（5）.［5］卢馨，张乐乐，李慧敏，丁艳平.高管团队背景特征与投资效率——基于高管激励的调节效应研究［J］.审计与经济研究，2017，（02）.［6］李万福，杜静，张怀.创新补助究竟有没有激励企业创新自主投资——来自中国上市公司的新证据［J］.金融研究，2017，（10）.［7］解维敏，唐清泉，陆姗姗.政府R&D资助，企业R&D支出与自主创新——来自中国上市公司的经验证据［J］.金融研究，2009，（06）.［8］金宇超，靳庆鲁，宣扬.“不作为”或“急于表现”：企业投资中的政治动机［J］.经济研究，2016，（10）.［9］夏宁，董艳.高管薪酬、员工薪酬与公司的成长性——基于中国中小上市公司的经验数据［J］.会计研究，2014，（09）.［10］ 罗宏，曾永良，宛玲羽.薪酬攀比、盈余管理与高管薪酬操纵［J］.南开管理评论，2016，（02）.［11］ 钟凯，杨鸣京，程小可.制度环境、公司治理与企业创新投资：回顾与展望［J］.金融评论，2017，（06）.［12］ 张超，刘星，田梦可.财政刺激、信念波动与企业过度投资——基于管理者视角的经验研究［J］.财经研究，2015，（11）.【作者简介】 韩雪丽，女，内蒙古师范大学鸿德学院，副教授，高级会计师，硕士；研究方向：公司财务与治理；南开大学商学院中西部青年骨干教师访问学者。
[全]SPSS数据分析基于Logistic上市公司财务危机预警分析
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SPSS数据分析基于Logistic上市公司财务危机预警分析财务危机财务危机又称财务困境，是指企业由于营销、决策或不可抗拒因素的影响，使经营循环和财务循环无法正常持续或陷于停滞的状态，具体表现包括持续性亏损、无偿付能力、违约和破产等。
财务危机将给投资者、债权人以及银行等金融机构带来风险，所以他们都希望在投资决策时就能得到关于财务危机的警示。
财务危机给企业和社会带来了严重的影响，适时、准确地对企业财务危机进行预测分析是市场竞争机制的客观要求。
因此利用相关信息构建有效的财务危机预警模型，获得上市公司财务状况恶化的预警信号，对于投资者、债权人、经营者以及监管者等诸多方面都具有重要的现实意义。
logistic回归Martin首次运用多元Logistic模型进行银行破产预测，后来Ohison选取了9个财务变量，又运用该模型来预测企业的财务危机。
Logistic模型在20世纪80年代以后得到了较为广泛的应用，一些学者对其进行了改进和扩展，如Charitou 和Trigeorgis采用Logistic回归方法并结合期权定价模型中的相关变量构建了财务危机判别模型，对1983年到1994年期间的139家美国企业进行了对比检验，结果发现到期债务面值、企业资产的当期市价、企业价值变化的标准差等期权变量在预测破产方面作用显著。
数据来源打开数据概览如下所示：操作步骤依次单击菜单“分析—回归—二元Logistic”执行二元逻辑回归过程。
选择因变量和协变量，方法选择向后有条件。
选择“选项按钮”依次选择分类图、霍斯默—莱梅肖拟合优度、在最后一个步骤、在模型中包含常量。
点击“确定按钮”，输出结果。
结果分析数据摘要信息。
“案例处理摘要”表格给出了原始数据中用于分析的案例、缺失案例的统计信息，显示所有185个案例都用来建模，没有缺失信息。
“因变量编码”表格给出了目标变量的编码取值，06/07首ST的取值为1。
进入模型的变量。
给出了最终模型中包含的和未包含的变量的统计量信息：方程中的变量显著性都小于0.05，而不在方程中的变量显著性都大于0.05，这说明最终回归方程中的各自变量对方程的贡献都是显著的。
基于Logit回归模型的我国上市公司财务困境预测实证研究的开题报告
基于Logit回归模型的我国上市公司财务困境预测实证研究的开题报告一、研究背景我国上市公司的生存和发展，除了市场和竞争环境外，还受到财务困境的影响。
财务困境是指上市公司出现经营困难，无法偿还债务，经营能力下降等财务问题。
出现财务困境不仅会导致公司的股价下跌，还会引发股东信任危机，甚至可能面临退市的风险。
因此，为了保证我国上市公司的健康发展，预测财务困境具有重要意义。
在国内外研究中，常常采用Logit回归模型对公司财务困境进行预测。
Logit回归模型可以通过建立模型，利用已知的财务指标预测公司的财务状况。
该模型具有计算方便、预测准确、可解释性强等优点，在金融、投资等领域中得到了广泛应用。
二、研究目的本研究旨在基于Logit回归模型，选取我国上市公司的财务指标，探究这些变量对公司财务困境的影响，建立预测模型。
具体目标包括：1.确定影响我国上市公司财务困境的重要财务指标。
2.建立Logit回归模型，预测公司的财务状况。
3.分析财务指标对公司财务困境的影响，探究有效的财务管理措施。
三、研究内容与方法1.研究内容（1）理论研究：综述相关的财务困境预测理论和方法，介绍Logit回归模型的基本原理和应用。
（2）实证研究：选择2010年至2020年我国上市公司的财务数据作为研究样本，采用Logit回归模型进行预测。
（3）数据分析：通过分析模型结果，分析财务指标对公司财务困境的影响，并提出相应的财务管理措施。
2.研究方法（1）文献综述法：通过对相关文献的综述，了解各种预测模型的原理，找到合适的财务指标。
（2）数理统计法：采用Logit回归模型，对财务指标进行分析和预测。
（3）实证分析法：分析模型结果，探索有效的财务管理措施。
四、研究意义本研究对于提升我国上市公司财务管理水平具有积极意义。
预测模型的建立可以帮助企业及时发现财务困境，并采取恰当的措施避免财务困境的发生。
此外，研究结果还可以指导投资者进行有效的投资决策，降低投资风险。
上市公司财务困境预测Logit模型实证研究
上市公司财务困境预测Logit模型实证研究
乔卓;薛锋;柯孔林
【期刊名称】《华东经济管理》
【年(卷),期】2002(016)005
【摘要】本文运用统计方法,选取有效建模变量,建立了Logit预测模型对我国上市公司财务困境进行了预测.研究结果表明该模型具有良好的预测精度,可以作为证券投资者和分析人员使用的一种有效的财务困境预测工具.
【总页数】2页(P103-104)
【作者】乔卓;薛锋;柯孔林
【作者单位】西安交通大学,管理学院,陕西,西安,710049;西安交通大学,管理学院,陕西,西安,710049;西安交通大学,管理学院,陕西,西安,710049
【正文语种】中文
【中图分类】F275
【相关文献】
1.基于Logit模型的中国预亏上市公司财务困境预测 [J], 姜天;韩立岩
2.上市公司财务困境预警的Logit模型实证研究 [J], 肖艳
3.上市公司财务困境预测-基于Logit模型的实证研究 [J], 冯浩洋;袁嘉帅
4.制造业上市公司财务困境预测——基于panel logit模型的实证分析 [J], 卢永艳;王维国
5.制造业上市公司财务困境预测模型实证研究及对策建议 [J], 郑焱焱
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（ ） 二 变量 选择 。
年建 立 的 Ｚ Ｔ 模 型 。９ ８ Ａｚ 、 ｌ ｎ以及 Ｅ ｎ ｅ 构 ＥＡ １８ 年 ｉ Ｌａ ｓ ｚ ｗｏ ｍａｕｌ
建 出 了基 于 现 金流 量 的 财 务 困境 预 警模 型 ，并且 在 １８ ９ ９年 对 基于 现 金 流量 的财 务 困 境预 警 模 型和 ｚ模型 、 Ｅ Ａ 模 型 的 预 ＺＴ
关于 变 量 的选 取 ， 据财 务 管理 的相 关理 论 和 证监 会 对 于 依 上 市 公 司财 务状 况 异 常特 别 处理 的 规 定 ， 并且 结 合 国 内外 的相
关 研 究 结 果 对 变量 进 行 选 取 。 本 文主 要 从 反 映 上 市 公 司 资 本 与 负 责对 企 业利 润 的创 造 情况 ， 别选 取 ： 营业 务 利润 率 、 特 主 资 产 负债 率 、 收 账 款周 转 率 、 资产 周 转 率 、 售 增 长 率 、 应 总 销 每股 经 营活 动现 金流 量六 项 比较 重要 的指 标作 为 变量 ， 分别 计为 ： 其
对 于 上 市 公司 本 身而 言 ， 司财 务 状 况 的好 坏对 公 司 整体 较 重 要 的 ６个财 务 指标 来 作 为最 后 的预 测 指 标 ， 公 并且 分 别 通过
的运行情况有直接 的影响， 以要想保持公司正常的运行 ， 所 必 三 种 分析 方 法 ： ｉ ｅ 线 性 判 定 分析 法 、 ｏ ｉｉ Ｆｓ ｒ ｈ Ｌ ｇｓｃ分析 法 以及 多 ｔ
市 公 司 的财 务 状况 提 供 有 效 的手 段 。
的情 况 。在 所 选 样本 数 据 这个 时 段 内 ， 各方 面 的 政 策措 施 对 上
二、 国内外研 究现状
市公 司 的影 响 都 比较 小 ， 且宏 观 环 境较 稳 定 ， 而 因此 可 以忽 略
对 于 国外 证券 市 场来 说 ， 关 于 公司 财 务 困境 预测 的 研 究 这 方 面 对 数据 的影 响不 计。 样 本 资料 主 要 来 源 于 海 通 证 券 网 其 ０９版 中的 个股 的财 务指 标 数 据 。 文献 比较 多 ， 成果 也较 丰 富 ， 中 比较 著名 的是 Ｂ ａｅ １６） 其 ｅｖｆ ９ ６提 站 中的 个股 资 料 和 同花顺 ２ ０
须对 公 司 的财 务 困 境进 行 研 究 ， 出能 准确 预 测 到财 务 困境 的 元 线 性 回归 分析 法 ， 后 建立 了三 种预 测 财 务 困境 的模 型 。 找 最
有效 方 法 ， 从而 能提 前 发现 公 司 是 否 即将 进 入财 务 困境 ， 及 并 时采 取 措 施 防 患于 未然 ， 持公 司正 常运 行 。然而 对 于投 资者 保
基于ｌ ｉ ｏｔ ｇ 模型的上市公司财务困境预测实证分新
口 张 银 灵
陈静 于 １９ ９ ９年 以 １９ 年 的 ２ ９８ ７家 ｓ 公司 与 ２ Ｔ ７家 非 Ｓ 公司 Ｔ 为样 本 。 过 １９ 年 至 １９ 年 的财 务指 标 来做 单 变 量 分析 以 通 ９５ ９７
及 二类 线 性 判 断分 析 。张 玲把 选 择 的 １０家 公 司分 成 两 组 来 ２ 进 行研 究 ， 一组 有 ６ 家 公 司 来进 行 二类 线 性 判别 模 型 估 计 ： 第 Ｏ
第二 组 有 另外 ６ Ｏ家 公 司来 进 行检 验 而 得 到 的模 型 ，另外 发 现 这 个 模 型 能提 前 四年 预 测 到结 果 。 吴世 农 、卢贤 义 以 ７ Ｏ家 非 ｓ Ｔ公 司 为样 本 ，通过 剖 面 分 析 以及 单 变量 判 定 分析 方 法 来 对
一
、
引 言
这７ ０家 公 司 的 ２ 个财 务 指标 进 行 分析 研 究 ， １ 以便从 中选 出 比
三 、 本 与 变 量 选 择 样
（ ） 本选 择 。 一 样 为 了消除 样 本 内部 和 外部 影 响 的不 统 一 ， 加 样 本 以及 配 增
对 的有 效 性 ， 文选 取 ２ ０ — ０９年 未 被 Ｓ 本 ０７２０ Ｔ而 后 被 Ｓ Ｔ的 ４ ０
家 上 市 公 司作 为 样 本 。 以这 种 方 式 选 择 样 本 可 以 使得 同一 家
Ｘ Ｘ ２ Ｘ Ｘ ． Ｘ Ｘ ６ 、 、 。
测准 确 率 进行 了 比较 ， 果 表 明 ， 于 现金 流 量 的财 务 困境 预 结 基
警 模 型 的 预测 效果 比较 好 Ｍｉｈ ｍ 于 １９ ｔｅ ｃ ９ ０年建 立 了一个 具
公 司在 Ｓ Ｔ期 间与 非 ｓ Ｔ期 间 ， 司规 模 大 小等 方 面 的 因 素没 有 公
变化 。另 外在 选 择变 为 ｓ Ｔ的前 后 一年 的数 据来 进 行 研 究 ， 公 但 能 使 上 市 公 司 的 经营 者在 财 务 出现 困 难 之前 及 时 采 取 有 效 司 的财 务状 况 正好 处 于 非财 务 困境 和 财 务 困境 的 分 界处 ， 样 这 措 施避 免 财 务 危机 的出现 ， 而且 能 为投 资者 科学 合 理 的判 断 上 得 到 的数 据 才 能够 更形 象 的 描 述 从 非 财 务 困境 进 入 财 务 困 境
来 说 ， 市 公 司财 务 状况 的好 坏 直接 决定 着投 资的 成败 ， 如 上 假 投 资 即将 进 入 财 务 困境 的 公 司将 会 造 成 很 大损 失 。 因此 对 上 市公 司 是 否 即将面 ｌ 务 困境 提 前进 行 分 析 判断 ， 投 资者 比 临财 对 上 市 公 司 的财 务状 况 进 行 监控 ， 时发 现上 市 公 司 的财 务 困境 信 号 ， 及 不