升贴水暗示铜价处于弱势20120625(作者陈文彬)
LME金属现货升贴水变化与价格、库存关系简析
价格 超 出近 期 货价 格 的 部 分 ， “ 货升 称 期 水率” ；远 期 期 货的 价格 低 于近 期 期 货的
价 格 、 货 的价 格 高于 期货 的 价格 ， 现 则基 差为 正数 ， 种情 况称 为 “ 货贴 水 ” 或 这 期 ， 称 “ 现货升 水” 远 期期 货 价格低 于近 期期 ， 货价格 的部分 ， “ 货贴水 率” 称 期 。 升贴 水 类 型 泛指 可 分 为 ：一是 某 种 商品现 货月与 交割 月或不 同交割 月份 问的
多 ；相 反 ， 水越 高 ， 明现货 需求 越差 ， 贴 说 对 金属 价格 则 是利 空 。 各 国采取 宽松 的 在 财 政 、 币政 策刺 激 下 ， ０ ９ 以来 经济 货 ２０年
逐 步 向好 ， 属 价格 虽 一路 高 歌猛 进 ， 金 但 Ｌ 金属 现 货升贴 水 却维 持贴 水状 态 （ ＭＥ 除 铅 ２ １ 年逐 步 处于 升水 外 ） 原 因一 是 由 ＯＯ ，
铜 铝 铅 锌四金属升贴水简析
１ 铜 ．
锌 的 升 贴 水 可 以 把其 大体 分 为几 个 阶段 ： 一 ， ０ ４ ２ ０ 年处于 贴水状 态 ： 第 ２ ０ —０ ５ 第 二 ， ０ ６ ２ ０ 年 的 高位 回落 的 阶 段 ２ ０ —０ ７
铜 的升 贴 水 可 以把 其 大 体 分 为 几 个 阶段 ：第一 ， ０ ４２ ０ 年 的 快 速上 升 阶 ２ ０ —０ ５ 段 ；第 二 ， ０ ６２ ０ 年 ７ 的 高 位 回 落 ２ ０ —０ ７ 月
对 发挥期 货市场 套期保 值 与价格发 现 的功 能有 非 常重要 的 意义 。 实际操 作 中也 成 在
为 原料 点价 、产 品点价 、 值 等 进行 扣 减 保
步人低迷， 需求 持 续萎 靡 ， 升贴 水 较长 铜 期 呈 贴 水 状 态 ；第 五 ， ０ ９ 一０ ０ ２ ０ 年 ２ １ 年
升贴水的概念
升贴水的概念升贴水是指在贸易市场中，商品的交易价格高于市场标准价格的情况。
通俗的说，就是商品的现货价格高于期货价格，也就是现货的价格比期货的价格高。
升贴水是商品市场中比较常见的一个现象，它的产生原因有很多，主要包括供需关系、期货合约、运输成本、海外市场的价格等因素。
首先，供需关系是升贴水产生的最主要原因之一。
当商品供应短缺，但需求却很旺盛时，价格便会上涨。
例如豆油和小麦等商品的生长季节有限，每年的供应量都有一定的限制。
如果某一年天气不好，导致生产的量减少，而消费者的需求又没有减少，这就会导致价格的上涨。
而这种前景看好的市场，自然会让投资者买入现货，并抵押在期货市场上。
这样，现货的价格就会较期货市场高。
其次，期货合约也是升贴水的产生原因之一。
期货市场是一个比较复杂的市场，期货合约的交易也受到多种因素的影响。
例如合约的到期日、市场行情以及商品的基本面等。
如果市场的行情向好，交易者会希望买入合约，以期获得合约到期日时可以卖出高价的机会。
这样的买入行为导致期货市场上某一种商品的期货价格上涨，而现货价格也随之上涨，因此出现了升贴水的现象。
再次，运输成本也是升贴水的一个原因。
如果某一种商品的供应地和需求地距离较远，或者运输条件较差，那么在商品运输到需求地的过程中，就可能会产生一些成本。
这些成本包括运输、贮存、保险等。
这些成本都会使得实际到货成本变得比较高，这会导致到货价格的上涨，从而导致升贴水的产生。
最后，海外市场的价格也是升贴水的产生原因之一。
全球的商品市场非常复杂，以某一种商品的市场价格为例，它并不是只有一个价格，而是存在于多个不同市场中的价格。
例如：美国的小麦和中国的小麦，它们的价格并不是一样的。
如果海外市场某一种商品的价格上涨，那么这就会对国内市场的价格产生影响。
当然，海外市场的价格并非升贴水产生的主要原因，因为很多商品的国内市场需求较大，但是海外市场却缺乏实际需求，这种情况下，海外市场的价格与国内市场价格没有半毛钱关系。
2012年 铜价走势 每月
12年04月 铜价走势
元/吨
日最低价钱 日最高价钱
60000 59000 58000 57000 56000
5-Apr
6-Apr 59200 59400
9-Apr 10-Apr 11-Apr 12-Apr 13-Apr 16-Apr 17-Apr 18-Apr 19-Apr 20-Apr 23-Apr 24-Apr 25-Apr 26-Apr 27-Apr 59450 59600 59000 59400 57850 58100 57700 57900 57900 58150 56700 56900 56800 56900 56900 57600 57350 57550 57450 57750 57550 57700 57350 57650 57500 57650 57680 57850 58150 58350
22Feb
23Feb
24Feb
27Feb
28Feb
29Feb
日最低价钱 58800 58700 58750 59500 59200 59350 60250 60520 56850 59300 59350 58600 59100 58850 58700 59300 59250 59200 59250 59500 59750 日最高价钱 59250 59100 59100 59850 59700 59750 60850 60825 57300 59550 59850 58900 59400 59250 59300 59650 59500 59600 59500 59750 60100
21Jun
25Jun
26Jun
27Jun
28Jun
29Jun
日最低价钱 55400 54100 54550 54700 55050 54300 55200 54650 54750 54700 55300 55600 55750 55900 55360 55200 55200 54500 54650 54750 日最高价钱 55580 54500 54750 54900 55150 54600 55450 54850 54950 55100 55500 55850 56000 56050 55480 55380 55350 54800 54950 55300
铜的价格分析1
铜价影响因素宏观经济形势铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。
铜消费的拓展和替代2003年以来，中国房地产、电力的发展极大地促进了铜消费的增长，从而成为支撑铜价的因素之一。
在汽车行业,制造商正在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量。
此外,随着科技的日新月异，铜的应用范围在不断拓宽，铜在医学、生物、超导及环保等领域已开始发挥作用。
IBM公司已采用铜代替硅芯片中的铝，这标志着铜在半导体技术应用方面的最新突破。
这些变化将不同程度地影响铜的消费。
铜的生产成本生产成本是衡量商品价格水平的基础。
铜的生产成本包括冶炼成本和精练成本。
不同矿山测算铜生产成本有所不同，最普遍的经济学分析是采用“现金流量保本成本”，该成本随副产品价值的提高而降低。
20世纪90年代后生产成本呈下降趋势。
目前西方国家火法炼铜平均综合现金成本约为70-75美分/磅，湿法炼铜平均成本约45美分/磅。
湿法炼铜的产量目前约占总产量的20%。
国内生产成本计算与国际上有所不同。
沪铜1205（CU1205）(2月3到5月15的周线)2月20日到5月15日的日线2012年02月01日昨晚伦铜继续回落调整，美国经济数据疲软以及欧元走软打压了人气，投资者继续对之前涨幅进行获利平仓，期铜最终收报于8341美元/吨，跌81美元。
今日亚洲电子盘，铜价继续下跌整理，一度下探至8280美元，中国制造业数据虽然良好，但未能提升市场的乐观情绪。
国内方面，1月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月回升0.2%，好于市场预期。
汇丰(HSBC)中国1月制造业采购经理人指数(PMI)终值微幅回升至48.8，与初值持平，但仍位于荣枯分水岭50的下方，且产出和新业务量连续第三个月下降，显示中国制造业运行的放缓态势仍未有明显改善。
1月份中国官方PMI与汇丰PMI的公布结果一荣一枯，令市场有所失望。
此外希腊债局依然处于胶着也加剧了市场谨慎情绪。
投资者看空情绪加有所浓。
2012年铜价走势回顾
2012年铜价走势回顾2012年LME铜价整体处于窄幅震荡态势，其运行区间较2011年大幅收窄。
全球宏观面的不温不火令制造业整体表现疲软，消费速度的下滑使得铜价的运行区间下移，整体运行于7200-8800美元/吨的震荡区间内。
2012年的铜价走势大致可以分为以下几个阶段：第一阶段：2012年1月-3月，铜价在经历了2011年下半年的大幅下跌后，空头回补、逢低买盘的介入以及对消费旺季的积极预期使得铜价大幅上扬。
而这一时期，美国疲软的宏观经济数据令市场对美联储退出QE3的预期越发强烈。
铜价在诸多利好推动下展开了一轮涨势，2月9日，伦铜创出年内高点8764美元/吨。
但进入消费旺季后，铜市消费没有如预期般的出现强劲增长，随后铜价呈现高位震荡格局。
第二阶段：2012年4月-8月，随着欧债问题的重演以及中国在传统消费旺季低于市场预期的消费形式，铜价从3月的高位大幅回落。
这一阶段，希腊、葡萄牙、意大利、西班牙等国轮流影响金属市场，不断攀升的国债收益率令市场对欧元区阶梯的担忧剧烈升温。
但随着欧元区主要经济体积极措施的出台，这一风险在7月-18月开始下降，市场情绪逐渐平稳，构筑年内铜价低点。
第三阶段：2012年9月—10月，这一阶段的铜价在全球化宽松措施的作用下重归涨势，但涨幅明显弱于市场预期，铜价未能刷新第一阶段高点。
当时的上涨发生在市场对美联储QE3预期的增强，中国发改委基建项目的密集审批，以及德拉吉提出欧洲中央无限量冲销式债卷购买计划。
随着预期的兑现，铜价经过一个月的震荡后逐渐回到了6-8月震荡区间中轴的7500美元/吨。
第四阶段：2012年11月-12月，这一阶段的全球宏观环境有所好转，特别是中国制造业有温和复苏的迹象，全球的铜价上涨具备了良好的宏观环境。
12月12日，美联储召开议息会议，将吧买债刺激经济的计划延长至2013年，每月斥资850亿买进抵押支持债卷和美国公债，并且将利率维持在近零水准直到失业率至少降至 6.5%。
期货中的升贴水简单介绍
期货中的升贴水主要涉及到期货价格与现货价格之间的关系。
当期货价格高于现货价格时，这种情况被称为期货升水，或称为现货贴水。
这通常表明市场对未来价格上涨有信心，或者对未来供应紧张有担忧。
相反，当期货价格低于现货价格时，这被称为期货贴水，或称为现货升水。
这通常表明市场对未来价格下跌有预期，或者对未来供应充足有信心。
升贴水反映了某种商品在一定条件下的特定价格关系，因此，其变动对期货价格的影响非常大。
例如，如果期货升水过高，可能会刺激现货持有者将商品转移到期货市场上进行套利交易，从而增加现货供应和期货需求，导致现货价格下跌和期货价格上涨，使得升贴水缩小。
反之，如果期货贴水过低，可能会刺激现货需求者将资金转移到期货市场上进行套利交易，从而增加现货需求和期货供应，导致现货价格上涨和期货价格下跌，使得贴水扩大。
总的来说，升贴水是期货交易中的重要概念，它反映了市场对未来价格走势的预期和供需状况。
投资者在进行期货交易时，需要密切关注升贴水的变化，以便做出更明智的投资决策。
同时，也需要注意，升贴水的计算和预测涉及多种因素，投资者在实际操作中应谨慎对待，避免盲目跟风或过度交易。
铜的升水和贴水
升水和贴水现货升水：是指当天现货价格高于上海期货当月当天的即时卖出价；现货贴水：上海当天现货价格低于上海期货当月当天的即时卖出价。
现货铜价是按期铜当月当日即时卖出价，再加上升贴水金额而成，现货铜价普遍随期货即时卖出价的变化而波动。
升水和贴水：远期汇率和即期汇率的差额用升水、贴水与平价来表示。
升水意味着远期汇率比即期的要高，贴水则反之。
一般情况下，利息率较高的货币远期汇率大多呈贴水，利息率较低的货币远期汇率大多呈升水。
外汇交易中的升贴水贴水指的是当“被报价币利率”大于“报价币利率”时的现象，升水则是当“被报价币利率”小于“报价币利率”时的情况。
贴水举例说明：如果GBP/USD的价位为1.5030/40 。
换汇汇率点数（Swap Point）排列方式为左大右小。
隔夜拆款英镑的双向利率为:4.00%（存）、-4.25%（借）。
隔夜拆款美元的双向利率为；2.25%（存、）-2.50%（借）。
则一、买入GBP/USD 。
在上例中计算出的换汇点数为-0.63；二、卖出GBP/USD计算如下:1.5030×（2.25%-4.25%）×1天/360天=-0.000083即Swap Point为-0.83点。
因此，GBP/USD的隔夜换汇点数为0.83/0.63基本点。
此为市场中表示贴水的专业用法。
升水举例说明：若USD/CHF的价位为1.6610/20（换汇汇率点数排列方式为左小右大）。
而三个月美元的双向利率为2.25%、-2.50% 。
三个月瑞郎的双向利率为4.75%、-5.00% 。
则一、卖USD ，买入CHF时，隔夜换汇点数计算如下：1.6610×（3.75%-2.5%）×1天/360天即0.58个基本点（Pips）。
2.、买USD ，卖出CHF时，隔夜换汇点数计算如下：1.6620×（5.00%-2.25%）×1天/360天=0.000127即1.27个基本点（Pips）。
铜线需求下降的原因
铜线需求下降的原因：
1.全球经济增长放缓：由于全球经济增长放缓，导致市场对铜线等金属产品的需求减少。
2.电力行业需求下降：电力行业是铜线的主要应用领域之一，但随着可再生能源的发展和能源结构的转型，电力行业对
铜线等金属产品的需求逐渐减少。
3.制造业不景气：制造业是铜线的主要应用领域之一，但随着全球贸易摩擦的加剧和国内经济结构的调整，制造业不景
气，导致铜线等金属产品的需求减少。
4.建筑行业需求下降：建筑行业是铜线的主要应用领域之一，但随着房地产市场的调整和政策对建筑行业的限制，建筑
行业对铜线等金属产品的需求逐渐减少。
5.替代品出现：随着科技的进步，一些新型材料逐渐出现，这些新型材料具有更好的性能和更低的价格，因此可以替代
部分铜线等金属产品的应用。
6.环保政策限制：一些国家采取了更加严格的环保政策，限制了一些高污染、高能耗产业的发展，这也导致了铜线等金
属产品需求的减少。
2012铜价走势分析
2012铜价走势分析2011年以来，铜价(53420,480.00,0.91%)在2月份上冲到本轮上涨周期高位后，一路震荡下行。
经过一轮价格的暴涨暴跌，处于产业中游的铜加工产业仍存结构性矛盾。
因为消费持续低迷，欧债影响下铜价难以大幅上涨，冶炼商及贸易商的隐性库存或将被迫去库存化。
笔者认为2012年的铜价走势仍将由宏观面主导。
2012年铜市的宏观大背景是全球经济走弱，重要国家进入选战阶段，铜精矿供给有所改善。
行情走势可能分为两大阶段。
第一阶段，欧债问题激化。
今年前4个月是欧债集中到期的一个阶段。
欧洲长短期救助措施都难以摆脱众口难调的结局，这势必使得市场悲观情绪难退。
特别是，在这个过程中极可能伴随着法国等AAA国家评级的丧失，部分国家国债收益率飙升以及美元指数的走高。
在这一阶段，铜或有明显的空头行情。
黄金作为前期抗击通胀的重要品种也势必在全球经济走弱的大环境下走低。
第二阶段，则是后欧债时代。
欧债问题的激化势必促使问题以某种方式解决，比较悲观的是欧元区的解体，比较乐观的是财政联盟制度化，欧洲央行担当最后贷款人角色。
此时欧洲各国将会把精力放在发展经济、降低失业上。
而中国及美国的政策动向以及在此影响下的经济走向造成对铜需求的变动将成为影响铜价的主要因素。
铜精矿供应将获改善2011年下半年罢工、天气等不利因素导致铜精矿供应受到影响，预计全年产量增速不超过2%。
但我们认为2012年的铜精矿供应相较今年将得到较明显的改观，加上新投产项目的投入，产量增速料在5%左右。
一方面，受到罢工影响的铜精矿供应在2012年将得到恢复；另一方面，由于今年全球经济增速低于预期，欧洲经济有恶化趋势，铜价也持续走低，这也使得矿工罢工的动力降低。
当然，铜精矿品位的持续下滑一直是影响精矿供应的主要因素。
根据英国商品研究机构(CRU)的统计，未来五年新增产能将能有效弥补铜精矿品位下降的供应缺口。
CRU称，未来五年，随着新项目集中投产，铜精矿总体供应偏紧的状态将得到改观。
升水、贴水(四)
升 、贴水所 表现 出来 的供 求关 系可 以通 过库存 数
解铜 不允许交 割 ，就是说 ，目前上 海期货交 易所没有 据 得到验证 。更进 一步来说 ，升 、贴 水的情 况与库 存
水平 不无联 系。 自 ２ ０ ０ ３年 初 ，伦敦 金属交 易所铜 的
表 １所示 ，为上 海期 货交 易所部 分 阴极铜 注册商 库 存 持 续 下 降 的情况 下 ，伦 敦铜 市 场 由贴 水 转 为 升 标 、包装标准 及升贴水 标准。 我们 可 以看 到天津大通 水 ，并 随着 伦敦金 属交 易所 库存量 的下 降 ，升水也 随 铜 业 有 限公司 生产 的 电解铜 是 属于 标准 级 的。 之上升。升水 最高时达 到每 吨 ２ ５美 元 ，而库存量 也 ８ 不过 ，品质 升 、贴 水不仅 仅是 期 货市 场 的概 念 ， 达 到历史低 水平约 ３万吨 。至今 ，库存量也 处于历 史 在现货市场 中也有品质 升 、贴 水的概念 。例 如 ，上海 低水平 约 １ ０万 吨左右 。 长 江有 色金 属 现 货市 场 的一 号 电解铜 ，不但 有 升水 众所 周知 ， 自 ２ ０ ０ １年开 始 的本 轮铜 的超级大 牛
品质 方面 还 是 有一 定 的差 异 。 因此 根据 期货 交 易所 的供 应 量很 大 ，能够 满 足在 下一 个 期 货 交 割期 到 来
条例所 允许 的 ，对 高 于期 货 合 约交 割标 准 的商 品所 之前 可 能 的需 求 量 ，现 货 通 常会 比最 近 的期 货 价格 要 低 ，也就 是贴水 ；反之 ，如果需 求显示 出 比下一 个 支付 的额外 费 用 为品质 升水 ，反之 为贴 水 。 例 如 ：上海期 货交 易所 规定 ，交 割的标准 品是 已 交割 期 到来 之 前进 入 现 货市 场 的商 品供 给 量 大 ，现
浅析铜加工企业套期保值之升贴水运用
浅析铜加工企业套期保值之升贴水运用浅析铜升贴水在企业套期保值中的运用企业采购铜的价格是上海期货交易所的当月期铜价和现货升贴水之和，而我们要探讨的是企业如何降低现货采购中的升水。
首先，让我们来考察一下升贴水与铜价的关系：我们来看一张图表，这是20XX年1月到6月的半年度的长江现货铜价的升贴水与当月铜期货价格的折线图平均升贴水期货价7600074000从图表中可以看出，在期铜价格高于70000w以上的时候，长江现货铜价大部分时间处于贴水中，铜价在贴水时基本与当月期铜价呈相反趋势，当月期铜价格越高，贴水相对也越多。
而当期铜价格在66000至70000区间波动时，长江现货市场基本属于升水，从走势来看，现货市场铜价跟期铜行情基本走势一致。
从区间来看，铜价升贴水波动区间基本在0~b400，c400~0之内从图中我们是不是可以这样分析出，一般来讲，在相对一段时间内，铜价在相对高位时，现货月升水往往较低；当铜价处在低位时，现货月升水往往较高。
那企业如何既买到较低的升水同时又使所采购的铜价较低呢？个人认为具体可以采取以下办法：1.当铜价处在高位时，如果预期铜价将回落，升水低，采购现货，确定升贴水，但不点价。
或者现货点价，期货卖出同等数量空头，铜价回落，升水上涨，现货点价，或者空头平仓。
如此操作带来的结果就是：买进的升水低，现货买价低；或现货买入铜价高但期货空头赢利2当铜价处在低位时，如果预期铜价将回升，升水高，不定现货合同,买进期货多头头寸。
当铜价回升，升水低，确定现货合同，确定升水，同时多头平仓结果购进的升水低，期货赢利降低采购成本。
企业采购铜的价格是上海期货交易所的当月期铜价和现货升贴水之和。
这样理解吧。
在铜价高的时候，铜的升水是比较低的这个时候为什么在高价买入呢？因为文章中说了预期价格下跌。
而价格低的时候，升水是上升的。
注意升水上升说明什么，说明了现货价格跌的比期货多。
这时候点价，就是说只确定现货的采购远期合同，等到价格对你有利的时候，也就是买入价+升水的价格之和降低的时候，确定买入价，购入现货。
期货升贴水详解
期货升贴水详解升贴水是期货交易中的一个重要概念，它最初是指某种商品的现货价格在期货市场上，现货的价格低于期货的价格，则基差为负数，远期期货的价格高于近期期货的价格，这种情况叫“期货升水”，也称“现货贴水”，远期期货价格超出近期货价格的部分，称“期货升水率”（CONTANGO）；远期期货的价格低于近期期货的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数，这种情况称为“期货贴水”，或称“现货升水”，远期期货价格低于近期期货价格的部分，称“期货贴水率”（BACKWARDATION）。
现在这个概念的范畴已被拓广，可以泛指为：（1）某种商品现货月与交割月或不同交割月份间的价格关系；（2）实物交割中替代交割物与标准交割物间的价格关系；（3）某种商品跨年度交割的价格关系；（4）某种商品不同交割地之间的价格关系等。
由于升贴水反映了某种商品在一定条件下的特定价格关系，升贴水的变化对期货价格的影响非常大，因此投资者都非常关注升贴水的变化。
国内期货市场的升贴水分为四种类型，即现货价格与期货价格间的升贴水，替代交割物与标准交割物间的升贴水，跨年度交割的升贴水以及不同交割地间的升贴水，针对每一种类型的升贴水分析影响其变化的因素，探讨应如何确定升贴水的标准，并就目前我国期货市场在升贴水上存在的问题进行分析。
第一种升贴水类型，即基差以上的升贴水，反映的是某商品现货市场与期货市场价格之差。
此时的升贴水包含两个市场间的运输成本和持有成本。
运输成本反映了现货和期货市场间接的空间因素；持仓成本反映了两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份间的持仓成本。
持仓成本包含储存费用、利息、保险费等。
从理论上讲，持仓成本将在不同交割月份的期货价格上反映出来，表现为远期月份期货价格通常高于近期月份期货价格。
而近期月份期货价格通常又高于现货价格。
随着交割月份的临近，持仓成本不断降低，升贴水逐渐减少，现货价格与期货价格最终趋于统一。
事实上，由于受供求等因素的影响，期货价格和现货价格的变化很复杂，因而升贴水波动很难精确预料。
浅析现货升贴水变化与铜价波动之特性与运用
浅析现货升贴水变化与铜价波动之特性与运用浅析现货升贴水变化与铜价波动之特性与运用华证期货资产风险管理部毛光耀骆超群导读：在衔接期铜市场与现货市场之前存在的升贴水显示了实体企业的真实需求，升贴水的变化是无序的还是有规律的？依据是什么？有何参考价值，本文目地在于探讨利用升贴水是否可行。
一、升贴水与期铜波动特性分析具体分析来看，总体上上海期货交易所的沪铜合约发挥了很好的价格发现作用，2011年全年期现货走势大体方向一致，这显示出上期所铜期货品种的成熟。
现货的升贴水状况可以间接地反映出铜市场的消费状况。
升水越高说明现货需求越紧俏，对于铜价格来说是一个利好，反之利空。
2009年至今，虽然铜价一路攀升，但是LME现货升贴水却始终维持在负值，一方面由于全球性的金融危机导致全球有色金属市场消费增长缓慢；另一方面，由于全球有色金属市场供大于求的格局仍没有发生大的改变，虽然有色金属价格一路上涨，但是都是基于投资者对经济的乐观预期，全球有色金属的需求仍然不容乐观，因此导致有色金属长时间的维持贴水状态。
具体分析来看，升贴水与以下因素有较大关系1、升贴水是反映消费状况的重要指标有色金属的现货升贴水可以作为有色金属市场的供应短缺或过剩的重要参考指标之一。
我们认为出现此现象的原因是，有色金属的用途日益广泛，其在生产、生活中的不可或缺性使得有色金属的消费量逐年增加，与其同时，供给量也大幅增加，但由于各品种的用途及资源稀缺性的不同，各个品种的表现也不尽相同，以单个品种分析来看：铜作为资源稀缺性商品，供给更容易受到资源瓶颈的制约，因而价格的变化受需求变化影响较大，需求上升时供给跟不上会造成价格的急剧上升，反之则造成价格的急剧下降。
2、库存与升贴水负相关性较强库存可以看作是世界有色金属供需的“晴雨表”，库存因素一直是近些年来有色金属炒作的主题之一，通过对2000-2011年有色金属库存及其升贴水走势的分析，我们发现库存因素确实对有色金属价格及其升贴水具有较大的影响力,具体表现在: 由于供给过剩导致库存量维持高位,有色金属价格相对较低，升贴水通常在零轴下方运行，库存和升贴水变化较为明显；而由于消费旺盛库存量在低位时,此时价格相对在高位运行,由于现货需求紧俏，有色金属通常保持升水状态。
期货从业考试基础知识升水与贴水
期货从业考试基础知识升水与贴水期货从业考试中，“升水”与“贴水”可是两个相当重要的概念。
这俩家伙就像是期货市场里的一对欢喜冤家，经常出来捣乱，要是不把它们搞清楚，那考试的时候可就容易晕头转向啦！先来说说“升水”。
想象一下，你去菜市场买菜，有个摊位上的西红柿特别新鲜、饱满，大家都抢着买。
这时候，摊主就可能会把价格提高一点，比其他摊位卖得贵。
这就相当于期货市场中的升水，指的是期货价格高于现货价格的情况。
比如说，现货黄金价格是300 元一克，而期货黄金价格是 310 元一克，这 10 元的差价就是升水。
我之前就碰到过一个很有趣的事儿。
有个朋友兴冲冲地跟我说他要投资期货，还特别得意地说自己发现了一个品种，期货价格比现货价格高好多，觉得肯定能赚钱。
我问他知不知道这可能是升水，他一脸茫然。
我给他解释了半天，他才恍然大悟，说自己差点就盲目冲进去了。
再讲讲“贴水”。
还是拿菜市场举例，要是某个摊位上的西红柿不怎么新鲜，摊主为了赶紧卖出去，就会降低价格，比其他摊位卖得便宜。
这在期货市场中就叫贴水，也就是期货价格低于现货价格。
比如说，现货大豆价格是每吨 5000 元，期货大豆价格是每吨 4800 元，这 200元的差价就是贴水。
我记得有一次，我在研究期货市场的行情，发现某个农产品的期货价格一直比现货价格低。
我就好奇地去调查了一下，发现是因为当年这个农产品大丰收，市场供应充足，导致现货价格比较稳定，而期货市场对未来的预期不太乐观，所以出现了贴水的情况。
那为啥会出现升水和贴水呢？这原因可多了去了。
比如说，市场对未来的预期不同，如果大家都觉得未来某个商品会供不应求，价格会上涨，那期货价格就可能高于现货价格，出现升水。
反之，如果觉得未来供大于求，价格会下跌，就可能出现贴水。
还有就是仓储成本、运输成本、利息成本等等，都会影响到期货和现货的价格差异。
在期货从业考试中，关于升水和贴水的知识点可不少。
比如说，要学会计算升水和贴水的幅度，要理解它们对套期保值和套利交易的影响。
从价差指标看当前铜需求表现
目录摘要： (1)一、铜价差指标背后的意义 (3)1.1、铜升贴水 (3)1.2、升水湿法铜价差 (4)1.3、精废价差 (5)1.4、洋山铜溢价 (6)二、金融属性唱主角，供需驱动偏弱 (7)2.1、铜价高位盘整，金融属性扰动大 (7)2.2、国内旺季需求不及预期 (8)免责声明 (10)图目录图表 1：铜升贴水与铜价走势&铜升贴水与铜库存走势（单位：元/吨、万吨） (4)图表 2：升水-湿法价差与铜社会库存（单位：元/吨、万吨）&铜进口量累计同比（单位：） (5)图表 3：精废价差与铜价（单位：元/吨、万吨）&铜进口量累计同比（单位：） (6)图表 4：洋山铜溢价与铜价走势（单位：元/吨） (7)图表 5：铜价与美元指数（单位：元/吨）&VIX 指数 (7)图表 6：铜升贴水季节性（单位：元/吨）&升水与湿法铜价差季节性（单位：元/吨） (8)图表 7：精废价差季节性（单位：元/吨）&洋山铜溢价季节性（单位：元/吨） (9)一、铜价差指标背后的意义作为大宗商品的风向标，铜的定价逻辑较为复杂。
单一因素对于铜价的影响有限，但是在当前市场环境下，全球铜价的定价中枢在中国。
一般情况下，需求对于铜的定价权重更大。
但是监控铜需求有一定的难度。
目前市场主要的方式要么就是通过库存的变化，要么就是通过月度频率的表观需求量，但这两种方法均存在较为明显的滞后性。
因此本文主要通过高频的价差指标来对铜需求的变化进行监控。
1.1、铜升贴水从铜升贴水与铜价走势图中可以观察到，铜价存在较为明显的趋势，而铜升贴水基本为区间震荡。
从相关性来看，铜升贴水与铜期货价格的相关系数为-0.15，表明其相关性较弱。
但某些阶段会出现铜升贴水和铜期价同方向运动，说明升贴水和铜价间存在某些勾稽关系。
纵观整个商品市场，可以说铜是金融化水平最高的品种之一，基本上全产业链均以基准价+升贴水的模式来进行定价。
铜价呈弱势震荡走势
铜价呈弱势震荡走势
李游
【期刊名称】《中国金属通报》
【年(卷),期】2010(000)023
【摘要】@@ 国内调控政策、加息预期攀升以及欧债危机是本轮金属价格下跌的主因.短期看,市场信心依然脆弱,且在中国需求旺季临近尾声以及全球供给增加的压力下,铜价将呈弱势震荡走势.因铜矿供应紧张,铜市中长期趋势仍看好.
【总页数】2页(P26-27)
【作者】李游
【作者单位】五矿实达期货
【正文语种】中文
【相关文献】
1.宏观好转决战供给过剩铜价马年或呈区间震荡 [J], 程艳荣
2.2014年铜价重心下移中国需求决定震荡走势 [J], 王骏
3.消费淡季铜价维持弱势震荡 [J], 龙丽质
4.铜价:震荡走势仍将是主线 [J], 高伟
5.铜价呈震荡趋升态势 [J], 高伟
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铜价短期面临调整
铜价短期面临调整符彬【摘要】@@ 金融因素对于铜价的支撑在短期内将出现减弱.从基本面来看,无论是国际还是国内,现货市场都呈现出供过于求的状态.现货市场压力将抑制价格进一步上涨.铜价短期面临调整需求.【期刊名称】《中国金属通报》【年(卷),期】2009(000)041【总页数】2页(P24-25)【作者】符彬【作者单位】金瑞期货【正文语种】中文金融因素对于铜价的支撑在短期内将出现减弱。
从基本面来看，无论是国际还是国内，现货市场都呈现出供过于求的状态。
现货市场压力将抑制价格进一步上涨。
铜价短期面临调整需求。
2009年10月19日以来，国内外铜价走出振荡上扬行情。
价格走势依然强劲主要受到美元贬值、美国股市强劲以及不时传出的铜矿罢工消息的影响。
其中，LME铜03合约两日涨幅接近4%。
10月23日，LME铜03合约报收于6640美元/吨，较前一周上涨了6.7%。
相比伦铜，国内铜价显得偏弱。
这主要是受到现货市场供过于求带来的现货市场压力影响。
10月23日，沪铜主力合约报收于51330元/吨，较前一周上涨了5.2%。
7月份，美国众多企业上半年财务报告好于市场预期使得美国股市迎来了今年的第二波强劲上扬。
道琼斯工业指数从7月中旬的8100多点开始上涨。
而第三季度企业财务状况好于预期使得价格一度上冲至最高时的10119点。
然而这种情况正在逐步发生变化，美国股市进一步上涨的动力正逐步消退。
这从两个方面可以看出。
首先，美国二三季度财务报告好于预期将使得投资者对于未来美国企业表现的预期进一步提高。
而美国宏观经济数据的时好时坏预示着美国经济复苏仍然存在一定的不确定性。
这也就意味着美国企业利润将出现起伏。
当企业实际利润情况低于市场预期，美国股市将面临下滑的压力。
而三季度以美国波音公司为代表的企业已经出现这种情况。
波音公司第三季度每股亏损2.23美元，亏损幅度大于之前市场预期的每股亏损2.12美元。
其次，股市的强劲上扬使得美国新股发行数量大幅增加。
浅析现货升贴水变化与铜价的关系
浅析现货升贴水变化与铜价的关系LME铜现货升贴水指的是现货价格与3月期货价格的差值，它的高低反映了现货的紧张程度，对研判LME期铜的后期走势有一定的参考作用。
总的看来，LME铜现货升贴水与LME三月期铜的价格呈正相关的关系，但远不如投资者想象的那样紧密。
笔者通过分析1994年以来的124个月的数据得出，二者的相关性为61％；在牛市熊市及平衡市等不同阶段，二者的关系变化表现出不同的特征。
在牛市形成初期（即底部形成阶段），往往伴随现货升贴水的大幅波动，大致需经历三个阶段：一、现货升贴水振荡幅度增加，期货价格宽幅振荡阶段。
因预期供需将出现的缺口，市场逐渐活跃，但现货压力犹存，升贴水与期价的关系不明显，经常出现负相关，是价格上扬吸引生产商抛售存货所致。
二、现货升水提高，铜价振荡向上阶段。
市场在经过长期的低迷后，供需状况悄然发生转变，由于市场依然比较谨慎，期价维持振荡格局，不过底部开始不断抬高，投资基金也开始建仓多单，2003年5月－7月就表现为这一特征。
三、期价上扬，而升贴水与期价出现背离阶段。
随着期货价格的走高，生产商开始大比例出售其现货库存，引发现货升贴水与期价背离；如果能得到经济层面的配合，则将预示期价大幅上涨的开始。
因现货上涨的时间要滞后于期货，所以在期价上扬的时候，升贴水出现大幅下降的趋势，但此时，由于现货的大量消耗，交易所库存大幅下降，供需缺口进一步扩大，市场多头氛围在凝聚，大幅上扬行情呼之欲出，2003年7月－9月则体现这一特点。
在牛市加速阶段，升贴水往往大幅上扬并维持在相对高位运行，LME铜价和升贴水变化明显正相关，因现货的紧张激发的消费商的备货行为支持铜价和升水的同步上扬。
在牛市末期，熊市形成初期（即顶部形成阶段），同样伴随升贴水的剧烈变化，经常出现的挤仓行为也成为影响升贴水与铜价的重要因素，其形成过程也可归纳为三个阶段：一、价格高企，但升水放大不再明显。
高高在上的铜价让消费商叫苦不迭，购买欲望减退，不过在价格不断上扬的气氛下生产商惜售心理严重，价格还在上扬，升水也处于高位或维持振荡，投资人对期价上扬的态度依旧乐观。
升水贴水口诀
升水贴水口诀一、差价的定义升水：指现货价格高于期货价格，表明市场供应偏紧，需求高涨的现象。
贴水：指现货价格低于期货价格，表明市场供应充足，需求不旺的现象。
二、升水贴水的决定因素1.市场供需关系。
当供需平衡时，期货市场内外部的价格趋势相同。
若市场供需关系发生变化，则在现货市场上，价格发生变化，进而改变期货市场价格。
若需求高涨，则现货价格高于期货价格，市场升水；若需求不旺，则现货价格低于期货价格，市场贴水。
2.货物品质及运输方式。
货物种类、质量和运输方式直接影响到市场供给水平。
如果同一品种的商品，货源丰富，质量相当，运输方式便捷安全，这时，期货市场与现货市场内外部价格趋势大致相同。
若货源有限，质量上等，运输方式不佳，价格升水；反之，价格贴水。
3.政府政策政府所制定的宏观经济政策和贸易政策，直接或间接地对市场供需关系产生重要的作用，导致市场升水或贴水现象的出现。
三、判断升水贴水的方法1.定量方法通过计算期货价格与现货价格之间的差异得出的方程式和系数，预测价格升水或贴水水平。
2.定性方法需根据观察和分析市场的各种因素，进行判断，如了解供给状况、品质估计、市场情报收集、政策变化等。
四、升水贴水的意义1.对于买家而言，升水可以提醒买家去购买现货。
如果在升水期，买家立即购买现货商品，可以避免利率成本和储藏成本，从而有效地降低采购成本。
2.对于卖家而言，升水可能是卖家赚取的最后机会。
升水期间，卖家可以获得更高的价格，相信这是卖家最喜欢的。
3.对于投资者而言，升水贴水可以是一种套利方式。
例如，通过购买便宜的期货和卖出昂贵的现货，可以实现套利。
总之，升水贴水现象在商品市场上是非常常见的，可以提醒供需双方及时采取适当的行动，以适应市场需求，降低采购成本，提高市场效益。
铜价近期持续振荡走低
铜价近期持续振荡走低
龙斌
【期刊名称】《功能材料信息》
【年(卷),期】2008(000)0Z1
【摘要】据报道,LME伦敦金属交易所期铜近期继续振荡走低,一度触及3年来低点。
国际金融危机影响下逐步消化,但由此引发的经济下行风险却更加明显,据英国,日本最新
【总页数】1页(P93-93)
【作者】龙斌
【作者单位】
【正文语种】中文
【中图分类】F416.32
【相关文献】
1.近期铜价仍将宽幅振荡 [J],
2.铜价或将进入振荡整理观望状态 [J],
3.铜价持续走低后市弱势运行 [J], 何笑辉
4.商务预报：国内铜价明显走低 [J],
5.国际铜价持续走低家电行业需密切关注供需关系 [J], 陈雳
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734
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专业·专注
2010 年 -103 -107 -287 -212 129 125 129 -25 -92 -236 -196 -298 -100
2011 年 -238 -308 -20 172 341 235 -191 9 26 191 273 -133 34
四、 结论
从升贴水和铜价关系来看，目前铜价处于弱势。国内面临“去库存”，而 LME 库存止跌回升，预计未来这种趋势仍会延续，SHFE 升水、LME 贴水格局也会延续， 因此，铜价下跌仍是大概率事件。
商品期货·深度研究
专业·专注
图1：国内现货升贴水和SHFE库存关系
200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000
250
库存
200
150
100
50
0 07-01-02 -50
08-01-02
-100
09-01-02
600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 10-01-02 11-01-02 100,000 0 数据来源：国贸期货
200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000
80,000 60,000 40,000 20,000
0 07-01-05
现货升贴水
库存
08-01-05 09-01-05 10-01-05
3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 11-01-05
数据来源：国贸期货
图2：LME现货升贴水和库存关系
300 现货升贴水
08-01-02
09-01-02
10-01-02
40 35 30 25 20 15 10 5 0 11-01-02
数据来源：国贸期货
数据来源：国贸期货
图5：SHFE价格和现货升贴水
图6：LME价格和现货升贴水
数据来源：国贸期货
-2-/3
数据来源：国贸期货
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 月 11 月 12 月 年度
0 07-01-05
图3：SHFE库存和供给
图4：中国净进口和LME价格
库存
供给
08-01-05 09-01-05 10-01-05
80 70 60 50 40 30 20 10 0 11-01-05
12,000 10,000
净进口
LME价格
8,000
6,000
4,000
2,000
0 07-01-02
联系我们：
电话：400-888-8598，0592-5898891 地址：厦门市湖滨南路国贸大厦 11 层 网址：
-3-/3
2012 年 -249 -264 -164 -18 140 243
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免责条款：
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国贸期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不 做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状 况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经国贸期货 研发部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传的行为均可能承担法律责任。
商品期货·深度研究
附表 1：近年来国内现货升贴水
2007 年
2008 年
2009 年
1,046
663
741
432
-334
371
-198
-36
214
-448
-63
83
-308
120
-2
-340
107
85
-28
556
-53
-40
1,093
-42
-180
-533
-205
378
1,297
4. 逼 仓 可 能 引 导 铜 价 走势，5 月 8 日
5. 政 治 经 济 周 期 重 叠 商品股市携手下跌， 5 月 14 日
6. 中 国 新 一 轮 刺 激 政 策点评，5 月 30 日
7. 美元指数强势 铜价 继续下跌，6 月 1 日
8. 美元与危机，6 月 4 日
【沪铜】-升贴水暗示铜价处于弱势
沪铜研究
研发系列·专题报告
2012 年 6 月 25 日 星期一
研发部
陈文彬 0592-5898891 cwb@
从业资格号 F0230916
投资咨询从业证书号 Z0000017
相关研究
1. 现货贴水严重暗示 沪铜承压，3 月 6 日
2. 投资建议：卖铜，4 月8日
3. 铜价面临中线压力， 5月1日
中国属于净进口国。国内供给受净进口影响较大，而净进口跟 LME 价格相关。 中国净进口增加，LME 价格上升，SHFE 价格也跟涨，同时国内库存回升、LME 库存 下降。若中国出口增加，SHFE 库存减少，LME 库存增加，会抑制铜价。（图 4）
三、 升贴水与铜价关系
从历史数据来看,LME 现货升贴水和价格呈正相关,现货升水对应价格走强,现 货贴水对应价格走弱；而 SHFE 现货升贴水和价格呈负相关，现货升水对应价格走弱， 现货贴水对应价格走强。（图 5、6）
一、 现货升贴水跟库存呈负相关
国内/外：现货升贴水跟库存成负相关：库存越高，现货贴水；库存越低，现 货升水。现货升贴水反映了现货供应量的变化，而供应量的变化可以用显性库存的 变化来反映。（图 1、2）
附表 1：近年来国内现货升贴水
二、 国内库存变化受供给影响
库存高低受国内供给影响。供给充分，库存增加；供给减少，库存下滑。供给 包括产量和净进口。（图 3）