影响铜价格的因素

影响铜价格的因素

（一）供求关系

供求关系是影响价格波动的根本因素。根据微观经济学原理，当某一商品出现供大于求时，

其价格下跌，反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少，因此价格和供求互为影响。就铜而言，供

求对价格的影响也是非常明显的。从近10年的市场走势来看，每当市场开始从过剩转向短

缺，价格就会上涨，而一旦市场从短缺过渡到过剩，则价格就会下滑。另一方面，价格也会影响到供求。1994--1995年铜价飞涨，使得铜生产的利润非常之高，这就吸引了大量投资进

入铜矿开采行业，其结果是1998 —1999年铜产量的大幅增加。而1997—1998年的亚洲金融危机导致了需求的急剧下降，铜价也节节下滑。铜价的低迷迫使许多高成本的生产企业在1 999年年中停产或减产。

1.供应精铜按生产原料可以分为原生精铜和再生精铜。原生精铜是由铜精矿冶炼而

得的精铜，而再生精铜则是由废杂铜冶炼而成。从全球范围内看，目前再生精铜占精铜总量

的13%左右，而且由于废杂铜的供应增长有限，所以这一比例很难提高。因此，在分析和预测精铜的产量时，最为关键的是铜精矿的生产情况。按ICSG （国际铜研究小组）统计，

从2000年以来，全球每年的铜精矿产量大致1350万吨左右（2003年全球铜精矿产量为136 3.5万吨）,其中南美的产量为550万吨左右，几乎占全球产量的一半，这主要是智利的产量巨大。此外，北美的加拿大和美国、独联体国家、澳大利亚、亚洲的印尼和中国都是生产铜精矿的主要国家。从今后的发展趋势看，南美依然是未来铜矿增长的主要地区。影响生产

的主要因素有：铜矿产能、铜矿开工率、冶炼能力、冶炼厂开工率、冶炼产量、精炼产量、废铜回收量、湿法冶炼产量、精铜总产量等。

2•需求以消费地区来分，按CRU统计2003年美国的消费量占全球精铜产量的15%，西欧为23%，而亚洲为46%，这其中包括日本的7%和中国的19%。20世纪80年代亚洲四小龙和90年代中国的崛起是亚洲铜

消费快速增长的原动力。从2002年始，中国总消费量超

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过美国位居全球第一位。

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以消费领域来分，大约 52 %的精铜被用于制造各种电线电缆，

20%用于制造铜合金，13 %

用于铜管的制造，8 %用于制造各种铜板和铜条，

2%用于制造铜棒和铜杆，余下的

5%为其

他用途。从消费趋势来看，家庭和汽车行业的用铜量一直处于上升阶段；自 1980年以来,

这两个领域的铜使用量翻了一番，而且继续呈增长势头。 通讯的推广也大大提高了电子行业对铜的需求量。 影响消费的主要因素有：

GDP 增长率，工业生产（IP ）,行业发展趋势等。

铜的消费领域

3.库存体现供求关系的一个重要指标就是库存。 铜的库存分报告库存和非报告库存。 报告

库存是指交易所库存，伦敦金属交易所（ LME ）、纽约商品交易所（NYMEX ）的COMEX 分支和上海期货交易所（SHFE ）这三家目前世界上较有影响的进行铜期货买卖的交易所均

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定期公布它们指定仓库的库存。正是因为定期公布库存信息，所以这三个交易所的铜库存是非常透明的，也十分容易把握，因此通常被称为显形库存”

另外，全球范围内的生产商，贸易商和消费商手中可能也持有一些库存，由于这些库存往往

没有注册成上述交易所的仓单，更不会定期对外公布，所以这些库存被称为非报告库存，又可称为隐性库存”正是由于非报告库存难以统计，所以一般都用交易所库存来衡量。但由于信息科技的应用，库存管理越来越科学和精确，加之运输业的发展，消费商为了降低成本，

往往采用即用即买”（hand-to-mouth ）的库存管理方法。因此，近年来，在社会总库存中，消费商的库存比例下降，而交易所的库存比例上升。所以在分析库存水平时，一定要考虑到这种趋势。对于隐性库存，目前一些研究机构和国际组织会在它们的报告中公布，但要说明的是这些数据也是估算出来的，所以机构不同，估算出的数据相差很大，不可能是非常精

确的，但可以判断一种趋势。英国的行业分析和咨询机构，如Brook Hunt公司、CRU国际

公司和BME以及国际性的组织，如国际铜研究集团（ICSG）和国际金属统计局（WBMS）都定期地公布社会总库存。在衡量库存水平时，我们一般用全球库存与全球一周的消费量之比

来计算，这样得出的是周数，也就是说目前的库存还够全球多少周的消费。当库存低于某一

水平（周数）时，市场就会出现供应紧张，这时我们称之为到了临界水平。但由于各研究机构对全球精铜市场的统计数据不一样，所以对于多少周为临界水平的标准也不一样，有的机构

认为是4周，有的则是3.5周。但库存变化不是预测价格的良好指标，仅是作为价格预测的一个因素，从经验来看，库存的变化趋势比库存绝对数量更加具有现实意义。

（二）经济形势

期货价格不仅反映当前的供求状况，而且还反映对未来的预期，因此仅仅分析目前的供求是

不够的，还要对影响未来供求的一些因素进行分析，以判断未来的供求趋势。由于铜矿（精铜的原材料）的投资周期较长，一般是3到5年，所以铜的短期供给价格弹性较差，而需求

价格弹性相对较大。在分析铜的中短期供求趋势时，最为重要的是把握它的需求趋势。

铜供给价格弹性