我国开展证券融资融券交易问题研究
证券公司融资融券业务的风险管理研究
证券公司融资融券业务的风险管理研究一、背景随着经济全球化的持续深入，金融市场的运作模式也发生了相应的变化。
在我国，证券公司融资融券业务作为一种重要的资本市场工具，应运而生。
证券公司融资融券业务是指证券公司向客户提供股票质押融资和股票融券服务的业务。
它不仅有利于提高证券公司的营业收入和盈利能力，同时还有利于帮助投资者提高投资的杠杆率和获得更高收益。
然而，融资融券业务的风险和挑战也很大。
如何科学有效地管理风险，成为证券公司融资融券业务的重要课题。
二、融资融券业务的风险类型1、市场风险市场风险是指由于市场波动导致证券公司在融资融券业务中面临的损失。
这种风险是经济周期和其他因素的影响因素，难以预测和控制。
因此，需要在融资融券业务中建立止损机制和灵活的风险控制策略，及时对市场变化作出反应。
2、信用风险信用风险是指证券公司在融资融券业务中面临的贷款方违约的风险。
证券公司需要加强对客户资信状况的审查和评估，控制客户的杠杆率，并通过强制平仓、保证金补充等手段防范信用风险的产生。
3、操作风险操作风险是指由于操作失误、信息处理不当、内部控制不严等原因，证券公司在融资融券业务中面临的损失风险。
证券公司需要加大内部控制力度，建立科学有效的风险管理模式，防范操作风险带来的损失。
三、风险管理策略1、加强风险监测和预警证券公司要建立完善的风险监测和预警机制，及时发现并控制风险的产生。
该机制应涉及到所有风险类型，例如市场风险、信用风险和操作风险等。
2、完善客户管理制度证券公司需要加强对客户资信状况的评估，严格控制客户的杠杆率，及时采取强制平仓、保证金补充等措施，减少信用风险的发生。
3、建立内部控制机制证券公司应建立科学有效的内部控制体系，加大对个人操作风险的监管力度，有效控制风险，并对内部风险进行定期自检和评估。
4、加强风险教育培训加强员工的风险意识，提高员工的风险管理能力，防范因人为疏忽、违规操作等原因带来的风险损失。
5、建立健全的风险应急处置机制证券公司要建立健全的风险应急处置机制，及时处理突发事件和危机，减少风险的损失。
2024年证券融资融券市场前景分析
2024年证券融资融券市场前景分析引言证券融资融券是指投资者通过向证券公司提供一定的担保品，借用证券公司的资金进行证券投资的一种交易方式。
随着我国资本市场不断发展，证券融资融券市场也逐渐兴起，并成为资本市场重要的组成部分。
本文旨在分析证券融资融券市场的前景，并探讨其发展趋势。
证券融资融券市场的现状目前，我国证券融资融券市场已经取得了较大的发展。
首先，交易规模不断扩大。
证券融资融券市场的成交额呈现逐年增长的趋势，投资者参与度也在不断提高。
其次，交易品种不断增多。
除了传统的股票融资融券外，债券融资融券、基金融资融券等交易品种也在逐渐兴起。
再次，市场的制度和规则逐渐完善。
监管部门对证券融资融券市场的监管力度在不断加大，整个市场的交易秩序也在逐渐规范。
证券融资融券市场的前景市场规模进一步扩大随着我国资本市场的不断发展，证券融资融券市场的规模有望进一步扩大。
一方面，随着我国金融业对外开放的步伐加快，外资将进一步涌入我国资本市场，为证券融资融券市场的发展提供更多的资金支持。
另一方面，随着我国中小微企业的快速发展，这些企业对于融资需求的增加将推动证券融资融券市场的进一步扩大。
交易品种不断丰富随着金融创新的不断深入，证券融资融券市场的交易品种将不断丰富。
目前已经有债券融资融券、基金融资融券等多个品种，未来还有可能涌现出更多的交易品种。
这将为投资者提供更多的选择机会，进一步推动证券融资融券市场的发展。
市场监管逐步加强证券融资融券市场的健康发展离不开有效的监管机制。
近年来，监管部门对证券融资融券市场的监管力度不断加大，市场交易秩序逐渐规范。
在未来，随着监管制度和监管手段的不断完善，证券融资融券市场的风险将得到有效控制，市场交易环境将得到更好的改善。
总结综上所述，证券融资融券市场具有很大的发展潜力和广阔的前景。
随着我国资本市场的不断发展和金融创新的推进，证券融资融券市场的规模将进一步扩大，交易品种将不断丰富，市场监管也将逐步加强。
我国融资融券业务风险防范研究
我国融资融券业务风险防范研究一、引言融资融券交易的引入为我国证券市场带来积极影响的同时，其高杠杆特点使风险随着利润的扩大而加倍放大。
因此，合适的保证金比率的设定是防范融资融券交易风险最关键的一步。
有效的保证金机制可以减少由市场风险或者其他杠杆作用带来的一些风险。
市场需要杠杆机制，杠杆作用会刺激证券市场的活跃性，加速市场的完善与成熟。
杠杆过大或过小都不利于资本市场的发展。
有效的保证金制度会使杠杆作用得到积极发挥。
二、我国现有固定保证金制度的缺陷固定的初始担保比例、维持担保比率、可充抵保证金折价率是我国融资融券交易的显著特征。
在高比例的固定保证金制度中，保证金比率仅似于一种合约条款性质的规定，在这种规定下，融资融券的初始保证金与维持保证金都将按照固定比例来收取。
在业务推?V试点期间制定一个高比例的固定担保比例及较低的证券折算率可以很大程度上预防融资融券交易风险的发生。
三、实证分析数据选择上：依据国外学者使用VaR的经验，使用1000组以上的数据可以最有效反应股价波动。
文章选择蓝筹股浦发银行（600000）为研究对象，选取2012年3月1日至2016年7月12日之间交易日的1062组复权收盘价数据。
持有区间选择上：由于我国有涨跌停板这一特殊制度，选择一天作为持有期计算出的VaR值很不合理。
国外的券商选择标的股票时明文规定：标的证券连续出现三个跌停板的概率要低于某一特定值，因此，把三天作为持有期更加合理。
数据样本正态性检验上：通过浦发银行三日收益率描述性统计显示：浦发银行的峰度6.47>3，表现出尖峰后尾的这一现象；偏度0.19为正，融资风险较大；JB统计量1%的显著性下，拒绝正态分布的原假设。
（一）动态保证金比率的计算浦发银行三日收益率不符合正态分布，而且具有典型的“尖峰厚尾”特点，因此本文将使用基于GARCH模型的T分布来拟合残差。
基于对Akaike信息准则越小越精确的判断，我们认为GARCH（2，2）对序列拟合效果是最理想的。
浅析我国证券公司开展融资融券业务
为配合新《 证券法》 的实施 ， 中国证监会正式发布了《 证券 融券 。当 持券 机构 借出证券时 ，一般要先转借给证 券金 融公
再 因此 日本证券公司的 公司融资融券业务试点管理办法》 证券公司融资融券业务 司 ， 由证券金融公司转借给证 券公 司。 和《 试点 内部控制指 引》并 于８ １ ， 月 日起施 行， 志着我 国融资 融 融资资金来源 主要是 自有资金和 证券金 融公 司的借 贷资金 ， 标
公司一项重要、 成熟的常规业务。
一
畅通 了货 币市场与资本市场 的联 系 ，为资本市场提供 了合规 资金入市渠道 。 三是拓宽 证券公司盈利渠道 ， 进证券公司盈 促
二、 国外证券公 司融资融券业务模式 的比较借鉴
、
我 国证券公司开展融资融券业务的现实意义
过去 由于上市公 司流通股本规模小 、证 券公司内部管理 利模式的转型 。
立 了四家证券金融公司。
融券交易 的标 的证券 ， 目的是控制融资融券中的各类风险。 其
通过对比可以发现 ， 证券公司直接提供融资融券的国家 标 的证券应限制在基本面好 、 市值较大 、 动性 较强且股价难 流 和地区， 都具有市场化程度高、 信用环境好的特征。欧美的制 以被操纵的证券交易所上市品种 范围内。 在试点 初期 ， 选择标
融资融券业务的条件。
融券机构 ， 信用交易由证券公司 向客 户授信 。 证券公司的融资
２ ０年 １ １ ０６ 月 日起新《 券法》 证 正式实施 ， 证券法 》 新《 第一 来源 于自有资金和 银行借贷资金 ，融券来源于 自有 证券和同
百四十 二条明确规定 “ 证券公 司为客户买卖证券提供融资融 业调借证券。
和风险控制体系不健全、 投资者结构不合理等诸多原因， 使得
浅谈我国券商融资融券业务的风险管理与防范论文
浅谈我国券商融资融券业务的风险管理与防范论文一、引言融资融券交易是证券信用交易的一种形式。
相对于证券现货交易而言，证券信用交易是交易客户在买卖股票等有价证券时，向经纪人支付一定比例的现金或者证券，其差额部分由经纪人或者银行通过借贷而补足的一种交易形式，其又被称为保证金交易或垫头交易。
它的基本作用在于通过信用的授予，满足投资者利用财务杠杆追求最大利润的动机，并进而活跃证券市场。
融资融券交易又被称为“证券信用交易”或者“垫头交易”，是一个国家证券市场成熟化的重要标志之一，推出融资融券业务是我国证券市场成熟化的必然趋势和要求。
融资融券的一系列法律、法规的颁布为其提供了法律保障;监管体系逐渐完善，监管能力逐渐加强;证券公司经过综合治理具备了一定的抗风险能力，另外我国上市公司的质量和数量增加，抵抗风险能力增强。
因此，推出融资融券业务给我国的证券市场带来了新的发展机遇，同时也蕴含着风险，特别是我国尚没有开展这项业务的经验。
针对证券公司开展融资融券业务的风险控制进行深入地研究非常必要。
二、国外券商融资融券风险管理的经验分析1、美国券商融资融券业务的风险管理美国证券融资交易的主要运作过程由投资者、证券公司和银行三个环节组成，其中证券公司扮演着关键的角色。
证券公司一方面为投资者提供融资，另一方面又向银行办理转融通。
而在融券交易方面，转融通的对象范围更广，包括其它证券公司、非银行金融机构和投资者在内的证券提供者。
在法规制度女排方面，国会1933年和1934分别通过了《证券法》和《证券交易法》，规定了美国证券交易委员会和联邦储备委员会的定位、在信用交易中的监管范围和职能等。
这两个机构在此上层法的基础上制订详细的监管规则，对信用交易中的授信和交易行为进行管理。
另外，证券交易所和协会作为自律机构，也从自身角度对交易过程的各个环节提出具体要求。
(1)《证券法》和《证券交易法》。
在信用交易方面，规定美国证券交易委员会是证券个案的执行和监督机构，联邦储备委员会制定有关信用交易的规定奠定相应的法律基础;同时强调对各类型的交易活动要进行严格的监管，防止市场操纵行为。
浅谈融资融券交易在中国的发展现状
融资融 券在 法律 上得到规 范也 有近 百年的历史 ， 由于经济 发展所 处的阶段和发展水 平的不 同 ， 社会经 济制 度和 历史发展
股 票市 场 运行 上 ，即 多次 出现 暴涨 暴跌 的 情况 ，上证 综指
２ ０ ０ ５ －２ ０ ０ ７ 年两年 间从 ９ ９ ８点上涨到 ６ １ ２ ４点 ，而在随后 的一
务暂时搁置。 ２ ０ １ ０ 年初 ， 国内经济形势趋于稳定 ， 国务院原则上 同意开展融资融券业务试点 。深圳 、 上海交易所 向 ６ 家 券商发
满足客户的需求 ， 证金公司不直接 与个 人交易 。集 中授信模式
源配置效 率。
我国台湾 、 香港地 区于上个 世纪 末正式启动了融 资融 券业
务 。台湾地区的模式具有 自身的特点 ， 实行信用交易“ 双轨 制” 。
一
方面， 存在证 券金 融公 司 ， 为券 商提供转 融通服 务 ， 另一方
面 ，证 券金融公司通过 没有 自营融 资融券业 务的券 商作为代 理， 向投 资者提供融 资融券服 务。证 券金融公司和券商之 间既
投资者做空 Ａ股打开了一扇窗， 有望带来证券市场的重大变化。
一
、
发 达 国 家 和 地 区 融资 融 券 交 易 的发 展 状 况
２ ０ １ １ 年８ 月１ ９日， 证 监会发布 《 转融通业务监督管理试行 办法 （ 草案 ） 》 ， 并向社会公开征求意见 。 同年 １ ０ 月１ ９日， 证券金
是合作又 是竞争关系。
二、 国 内市 场 卖 空 交 易 的发 展 历 程
我国证券市场发展融资融券交易的制度模式和风险控制问题研究的开题报告
我国证券市场发展融资融券交易的制度模式和风险控制问题研究的开题报告一、选题背景和意义随着我国证券市场的不断发展和开放，融资融券交易制度作为一种重要的市场化运作方式，被越来越多的投资者所关注和使用。
一方面，融资融券可以提供便利的融资渠道，降低投资风险和成本；另一方面，也能为市场提供更多的流动性和增强市场运作效率。
但是，融资融券交易制度的实施也带来了一定的风险和问题，比如资金流动风险、市场波动风险、信息不充分风险等。
本研究的重点在于探究我国证券市场融资融券交易的制度模式、运作机制和风险管理的问题，旨在提供在合理有效管控风险的前提下，更好地发挥融资融券制度的作用，促进证券市场的健康发展。
二、研究内容和方法本研究将从以下三个方面展开：1. 融资融券交易的制度模式和运作机制，包括融资融券的定义、融资融券交易的主要功能、市场参与者及其角色、交易流程和制度设计等。
2. 融资融券交易的风险管理问题，包括资金流动风险、市场波动风险、信用风险、操作风险等。
此外，本研究将详细介绍当前我国证券市场对融资融券交易风险管理的政策和监管措施。
3. 基于国内外相关研究成果，本研究将通过文献分析和比较研究的方法，探讨如何在科学合理地管控风险的前提下，更好地发挥融资融券交易制度的作用。
三、预期结果和意义通过本研究，可以初步了解我国证券市场融资融券交易的制度模式和运作机制，了解各方市场参与者的角色和职责，在此基础上进一步探究如何在风险管理的前提下，更好地发挥融资融券制度的作用，加强对市场成交量和资金流动的监管，提升证券市场的安全性和稳定性，为相关利益方提供合理有效的服务。
综合以上，本研究将为我国证券市场的改革发展提供有价值的参考和指导，同时也有助于进一步挖掘和完善我国证券市场融资融券交易制度的特点和优势。
我国融资融券业务发展现状及问题浅析
我 国融资融券业务发展现状及问题浅析
姜冬 冬 北 京 大学 １ ０ ０ ８ ７ １
摘要 ： 目Ｚ Ｏ Ｏ ８ 年融 资融券试 点 以来 ， 我 国融 资融券业 务快速 发展 ， 融 资融券业 务既给我 国证券 市场带 来机遇 ， 也 使
其 面临严峻 的挑 战。 本文首先对 融资融券进行 了理论概 述 ， 然后 分析 了我 国融 资融券业 务发展 现状 与存在 的问题 ， 最 后 提 出 了完 善 我 国融 资 融券 制度 的政 策 建 议 。 关键词 ： 融 资融券 ； 转融通 ； 证券 市场 ； 信Ｅ ｌ ， 证监会宣布启动融资融券试点， ２ ０ １ ０ 年３ 月 三 、完善我国融资融券制度的政策建议 为了更好地利用融资融券交易促进证券市场的发展 ， 限制其消 融资融券正式在沪深两市试点。证券公司融资融券业务的推 出， 是 我国应该在以下几方面做出努力 ： 推动我国资本市场改革发展的一项重要措施 ， 对促进我国资本市场 极影响 ， （ １ ） 进一步扩大融资融券标的池。融资融券标的证券范围过窄 ， 稳定发展和改革创新具有积极意义。 大大降低 了投资者资金利用率 。目前， 券源限制抑制了我国融资融 融资融券概 述 券规模增长， 交易标的应该在标的证券种类和数量两方面 ， 扩大投资 融资融券交易属于证券信用交易的一种 ， 是指投资者 向证券公 者的选择范围。 司提供一定的保证金借入资金买入标的证 券或借人标的证券卖 出 （ ２ ） ￣ Ｉ １ 快转融通业务步伐。由于证券公司只能以 自有资金和 自 的行为。融资融券交易包括融资交易与融券交易 ， 融资交易是指投 营证券进行融资融券业务， 这使得融资融券交易量有限， 因此应尽早 资者对某只证券看涨， 向证券公司交纳一定 比例 的保证金后融入资 出台关于证券公司转融通的规 则。转融通是由银行 、基金 、保 险 金买人证券 ， 到期后， 以卖券还款或直接还款的方式还回证券公司融 公司或专业的证券金融公司等机构提供资金和证券 ， 为证券公司开 资本金并支付相应利息的一种交易 。融券交易是指投资者看 空某 展融资融券业务提供资金和证券来源 ， 这使可供 融资的资金及可供 只证券 ， 向证券公司交纳一定 比例保证金后借人证券并卖出， 到期 融券的股票数量成数量级增长 ， 为融资融券提供了更多的资金和证 后， 客户卖券还券或直接还券并支付一定利息给证券公司的一种交 券支持 ， 解决 了券源不足的问题 ， 从而活跃了证券交易 ， 融资融券业 易。 务规模将得到显著提高。 （ ３ ） 完善融资融券的监管机制与风险控制机制。我国证券市场 二 、我国融资融券业务发展现状 与存在 的问题 目前还处在发展初期 ， 人们对融资融券的风险尤为敏感和担心 。融 ２ ０ ０ ８年 １ ０ 月０ ５ 日， 证监会宣布启动融资融券试点 。２ ０ １ ０ ￣３ 资融券交易在增大收益的同时也加剧了风险， 开展融资融券业务时， 月融资融券正式在沪深两市试点。２ ０ １ １年ｌ ２ 月５ 日， Ａ 股融资融 要格外注重监管机制与风险控制机制的设计。 券标的证券池 由之前的９ ０ 只扩大至２ ８ ５ 只。２ ０ １ ２ 年８ 月３ ０ 日， 转 （ ４ ） 健 全融 资融券法律法规 。我国融资融券业务规模较小的重 融通业务试点正式启动 。 要原 因之一是法律法规不健全 ， 应当根据融资融券业务开展过程 中 沪深交易所网站公布的数据显示 ， 自融资融券业务推出以来 ， 出现的新 问题 ， 不断健全融资融券法制基础 ， 法律条款 的规定应该更 两所的融资融券规模迅速扩大， 截至２ ０ １ ２ 年ｌ ２ 月３ １ 日， 融资融券余额 加具体 ， 使相关规定更具可操作陛， 真正做 到有法可依 。 ６ １ ７ ． ６ ５ 亿元 ， 对比２ ０ １ ０ ￣融资融券业务启动当 日的６ ５ ６ ． ７ 万元融资融 总之 ， 融资融券作为一种新兴的交易方式 ， 是一把双刃剑 ， 既给 券余额 ， 可见融资融券业务在我国证券市场取得 陕速发展 ， 融资融券 市场带来积极作用， 也会带来不利影响 ， 市场各方应当充分发挥它的 规模不断扩大 ， 然而 ， 在交易量不断扩大的背后 ， 存在着不可忽视的 积极作用， 控制其风险， 大力发展证券信用交易 ， 完善证券交易机制 ， 问题 ： 促进我国资本市场的健康发展。 圜 （ １ ） 融资融券业务市场规模小 。尽管我国融资融券业务量大幅 增加 ， 然而 ， 对 比融资融券业务发展更成熟的 日本市场和美 国市场， 参考 文献 我国仍有较大差距。 日本和美 国市场的证 券信用交易规模与证券 【 １ ］卢太平 ， 宋根 苗．试论融资融券业务对我 国证券市场的影响 ． 交易总金额比值—般在１ ６ ％－ ２ ０ ％范围， 而我国２ ０ １ ２年这个比值小于 当代经 济 管理 ， ２ ０ ０ ９ 年， 第５ １ 卷， 第１ 期， ９ ４ － ９ ７ ． ４ ｏ ／ ｏ ， 可见 ， 我国融资融券业务市场规模仍然相对较小。 ［ ２ 】 汤龙艳 ， 王栋 ； 我 国融资融券 业 务存在 的 问题 探析 ； 时代 金 （ ２ ） 融资融券业务发展不平衡 。从海外融资融券的经验看， 一般 融， ２ ０ １ ３ ， 第１ Ｏ 期， 总 第５ ５ ； ２ 期， ２ ５ ５ ； ． 融资交易额高于融券交易额 ， 但融券业务的 占比约在 １ ０ ％－ ２ ０ ％。然 【 ５ 】 杨树 财 ； 对 我 国 证 券 公 司融 资 融券 业 务 发展 前 景 的 思 考 与 展 而２ ０ １ ２ 年数据显示 ， 我国融资余额与余额总量 比为２ ５ ． ５ ５ 倍， 融券 望 ； 吉林金融研 究， ２ ｏ １ １ 年， 第１ ｏ ， － ￣ Ｉ ， 总弟； ５ ５ ７ 期， １ －６ ． 余额与总金额比为３ ． ７ ７ ｏ ／ ０ ’ 融券发展滞后的现状不容忽视。 ［ ４ 】朱相平 ， 朱灏 ； 融资融券 ： 理论综述及在我 国的实践 意义； 金融 （ ３ ） 融资融券标 的证券品种数量少 。能够融资买入 以及能够融 财 税 ， ２ Ｏ １ １ 年， 第１ 期， ６ １ －６ ４ ． 券卖出的证券就是融资融券的标的证券。２ ０１ １年１ ２月份的融资融 ［ ５ 】陈文海 ， 刘琪琦 ； 融资融券业务对我 国证 券市场的影响 分析 ； 券的标的证券扩容至２ ８ ５ 只， 但相比整个沪深市场， 融资融券券源单 现 代 商 业 ， ２ ０ １ ３ 年， 第１ ４ 期， ２ ５ ； －２ ４ ． 标 的证券品种数量少 ， 限制了投资者选择融资融券标的物的范 【 ６ ］刘鹏 ； 浅谈我 国融 资融券业 务； 经营管理者 ， ２ ０ １ ２ ， 第１ ８ 期， ４ ５ ．
我国融资融券业务的现状分析
我国融资融券业务的现状分析融资融券业务主要目的是为证券市场提供卖空机制，而最早的卖空交易距今已有400多年的历史了，是一位荷兰商人卖空了东印度公司的股票。
在十八世纪中期，英国政府认为卖空交易是一种典型的投机行为，不利于市场的问题，禁止卖空交易长达100年之久。
而如今，国外成熟的资本市场以及部分新兴国家都允许了卖空交易，例如日本在1954年引入卖空机制，香港则是在1994年开始卖空机制改革，而我国则是在2008年启动融资融券业务试点工作。
融资融券交易具体包括两个层面，其一是银行、保险以及基金对证券公司进行融资融券，其二是证券公司对投资者进行融资融券。
目前，由于我国转融通机制的缺乏，证券公司不能从银行、保险以及基金取得融资融券，只能利用其自身资金以及证券对投资者进行融资融券业务。
融资实质上是指投资者借钱买入证券；而融券实质上是指投资者借入证券卖出，并在事后的一段时间内归还证券。
融资融券业务中券商面临着违约风险、对冲风险以及流动性风险，因此需要投资者缴纳一定数量的资金或者债券进行抵押担保。
一、我国融资融券业务试点中存在的问题我国开展融资融券业务最根本的目的在于引入卖空机制，除此之外还能给券商带来新的利润增长点、丰富投资者的选择以及价格发现等，然而试点期间的情况表明融资融券的基本功能并没有得以实现，需要我们加以重视。
统计数据显示融资融券余额在2011年底接近400亿元，按平均的融资融券利率10%来计算，一年可以为带来40亿元左右的利润增长。
然而，由于融资融券的准入门槛过高，大多数投资者无法参与融资融券业务，并且融券数量以及规模过小，卖空机制受到了极大的限制。
可以说融资融券业务除了给券商带来了新的利润增长点，其他功能都是大打折扣。
（1）门槛过高融资融券试点期间对证券公司设置了较高的准入门槛，主要体现在对净资本的硬性要求方面——最近半年的净资本均在12亿元以上，过高的门槛导致试点期间只有25加证券公司能够从事融资融券业务。
对我国融资融券交易制度研究终
对我国融资融券交易制度研究终石家庄邮电职业技术学院毕业设计对我国融资融券交易制度研究2013 届金融系专业金融与证券班级金1002-17学号31004004007 31004004006 31004004036 姓名冯振勇孙建龙李彬指导教师薛俭完成日期2012年月12月20日石家庄邮电职业技术学院毕业设计任务书姓名冯振勇、孙建龙、李彬学号31004004007、31004004006、31004004036专业金融与证券（理财规划师方班级金1002-17班毕业设计题目对我国融资融券交易制度研究指导老师姓名薛俭职称或职务讲师工作单位金融系一、毕业设计内容：1.我国融资融券交易的现状2.我国融资融券交易存在的问题3.问题的对策分析二、基本要求：1.毕业设计观点正确，论据充分，有自己的见解；2.文章条理清晰、语言流畅、结构严谨；3.分析问题清楚，逻辑严密，层次分明；三、重点研究问题：对我国融资融券交易的现状及存在问题进行分析四、主要设计方法：通过指导老师的耐心指导、从图书馆、互联网上查阅相关文献资料、调研等方法搜集毕业设计原始素材，对所用资料进行选择。
并在实际调查的基础上发现问题，解决问题。
主要参考文献、资料：[1] 邓文娟，融资融券运行现状分析[J],中国证券期货，2011. 5[2] 刘凤元，中、美融资融券交易和监管规则比较分析[J],特区经济，2009.7[3] 崔媛媛，王建琼，卢涛等，融资融券运行现状分析及问题剖析[J],证券市场导报,2010.10 [4] 聂庆平，融资融券试点情况与转融通业务[J],中国金融，2011.10[5] 梁柳欣，融资融券对国内券商的影响与风险控制[D],上海.上海高级金融学院，2010.6计划进度：1．2012年10月15日—10月31日下达任务书2．2012年11月1日—11月10日撰写毕业设计提纲3．2012年11月11日—11月30日撰写毕业设计初稿4．2012年12月1日—12月20日修改毕业设计，并提交定稿5．2012年12月21日—2012年12月28日毕业设计第一批答辩6. 2013年4月19日-2013年4月29日毕业设计第二次答辩指导教师签字：年月日石家庄邮电职业技术学院毕业设计评定书姓名冯振勇学号31004004007 专业金融与证券班级金1002-17班毕业设计题目对我国融资融券交易制度研究指导教师评语：指导教师建议成绩（60％）指导教师签字：年月日答辩小组建议成绩（40％）组长签字：年月日答辩委员会最后审定成绩主任签字：年月日石家庄邮电职业技术学院毕业设计评定书备注姓名孙建龙学号31004004006 专业金融与证券班级金1002-17班毕业设计题目对我国融资融券交易制度研究指导教师评语：指导教师建议成绩（60％）指导教师签字：年月日答辩小组建议成绩（40％）组长签字：年月日石家庄邮电职业技术学院毕业设计评定书答辩委员会最后审定成绩主任签字： 年 月 日备注姓 名 李彬 学 号 31004004036专 业 金融与证券 班 级 金1002-17班毕业设计题目对我国融资融券交易制度研究指导教师评语：指导教师建议成绩（60％）指导教师签字： 年 月 日摘 要融资融券制度是一项基本的信用交易制度。
我国开展融资融券业务的必要性及其对策
一
、
融 资 融券 的概 念
托其卖 出，所得价款存放于证券商处。等市场价格下 跌时 ，再 以低价购进该股票并偿还证券商 ，从 中赚取 差价。如果股票价格不是 易 内含 的两种 交 易形 式 。融资交易 ，又 称垫头多头交易 。在证券 市场上 ， 在投资人认为某股票行情看涨 时，准备购进股票而发 现手中资金不足或希望借机以少量的资金买进较多的 股票进行较大的交易 ，这是投 资人借助保证金交易 的 方式 ，向证券商借资买进该种股票完成证 券交易 。证 券成交 以后 ，融资购进 的股票作为担保品存放于证券 商处。在融资的期限届满时 ，由投资人 向证券商偿还 期垫付 的资金并支付利息 ；也可委托证券商将所购证 券卖出 ，以所得的价款偿还 ，双方进行差 额结算 。如
果 在 到期 １前 。此 股 票 市场 价 格走 低 ，担 保 品的 价 值 ３
必须在规定的期 限内补足维持保证金 ，待股票价格下
跌时再购 回。当然在 融券期 限届满时，无论股票价格 较之于卖 出价格是低还是高 ，投资人都必须还券。 二、我国证券市场开展融资融券业务的必要性 融资融券交易是世界股票市场广泛流行 的交易方 式之一 。比较成熟 的证 券市场都 允许 股票信用交易 ， 如美国、１本 、韩国、西欧等 国的证券交易法律都有 ３
王 敏 玉
（ 东北农业大学 经济管理学院，黑龙江 哈尔滨 １０３ ） ５０ ０ 摘要 ：融资融券交易是世界股票市场广泛流行的交易方式之一 。比较成熟的证券 市场都允许股票信 用
我国证券市场融资融券业务其风险控制论文
我国证券市场融资融券业务及其风险控制中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2011）05-074-03摘要开展融资融券业务是一个国家证券市场发展成熟的重要标志之一，是我国证券市场国际化的必然要求。
融资融券制度能够促进市场的价格发现，为市场提供双向盈利的模式，是整个市场运行的稳定器，因此该制度对于我国证券市场的发展具有划时代的意义。
然而我国的证券市场还不成熟，融资融券制度本身具有很强的风险性，如何对融资融券风险进行合理控制，成为一个紧迫而现实的问题。
关键词融资融券风险控制沪深两个证券交易所从2010年3月31日开始接受券商的融资融券交易申报，经过4年时间准备的融资融券交易正式进入市场操作阶段。
融资融券业务推出后，一方面券商可以向投资者出借资金供其买入上市证券，日后卖出证券再把本金和利息还给券商；另一方面，投资者可以从券商那里借来上市证券卖出，等到证券价格下跌后，再买回来还给券商，从中赚差价。
在融资融券交易下，融资行为的存在提高了买方的购买能力，扩大了需求；融券行为满足了空方的卖出意愿，有利于投资者利用衍生工具的交易进行避险和套利。
然而，融资融券又是一把“双刃剑”，它在促进市场完善、提高市场有效性的同时，也会增大市场波动性，助长市场的投机气氛。
作为一种金融创新的交易工具，融资融券业务的推出，在给我国证券市场带来机遇的同时也面临着严峻的考验。
一、融资融券的涵义业务模式及功能1．融资融券的涵义融资融券交易是证券信用交易的一种形式。
相对于证券现货交易而言，证券信用交易是交易客户在买卖股票等有价证券时，向经纪人支付一定比例的现金或者证券，其差额部分由经纪人或者银行通过借贷而补足的一种交易形式，其又被称为保证金交易或垫头交易。
在我国是指投资者向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。
包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。
融资融券业务中遇到的问题
融资融券业务中遇到的问题融资融券业务中遇到的问题融资融券业务是证券市场的一项重要业务，它为投资者提供了新的投资机会和风险管理工具。
然而，在实际操作中，融资融券业务也会遇到一些问题。
本文将探讨融资融券业务中遇到的问题及其解决方案。
一、融资融券业务概述融资融券业务是指投资者通过向证券公司或银行等机构借入资金或证券来进行交易的一种业务。
其中，融资是指投资者向机构借入资金来购买股票或债券，融券则是投资者向机构借入股票或债券来卖出。
这种业务可以增加市场的交易量和流动性，同时也可以为投资者提供新的投资机会和风险管理工具。
二、融资融券业务中遇到的问题1. 投资者风险承受能力不足融资融券业务具有较高的风险性，如果投资者的风险承受能力不足，就容易遭受损失。
一些投资者可能没有充分了解自身的风险承受能力，或者存在盲目跟风的情况，导致过度使用融资融券业务，最终造成损失。
2. 证券公司风险管理不善证券公司是融资融券业务的重要参与方，如果其风险管理不善，就可能给业务带来风险。
一些证券公司可能没有建立完善的风险管理制度，或者存在执行不到位的情况，导致对投资者的风险控制不够严格，最终可能引发财务风险。
3. 市场波动剧烈融资融券业务受到市场波动的影响较大。
当市场波动剧烈时，投资者可能会面临较大的风险，而证券公司也可能会遭受损失。
这可能会影响到整个市场的稳定性和运行效率。
4. 法律法规不完善融资融券业务涉及到复杂的法律关系和利益关系，如果法律法规不完善，就可能给业务带来风险。
目前，我国融资融券业务的法律法规还存在一些不足之处，需要进一步完善。
三、解决方案1. 加强投资者教育和风险意识培养投资者是融资融券业务的重要参与方，加强投资者教育和风险意识培养是防范业务风险的重要措施。
投资者应该充分了解自身的风险承受能力，避免过度使用融资融券业务，同时也要了解证券公司的风险管理措施和业务流程，以便更好地控制风险。
2. 提高证券公司的风险管理水平证券公司是融资融券业务的重要参与方，提高其风险管理水平是防范业务风险的重要措施。
最新对我国融资融券交易制度研究终
对我国融资融券交易制度研究终石家庄邮电职业技术学院毕业设计对我国融资融券交易制度研究2013 届金融系专业金融与证券班级金 1002-17学号 31004004007 31004004006 31004004036 姓名冯振勇孙建龙李彬指导教师薛俭完成日期 2012年月12月20日石家庄邮电职业技术学院石家庄邮电职业技术学院毕业设计评定书石家庄邮电职业技术学院毕业设计评定书石家庄邮电职业技术学院毕业设计评定书摘要融资融券制度是一项基本的信用交易制度。
融资融券交易作为一种做空机制和杠杆交易，它的推出必将深刻影响我国证券市场。
融资融券交易作为证券市场一项具有重要意义的创新交易机制，首先，它为投资者提供了新的盈利方式、多样化的投资机会和风险回避手段，从而改变了“单边市”的发展模式；其次，它提高了证券公司融资渠道的有效性、推动了证券公司产品的创新，从而促进证券公司建立新的盈利模式；第三，它放大了证券供求，增加了交易量，对我国股市的流通性和交易活跃性有明显的作用。
当然，融资融券交易它也蕴含着相比以往普通交易更复杂的风险。
除具有普通交易具有的市场风险外，融资融券交易还蕴含其特有的杠杆交易风险、强制平仓风险、监管风险，以及信用、法律等其他风险。
因此，投资者在进行融资融券交易前，必须对相关风险有清醒的认知。
最后，经过与海外成熟市场的对比，发现我国融资业务和融券业务发展不平衡、标的证券数量偏低、市场规模相对较小是目前市场依然面临的主要问题，通过结合我国证券市场自身特点对造成问题的深层次原因进行分析，从而给出进一步规范融资融券业务的相关建议，使融资融券业务在我国资本市场得到更好的发展，从而能够更好地完善融资融券业务的市场职能。
关键词：信用交易；保证金交易；做空机制目录1 绪论 (1)1.1 研究背景 (1)1.2 研究目的及意义 (1)1.2.1研究目的 (1)1.2.2研究意义 (1)2 融资融券交易概述 (1)2.1 融资融券交易的含义 (1)2.1.1融资融券与普通股票的区别 (2)2.1.2融资融券与股票质押的区别 (2)2.2 融资融券交易的性质 (3)2.2.1融资融券交易的性质 (3)2．2.2 融资融券交易的风险 (3)2.3 融资融券交易的发展历程及主要模式 (4)2.4 融资融券交易的功能 (5)2.5 融资融券交易的影响 (5)3 我国融资融券交易的现状及存在问题 (5)3.1 我国融资融券业务的现状 (5)3.2 我国融资融券存在的问题 (7)4 融资融券问题的解决对策分析 (7)4.1 针对融资融券存在问题的分析 (7)4.2 提出融资融券问题的解决对策 (8)5 研究结论及展望 (9)5.1 研究结论 (9)5.2 展望 (9)参考文献 (10)[1] 邓文娟，融资融券运行现状分析[J],中国证券期货，2011. 5 (10)附录A 冯振勇心得体会 (11)附录B 孙建龙心得体会 (14)收集有关融资融券方面的资料时我学到了许多东西。
我国融资融券业务的问题及对策分析
我国融资融券业务的问题及对策分析
融资融券业务是证券市场的重要组成部分，有助于提高市场流
动性和投资效率。
然而，我国的融资融券业务仍存在一些问题：
1. 风险管理不足。
部分券商未能严格控制融资融券业务的风险，导致部分客户违约风险增大。
2. 监管不力。
监管部门有时未能及时发现问题，未能对存在的
问题进行有效处罚和整改。
3. 效率低下。
由于我国证券市场的交易机制和结算方式与国际
接轨程度不高，融资融券业务的效率较低。
为了解决这些问题，我国可以采取以下对策：
1. 加强券商的风险管理。
券商应加强对客户的风险评估和控制，确保客户满足准入标准。
2. 提高监管效力。
监管部门应加强监管力度，及时发现和惩罚
违规行为。
3. 推进证券市场的改革。
我国应该采取措施，加快证券市场的
国际化进程，提高市场效率。
4. 完善法律法规。
针对融资融券业务中存在的问题，完善相关
法律法规，实现对市场的规范和监管。
综上所述，融资融券业务对于我国证券市场的发展具有重要作用，我们需要适应市场需求和监管要求，加强管理和监管力度，促
进市场稳定和发展。
中原证券融资融券业务存在的问题及对策研究
金融天地中原证券融资融券业务存在的问题及对策研究王晓芬 郑州升达经贸管理学院摘要：我国证券市场经过这些年的高速发展，市场不断完善。
此时借助海外发达资本市场的经验制度有利于我国证券市场趋向成熟。
融资融券业务是国外资本市场一项成熟的的基本交易制度，然而我国开展融资融券交易的时间较晚，2010年才正式开展，仅仅实行了6年。
当前我国证券市场的发展规模不大，发展时间比较短，融资融券业务的发展面临许多问题。
本文分析中原证券融资融券业务中存在的问题，并提出相关的对策。
研究结果对我国的证券公司开展融资融券业务具有一定的借鉴作用。
关键词：中原证券；融资融券；对策分析中图分类号：F832.51 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2017)018-0269-02一、融资融券的含义融资融券业务，是“信用交易”的一种。
指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提交担保物，以此借入资金买入上市证券(融资交易)或借入上市证券并卖出(融券交易)的一种行为[1]。
因此也是一种保证金交易。
融资融券业务包括融资交易和融券交易两方面。
融资交易是多方的一种操作行为，投资者看多市场中的某只证券，按一定比例缴纳保证金给证券公司，从而融得资金得以买入。
若投资者判断正确，到期时通过卖出证券或者直接还款，并且支付一定的业务费用给证券公司，便可获得盈利。
融券交易是空方的一种操作行为，投资者看空后市或者某只证券，按一定比例缴纳担保金给证券公司，从而融得证券并卖出。
若投资者判断正确，到期时通过买入证券或者直接还款，并且支付一定的业务费用给证券公司，从而获得收益。
二、中原证券融资融券业务的发展现状1.客户资源有待开发融资融券业务已成为证券公司一项常规的业务，不少证券公司已有资格开展这项业务。
随着客户准入门槛的放松，以及证券市场的上升行情，使得券商间的竞争十分激烈。
融资融券业务与传统的经纪业务相比，市场更集中，有资格进行融资融券业务的客户相对很少，因此需要进一步的开发客户。
浅析我国融资融券业务
引言 融资融券交易指投资者 向具有上海或深圳证券交易所会员资 格的证券公司提供担保物 ，借入资金买入交易所上市证券或借入 交易所上市证券并卖出的行为。由于证券信 用交易需要投资者交 付保证金作为抵押，因此，融资融券交易又称为保证金交易。 二、融资 融券 的特点 １ ．暗含做空机制 融资 融券将 实现 股 票市场 的卖空和 买空交 易制 度 ，直接 改变 我国股票市场盈利模式 。投 资者从事普通证券 交易必须先 买后卖 ，买入证券时 ，必 须事 先有足额资金 ：卖 出证券时 ，则 必须有足额 证券。当股票价格 上涨时很容易获利 ，但 是当股票 价格 下跌 时，要么割 肉止损 ，要么等待价格重新上涨 。而引入 融资融券制度 后，投资者预测证券价格 将要上涨而手 头没有足 够的资金 时，可以向证券公司借入 资金 买入证券 ；预测证券价 格将要下跌而 手头没有证券时 ，则可 以 向证券公司借入证 券卖 出，等股价真 的下跌后再买 回归还给证 券公司 。这意 味着 股价 下跌时也 能获利 ，从而改变 了单边市场状况 。 ２ ．具备杠杆效应 般来说 ，较 低的报告赢利会减少 政府采取不利于企 业的 行为和增加政府对 企业 进行补贴的可能性 。因此 ，为确保 “ 公 司利益 ”，便产生 了偷税漏税 、减少或 延迟 纳税的动机 ，为达 到这些 目的，通过 利用 会计政策选择粉饰会 计报表 ，调整账面 会计利润 ，从而调整应纳税 所得额 。 ３ ．改变 了投资者与证券公司之 间的关系 投资者从事普通证券交易时，其与证券公司之间只存在委托 买卖的关系 ，因此不需要 向证券公司提供担保 。而从事融资融券 交易时，其与证券公司之间不仅存在委托买卖的关系，还存在资 金或证券 的借贷关系，因此还要事先 以现金或证券的形式 向证券 公司交付一定 比例 的保证金，并将融资买入 的证券和融券卖出所 得资金交付证券公司，作为担保物 。同时，如果投资者不能按时 足额偿还资金或证券 ，还会给证券公司带来风险。 三、融资融券业务的具体流程 １ ．融资 客户 以其信用账户 的资金或证券作为担保 品，向证券公司 申请融资 买入 ；证 券公司在与结 算公司结算时 ，用其 “ 券公 证 司融 资专用账 户 ”中的 自有 资金 为客户垫付资金 ；客 户融资买 入 的证券 作为 向证券公 司融 资的担保品 ，登记到 “ 户信用证 客 券汇 总账户 ”，同时增记相应的客户二级明细账户 。 客户偿还 融资款 ，可采用直接 还款或卖券还款两 种方式 。 肖接还款 的，客户将 资金划入 “ 证券 公司融资专用账户 ”用以 偿还 该客户的部分或全 部融资款 ，卖券还 款的，所得款项先偿 还证 券公司融资款和 融资费用 ，剩余 资金 进入 “ 客户信用 资金 汇总账户 ”，同时增记相应的客户 二级 明细账户 。 ２ ．融 券 客户 以其信用账户 中的资金或证券作 为担保 品，向证券 公 司 申清融券卖 出；证券 公司在与结算 公司交收时 ，用其 “ 证券 公司融券 专用账户 ”中的 自有证券为客户 垫付 证券；客户融券 卖 出所得资金作为 向证券 公司融券 的担保 品，记入 “ 客户信用 资金汇总账户 ”，同时增记相应 的客户二级 明细账户 。 客户可采用买券还券 的方式偿还融入证券 。客户通过 “ 客 户信用证 券账户 ”申报 买券 ，买入证券从 “ 客户信用证券汇总 账户 ”划入 “ 证券公司融券专用账户 ”，完成还券。 四、融资融券业务的风险 融 资融券 不仅为券商创造新 的赢利模式 ，使券 商获得更高 的成长性溢价 ，也给投资者或企 业带来 了新 的投 资理念，提供 了新 的选 择 机 会 ， 但 是 融 资融 券 业 务 也 是 一 把 双 刃 剑 ， 在 给 市 场 带 来 活 力 的 同 时也 难 免 会 出现 一 些 问 题 。 １ 我 国券 商 开展 融 资 融 券 业 务 的 风 险 点 ． （ ）券 商实力弱 ，初期收入有 限 １ 券商开展 融资融券业务 必须 要充实资本 实力。否则在净 资 本总量一定的情况下 ，开展融资融券业务必然会侵 占其他业务的 发展规模。我国大多数券 商的收入主要依赖于经纪业务和 自营业 务，对市场行情 的依赖性仍然很强，保证金在第三方存融券获得保证金而去做 自营 ，只能 取得保证金 的利息收入 ，这些利息收入在行情看涨时是无法和 自 营收入相比的，使得券商的盈利水平有限。因此，在融资融券业 务推行的初期 ，券商必然会考虑利息收入、交易量增加后的佣金 收入以及由此造成的 自营业务收入的机会损失。 （ ）卖空机制将加剧券商 自营业务风险 ２ 券 商开展融券业 务后 ，势必造成券商 自营 与机 构的持仓结 构 的趋 同和 引发博弈 。以往基金 通过对重仓股 的锁仓 以稳定和 拉升净值 ，而引入卖空机制后 ，估值偏高 的基金重仓股 也会存 在下调 的风险，抱 团取暖 的现 象将大为减少 ，特别 是当信用 交 易失控之 际，往 往会形成市场 震荡，暴涨暴跌 ，将增加券 商的 自营业务难度和风 险。 （ ）与客户 的纠纷增加 ，暴露结算风 险 ３ 融 资融券 业务 具有 类似 期 货交 易的 逐 日盯 市和 保证 金持 续支付 的特 点，这使 得投资者 的行 为短期化，券商对客户要求 有很高 的流动性 管理 ，增大 了管理 的难 度。尤其是在下跌行情 中，当券商强行平仓 关闭投资者 的信信用账 户时，投资者就失 去了 日后 当市场重新 走好时重新挽 回损 失的机会，且掌握不 当 会 造 成快速 破产 ，在 客户 无力 偿还 的情 况下 会产 生更 多的纠 纷 。在结算环节 ，由于没 有与客户充分沟通 ，或在客户不知情 的情况下 ，执行 了强行 平仓 。客户可 能事 后对平仓的结果不予 接 受，由此容易产生大量纠纷甚至诉讼 。 （ ）扩张银行 信用规模 ，增加金融风险 ４ 信 用交易创造虚拟 的证券供求 ，并通过 银行 信贷融资放大 银 行的信用规模 ，其所 带来的虚拟资本增长 比一般信贷引起信 用扩 张的乘 数效应更为复杂 。增 大 了对社会信用 总量进 行宏观 调控 的难度 。当宏观经济或政 治出现波动时 ，信用交 易可能会 出现失控并诱发金融危机 。 ２ ．开展融资融券对投资者或企业的风 险 频繁交 易与融资利率可 能增加投资者或企业 的理 财成本。 融 资融券 交易多为短线 、中线操 作 ，这种交 易虽然促 进了证券 流动性提 高，但 流动性提 高随之 带来交易成本 的提 高，这 是要 由交易者承担 的；而且融 资的投 资者在交易完成后还要交 一部 分融资利率，这无 疑也大大增加 了投资者的交易成本 。 融 资业 务提 高 了资金 的使 用效率 ，融券业务 则提高 了股票 的使用效率，两者都有放大风险的可能。对投资者来说，不仅要 承受股价波动带来 的风险，还得支付一定的利息。如果投资的股 票和质押 的股票价格 同时下跌 ，会使投 资者面临保证金不足的风 险，如果不能及时追加保证金 ，经纪公司有权强行平仓，甚至关 闭投 资者的信用账户，这样投资者便会丧失股价重新上涨挽回损 失的机会。另外 ，融资融券交易的复杂程度较 高，如果投 资者判 断正确 ，可获得较大的利润 ，如判断失误或操作不当，则投资者 的亏损可能比在现金交易方式下更为严重 。 五 、 结 束 语 我 国证券市场发 育程度较低 ，市场 参与者的 自律性较差 ， 必须质量先行 ，制 定较为完备 的法律法 规规范参与融资融券业 务各方 的行 为 、权 限和职 责 。同时 由于 各证券 公 司质量 参差 不齐，必须设立融 资融券 业务 的许可证制度 ，只有具备一定规 模，资产质量 良好 ，守法 经营 的综合类券 商才有资格 申请该业 务。 由于国 内证券公 司尚无办理证券抵押 融资业务的经验 ，因 此在 设计证券公 司融 资融券制度时应注重各 个级别的信用额度
我国推出融资融券业务的相关问题研究
我国推出融资融券业务的相关问题研究杨 顶（中国证券监督管理委员会吉林监管局，吉林长春 130012）摘要：融资融券业务的推出，是中国资本市场基础性制度建设的一次里程碑式改革，对于丰富证券交易方式、完善市场功能有着重大意义。
本文首先阐述了融资融券业务的概念及特点，并回顾了其在资本市场较发达的国家和地区的发展经验，随后概述了融资融券业务在我国的开展情况。
在此基础上，本文总结了这项业务的开展对我国资本市场的积极意义，指出了业务推广过程中存在的问题并且提出了相应的解决方案。
关键词：融资融券；资本市场；股指期货中图分类号：F832.0文献标识码：A文章编号：1009-3109（2011）03-0027-052010年对于中国资本市场的发展来说是具有深远的意义的一年，随着融资融券业务在4月份正式开展，中国资本市场持续了20年的单边市场已成为历史。
融资融券业务的推出，可以说是中国资本市场基础性制度建设的一次里程碑式改革，对于丰富证券交易方式、完善市场功能有着重大意义。
一、融资融券的概念及其特点融资融券业务，是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。
其中融资交易是指投资者以其信用账户的资金和证券为担保，向证券公司申请融资买入，证券公司为投资者垫付资金，完成证券交易的行为；融券交易是指投资者以其信用账户的资金和证券为担保，向证券公司申请融券卖出，证券公司为投资者垫付证券，完成证券交易的行为。
从这一概念，可以看到融资融券交易具有以下几个特点：1.杠杆性。
与普通证券交易相比，融资融券业务只需交纳一定的保证金就可以开展。
投资者通过向证券公司进行融资融券，可以用较少资本来获取较大利润，但是如果操作不当也可能放大损失。
2.资金流动性。
融资融券交易能引导资金在货币市场和资本市场之间有序的流动，从而提高证券市场的整体效率。
3.信用双重性。
融资融券交易中存在双重信用关系。
在融资信用交易中，投资者仅支付部分价款就可买进证券，不足的价款由证券公司垫付，证券公司向投资者垫付资金是建立在其信用基础上的，这是第一层信用关系；另一方面，证券公司所垫付的差价款，来源于自有资金、银行借款或在货币市场融资。
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我国开展证券融资融券交易问题研究深圳证券交易所综合研究所陈建瑜证券融资融券交易是海外证券市场普遍实施的一项成熟交易制度，是证券市场基本职能发挥作用的重要基础。
证券市场的发展提出了我国是否需要开展证券融资融券交易的问题。
规范我国证券业存在的“地下”融资，包括券商对客户的融资和券商对客户的“透支”，以及打通银行信贷资金进入股市的合规渠道，形成统一互联的金融市场，是我国证券市场迫切需要解决的现实问题。
一、海外证券融资融券交易的实践及效果（一）海外证券融资融券交易的基本做法早在1607年，当荷兰东印度公司的股票在阿姆斯特丹刚刚有了交易时，就已出现买空、卖空和借券活动。
19世纪下半期，英国也出现了大规模的借券卖空活动。
许多债券交易商在除息日前后先卖空再买入以逃避利息税。
20世纪60年代，随着英国监管当局进一步放宽对信用交易的限制，伦敦出现了股票的抵押融券的借券，使得融资融券活动进入了一个新的阶段。
证券融资融券交易是指为证券买卖而进行的融资或融券，是狭义的证券信用交易。
从广义的证券信用交易上说，还涉及证券的发行市场。
证券融资融券交易最显著的特点是借钱买证券和借证券卖证券。
投资者通过向证券公司融资融券，扩大交易筹码，这就是信用交易的财务杠杆效应。
证券融资融券交易虽然有其特殊的买卖方式，但是从交割方式角度来讲与现货交易基本一致。
券商对投资者的融资，与个人股票质押贷款不同，必须开立专门的信用交易帐户，与券商为投资者的“透支”以及券商作为中介人的“三方协议贷款”相似。
融券也是包括投资者向券商借券和券商向其他机构借券。
信用交易在法律上得到规制已经有近百年的历史，许多国家和地区结合自身市场特点对证券信用交易进行了精心的制度设计，形成了各具特色的信用交易模式。
欧美金融市场发达，信用制度健全，投资银行等机构内部控制制度健全，形成了市场化的分散授信模式（图1）。
香港市场也采用类似的模式。
在这种模式下，信用交易的风险表现为市场主体的业务风险，监管机构只是对运行的规则做出统一的制度安排并监督执行。
而日本战后借鉴了美国的作法同时考虑自身的情况，选择了集中授信的模式，设立具有垄断地位的证券金融公司，专司对券商价款或证券不足的转融通业务，在操作上形成“客户—证券公司—证券金融公司—金融厅（财务省）”四个层级的机构联系（图2）。
这种职能分工明确的结构形式，便于监管，也与金融市场的欠发达相适应。
在吸收日本的经验基础上，韩国和台湾地区形成了自己的特色，建立了“双轨制”的集中授信模式（图3）。
韩国扩大了证券金融公司的业务范围，特别重要的是建立了完善的客户保证金制度和证券借贷制度，为韩国证券市场和期货市场的迅速发展提供了坚实基础。
从实践来看，证券金融公司在活跃市场、融通资金和控制风险等方面确实发挥了重要的作用。
事实证明，这些模式都经受住了市场的考验，证券信用交易的正面功能得到了积极的显现。
可用于融资融券的证券种类逐渐多样化。
最初是集中市场和柜台市场上市的部分股票，后来扩大为债券、基金及受益凭证、ETF等。
实际上，融资交易量大于融券交易量，原因在于操作的便利性、款券来源的差异性（可用于融券的证券来源较少）。
当然，近年来，随着证券借贷市场的迅速发展，融券交易额有所上升。
图1 美国证券信用交易框图图2 日本的信用交易框图图3 台湾的信用交易框图表1 台湾复华证券金融公司业务证券融资业务单位：百万台币对投资人融资对券商融资现金与承销融资合计年度金额 % 金额 % 金额 % 金额 %114794100.00 1998 9989087.02 5484 4.78 94208.211999 8786090.47 6756 6.96 2496 2.57 97112100.00 2000 8720792.75 67367.16 800.09 94023100.00 2001 3291998.90 344 1.03 230.07 33286100.002002 3378098.19 624 1.81 00.00 34404100.00 证券融券业务单位：万股对投资人融券对券商融券合计年度股数 % 股数% 股数 % 1998 18047999.00 1822 1.00 182301100.00 1999 12918699.39 7980.61 129984100.00 2000 8545899.45 4740.55 85932100.00 2001 9381498.45 1481 1.55 95295100.00 2002 14678797.41 3910 2.59 150697100.00 资料来源：根据复华证券金融公司网站所提供的数据整理计算。
比较日、韩和台湾地区证券金融公司的业务范围，韩国证券金融公司的业务最为广泛，主要包括:(1)存管客户交易结算保证金；(2)为维持证券的市场价格而贷放资金；(3)通过证券交易所的清算机构，贷放证券市场上交易结算所需的资金或证券；(4)通过证券抵押来贷放资金或出借证券；(5)通过包销商向公众投资者贷放认购所需的资金；(6)在规定的范围内进行公司债券交易；(7)保管证券和接受证券寄存；日本与韩国证券金融公司的业务大体相同，而台湾证券金融公司的业务范围最为狭窄，主要包括以上的（3）、（4）和（5）。
台湾证券金融公司的业务结构显示（表1），证券金融公司对投资人所提供的无论是融资还是融券，都远远高于对证券公司的转融通，而且这个差距还在不断扩大。
目前台湾证券融资融券交易制度的问题日益暴露，就发展趋势来看，改“双轨制”为“单规制”，明确交割责任；借鉴韩国的作法，扩大证券金融公司业务范围，发展证券借贷市场。
（二）健全监管制度，防范融资融券交易的风险证券融资融券交易是一把双刃剑，一方面，信用交易与现货交易的相互配合可以增加证券的供求弹性，有助于稳定证券价格，完善股价形成机制，为投资者提供新的盈利模式、规避投资风险渠道；另一方面，信用交易的投机特性，具有助涨助跌效应，加大股市波动幅度。
信用交易使得一些投机者更容易操纵股价，甚至与证券公司或上市公司联手操作，损害广大中小投资者的利益。
由于信用交易的风险较大，各国和地区都制定了十分严密的法律法规，建立起十分细致的业务操作规程和严格的监管体系。
其目的在于：维持证券市场交易的有序性与安全性、防止证券市场信用过度扩张以及防止证券市场价格因证券信用交易而异常波动。
信用交易的消极影响完全可以通过从严规定诸如融资融券的对象、期限、额度、保证金比例、利率水平、结算制度、处罚等措施予以控制。
（三）证券融资融券交易对证券市场的效果证券融资融券交易对于增加股市流通性、活跃交易具有明显作用。
美国和日本的证券信用贷款规模一般低于证券市值的2%，但是信用交易规模占证券交易金额的比重却达到16%—20%（Hardouvelis，1989）。
台湾地区证券融资融券交易的规模占总交易量的比例高达40％（图4）。
至于证券融资融券交易是否具有稳定股价、形成合理价格水平的功能，则还有待检验。
用因果关系检验表明，股价的变化往往先于证券融资融券交易余额的变化。
卖空与股价变化之间存在负关系，卖空被视为熊市指标。
但是在更为透明的市场环境下，卖空信息被视为几乎是同步的“坏消息”。
图4 台湾证券信用交易与股指变化趋势资料来源：台湾证券暨期货管理委员会全球资讯网。
（四）调整证券保证金比例是重要政策工具设置和调整初始保证金比例将能有效地调控证券融资融券交易的规模。
Goldberg(1985)以及Luckett(1982)等的研究表明，提高初始保证金可以提高证券购买成本，降低证券收益率，作为理性的投资者，必然减少利用信用贷款购买证券。
同时，提高初始保证金比例对投资者起到“信号”作用，促使理性投资者减少信用购买。
但是，调整保证金比例对股价水平、市场波动的影响在不同市场是有差异的。
调整保证金比例，对欧美市场的融资融券交易作用不明显，而对东亚市场，包括日本、韩国和台湾等，其作用是显著的。
市场波动与保证金比例变化呈同方向关系，即保证金比例提高，市场波动上升；保证金比例减小，市场波动降低。
Hardouvelis(1989)以及Lee和Yoo(1991)的研究证明了这点。
二、我国开展证券融资融券交易的必要性（一）规范地下证券融资融券交易的需要证券公司对客户最早的融资方式就是“透支”，其中以券商挪用客户保证金为股民“透支”最为普遍。
从程序上比较，我国证券交易存在的“透支”与国外大体相似。
一般而言，“透支”双方签订一个协议，规定“透支”金额、利率、期限以及平仓机制等等。
由于政府监管力度的不断加强，营业部对客户透支行为越来越谨慎也越来越隐蔽。
一方面开始控制透支比例，另一方面研究融资技巧，强调其隐蔽性。
近年来，券商探索出一种新的名为“三方协议贷款”的对客户融资方式。
证券融资融券交易包括券商对投资者的融资、融券和对券商的融资、融券四种。
综合来看，我国至今为止还没有真正意义上的证券信用交易，券商向客户的“透支”或“三方协议贷款”有所类似。
目前，券商、基金管理公司可以进入银行间拆借市场，券商、基金管理公司可以进行股票抵押贷款，银行信贷资金通过有限的渠道进入证券市场。
实质上，股票抵押不属于证券信用交易，因为不存在证券融资融券交易的保证金类别与比例以及平仓机制等证券融资融券交易要素，而且获得证券信用贷款的对象仅局限于券商和基金管理公司。
两者共同点都体现在银行资金以股票抵押的方式进入证券市场。
部分地区还出现了股票典当质押业务，为投资者股票质押融资提供了渠道。
地下证券融资融券交易对证券市场的健康发展、维持正常的市场秩序具有危害性，表现在：第一，投资者透支炒股，信贷资金违规流入股市，交割违约。
与此伴随的是券商、上市公司与庄家伙同操纵股市，导致证券商之间的恶性竞争，损害投资者利益。
证券市场多年来恶庄的猖獗、泡沫的堆积、个股的疯狂炒作、投资理念的偏差以及证券公司遭遇的各种风险和冲击，都直接间接、或多或少与这潜伏汹涌的地下融资有关。
第二，地下信用交易的风险更大。
对于这种形式的融资和信贷现金违规流入股市，监管机构很难进行监控，实际上进行的是“猫捉老鼠”的游戏。
同时，监管机构每一次对信贷资金入市的查处，都会带来股市的振荡。
第三，券商面临极大的信用交易风险。
一方面，客户进行帐户上的资金、证券的转移，而后逃之夭夭，使营业部面临被诈骗的风险；另一方面，客户在融资融券交易中发生巨额亏损，被强制平仓时，有可能起诉证券公司，证券公司因违法，需要承担相应的法律责任。
（二）完善证券市场交易机制的需要我国证券市场属于典型的单边市，只能做多，不能做空。
投资者要想博取价差收益，只有先买进股票然后再高价卖出。
一旦市场出现危机时，往往又出现连续的“跳水”，股价下跌失去控制。