两大产业比翼齐飞

两大产业比翼齐飞

——福星科技（000926）投资价值分析报告

深圳市怀新企业投资顾问有限公司

投资要点

█住房的巨大需求和人民币升值将继续维持房地产行业的景气度，地产新政将进一步促进行业的健康发展

█“中部战略”和区域地产价格的相对凹地决定了武汉的房地产业具有巨大的增长潜力，成为众多房地产企业的掘金地

█公司在地产和金属制品两大主业领域具有突出的核心竞争力和雄厚的实力，尤其在地产方面具有天时地利之优势

█公司的钢帘线业务将受益于我国子午轮胎业的产业结构升级和快速成长，作为金属制品的龙头企业，在金属制品领域为盈利最佳的企业。

█在地产领域，公司为成长最快的区域性龙头企业。2004年进入武汉市房地产开发企业综合实力“前十强”第二名，2005年跨入中国房地产百强行列，2006年成为“中国房地产百强企业——最具成长性TOP10”

█具有优秀的管理团队、领军人物和良好的激励机制

█具有支撑业绩高增长的三大新利润增长点：汉口春天、水岸星城两大地产项目和将在今年9月竣工的“新增年产2万吨子午轮胎用钢丝帘线项目”。地产项目产生的11亿左右的巨大利润将在2006—2008年得到体现

█未来的发展战略清晰，定位准确，将优化公司的产业结构，进一步提升公司的实力和核心竞争力

█公司未来3年净利润年复合增长率约为40%以上，公司股票06年的合理价位为18.62—21.5元。与目前的价格相比，保守的估计也有约77%的上升空间，价值明显低估

公司概况

福星科技（000926）主营金属丝、绳及其制品以及房地产开发业务，1999年6月在深圳证券交易所挂牌交易。经过多年的发展，公司已经成长为全国金属制品行业的龙头企业和区域性的地产龙头企业。

公司的地产业务目前已经进入快速成长期，在建的汉口春天、水岸星城两大地产项目品质高、盈利能力强。近期，公司定向增发不超过6000万股股份已募资完成，募资投向新增年产2万吨子午轮胎用钢丝帘线项目已建成。钢丝帘线是目前公司金属制品的主要利润来源，随着项目产能的释放，受益于子午轮胎行业的井喷成长，公司的增长将得到有力支撑。随着公司两大主业的蓬勃发展和行业

景气的良好背景，公司具有良好的投资价值。

产业前景与行业背景

一、地产业务受益于行业景气和区域优势，成为公司成长的加速器

1、房地产业是我国国民经济的支柱行业，无论从上下游行业的经济地位，还是从其解决大众的居住需求角度看，地产行业的需求巨大，未来发展前景十分广阔。

（一）房地产新政将促进行业长期健康稳定的发展

为了控制高居不下的房价，遏制投机行为，政府近两年陆续出台了众多的宏观措施和地产政策对地产行业进行调控。我们认为，政府的调控是为了使行业更健康的发展，而不是抑制地产行业的发展。未来房地产仍会保持稳健的快速成长。

伴随着我国住房制度由福利分房向市场化、商品化的转化，我国的商品房市场蓬勃发展，房地产业自90年代末开始步入景气期，投资额与销售额逐年增长，保持供需两旺的增长势头，并带来了地产价格的日益走高。

今年1-8月份，全国城镇固定资产投资实现52594亿元，比去年同期增长29.1%。增幅提高1.7个百分点；1-8月份全国房地产开发完成投资11063亿元，同比增长24.0%，其中8月份房地产开发投资为1652亿元。说明房地产开发仍保持稳健的增长态势。

（二）人民币升值和住房的巨大需求使地产价格仍将维持高位

由于经济的支撑，人民币近两年已经进入了持续升值的周期，由此带来了对房地产资产的重估效应和投资需求。本币升值促进以本币计价的房地产资产价值重新按照市场价格重新估计，带来了地产资产的长期增值效应，也刺激了外资对地产的投资需求，外资投资中国地产，可以避免外币贬值的汇率风险，并可以享受升值带来的长期收益。政府近期出台《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》以限制外资对国内地产市场的投机与囤积。从整体看，人民币升值带来的

市场力量仍会吸引外资的大量进入，加上国内居民对住房的巨大需求，房地产行业未来仍有广阔的需求空间，地产价格仍然维持在较高的位置。

8月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.5%，环比上涨0.4%，涨幅比7月份分别降低0.2个百分点和0.1个百分点。其中，新建商品住房销售价格同比上涨7.1%，环比上涨0.4%，涨幅比上月低0.2%。这说明全国的整体房价在宏观调控影响下，增长速度有所减缓，但仍然保持了一定的涨幅。

由于人民币升值是一个长期缓慢的过程，加上需求的坚挺，我们预测国内地产价格仍将维持高位。

2、“中部战略”和区域价格的相对凹地决定了武汉的房地产业具有巨大的增长潜力

福星科技目前开发的房地产项目主要集中在武汉市，作为二线城市武汉，其目前的房地产价格与开发态势看，与其经济地位相比，具有巨大的增长潜力和空间。

（一）武汉的经济实力雄厚，中部战略将加快武汉的经济成长

武汉地理位置优越，处于我国区域中心位置，九省通衢。工业基础雄厚，是我国六大综合性工业基地之一；市场容量和辐射能力巨大，社会商品零售总额居全国副省级城市第二位；科技教育发达，科教综合实力居全国大中城市第三位；武汉市2000年－2005年GDP 平均环比增长率在12%以上，超过我国国内生产总值（GDP ）同期增长速度。

2006年3月5日，温总理在政府工作报告中提出中部崛起；2006年3月27日，胡锦涛总书记在中央政治局会议上再次指出，促进中部地区崛起。

2002年，联合国发表各国城市发展前景报告，武汉在“中国最具发展前途的25个城市”中排名第六；以武汉为核心的长江中游经济圈，正在成为继珠江三角洲、长江三角洲、环渤海经济区后，中国第四个快速发展的经济增长极；武汉将在中部地区实现率先崛起，成为促进中部地区崛起的战略支点。

根据有关机构的分析，GDP 增长率与房地产发展具有密切关系，当GDP 增长率>8%时，地产行业将高速发展。武汉市宏观经济增长持续大于8%

，房地产高速武汉市GDP 值及增长050010001500200025001999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年

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