期货行业2011年投资策略：期货市场大牛市
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
我国期货品种以农产品为主，农产品期货大涨推动整个期货市场交易量大幅度增加。 如果说 2009 年是金属的天下，那么 2010 年的行情就以农产品为主。 农产品价格的上涨 已经是市场讨论的焦点，从绿豆、大蒜等小品种到白糖、玉米等大品种价格都纷纷上涨。 作为明星品种的棉花，从 16000 元/吨上涨到 24000 元/吨之上，最高达到了 24680 元/吨。 大豆从 3800 元/吨上涨到 4200 元/吨之上。从交易量上来看，我国棉花、早灿稻、玉米、 白糖和小麦的成交量同比分别增加 1453.60%、1701.30%、115.90%、138.00%和 77.00%。
-16.7% 138.0% 26.6% -21.6%
普通小麦 63,542
77.0%
总额
910,791,006
141.3%
大连商 品交易
所
黄大豆一号 黄大豆二号
玉米
69,152,918 27,934 67,051,064
-2.9% -53.4% 115.9%
LLDPE
110,542,732
36.8%
3
构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
图3、历年期货合约持仓量 10000000
8000000 6000000 4000000 2000000
0 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年
行 业
涨。随着美元的加速贬值，始于金融危机救市以来的流动性洪流
-16%
终于引发了大宗商品的全面上涨。2010 年中国期货市场成交量创
-26%
-37%
研
下历史记录，前 11 个月成交量达到 29.19 亿手，11 月末持仓量达 -48%
究
到 707.3 万手。无论是从成交量还是从成交额来看，2010 年都比
交易额和交易量放大的一个重要原因。
z 从各家期货公司的净利润率来看，大部分都在 20%左右，低于其 它金融子行业的净利润率水平。由于期货公司净利润规模较小， 因此很多公司对母公司的净利润贡献较小。对券商系期货公司来 说，这种现象更加普遍，相对于券商动辄上亿元的利润规模来说， 期货公司的利润贡献难以提及。对于实业公司参股的期货公司来 说，其对母公司的利润贡献显著，如中国中期和弘业股份，旗下 期货公司的业务收入是母公司的主要利润来源。
09-12-3 10-3-2 10-5-30 10-8-27 10-11-24
报
去年同期有较大幅度增长。2010 年前 11 个月期货市场成交量同比
告
增长 55.0%，成交金额同比增长 147.3%，成交金额增速为历史之
重要公司
评级
最。
z 我国期货品种以农产品为主，农产品期货大涨推动整个期货市场
中国中期
资料来源：东北证券
行业研究报告
二、推动期货市场成交量创新高的动力
1、农产品期货大涨推动交易量增加
我国期货市场是从农产品期货起步的，农产品期货品种多，发展时间长，市场有更 多的保值需求和投资需求；另外，农产品期货的合约价值一般比较低，容易吸引资金参 与。因此，从成交量上分析，我国农产品期货的成交量比较大，农产品期货占据主导地 位。2010 年农产品的交易量占全国期货市场交易总量的 52.39%。
一、 期货市场大牛市
行业研究报告
2010 年美国等西方发达国家，继续实行宽松政策，刺激资金大量进入商品市场；美 元大幅下跌导致以美元为标价的商品都大幅上涨。随着美元的加速贬值，始于金融危机 救市以来的流动性洪流终于引发了大宗商品的全面上涨。 2010 年以来，商品期货市场依 旧维持牛市格局，从农产品到化工品，从贵金属到有色金属，多年未见的商品大牛市扑 面而来。
期货行业 2011 年投资策略
期货市场大牛市 期货公司收益浅
金融/期货
同步大势
维持评级
发布时间：2010 年 12 月 5 日
投资要点：
z 2010 年美国等西方发达国家，继续实行宽松政策，刺激资金大量
走势图
沪深300指数
16% 5%
金融指数
进入商品市场；美元大幅下跌导致以美元为标价的商品都大幅上
-5%
59.8%
线材
302,908
-85.7%
总额 棉花
1,182,551,846 139,545,750
52.4% 1453.6%
早灿稻
51,609,902
1701.3%
郑州商 品交易
所
菜籽油 白糖 PTA 强筋小麦
17,308,482 581,611,634 110,188,866 10,462,830
2010 年中国期货市场成交量创下历史记录，前 11 个月成交量达到 29.19 亿手，11 月 末持仓量达到 707.3 万手。无论是从成交量还是从成交额来看，2010 年都比去年同期有 较大幅度增长。2010 年前 11 个月期货市场成交量同比增长 55.0%，成交金额同比增长 147.3%，成交金额增速为历史之最。
根据美国期货业协会(FIA)对于全球 76 家衍生品交易所的最新统计,2010 年前 6 个月, 全球期货与期权共计成交 112.2 亿手,其中,期货合约共成交 56.86 亿手。上半年，我国期 货合约总成交量占全球成交量的 24.1%，其中大宗商品期货交易量占全球商品期货交易量 的 48.7%。
表 1、今年以来各期货品种普遍交易量和交易额
今年农产品上涨的一大主因就是天气，每次上涨总能听到暴雨、霜冻以及种植面积 减少等原因。农产品已经进入了“高价”时代，即便大宗商品的金融属性降低，但农产品由 于本身成本的上升和需求的增加，以及整个地球进入多发性自然灾害的影响决定了农产 品价格趋势的上涨。
流动性过剩导致了资金要追寻价值的洼地和通过资产投资来实现保值的需求，在这 些因素综合作用下，今后一段时期农产品始终是人们关注的主要对象之一。特别是农产 品本身需求不受经济发展周期的影响，需求的刚性和产量的不确定性必然会引起投资资 金的重视和青睐。
交易所 名称
品种名称
今年累计成交总 量（手）
同比
铜
95,527,814
-38.5%
铝
33,451,018
-10.8%
锌
275,666,110
388.7%
上海期 货交易
所
黄金 天然橡胶 燃料油
6,296,618 313,143,968 19,985,824
19.4% 95.7% -76.5%
螺纹钢
438,177,586
谨慎推荐
交易量大幅度增加。如果说 2009 年是金属的天下，那么 2010 年
弘业股份
谨慎推荐
的行情就以农产品为主。自沪深 300 指数合约推出以来，金融期 货的交易额为 733,356.45 亿元，今年累计成交总额占全国期货交
中大股份
谨慎推荐
易额的比重为 26.2%。沪深 300 股指期货上市也是推动期货市场
2
郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机
构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
行业研究报告
表 2、2010 年前 11 个月全国期货成交量及成交额
交易所名称
品种名称
今年累计成交总量占全国份 额(%)
铜
3.27%
铝
1.15%
锌
9.44%
上海期货交易 所
黄金 天然橡胶 燃料油
0.22% 10.73% 0.68%
螺纹钢
15.01%
线材
0.01%
总额
40.51%
棉花
4.78%
早灿稻
——
55.0%
55,705 5,486 139,617 376,656 733,356.45
733,356.45
2,804,107
16.4% -44.1% 18.0% 16.0% ——
——
147.3%
图1、历年期货成交额及成交量
3000000 2500000 2000000 1500000 1000000
1.77%
菜籽油
0.59%
郑州商品交易 所
白糖 PTA
19.92% 3.77%
强筋小麦
0.36%
普通小麦
0.00%
总额
31.20%
黄大豆一号
2.37%
黄大豆二号 玉米
500000 0 1993年 1995年 1997年 1999年 2001年 2003年 2005年 2007年 2009年
资料来源：东北证券
成交额（亿元）
成交量（万手）
350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0
图2、历年期货成交额及成交量增速
200.0%
150.0%
10பைடு நூலகம்.0%
50.0%
0.0%
--15000..001%%996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2020091年0年11月
成交额
成交量
资料来源：东北证券
郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机
豆粕
239,245,352
-13.3%
今年累计成交总额（亿 元）
同比
275,882
-11.6%
27,452 239,344 16,782 388,600
9.8% 513.1% 47.2% 200.8%
9,215 193,320 129 1,150,723 159,145 12,162 7,666 316,103 45,598
4
郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机
构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
-68.5% 73.2% -83.9% 74.8% 2361.5% 1950.9% 0.2% 208.7% 47.9%
2,684 14
-5.2% 101.0%
543,371 28,344 12 14,227 59,930 73,336
260.4% 10.8% -46.0% 171.6% 53.3% -6.8%
行业研究报告
棕榈油
聚氯乙烯
豆油
总额
中国金 沪深 300 股指
融期货 交易所
总额
全国期货市场交易总额
资料来源：东北证券
76,269,882 13,979,770 167,017,768 743,287,420 82,568,480
82,568,480
2,919,198,752
-2.5% -48.9% 1.3% 1.9% ——
分析师: 赵新安 执业证书编号：S0550209030096
TEL: (8621)6336 7000-258 FAX: (8621)6337 3209 Email: zhaoxinan@sina.com 地 址: 上海市延安东路 45 号 20 楼 邮 编: 200002
郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
z 随着我国商品期货品种的不断完善和金融期货品种的推出，我国 期货交易量依然有较大的上升空间，期货市场处于快速发展阶段， 期货行业的业务收入将会大幅度增加。与此同时，随着分类监管 的逐步实施，期货行业的集中度将会提高。一方面是业务收入的 增加，一方面是竞争对手的减少，因此对于大的期货公司来说， 单家期货公司的盈利能力增加。对于传统上市公司控股的一些期 货公司，经营时间比较长，客户积淀丰厚，拥有比较庞大的客户 基础，因此这些公司盈利能力较强。因此，我们主要关注期货业 务利润贡献占比高、每股期货股权含量高的公司，重点推荐中大 股份，弘业股份和中国中期。
-16.7% 138.0% 26.6% -21.6%
普通小麦 63,542
77.0%
总额
910,791,006
141.3%
大连商 品交易
所
黄大豆一号 黄大豆二号
玉米
69,152,918 27,934 67,051,064
-2.9% -53.4% 115.9%
LLDPE
110,542,732
36.8%
3
构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
图3、历年期货合约持仓量 10000000
8000000 6000000 4000000 2000000
0 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年
行 业
涨。随着美元的加速贬值，始于金融危机救市以来的流动性洪流
-16%
终于引发了大宗商品的全面上涨。2010 年中国期货市场成交量创
-26%
-37%
研
下历史记录，前 11 个月成交量达到 29.19 亿手，11 月末持仓量达 -48%
究
到 707.3 万手。无论是从成交量还是从成交额来看，2010 年都比
交易额和交易量放大的一个重要原因。
z 从各家期货公司的净利润率来看，大部分都在 20%左右，低于其 它金融子行业的净利润率水平。由于期货公司净利润规模较小， 因此很多公司对母公司的净利润贡献较小。对券商系期货公司来 说，这种现象更加普遍，相对于券商动辄上亿元的利润规模来说， 期货公司的利润贡献难以提及。对于实业公司参股的期货公司来 说，其对母公司的利润贡献显著，如中国中期和弘业股份，旗下 期货公司的业务收入是母公司的主要利润来源。
09-12-3 10-3-2 10-5-30 10-8-27 10-11-24
报
去年同期有较大幅度增长。2010 年前 11 个月期货市场成交量同比
告
增长 55.0%，成交金额同比增长 147.3%，成交金额增速为历史之
重要公司
评级
最。
z 我国期货品种以农产品为主，农产品期货大涨推动整个期货市场
中国中期
资料来源：东北证券
行业研究报告
二、推动期货市场成交量创新高的动力
1、农产品期货大涨推动交易量增加
我国期货市场是从农产品期货起步的，农产品期货品种多，发展时间长，市场有更 多的保值需求和投资需求；另外，农产品期货的合约价值一般比较低，容易吸引资金参 与。因此，从成交量上分析，我国农产品期货的成交量比较大，农产品期货占据主导地 位。2010 年农产品的交易量占全国期货市场交易总量的 52.39%。
一、 期货市场大牛市
行业研究报告
2010 年美国等西方发达国家，继续实行宽松政策，刺激资金大量进入商品市场；美 元大幅下跌导致以美元为标价的商品都大幅上涨。随着美元的加速贬值，始于金融危机 救市以来的流动性洪流终于引发了大宗商品的全面上涨。 2010 年以来，商品期货市场依 旧维持牛市格局，从农产品到化工品，从贵金属到有色金属，多年未见的商品大牛市扑 面而来。
期货行业 2011 年投资策略
期货市场大牛市 期货公司收益浅
金融/期货
同步大势
维持评级
发布时间：2010 年 12 月 5 日
投资要点：
z 2010 年美国等西方发达国家，继续实行宽松政策，刺激资金大量
走势图
沪深300指数
16% 5%
金融指数
进入商品市场；美元大幅下跌导致以美元为标价的商品都大幅上
-5%
59.8%
线材
302,908
-85.7%
总额 棉花
1,182,551,846 139,545,750
52.4% 1453.6%
早灿稻
51,609,902
1701.3%
郑州商 品交易
所
菜籽油 白糖 PTA 强筋小麦
17,308,482 581,611,634 110,188,866 10,462,830
2010 年中国期货市场成交量创下历史记录，前 11 个月成交量达到 29.19 亿手，11 月 末持仓量达到 707.3 万手。无论是从成交量还是从成交额来看，2010 年都比去年同期有 较大幅度增长。2010 年前 11 个月期货市场成交量同比增长 55.0%，成交金额同比增长 147.3%，成交金额增速为历史之最。
根据美国期货业协会(FIA)对于全球 76 家衍生品交易所的最新统计,2010 年前 6 个月, 全球期货与期权共计成交 112.2 亿手,其中,期货合约共成交 56.86 亿手。上半年，我国期 货合约总成交量占全球成交量的 24.1%，其中大宗商品期货交易量占全球商品期货交易量 的 48.7%。
表 1、今年以来各期货品种普遍交易量和交易额
今年农产品上涨的一大主因就是天气，每次上涨总能听到暴雨、霜冻以及种植面积 减少等原因。农产品已经进入了“高价”时代，即便大宗商品的金融属性降低，但农产品由 于本身成本的上升和需求的增加，以及整个地球进入多发性自然灾害的影响决定了农产 品价格趋势的上涨。
流动性过剩导致了资金要追寻价值的洼地和通过资产投资来实现保值的需求，在这 些因素综合作用下，今后一段时期农产品始终是人们关注的主要对象之一。特别是农产 品本身需求不受经济发展周期的影响，需求的刚性和产量的不确定性必然会引起投资资 金的重视和青睐。
交易所 名称
品种名称
今年累计成交总 量（手）
同比
铜
95,527,814
-38.5%
铝
33,451,018
-10.8%
锌
275,666,110
388.7%
上海期 货交易
所
黄金 天然橡胶 燃料油
6,296,618 313,143,968 19,985,824
19.4% 95.7% -76.5%
螺纹钢
438,177,586
谨慎推荐
交易量大幅度增加。如果说 2009 年是金属的天下，那么 2010 年
弘业股份
谨慎推荐
的行情就以农产品为主。自沪深 300 指数合约推出以来，金融期 货的交易额为 733,356.45 亿元，今年累计成交总额占全国期货交
中大股份
谨慎推荐
易额的比重为 26.2%。沪深 300 股指期货上市也是推动期货市场
2
郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机
构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
行业研究报告
表 2、2010 年前 11 个月全国期货成交量及成交额
交易所名称
品种名称
今年累计成交总量占全国份 额(%)
铜
3.27%
铝
1.15%
锌
9.44%
上海期货交易 所
黄金 天然橡胶 燃料油
0.22% 10.73% 0.68%
螺纹钢
15.01%
线材
0.01%
总额
40.51%
棉花
4.78%
早灿稻
——
55.0%
55,705 5,486 139,617 376,656 733,356.45
733,356.45
2,804,107
16.4% -44.1% 18.0% 16.0% ——
——
147.3%
图1、历年期货成交额及成交量
3000000 2500000 2000000 1500000 1000000
1.77%
菜籽油
0.59%
郑州商品交易 所
白糖 PTA
19.92% 3.77%
强筋小麦
0.36%
普通小麦
0.00%
总额
31.20%
黄大豆一号
2.37%
黄大豆二号 玉米
500000 0 1993年 1995年 1997年 1999年 2001年 2003年 2005年 2007年 2009年
资料来源：东北证券
成交额（亿元）
成交量（万手）
350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0
图2、历年期货成交额及成交量增速
200.0%
150.0%
10பைடு நூலகம்.0%
50.0%
0.0%
--15000..001%%996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2020091年0年11月
成交额
成交量
资料来源：东北证券
郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机
豆粕
239,245,352
-13.3%
今年累计成交总额（亿 元）
同比
275,882
-11.6%
27,452 239,344 16,782 388,600
9.8% 513.1% 47.2% 200.8%
9,215 193,320 129 1,150,723 159,145 12,162 7,666 316,103 45,598
4
郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机
构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
-68.5% 73.2% -83.9% 74.8% 2361.5% 1950.9% 0.2% 208.7% 47.9%
2,684 14
-5.2% 101.0%
543,371 28,344 12 14,227 59,930 73,336
260.4% 10.8% -46.0% 171.6% 53.3% -6.8%
行业研究报告
棕榈油
聚氯乙烯
豆油
总额
中国金 沪深 300 股指
融期货 交易所
总额
全国期货市场交易总额
资料来源：东北证券
76,269,882 13,979,770 167,017,768 743,287,420 82,568,480
82,568,480
2,919,198,752
-2.5% -48.9% 1.3% 1.9% ——
分析师: 赵新安 执业证书编号：S0550209030096
TEL: (8621)6336 7000-258 FAX: (8621)6337 3209 Email: zhaoxinan@sina.com 地 址: 上海市延安东路 45 号 20 楼 邮 编: 200002
郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
z 随着我国商品期货品种的不断完善和金融期货品种的推出，我国 期货交易量依然有较大的上升空间，期货市场处于快速发展阶段， 期货行业的业务收入将会大幅度增加。与此同时，随着分类监管 的逐步实施，期货行业的集中度将会提高。一方面是业务收入的 增加，一方面是竞争对手的减少，因此对于大的期货公司来说， 单家期货公司的盈利能力增加。对于传统上市公司控股的一些期 货公司，经营时间比较长，客户积淀丰厚，拥有比较庞大的客户 基础，因此这些公司盈利能力较强。因此，我们主要关注期货业 务利润贡献占比高、每股期货股权含量高的公司，重点推荐中大 股份，弘业股份和中国中期。