期货市场做市商制度34页PPT文档
期货市场法律法规及期货公司合规管理培训课件
- 根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续； 1、
- 对客户账户进行管理，控制客户交易风险； 2、 3、未来的投资交易顾问（CTA）、投资咨询业务和境外期货业务等。
ห้องสมุดไป่ตู้
组织架构
1、期货公司应当按照《公司法》的规定设立监事会或监事，切实保障监事会 和监事对公司经营情况的知情权 。 2、期货公司应当合理设臵业务部门及其职能，建立交易、结算、风险管理、 财务等岗位责任制度，对关键岗位及业务实施重点控制，确保前、中、后台 业务分开 。 3、期货公司交易、结算、财务业务应当由不同部门和人员分开办理。 4、期货公司应当设立合规审查部门或者岗位，对期货公司经营管理行为的合 法合规性进行审查、稽核。 5、首席风险官是负责对期货公司经营管理行为的合法合规性和风险管理状况 进行监督检查的期货公司高级管理人员。 6、首席风险官向期货公司董事会负责。 7、期货公司股东、董事不得违反公司规定的程序，越过董事会直接向首席风 险官下达指令或者干涉首席风险官的工作。
期货市场进入金融期货时代
农产品 农产品 4% 4% 外汇 外汇 2% 2% 能源 金属 其它 能源 金属 其他
3% 3% 2% 0% 0% 2%
股指
股指 股指 38% 38%
利率 个股 外汇 农产品 能源 金属 其他
个股 个股 24% 24%
利率 利率 27% 27%
期货公司的职能和作用
• 期货交易管理条例第十八条 期货公司从事经纪业务，接受客户委托，以自己的名义为客户进 行期货交易，交易结果由客户承担。 • 期货公司的职能和作用
卖1手
合约
期货公司
买1手
客户甲
客户乙
本次讲座的方式
一个简装版的期货交易
中国金融期货交易所期权做市商管理办法(讨论稿)
中国金融期货交易所期权做市商管理办法（讨论稿）（2013-06-23）第一章总则第一条为维护金融期货市场流动性，提高金融期货市场运行效率，规范中国金融期货交易所（以下简称交易所）做市商业务管理，根据《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则，制定本办法。
第二条本办法所称做市商是指经交易所认定资格，为指定的期权合约提供双边报价，或者回应投资者询价的法人或者其他经济组织。
第三条做市商在交易所从事做市商业务应当遵守本办法。
第二章资格管理第四条交易所实行分级做市商资格管理制度。
符合交易所资格条件的，可以向交易所申请一级做市商或者二级做市商资格。
第五条申请交易所做市商资格，应当符合下列条件：（一）一级做市商注册资本不少于人民币2亿元；（二）二级做市商注册资本不少于人民币1亿元；（三）以自有资金参与金融期货交易；（四）具有良好的信誉和经营历史，近1年无不良经营记录、严重违法行为记录或者被期货交易所、证券交易所处分的记录；（五）有完备的业务实施方案、健全的内部控制制度和风险管理制度；（六）有开展做市商业务的专业人员；（七）具备满足开展做市商业务要求的技术系统；（八）交易所规定的其他条件。
第六条向交易所申请做市商资格，应当提交下列申请材料：（一）经法定代表人签字并加盖单位公章的做市商申请表；（二）加盖单位公章的营业执照、组织机构代码证副本复印件；（三）负责人简历及相关业务人员配置情况；（四）业务实施方案、内部控制制度及风险管理制度；（五）开展做市商业务相关技术系统的报告；（六）交易所规定的其他材料。
第七条交易所根据申请人的申请材料、资信状况等进行做市商资格认定，通过后授予申请人做市商资格，为其开立专门的做市商交易编码。
交易所根据审慎监管原则确定做市商数量，并有权视市场情况对做市商数量进行调整。
第八条申请人获得做市商资格后，应当在15个工作日内与交易所签订做市商协议。
未在规定时间内签订做市商协议的，视为放弃其做市商资格。
期货交易中的做市商制度
期权交易中的做市商制度20世纪80年代，随着期货衍生产品的创新发展，如期权产品的问世，尽管其相关现货或期货市场交易活跃，具有巨大的避险需求，却由于期权交易原理和运作方式等原因导致市场流动性较差。
于是，期权市场在竞价交易中引入了做市商制度，通过做市商为期权交易提供连续双向报价，大大促进了交易的活跃，增加了市场流动性，为期权市场的迅速发展作出了重要贡献。
一、做市商制度的概念及作用（一）什么是做市商制度做市商制度是指期权交易中由做市商提供报价，投资者据此下达买卖指令并与做市商交易。
做市商通过提供双向报价保证了交易的连续进行，促进了市场流动性的增强。
这里面包含了某种“做市”的含义，因此他们被称为做市商，这种交易制度称为“做市商制度”。
由于传统的做市商制度主要依靠做市商主动报价来驱动完成的，因而又称之为报价驱动机制。
现代期权市场则是以竞价交易为核心交易机制，做市商制度主要是作为活跃交易、为市场提供流动性的辅助交易机制。
做市商制度起源于美国纳斯达克市场。
美国1960年代柜台交易市场中的批发商已经具备做市商的雏形。
1966年，全美证券交易商协会（NASD）成立了专门的自动化委员会研究在柜台交易市场引进自动化报价的可行性，1971年2月，NASDAQ系统主机正式启用，标志着NASDAQ市场正式成立。
全美有500多家证券经纪自营商登记为NASDAQ市场做市商，2500只柜台交易市场交易最活跃的股票进入NASDAQ市场自动报价系统。
500多家做市商的终端实现与NASDAQ系统主机联结，通过NASDAQ系统发布自己的报价信息。
NASDAQ市场的建立标志着规范的具有现代意义的做市商制度初步形成。
上世纪80年代中期，全球主要期权市场，如芝加哥期权交易所等，相继仿效采用了做市商制度，对于促进期权市场的发展起到了积极的促进作用。
据不完全记载，CBOE 是最早在期权衍生品市场中实行专门的做市商制度的期权交易所。
CBOE在原有的普通做市商基础上，于1987年实行了指定做市商制度(Designated Primary Market－Maker Program,DPM)，这一制度是以一种更加明确的制度形式对其以往普通做市商作用的强化。
银行间债券市场做市商制度PPT课件
银行间债券市场的参与者
01
02
03
发行人
包括政府、金融机构、企 业等。
投资者
包括商业银行、证券公司、 保险公司、基金公司等金 融机构。
服务机构
包括证券承销商、律师事 务所、会计师事务所等中 介机构。
03
做市商制度的基本概念
做市商的定义与角色
总结词
做市商是指具备一定实力和信誉的金融机构，在银行间债券 市场中进行双边报价，为市场提供买卖价格并承担相应风险 。
银行间债券市场的功能与作用
融资功能
银行间债券市场为企业和政府提 供了发行和交易债券的平台，是
企业和政府融资的重要渠道。
投资功能
银行间债券市场为投资者提供了多 样化的投资品种和投资机会，满足 了投资者对风险和收益的需求。
货币政策传导
中央银行可以通过在银行间债券市 场买卖债券，调节市场资金供求和 利率水平，实现货币政策的有效传 导。
资格要求
具备法人资格，具有良好的行业声誉、健全的组织架构和内部控制机 制，以及从事债券承销、经纪、自营等业务一定年限以上。
财务状况
具备健全的财务制度和较强的资金实力，财务状况良好，流动资金充 裕。
业务规模与经验
具备一定规模和业务量，有稳定的客户基础和交易对手方。
信息系统建设
具备高效、稳定的电子化交易系统，能够满足做市业务需要。
推动债券市场的发展和完善
做市商制度的建立和完善有助于推动债券市场的整体发展，提高市 场的成熟度和稳定性。
02
银行间债券市场概述
银行间债券市场的定义与特点
定义
银行间债券市场是指由商业银行 、证券公司等金融机构相互之间 进行债券买卖和回购的市场。
操纵市场与做市商(展示PPT)课件
案例2：汪建中等“操纵证券市场行为”案
王建中是证券 投资机构执行 董事和经理
王建中买入推 荐股票
咨询报告对投 资者有重大影 响
北京首放发布 咨询报告推荐 股票 王建中卖出股 票
案例3：余凯等“操纵证券市场行为”案
2008年2月至2009年3月，余凯等人使用其控制 的8个个人证券账户预先买入“ST金花”等45只 股票；余凯组织白杰旻等人撰写荐股文章，以不 同证券分析师的名义在多个财经网站公开推荐上 述账户预先买入的股票，吸引投资者入市，并在 荐股文章发表后将上述股票全部卖出。期间，余 凯共进行了53次交易，交易金额10.63亿元，非 法获利1466万元。
《刑法》
第一百八十二条 有下列情形之一，操纵证券交 易价格，获取不正当利益或者转嫁风险，情节严 重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者 单处违法所得一倍以上五倍以下罚金： …… 单位犯前款罪的，对单位判处罚金，并对其直 接负责的主管人员和其他直接责任人员，处五年 以下有期徒刑或者拘役。
《证券法》
连续交易
自买自卖
约定交易
其它手段操纵市场（兜底） 虚假信息的传播（广义)
1.2. 主要要件
1.2.1. 主体要件
《证券法》第七十七条禁止“任何人”操纵证券 市场，这里的“任何人”应该从广义上理解，不 仅包括自然人，而且包括法律意义的“人”，即 自然人、法人和其他组织。 通说认为证券市场操纵行为的主体为证券市场的 参与者和谣言散布者，包括投资者个人或机构、 上市公司、证券公司等，还包括不参与证券交易， 但是却参与散布谣言的个人和组织。”
《证券市场操纵行为认定办法（试行）》的规定
八类行为：连续交易、约定交易、自买自卖、虚 假申报、蛊惑交易、抢先交易、特定价格和特定 时段交易
期权交易中的做市商制度
期权交易中的做市商制度一、做市商制度的涵义及发展历史国际上存在两种交易制度：一种是报价驱动(quote-driven)制度，另一种是指令驱动(order-driven)制度。
报价驱动制度也称作做市商制度，是指在金融市场上由具备一定实力和信誉的法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和金融资产（如证券、期货、货币等）与投资者进行交易。
这里面包含了某种“做市”的含义，因此他们被称为“做市商”，这种交易制度称为“做市商制度”。
它是与指令驱动交易制度，即竞价制度相对应的一种制度。
做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。
同时，做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。
做市商制度发源于20世纪的英国，最初是由英国的股票批发商制度演变来的，后来为美国所借鉴，成为场外交易市场的证券交易方式。
上世纪60年代，美国柜台交易市场中的批发商已经具备做市商的雏形。
为了规范柜台交易市场，美国证监会在1963年建议纳斯达克市场采用迅速发展的计算机和远程通讯技术，以提高柜台交易市场报价信息的及时性和准确性；1966年，全美证券交易商协会（NASD）成立了专门的自动化委员会研究在柜台交易市场引进自动化报价的可行性；1971年2月纳斯达克市场系统主机正式启用，标志着“全美证券协会自动报价系统”(NASDAQ)正式成立。
全美有500多家证券经纪自营商登记为纳斯达克市场做市商，2500只柜台交易市场中最活跃的股票进入纳斯达克市场的自动报价系统，500多家做市商的终端实现与NASDAQ系统主机联结，通过NASDAQ系统发布自己的报价信息。
NASDAQ市场的建立标志着具有现代意义的做市商制度初步形成。
而作为世界上规模最大的NYSE，也借鉴了做市商的做法，对部分股票采取了专家(specialist)制度。
期货市场的规章制度与期货交易程序课件
全权会员与一般会员：一般会员是指只能在期货交易所内 从事与自身生产、经营业务有关期货合约买卖交易的会员。 一般会员不能接受任何非交易所会员的委托，代理非会员 在期货交易所内进行交易。全权会员指既能在期货交易所 内为自己从事期货交易，又能接受非会员委托，代理非会 员在交易所内从事期货交易的会员。在交易所内，一般会 员数量多，全权会员的数量少。
会员的义务：交易所的会员在取得会员资格时，要交纳席 位费，另外每年还要交纳一定的会费，如伦敦金属交易所 会员初次入会应缴纳会费262.5英镑，入会后每年末缴纳年 度会费52英镑；执行大会、理事会的决议；接受交易所的 管理；定期向交易所提供本企业财务会计报表和其他重要 情况；接受交易所对交易活动及与交易有关的财务状况的 审查等。
交易所
会员价格（美元）
纽约商业交易所
1，550,000
芝加哥期货交易所
570,000
芝加哥商业交易所
380,000
纽约棉花交易所
210,000
纽约咖啡、可可和糖交易所 205,000
我国郑州商品交易所的会员条件
经工商部门登记注册具有法人资格的企业； 拥有最低注册资金100万元； 商业信誉良好，近3年无违法记录。
这些规章制度是健全和完善期货市场不可缺少的内容， 对规范期货交易，充分发挥期货交易所的职能，起着 极为重要的作用。
期货交易所的规章制度很多，各国的期货交易所、同 一国家的不同交易所规章制度的具体内容会有所不同。
一、会员制度
交易所是由会员组织起来的，因此大多数交易所 规定，只有交易所会员才有权在交易所内进行期 货交易；非会员则只能通过会员代为进行交易。 交易所不仅将会员进行分类，还规定了会员资格 的取得条件、程序及会员的权利和义务等。 会员构成 会员资格的取得 会员的权利和义务
期货市场制度和流程讲义(PPT 138页)
浙商期货做足了广告，是第一个股指开户的，4月16 号谁是第一个成交的，第一笔成交就1手，因是集合 竞价，第一笔成交不一定是谁。 连续竞价：开仓不用结算，持仓和平仓有结算 实物交割不一定都是套保者，期现套利实物交割的目 的就是为了获利，还有逼仓的需要实物交割。
价产生的价格。
（3）成交回报与确认
当交易指令输入到计算机内进行撮合成交后，期
货经纪公司交易部将交易所反馈回来的成交结果记录
在成交记录单上并打上时间戳记后，反馈给客户，
客户需在成交确认单上签字确认或按照期货经纪合同 约定的方式确认。对记载事项有异议的，应当在下一 交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议。在规定 时间未提出异议的，视为确认。
时间序号
交易方向
委托数量
③
空头平仓
10
④
多头平仓
10
⑤
空头增仓
10
⑥
多头增仓
15
此前未成交且到9：57还未撤单的有效买卖盘为：
时间序号
交易方向
委托数量
①
空头开仓
20
②
多头开仓
15
委托限价 2169 2170 2167 2170
委托限价 2168 2167
按复式竞价原理上午9：57期货交易所的电脑交易主机对 上述买卖盘进行排队，结果如下：
国际上，保证金：初始保证金和维持保证金
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交易保证金
交交易易保保证证金金 结算准备金余额
保证金分类（结算账户）
23
交易保证金：会员在交易所占用结 算账户中确保合约履行的资金，是 已被合约占用的保证金
期货交易期权风险管理与做市商监管专题培训教材.pptx
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(实物交割商品)行权作业(上期所)
欧式(初期): 到期日方可行权
行权执 1. 行
深度实值
1.
到期日---客户要 主动申请;
行权作业
BC (实值) 分配买进期货
(CALL:标的期 货结算价>行 权价格)
(PUT:标的期 货结算价<行 权价格)
2. 到期日闭市后--交易所”主动” 执行行权;
行权 执行
1. 深度实值
1. 到期日---客户要主 动申请;
(CALL:标的期货 2. 到期日闭市后---交
结算价>行权价格)
易所主动执行行权;
行权作业
BC (实值)
分配买进期货
原则上赚钱
但要看与反向期货平 仓结果
SC (实值)
分配卖出期货
原则上赔钱
但要看与反向期货平 仓结果
(PUT:标的期货结 算价<行权价格)
12
Q. • 盘中风险度是如何计算的？ -CONTINUED
回复：
昨日: SELL1手au1506C230 #10收权利金10*1000=10000(收入),结算价、收盘价10 客户入金41000 ,权利金收取10000,手续费忽略不计 权益=41000+10000=51000,保证金:18050 昨日结算卖方风险=保证金/权益= 18050/51000=35.39%
2. 客户未放弃,被
执行
BC(实值)
分为买方
该笔不执 行
赔钱
(2100.1-2100)*10015=-5
3. 虚值
(CALL:标的 价格<行权 价格)
(PUT:标的价 格>行权价格
第三章 期货市场的基本制度与交易流程 《期货与期权》课件
二、开户
开户的基本程序如下： （一）签署《期货交易风险说明书》 （二）签订《期货经纪合同》 （三）缴纳保证金
三、下单
（一）交易指令的种类 1．限价指令（Limit Order） 2．取消指令（Cancelling Order） 3．市价指令（Market Order） 4．止损指令（Stop-Loss Order） 5．限时指令（Time Order） 6．套利指令（Spread Order）
1．集中交割方式的结算价 2．滚动交割方式的结算价
（三）交割流程 1．集中交割方式的交割流程
（1）买方申报意向。 （2）卖方交付标准仓单和增值税专用发票。 （3）交易所分配标准仓单。 （4）买方交款、取单。买方必须在最后交割日14:00前到交 易所交付货款，交款后取得标准仓单。 （5）卖方收款。
2．滚动交割方式的交割流程 滚动交割方式实行“三日交割法”，下面以郑州商
六、结算（Settlement）
（一）结算价及当日盈亏的计算 1、当日盈亏可以分项计算
分项结算公式为： 当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏
(1) 平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏 其中， 平历史仓盈亏=∑[（卖出平仓价-上日结算价）×卖出平仓 量]+∑[（上日结算价-买入平仓价）×买入平仓量]
平当日仓盈亏=∑[（当日卖出平仓价-当日买入平仓价）× 卖出平仓量]+∑[（当日卖出平仓价-当日买入平仓价）×买入平仓 量]
《期货交易制度》PPT课件
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4
保证金分类(续)
3 追加保证金：是指当投资者的初始保证金 不足以抵消价格波动的风险时而补交的保 证金。即由于价格波动投资者连续亏损,保 证金余额不足最低维持水平时，按照交易 所的追加保证金通知,在规定的时间内追缴 的保证金。投资者如果不能在规定的时间 内补足保证金，交易所有权将其期货合约 平仓了结。
违约处理:在规定的交割期限内，卖方未交付 有效标准仓单或买方为支付货款或支付不 足，视为违约。
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第七节 强行平仓制度
❖ 是指当会员、客户违规时，交易所对有关持仓 实行平仓的一种强制措施。是交易所控制风险 的手段之一。
❖ 我国交易所对强行平仓制度的主要规定
❖ 应予强行平仓的情况：
1、会员结算准备金余额小于零，并未能在规定 时限内补足的；
2、持仓量超出其限额规定的； 3、因违规受到交易所强行平仓处罚的； 4、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的； 5、其他应予强行平仓的。
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强行平仓
❖ 强行平仓的原则：
➢ 强行平仓首先由会员单位自己执行，除非 交易所特别规定，一律为开市后第一交易 时间内。
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表7-3
郑州商品交易所对普通小麦的相关规定 交割前一个月
上旬
中旬
下旬
交割月份
交易保证金
5%
10%
20%
30%
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保证金的规定
❖ 第二、随着合约持仓量的增大，交易所将 逐步提高该合约的交易保证金比率。
上海期货交易所做市商管理办法.doc
附件上海期货交易所做市商管理办法第一章总则第一条为规范对上海期货交易所（以下简称交易所）做市商的管理，增强期货交易流动性，促进市场功能发挥，根据《上海期货交易所交易规则》，制定本办法。
第二条做市商是指经交易所认可，为指定品种的期货、期权合约提供双边报价等服务的法人或者非法人组织。
第三条本办法适用于交易所做市商的做市及相关活动，交易所、做市商及会员应当遵守本办法。
第二章资格管理第四条交易所可以在指定品种上引入做市商，并向市场公布。
第五条交易所按品种实行做市商资格管理。
申请做市商资格，应当具备下列条件：（一）净资产不低于人民币5000万元；（二）具有专门机构和人员负责做市交易，做市人员应当熟悉相关法律法规和交易所业务规则；（三）具有健全的做市交易实施方案、内部控制制度和风险管理制度；（四）最近三年无重大违法违规记录；（五）具备稳定、可靠的做市交易技术系统；（六）应当具有交易所认可的交易、做市或者仿真交易做市的经历；（七）交易所规定的其他条件。
第六条申请做市商资格，应当向交易所提交以下书面材料：（一）经法定代表人签章并加盖单位公章的做市商资格申请表；（二）加盖单位公章的营业执照复印件；（三）经审计的最近一期财务会计报告原件或者加盖会计师事务所公章的复印件；（四）做市交易部门的岗位设置和职责规定，以及从事做市交易的负责人及相关人员的名单、履历；（五）做市交易实施方案、内部控制制度和风险管理制度；（六）最近三年无重大违法违规记录的承诺书；（七）做市交易技术系统情况的说明；（八）交易、做市或者仿真交易做市情况的说明；（九）交易所要求提供的其他材料。
第七条经交易所批准后，申请人应当自收到交易所通知之日起10 个交易日内，与交易所签订做市商协议（以下简称协议），协议签署后，取得相应品种做市商资格。
第八条做市商有下列情形之一的，交易所可以取消其在某一品种上的做市商资格：（一）做市商未完成约定报价义务；（二）不再满足本办法第五条规定的做市商资格条件；（三）交易所认定或者协议约定的其他情形。
做市商交易制度
做市商制度做市商制度做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。
简单说就是：报出价格，并能按这个价格买入或卖出。
目录定义做市商制度的类型1做市商制度的特点提高流动性，增强市场吸引力1有效稳定市场，促进市场平衡运行1具有价格发现的功能1校正买卖指令不均衡现象1抑制价格操纵1做市商制度与交易驱动机制指令驱动制和报价驱动制1两种交易机制之比较做市商制度运作机理分析对做市商制度的澄清：做市商不是庄家1做市商制度在国内的运用证券市场运用情况1期货市场探索及运用情况研究1国际做市商制度的研究及启示纳斯达克市场的做市商制度研究1香港指数期货和期权的做市商制度1国际做市商制度的启示美国的纳斯达克市场中国的创业板展开定义做市商制度（Market Maker Rule）就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式。
做市商制度它是不同于竞价交易方式的一种证券交易制度，一般为柜台交易市场所采用。
做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。
做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。
做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。
传统交易是由一个专家处理几百家上市公司股票交易，而做市商制度是多对一的关系，即一组做市商为一个上市公司服务。
更重要的是做市商为交易提供了资金，在交易中做市商先要用自己的资金买进股票，然后再卖出。
这些做法使得市场的流通性大大增强，增加了交易的深度和广度。
做市商制度的优点是能够保证证券市场的流动性，即投资者随时都可以按照做市商的报价买入、卖出证券，不会出现买卖双力不均衡（如只有买方或卖方）而无法交易。
做市商业务情况及报价规则
——主讲人：董瑞华
一、重要交易制度提示
1、针对非上市非公众企业（股东数量限制 在200人以内，规避风险） 2、注册准入制度（仅允许注册的合格投资 人进入投资） 3、实行做市商双向报价、集合定价及协商 定价的混合型交易制度
二、交易阶段
9：15 ： 每个交易日的： • 做市商之外的投资人向系统提交订单，产生符合规则的开盘价 9：25 ： 9：25 ： • 不得偏离开盘价的正负10%，只报价不成交 9：30 ： 9：30 ： • 按价格优先、时间优先原则成交 11：30 ：
14：00 ： • 申报订单与做市报价时段未成交的申报订单进行集合竞价 14：15 ： 14：15 ： • 投资人之间直接进行协商定价 14：50 ：
• 首次集合竞价
• 做市商报价
• 双向报价
• 二次集合竞价
• 协商交易
三、开盘价与收盘价
开盘• 做市商双向报价不得偏离开盘 价的正负10%
五、更新报价与报价禁止
1、做市商输入报价后，若正常交易时间内 持续一个小时无对应买卖成交，或市场定 单价格与报价差异过大，做市商应重新输 入报价，缩小其报价与市场定单的差异 2、做市商的买入报价必须低于卖出报价 3、做市商的报价必须排除同一挂牌企业做 市商之间的交易可能性
六、资金结算规则
做市商： 股权和资金T+0回转，股权和资金T+1完成 交割 投资人： 资金T+0回转，股权和资金T+1完成交割
• 以交易量为权重 • 对做市商报价阶段最后一次成 交价、集合竞价成交价以及协 商定价成交价做加权平均得出
四、报价单位与次数
报价和定单的数量单位皆为挂牌交易公司 全部股份的1/200，称为“1手”。 交易数量必须为1手或其整数倍，买卖不足 一手部分须随整手一并卖出或买入，否则 不成交。 做市商每日的合格报价不得少于三次，每 次须报价一组（买价、卖价），不可分别 报价。
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2、融资融券的优先权。为维护市场的流 通性，做市商必须时刻拥有一大笔筹码 以维护交易及一定资金作后盾，但这并 不足以保证维持交易的连续性，当出现 大宗交易时，做市商必须拥有一个合法、 有效、低成本的融资融券渠道，优先进 行融资融券。
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那么，是不是说我们就完全不可能引入 做市商制度呢？答案也是否定的，发展 做市商制度刻不容缓，但从发达国家的 经验看也有一个很长的发展过程，不是 一蹴而就的，我国要发展做市商制度也 要因势利导，使其水到渠成。
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一般来说，做市商必须具备下述条件： 1、具有雄厚的资金实力，这样才能建
立足够的证券库存以满足投资者的交易 需要。
2、具有管理证券库存的能力，以便降 低库存证券的风险。
3、要有准确的报价能力，要熟悉自己 经营的证券并有较强的分析能力。
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（一）做市商制度的功能 做市商制度在发达证券市场已有30多年的历
史，它在证券市场所起的作用已获得证券界的 共识：做市商制度具有活跃市场、稳定市场的 功能，依靠其公开、有序、竞争性的报价驱动 机制，保障证券交易的规范和效率，是证券市 场发展到一定阶段的必然产物，是提高市场流 动性和稳定市场运行、规范发展市场的有效手 段。
3、监市。在做市商行使其权利，履行其义 务的同时，通过对做市商的业务活动监控市场 的变化，以便及时发现异常及时纠正。在新兴 的证券市场，这是保持政府与市场的合理距离， 抵消政府行为对股市影响惯性的有益尝试。
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（二）做市商具备的条件、应尽的义务及享有 的权利 正因为做市商制度具有上述功能及调节买卖 盘不均衡状况、随时保证提供买卖双向价格的 特点，决定了其功能实现的前提条件是拥有高 素质的做市商。做市商的选择极其严格，只有 那些运营规范、资本实力雄厚、自营规模较大、 熟悉上市公司与二级市场运作，而且风险自控 能力较强的券商才能担当。
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二、我国引入做市商制度的现实可行性 既然发展做市商制度是证券市场的一
种趋势，那么我国目前引入做市商制度 是否具有现实可行性呢？确切地说，目 前我们还不具备实施的条件，做市商制 度主要是在场外市场进行的，而我国的 场外市场还很弱小，如果大力扶持的话， 恐怕会打破证券市场的现有供求均衡， 造成资金分流。
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3、一定条件下的做空机制。当市场上大 多数投资者做多时，做市商手中筹码有 限，必然要求享有一定比例的做空交易， 以维持交易的连续。
4、要求减免印花税。做市商交易频繁， 同时承担买进卖出的双方交易，为买而 卖，为卖而买，在买卖差价中赚取利润， 势必要求减免手续费和印花税。
期货市场做市商制度
一、做市商和做市商制度 做市商制度，也称庄家制度或造市商
制度，是国际成熟市场中较为流行和普 遍认同的一种市场交易制度。通俗地说， 所谓做市商制度，是指在一定监管体系 下，券商持有某些股票或债券的 存货， 并以此承诺维持这些股票和债券的双向 买卖交易，这些维持双向买卖交易的券 商就是做市商。
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具体而言，做市商制度具有下列三方面 的功能：
1、坐市。当股市出现过度投机时，做 市商通过在市场上与其他投资者相反方 向的操作，努力维持股价的稳定，降低 市场的泡沫成份。
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2、造市。当股市过于沉寂时，做市商通过在 市场上人为地买进卖出股票，以活跃市场带动 人气，使股价回归其投资价值。
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（三）美国做市商制度的实施状况 做市商制度已被许多成熟证券市场广
泛采用，其中美国的“全美证券协会自 动报价系统”（NASDAQ系统）及其场 外市场堪称最成功的典范。
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美国实行的是证券交易所的专业经纪人 制度和场外市场的做市商制度并行的交 易方式，其中做市商在场外市场交易的 主要对象是债券和非上市股票，通过 NASDAQ系统将分散在全国各地的6000 多个做市商联系在一起，并可迅速提供 在各地场外市场交易的近7000种股票和 债券的买价和卖价，提供统一的清算和 监控，
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同时，由于市场经济意识不够深化，可 能出现地方保护主义，造成市场分割， 不利于市场统一发展。此外，要建立类 似NASDAQ系统的报价、清算、监控网 络，目前还有不少困难。我们的监管体 系不够健全，如果实施完全的做市商制 度，面对众多分散的做市商，证监会可 能显得鞭长莫及，那样只能使做市商制 度沦为“做庄”的代名词。
做为做市商，其首要的任务是维护市场 的稳定和繁荣，所以做市商必须履行 “做市”的义务，即在尽可能避免市场 价格大起大落的条件下，随时承担所做 证券的双向报价任务，只要有买卖盘， 就要报价。
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பைடு நூலகம்
针对做市商所承担的义务，同时也要享 有以下特权：
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此外，还编制NASDAQ系统的股票价格 指数。由于做市商提供买卖双向报价并 随时准备交易，使投资者不用担心没有 交易对手，从而极大地方便了投资者。 美国在证券交易所上市的股票有1800多 种，而在场外市场交易的股票和债券却 有7000种之多，NASDAQ系统极大地方 便了场外市场的交易，促进了它的发展， 使之成为证券交易所的有益补充和完善。